曹 亮 何 瑞唐文星 陈鑫 曾广斌
李仲冬王小亮
小组成员
目录
一、公司简介
公司地处的东阿县做为阿胶发祥地，生产阿胶已有两千多年的悠久历史，故有“阿胶之乡”的美称。公司前身是全国第一家阿胶国营生产企业，发展至今已成为拥有1个核心公司8个全资或控股子公司的现代化中药企业。公司下属5个养驴基地、3个生产分厂，生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，年产能1.8万吨，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。公司“东阿”牌阿胶在阿胶制品中唯一荣获传统药“长城”国际金奖，并被认定为中国驰名商标。
区域：山东省 所属行业：医药生物 董事长：李福祚 董秘：吴怀锋 总经理：秦玉峰
独立董事：刘洪渭、汪海、吴世农 注册地址：山东省东阿县阿胶街78号 办公地址：山东省东阿县阿胶街78号 控股股东：华润东阿阿胶有限公司
主营业务：经营和销售医药、化工和轻工产品 主要产品类别组成：
1、中药（阿胶及阿胶系列中成药、其它中成药） 2、生物工程药品 3、保健食品及食品 产品的主要剂型：
胶剂、合剂、煎膏剂、糖浆剂、胶囊、颗粒剂、注射剂（水针剂、粉针剂）、软胶囊。
主要产品品种：
截止到2005年12月，由国家批准的药品、保健食品和生物制品共有47个品种。其中阿胶系列药品16个,非阿胶系列药品13个，阿胶系列保健食品17个，生物药品1个。OTC药品20个：甲类OTC7个，乙类OTC12个；处方药10个。
证券简称：东阿阿胶
曾用名：东阿阿胶->S阿胶->东阿阿胶
主承销商：大鹏证券有限责任公司
上市保荐人：大鹏证券有限责任公司,天同证券有限责任公司 信息披露：中国证券报、上海证券报、证券时报 历史沿革：
山东东阿阿胶股份有限公司(以下简称本公司)是经山东省体改委1993年2月3日鲁体改生字［1993］第25号文批准,以山东东阿阿胶厂为发起人改组设立的。本公司于1996年7月29日经中国证监会批准在深圳证券交易所挂牌交易。本公司原注册资本139,730,556.00元,2000年8月本公司经配股及转增股本后增至209,595,667.20元,2001年4月15日经股东大会批准以资本公积每10股转增3股后股本增至272,474,366.00元,2004年4月29日经股东大会批准以2003年末的总股本272,474,366.00元为基数,向全体股东每10股送2股并以资本公积转增3股后股本增至408,711,549.00元。本公司于2007年5月31日完成股权分臵改革以现有流通股本287,630,164股为基数,用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本,流通股股东每持有10股流通股将获得4股的转增股份。本公司现有注册资本52,376万元,股份总数523,763,614股(每股面值1元),其中有限售条件的股份为121,360,146股,无限售条件的股份为402,403,468股。
二、短期偿债能力分析
1、指标选取
影响企业流动性与短期偿债能力因素主要包括：流动资产、流动负债、营运资金、现金流量，所以本组对短期偿债能力分析选取的指标有：流动比率、速动比率、现金与流动负债比率3个指标。
2、数据调整
3、趋势分析
从表格和图我们可以看出，东阿阿胶近五年的短期偿债能力很强，且从08年起，表格表现为一种逐步增强的趋势。09年3项指标都出现大幅度增长的原因是流动资产的激增。08年流动资产为1151776840.51元，而09年激增至2424152416.92元，增幅210%。08年货币资金为539,815,059.51 元，09年货币资金为1,973,603,863.54元，增幅366%。
4、因素分析
（1）流动比率
（2）速动比率
的保证。
自05-09年以来，流动资产一直保持上升趋势，尤其是货币资金增幅较大，其中以2009年的增幅为最大。从图与上述数据中可得知，除应收票据增幅极小且在09年出现极大的下降外，其他的主要流动资产与流动负债都有着不同程度的增长，其中，货币资金的将近4倍的巨额增幅远高于流动负债的增幅，使得流动比率增长了将近0.5倍。08年由于货币资金的增幅小于流动负债的增幅，致使08年的流动比率出现小幅下降。在东阿阿胶的流动资产中货币资金占较高比重，且这一趋势还在不断加强，尤其是在2009年这一比重近达%80货币资金是影响流动资产与流动比率的重要因素。
5、本公司存在的不足或优势
东阿阿胶福份有限公司近五年来，流动资产均远高于流动负债，且流动资产变现能力强，质量较高；此外其流动资产的增长幅度大于流动负债的增幅，且其流动资产中的货币资金不但比例较高而且增幅居前；这为公司实现未来发展战略要的资金主要依靠经营活动的现金流入支撑。短期偿债能力强势是优势。 但过高的短期偿债能力并不利于企业的长期发展，短期偿债能力过高说明其没有充分利用短期借款和商业信用，利用财务杠杆获得更大的收益。此外，流动资金过高，尤其是大额货币资金证明公司营业能力强、营业风险小，可充分利用财务杠杆；货币资金冲足，可加大高收益项目的投资，将短期资本化为长期资本以扩大生产规模，获得更大收益。
三、长期偿债能力分析
1、指标选取与分析
影响企业长期偿债能力的因素有：资产负债率，股权比例，权益乘数，负债与股权比率，债务与有形净值比率，利息保障倍数，现金利息保障倍数，偿债保障比率。
在此选取的指标是资产负债率，负债与股权比率，权益乘数，偿债保障比率。 1)资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％
指标分析：资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。
2) 权益乘数=资产总额/股东权益总额
指标分析：通常权益乘数显然应大于1，权益乘数是股权比率的倒数，但和资产负债率的变动方向一致，即资产负债率越高，权益乘数就越大，反之亦然。
3）负债与股权比率（产权比率）=负债总额/股东权益总额
指标分析：是衡量公司财务杠杆的指标，即显示公司建立资产的资金来源中股本与债务的比例，计算方法为将公司的长期债务除以股东权益。部分投资者在计算时只采用需要支付利息的长期债务，而不采用总负债。 它可用来显示在与股东权益相比时,一家公司的借贷是否过高。 4）偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量
指标分析：一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。偿债保障比率不仅衡量企业偿付借款利息的能力，而且衡量企业偿付本金的能力。偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间。
2、比率分析
由上面的表格做出的图表如下：
由图表可知：2005到2006年度偿债保障比率急剧下降，变化异常，根据现金流量表，其中2006年因销售商品、提供劳务收到的现金比2005年多出2亿多，导致经营活动现金净流量也相应大幅度增加，最终造成偿债保障比率急剧下降，2009年公司销售收入又增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，该指标又下跌。其他长期偿债能力指标整体呈稳步上升趋势。
