趋势修正移动平均法下我国股市资金流向统计方法优化
作者：曹志鹏 刘 刚 吴明利
来源：《商业经济研究》2015年第08期
内容摘要：本文选取上证50及创业板成份股为实证研究对象，实证结果较好的证明了优化资金流向统计方法的合理性，运用优化的资金流向统计方法将为股票投资者提供新的投资策略。
关键词：股票 ; 资金流向 ; 趋势移动平均价格 ; 优化
传统资金流量统计方法大多是基于主动性买卖盘信息以及股价上涨下跌期间成交量为基础统计。这些统计方法没有统一的标准导致统计结果差异很大，也无法解决交易数据滞后带来的统计错误，特别在存在市场操纵的情况下甚至会提供错误的信息，致使投资者做出错误的投资决策，传统统计方法也忽视了不参与交易股票对股票价格及资金流向的影响。本文提出一种资金流向优化方法并引入趋势移动平均价格指标，该方法作为对传统资金流向统计方法的优化，能提供更真实的数据信息。
传统股票资金流向统计方法及其不足
（一）统计方法
目前我国股票市场中没用统一的方法来统计股票资金流向，所采用的资金流向统计方法可以分为三大类：
根据买盘和卖盘的买卖倾向来计算股票资金流向。将买方主动以高于当前成交价格买入股票作为一笔资金流入计算，将卖方以低于当前成交价格卖出股票作为资金流出计算，二者之差即为股票资金净流入。
根据股票价格的涨跌来计算资金流向即把股票价格上升期间发生的交易金额作为资金流入，把股票价格下跌期间的成交金额作为资金流出，两者之间的差额即为该股票的资金净流入。
根据证券交易所的Level2分类数据统计，根据交易所发布的原始数据进行逐单分析统计，从交易单的大小，交易的数量，交易单的拆分以及大单的质量等方面分析资金动向。
（二）传统资金流向统计方法的缺陷和不足
1.主动性买卖盘的区分缺乏严密性，如由于网络的原因或者数据延迟等原因，一笔主动性买盘可能会被统计为主动性卖盘，同样主动性卖盘也可能会被统计成为主动性买盘，这样就掩盖了资金的真实流向。
2.简单的以股价上升期间及下降期间的成交额来计算资金流向忽视了资金真实的动向，由于投资者存在“获利离场”及“逢低介入”的心理，这样股价上升期间的成交资金反而成为卖盘资金，股价下降期间的成交资金却成为买盘资金。
3.在市场受到机构及主力资金操纵的情况下，根据这些资金流量统计方法甚至得出相反的资金流向信息。如市场存在对冲交易，主力资金抬高股价后分小单卖出，这些都制造出虚假的买卖盘信息。
趋势修正移动平均法下的资金流向优化方法
（一）优化资金流量统计的基本前提
1.按照股票在证券市场上是否参与交易将其分为参与交易股和不参与交易股。参与交易股为在证券市场上根据实时行情参与交易，并改变股票成交量的股票，不参与交易股不参与买卖，包括两类：分别为未解禁的股票和已解禁但不参与交易的股票。
2.股票资金流量的变动来源于参与市场交易的股票。正是由于参与市场交易的股票价格的涨跌及成交量的变化才带来股票资金流入及流出，引起股票资金流量的变动。
3.由于不参与交易股票的存在，将收盘价作为某只股票所有股票的价格显然不能反映真实的价格信息，所以要将资金流量变化分摊到所有股票上。这是因为由于信息不对称及市场“羊群效应”的存在，当股票价格出现大幅波动或公司出现重大事项时，不参与交易的股票带来的潜在影响不容忽视。
（二）优化资金流量计算方法
M0=N0*P0 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;（1）
Qi=VOLj*Pj ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （2）
ΔMi=Qi-（VOLj）*MPi-1 ; ; ; ; ; ; ; ;（3）
其中ΔMi=Q1-VOLj*P0
MPi=P0+（ΔMi）/N0 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （4）
Mi =（N0 -VOLj ）*MPi-1+Qi = N0*P0+
ΔMi ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （5）
参数说明：M0为股票的初始资金存量，N0为股票的初始发行量，P0为IPO发行价格;Qi为股票第i天的成交量，VOLj为股票第i天的逐笔成交数量，Pj为股票第i天的逐笔成交价格;ΔMi为第i天股票的资金净流量，MPi为股票第i天的趋势移动平均价格。Mi为第i日股票的总资金存量。
