财务分析与评价
考情分析
本章属于重点章，属于总结归纳评价的内容，主要是基于财务报表体系，介绍了分析方法和评价指标；考试中，各种题型都可能出现。 预计2016年的分值在10分左右。 最近三年本章考试题型、分值分布
知识框架
第一节 财务分析与评价的主要内容与方法
知识点一：财务分析意义与内容 一、意义
1.可以判断企业的财务实力。
2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。
3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。 4.可以评价企业的发展趋势。
二、内容
【例题·单选题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（ ）。 A.短期投资者 B.企业债权人 C.企业经营者 D.税务机关
『正确答案』C
『答案解析』企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能
力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。
★★知识点二：财务分析方法 【14单选；13综合】
一、比较分析法 （一）定义
对两个或两个以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中的差异与问题。 （二）具体运用方式
（三）注意问题
（1）各个时期指标的计算口径必须一致；
（2）剔除偶发性项目影响，以使数据反映正常生产经营状况； （3）运用例外原则对显著变动的指标做重点分析。
【例题·判断题】采用比较分析法进行财务分析时，应该剔除偶发性项目的影响。（ ） 『正确答案』√
『答案解析』采用比较分析法时，应当注意：（1）用于对比的各个时期的指标，其计 算口径必须保持一致；（ 2）应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正
常的生产经营状况；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。
【例题·单选题】A公司需要对公司的销售收入进行分析，通过分析可以得到2007、2008、
2009年销售收入的环比动态比率分别为110%、115%和95%。则如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率（ ）。 A.126.5% B.109.25% C.104.5% D.120.18%
『正确答案』B
『答案解析』根据条件，假设2007年销售收入100元，则2008年是100×115%＝115
（元），2009年是115×95%＝109.25（元），则如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率＝109.25/100×100%＝109.25%，选项B正确。
二、比率分析法 （一）定义
通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。 （二）三种比率
（三）注意问题
①对比项目的相关性； ②对比口径的一致性； ③衡量标准的科学性。
【例题·单选题】已知某企业的总负债为500万元，其中流动负债为100万元，则流动负债占总负债的比例为20%。这里的流动负债占总负债的比例属于财务比率中的（ ）。 A.效率比率 B.相关比率 C.结构比率 D.动态比率
『正确答案』C 『答案解析』 构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值
的百分比，反映部分与总体的关系。
【2014考题·单选题】下列比率指标的不同类别中，流动比率属于（ ）。 A.构成比率 B.动态比率 C.相关比率
D.效率比率
『正确答案』C
『答案解析』相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，
比如流动比率和资产负债率等。
三、因素分析法 （一）含义
依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。 （二）基本方法 1.连环替代法
设某一财务指标N是由相互联系的A、B、C三个因素组成，计划（标准）指标和实际指标的公式是：
计划（标准）指标N 0＝A0×B0×C0； 实际指标N 1＝A1×B1×C1
该指标实际脱离计划（标准）的差异（N 1－N0＝D），可能同时是三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对指标N的影响程度时可顺序计算如下： 计划（标准）指标N0＝A0×B0×C0（1） 第一次替代N 2＝A1×B0×C0（2） 第二次替代N 3＝A1×B1×C0（3）
第三次替代实际指标N 1＝A1×B1×C1（4） 据此测定的结果：
（2）－（1）N 2－N0„„„„„为A因素变动的影响 （3）－（2）N 3－N2„„„„„为B因素变动的影响 （4）－（3）N 1－N3„„„„„为C因素变动的影响 三因素影响合计：
（N 2－N0）＋（N3－N2）＋（N1－N3）＝N1－N0
【提示】如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。 【例10-1】某企业2012年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表所示。
『正确答案』根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。 计划指标：100×8×5＝4000（元）①
第一次替代：110×8×5＝4400（元）② 第二次替代：110×7×5＝3850（元）③
第三次替代：110×7×6＝4620（元）④ 实际指标：
②－①＝4400－4000＝400（元） 产量增加的影响 ③－②＝3850－4400＝－550（元） 材料节约的影响 ④－③＝4620－3850＝770（元） 价格提高的影响 400－550＋770＝620（元） 全部因素的影响
2.差额分析法
A因素变动的影响＝（A1－A0）×B0×C0 B因素变动的影响＝A1×（B1－B0）×C0 C因素变动的影响＝A1×B1×（C1－C0） 【提示】记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。
【例10-2】仍用上例中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。
『正确答案』
（1）由于产量增加对材料费用的影响为：（110－100）×8×5＝400（元）
（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：110×（7－8）×5＝－550（元） （3）由于价格提高对材料费用的影响为：110×7×（6－5）＝770（元）
（三）注意问题
①因素分解的关联性； ②因素替代的顺序性； ③顺序替代的连环性； ④计算结果的假定性。
分析时应力求使这种假定合乎逻辑、具有实际经济意义，这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。
【2012考题·单选题】下列各项中，不属于财务分析中因素分析法特征的是（ ）。 A.因素分解的关联性 B.顺序替代的连环性 C.分析结果的准确性 D.因素替代的顺序性
『正确答案』C
『答案解析』采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）
因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性。所以本题正确答案为C。
★知识点三：财务分析的局限性及财务评价 【无】
【例题·单选题】下列有关财务分析局限性的有关说法中，不正确的是（ ）。 A.财务报表中的数据用于预测未来发展趋势，只有参考价值，并非绝对合理 B.财务报表是严格按照会计准则编制的，能准确地反映企业的客观实际
C.在分析时，分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论是不全面的
D.在不同企业之间用财务指标进行评价时没有一个统一标准，不便于不同行业间的对比
『正确答案』B 『答案解析』财务报表虽然是按照会计准则编制的，但不一定能准确地反映企业的客观实际。例如：报表数据未按通货膨胀进行调整；某些资产以成本计价，并不代表其现在
真实价值；许多支出在记账时存在灵活性，既可以作为当期费用，也可以作为资本项目在以后年度摊销；很多资产以估计值入账，但未必客观；偶然事件可能歪曲本期的损益，不能反映盈利的正常水平。选项B不正确。
二、财务评价
财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。 财务综合评价的方法包括杜邦分析法、沃尔评分法等。 目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
【例题·单选题】财务综合评价的方法有很多，目前我国企业经营绩效评价主要使用的是（ ）。
A.杜邦分析法 B.沃尔评分法 C.功效系数法 D.专家判断法
『正确答案』C
『答案解析』目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
第二节 基本的财务报表分析
★ ★ ★ 知识点一：偿债能力分析
【15、14（2） 单选；15多选；15、14计算；13综合】
一、短期偿债能力指标
【结论1】由于该指标是绝对值，不便于不同企业之间的比较。 【提示1】为负，说明部分非流动资产以流动负债作为资金来源。
原因是A公司的营运资金占流动资产的比例是2/3，即流动资产中只有1/3用于偿还流动负
债；而B公司的营运资金占流动资产的比例是1/6，即流动资产的绝大部分（5/6）用于偿还流动负债。
流动比率＝流动资产÷流动负债 速动比率＝速动资产÷流动负债
现金比率＝（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债
【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子。分子的记忆可以通过其指标名称得出。 流动比率→流动资产
【结论2】一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。
【提示2】营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。营业周期短、应收账款和存货的周转速度快的企业其流动比率低一些也是可以接受的。 【结论3】虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 速动比率→速动资产
【提示1】流动资产中存货的变现速度比应收账款要慢得多；
【提示2】部分存货可能已被抵押；存货成本和市价可能存在差异。 【结论3】速动资产
＝流动资产－存货-预付款项－一年内到期的非流动资产－其他流动资产 ＝货币资金＋交易性金融资产＋应收款项＋应收票据
【提示4】速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。大量使用现金结算的企业速动比率大大低于1是正常现象。影响此比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。 【提示5】应收账款并不一定都能变为现金，资产负债表反映时点数，并不代表应收账款的平均水平。
现金比率→（货币资金+交易性金融资产）
【提示6】现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，表明每1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。经验研究表明，0.2的现金比率就可以接受。
【例题·多选题】以下对流动比率的表述中正确的有（ ）。 A.从企业的角度看，流动比率越高越好 B.不同企业的流动比率有统一的衡量标准
C.一般情况下流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强
D.流动比率高，并不意味着企业就一定具有很强的短期偿债能力 『正确答案』 CD
『答案解析』通常情况下，流动比率高表明偿债能力强，因为流动资产的流动性通常很
强；但这也不是绝对的，有时候流动比率高短期偿债能力不一定强，比如应收账款基本可能是坏账，或者存货基本难以变现。选项C、D的说法正确。
【2014考题·单选题】下列各项中，不属于速动资产的是（ ）。 A.现金 B.产成品 C.应收账款 D.交易性金融资产
『正确答案』 B