3、趋势分析
东阿阿胶股份有限公司的绝对数额趋势分析
由图表中可以看出：公司近5年内资产总额、股东权益总额、负债总额、股东权益总额和经营活动现金净流量都呈上升趋势，这主要系公司扩大销售规模，同时，本公司生产的产品所需的原材料价格大幅度上涨，导致公司销售收入也大幅度上涨。进而影响到报表其他账户数额的增加，经营活动现金流入也增加。总体看来，本公司的长期偿债能力还是比较强的。
4、行业分析
本组选择吉林敖东作为同行业进行长期偿债能力指标对比，得出以下图表进行分析：
从以上图表可以看出东阿阿胶与吉林敖东在长期偿债能力比率指标上有显著的差异。除了偿债保障比率相对较低以外，其他指标都比吉林敖东更好更稳定，东阿阿胶的负债保障比较好。
5、因素分析
由于08到09年资产总计与负债总计都呈上升趋势，由表格可以看出，资产
总额比负债总额上升幅度更大，所以总体上资产负债率是下降的。
2）权益乘数的因素分析
根据前面计算，权益乘数是下降的。资产总额与股东权益总额都是增长的，
但是股东权益总额增长速度更快，所以导致权益乘数下降。
3）负债与股权比率（产权比率）的因素分析
根据前面计算，产权比率是下降的。08到09年负债总额与股东权益总额都
是增长的，但股东权益增长幅度更大，导致产权比率下降。
4）偿债保障比率的因素分析
偿债保障比率下降，是由于经营活动净现金流量的增长幅度比负债总额大。
6、不足与优势
东阿阿胶的各项比率与敖东相比，大部分都更好，者说明东阿阿胶的长期偿债能力还是比较强的。但是偿债保障比率与敖东相比还是有差距，由于敖东是同行业当中是利润占有优势的企业，所以东阿阿胶应该采取一定措施使成本降低，保证利润最大化。
四、营运能力分析
1、指标的选取
本组选择的指标是存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和资产总额周转率。因为要分析企业的营运能力必须从短期营运和长期营运来进行分析，而存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率所代表的就是企业的短期营运能力比率，固定资产周转率和资产总额周转率所代表的就是长期营运能力比率。其中，存货周转率和应收账款周转率是同属于流动资产而又相对独立的指标，且在流动资产中用来分析营运能力最具有代表性。固定资产在非流动资产中也占有比较重要的比例，更具有代表性，当然流动资产总额和资产总额也是总的来分析企业营运能力的指标，它代表企业整体资产的运作能力。
2、数据调整
在应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和资产总额周转率的计算中，分子本来是要用企业的赊销收入来计算的，但由于企业外部人士无法获取企业赊销收入的数据，所以用所有的主营业务收入来代替。在所有的指标计算公式的分母中，都要用该数据的期初期末平均余额来计算更加准确。
流动资产总额中，应将下列项目：特殊用途的资金和回收在1年以上的应收账款扣除，这样才能使计算结果更加准确，更加有说服力。
3、趋势分析
根据所收集的资料再进行调整数据以后计算出的指标值如下：
根据上面表格的数据作出图表如下：
从公司五年的的数据来看，公司的存货周转率和应收账款周转率都整体上呈上升的趋势，但应收账款周转率在2007年前持续上升而后却又持续下降，而存货转转率在2007年后几年也明显的上升。主要是因为公司销售阿胶及系列产品和药品批发零售使得主营业务收入增加的结果。而2008年应收账款周转率明显下降主要是因为应收账款期末余额较期初余额增长58.89%，这又主要系本期销售收入、对医院销售收入和调拨销售增长导致应收账款的增加所以使得应收账款周转率明显下降。公司流动资产周转率整体呈平稳状态但略有下降。总的来说，公司存货和应收账款的流动性比较好，公司对流动资产的利用还是比较充分的。公司的短期营运能力比较强。
从图表可以看出，公司的固定资产周转率和资产总额周转率总体呈上升的趋势，其中固定资产周转率上升比较明显主要系公司的主营业务收入增加所致，总体说明公司资产管理效率比较高，公司的长期营运能力比较强。
4、行业分析
我们选择吉林敖东药业作为行业分析的对象，它是2007-2009中成药制造行业利润前十位企业排名第一的企业。下面的图表是吉林敖东与东阿阿胶营运能力比率及趋势的比较：
从以上图表分析可知：东阿阿胶近五年的营运能力各指标都比吉林敖东的要高，而且都要高出好多。主要是因为东阿阿胶近五年的主营业务收入和主因业务成本都相对比吉林敖东的要高，而存货、应收账款、流动资产、固定资产和资产总额却又比吉林敖东的要低许多，从而导致各期比率都要比敖东的高出许多。这说明企业的存货水平太低了，可能会出现缺货的情况。而应收账款比销售收入低那么多，说明企业采用比较苛刻的信用政策，应收账款周转期太短，这样可能会限制企业销售规模的扩大。其他指标偏高最大的原因就是，企业生产所用的原材料价格相对较高，从而导致主营业务收入相对比较高。当然，公司下面的子公司由于销售规模扩大需要更多的产品从而导致车间生产能力趋于饱和，企业应当适当增加生产设备，另外由资产总额周转率的偏高可以看出公司资产的管理水平不高。
5、因素分析
根据以上对营运能力各指标的分析，我们初步认识到影响公司营运能力的原因，下面我运用连环替代法进一步对公司各营运指标进行因素分析。通过因素分析确定各个影响因素对指标差异的影响方向和程度。公司营运能力各指标的影响因素间的关系通过以下公式表现出来：
①存货周转率 = 主营业务成本 × 1/存货平均余额
②应收账款周转率 = 主营业务收入 × 1/应收账款平均余额 ③动资产周转率 = 主营业务收入 × 1/流动资产平均余额 ④ 固定资产周转率 = 主营业务收入 × 1/固定资产平均余额 ⑤ 资产总额周转率 = 主营业务收入 × 1/平均资产总额 1、09年主营业务成本对存货周转率的影响：
(1059535636.25 - 838200198.44) × 1/170643613.17 = 1.30 09年存货平均余额对存货周转率的影响：
1059535636.25 × (170643613.17- 196811416.72)/(196811416.72 ×170643613.17)=-0.83
从以上计算结果可以看出主营业务成本对存货周转率的影响比较大。 2、09年主营业务收入对应收账款周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/90602370.30 = 4.40 09年应收账款平均余额对应收账款周转率的影响：
2072193688.74 × (90602370.30- 117198325.54)/( 117198325.54 × 90602370.30)=- 5.19
从以上计算结果可以看出应收账款平均余额对应收账款周转率的影响比较大。
3、09年主营业务收入对流动资产周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/1,107,859,370.26 = 0.36 09年流动资产平均余额对流动资产周转率的影响：