实证分析
本文选取上证50及创业板指成份股为分析对象，并以2013年1月4日作为基期，数据统计截止2013年12月31日。按照优化资金流向统计方法计算出2013年末每支股票资金总存量，并计算出每只股票的理论价格、理论价格与实际价格的偏离水平。由于除权除息直接影响股价，所以在计算时使用还权后的数据。
表1统计结果数据显示，2013年代表大盘蓝筹股的上证50走势较弱，78%股票价格低于按照优化资金流向统计方法计算的理论价格，上证50整体股价低于理论价格10.47%。股票价格缩水比较严重的有煤炭行业个股如兰花科创、阳泉煤业、潞安环能，价格偏离均在30%以上。这和2013年煤炭行业业绩急剧下滑吻合。缩水比较严重的还有地产行业如保利地产;白酒行业如贵州茅台;机械行业如三一重工;黄金相关个股如中金黄金、山东黄金、紫金矿业。通过优化资金流向统计方法计算出来的股价缩水现象与相关行业发展状况契合。
为了更加直观的观测上证50各成份股的理论价格（TPRICE）和实际价格（APRICE）之间的关系，绘制股票实际价格与理论价格对比图，见图1。
从图1走势可以看出大部分股票实际价格低于理论价格，显示出2013年代表大盘蓝筹股的上证50走势较弱。
表2统计结果数据显示，2013年创业板表现非常突出，87%的股票实际价格高于理论价格且偏离较大，仅有13%股票价格小幅低于理论价格。创业板整体价格高于理论价格20.37%。这和2013年创业板牛市行情密不可分，但股价较高的偏离理论价格也预示着创业板过分炒作现象严重，这种股价的正向偏离实际上是没有资金支持的虚涨，所以进入2014年后创业板中很多股票出现了回调。图2是创业板股票实际价格与理论价格对比图，更直观体现两者之间的关系。
以上通过对实证结果进行分析，得出的结论与实际情况契合度高，较好的反映了2013年大盘蓝筹股及创业板股票的走势，也反映出某些相关行业的发展状况。
为了直观的体现优化资金流向统计方法的合理性，本文将选一支股票对优化资金流量与股价之间的关系作图分析，本文以浦发银行为例，见图3。
可以看出优化资金流量统计方法统计出的资金流量和股价走势关联程度较高，更直观的反映出优化资金流量统计方法的合理性与适用性。
趋势修正移动平均法下资金流量优化方法的优点
优化资金流量统计方法具备以下优点：
优化资金流量统计方法考虑到未参与交易股票对资金流量的潜在影响。具体计算时用到了趋势移动平均价格这个重要指标。
从统计方法的分析结果来看，无论从长期（一年）或是短期（一月）来看，所计算出的资金流向与股价均具有较强的相关关系。同时计算出来的理论股价考虑到资金流量累计效应对股价的影响，从而在很大程度上减轻偶然事件对股价短期的异常影响。
优化的资金流量统计方法以逐笔交易数据为数据来源，数据可从交易所level2行情数据获得，准确性较高，被操纵的风险极小，将更真实可靠的反映股票市场的资金动向。
趋势移动平均价格可以作为股票的均衡价格来衡量股价的偏离程度。当股票价格与其趋势移动平均价格明显背离时可以在一定程度上预测市场股票价格和成交量未来走向。 优化资金流量统计方法对于股票投资策略的启示
优化的资金流量统计方法将不参与交易股票对未来资金流量的影响考虑在内，并以可靠性程度较高的逐笔交易数据为数据源，为投资者提供更真实的参考信息。同时优化资金流量统计方法中的趋势移动平均价格可以作为股票的均衡价格，投资者可以根据股价偏离趋势移动平均价格的程度来判断当前股价是被低估还是高估从而采取相应的投资策略，如果偏离程度较大则要关注公司基本面信息，这种情况可能预示着公司将发生或已发生对股价产生重大影响的事项。
参考文献：
1.侯丽薇，谢赤，戴军，葛新元.A股市场资金流向指标应用分析[J].证券市场导报，2010
（11）
2.何诚颖，刘英，徐清振.基于二阶段模型的中国股市资金流向研究[J].管理世界（月刊），2011（2）
3.翟爱梅，王雪峰，冯英浚.股票价格的塑性理论模型[J].哈尔滨工业大学学报，2005（9）
4.郭梁，周炜星.基于高频数据的中国股市量价关系研究[J].管理学报，2010（8）
5.翟爱梅，周彤.基于市场参与者行为假设的股票市场量价关系研究[J].中国管理科学， 2011（8）
6.李梦玄，周义.基于高频数据的中国股市量价关系研究[J].统计与决策，2009（3）