『答案解析』产成品属于存货，存货属于非速动资产。
【例题·单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（ ）。 A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备 B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利
『正确答案』A
『答案解析』分期付款，就是按一定的期限支付款项，比如每个月支付一次，这样，流
动资产减少，会降低企业的短期偿债能力
二、长期偿债能力比率 1.总债务存量比
【思考】如果资产负债率为60%，请计算权益乘数、产权比率。
【说明1】资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的，可以衡量企业清算时资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债能力越强。
【说明2】产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企
业财务结构是否稳定；而且反映了债权人资本受股东权益保障的程度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
【说明3】产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
【说明4】权益乘数表明股东每投入1元钱可实际拥有和控制的金额。是常用的反映财务杠杆水平的指标。 2.总债务流量比
【提示5】 息税前利润
=利润总额+利息费用
=净利润+所得税费用+利息费用
【提示6】从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。
【例题·单选题】与产权比率相比较，资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是（ ）。 A.揭示财务结构的稳健程度
B.分析债务偿付安全性的物质保障程度 C.揭示自有资金对偿债风险的承受能力 D.分析负债与长期资金的对应关系 『答案解析』产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率 侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度， 产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程
度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
【例题·多选题】已知某企业2008年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为50%，负债的平均利率为10%，已获利息倍数为1。下列说法正确的有（ ）。 A.利润总额为0 B.净利润为0 C.财务杠杆系数为1 D.息税前利润为0
『正确答案』 AB
『答案解析』由利息保障倍数＝息税前利润÷全部利息费用＝1可知，利润总额为0，
不用交所得税，所以净利润也为0，所以选项AB正确；财务杆杠系数应该是趋于无穷大，所以选项C错误；根据题意可知息税前利润不为0，所以选项D错误。
【例题·单选题】已知某企业资产负债率为50%，则该企业的产权比率为（ ） A.50% B.100% C.200% D.不能确定
『正确答案』 B 『答案解析』 由资产负债率＝负债总额/资产总额×100%＝50%可知，负债总额：所有者
权益＝1:1，所以产权比率＝负债总额/所有者权益×100%＝100%。
【2015考题·单选题】产权比率越高，通常反映的信息是（ ）。 A.财务结构越稳健 B.长期偿债能力越强
C.财务杠杆效应越强 D.股东权益的保障程度越高
『正确答案』 C
『答案解析』产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%，这一比率越高，表明企业
长期偿债能力越弱，债权人权益保障程度越低，所以选项BD不正确；产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构，财务杠杆效应强，所以选项C正确，选项A不正确。
三、影响偿债能力的其他因素
1.可动用的银行贷款指标或授信额度。 2.资产质量。
3.或有事项和承诺事项。 4.经营租赁。
【2015考题·多选题】下列各项因素中，影响企业偿债能力的有（ ）。 A.经营租赁 B.或有事项 C.资产质量 D.授信额度
『正确答案』 ABCD 『答案解析』 影响偿债能力的其他因素有：可动用的银行贷款指标或授信额度、资产质
量、或有事项和承诺事项、经营租赁，所以本题的正确答案是ABCD。
★ ★ ★ 知识点二：营运能力分析 【14、13多选； 15计算；13综合】
【提示7】如果企业各期资产总额比较稳定，波动不大，则： 平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷2 如果资金占用的波动性较大，则：
月平均资产总额＝（月初资产总额＋月末资产总额）÷2
季平均占用额＝（1/2季初＋第一月末＋第二月末＋1/2季末）÷3
年平均占用额＝（1/2年初＋第一季末＋第二季末＋第三季末＋1/2年末）÷4
【2014考题·多选题】一般而言，存货周转次数增加，其所反映的信息有（ ）。 A.盈利能力下降 B.存货周转期延长 C.存货流动性增强 D.资产管理效率提高
『正确答案』 CD
『答案解析』存货周转次数是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节 管理效率的综合性指标。 一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越
强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力。
【例题·单选题】某企业20×1年的总资产周转次数为1次，假设资产由流动资产和固定资产组成；流动资产周转次数为3次，如果一年按360天计算，则该企业固定资产周转天数为（ ）天。
A.360 B.240 C.120 D.860
『正确答案』B
『答案解析』总资产周转天数＝ 360/1＝360（天）；流动资产周转天数＝360/3＝120
（天）；固定资产周转天数＝360-120＝240（天）
【例题·单选题】甲公司的生产经营存在季节性，每年的6月到10月是生产经营旺季，11月到次年5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应
收账款周转次数，计算结果会（ ）。 A.高估应收账款周转速度 B.低估应收账款周转速度 C.正确反映应收账款周转速度
D.无法判断对应收账款周转速度的影响
『正确答案』 A
『答案解析』应收账款周转次数＝销售收入÷应收账款，由于11月到次年5月是生产 经营淡季， 所以，如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次
数，则会导致应收账款周转次数计算公式中的“应收账款”数值偏低，应收账款周转次数的计算结果偏高，即高估应收账款周转速度。
★ ★ ★ 知识点三：盈利能力分析 【13单选； 15计算；13综合】
净资产收益率
＝净利润 ÷ 股东权益
＝（净利润/总资产）× （总资产/股东权益）
【例题·多选题】某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（ ）。 A.已获利息倍数 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率
『正确答案』 BCD 『答案解析』不能偿还当年债务的主要原因是短期偿债能力不强，因此，选项B是答案； 而存货周转率、 应收账款周转率反映存货和应收账款的变现能力，影响企业短期偿债能
力，故选项C、D也是答案；由于已获利息倍数反映的是长期偿债能力，所以，选项A不是答案。
【例题·单选题】假定其他条件不变，下列各项经济业务中，会导致公司总资产净利率
上升的是（ ）。
A.收回应收账款 B.用资本公积转增股本 C.用银行存款购入生产设备 D.用银行存款归还银行借款
『正确答案』D
『答案解析』总资产净利率＝（净利润÷平均总资产）×100%，收回应收账款对总资产没有影响，对净利润也没有影响，所以，选项A不正确。用资本公积转增股本，所有者 权益总额不变，资产总额不变，净利润不变，所以，选项 B不正确。用银行存款购入生
产设备，属于一种资产转化为另一种资产，资产总额和净利润不发生变化，所以，选项C不正确。用银行存款归还银行借款，负债减少，总资产减少，净利润不变，导致总资产净利率上升，所以，选项D正确。
【例题·单选题】某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则净资产收益率为（ ）。 A.15% B.20% C.30% D.40%
『正确答案』D
『答案解析』由于产权比率为1，即负债除以股东权益＝1，那么权益乘数＝资产/所有
者权益＝2，净资产收益率＝资产净利率×权益乘数＝20%×2＝40%。所以，选项D是正确的。
【例题·计算分析题】当甲公司2008年度简化资产负债表如下： 资产负债表
2008年12月31日 单位：万元
甲其他有关财务指标如下：
（1）长期借款与股东权益之比：0.5 （2）销售成本与销售收入比率：90%
（3）存货周转率（按存货按年末数）：9次 （4）应收账款周转天数（按销售收入和应收账款年末数计算，不考虑应收票据）：18.25天
（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次
【要求】利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（1年按365天计算）。
『正确答案』
（1）股东权益＝100＋100＝200（万元） 长期借款＝200×0.5＝100（万元）
（2）负债和股东权益合计＝200＋（100＋100）＝400（万元） （3）资产合计＝负债＋股东权益＝400（万元）
（4）销售收入÷资产总额＝销售收入÷400＝2.5 销售收入＝400×2.5＝1000（万元）
销售成本＝销售成本率×销售收入＝90%×1000＝900（万元） 存货周转率＝销售成本÷存货＝900÷存货＝9
存货＝900÷9＝100（万元）
（5）应收账款周转天数＝应收账款×365/销售收入＝18.25 应收账款＝1000×18.25÷365＝50（万元） （6）固定资产＝资产合计－货币资金－应收账款－存货＝400－50－50－100＝200（万元）
★ ★ 知识点四：发展能力分析 【13单选； 15计算】
【2013考题·单选题】某公司2012年初所有者权益为1.25亿元，2012年末所有者权益为1.50亿元。该公司2012年的资本积累率是（ ）。 A.16.67% B.20.00% C.25.00% D.120.00%
『正确答案』 B
『答案解析』资本积累率＝本年所有者权益增长额 /年初所有者权益×100%＝（1.5－
1.25）/1.25×100%＝20%
【2015考题·计算分析题】丙公司是一家上市公司，管理层要求财务部门对公司的财务状况和经营成果进行评价。财务部门根据公司2013年和2014年的年报整理出用于评价的部分财务数据，如下表所示：
丙公司部分财务数据 单位：万元
要求：（1）计算2014年末的下列财务指标：①营运资金；②权益乘数。
（2）计算2014年度的下列财务指标：①应收账款周转率；②净资产收益率；③资本保值增值率。
『答案解析』（1）营运资金＝200000－120000＝80000（万元）
权益乘数＝800000/（800000－300000）＝1.6
（2）应收账款周转率＝420000/[（65000＋55000）/2]＝7 2013年期末所有者权益＝700000－300000＝400000
2014年期末所有者权益＝800000－300000＝500000
净资产收益率＝67500/[（500000＋400000）/2]×100%＝15% 资本保值增值率＝500000/400000×100%＝125%
★ ★ 知识点五：现金流量分析 【13判断；14计算；13综合】
一、获取现金能力分析
【例】如果A公司销售收入（含增值税）为15 010万元，经营活动现金流量净额为5 857.5万元，普通股50 000万股；平均总资产为86 000万元。 则：销售现金比率＝5 857.5÷15 010＝0.39
每股营业现金净流量＝5 857.5÷50 000＝0.12（元/股） 全部资产现金回收率＝5 857.5÷86 000×100%＝6.81%