2072193688.74 × (1,107,859,370.26 -
1,787,964,628.72)/( 1,787,964,628.72 ×1,107,859,370.26) =- 0.71 从以上计算结果可以看出流动资产平均余额对流动资产周转率的影响比较大。
4、09年主营业务收入对固定资产周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/339,741,492.91 = 1.17 09年固定资产平均余额对固定资产周转率的影响：
2072193688.74 × (339,741,492.91- 367,855,038.48)/( 367,855,038.48 ×339,741,492.91) = -0.47
从以上计算结果可以看出主营业务收入对固定资产周转率的影响比较大。 5、09年主营业务收入对资产总额周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/1,750,039,568.40 = 0.23 09年平均资产总额对资产总额周转率的影响：
2072193688.74 × (1,750,039,568.40-
2,504,953,694.72)/( 2,504,953,694.72 ×1,750,039,568.40) =- 0.36 从以上计算结果可以看出平均资产总额对资产总额周转率的影响比较大。 综上结果，根据财务报表附注里面披露的信息，由于公司生产产品的原材料成本比较高；公司对应收账款信用政策比较苛刻；并且因为子公司扩大销售规模引起公司销售收入增加，而生产设备却未及时补给，导致生产能力饱和；另外，公司内部管理层对企业内部资产的管理效率不佳。最终导致公司营运能力各指标比率相对于同行业偏高。
6、存在的不足或优势
经过上面的分析，东阿阿胶的整体营运能力还是比较强的，各主要流动资产及固定资产、总资产的流动比率都比较高，流动性也比较强。近五年来，长期营运能力和短期营运能力都整体呈持续上升趋势。但是，公司各营运能力指标相对于同行业都偏高，公司存货偏少，应当调整原材料采购方案，降低采购成本适当增加存货。从近五年报表可以看出，公司的主营业务收入相对于应收账款来说是非常高的，虽然近几年有好转的趋势，看来公司还必须适当放宽应收账款信用政策，从而来扩大销售规模，增加企业的利润。在扩大销售规模的同时还应当适当增加生产设备以满足生产需要。另外，公司管理层应当增强对内部资产的有效管理，提高各资产的利用率，为企业更好的发展奠定基础。
五、盈利能力分析
1、指标选取
盈利能力是指企业获取利润的能力。不论是股东、债权人、管理者还是政府部门，都对企业的盈利能力十分重视，日益关注企业的盈利能力和水平。因为股东的报酬高低、债权人的安全程度和企业的健康发展都与企业的盈利能力密切相关。一般来说企业的盈利能力只涉及正常的营业情况，非正常项目只是特殊情况下的个别结果，不能说明企业的能力。因此在分析企业的盈利能力时应排除非正常损益。
影响企业盈利能力的因素和比率有很多，在这里不一一讲述，主要选取如下指标进行分析：主营业务收入、扣除非经常性损益的净利润、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股盈余、每股净资产、销售净利润率
2、数据调整
登记日登记在册的全体股东以10:2.5 的比例免费派发百慕大式认股权证，共计130,940,903份，认股权证行权比例为1：1，行权的初始价格为5.50 元，经除息调整后的实际行权价格为5.434 元，截至2009 年7 月17 日认股权证交易时间结束时，共计130,257,923份认股权证行权，本公司的股本总数由行权前的523,763,614股，变为行权后的654,021,537股。
*2009年7月17号，股票收盘价为19.03元，假设市价平均价为改日股票收盘价。
*普通股调整股数=认股权证行权普通股数（1-行权价/普通股平均市价）
3、趋势分析
（1）主营业务收入分析
如图表可知，2005-2009年，山东东阿阿胶股份有限公司的主营业务收入主要来源于医药工业和医药商业，五年来的比例有所变化。医药工业在2006-2008三个年度有所增加，但是呈减少趋势，2009年所占比例减少至与2006年持平。医药商业的比例呈上升趋势，由2006年的24.39%上升到2009年的31.30%。说明东阿公司的医药工业和医药商业的竞争力相对其他行业强些。
从图表可知，2005-2009年，东阿公司销售收入来源于华东华南两个地区，华东地区的销售收入占比五年来变化不大，华南地区却是呈下降趋势，由2006年的26.80%下降到2009年的17.07%，华北地区所占比例震荡上升，由2006年的9.09%上升至2009年的19.86%，其他地区的比例也由2006年的10.62%上升至2009年的19.15%
从图表可知，2005-2009年，东阿公司销售收入来源于阿胶及系列及保健食品。公司积极面对经济环境和市场的变化，聚焦阿胶主业，推进阿胶文化营销和阿胶价值回归工程，实现新的突破。阿胶及系列和保健食品的销售比例相对稳定，其他产品的销售额和销售比例2005-2008四年来上升，但是2009年的销售额和销售比例锐减，由2006年的0.24到2009年的0.07。
（2）盈利比率趋势分析
由图表可知，东阿阿胶的主营业务收入五年来稳定发展，由2005年的9381722上升至2009年的2079106.
B、扣除非经常性损益的净利润
从图中可知，公司的扣除非经常性损益的净利润五年来稳定上升，由2005年的107309650.8到2009年的397776279.8，说明公司的业绩前景看好。
C、总资产报酬率
从图中可知，公司的总资产报酬率由2005年的0.09升至2009年的0.16前四年稳步上升，第五年有所下滑。
D、股东权益报酬率
从图中可知，净资产报酬率总体上升，但是中间有所震荡，由2005年的0.11到2008年的0.22，达到了公司净资产报酬率的高峰，2009年又有所下滑，但还是有0.20
E、每股盈余
从图中可知，每股盈余稳步上升，由2005年的0.26上升至2009年的0.64。 F、每股净资产
从图中可知，每股净资产五年来呈上升的趋势，由2005年的2.49上升至2007年的3.09,2008年下滑，只有2.77，与2006年持平，但是2009年又有所上升，达到了4.7。
G、销售净利润率
从图中可知，销售净利率五年来呈上升的趋势，由2005年的0.11上升至2009
年的0.19。
４、行业分析
选取敖东公司进行东阿阿胶公司的行业分析 （1）主营业务收入（单位：元）
由图表可知，东阿阿胶的主营业务收入和吉林敖东五年来都是稳定上升，但是东阿阿胶上升的幅度大于吉林敖东，2005年两公司相当，2009年东阿阿胶的收入远远大于吉林敖东。
（2）扣除非经常性损益后的净利润（单位：元）
由图表可知。阿胶的扣除非经常性损益的净利润在2005年与吉林奥林大抵相当，但是五年来东阿阿胶缓慢上升，而吉林敖东的却是一路飙升，在2008年有所回落，2009年又有所发展。
（3）总资产报酬率
