一、我国外汇储备管理现状
（一）我国外汇储备的结构
外汇储备资产的结构管理是外汇储备最优化管理的主要内容之一，其主要包括对储备货币币种的选择、每种储备货币在整个储备资产中所占权重的确定以及储备资产的具体形式的安排等。我国央行行长周小川在2006年初发表评论表示，中国应当在全球市场条件下调整外汇储备的结构，在采取这项做法的时候，中国的原则是安全性、流动性和盈利性。一国的外汇储备由多种外汇资产构成,我国现在定期通过国家外汇管理局和中国人民银行发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成不予公布。我们只能通过国际机构及其他国家公布的相关数据来了解我国外汇储备的大致构成。
根据美国财政部公布的统计数据，在我国2004年2067亿美元的外汇储备增量之中，约490亿用于了购买美元资产，占同期储备增量的24%。从1983年到2005年3月期间，我国总共购买了3453.62亿美元的美元资产，占同期间外汇储备增量的53%；占外汇储备总额的比例由2003年6月的74%下降到了52%，但中国持有的美国证券和长期债券在美国相关市场上的份额一直呈上升态势。
当然上述数据并不能准确说明我国外汇储备的构成情况。但由于我国存在外汇管制，我国外汇资源绝大部分受控于中央银行，相应地，在美国投资的外汇主要来自我国的外汇储备。因此，我们可以近似的用美国财政部公布的我国在美国投资的长期证券额来估算我国外汇储备中的美元资产比例。
李振勤等根据美国财政部的数据推测，2003年6月我国外汇储备的近似组合大体为：美元70%、欧元15%、日元10%、英镑5%。到2004年9月底，美元比例降低至60%，我们依据上边的权重，估计欧元、日元、英镑的比例分别上升为20%、13%和7%。 外汇储备构成中美元仍占绝大部分。美元资产比重过大隐含着巨大的汇率风险。从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险。中国的外汇储备规模占东亚地区的1/3。
03年底国家动用450亿美元外汇储备为中国银行和中国建设银行注资以补充两家银行资本金，05年国家又投入150亿美元外汇储备支持工商银行改革，应该说明
的是，这600亿美元外汇储备的运用是国家通过央行汇金公司对以上三家国有商业银行实行控股，而非财政拨付。
（二）我国外汇的现状及机制
外汇储备的充足与否直接关系到一国的国际经济信用度与金融安全,因而一直也是我国学术界关注的焦点之一。
进入新世纪，我国外汇储备大幅增长，2001年10月，我国外汇储备突破2000亿美元，到2003年末，突破了4000亿美元，之后，中国外汇储备以年均增2000亿美元的速度上涨。到2005年底总额达到8188.72亿美元；到2006 年2月，达到8536.7 亿美元，取代了日本世界第一外汇储备国的地位。2006年10月，外汇储备一举突破了10000亿美元；2007年底，外汇储备已经高达15282.49亿美元。然而,自上世纪90年代实行汇制改革以来,我国的外汇储备进入了一个高速增长期。截至2008年3月,我国外汇储备余额已达16822亿美元,储备规模和增速都稳居世界第一,远远高于其他国家。截至2008年9月末，国家外汇储备额再创新高，达到19055亿美元，外汇储备如此快速的增长在世界各国的经济发展过程中都极为罕见。
中国外汇储备————2008年
单位：亿美元
中国外汇储备————2009年
单位：亿美元
————国家外汇管理局
我国外汇管理制度，人民币汇率制度是促使外汇增长的重要原因。1994年1月1日，中国实行心得外汇管理制度，即取消外汇留成制度，实行心得结售汇制度。这种新制度实行强制结汇和有条件售汇。轻质结汇制度使得居民和企业所创造的外汇必须按同期汇价出售给国家，使得所有的外汇资源集中于央行，因此促使了外汇储备的增长。2005年7月21日，央行宣布汇改，人民币汇率升值2%，截止2008年5月人民币汇率已经升值超过14%。虽然央行已出台了有关放宽企业和个人用汇限制的政策，引导强制结售汇向医院结售汇转变，但在人民币升值的预期下，企业和居民普遍存在“持有人民币而不愿意持有外币”的心理。
外汇储备的增长机制为：国际收支顺差——中资企业外资净收入——结售汇制下中资企业卖出大部分外汇——外汇银行外汇净买入——结售汇周转头寸限额下外汇银行卖出大部分净买入的外汇——中央银行买入外汇——外汇储备增加。
然而自实行强制结售汇制后，我国国际收支持续双顺差，外汇储备的增长机制得到了充分体现，而减少机制尚未得到展现的机会。这一制度的实施使外汇资产集中在政府手里，适应了当时外汇管理的需要，促进外汇收支状况持续好转，同时也使外汇储备迅速增长。特别是在亚洲金融危机的时候，强制结售汇制度对保证我国外汇储备的稳定增长起到了重要的保障作用。
二、我国外汇储备持续增长的原因
（一）国内外因素交互作用的结果
我国外汇储备持续增长的原因要从外汇储备的供给因素考虑。理论上，一国储备的供给取决于该国当年的国际收支状况。根据理由分析结合我国的国际收支状况，可以得出结论，近年来，我国外汇储备持续增长的原因是资本往来项目喝经常项目的双顺差。
1、大规模国际资本的持续流入
世界经济、金融一体化。随着世界经济全球化、一体化进程的深入，世界各国金融、贸易得到前所未有的发展。贸易额高速增长，资本流动速度加快，跨国公司规模不断扩大、数量不断增加。我国的资本项目主要是外商直接投资的持续增加。在1992年以前我国利用外资最主要的形势是对外借款。1992年以后外商直接投资成为外资流入的主要方式。从1993年开始，直接投资迅猛增加。根据联合国贸发会议统计，我国吸引的外商直接投资自1993年以来始终名列发展中国家之冠。我国作为亚太地区最具增长潜力的新兴市场，近年来资本流入一直保持较高规模。近几年来，在世界经济低迷的外部环境下，由于人民币汇率保持稳定，增强了外国投资者的信心。同时，我国各地招商引资的力度不断加大，吸引外资的优惠政策不断出台，投资环境不断改善，吸引了世界各地的投资。从2000年以来的8年中我国外商直接投资年均达到495.35亿美元，直接投资累计增加3467.45亿美元。资本项目顺差已成为我国外汇储备规模过大的重要原因。
2、经常项目的巨额顺差（进出口贸易）
1983至2006年这24年中，我国经常项目只有5年出现了逆差，其余年份都市顺差，特别是从1994年开始，经常项目就一直保持顺差，并且数额不断扩大。在经常项目中进出口贸易是最为主要的一个项目。在1990年以前，我国进口大于出口，贸易项目一直都市逆差并且数额也比较小。1990年之后我国的进出口贸易除了1993年出现过106.54亿美元的逆差，其余年份都市顺差，并且顺差规模逐年增加，特别是1997年顺差的增幅达228%，2001年在世界各国出口总额比2000年下降4%的情况下，我国出口贸易仍能逆转而上，取得6.8%的增长，2003年末，出口总额达4383.7
亿美元，同比增长34.6%，实现贸易顺差446.52亿美元。2006年，我国贸易顺差更是达到了2177.46亿美元，比2005年增长了62.27%。显然贸易顺差是我国经常项目顺差的主要原因，对外汇储备规模过大起着最重要的作用。
（二）其他多方原因
1、国家外债余额