趋势修正移动平均法下我国股市资金流向统计方法优化
作者：曹志鹏 刘 刚 吴明利
来源：《商业经济研究》2015年第08期
内容摘要：本文选取上证50及创业板成份股为实证研究对象，实证结果较好的证明了优化资金流向统计方法的合理性，运用优化的资金流向统计方法将为股票投资者提供新的投资策略。
关键词：股票 ; 资金流向 ; 趋势移动平均价格 ; 优化
传统资金流量统计方法大多是基于主动性买卖盘信息以及股价上涨下跌期间成交量为基础统计。这些统计方法没有统一的标准导致统计结果差异很大，也无法解决交易数据滞后带来的统计错误，特别在存在市场操纵的情况下甚至会提供错误的信息，致使投资者做出错误的投资决策，传统统计方法也忽视了不参与交易股票对股票价格及资金流向的影响。本文提出一种资金流向优化方法并引入趋势移动平均价格指标，该方法作为对传统资金流向统计方法的优化，能提供更真实的数据信息。
传统股票资金流向统计方法及其不足
（一）统计方法
目前我国股票市场中没用统一的方法来统计股票资金流向，所采用的资金流向统计方法可以分为三大类：
根据买盘和卖盘的买卖倾向来计算股票资金流向。将买方主动以高于当前成交价格买入股票作为一笔资金流入计算，将卖方以低于当前成交价格卖出股票作为资金流出计算，二者之差即为股票资金净流入。
根据股票价格的涨跌来计算资金流向即把股票价格上升期间发生的交易金额作为资金流入，把股票价格下跌期间的成交金额作为资金流出，两者之间的差额即为该股票的资金净流入。
根据证券交易所的Level2分类数据统计，根据交易所发布的原始数据进行逐单分析统计，从交易单的大小，交易的数量，交易单的拆分以及大单的质量等方面分析资金动向。
（二）传统资金流向统计方法的缺陷和不足
1.主动性买卖盘的区分缺乏严密性，如由于网络的原因或者数据延迟等原因，一笔主动性买盘可能会被统计为主动性卖盘，同样主动性卖盘也可能会被统计成为主动性买盘，这样就掩盖了资金的真实流向。
2.简单的以股价上升期间及下降期间的成交额来计算资金流向忽视了资金真实的动向，由于投资者存在“获利离场”及“逢低介入”的心理，这样股价上升期间的成交资金反而成为卖盘资金，股价下降期间的成交资金却成为买盘资金。
3.在市场受到机构及主力资金操纵的情况下，根据这些资金流量统计方法甚至得出相反的资金流向信息。如市场存在对冲交易，主力资金抬高股价后分小单卖出，这些都制造出虚假的买卖盘信息。
趋势修正移动平均法下的资金流向优化方法
（一）优化资金流量统计的基本前提
1.按照股票在证券市场上是否参与交易将其分为参与交易股和不参与交易股。参与交易股为在证券市场上根据实时行情参与交易，并改变股票成交量的股票，不参与交易股不参与买卖，包括两类：分别为未解禁的股票和已解禁但不参与交易的股票。
2.股票资金流量的变动来源于参与市场交易的股票。正是由于参与市场交易的股票价格的涨跌及成交量的变化才带来股票资金流入及流出，引起股票资金流量的变动。
3.由于不参与交易股票的存在，将收盘价作为某只股票所有股票的价格显然不能反映真实的价格信息，所以要将资金流量变化分摊到所有股票上。这是因为由于信息不对称及市场“羊群效应”的存在，当股票价格出现大幅波动或公司出现重大事项时，不参与交易的股票带来的潜在影响不容忽视。
（二）优化资金流量计算方法
M0=N0*P0 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;（1）
Qi=VOLj*Pj ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （2）
ΔMi=Qi-（VOLj）*MPi-1 ; ; ; ; ; ; ; ;（3）
其中ΔMi=Q1-VOLj*P0
MPi=P0+（ΔMi）/N0 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （4）
Mi =（N0 -VOLj ）*MPi-1+Qi = N0*P0+
ΔMi ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; （5）
参数说明：M0为股票的初始资金存量，N0为股票的初始发行量，P0为IPO发行价格;Qi为股票第i天的成交量，VOLj为股票第i天的逐笔成交数量，Pj为股票第i天的逐笔成交价格;ΔMi为第i天股票的资金净流量，MPi为股票第i天的趋势移动平均价格。Mi为第i日股票的总资金存量。