由图表可知，2009东阿阿胶和吉林敖东的总资产收益率相当。东阿阿胶的总资产报酬率稳定上升，2009年略有下滑。而吉林奥林的总资产报酬率总体上升幅度大，2007年达到了35%，2008年有所回落只有15.34%，2009上升至19.34%。
（4）净资产收益率
由图表可知，东阿阿胶的净资产收益率不如吉林敖东。东阿阿胶的净资产收益率五年来稳定发展，上升的幅度小较稳定，吉林敖东前三年发展势头猛进，2007年达到了48.50%，虽然2008年降到了25.21%，2009年又上升至28.29%。
(4)每股盈余
由图表可知，东阿阿胶的每股盈余不如吉林敖东。五年来。东阿阿胶的每股盈余缓慢上升，但是吉林敖东的每股盈余在较大的基数上虽然倍数相差不大，但是绝对额却较大，2007年是3.47，远远大于东阿的0.39，2009年是2.38，远远大于东阿的0.64。
(5)每股净资产
由图表可知，东阿阿胶的每股净资产五年来都低于吉林敖东。两公司每股净资产的发展倍数相当，但是吉林敖东在原本更大的基数上一相当的倍数发展，由2005年的每股净资产4.82上升到2009年的10.9145，而东阿2009年只有4.7。
(6)销售净利润率
由图表可知，东阿阿胶的销售净利率远远低于吉林敖东，两公司在2005年只相差6.43%，但是东阿阿胶五年来销售净利率上升的幅度小，吉林敖东由2005年的17.43%上升到2007年的高峰236.86%，2008年有所下滑，依然有95.52%，2009年又上升到135.10%，远远超过了东阿阿胶的19.00%。
５、因素分析
（1）主营业务收入因素分析
其他、并报表合并抵消的比例变动、医药贸易、阿胶及系列业务比例比例变动大
（２）资产报酬率因素分析
平均总资产的变动对资产报酬率的变动影响大。 （３）净资产收益率因素分析
平均净资产的变动对净资产收益率的变动影响大。
（４）每股盈余因素分析
（５）每股净资产因素分析
净资产的变动对每股净资产的变动影响大 （６）销售净利率因素分析
扣除非经常性损益的净利润对销售净利率的影响大。
６、不足和优势
综上所述，东阿阿胶公司的获利能力还是比较强的，各主要获利指标五年来都呈增长趋势，尤其是主营业务收入增长快，绝对数额大。
但是，公司的扣除非经常性损益的净利润、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股盈余、每股净资产、销售净利润率相对于吉林敖东来说都不算高，虽有增长趋势，但是幅度小。尤其是在主营业务收入远远超过吉林敖东的前提下，扣除非经常性损益的净利润却低于吉林敖东。
从近五年报表可以看出，相对于行业敖东公司来说，公司的每一元销售收入带来的净利润还是比较少的，总资产的综合利用效率和净资产的的利用效率有待提高。这些指标的值和和吉林敖东的比较提醒公司在增加主营业务收入的同时，应适当控制成本和降低期间费用。
六、经济增加值分析
(一)数据调整
1、税后净营业利润调整 （1）需调整指标
计算税后净营业利润需调整的指标有，资本化的利息费用、财务费用、营业外收支、补贴收入、会计准备、递延税款、商誉摊销等七项指标。 （2）指标数据调整
2、资本占用调整 （1）需调整指标
计算税后净营业利润需调整的指标有，无息流动负债、在建工程、非正常营业收支、会计准备、递延税款、商誉摊销等六项指标。 （2）指标数据调整
(二)指标计算分析
1、EVA计算
2、EVA指标分析 （1）趋势分析
从图表上可以看出：东阿阿胶公司EVA值成明显的上升趋势，从2005年至2009年EVA相对数增加了236.34%.
(2)因素分析
EVA=（销售利润率×资产周转率—资本成本）×资本
根据公式，首先我们把括号里面部分看成一个整体（A），资本（B）作为另一个因素分析他们对EVA的影响；再把括号内的各因素进行分解。
1）整体对EVA变化的影响分析
从表中可以看出：东阿阿胶公司2008年至2009年资本的增加为EVA的增长贡献了7.5%，而与此同时销售利润率和资产周转率的变化却对EVA造成了—4.83%的不利影响，从这可以看出东阿阿胶公司EVA的增长主要得益于资本规模的扩张，而从这点出发我们可以知道公司加大投资，扩大资本规模可以创造更多
的财富，反之亦然。但资本规模的扩张必须是盈利性的。
2）销售利润率、资产周转率、资本成本率对A的影响
从上表可以看出销售利润率对A的增长贡献了8.15%而资产周转率对A产生了—20.97%的影响，从这可以看出2008年到2009年资产周转率的下降对EVA产生不利影响。所以企业可以从提高资产周转率方面下手，
比方通过扩大销售规模增加主营业务收入等途径从而提高企业的经济增加值。
综上所述，我们认为影响一个企业EVA大小由多个因素，企业要想提高EVA值也可以从多个方面改进与提高，提高与改进的方法应该从适合企业自身发展方向去找，找到适应企业生存与发展的最佳途径。比如东阿阿胶公司通过扩增企业资本的途径。
（3）同行业分析
从图表中可看出从2005年到2007年吉林敖东公司EVA飙升而东阿阿胶公司则是缓步上升，2007年到2008年吉林敖东EVA又成急剧下降趋势，2009年又飙升，相比之下东阿阿胶公司EVA始终呈稳定上升趋势。从上可以知道吉林敖东公司EVA变化稳定而东阿阿胶公司则是平稳发展，从对公司的发展来看，EVA的稳定变化对公司的发展更好，更能稳定经营者和投资者对公司管理层的信心。而管理层和投资者稳定的信心对公司的发展又具有很大的促进作用，因此我们倡导公司的经济增加值是稳中有升，平和变化，不提倡公司为了短期利益或者其他利益使公司经济增加剧烈变化。
（三）存在的优势与不足
1、经过以上分析我们发现，东阿阿胶公司近5年来的EVA值都维持在一个较高的水平，且自2005年其EVA值都呈稳步上升的趋势。与同行业利润排名第一的吉林敖东公司相比，虽然其绝对数还有较大差距，但各年的变化比敖东公司更稳定，其EVA变化的趋势更为稳定，企业的经营风险相对较低。有助于增强投资者及债权债务人对企业信心，维持公司股价的稳定；同时也为公司今后的投融资提供了良好的前提条件，为企业的发展奠定良好的基础。税后净营业利润的增长是EVA增长的核心动力，公司在今后的发展道路中应继续保持现有的利润增长水平，同时适时的采取扩大销售渠道、控制成本等方式增加公司的净利润，是公司的EVA值在今后有更大幅度的增长，提高在同行业的竞争优势。
2、虽然公司的EVA在金5年来呈稳步增长的趋势，但这主要是受公司经营规模扩大，主营业务收入连续大幅度上升的影响。从前面的因素分析可以看出，公司的资产周转率对公司的EVA呈负面影响，但由于净利润增长的幅度更大才使EVA增长。资产周转率受到销售收入与资产总额的影响，公司资产周转率的下降主要是因为销售收入的增长跟不上规模扩大的幅度，也就是说，扩大生产经营规模产生的经济效益未达到预期的目标，反而使资产的利用效率降低。公司在今后的发展需将资产的利用效率放在一个比较重要的位臵，不能一味地扩大经营规模。 3、通过对比吉林敖东公司于东阿阿胶公司的EVA可以发现，从2006年开始，东阿阿胶公司的EVA值都远远小于吉林敖东公司，但是分析两个公司的营业收入的增长情况，近5年东阿阿胶公司的营业收入都远远大于吉林敖东公司。从常规来说，EVA与营业收入是呈正比例变化的，而阿胶公司与敖东公司的情况恰好相反。产生这种情况的原因是敖东公司的成本控制方面要好于阿胶公司。公司应着重对成本的控制。