我国在改革开放后开始到国际资本市场上融资，外债规模的扩大以及相应还款付息的压力促使国家增加外汇储备以保证国际清偿力。2008年11月份我国的外贸顺差创历史新高,达到400.90亿美元,12月份实现贸易顺差389.8亿美元。要用经济手段控制外债增长。对此有消息人士称，有关部门正在研究对短期外债流入采取征收无息存款准备金的手段，以减少短期资本的套利空间，并优化外资流入渠道。截止2007年底，我国外汇储备相当于全球外汇储备总额的20%使我国经济实力不断增强，对外开放水平日益提高的标志，有利于增强国际清偿能力，维护国家的对外信誉。
2、美元汇率的走低趋势
自911时间之后美元开始呈疲软趋势，再之因美国次贷危机的影响，美元结束长达10年的升值周期，转入贬值周期。由于人民币汇率是盯住美元的，造成人民币相对其他非美元货币，如欧元，日元及瑞士法郎等贬值，从而我国对适用这些货币的国家的出口就相应增加。另一方面，由于人民币相对其他非美元区货币贬值，使得美元区国家宁愿从我国进口，也不愿加大成本从非美元区进口，从未而使我国对美元区国家的出口也相应的增加。据中国外经贸部统计，2002年我国总出口额为3256亿美元，比上年同期增长22.4%，2003年出口额为438307亿美元，增长34.6%。此后两年我国对外贸易继续保持告诉增长，2004，2005和2006年出口额增长分别为35.4%，23.2%和31.4%。此外，自2005年7月21日人民币汇率制度改革后，人民币不断升值，在一定程度上也刺激了热钱的不断流入，从而促进我国外汇储备的不断增加。
3、宏观经济政策
中国外汇储备持续增长的根本原因是改革开放以来宏观经济长期快速的发展以及在这种背景下对外经济交往的扩大。外汇储备作为重要的经济变量，其变化与宏观经济发展是密切相关的，从数量上看，两者呈正相关的关系。改革开放以来，中国经济一直保持快速稳定的增长，1983-2006年间年均GDP增长率达到9.4%。中国在世界经济格局中地位日渐提高，已经被公认为世界经济增长的发动机之一。在这一经济环
境下，中国对外经济较往日益扩大，中国在国际经济中的吸引力日益提高。这种对外经济交往反映在对外贸易和利用外资等方面。而外汇储备作为一种存量，正是反映了一国对外经济来往的流量累计的结果。因此，伴随着中国快速的经济增长以及对外经济交往的扩大，中国外汇储备增长也日益增加。
由此可见，我国外汇储备持续增长是多方面原因共同作用的结果。可以预见，短期内我国外汇储备持续增长的幅度会增加，外汇储备不断持续增长已经成为一个无奈的结果。因此，如何加强对外汇储备管理成为不可回避的课题。
三、高额外汇储备对我国经济的影响
近年来外汇储备高增长已成为一种国际趋势。外汇储备是宏观经济内部平衡和外部平衡的一个重要宏观金融变量指标，外汇储备不足或过剩都会影响宏观经济的正常运行，只有在协调内外部经济平衡基础上的外汇储备增加才会促进一国宏观经济健康稳定发展。据国际货币基金组织统计，截止2006年一季度末，全球外汇储备规模达
4.4万亿美元，是1995年的3.1倍。发展中国家储备增长远快于发达国家。中国的外汇储备也出现了高增长的态势。中国外汇储备的这种快速飙升对我国的经济的不同方面带来了不同的影响。
（一）我国外汇储备持续增长对我国经济的正面影响
1、有利于保证我国偿还外债，增强吸引外商投资喝对外融资能力
保证对外债的还本付息是每个国家外汇储备的作用之一。我国的外汇储备保留额度，与相应的外债规模和外债结构是息息相关的。国家外汇管理局公布的统计资料显示，截至2007年末，我国外债余额为3736.18亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加506.30亿美元，上升15.68％。其中，中长期外债（剩余期限）余额1535.34亿美元，比上年末增加141.74亿美元，增长 10.17%，占外债余额的41.09%；短期外债余额2200.84亿美元，增加364.56亿美元，增长19.85%，占外债余额的58.91%。
据初步计算，2007年我国外债偿债率为1.98%，债务率为27.84%，负债率为11.52%，短期外债与外汇储备的比为14.40%，均在国际标准安全线之内。而我国的现实情况是短期外债比例过大，这将给我国债务偿还带来沉重的压力。因此，我们还必须保持一定的外汇储备规模，并使其与债务结构相匹配，提高清偿能力。
2、调节喝维持国家国际收支的平衡，有利于保证国民经济健康发展
这主要体现在以下两点。一是当国际市场出现变化导致出口锐减，或因季节性因素及突发性事件造成临时国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持
国内经济的正常运行和稳定发展。
3、有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换，稳定人民币汇率
我国外汇管理体制改革的最终目标是创造条件，推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币完全自由兑换。我国已经实现经常项目开放，履行WTO承诺放松外汇管制，逐步推进资本项目开放，为人民币完全自由兑换做准备，这是我国目前面临的现实问题。而推进资本项目开放，实现人民币自由兑换的一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。中国外汇储备充足，对外汇市场的敢于能力大大增加，对稳定人民币汇率乃至稳定整个金融环境喝经济秩序，都起到积极的作用。
4、有利于实现支持国内企业“走出去”的战略目标
我国进行积极主动的外汇管制调整，进一步放宽境外投资的外汇限制，以支持中国企业“走出去”。国家外汇管理局副局长李东荣早在2006年4月27日就透露，我国正计划取消全国境外投资用汇规模限制，以满足企业购汇进行境外投资的需要。而且将重新颁布《境外投资外汇管理规定》，以便把近几年境外投资外汇改革的试点经验以规范性文件的方式加以明确和巩固。同时逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制，力争在扩大对外金融投资方面取得新进展。因此，充足的外汇储备能为实现支持国内企业“走出去”战略提供强大的资金保证。
（二）我国外汇储备持续增长对我国经济的负面影响
巨额的外汇储备有利于维护国家经济安全，维持汇率稳定，增强国际清偿力， 维护国家和企业的对外信用水平，其在给我国经济带来动力的同时，也存在着巨大的负面影响。新秦信息咨询有限公司于2004年2月13日—2月20日期间进行了一次关于外汇储备迅猛增多会带来哪些不良的影响的网络调查。以通过调查，分析得出外汇储备迅猛增多对于人们来说是否具有一定的投资风险？下面是本次调查的数据统计结果：通过调查我们可以明显的看出主要呈现为2种局面，有49.1%的人认为会给货币政策的独立性造成压力，43.76%的人认为会逐渐加大我国贸易和国际压力，有
4.52%的人认为将会延缓结构调整和综合国力竞争力，只有2.71%的人认为外汇的迅猛增多不会带来什么不良的影响。我国经济在持续快速增长的同时，出口也继续快速增长、利用外资持续高增长,导致外汇储备大幅增加,央行为支持收购外汇而投放的基础货币也持续增加。外汇资金的大量流入,汇率政策通过外汇占款影响货币政策执行的矛盾愈加明显，使货币政策的独立性大打折扣。促进外贸的发展和外资流入，但削