如果同行业平均全部资产现金回收率为7%，说明A公司资产产生现金的能力较弱。
二、收益质量分析 （一）净收益营运指数
【提示】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低。 【例】假设A公司有关收益质量的现金流量补充资料如下表：
根据上述资料，A公司净收益营运指数计算如下：
A公司经营活动净收益＝3 578.5-594.5＝2 984（万元） 净收益营运指数＝2 984÷3 578.5＝0.83
【2013考题·判断题】净收益营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，净收益营运指数越小，表明企业收益质量越好。（ ）
『正确答案』 ×
『答案解析』净收益营运指数＝经营净收益÷净利润＝（净利润－非经营净收益）/净
利润，净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低，因此本题的说法错误。
（二）现金营运指数
现金营运指数＝经营活动现金流量净额÷经营所得现金 根据上述资料，A公司现金营运指数计算如下：
经营所得现金＝经营活动净收益+非付现费用＝2 984+4 034.5＝7 018.5（万元） 现金营运指数＝5 857.5÷7 018.5＝0.83
【提示】现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款不一定能足额变现，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。
【提示】现金营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。
【2014考题·计算分析题】丁公司2013年12月31日总资产为600000元，其中流动资产为450000元，非流动资产为150000元；股东权益为400000元。 丁公司年度运营分析报告显示，2013年的存货周转次数为8次。销售成本为500000元，净资产收益率为20%，非经营净收益为－20000元。期末的流动比率为2.5。 要求：（1）计算2013年存货平均余额。（2）计算2013年末流动负债。（3）计算2013年净利润。（4）计算2013年经营净收益。（5）计算2013年净收益营运指数。
『正确答案』
（1）2013年的存货平均余额＝500000/8＝62500（元） （2）2013年末的流动负债＝450000/2.5＝180000（元）
（3）2013年净利润＝400000×20%＝80000（元）
（4）2013年经营净收益＝80000＋20000＝100000（元） （5）2013年的净收益营运指数＝100000/80000＝1.25
第三节 上市公司财务分析
★ ★ 知识点一：上市公司特殊财务分析指标
【14判断】
一、每股收益
（一）基本每股收益
当期发行在外普通股的加权平均数 ＝（期初发行在外普通股股数×报告期时间＋当期新发行普通股股数×已发行时间－当期回购普通股股数×已回购时间）÷报告期时间
【例10－3】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25 000万元。2011年末的股本为8 000万股，2012年2月8日，经公司2011年度股东大会决议，以截止2011年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16 000万股。2012年11月29日发行新股6 000万股。
（二）稀释每股收益
企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。
【假设】稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。
【提示】行权价格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定；
【提示】对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以应用。此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。
【例10－4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10 000万元，期限为5年，利息每年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30 000万元，2012年发行在外的普通股加权平均数为40 000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。计算下列指标： （1）基本每股收益；（2）计算增量股的每股收益，判断是否具有稀释性；（3）稀释每股收益。
『正确答案』（1）基本每股收益＝
＝0.75（元）
（2）假设全部转股，所增加的净利润＝10000×3%× 假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数＝ 增量股的每股收益＝
＝0.1125（元）
×（1－25%）＝112.5（万元）
＝1000（万股）
增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。 （3）稀释每股收益＝
（元）
【例题·单选题】下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ）。
A.发行认股权证 B.发行短期融资券 C.发行可转换公司债券 D.授予管理层股份期权
『正确答案』 B 『答案解析』 企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股包括：
可转换公司债券、认股权证和股份期权等。因此选项B是本题的正确答案。
【例题·单选题】甲公司2012年1月1日发行票面利率为10%的可转换债券，面值1000万元，规定每100元面值可转换为1元面值普通股90股。2012年净利润6000万元，2012年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税税率为25%。则甲公司2012年的稀释每股收益为（ ）。
A.1.52 B.1.26 C.2.01 D.1.24
『正确答案』D
『答案解析』净利润的增加＝1000×10%×（1－25%）＝75（万元）
普通股股数的增加＝（1000/100）×90＝900（万股）
稀释的每股收益＝（6000＋75）/（4000＋900）＝1.24（元/股）
二、每股股利
每股股利 ＝ 现金股利总额/期末发行在外的普通股股数 影响因素：盈利能力、股利发放政策、投资机会
【提示】每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。当股利分配率一定的情况下，每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。
【例10－5】 某上市公司2012年度发放普通股股利3 600万元，年末发行在外的普通股股数为12 000万股。每股股利计算如下：
三、每股净资产
每股净资产＝ 期末净资产/期末发行在外的普通股股数
【提示】该项指标显示发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。
【例10－7】某上市公司2012年年末股东权益为15 600万元，全部为普通股，年末普通股股数为12 000万股。则每股净资产计算如下：
四、市盈率
市盈率＝每股市价/每股收益
【提示】上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。 影响因素：①上市公司盈利能力的成长性。 ②投资者所获报酬率的稳定性。 ③利率水平变动的影响。
【例10－6】 假定该上市公司2012年末每股市价30.4元。则该公司2012年末市盈率计算如下：
【例题·判断题】上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。（ ）
『正确答案』 √ 『答案解析』 影响股票市盈率的因素有：上市公司盈利能力的成长性；投资者所获报酬
率的稳定性；利率水平的变动。
【2014考题·判断题】市盈率是反映股票投资价值的重要指标，该指标数值越大，表明投资者越看好该股票的投资预期。（ ） 『正确答案』 √
『答案解析』市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大。
【例题·单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）。 A.市盈率 B.每股收益 C.销售净利率 D.每股净资产 『正确答案』 A
『答案解析』一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该 股票的评价越高；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明获得
一定预期利润投资者需要支付更高的价格，因此投资于该股票的风险越大；市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。所以本题的正确答案为A。
五、市净率
市净率＝每股市价/每股净资产
【提示】市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。在判断某股票的投资价值时，要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况、资产质量和盈利能力等因素。 【例10－8】 某上市公司2012年年末每股市价为3.9元，每股净资产为1.3元，则该公司2012年年末市净率计算如下：
【例题·判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（ ）
『正确答案』 √ 『答案解析』 每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产
的价值。利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。
【例题·单选题】以下有关上市公司特殊财务分析指标的说法中，正确的是（ ）。 A.对投资者来说，每股收益不适宜在不同行业、不同规模的上市公司之间进行比较 B.一支股票的市盈率越高，股票的投资价值越大，但投资该股票的风险也越大 C.每股净资产是股票的最低价值 D.市净率较低的股票，投资价值较高
『正确答案』B
『答案解析』对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛应用。选项A的说法不正确。
每股净资产是理论上股票的最低价值，选项C不正确。
一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。选项D不正确。
★ 知识点二：管理层讨论与分析 【无】
管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。 管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。 西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则，如中期报告中的“管理层讨论与分析”部分以及年度报告中的“董事会报告”部分，都是规定某些管理层讨论与分析信息必须披露，而另一些管理层讨论与分析信息鼓励企业自愿披露。
上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与前瞻性信息。
【2012考题·单选题】我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（ ）。 A.自愿原则 B.强制原则
C.不定期披露原则
D.强制与自愿相结合原则
『正确答案』 D
『答案解析』管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对
其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，我国也基本实行这种原则。
【例题·多选题】上市公司年度报告信息披露中， “管理层讨论与分析”披露的主要内容有（ ）。
A.对报告期间经济状况的评价分析 B.对未来发展趋势的前瞻性判断 C.注册会计师审计意见
D.对经营中固有风险和不确定性的揭示
『正确答案』 ABD
『答案解析』上市公司“管理层讨论与分析” 主要包括两部分：报告期间经营业绩变动
的解释与前瞻性信息。