曹 亮 何 瑞唐文星 陈鑫 曾广斌
李仲冬王小亮
小组成员
目录
一、公司简介
公司地处的东阿县做为阿胶发祥地，生产阿胶已有两千多年的悠久历史，故有“阿胶之乡”的美称。公司前身是全国第一家阿胶国营生产企业，发展至今已成为拥有1个核心公司8个全资或控股子公司的现代化中药企业。公司下属5个养驴基地、3个生产分厂，生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，年产能1.8万吨，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。公司“东阿”牌阿胶在阿胶制品中唯一荣获传统药“长城”国际金奖，并被认定为中国驰名商标。
区域：山东省 所属行业：医药生物 董事长：李福祚 董秘：吴怀锋 总经理：秦玉峰
独立董事：刘洪渭、汪海、吴世农 注册地址：山东省东阿县阿胶街78号 办公地址：山东省东阿县阿胶街78号 控股股东：华润东阿阿胶有限公司
主营业务：经营和销售医药、化工和轻工产品 主要产品类别组成：
1、中药（阿胶及阿胶系列中成药、其它中成药） 2、生物工程药品 3、保健食品及食品 产品的主要剂型：
胶剂、合剂、煎膏剂、糖浆剂、胶囊、颗粒剂、注射剂（水针剂、粉针剂）、软胶囊。
主要产品品种：
截止到2005年12月，由国家批准的药品、保健食品和生物制品共有47个品种。其中阿胶系列药品16个,非阿胶系列药品13个，阿胶系列保健食品17个，生物药品1个。OTC药品20个：甲类OTC7个，乙类OTC12个；处方药10个。
证券简称：东阿阿胶
曾用名：东阿阿胶->S阿胶->东阿阿胶
主承销商：大鹏证券有限责任公司
上市保荐人：大鹏证券有限责任公司,天同证券有限责任公司 信息披露：中国证券报、上海证券报、证券时报 历史沿革：
山东东阿阿胶股份有限公司(以下简称本公司)是经山东省体改委1993年2月3日鲁体改生字［1993］第25号文批准,以山东东阿阿胶厂为发起人改组设立的。本公司于1996年7月29日经中国证监会批准在深圳证券交易所挂牌交易。本公司原注册资本139,730,556.00元,2000年8月本公司经配股及转增股本后增至209,595,667.20元,2001年4月15日经股东大会批准以资本公积每10股转增3股后股本增至272,474,366.00元,2004年4月29日经股东大会批准以2003年末的总股本272,474,366.00元为基数,向全体股东每10股送2股并以资本公积转增3股后股本增至408,711,549.00元。本公司于2007年5月31日完成股权分臵改革以现有流通股本287,630,164股为基数,用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本,流通股股东每持有10股流通股将获得4股的转增股份。本公司现有注册资本52,376万元,股份总数523,763,614股(每股面值1元),其中有限售条件的股份为121,360,146股,无限售条件的股份为402,403,468股。
二、短期偿债能力分析
1、指标选取
影响企业流动性与短期偿债能力因素主要包括：流动资产、流动负债、营运资金、现金流量，所以本组对短期偿债能力分析选取的指标有：流动比率、速动比率、现金与流动负债比率3个指标。
2、数据调整
3、趋势分析
从表格和图我们可以看出，东阿阿胶近五年的短期偿债能力很强，且从08年起，表格表现为一种逐步增强的趋势。09年3项指标都出现大幅度增长的原因是流动资产的激增。08年流动资产为1151776840.51元，而09年激增至2424152416.92元，增幅210%。08年货币资金为539,815,059.51 元，09年货币资金为1,973,603,863.54元，增幅366%。
4、因素分析
（1）流动比率
（2）速动比率
的保证。
自05-09年以来，流动资产一直保持上升趋势，尤其是货币资金增幅较大，其中以2009年的增幅为最大。从图与上述数据中可得知，除应收票据增幅极小且在09年出现极大的下降外，其他的主要流动资产与流动负债都有着不同程度的增长，其中，货币资金的将近4倍的巨额增幅远高于流动负债的增幅，使得流动比率增长了将近0.5倍。08年由于货币资金的增幅小于流动负债的增幅，致使08年的流动比率出现小幅下降。在东阿阿胶的流动资产中货币资金占较高比重，且这一趋势还在不断加强，尤其是在2009年这一比重近达%80货币资金是影响流动资产与流动比率的重要因素。
5、本公司存在的不足或优势
东阿阿胶福份有限公司近五年来，流动资产均远高于流动负债，且流动资产变现能力强，质量较高；此外其流动资产的增长幅度大于流动负债的增幅，且其流动资产中的货币资金不但比例较高而且增幅居前；这为公司实现未来发展战略要的资金主要依靠经营活动的现金流入支撑。短期偿债能力强势是优势。 但过高的短期偿债能力并不利于企业的长期发展，短期偿债能力过高说明其没有充分利用短期借款和商业信用，利用财务杠杆获得更大的收益。此外，流动资金过高，尤其是大额货币资金证明公司营业能力强、营业风险小，可充分利用财务杠杆；货币资金冲足，可加大高收益项目的投资，将短期资本化为长期资本以扩大生产规模，获得更大收益。
三、长期偿债能力分析
1、指标选取与分析
影响企业长期偿债能力的因素有：资产负债率，股权比例，权益乘数，负债与股权比率，债务与有形净值比率，利息保障倍数，现金利息保障倍数，偿债保障比率。
在此选取的指标是资产负债率，负债与股权比率，权益乘数，偿债保障比率。 1)资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％
指标分析：资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。
2) 权益乘数=资产总额/股东权益总额
指标分析：通常权益乘数显然应大于1，权益乘数是股权比率的倒数，但和资产负债率的变动方向一致，即资产负债率越高，权益乘数就越大，反之亦然。
3）负债与股权比率（产权比率）=负债总额/股东权益总额
指标分析：是衡量公司财务杠杆的指标，即显示公司建立资产的资金来源中股本与债务的比例，计算方法为将公司的长期债务除以股东权益。部分投资者在计算时只采用需要支付利息的长期债务，而不采用总负债。 它可用来显示在与股东权益相比时,一家公司的借贷是否过高。 4）偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量
指标分析：一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。偿债保障比率不仅衡量企业偿付借款利息的能力，而且衡量企业偿付本金的能力。偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间。
2、比率分析
由上面的表格做出的图表如下：
由图表可知：2005到2006年度偿债保障比率急剧下降，变化异常，根据现金流量表，其中2006年因销售商品、提供劳务收到的现金比2005年多出2亿多，导致经营活动现金净流量也相应大幅度增加，最终造成偿债保障比率急剧下降，2009年公司销售收入又增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，该指标又下跌。其他长期偿债能力指标整体呈稳步上升趋势。