弱了货币政策的效力，增加了财政政策的压力和实质经济部门调整的压力，同时，也使中央银行承担了巨大外汇风险，影响资源总体配置的效率。如果外汇储备仍然大幅增加，这将对货币政策操作形成巨大压力。外汇储备增加越多，外汇占款越大，这意味着中央银行调控货币供给量的主动性下降。随着中国经济规模的扩大，中国大国经济的特点将会越来越明显，货币政策的目标将由外部转向内部，货币政策的独立性愈加显的重要。
1、增加了人民币汇率升值压力，加剧了我国与贸易伙伴之间的贸易摩擦
持续扩大的国际收支顺差和巨额的外汇储备被认为是增加我国人民币汇率升值压力的最直接、最主要的原因。我国外汇储备急剧增加而带来的人民币升值压力具有一定的虚增因素，很大程度上是强制结售汇制度的产物。强制结售汇制度使中央银行实际上扮演了外汇市场最终出清者的角色，而包括商业银行、企业和居民在内的外汇需求受到高度抑制，造成虚假的“供”大于“求”，难以真实反映外汇供求水平，使由供求形成的价格与实际价格相背离。
2、延缓了产业结构调整和国际竞争力提高
我国贸易顺差主要来自外商投资企业加工贸易的出口增长，而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的发展尽管有利于我国的技术进步、出口增长，但也对我国经济发展造成了一定的不利影响。一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜力。另一方面，阻碍了国内相关原料工业的发展，不利于带动国内产业结构的升级。此外，加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局，造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，延缓了加工贸易对产业结构调整的带动作用。我国高额外汇储备的形成，主要是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。外汇储备激增是在国内居民需求不足，消费对经济增长拉动作用不足的背景下实现的，也是我国通过付出高昂资源和牺牲环境，不断压低出口成本，大量出口资源类初级产品换取的。如果继续依靠这种低层次的出口结构和“以量取胜”的贸易增长方式来保持经常项目顺差，会损害经济增长的潜力和后劲，不利于经济的健康可持续发展。
3、限制了我国货币政策发挥作用的空间
由于国际经济发展不平衡，人民币采取固定汇率制度，在人民币缺乏弹性的汇率政策下，外部资本价格和商品价格的变化等经济问题输入到国内，表现为高价进口和
廉价出口。这样使得中国商品的国际销售价格较低，在国内加工制造能力过剩的前提下，每年形成巨大贸易顺差，不断强化人民币升值预期。同时还造成资本项目下外币的国际过剩资本输入到中国，尤其是美元的流动性过剩问题演变成为人民币的流动性过剩问题，不断增长的外汇储备在很大程度上引发目前银行体系的流动性过剩现象，加剧我国的经济失衡。近年来我国基础货币所面临的压力主要来自国际收支的不平衡，大幅顺差带来的外汇占款使得央行不得不投放基础货币，加上衍生的人民币升值预期加大外国投机性资本进入的力度，造成国内金融市场流动性过剩。根据中国人民银行统计，2001年～2005年我国每年新增加的外汇占款分别为3565.29亿元、5366.91亿元、11623.58亿元、17745.72亿元及16199.97亿元人民币。2008年上半年新增外汇储备2806亿美元，就造成基础货币净投放将近1.9万亿人民币，加大了金融市场的流动性过剩。 使国内利率政策、其他金融和财政政策失去原本的效力，造成国民福利的损失。中国经济外部不均衡引发了国内人民币流动性过剩，人民币汇率弹性不足等问题，并且我国已经为此付出了代价。
外汇储备是由货币当局购买并持有的， 它在货币当局账目上的对应项就是对外占款， 而外汇占款构成中国基础货币投放的主体部分，外汇储备的过快增长，改变了货币供应机制，在一定程度上会加剧国内通货膨胀压力，并使国家货币政策处于一种两难境地。当外汇供给大于需求时，中央银行为了维持汇率的稳定，将会大量买入外汇，使外汇储备增加。外汇储备增加，投放到国内市场的基础货币也必然随之增加。为了消除因外汇买入引起的货币供给增加，中央银行就必须在公开市场上回笼人民币，但这必然又会造成国内信贷的收缩。收缩国内信贷的结果是增加人民币利率的上升压力，进而增大了人民币升值的压力，这反过来又迫使中央银行买入外汇，从而又增加了货币供给，造成加剧国内通货膨胀的压力。最近一段时期以来，通货膨胀一直高居不下就是一个很好的明证。事实上，随着我国外汇储备的增长，中央银行通过外汇占款渠道投放的基础货币明显增多，外汇占款已成为影响我国货币供应量的重要因素。外汇储备同比大幅增长，仅2008年上半年就新增2806亿美元，造成基础货币净投放将近1。9万亿人民币，对通货膨胀构成的巨大压力可想而知。积累通货膨胀，降低中央银行货币政策的独立性。
4、巨额的外汇储备产生了高额的机会成本
持有外汇储备的风险主要是利率风险，它是指货币市场和资本市场利率的波动通
过存款、贷款、拆借等业务影响商业经营成本和收益的可能性。2007年中国向国外借债3736.18亿美元，存在着高额的机会成本损失。外汇储备实际是对国外实际资源的购买力，若得到有效利用就可以增加国内投资和加快经济的发展，一国持有外汇储备，实际是将这些资源储备起来，牺牲和放弃了加快本国经济发展的机会。这是一种经济效益的损失，是持有外汇储备的机会成本，也就是使用国外实际资源的投资收益率的损失。作为发展中国家， 从国际金融市场筹措资金时要支付很高的风险溢价， 而把外汇储备投向流动性高的美国国债， 则只能获得很低的回报率，目前美国国债的平均收益率仅在2。5%左右，远低于我国国内的资本投资的平均收益率。由于外汇储备的机会成本等于其用于国内外投资发展经济的收益率，超过需求的外汇储备则意味着收益的减少和机会成本的加大。我国每年要引进大约600亿美元的外商投资，同时，我国又持着近7000亿美元的外汇储备闲置不用。这一方面是国家财政收入的减少，另一方面却是借钱给国外，其潜在的机会成本是巨大的。因此对于我国来说，大量持有作为闲置资源的外汇储备的机会成本很高，这种机会成本包括：以高成本从国外大量引进外资和借外债，外汇储备没有为本国的经济发展服务，放弃了一定量实际资源的使用，放弃了获取高额经济回报率的机会。
5、增大了外汇储备资产管理的难度和风险
在经济金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，使得金融市场的利率与汇率瞬息万变，因此汇率风险极大。规模庞大的外汇储备资产必然会使国家财富时刻处于巨大的风险之中，同时巨额的外汇储备也给储备资产的保值增值管理带来了难度和挑战。虽然我国的外汇储备是由多种储备货币组成，分散在不同形式的资产上，但目前大约仍有60-70%是以美元计价的资产，包括大量美国国债与公司债券，而近年来美元相对于其他主要国际货币持续贬值，因此相应的以美元计价的外汇储备资产也就必然会受到损失。从2005~2007年，美元相对欧元的汇价跌幅在35％以上，美元汇率的持续走低，使大比例持有美元资产的中国外汇储备的已经出现严重的缩水。如果按60％为美元储备估算，中国外汇储备中约有3000多亿美元的账面损失，如果美元出现长期贬值趋势，必然会导致中国外汇储备巨大的账面损失。