第四节 财务评价与考核
★ ★ 知识点一：杜邦财务分析体系 【13综合】
是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系。 净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
【例10－9】 某企业有关财务数据如表所示。分析该企业净资产收益率变化的原因。 表
（1）对净资产收益率的分析。该企业的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，从2011年的10.23%增加至2012年的11.01%。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。
净资产收益率＝ 权益乘数×总资产净利率 2011年 10.23% ＝ 3.05×3.36% 2012年 11.01% ＝ 2.88×3.83%
通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。 （2）对总资产净利率的分析。
总资产净利率＝ 销售净利率×总资产周转率 2011年 3.36% ＝ 2.5%×1.34 2012年 3.83% ＝ 1.67%×2.29
通过分解可以看出2012年该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。 （3）对销售净利率的分析。 销售净利率＝ 净利润/销售收入
2011年 2.5% ＝ 10 284.04÷411 224.01 2012年 1.67% ＝ 12 653.92÷757 613.81
该企业2012年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表1中可知：全部成本从2011年的403 967.43万元增加到2012年的736 747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。 （4）对全部成本的分析。
全部成本 ＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
2011年 403 967.43 ＝ 373 534.53＋10 203.05＋18 667.77＋1 562.08 2012年 736 747.24 ＝ 684 261.91＋21 740.96＋25 718.20＋5 026.17 本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。总资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 （5）对权益乘数的分析。
权益乘数 ＝资产总额/权益总额
2011年 3.05 ＝ （306 222.94）/（306 222.94－205 677.07） 2012年 2.88 ＝ （330 580.21）/（330 580.21－215 659.54）
该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2011年至2012年发生了变动，2012年的权益乘数较2011年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险有所降低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50%～80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
（6）结论。对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下功夫，同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。
【例题·单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。 A.营业净利率 B.净资产收益率 C.总资产净利率 D.总资产周转率
『正确答案』 B 『答案解析』在上市公司杜邦财务分析体系中，净资产收益率＝销售净利率×总资产周
转率×权益乘数，由此可知，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
【例题·单选题】某企业2007年和2008年的销售净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。
A.上升 B.下降
C.不变 D.无法确定
『正确答案』 B 『答案解析』净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不 变，所以权益乘数不变，假设权益乘数为 A，则2007年的净资产收益率＝7%×2×A＝
14%×A，2008年的净资产收益率＝8%×1.5×A＝12%×A，所以，与2007年相比，2008年的净资产收益率下降了。
【例题·计算分析题】D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注，为此，某财务分析师详细搜集D公司2009和2010年的有关财务指标，如表所示:
要求：
（1）计算D公司2009年净资产收益率。
（2）计算D公司2010年与2009年净资产收益率的差异。
（3）利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D 公司2010年净资产收益率下降的影响。 『正确答案』
（1）2009年净资产收益率＝12%×0.6×1.8＝12.96% （2）2010年净资产收益率与2009年净资产收益率的差额 ＝4.8%－12.96%＝－8.16%
（3）销售净利率变动的影响＝ （8%－12%）×0.6×1.8＝－4.32% 总资产周转率变动的影响＝8%× （0.3－0.6）×1.8＝－4.32% 权益乘数变动的影响＝8%×0.3× （2－1.8）＝0.48%
★ 知识点二：沃尔评分法 【无】
亚历山大·沃尔把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。 【例10－10】某企业是一家中型电力企业，2012年的财务状况评分的结果如下表所示。
【存在的问题】
1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率； 2.未能证明每个指标所占比重的合理性； 3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。 【现代沃尔评分法】
现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。盈利能力的主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个常用指标。成长能力有三个常用指标（都是本年增量与上年实际量的比值）。如果仍以100分为总评分。
【例10－11】仍以上例中企业2012年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表所示。
【改进】
1.标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。
2.给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。例如，总资产报酬率每分比率的差为1.03%＝（15.8%－5.5%）/（30分－20分）。总资产报酬率每提高1.03%，多给1分，但该项得分不得超过30分。
对该企业的财务状况重新进行综合评价，得124.94分（见下表），是一个中等略偏上水平的企业。
调整分＝4.5/1.03＝4.37；得分＝标准评分值＋调整分
【例题·单选题】在现代沃尔评分法中，某公司总资产报酬率的标准评分值为20分，标准比率为5.5%，行业最高比率为15.8%，最高评分为30分，最低评分为10分，A企业的总资产报酬率的实际值为10%，则A企业的该项得分为（ ）。 A.15.63 B.24.37 C.29.71 D.26.63
『正确答案』B
『答案解析』总资产报酬率每分比率的差＝（ 15.8%－5.5%）/（30－20）＝1.03%，A
企业的该项得分＝20＋（10%－5.5%）/1.03%＝24.37（分）。
★ 知识点三：综合绩效评价 【无】
综合绩效评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判。是站在企业所有者（投资人）的角度进行的。
一、综合绩效评价的内容
企业综合绩效评价由财务绩效定量评价和管理绩效定性评价两部分组成。 财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四个方面的基本指标和修正指标构成。
管理绩效定性评价指标包括战略管理、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等方面。 企业综合绩效评价指标
【例题·单选题】下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（ ）。 A.盈利能力评价指标 B.战略管理评价指标 C.经营决策评价指标 D.风险控制评价指标
『正确答案』 A
『答案解析』财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风
险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。因此本题的正确答案是A。而选项BCD均属于管理绩效定性评价指标。
【例题·单选题】在下列财务业绩评价指标中，属于企业获利能力基本指标的是（ ）。 A.营业利润增长率 B.总资产报酬率 C.总资产周转率 D.资本保值增值率
『正确答案』 B
『答案解析』总资产报酬率是获利能力最基本的指标。
二、企业综合绩效评价计分方法 在得出评价分数之后，应当计算年度之间的绩效改进度，以反映企业年度之间经营绩效的变化状况。计算公式为：
绩效改进度大于1，说明经营绩效上升，绩效改进度小于1，说明经营绩效下滑。 【例题·单选题】某企业基期的综合绩效评价分数为105分，2011年综合绩效评价分数为120分，则该企业绩效改进度为（ ）。 A.1.14 B.14.29% C.1.05 D.1.20
『正确答案』 A
『答案解析』绩效改进度＝120/105＝1.14
【2013考题·综合题】甲公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：
资料一：甲公司资产负债表简表如表4所示：
资料二：甲公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时使用年末数代替）；
表 甲公司及行业标杆企业部分财务指标（2012年）
注：表中“＊”表示省略的数据。
资料三：甲公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。 要求：
（1）确定表5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）计算甲公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。 （3）计算甲公司2012年度可以发放的现金股利金额。 『正确答案』（1）
流动比率A＝30000/20000＝1.5
速动比率B＝（30000－14000）/20000＝0.8 总资产净利率C＝9480/100000×100%＝9.48% 权益乘数D＝100000/40000＝2.5 净资产收益率E＝9.48%×2.5＝23.7%
销售净利率F＝总资产净利率/总资产周转率＝13%/1.3＝10% 权益乘数G＝1/（1－50%）＝2 净资产收益率H＝ 13%×2＝26%
（2）甲公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异＝23.7%－26%＝－2.3% 行业净资产收益率＝13%×2＝26%
总资产净利率的不同引起的差额＝（9.48%－13%）×2＝－7.04%
权益乘数的不同引起的差额＝9.48%× （2.5－2）＝4.74% 总体差异＝－7.04%＋4.74%＝－2.3%
（3）需要的权益资金＝15600×（1－60%）＝6240（万元） 可以分配的股利＝9480－6240＝3240（万元）
资料三：甲公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。
财务分析与评价
考情分析