3、趋势分析
东阿阿胶股份有限公司的绝对数额趋势分析
由图表中可以看出：公司近5年内资产总额、股东权益总额、负债总额、股东权益总额和经营活动现金净流量都呈上升趋势，这主要系公司扩大销售规模，同时，本公司生产的产品所需的原材料价格大幅度上涨，导致公司销售收入也大幅度上涨。进而影响到报表其他账户数额的增加，经营活动现金流入也增加。总体看来，本公司的长期偿债能力还是比较强的。
4、行业分析
本组选择吉林敖东作为同行业进行长期偿债能力指标对比，得出以下图表进行分析：
从以上图表可以看出东阿阿胶与吉林敖东在长期偿债能力比率指标上有显著的差异。除了偿债保障比率相对较低以外，其他指标都比吉林敖东更好更稳定，东阿阿胶的负债保障比较好。
5、因素分析
由于08到09年资产总计与负债总计都呈上升趋势，由表格可以看出，资产
总额比负债总额上升幅度更大，所以总体上资产负债率是下降的。
2）权益乘数的因素分析
根据前面计算，权益乘数是下降的。资产总额与股东权益总额都是增长的，
但是股东权益总额增长速度更快，所以导致权益乘数下降。
3）负债与股权比率（产权比率）的因素分析
根据前面计算，产权比率是下降的。08到09年负债总额与股东权益总额都
是增长的，但股东权益增长幅度更大，导致产权比率下降。
4）偿债保障比率的因素分析
偿债保障比率下降，是由于经营活动净现金流量的增长幅度比负债总额大。
6、不足与优势
东阿阿胶的各项比率与敖东相比，大部分都更好，者说明东阿阿胶的长期偿债能力还是比较强的。但是偿债保障比率与敖东相比还是有差距，由于敖东是同行业当中是利润占有优势的企业，所以东阿阿胶应该采取一定措施使成本降低，保证利润最大化。
四、营运能力分析
1、指标的选取
本组选择的指标是存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和资产总额周转率。因为要分析企业的营运能力必须从短期营运和长期营运来进行分析，而存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率所代表的就是企业的短期营运能力比率，固定资产周转率和资产总额周转率所代表的就是长期营运能力比率。其中，存货周转率和应收账款周转率是同属于流动资产而又相对独立的指标，且在流动资产中用来分析营运能力最具有代表性。固定资产在非流动资产中也占有比较重要的比例，更具有代表性，当然流动资产总额和资产总额也是总的来分析企业营运能力的指标，它代表企业整体资产的运作能力。
2、数据调整
在应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和资产总额周转率的计算中，分子本来是要用企业的赊销收入来计算的，但由于企业外部人士无法获取企业赊销收入的数据，所以用所有的主营业务收入来代替。在所有的指标计算公式的分母中，都要用该数据的期初期末平均余额来计算更加准确。
流动资产总额中，应将下列项目：特殊用途的资金和回收在1年以上的应收账款扣除，这样才能使计算结果更加准确，更加有说服力。
3、趋势分析
根据所收集的资料再进行调整数据以后计算出的指标值如下：
根据上面表格的数据作出图表如下：
从公司五年的的数据来看，公司的存货周转率和应收账款周转率都整体上呈上升的趋势，但应收账款周转率在2007年前持续上升而后却又持续下降，而存货转转率在2007年后几年也明显的上升。主要是因为公司销售阿胶及系列产品和药品批发零售使得主营业务收入增加的结果。而2008年应收账款周转率明显下降主要是因为应收账款期末余额较期初余额增长58.89%，这又主要系本期销售收入、对医院销售收入和调拨销售增长导致应收账款的增加所以使得应收账款周转率明显下降。公司流动资产周转率整体呈平稳状态但略有下降。总的来说，公司存货和应收账款的流动性比较好，公司对流动资产的利用还是比较充分的。公司的短期营运能力比较强。
从图表可以看出，公司的固定资产周转率和资产总额周转率总体呈上升的趋势，其中固定资产周转率上升比较明显主要系公司的主营业务收入增加所致，总体说明公司资产管理效率比较高，公司的长期营运能力比较强。
4、行业分析
我们选择吉林敖东药业作为行业分析的对象，它是2007-2009中成药制造行业利润前十位企业排名第一的企业。下面的图表是吉林敖东与东阿阿胶营运能力比率及趋势的比较：
从以上图表分析可知：东阿阿胶近五年的营运能力各指标都比吉林敖东的要高，而且都要高出好多。主要是因为东阿阿胶近五年的主营业务收入和主因业务成本都相对比吉林敖东的要高，而存货、应收账款、流动资产、固定资产和资产总额却又比吉林敖东的要低许多，从而导致各期比率都要比敖东的高出许多。这说明企业的存货水平太低了，可能会出现缺货的情况。而应收账款比销售收入低那么多，说明企业采用比较苛刻的信用政策，应收账款周转期太短，这样可能会限制企业销售规模的扩大。其他指标偏高最大的原因就是，企业生产所用的原材料价格相对较高，从而导致主营业务收入相对比较高。当然，公司下面的子公司由于销售规模扩大需要更多的产品从而导致车间生产能力趋于饱和，企业应当适当增加生产设备，另外由资产总额周转率的偏高可以看出公司资产的管理水平不高。
5、因素分析
根据以上对营运能力各指标的分析，我们初步认识到影响公司营运能力的原因，下面我运用连环替代法进一步对公司各营运指标进行因素分析。通过因素分析确定各个影响因素对指标差异的影响方向和程度。公司营运能力各指标的影响因素间的关系通过以下公式表现出来：
①存货周转率 = 主营业务成本 × 1/存货平均余额
②应收账款周转率 = 主营业务收入 × 1/应收账款平均余额 ③动资产周转率 = 主营业务收入 × 1/流动资产平均余额 ④ 固定资产周转率 = 主营业务收入 × 1/固定资产平均余额 ⑤ 资产总额周转率 = 主营业务收入 × 1/平均资产总额 1、09年主营业务成本对存货周转率的影响：
(1059535636.25 - 838200198.44) × 1/170643613.17 = 1.30 09年存货平均余额对存货周转率的影响：
1059535636.25 × (170643613.17- 196811416.72)/(196811416.72 ×170643613.17)=-0.83
从以上计算结果可以看出主营业务成本对存货周转率的影响比较大。 2、09年主营业务收入对应收账款周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/90602370.30 = 4.40 09年应收账款平均余额对应收账款周转率的影响：
2072193688.74 × (90602370.30- 117198325.54)/( 117198325.54 × 90602370.30)=- 5.19
从以上计算结果可以看出应收账款平均余额对应收账款周转率的影响比较大。
3、09年主营业务收入对流动资产周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/1,107,859,370.26 = 0.36 09年流动资产平均余额对流动资产周转率的影响：