外汇储备规模应是适度的，并非越多越好，我们要充分认识外汇储备的快速增长给经济带来的负面影响。所以，我认为外汇储备持续增长的影响是弊大于利的。
四、外汇储备管理的对策
面对高额外汇储备，必须采取相关措施，使外汇储备保持在适度规模，做到既不影响储备功能的发挥，又能降低机会成本。为此应该从以下几个方面入手。
（一）健全外汇储备管理法律制度
国家外汇储备管理政策可分为两种：一是稳健的储备政策；二是充分利用的储备政策。长期以来，我国执行的是稳健的储备政策虽然这种政策使中国外汇储备好实力雄厚，综合国力增强。但易造成外汇资源的浪费和损失。随着外汇储备越来越多，应向稳健与充分利用并重的储备造成调整，以安全性，流动性，效益性和营利性为原则，更好地实现外汇储备的多元化运用。使之更为有效的为国家经济发展服务。
目前我国的外汇管理相关法律还没有对国企注入资本金的相关规定。因此， 在如何处理好对上述配置的资本金的合理运用，保护好公众对改制决策和目标的知情权，定位好汇金公司的法律地位，都涉及到法律的真空问题，容易引起争议。
（二）优化外汇储备资产结构和币种结构的日常管理
在美元汇率不断走低的趋势下，应适度减持美元资产，改变美元独大的状况。另外，在金价稳定中有升值的情况下，黄金便是一种有效的储备报纸手段，不进有利于抑制外汇储备缩水，而且更有利于减轻人民币升值的压力。由于我国外汇储备60％～70％是美元资产，而近几年美元对世界各主要货币持续贬值，已使我国外汇储备严重缩水。为避免这种损失，就应适当减少美元储备，扩大欧元、英镑和日元等外汇储备的份额，同时可以增加对于高收益币种如澳元、加元以及新兴市场的国家债券等的投入量。另外，也可将巨额的外汇储备中一部分的美元资产转换为黄金储备来改善外汇储备结构。我国外汇储备虽然一直保持着惊人的增长速度，但黄金储备比例远远低于其他国家采用的3%～5%的标准，这种储备水平与我国的战略地位是不相匹配的。增加黄金储备，一方面能够优化我国外汇储备的战略结构，缓解外汇储备增加的压力；另一方面在当今风云变幻的国际局势下，对国家安全同样具有重要的现实意义。
通过调整外汇管理政策，把相当一部分的外汇放到企业，商行以及个人的手 里。将继续增长的外汇储备重拿出一部分来进行金融和实物投资，需要把一部分外汇储备转化为战略物资储备。另一方面，动用超额外汇储备，扩大引进国内建设急需的
关键技术，有效推动产业结构升级。所以，我国可以根据国民经济长远发展的需要，针对存在的薄弱缓解，有计划的引进一批关键技术，如节水，环保，冶金，精密机床制导等方面的技术，切实提高经济发展重的科技含量，推动产业结构升级，增强经济发展的后劲。
对于外汇储备的管理，必须注意流动性、安全性和收益性的合理组合。流动
性是第一位的，必须保持外汇储备能满足日常支付不时之需，其次还要注意安全性，最后才能谈到外汇储备的增值。在储备币种结构管理上要依据宏观经济情况，有进有退，审时度势。
（三）深化改革现行的结售汇制度
如前所述，我国外汇储备持续过快增长一个重要原因是目前的汇率水平不合理，而造成人民币汇率偏低的根源是形成机制的扭曲，中央银行对外汇市场的干预过度。 1994年实施至今的外汇结售汇制，从本质上讲是“外汇集中制”，即把企业的外汇集中于中央银行。在这种制度框架下，强制性结售汇的实施、经常项目可兑换,以及中央银行对外汇指定银行外汇头寸额度控制，银行、企业与居民都不能意愿地持有外汇，而中央银行则以国家外汇储备的形式持有相当数量的外汇。这种状况必然造成我国外汇储备持续超速增加。
2007年8月13日，国家外管局宣布，境内机构即日起可自行保留经常项目下的外汇收入。这意味着在中国实行了13年的强制结售汇制度正式退出了历史舞台。为了适当降低外汇储备的过快增长速度，应该进一步改革结售汇制度，由强制结售汇向意愿结售汇转变，放宽企业、商业银行持有的外汇额度。
（四）管理好中国投资公司
利用外资应坚持以效益为核心，欢迎手艺高，有利于国家发展的外资项目。拒绝只想利用中国的资源、市场、转嫁污染，破环生态环境的外资项目。不能再搞不惜一切代价引进外资就好的项目。要痛下决心转变观念，顺应经济规律，把以牺牲国家、民族工业利益为代价促成的“刺激流外资”变为符合经济规律的“自然流外资”。 国家可利用市场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备，让企业、机构更多地持有并进入外汇市场。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄，这不但会增加企业、单位和个人的财富，而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。甚至还可以借鉴国外的成功经验，有条件地授权境外的机构
和个人经营外汇储备，利用国内外两个市场、两种人力资源和不同的交易技术，为我国外汇储备的保值、增值作贡献。为使企业和居民乐于持有外汇，我们要让这些外汇有增值途径，应该开辟和创造更多的外汇投资渠道和品种，并提供规避汇率风险的工具和适当的政策倾斜。
作为专门从事外汇资金投资业务的中国投资公司持有的外汇资产实际上已经不能再作为一般意义上的外汇储备，其对内和对外投资所受的限制或约束相对较少，不仅能够投资在固定收益类债券上，也能够进行股权投资等长期投资和战略投资，特别是后一形式的投资更容易从长期实现国家或政府的某些意图。例如利用外汇资金注资国内金融机构，实现财务重组和提高资本充足率。又例如可以通过在全球范围内投资于资源、能源类上市公司的股权，实现国家的资源和能源安全战略。
（五）提高外汇储备利用率，创造更大更多的经济效益
一是对中国国内的基础设施、自然资源、教育、科学研究等领域进行战略性投资。可以用部分外汇储备购买原油来充实战略石油储备，进口高科技设备来支持科研与开发，进口先进的医疗设备，为研究人员提供出国交流或培训的经费，或者用于引进国外的专家和顾问等等。此外，还可以部分储备进行贫困地区的基础设施改造和某些救济。这些领域对中国未来的发展有着长治久安的作用。
二是积极贯彻落实党中央、国务院“走出去”的战略。利用国家外汇储备充裕的时机，应制定有关政策，扩大企业境外投资的购汇范围和数量，加快企业境外投资的发展速度，积极参与全球范围内生产要素的优化配置，这样不仅可以避开贸易壁垒的阻碍,还可使企业在国际市场激烈的竞争中得到磨练，改变我国境外投资落后的现状。
总之，面对高额外汇储备，我们要辩证分析，建立起外汇储备适度性的观点，高额外汇储备体现了我国强大的经济实力的同时，也对宏观经济增长带来了诸多不利影响。政府要采取积极措施减少贸易顺差，同时还要注重调整外汇储备的结构，提高外汇储备的收益率。并要根据我国和世界经济形势的发展现实来确定适度的规模。同时要加强管理，更好地发挥外汇储备在经济中的重要作用。只有这样，我国外汇储备才能在贸易顺差大量存在情况下得到有效增量控制，才能促进我国经济又快又好的发展。
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一、我国外汇储备管理现状