实证分析
本文选取上证50及创业板指成份股为分析对象，并以2013年1月4日作为基期，数据统计截止2013年12月31日。按照优化资金流向统计方法计算出2013年末每支股票资金总存量，并计算出每只股票的理论价格、理论价格与实际价格的偏离水平。由于除权除息直接影响股价，所以在计算时使用还权后的数据。
表1统计结果数据显示，2013年代表大盘蓝筹股的上证50走势较弱，78%股票价格低于按照优化资金流向统计方法计算的理论价格，上证50整体股价低于理论价格10.47%。股票价格缩水比较严重的有煤炭行业个股如兰花科创、阳泉煤业、潞安环能，价格偏离均在30%以上。这和2013年煤炭行业业绩急剧下滑吻合。缩水比较严重的还有地产行业如保利地产;白酒行业如贵州茅台;机械行业如三一重工;黄金相关个股如中金黄金、山东黄金、紫金矿业。通过优化资金流向统计方法计算出来的股价缩水现象与相关行业发展状况契合。
为了更加直观的观测上证50各成份股的理论价格（TPRICE）和实际价格（APRICE）之间的关系，绘制股票实际价格与理论价格对比图，见图1。
从图1走势可以看出大部分股票实际价格低于理论价格，显示出2013年代表大盘蓝筹股的上证50走势较弱。
表2统计结果数据显示，2013年创业板表现非常突出，87%的股票实际价格高于理论价格且偏离较大，仅有13%股票价格小幅低于理论价格。创业板整体价格高于理论价格20.37%。这和2013年创业板牛市行情密不可分，但股价较高的偏离理论价格也预示着创业板过分炒作现象严重，这种股价的正向偏离实际上是没有资金支持的虚涨，所以进入2014年后创业板中很多股票出现了回调。图2是创业板股票实际价格与理论价格对比图，更直观体现两者之间的关系。
以上通过对实证结果进行分析，得出的结论与实际情况契合度高，较好的反映了2013年大盘蓝筹股及创业板股票的走势，也反映出某些相关行业的发展状况。
为了直观的体现优化资金流向统计方法的合理性，本文将选一支股票对优化资金流量与股价之间的关系作图分析，本文以浦发银行为例，见图3。
可以看出优化资金流量统计方法统计出的资金流量和股价走势关联程度较高，更直观的反映出优化资金流量统计方法的合理性与适用性。
趋势修正移动平均法下资金流量优化方法的优点
优化资金流量统计方法具备以下优点：
优化资金流量统计方法考虑到未参与交易股票对资金流量的潜在影响。具体计算时用到了趋势移动平均价格这个重要指标。
从统计方法的分析结果来看，无论从长期（一年）或是短期（一月）来看，所计算出的资金流向与股价均具有较强的相关关系。同时计算出来的理论股价考虑到资金流量累计效应对股价的影响，从而在很大程度上减轻偶然事件对股价短期的异常影响。
优化的资金流量统计方法以逐笔交易数据为数据来源，数据可从交易所level2行情数据获得，准确性较高，被操纵的风险极小，将更真实可靠的反映股票市场的资金动向。
趋势移动平均价格可以作为股票的均衡价格来衡量股价的偏离程度。当股票价格与其趋势移动平均价格明显背离时可以在一定程度上预测市场股票价格和成交量未来走向。 优化资金流量统计方法对于股票投资策略的启示
优化的资金流量统计方法将不参与交易股票对未来资金流量的影响考虑在内，并以可靠性程度较高的逐笔交易数据为数据源，为投资者提供更真实的参考信息。同时优化资金流量统计方法中的趋势移动平均价格可以作为股票的均衡价格，投资者可以根据股价偏离趋势移动平均价格的程度来判断当前股价是被低估还是高估从而采取相应的投资策略，如果偏离程度较大则要关注公司基本面信息，这种情况可能预示着公司将发生或已发生对股价产生重大影响的事项。
参考文献：
1.侯丽薇，谢赤，戴军，葛新元.A股市场资金流向指标应用分析[J].证券市场导报，2010
（11）
2.何诚颖，刘英，徐清振.基于二阶段模型的中国股市资金流向研究[J].管理世界（月刊），2011（2）
3.翟爱梅，王雪峰，冯英浚.股票价格的塑性理论模型[J].哈尔滨工业大学学报，2005（9）
4.郭梁，周炜星.基于高频数据的中国股市量价关系研究[J].管理学报，2010（8）
5.翟爱梅，周彤.基于市场参与者行为假设的股票市场量价关系研究[J].中国管理科学， 2011（8）
6.李梦玄，周义.基于高频数据的中国股市量价关系研究[J].统计与决策，2009（3）