2072193688.74 × (1,107,859,370.26 -
1,787,964,628.72)/( 1,787,964,628.72 ×1,107,859,370.26) =- 0.71 从以上计算结果可以看出流动资产平均余额对流动资产周转率的影响比较大。
4、09年主营业务收入对固定资产周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/339,741,492.91 = 1.17 09年固定资产平均余额对固定资产周转率的影响：
2072193688.74 × (339,741,492.91- 367,855,038.48)/( 367,855,038.48 ×339,741,492.91) = -0.47
从以上计算结果可以看出主营业务收入对固定资产周转率的影响比较大。 5、09年主营业务收入对资产总额周转率的影响：
(2072193688.74 - 1673461481.99) × 1/1,750,039,568.40 = 0.23 09年平均资产总额对资产总额周转率的影响：
2072193688.74 × (1,750,039,568.40-
2,504,953,694.72)/( 2,504,953,694.72 ×1,750,039,568.40) =- 0.36 从以上计算结果可以看出平均资产总额对资产总额周转率的影响比较大。 综上结果，根据财务报表附注里面披露的信息，由于公司生产产品的原材料成本比较高；公司对应收账款信用政策比较苛刻；并且因为子公司扩大销售规模引起公司销售收入增加，而生产设备却未及时补给，导致生产能力饱和；另外，公司内部管理层对企业内部资产的管理效率不佳。最终导致公司营运能力各指标比率相对于同行业偏高。
6、存在的不足或优势
经过上面的分析，东阿阿胶的整体营运能力还是比较强的，各主要流动资产及固定资产、总资产的流动比率都比较高，流动性也比较强。近五年来，长期营运能力和短期营运能力都整体呈持续上升趋势。但是，公司各营运能力指标相对于同行业都偏高，公司存货偏少，应当调整原材料采购方案，降低采购成本适当增加存货。从近五年报表可以看出，公司的主营业务收入相对于应收账款来说是非常高的，虽然近几年有好转的趋势，看来公司还必须适当放宽应收账款信用政策，从而来扩大销售规模，增加企业的利润。在扩大销售规模的同时还应当适当增加生产设备以满足生产需要。另外，公司管理层应当增强对内部资产的有效管理，提高各资产的利用率，为企业更好的发展奠定基础。
五、盈利能力分析
1、指标选取
盈利能力是指企业获取利润的能力。不论是股东、债权人、管理者还是政府部门，都对企业的盈利能力十分重视，日益关注企业的盈利能力和水平。因为股东的报酬高低、债权人的安全程度和企业的健康发展都与企业的盈利能力密切相关。一般来说企业的盈利能力只涉及正常的营业情况，非正常项目只是特殊情况下的个别结果，不能说明企业的能力。因此在分析企业的盈利能力时应排除非正常损益。
影响企业盈利能力的因素和比率有很多，在这里不一一讲述，主要选取如下指标进行分析：主营业务收入、扣除非经常性损益的净利润、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股盈余、每股净资产、销售净利润率
2、数据调整
登记日登记在册的全体股东以10:2.5 的比例免费派发百慕大式认股权证，共计130,940,903份，认股权证行权比例为1：1，行权的初始价格为5.50 元，经除息调整后的实际行权价格为5.434 元，截至2009 年7 月17 日认股权证交易时间结束时，共计130,257,923份认股权证行权，本公司的股本总数由行权前的523,763,614股，变为行权后的654,021,537股。
*2009年7月17号，股票收盘价为19.03元，假设市价平均价为改日股票收盘价。
*普通股调整股数=认股权证行权普通股数（1-行权价/普通股平均市价）
3、趋势分析
（1）主营业务收入分析
如图表可知，2005-2009年，山东东阿阿胶股份有限公司的主营业务收入主要来源于医药工业和医药商业，五年来的比例有所变化。医药工业在2006-2008三个年度有所增加，但是呈减少趋势，2009年所占比例减少至与2006年持平。医药商业的比例呈上升趋势，由2006年的24.39%上升到2009年的31.30%。说明东阿公司的医药工业和医药商业的竞争力相对其他行业强些。
从图表可知，2005-2009年，东阿公司销售收入来源于华东华南两个地区，华东地区的销售收入占比五年来变化不大，华南地区却是呈下降趋势，由2006年的26.80%下降到2009年的17.07%，华北地区所占比例震荡上升，由2006年的9.09%上升至2009年的19.86%，其他地区的比例也由2006年的10.62%上升至2009年的19.15%
从图表可知，2005-2009年，东阿公司销售收入来源于阿胶及系列及保健食品。公司积极面对经济环境和市场的变化，聚焦阿胶主业，推进阿胶文化营销和阿胶价值回归工程，实现新的突破。阿胶及系列和保健食品的销售比例相对稳定，其他产品的销售额和销售比例2005-2008四年来上升，但是2009年的销售额和销售比例锐减，由2006年的0.24到2009年的0.07。
（2）盈利比率趋势分析
由图表可知，东阿阿胶的主营业务收入五年来稳定发展，由2005年的9381722上升至2009年的2079106.
B、扣除非经常性损益的净利润
从图中可知，公司的扣除非经常性损益的净利润五年来稳定上升，由2005年的107309650.8到2009年的397776279.8，说明公司的业绩前景看好。
C、总资产报酬率
从图中可知，公司的总资产报酬率由2005年的0.09升至2009年的0.16前四年稳步上升，第五年有所下滑。
D、股东权益报酬率
从图中可知，净资产报酬率总体上升，但是中间有所震荡，由2005年的0.11到2008年的0.22，达到了公司净资产报酬率的高峰，2009年又有所下滑，但还是有0.20
E、每股盈余
从图中可知，每股盈余稳步上升，由2005年的0.26上升至2009年的0.64。 F、每股净资产
从图中可知，每股净资产五年来呈上升的趋势，由2005年的2.49上升至2007年的3.09,2008年下滑，只有2.77，与2006年持平，但是2009年又有所上升，达到了4.7。
G、销售净利润率
从图中可知，销售净利率五年来呈上升的趋势，由2005年的0.11上升至2009
年的0.19。
４、行业分析
选取敖东公司进行东阿阿胶公司的行业分析 （1）主营业务收入（单位：元）
由图表可知，东阿阿胶的主营业务收入和吉林敖东五年来都是稳定上升，但是东阿阿胶上升的幅度大于吉林敖东，2005年两公司相当，2009年东阿阿胶的收入远远大于吉林敖东。
（2）扣除非经常性损益后的净利润（单位：元）
由图表可知。阿胶的扣除非经常性损益的净利润在2005年与吉林奥林大抵相当，但是五年来东阿阿胶缓慢上升，而吉林敖东的却是一路飙升，在2008年有所回落，2009年又有所发展。
（3）总资产报酬率