（一）我国外汇储备的结构
外汇储备资产的结构管理是外汇储备最优化管理的主要内容之一，其主要包括对储备货币币种的选择、每种储备货币在整个储备资产中所占权重的确定以及储备资产的具体形式的安排等。我国央行行长周小川在2006年初发表评论表示，中国应当在全球市场条件下调整外汇储备的结构，在采取这项做法的时候，中国的原则是安全性、流动性和盈利性。一国的外汇储备由多种外汇资产构成,我国现在定期通过国家外汇管理局和中国人民银行发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成不予公布。我们只能通过国际机构及其他国家公布的相关数据来了解我国外汇储备的大致构成。
根据美国财政部公布的统计数据，在我国2004年2067亿美元的外汇储备增量之中，约490亿用于了购买美元资产，占同期储备增量的24%。从1983年到2005年3月期间，我国总共购买了3453.62亿美元的美元资产，占同期间外汇储备增量的53%；占外汇储备总额的比例由2003年6月的74%下降到了52%，但中国持有的美国证券和长期债券在美国相关市场上的份额一直呈上升态势。
当然上述数据并不能准确说明我国外汇储备的构成情况。但由于我国存在外汇管制，我国外汇资源绝大部分受控于中央银行，相应地，在美国投资的外汇主要来自我国的外汇储备。因此，我们可以近似的用美国财政部公布的我国在美国投资的长期证券额来估算我国外汇储备中的美元资产比例。
李振勤等根据美国财政部的数据推测，2003年6月我国外汇储备的近似组合大体为：美元70%、欧元15%、日元10%、英镑5%。到2004年9月底，美元比例降低至60%，我们依据上边的权重，估计欧元、日元、英镑的比例分别上升为20%、13%和7%。 外汇储备构成中美元仍占绝大部分。美元资产比重过大隐含着巨大的汇率风险。从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险。中国的外汇储备规模占东亚地区的1/3。
03年底国家动用450亿美元外汇储备为中国银行和中国建设银行注资以补充两家银行资本金，05年国家又投入150亿美元外汇储备支持工商银行改革，应该说明
的是，这600亿美元外汇储备的运用是国家通过央行汇金公司对以上三家国有商业银行实行控股，而非财政拨付。
（二）我国外汇的现状及机制
外汇储备的充足与否直接关系到一国的国际经济信用度与金融安全,因而一直也是我国学术界关注的焦点之一。
进入新世纪，我国外汇储备大幅增长，2001年10月，我国外汇储备突破2000亿美元，到2003年末，突破了4000亿美元，之后，中国外汇储备以年均增2000亿美元的速度上涨。到2005年底总额达到8188.72亿美元；到2006 年2月，达到8536.7 亿美元，取代了日本世界第一外汇储备国的地位。2006年10月，外汇储备一举突破了10000亿美元；2007年底，外汇储备已经高达15282.49亿美元。然而,自上世纪90年代实行汇制改革以来,我国的外汇储备进入了一个高速增长期。截至2008年3月,我国外汇储备余额已达16822亿美元,储备规模和增速都稳居世界第一,远远高于其他国家。截至2008年9月末，国家外汇储备额再创新高，达到19055亿美元，外汇储备如此快速的增长在世界各国的经济发展过程中都极为罕见。
中国外汇储备————2008年
单位：亿美元
中国外汇储备————2009年
单位：亿美元
————国家外汇管理局
我国外汇管理制度，人民币汇率制度是促使外汇增长的重要原因。1994年1月1日，中国实行心得外汇管理制度，即取消外汇留成制度，实行心得结售汇制度。这种新制度实行强制结汇和有条件售汇。轻质结汇制度使得居民和企业所创造的外汇必须按同期汇价出售给国家，使得所有的外汇资源集中于央行，因此促使了外汇储备的增长。2005年7月21日，央行宣布汇改，人民币汇率升值2%，截止2008年5月人民币汇率已经升值超过14%。虽然央行已出台了有关放宽企业和个人用汇限制的政策，引导强制结售汇向医院结售汇转变，但在人民币升值的预期下，企业和居民普遍存在“持有人民币而不愿意持有外币”的心理。
外汇储备的增长机制为：国际收支顺差——中资企业外资净收入——结售汇制下中资企业卖出大部分外汇——外汇银行外汇净买入——结售汇周转头寸限额下外汇银行卖出大部分净买入的外汇——中央银行买入外汇——外汇储备增加。
然而自实行强制结售汇制后，我国国际收支持续双顺差，外汇储备的增长机制得到了充分体现，而减少机制尚未得到展现的机会。这一制度的实施使外汇资产集中在政府手里，适应了当时外汇管理的需要，促进外汇收支状况持续好转，同时也使外汇储备迅速增长。特别是在亚洲金融危机的时候，强制结售汇制度对保证我国外汇储备的稳定增长起到了重要的保障作用。
二、我国外汇储备持续增长的原因
（一）国内外因素交互作用的结果
我国外汇储备持续增长的原因要从外汇储备的供给因素考虑。理论上，一国储备的供给取决于该国当年的国际收支状况。根据理由分析结合我国的国际收支状况，可以得出结论，近年来，我国外汇储备持续增长的原因是资本往来项目喝经常项目的双顺差。
1、大规模国际资本的持续流入
世界经济、金融一体化。随着世界经济全球化、一体化进程的深入，世界各国金融、贸易得到前所未有的发展。贸易额高速增长，资本流动速度加快，跨国公司规模不断扩大、数量不断增加。我国的资本项目主要是外商直接投资的持续增加。在1992年以前我国利用外资最主要的形势是对外借款。1992年以后外商直接投资成为外资流入的主要方式。从1993年开始，直接投资迅猛增加。根据联合国贸发会议统计，我国吸引的外商直接投资自1993年以来始终名列发展中国家之冠。我国作为亚太地区最具增长潜力的新兴市场，近年来资本流入一直保持较高规模。近几年来，在世界经济低迷的外部环境下，由于人民币汇率保持稳定，增强了外国投资者的信心。同时，我国各地招商引资的力度不断加大，吸引外资的优惠政策不断出台，投资环境不断改善，吸引了世界各地的投资。从2000年以来的8年中我国外商直接投资年均达到495.35亿美元，直接投资累计增加3467.45亿美元。资本项目顺差已成为我国外汇储备规模过大的重要原因。
2、经常项目的巨额顺差（进出口贸易）
1983至2006年这24年中，我国经常项目只有5年出现了逆差，其余年份都市顺差，特别是从1994年开始，经常项目就一直保持顺差，并且数额不断扩大。在经常项目中进出口贸易是最为主要的一个项目。在1990年以前，我国进口大于出口，贸易项目一直都市逆差并且数额也比较小。1990年之后我国的进出口贸易除了1993年出现过106.54亿美元的逆差，其余年份都市顺差，并且顺差规模逐年增加，特别是1997年顺差的增幅达228%，2001年在世界各国出口总额比2000年下降4%的情况下，我国出口贸易仍能逆转而上，取得6.8%的增长，2003年末，出口总额达4383.7
亿美元，同比增长34.6%，实现贸易顺差446.52亿美元。2006年，我国贸易顺差更是达到了2177.46亿美元，比2005年增长了62.27%。显然贸易顺差是我国经常项目顺差的主要原因，对外汇储备规模过大起着最重要的作用。
（二）其他多方原因
1、国家外债余额