本章属于重点章，属于总结归纳评价的内容，主要是基于财务报表体系，介绍了分析方法和评价指标；考试中，各种题型都可能出现。 预计2016年的分值在10分左右。 最近三年本章考试题型、分值分布
知识框架
第一节 财务分析与评价的主要内容与方法
知识点一：财务分析意义与内容 一、意义
1.可以判断企业的财务实力。
2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。
3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。 4.可以评价企业的发展趋势。
二、内容
【例题·单选题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（ ）。 A.短期投资者 B.企业债权人 C.企业经营者 D.税务机关
『正确答案』C
『答案解析』企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能
力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。
★★知识点二：财务分析方法 【14单选；13综合】
一、比较分析法 （一）定义
对两个或两个以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中的差异与问题。 （二）具体运用方式
（三）注意问题
（1）各个时期指标的计算口径必须一致；
（2）剔除偶发性项目影响，以使数据反映正常生产经营状况； （3）运用例外原则对显著变动的指标做重点分析。
【例题·判断题】采用比较分析法进行财务分析时，应该剔除偶发性项目的影响。（ ） 『正确答案』√
『答案解析』采用比较分析法时，应当注意：（1）用于对比的各个时期的指标，其计 算口径必须保持一致；（ 2）应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正
常的生产经营状况；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。
【例题·单选题】A公司需要对公司的销售收入进行分析，通过分析可以得到2007、2008、
2009年销售收入的环比动态比率分别为110%、115%和95%。则如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率（ ）。 A.126.5% B.109.25% C.104.5% D.120.18%
『正确答案』B
『答案解析』根据条件，假设2007年销售收入100元，则2008年是100×115%＝115
（元），2009年是115×95%＝109.25（元），则如果该公司以2007年作为基期，2009年作为分析期，则其定基动态比率＝109.25/100×100%＝109.25%，选项B正确。
二、比率分析法 （一）定义
通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。 （二）三种比率
（三）注意问题
①对比项目的相关性； ②对比口径的一致性； ③衡量标准的科学性。
【例题·单选题】已知某企业的总负债为500万元，其中流动负债为100万元，则流动负债占总负债的比例为20%。这里的流动负债占总负债的比例属于财务比率中的（ ）。 A.效率比率 B.相关比率 C.结构比率 D.动态比率
『正确答案』C 『答案解析』 构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值
的百分比，反映部分与总体的关系。
【2014考题·单选题】下列比率指标的不同类别中，流动比率属于（ ）。 A.构成比率 B.动态比率 C.相关比率
D.效率比率
『正确答案』C
『答案解析』相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，
比如流动比率和资产负债率等。
三、因素分析法 （一）含义
依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。 （二）基本方法 1.连环替代法
设某一财务指标N是由相互联系的A、B、C三个因素组成，计划（标准）指标和实际指标的公式是：
计划（标准）指标N 0＝A0×B0×C0； 实际指标N 1＝A1×B1×C1
该指标实际脱离计划（标准）的差异（N 1－N0＝D），可能同时是三因素变动的影响。在测定各个因素的变动对指标N的影响程度时可顺序计算如下： 计划（标准）指标N0＝A0×B0×C0（1） 第一次替代N 2＝A1×B0×C0（2） 第二次替代N 3＝A1×B1×C0（3）
第三次替代实际指标N 1＝A1×B1×C1（4） 据此测定的结果：
（2）－（1）N 2－N0„„„„„为A因素变动的影响 （3）－（2）N 3－N2„„„„„为B因素变动的影响 （4）－（3）N 1－N3„„„„„为C因素变动的影响 三因素影响合计：
（N 2－N0）＋（N3－N2）＋（N1－N3）＝N1－N0
【提示】如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。 【例10-1】某企业2012年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表所示。
『正确答案』根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。 计划指标：100×8×5＝4000（元）①
第一次替代：110×8×5＝4400（元）② 第二次替代：110×7×5＝3850（元）③
第三次替代：110×7×6＝4620（元）④ 实际指标：
②－①＝4400－4000＝400（元） 产量增加的影响 ③－②＝3850－4400＝－550（元） 材料节约的影响 ④－③＝4620－3850＝770（元） 价格提高的影响 400－550＋770＝620（元） 全部因素的影响
2.差额分析法
A因素变动的影响＝（A1－A0）×B0×C0 B因素变动的影响＝A1×（B1－B0）×C0 C因素变动的影响＝A1×B1×（C1－C0） 【提示】记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。
【例10-2】仍用上例中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。
『正确答案』
（1）由于产量增加对材料费用的影响为：（110－100）×8×5＝400（元）
（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：110×（7－8）×5＝－550（元） （3）由于价格提高对材料费用的影响为：110×7×（6－5）＝770（元）
（三）注意问题
①因素分解的关联性； ②因素替代的顺序性； ③顺序替代的连环性； ④计算结果的假定性。
分析时应力求使这种假定合乎逻辑、具有实际经济意义，这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。
【2012考题·单选题】下列各项中，不属于财务分析中因素分析法特征的是（ ）。 A.因素分解的关联性 B.顺序替代的连环性 C.分析结果的准确性 D.因素替代的顺序性
『正确答案』C
『答案解析』采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）
因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性。所以本题正确答案为C。
★知识点三：财务分析的局限性及财务评价 【无】
【例题·单选题】下列有关财务分析局限性的有关说法中，不正确的是（ ）。 A.财务报表中的数据用于预测未来发展趋势，只有参考价值，并非绝对合理 B.财务报表是严格按照会计准则编制的，能准确地反映企业的客观实际
C.在分析时，分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论是不全面的
D.在不同企业之间用财务指标进行评价时没有一个统一标准，不便于不同行业间的对比
『正确答案』B 『答案解析』财务报表虽然是按照会计准则编制的，但不一定能准确地反映企业的客观实际。例如：报表数据未按通货膨胀进行调整；某些资产以成本计价，并不代表其现在
真实价值；许多支出在记账时存在灵活性，既可以作为当期费用，也可以作为资本项目在以后年度摊销；很多资产以估计值入账，但未必客观；偶然事件可能歪曲本期的损益，不能反映盈利的正常水平。选项B不正确。
二、财务评价
财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。 财务综合评价的方法包括杜邦分析法、沃尔评分法等。 目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
【例题·单选题】财务综合评价的方法有很多，目前我国企业经营绩效评价主要使用的是（ ）。
A.杜邦分析法 B.沃尔评分法 C.功效系数法 D.专家判断法
『正确答案』C
『答案解析』目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。
第二节 基本的财务报表分析
★ ★ ★ 知识点一：偿债能力分析
【15、14（2） 单选；15多选；15、14计算；13综合】
一、短期偿债能力指标
【结论1】由于该指标是绝对值，不便于不同企业之间的比较。 【提示1】为负，说明部分非流动资产以流动负债作为资金来源。
原因是A公司的营运资金占流动资产的比例是2/3，即流动资产中只有1/3用于偿还流动负
债；而B公司的营运资金占流动资产的比例是1/6，即流动资产的绝大部分（5/6）用于偿还流动负债。
流动比率＝流动资产÷流动负债 速动比率＝速动资产÷流动负债
现金比率＝（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债
【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子。分子的记忆可以通过其指标名称得出。 流动比率→流动资产
【结论2】一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。
【提示2】营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。营业周期短、应收账款和存货的周转速度快的企业其流动比率低一些也是可以接受的。 【结论3】虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 速动比率→速动资产
【提示1】流动资产中存货的变现速度比应收账款要慢得多；
【提示2】部分存货可能已被抵押；存货成本和市价可能存在差异。 【结论3】速动资产
＝流动资产－存货-预付款项－一年内到期的非流动资产－其他流动资产 ＝货币资金＋交易性金融资产＋应收款项＋应收票据
【提示4】速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。大量使用现金结算的企业速动比率大大低于1是正常现象。影响此比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。 【提示5】应收账款并不一定都能变为现金，资产负债表反映时点数，并不代表应收账款的平均水平。
现金比率→（货币资金+交易性金融资产）
【提示6】现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，表明每1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。经验研究表明，0.2的现金比率就可以接受。
【例题·多选题】以下对流动比率的表述中正确的有（ ）。 A.从企业的角度看，流动比率越高越好 B.不同企业的流动比率有统一的衡量标准
C.一般情况下流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强
D.流动比率高，并不意味着企业就一定具有很强的短期偿债能力 『正确答案』 CD
『答案解析』通常情况下，流动比率高表明偿债能力强，因为流动资产的流动性通常很
强；但这也不是绝对的，有时候流动比率高短期偿债能力不一定强，比如应收账款基本可能是坏账，或者存货基本难以变现。选项C、D的说法正确。
【2014考题·单选题】下列各项中，不属于速动资产的是（ ）。 A.现金 B.产成品 C.应收账款 D.交易性金融资产
『正确答案』 B
『答案解析』产成品属于存货，存货属于非速动资产。