由图表可知，2009东阿阿胶和吉林敖东的总资产收益率相当。东阿阿胶的总资产报酬率稳定上升，2009年略有下滑。而吉林奥林的总资产报酬率总体上升幅度大，2007年达到了35%，2008年有所回落只有15.34%，2009上升至19.34%。
（4）净资产收益率
由图表可知，东阿阿胶的净资产收益率不如吉林敖东。东阿阿胶的净资产收益率五年来稳定发展，上升的幅度小较稳定，吉林敖东前三年发展势头猛进，2007年达到了48.50%，虽然2008年降到了25.21%，2009年又上升至28.29%。
(4)每股盈余
由图表可知，东阿阿胶的每股盈余不如吉林敖东。五年来。东阿阿胶的每股盈余缓慢上升，但是吉林敖东的每股盈余在较大的基数上虽然倍数相差不大，但是绝对额却较大，2007年是3.47，远远大于东阿的0.39，2009年是2.38，远远大于东阿的0.64。
(5)每股净资产
由图表可知，东阿阿胶的每股净资产五年来都低于吉林敖东。两公司每股净资产的发展倍数相当，但是吉林敖东在原本更大的基数上一相当的倍数发展，由2005年的每股净资产4.82上升到2009年的10.9145，而东阿2009年只有4.7。
(6)销售净利润率
由图表可知，东阿阿胶的销售净利率远远低于吉林敖东，两公司在2005年只相差6.43%，但是东阿阿胶五年来销售净利率上升的幅度小，吉林敖东由2005年的17.43%上升到2007年的高峰236.86%，2008年有所下滑，依然有95.52%，2009年又上升到135.10%，远远超过了东阿阿胶的19.00%。
５、因素分析
（1）主营业务收入因素分析
其他、并报表合并抵消的比例变动、医药贸易、阿胶及系列业务比例比例变动大
（２）资产报酬率因素分析
平均总资产的变动对资产报酬率的变动影响大。 （３）净资产收益率因素分析
平均净资产的变动对净资产收益率的变动影响大。
（４）每股盈余因素分析
（５）每股净资产因素分析
净资产的变动对每股净资产的变动影响大 （６）销售净利率因素分析
扣除非经常性损益的净利润对销售净利率的影响大。
６、不足和优势
综上所述，东阿阿胶公司的获利能力还是比较强的，各主要获利指标五年来都呈增长趋势，尤其是主营业务收入增长快，绝对数额大。
但是，公司的扣除非经常性损益的净利润、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股盈余、每股净资产、销售净利润率相对于吉林敖东来说都不算高，虽有增长趋势，但是幅度小。尤其是在主营业务收入远远超过吉林敖东的前提下，扣除非经常性损益的净利润却低于吉林敖东。
从近五年报表可以看出，相对于行业敖东公司来说，公司的每一元销售收入带来的净利润还是比较少的，总资产的综合利用效率和净资产的的利用效率有待提高。这些指标的值和和吉林敖东的比较提醒公司在增加主营业务收入的同时，应适当控制成本和降低期间费用。
六、经济增加值分析
(一)数据调整
1、税后净营业利润调整 （1）需调整指标
计算税后净营业利润需调整的指标有，资本化的利息费用、财务费用、营业外收支、补贴收入、会计准备、递延税款、商誉摊销等七项指标。 （2）指标数据调整
2、资本占用调整 （1）需调整指标
计算税后净营业利润需调整的指标有，无息流动负债、在建工程、非正常营业收支、会计准备、递延税款、商誉摊销等六项指标。 （2）指标数据调整
(二)指标计算分析
1、EVA计算
2、EVA指标分析 （1）趋势分析
从图表上可以看出：东阿阿胶公司EVA值成明显的上升趋势，从2005年至2009年EVA相对数增加了236.34%.
(2)因素分析
EVA=（销售利润率×资产周转率—资本成本）×资本
根据公式，首先我们把括号里面部分看成一个整体（A），资本（B）作为另一个因素分析他们对EVA的影响；再把括号内的各因素进行分解。
1）整体对EVA变化的影响分析
从表中可以看出：东阿阿胶公司2008年至2009年资本的增加为EVA的增长贡献了7.5%，而与此同时销售利润率和资产周转率的变化却对EVA造成了—4.83%的不利影响，从这可以看出东阿阿胶公司EVA的增长主要得益于资本规模的扩张，而从这点出发我们可以知道公司加大投资，扩大资本规模可以创造更多
的财富，反之亦然。但资本规模的扩张必须是盈利性的。
2）销售利润率、资产周转率、资本成本率对A的影响
从上表可以看出销售利润率对A的增长贡献了8.15%而资产周转率对A产生了—20.97%的影响，从这可以看出2008年到2009年资产周转率的下降对EVA产生不利影响。所以企业可以从提高资产周转率方面下手，
比方通过扩大销售规模增加主营业务收入等途径从而提高企业的经济增加值。
综上所述，我们认为影响一个企业EVA大小由多个因素，企业要想提高EVA值也可以从多个方面改进与提高，提高与改进的方法应该从适合企业自身发展方向去找，找到适应企业生存与发展的最佳途径。比如东阿阿胶公司通过扩增企业资本的途径。
（3）同行业分析
从图表中可看出从2005年到2007年吉林敖东公司EVA飙升而东阿阿胶公司则是缓步上升，2007年到2008年吉林敖东EVA又成急剧下降趋势，2009年又飙升，相比之下东阿阿胶公司EVA始终呈稳定上升趋势。从上可以知道吉林敖东公司EVA变化稳定而东阿阿胶公司则是平稳发展，从对公司的发展来看，EVA的稳定变化对公司的发展更好，更能稳定经营者和投资者对公司管理层的信心。而管理层和投资者稳定的信心对公司的发展又具有很大的促进作用，因此我们倡导公司的经济增加值是稳中有升，平和变化，不提倡公司为了短期利益或者其他利益使公司经济增加剧烈变化。
（三）存在的优势与不足
1、经过以上分析我们发现，东阿阿胶公司近5年来的EVA值都维持在一个较高的水平，且自2005年其EVA值都呈稳步上升的趋势。与同行业利润排名第一的吉林敖东公司相比，虽然其绝对数还有较大差距，但各年的变化比敖东公司更稳定，其EVA变化的趋势更为稳定，企业的经营风险相对较低。有助于增强投资者及债权债务人对企业信心，维持公司股价的稳定；同时也为公司今后的投融资提供了良好的前提条件，为企业的发展奠定良好的基础。税后净营业利润的增长是EVA增长的核心动力，公司在今后的发展道路中应继续保持现有的利润增长水平，同时适时的采取扩大销售渠道、控制成本等方式增加公司的净利润，是公司的EVA值在今后有更大幅度的增长，提高在同行业的竞争优势。
2、虽然公司的EVA在金5年来呈稳步增长的趋势，但这主要是受公司经营规模扩大，主营业务收入连续大幅度上升的影响。从前面的因素分析可以看出，公司的资产周转率对公司的EVA呈负面影响，但由于净利润增长的幅度更大才使EVA增长。资产周转率受到销售收入与资产总额的影响，公司资产周转率的下降主要是因为销售收入的增长跟不上规模扩大的幅度，也就是说，扩大生产经营规模产生的经济效益未达到预期的目标，反而使资产的利用效率降低。公司在今后的发展需将资产的利用效率放在一个比较重要的位臵，不能一味地扩大经营规模。 3、通过对比吉林敖东公司于东阿阿胶公司的EVA可以发现，从2006年开始，东阿阿胶公司的EVA值都远远小于吉林敖东公司，但是分析两个公司的营业收入的增长情况，近5年东阿阿胶公司的营业收入都远远大于吉林敖东公司。从常规来说，EVA与营业收入是呈正比例变化的，而阿胶公司与敖东公司的情况恰好相反。产生这种情况的原因是敖东公司的成本控制方面要好于阿胶公司。公司应着重对成本的控制。