我国在改革开放后开始到国际资本市场上融资，外债规模的扩大以及相应还款付息的压力促使国家增加外汇储备以保证国际清偿力。2008年11月份我国的外贸顺差创历史新高,达到400.90亿美元,12月份实现贸易顺差389.8亿美元。要用经济手段控制外债增长。对此有消息人士称，有关部门正在研究对短期外债流入采取征收无息存款准备金的手段，以减少短期资本的套利空间，并优化外资流入渠道。截止2007年底，我国外汇储备相当于全球外汇储备总额的20%使我国经济实力不断增强，对外开放水平日益提高的标志，有利于增强国际清偿能力，维护国家的对外信誉。
2、美元汇率的走低趋势
自911时间之后美元开始呈疲软趋势，再之因美国次贷危机的影响，美元结束长达10年的升值周期，转入贬值周期。由于人民币汇率是盯住美元的，造成人民币相对其他非美元货币，如欧元，日元及瑞士法郎等贬值，从而我国对适用这些货币的国家的出口就相应增加。另一方面，由于人民币相对其他非美元区货币贬值，使得美元区国家宁愿从我国进口，也不愿加大成本从非美元区进口，从未而使我国对美元区国家的出口也相应的增加。据中国外经贸部统计，2002年我国总出口额为3256亿美元，比上年同期增长22.4%，2003年出口额为438307亿美元，增长34.6%。此后两年我国对外贸易继续保持告诉增长，2004，2005和2006年出口额增长分别为35.4%，23.2%和31.4%。此外，自2005年7月21日人民币汇率制度改革后，人民币不断升值，在一定程度上也刺激了热钱的不断流入，从而促进我国外汇储备的不断增加。
3、宏观经济政策
中国外汇储备持续增长的根本原因是改革开放以来宏观经济长期快速的发展以及在这种背景下对外经济交往的扩大。外汇储备作为重要的经济变量，其变化与宏观经济发展是密切相关的，从数量上看，两者呈正相关的关系。改革开放以来，中国经济一直保持快速稳定的增长，1983-2006年间年均GDP增长率达到9.4%。中国在世界经济格局中地位日渐提高，已经被公认为世界经济增长的发动机之一。在这一经济环
境下，中国对外经济较往日益扩大，中国在国际经济中的吸引力日益提高。这种对外经济交往反映在对外贸易和利用外资等方面。而外汇储备作为一种存量，正是反映了一国对外经济来往的流量累计的结果。因此，伴随着中国快速的经济增长以及对外经济交往的扩大，中国外汇储备增长也日益增加。
由此可见，我国外汇储备持续增长是多方面原因共同作用的结果。可以预见，短期内我国外汇储备持续增长的幅度会增加，外汇储备不断持续增长已经成为一个无奈的结果。因此，如何加强对外汇储备管理成为不可回避的课题。
三、高额外汇储备对我国经济的影响
近年来外汇储备高增长已成为一种国际趋势。外汇储备是宏观经济内部平衡和外部平衡的一个重要宏观金融变量指标，外汇储备不足或过剩都会影响宏观经济的正常运行，只有在协调内外部经济平衡基础上的外汇储备增加才会促进一国宏观经济健康稳定发展。据国际货币基金组织统计，截止2006年一季度末，全球外汇储备规模达
4.4万亿美元，是1995年的3.1倍。发展中国家储备增长远快于发达国家。中国的外汇储备也出现了高增长的态势。中国外汇储备的这种快速飙升对我国的经济的不同方面带来了不同的影响。
（一）我国外汇储备持续增长对我国经济的正面影响
1、有利于保证我国偿还外债，增强吸引外商投资喝对外融资能力
保证对外债的还本付息是每个国家外汇储备的作用之一。我国的外汇储备保留额度，与相应的外债规模和外债结构是息息相关的。国家外汇管理局公布的统计资料显示，截至2007年末，我国外债余额为3736.18亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加506.30亿美元，上升15.68％。其中，中长期外债（剩余期限）余额1535.34亿美元，比上年末增加141.74亿美元，增长 10.17%，占外债余额的41.09%；短期外债余额2200.84亿美元，增加364.56亿美元，增长19.85%，占外债余额的58.91%。
据初步计算，2007年我国外债偿债率为1.98%，债务率为27.84%，负债率为11.52%，短期外债与外汇储备的比为14.40%，均在国际标准安全线之内。而我国的现实情况是短期外债比例过大，这将给我国债务偿还带来沉重的压力。因此，我们还必须保持一定的外汇储备规模，并使其与债务结构相匹配，提高清偿能力。
2、调节喝维持国家国际收支的平衡，有利于保证国民经济健康发展
这主要体现在以下两点。一是当国际市场出现变化导致出口锐减，或因季节性因素及突发性事件造成临时国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持
国内经济的正常运行和稳定发展。
3、有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换，稳定人民币汇率
我国外汇管理体制改革的最终目标是创造条件，推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币完全自由兑换。我国已经实现经常项目开放，履行WTO承诺放松外汇管制，逐步推进资本项目开放，为人民币完全自由兑换做准备，这是我国目前面临的现实问题。而推进资本项目开放，实现人民币自由兑换的一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。中国外汇储备充足，对外汇市场的敢于能力大大增加，对稳定人民币汇率乃至稳定整个金融环境喝经济秩序，都起到积极的作用。
4、有利于实现支持国内企业“走出去”的战略目标
我国进行积极主动的外汇管制调整，进一步放宽境外投资的外汇限制，以支持中国企业“走出去”。国家外汇管理局副局长李东荣早在2006年4月27日就透露，我国正计划取消全国境外投资用汇规模限制，以满足企业购汇进行境外投资的需要。而且将重新颁布《境外投资外汇管理规定》，以便把近几年境外投资外汇改革的试点经验以规范性文件的方式加以明确和巩固。同时逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制，力争在扩大对外金融投资方面取得新进展。因此，充足的外汇储备能为实现支持国内企业“走出去”战略提供强大的资金保证。
（二）我国外汇储备持续增长对我国经济的负面影响
巨额的外汇储备有利于维护国家经济安全，维持汇率稳定，增强国际清偿力， 维护国家和企业的对外信用水平，其在给我国经济带来动力的同时，也存在着巨大的负面影响。新秦信息咨询有限公司于2004年2月13日—2月20日期间进行了一次关于外汇储备迅猛增多会带来哪些不良的影响的网络调查。以通过调查，分析得出外汇储备迅猛增多对于人们来说是否具有一定的投资风险？下面是本次调查的数据统计结果：通过调查我们可以明显的看出主要呈现为2种局面，有49.1%的人认为会给货币政策的独立性造成压力，43.76%的人认为会逐渐加大我国贸易和国际压力，有
4.52%的人认为将会延缓结构调整和综合国力竞争力，只有2.71%的人认为外汇的迅猛增多不会带来什么不良的影响。我国经济在持续快速增长的同时，出口也继续快速增长、利用外资持续高增长,导致外汇储备大幅增加,央行为支持收购外汇而投放的基础货币也持续增加。外汇资金的大量流入,汇率政策通过外汇占款影响货币政策执行的矛盾愈加明显，使货币政策的独立性大打折扣。促进外贸的发展和外资流入，但削