【例题·单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（ ）。 A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备 B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利
『正确答案』A
『答案解析』分期付款，就是按一定的期限支付款项，比如每个月支付一次，这样，流
动资产减少，会降低企业的短期偿债能力
二、长期偿债能力比率 1.总债务存量比
【思考】如果资产负债率为60%，请计算权益乘数、产权比率。
【说明1】资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的，可以衡量企业清算时资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债能力越强。
【说明2】产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企
业财务结构是否稳定；而且反映了债权人资本受股东权益保障的程度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
【说明3】产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
【说明4】权益乘数表明股东每投入1元钱可实际拥有和控制的金额。是常用的反映财务杠杆水平的指标。 2.总债务流量比
【提示5】 息税前利润
=利润总额+利息费用
=净利润+所得税费用+利息费用
【提示6】从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。
【例题·单选题】与产权比率相比较，资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是（ ）。 A.揭示财务结构的稳健程度
B.分析债务偿付安全性的物质保障程度 C.揭示自有资金对偿债风险的承受能力 D.分析负债与长期资金的对应关系 『答案解析』产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率 侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度， 产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程
度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
【例题·多选题】已知某企业2008年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为50%，负债的平均利率为10%，已获利息倍数为1。下列说法正确的有（ ）。 A.利润总额为0 B.净利润为0 C.财务杠杆系数为1 D.息税前利润为0
『正确答案』 AB
『答案解析』由利息保障倍数＝息税前利润÷全部利息费用＝1可知，利润总额为0，
不用交所得税，所以净利润也为0，所以选项AB正确；财务杆杠系数应该是趋于无穷大，所以选项C错误；根据题意可知息税前利润不为0，所以选项D错误。
【例题·单选题】已知某企业资产负债率为50%，则该企业的产权比率为（ ） A.50% B.100% C.200% D.不能确定
『正确答案』 B 『答案解析』 由资产负债率＝负债总额/资产总额×100%＝50%可知，负债总额：所有者
权益＝1:1，所以产权比率＝负债总额/所有者权益×100%＝100%。
【2015考题·单选题】产权比率越高，通常反映的信息是（ ）。 A.财务结构越稳健 B.长期偿债能力越强
C.财务杠杆效应越强 D.股东权益的保障程度越高
『正确答案』 C
『答案解析』产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%，这一比率越高，表明企业
长期偿债能力越弱，债权人权益保障程度越低，所以选项BD不正确；产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构，财务杠杆效应强，所以选项C正确，选项A不正确。
三、影响偿债能力的其他因素
1.可动用的银行贷款指标或授信额度。 2.资产质量。
3.或有事项和承诺事项。 4.经营租赁。
【2015考题·多选题】下列各项因素中，影响企业偿债能力的有（ ）。 A.经营租赁 B.或有事项 C.资产质量 D.授信额度
『正确答案』 ABCD 『答案解析』 影响偿债能力的其他因素有：可动用的银行贷款指标或授信额度、资产质
量、或有事项和承诺事项、经营租赁，所以本题的正确答案是ABCD。
★ ★ ★ 知识点二：营运能力分析 【14、13多选； 15计算；13综合】
【提示7】如果企业各期资产总额比较稳定，波动不大，则： 平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷2 如果资金占用的波动性较大，则：
月平均资产总额＝（月初资产总额＋月末资产总额）÷2
季平均占用额＝（1/2季初＋第一月末＋第二月末＋1/2季末）÷3
年平均占用额＝（1/2年初＋第一季末＋第二季末＋第三季末＋1/2年末）÷4
【2014考题·多选题】一般而言，存货周转次数增加，其所反映的信息有（ ）。 A.盈利能力下降 B.存货周转期延长 C.存货流动性增强 D.资产管理效率提高
『正确答案』 CD
『答案解析』存货周转次数是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节 管理效率的综合性指标。 一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越
强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力。
【例题·单选题】某企业20×1年的总资产周转次数为1次，假设资产由流动资产和固定资产组成；流动资产周转次数为3次，如果一年按360天计算，则该企业固定资产周转天数为（ ）天。
A.360 B.240 C.120 D.860
『正确答案』B
『答案解析』总资产周转天数＝ 360/1＝360（天）；流动资产周转天数＝360/3＝120
（天）；固定资产周转天数＝360-120＝240（天）
【例题·单选题】甲公司的生产经营存在季节性，每年的6月到10月是生产经营旺季，11月到次年5月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应
收账款周转次数，计算结果会（ ）。 A.高估应收账款周转速度 B.低估应收账款周转速度 C.正确反映应收账款周转速度
D.无法判断对应收账款周转速度的影响
『正确答案』 A
『答案解析』应收账款周转次数＝销售收入÷应收账款，由于11月到次年5月是生产 经营淡季， 所以，如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次
数，则会导致应收账款周转次数计算公式中的“应收账款”数值偏低，应收账款周转次数的计算结果偏高，即高估应收账款周转速度。
★ ★ ★ 知识点三：盈利能力分析 【13单选； 15计算；13综合】
净资产收益率
＝净利润 ÷ 股东权益
＝（净利润/总资产）× （总资产/股东权益）
【例题·多选题】某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（ ）。 A.已获利息倍数 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率
『正确答案』 BCD 『答案解析』不能偿还当年债务的主要原因是短期偿债能力不强，因此，选项B是答案； 而存货周转率、 应收账款周转率反映存货和应收账款的变现能力，影响企业短期偿债能
力，故选项C、D也是答案；由于已获利息倍数反映的是长期偿债能力，所以，选项A不是答案。
【例题·单选题】假定其他条件不变，下列各项经济业务中，会导致公司总资产净利率
上升的是（ ）。
A.收回应收账款 B.用资本公积转增股本 C.用银行存款购入生产设备 D.用银行存款归还银行借款
『正确答案』D
『答案解析』总资产净利率＝（净利润÷平均总资产）×100%，收回应收账款对总资产没有影响，对净利润也没有影响，所以，选项A不正确。用资本公积转增股本，所有者 权益总额不变，资产总额不变，净利润不变，所以，选项 B不正确。用银行存款购入生
产设备，属于一种资产转化为另一种资产，资产总额和净利润不发生变化，所以，选项C不正确。用银行存款归还银行借款，负债减少，总资产减少，净利润不变，导致总资产净利率上升，所以，选项D正确。
【例题·单选题】某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则净资产收益率为（ ）。 A.15% B.20% C.30% D.40%
『正确答案』D
『答案解析』由于产权比率为1，即负债除以股东权益＝1，那么权益乘数＝资产/所有
者权益＝2，净资产收益率＝资产净利率×权益乘数＝20%×2＝40%。所以，选项D是正确的。
【例题·计算分析题】当甲公司2008年度简化资产负债表如下： 资产负债表
2008年12月31日 单位：万元
甲其他有关财务指标如下：
（1）长期借款与股东权益之比：0.5 （2）销售成本与销售收入比率：90%
（3）存货周转率（按存货按年末数）：9次 （4）应收账款周转天数（按销售收入和应收账款年末数计算，不考虑应收票据）：18.25天
（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次
【要求】利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（1年按365天计算）。
『正确答案』
（1）股东权益＝100＋100＝200（万元） 长期借款＝200×0.5＝100（万元）
（2）负债和股东权益合计＝200＋（100＋100）＝400（万元） （3）资产合计＝负债＋股东权益＝400（万元）
（4）销售收入÷资产总额＝销售收入÷400＝2.5 销售收入＝400×2.5＝1000（万元）
销售成本＝销售成本率×销售收入＝90%×1000＝900（万元） 存货周转率＝销售成本÷存货＝900÷存货＝9
存货＝900÷9＝100（万元）
（5）应收账款周转天数＝应收账款×365/销售收入＝18.25 应收账款＝1000×18.25÷365＝50（万元） （6）固定资产＝资产合计－货币资金－应收账款－存货＝400－50－50－100＝200（万元）
★ ★ 知识点四：发展能力分析 【13单选； 15计算】
【2013考题·单选题】某公司2012年初所有者权益为1.25亿元，2012年末所有者权益为1.50亿元。该公司2012年的资本积累率是（ ）。 A.16.67% B.20.00% C.25.00% D.120.00%
『正确答案』 B
『答案解析』资本积累率＝本年所有者权益增长额 /年初所有者权益×100%＝（1.5－
1.25）/1.25×100%＝20%
【2015考题·计算分析题】丙公司是一家上市公司，管理层要求财务部门对公司的财务状况和经营成果进行评价。财务部门根据公司2013年和2014年的年报整理出用于评价的部分财务数据，如下表所示：
丙公司部分财务数据 单位：万元
要求：（1）计算2014年末的下列财务指标：①营运资金；②权益乘数。
（2）计算2014年度的下列财务指标：①应收账款周转率；②净资产收益率；③资本保值增值率。
『答案解析』（1）营运资金＝200000－120000＝80000（万元）
权益乘数＝800000/（800000－300000）＝1.6
（2）应收账款周转率＝420000/[（65000＋55000）/2]＝7 2013年期末所有者权益＝700000－300000＝400000
2014年期末所有者权益＝800000－300000＝500000
净资产收益率＝67500/[（500000＋400000）/2]×100%＝15% 资本保值增值率＝500000/400000×100%＝125%
★ ★ 知识点五：现金流量分析 【13判断；14计算；13综合】
一、获取现金能力分析
【例】如果A公司销售收入（含增值税）为15 010万元，经营活动现金流量净额为5 857.5万元，普通股50 000万股；平均总资产为86 000万元。 则：销售现金比率＝5 857.5÷15 010＝0.39
每股营业现金净流量＝5 857.5÷50 000＝0.12（元/股） 全部资产现金回收率＝5 857.5÷86 000×100%＝6.81%
如果同行业平均全部资产现金回收率为7%，说明A公司资产产生现金的能力较弱。
二、收益质量分析 （一）净收益营运指数