弱了货币政策的效力，增加了财政政策的压力和实质经济部门调整的压力，同时，也使中央银行承担了巨大外汇风险，影响资源总体配置的效率。如果外汇储备仍然大幅增加，这将对货币政策操作形成巨大压力。外汇储备增加越多，外汇占款越大，这意味着中央银行调控货币供给量的主动性下降。随着中国经济规模的扩大，中国大国经济的特点将会越来越明显，货币政策的目标将由外部转向内部，货币政策的独立性愈加显的重要。
1、增加了人民币汇率升值压力，加剧了我国与贸易伙伴之间的贸易摩擦
持续扩大的国际收支顺差和巨额的外汇储备被认为是增加我国人民币汇率升值压力的最直接、最主要的原因。我国外汇储备急剧增加而带来的人民币升值压力具有一定的虚增因素，很大程度上是强制结售汇制度的产物。强制结售汇制度使中央银行实际上扮演了外汇市场最终出清者的角色，而包括商业银行、企业和居民在内的外汇需求受到高度抑制，造成虚假的“供”大于“求”，难以真实反映外汇供求水平，使由供求形成的价格与实际价格相背离。
2、延缓了产业结构调整和国际竞争力提高
我国贸易顺差主要来自外商投资企业加工贸易的出口增长，而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的发展尽管有利于我国的技术进步、出口增长，但也对我国经济发展造成了一定的不利影响。一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜力。另一方面，阻碍了国内相关原料工业的发展，不利于带动国内产业结构的升级。此外，加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局，造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，延缓了加工贸易对产业结构调整的带动作用。我国高额外汇储备的形成，主要是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。外汇储备激增是在国内居民需求不足，消费对经济增长拉动作用不足的背景下实现的，也是我国通过付出高昂资源和牺牲环境，不断压低出口成本，大量出口资源类初级产品换取的。如果继续依靠这种低层次的出口结构和“以量取胜”的贸易增长方式来保持经常项目顺差，会损害经济增长的潜力和后劲，不利于经济的健康可持续发展。
3、限制了我国货币政策发挥作用的空间
由于国际经济发展不平衡，人民币采取固定汇率制度，在人民币缺乏弹性的汇率政策下，外部资本价格和商品价格的变化等经济问题输入到国内，表现为高价进口和
廉价出口。这样使得中国商品的国际销售价格较低，在国内加工制造能力过剩的前提下，每年形成巨大贸易顺差，不断强化人民币升值预期。同时还造成资本项目下外币的国际过剩资本输入到中国，尤其是美元的流动性过剩问题演变成为人民币的流动性过剩问题，不断增长的外汇储备在很大程度上引发目前银行体系的流动性过剩现象，加剧我国的经济失衡。近年来我国基础货币所面临的压力主要来自国际收支的不平衡，大幅顺差带来的外汇占款使得央行不得不投放基础货币，加上衍生的人民币升值预期加大外国投机性资本进入的力度，造成国内金融市场流动性过剩。根据中国人民银行统计，2001年～2005年我国每年新增加的外汇占款分别为3565.29亿元、5366.91亿元、11623.58亿元、17745.72亿元及16199.97亿元人民币。2008年上半年新增外汇储备2806亿美元，就造成基础货币净投放将近1.9万亿人民币，加大了金融市场的流动性过剩。 使国内利率政策、其他金融和财政政策失去原本的效力，造成国民福利的损失。中国经济外部不均衡引发了国内人民币流动性过剩，人民币汇率弹性不足等问题，并且我国已经为此付出了代价。
外汇储备是由货币当局购买并持有的， 它在货币当局账目上的对应项就是对外占款， 而外汇占款构成中国基础货币投放的主体部分，外汇储备的过快增长，改变了货币供应机制，在一定程度上会加剧国内通货膨胀压力，并使国家货币政策处于一种两难境地。当外汇供给大于需求时，中央银行为了维持汇率的稳定，将会大量买入外汇，使外汇储备增加。外汇储备增加，投放到国内市场的基础货币也必然随之增加。为了消除因外汇买入引起的货币供给增加，中央银行就必须在公开市场上回笼人民币，但这必然又会造成国内信贷的收缩。收缩国内信贷的结果是增加人民币利率的上升压力，进而增大了人民币升值的压力，这反过来又迫使中央银行买入外汇，从而又增加了货币供给，造成加剧国内通货膨胀的压力。最近一段时期以来，通货膨胀一直高居不下就是一个很好的明证。事实上，随着我国外汇储备的增长，中央银行通过外汇占款渠道投放的基础货币明显增多，外汇占款已成为影响我国货币供应量的重要因素。外汇储备同比大幅增长，仅2008年上半年就新增2806亿美元，造成基础货币净投放将近1。9万亿人民币，对通货膨胀构成的巨大压力可想而知。积累通货膨胀，降低中央银行货币政策的独立性。
4、巨额的外汇储备产生了高额的机会成本
持有外汇储备的风险主要是利率风险，它是指货币市场和资本市场利率的波动通
过存款、贷款、拆借等业务影响商业经营成本和收益的可能性。2007年中国向国外借债3736.18亿美元，存在着高额的机会成本损失。外汇储备实际是对国外实际资源的购买力，若得到有效利用就可以增加国内投资和加快经济的发展，一国持有外汇储备，实际是将这些资源储备起来，牺牲和放弃了加快本国经济发展的机会。这是一种经济效益的损失，是持有外汇储备的机会成本，也就是使用国外实际资源的投资收益率的损失。作为发展中国家， 从国际金融市场筹措资金时要支付很高的风险溢价， 而把外汇储备投向流动性高的美国国债， 则只能获得很低的回报率，目前美国国债的平均收益率仅在2。5%左右，远低于我国国内的资本投资的平均收益率。由于外汇储备的机会成本等于其用于国内外投资发展经济的收益率，超过需求的外汇储备则意味着收益的减少和机会成本的加大。我国每年要引进大约600亿美元的外商投资，同时，我国又持着近7000亿美元的外汇储备闲置不用。这一方面是国家财政收入的减少，另一方面却是借钱给国外，其潜在的机会成本是巨大的。因此对于我国来说，大量持有作为闲置资源的外汇储备的机会成本很高，这种机会成本包括：以高成本从国外大量引进外资和借外债，外汇储备没有为本国的经济发展服务，放弃了一定量实际资源的使用，放弃了获取高额经济回报率的机会。
5、增大了外汇储备资产管理的难度和风险
在经济金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，使得金融市场的利率与汇率瞬息万变，因此汇率风险极大。规模庞大的外汇储备资产必然会使国家财富时刻处于巨大的风险之中，同时巨额的外汇储备也给储备资产的保值增值管理带来了难度和挑战。虽然我国的外汇储备是由多种储备货币组成，分散在不同形式的资产上，但目前大约仍有60-70%是以美元计价的资产，包括大量美国国债与公司债券，而近年来美元相对于其他主要国际货币持续贬值，因此相应的以美元计价的外汇储备资产也就必然会受到损失。从2005~2007年，美元相对欧元的汇价跌幅在35％以上，美元汇率的持续走低，使大比例持有美元资产的中国外汇储备的已经出现严重的缩水。如果按60％为美元储备估算，中国外汇储备中约有3000多亿美元的账面损失，如果美元出现长期贬值趋势，必然会导致中国外汇储备巨大的账面损失。