【提示】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低。 【例】假设A公司有关收益质量的现金流量补充资料如下表：
根据上述资料，A公司净收益营运指数计算如下：
A公司经营活动净收益＝3 578.5-594.5＝2 984（万元） 净收益营运指数＝2 984÷3 578.5＝0.83
【2013考题·判断题】净收益营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，净收益营运指数越小，表明企业收益质量越好。（ ）
『正确答案』 ×
『答案解析』净收益营运指数＝经营净收益÷净利润＝（净利润－非经营净收益）/净
利润，净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低，因此本题的说法错误。
（二）现金营运指数
现金营运指数＝经营活动现金流量净额÷经营所得现金 根据上述资料，A公司现金营运指数计算如下：
经营所得现金＝经营活动净收益+非付现费用＝2 984+4 034.5＝7 018.5（万元） 现金营运指数＝5 857.5÷7 018.5＝0.83
【提示】现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款不一定能足额变现，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。
【提示】现金营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。
【2014考题·计算分析题】丁公司2013年12月31日总资产为600000元，其中流动资产为450000元，非流动资产为150000元；股东权益为400000元。 丁公司年度运营分析报告显示，2013年的存货周转次数为8次。销售成本为500000元，净资产收益率为20%，非经营净收益为－20000元。期末的流动比率为2.5。 要求：（1）计算2013年存货平均余额。（2）计算2013年末流动负债。（3）计算2013年净利润。（4）计算2013年经营净收益。（5）计算2013年净收益营运指数。
『正确答案』
（1）2013年的存货平均余额＝500000/8＝62500（元） （2）2013年末的流动负债＝450000/2.5＝180000（元）
（3）2013年净利润＝400000×20%＝80000（元）
（4）2013年经营净收益＝80000＋20000＝100000（元） （5）2013年的净收益营运指数＝100000/80000＝1.25
第三节 上市公司财务分析
★ ★ 知识点一：上市公司特殊财务分析指标
【14判断】
一、每股收益
（一）基本每股收益
当期发行在外普通股的加权平均数 ＝（期初发行在外普通股股数×报告期时间＋当期新发行普通股股数×已发行时间－当期回购普通股股数×已回购时间）÷报告期时间
【例10－3】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25 000万元。2011年末的股本为8 000万股，2012年2月8日，经公司2011年度股东大会决议，以截止2011年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16 000万股。2012年11月29日发行新股6 000万股。
（二）稀释每股收益
企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。
【假设】稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。
【提示】行权价格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定；
【提示】对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以应用。此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。
【例10－4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10 000万元，期限为5年，利息每年末支付一次，发行结束一年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30 000万元，2012年发行在外的普通股加权平均数为40 000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。计算下列指标： （1）基本每股收益；（2）计算增量股的每股收益，判断是否具有稀释性；（3）稀释每股收益。
『正确答案』（1）基本每股收益＝
＝0.75（元）
（2）假设全部转股，所增加的净利润＝10000×3%× 假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数＝ 增量股的每股收益＝
＝0.1125（元）
×（1－25%）＝112.5（万元）
＝1000（万股）
增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。 （3）稀释每股收益＝
（元）
【例题·单选题】下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ）。
A.发行认股权证 B.发行短期融资券 C.发行可转换公司债券 D.授予管理层股份期权
『正确答案』 B 『答案解析』 企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股包括：
可转换公司债券、认股权证和股份期权等。因此选项B是本题的正确答案。
【例题·单选题】甲公司2012年1月1日发行票面利率为10%的可转换债券，面值1000万元，规定每100元面值可转换为1元面值普通股90股。2012年净利润6000万元，2012年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税税率为25%。则甲公司2012年的稀释每股收益为（ ）。
A.1.52 B.1.26 C.2.01 D.1.24
『正确答案』D
『答案解析』净利润的增加＝1000×10%×（1－25%）＝75（万元）
普通股股数的增加＝（1000/100）×90＝900（万股）
稀释的每股收益＝（6000＋75）/（4000＋900）＝1.24（元/股）
二、每股股利
每股股利 ＝ 现金股利总额/期末发行在外的普通股股数 影响因素：盈利能力、股利发放政策、投资机会
【提示】每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。当股利分配率一定的情况下，每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。
【例10－5】 某上市公司2012年度发放普通股股利3 600万元，年末发行在外的普通股股数为12 000万股。每股股利计算如下：
三、每股净资产
每股净资产＝ 期末净资产/期末发行在外的普通股股数
【提示】该项指标显示发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。
【例10－7】某上市公司2012年年末股东权益为15 600万元，全部为普通股，年末普通股股数为12 000万股。则每股净资产计算如下：
四、市盈率
市盈率＝每股市价/每股收益
【提示】上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。 影响因素：①上市公司盈利能力的成长性。 ②投资者所获报酬率的稳定性。 ③利率水平变动的影响。
【例10－6】 假定该上市公司2012年末每股市价30.4元。则该公司2012年末市盈率计算如下：
【例题·判断题】上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。（ ）
『正确答案』 √ 『答案解析』 影响股票市盈率的因素有：上市公司盈利能力的成长性；投资者所获报酬
率的稳定性；利率水平的变动。
【2014考题·判断题】市盈率是反映股票投资价值的重要指标，该指标数值越大，表明投资者越看好该股票的投资预期。（ ） 『正确答案』 √
『答案解析』市盈率是股票市场上反映股票投资价值的重要指标，该比率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大。
【例题·单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）。 A.市盈率 B.每股收益 C.销售净利率 D.每股净资产 『正确答案』 A
『答案解析』一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该 股票的评价越高；反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明获得
一定预期利润投资者需要支付更高的价格，因此投资于该股票的风险越大；市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。所以本题的正确答案为A。
五、市净率
市净率＝每股市价/每股净资产
【提示】市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。在判断某股票的投资价值时，要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况、资产质量和盈利能力等因素。 【例10－8】 某上市公司2012年年末每股市价为3.9元，每股净资产为1.3元，则该公司2012年年末市净率计算如下：
【例题·判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（ ）
『正确答案』 √ 『答案解析』 每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产
的价值。利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。
【例题·单选题】以下有关上市公司特殊财务分析指标的说法中，正确的是（ ）。 A.对投资者来说，每股收益不适宜在不同行业、不同规模的上市公司之间进行比较 B.一支股票的市盈率越高，股票的投资价值越大，但投资该股票的风险也越大 C.每股净资产是股票的最低价值 D.市净率较低的股票，投资价值较高
『正确答案』B
『答案解析』对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛应用。选项A的说法不正确。
每股净资产是理论上股票的最低价值，选项C不正确。
一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。选项D不正确。
★ 知识点二：管理层讨论与分析 【无】
管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。 管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。 西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则，如中期报告中的“管理层讨论与分析”部分以及年度报告中的“董事会报告”部分，都是规定某些管理层讨论与分析信息必须披露，而另一些管理层讨论与分析信息鼓励企业自愿披露。
上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：报告期间经营业绩变动的解释与前瞻性信息。
【2012考题·单选题】我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（ ）。 A.自愿原则 B.强制原则
C.不定期披露原则
D.强制与自愿相结合原则
『正确答案』 D
『答案解析』管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对
其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，我国也基本实行这种原则。
【例题·多选题】上市公司年度报告信息披露中， “管理层讨论与分析”披露的主要内容有（ ）。
A.对报告期间经济状况的评价分析 B.对未来发展趋势的前瞻性判断 C.注册会计师审计意见
D.对经营中固有风险和不确定性的揭示
『正确答案』 ABD
『答案解析』上市公司“管理层讨论与分析” 主要包括两部分：报告期间经营业绩变动
的解释与前瞻性信息。
第四节 财务评价与考核
★ ★ 知识点一：杜邦财务分析体系 【13综合】
是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系。 净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
【例10－9】 某企业有关财务数据如表所示。分析该企业净资产收益率变化的原因。 表
（1）对净资产收益率的分析。该企业的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，从2011年的10.23%增加至2012年的11.01%。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。
净资产收益率＝ 权益乘数×总资产净利率 2011年 10.23% ＝ 3.05×3.36% 2012年 11.01% ＝ 2.88×3.83%
通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。 （2）对总资产净利率的分析。
总资产净利率＝ 销售净利率×总资产周转率 2011年 3.36% ＝ 2.5%×1.34 2012年 3.83% ＝ 1.67%×2.29
通过分解可以看出2012年该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。 （3）对销售净利率的分析。 销售净利率＝ 净利润/销售收入
2011年 2.5% ＝ 10 284.04÷411 224.01 2012年 1.67% ＝ 12 653.92÷757 613.81
该企业2012年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表1中可知：全部成本从2011年的403 967.43万元增加到2012年的736 747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。 （4）对全部成本的分析。
全部成本 ＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用
2011年 403 967.43 ＝ 373 534.53＋10 203.05＋18 667.77＋1 562.08 2012年 736 747.24 ＝ 684 261.91＋21 740.96＋25 718.20＋5 026.17 本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。总资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 （5）对权益乘数的分析。
权益乘数 ＝资产总额/权益总额
2011年 3.05 ＝ （306 222.94）/（306 222.94－205 677.07） 2012年 2.88 ＝ （330 580.21）/（330 580.21－215 659.54）
该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2011年至2012年发生了变动，2012年的权益乘数较2011年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险有所降低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50%～80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
（6）结论。对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下功夫，同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。
【例题·单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。 A.营业净利率 B.净资产收益率 C.总资产净利率 D.总资产周转率
『正确答案』 B 『答案解析』在上市公司杜邦财务分析体系中，净资产收益率＝销售净利率×总资产周
转率×权益乘数，由此可知，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
【例题·单选题】某企业2007年和2008年的销售净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。
A.上升 B.下降
C.不变 D.无法确定
『正确答案』 B 『答案解析』净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不 变，所以权益乘数不变，假设权益乘数为 A，则2007年的净资产收益率＝7%×2×A＝
14%×A，2008年的净资产收益率＝8%×1.5×A＝12%×A，所以，与2007年相比，2008年的净资产收益率下降了。
【例题·计算分析题】D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注，为此，某财务分析师详细搜集D公司2009和2010年的有关财务指标，如表所示:
要求：
（1）计算D公司2009年净资产收益率。
（2）计算D公司2010年与2009年净资产收益率的差异。
（3）利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D 公司2010年净资产收益率下降的影响。 『正确答案』
（1）2009年净资产收益率＝12%×0.6×1.8＝12.96% （2）2010年净资产收益率与2009年净资产收益率的差额 ＝4.8%－12.96%＝－8.16%
（3）销售净利率变动的影响＝ （8%－12%）×0.6×1.8＝－4.32% 总资产周转率变动的影响＝8%× （0.3－0.6）×1.8＝－4.32% 权益乘数变动的影响＝8%×0.3× （2－1.8）＝0.48%
★ 知识点二：沃尔评分法 【无】
亚历山大·沃尔把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。 【例10－10】某企业是一家中型电力企业，2012年的财务状况评分的结果如下表所示。
【存在的问题】
1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率； 2.未能证明每个指标所占比重的合理性； 3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。 【现代沃尔评分法】
现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。盈利能力的主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个常用指标。成长能力有三个常用指标（都是本年增量与上年实际量的比值）。如果仍以100分为总评分。
【例10－11】仍以上例中企业2012年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表所示。
【改进】
1.标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍。
2.给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或“减”的关系来处理。例如，总资产报酬率每分比率的差为1.03%＝（15.8%－5.5%）/（30分－20分）。总资产报酬率每提高1.03%，多给1分，但该项得分不得超过30分。
对该企业的财务状况重新进行综合评价，得124.94分（见下表），是一个中等略偏上水平的企业。
调整分＝4.5/1.03＝4.37；得分＝标准评分值＋调整分
【例题·单选题】在现代沃尔评分法中，某公司总资产报酬率的标准评分值为20分，标准比率为5.5%，行业最高比率为15.8%，最高评分为30分，最低评分为10分，A企业的总资产报酬率的实际值为10%，则A企业的该项得分为（ ）。 A.15.63 B.24.37 C.29.71 D.26.63
『正确答案』B
『答案解析』总资产报酬率每分比率的差＝（ 15.8%－5.5%）/（30－20）＝1.03%，A
企业的该项得分＝20＋（10%－5.5%）/1.03%＝24.37（分）。
★ 知识点三：综合绩效评价 【无】
综合绩效评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判。是站在企业所有者（投资人）的角度进行的。
一、综合绩效评价的内容
企业综合绩效评价由财务绩效定量评价和管理绩效定性评价两部分组成。 财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四个方面的基本指标和修正指标构成。
管理绩效定性评价指标包括战略管理、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等方面。 企业综合绩效评价指标
【例题·单选题】下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（ ）。 A.盈利能力评价指标 B.战略管理评价指标 C.经营决策评价指标 D.风险控制评价指标
『正确答案』 A
『答案解析』财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风
险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。因此本题的正确答案是A。而选项BCD均属于管理绩效定性评价指标。
【例题·单选题】在下列财务业绩评价指标中，属于企业获利能力基本指标的是（ ）。 A.营业利润增长率 B.总资产报酬率 C.总资产周转率 D.资本保值增值率
『正确答案』 B
『答案解析』总资产报酬率是获利能力最基本的指标。
二、企业综合绩效评价计分方法 在得出评价分数之后，应当计算年度之间的绩效改进度，以反映企业年度之间经营绩效的变化状况。计算公式为：
绩效改进度大于1，说明经营绩效上升，绩效改进度小于1，说明经营绩效下滑。 【例题·单选题】某企业基期的综合绩效评价分数为105分，2011年综合绩效评价分数为120分，则该企业绩效改进度为（ ）。 A.1.14 B.14.29% C.1.05 D.1.20
『正确答案』 A
『答案解析』绩效改进度＝120/105＝1.14
【2013考题·综合题】甲公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：
资料一：甲公司资产负债表简表如表4所示：
资料二：甲公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时使用年末数代替）；
表 甲公司及行业标杆企业部分财务指标（2012年）
注：表中“＊”表示省略的数据。
资料三：甲公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。 要求：
（1）确定表5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）计算甲公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。 （3）计算甲公司2012年度可以发放的现金股利金额。 『正确答案』（1）
流动比率A＝30000/20000＝1.5
速动比率B＝（30000－14000）/20000＝0.8 总资产净利率C＝9480/100000×100%＝9.48% 权益乘数D＝100000/40000＝2.5 净资产收益率E＝9.48%×2.5＝23.7%
销售净利率F＝总资产净利率/总资产周转率＝13%/1.3＝10% 权益乘数G＝1/（1－50%）＝2 净资产收益率H＝ 13%×2＝26%
（2）甲公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异＝23.7%－26%＝－2.3% 行业净资产收益率＝13%×2＝26%
总资产净利率的不同引起的差额＝（9.48%－13%）×2＝－7.04%
权益乘数的不同引起的差额＝9.48%× （2.5－2）＝4.74% 总体差异＝－7.04%＋4.74%＝－2.3%
（3）需要的权益资金＝15600×（1－60%）＝6240（万元） 可以分配的股利＝9480－6240＝3240（万元）
资料三：甲公司2012年销售收入为146 977万元。净利润为9 480万元。2013年投资计划需要资金15 600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。