外汇储备规模应是适度的，并非越多越好，我们要充分认识外汇储备的快速增长给经济带来的负面影响。所以，我认为外汇储备持续增长的影响是弊大于利的。
四、外汇储备管理的对策
面对高额外汇储备，必须采取相关措施，使外汇储备保持在适度规模，做到既不影响储备功能的发挥，又能降低机会成本。为此应该从以下几个方面入手。
（一）健全外汇储备管理法律制度
国家外汇储备管理政策可分为两种：一是稳健的储备政策；二是充分利用的储备政策。长期以来，我国执行的是稳健的储备政策虽然这种政策使中国外汇储备好实力雄厚，综合国力增强。但易造成外汇资源的浪费和损失。随着外汇储备越来越多，应向稳健与充分利用并重的储备造成调整，以安全性，流动性，效益性和营利性为原则，更好地实现外汇储备的多元化运用。使之更为有效的为国家经济发展服务。
目前我国的外汇管理相关法律还没有对国企注入资本金的相关规定。因此， 在如何处理好对上述配置的资本金的合理运用，保护好公众对改制决策和目标的知情权，定位好汇金公司的法律地位，都涉及到法律的真空问题，容易引起争议。
（二）优化外汇储备资产结构和币种结构的日常管理
在美元汇率不断走低的趋势下，应适度减持美元资产，改变美元独大的状况。另外，在金价稳定中有升值的情况下，黄金便是一种有效的储备报纸手段，不进有利于抑制外汇储备缩水，而且更有利于减轻人民币升值的压力。由于我国外汇储备60％～70％是美元资产，而近几年美元对世界各主要货币持续贬值，已使我国外汇储备严重缩水。为避免这种损失，就应适当减少美元储备，扩大欧元、英镑和日元等外汇储备的份额，同时可以增加对于高收益币种如澳元、加元以及新兴市场的国家债券等的投入量。另外，也可将巨额的外汇储备中一部分的美元资产转换为黄金储备来改善外汇储备结构。我国外汇储备虽然一直保持着惊人的增长速度，但黄金储备比例远远低于其他国家采用的3%～5%的标准，这种储备水平与我国的战略地位是不相匹配的。增加黄金储备，一方面能够优化我国外汇储备的战略结构，缓解外汇储备增加的压力；另一方面在当今风云变幻的国际局势下，对国家安全同样具有重要的现实意义。
通过调整外汇管理政策，把相当一部分的外汇放到企业，商行以及个人的手 里。将继续增长的外汇储备重拿出一部分来进行金融和实物投资，需要把一部分外汇储备转化为战略物资储备。另一方面，动用超额外汇储备，扩大引进国内建设急需的
关键技术，有效推动产业结构升级。所以，我国可以根据国民经济长远发展的需要，针对存在的薄弱缓解，有计划的引进一批关键技术，如节水，环保，冶金，精密机床制导等方面的技术，切实提高经济发展重的科技含量，推动产业结构升级，增强经济发展的后劲。
对于外汇储备的管理，必须注意流动性、安全性和收益性的合理组合。流动
性是第一位的，必须保持外汇储备能满足日常支付不时之需，其次还要注意安全性，最后才能谈到外汇储备的增值。在储备币种结构管理上要依据宏观经济情况，有进有退，审时度势。
（三）深化改革现行的结售汇制度
如前所述，我国外汇储备持续过快增长一个重要原因是目前的汇率水平不合理，而造成人民币汇率偏低的根源是形成机制的扭曲，中央银行对外汇市场的干预过度。 1994年实施至今的外汇结售汇制，从本质上讲是“外汇集中制”，即把企业的外汇集中于中央银行。在这种制度框架下，强制性结售汇的实施、经常项目可兑换,以及中央银行对外汇指定银行外汇头寸额度控制，银行、企业与居民都不能意愿地持有外汇，而中央银行则以国家外汇储备的形式持有相当数量的外汇。这种状况必然造成我国外汇储备持续超速增加。
2007年8月13日，国家外管局宣布，境内机构即日起可自行保留经常项目下的外汇收入。这意味着在中国实行了13年的强制结售汇制度正式退出了历史舞台。为了适当降低外汇储备的过快增长速度，应该进一步改革结售汇制度，由强制结售汇向意愿结售汇转变，放宽企业、商业银行持有的外汇额度。
（四）管理好中国投资公司
利用外资应坚持以效益为核心，欢迎手艺高，有利于国家发展的外资项目。拒绝只想利用中国的资源、市场、转嫁污染，破环生态环境的外资项目。不能再搞不惜一切代价引进外资就好的项目。要痛下决心转变观念，顺应经济规律，把以牺牲国家、民族工业利益为代价促成的“刺激流外资”变为符合经济规律的“自然流外资”。 国家可利用市场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备，让企业、机构更多地持有并进入外汇市场。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄，这不但会增加企业、单位和个人的财富，而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。甚至还可以借鉴国外的成功经验，有条件地授权境外的机构
和个人经营外汇储备，利用国内外两个市场、两种人力资源和不同的交易技术，为我国外汇储备的保值、增值作贡献。为使企业和居民乐于持有外汇，我们要让这些外汇有增值途径，应该开辟和创造更多的外汇投资渠道和品种，并提供规避汇率风险的工具和适当的政策倾斜。
作为专门从事外汇资金投资业务的中国投资公司持有的外汇资产实际上已经不能再作为一般意义上的外汇储备，其对内和对外投资所受的限制或约束相对较少，不仅能够投资在固定收益类债券上，也能够进行股权投资等长期投资和战略投资，特别是后一形式的投资更容易从长期实现国家或政府的某些意图。例如利用外汇资金注资国内金融机构，实现财务重组和提高资本充足率。又例如可以通过在全球范围内投资于资源、能源类上市公司的股权，实现国家的资源和能源安全战略。
（五）提高外汇储备利用率，创造更大更多的经济效益
一是对中国国内的基础设施、自然资源、教育、科学研究等领域进行战略性投资。可以用部分外汇储备购买原油来充实战略石油储备，进口高科技设备来支持科研与开发，进口先进的医疗设备，为研究人员提供出国交流或培训的经费，或者用于引进国外的专家和顾问等等。此外，还可以部分储备进行贫困地区的基础设施改造和某些救济。这些领域对中国未来的发展有着长治久安的作用。
二是积极贯彻落实党中央、国务院“走出去”的战略。利用国家外汇储备充裕的时机，应制定有关政策，扩大企业境外投资的购汇范围和数量，加快企业境外投资的发展速度，积极参与全球范围内生产要素的优化配置，这样不仅可以避开贸易壁垒的阻碍,还可使企业在国际市场激烈的竞争中得到磨练，改变我国境外投资落后的现状。
总之，面对高额外汇储备，我们要辩证分析，建立起外汇储备适度性的观点，高额外汇储备体现了我国强大的经济实力的同时，也对宏观经济增长带来了诸多不利影响。政府要采取积极措施减少贸易顺差，同时还要注重调整外汇储备的结构，提高外汇储备的收益率。并要根据我国和世界经济形势的发展现实来确定适度的规模。同时要加强管理，更好地发挥外汇储备在经济中的重要作用。只有这样，我国外汇储备才能在贸易顺差大量存在情况下得到有效增量控制，才能促进我国经济又快又好的发展。
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