零售药店行业发展现状及未来前景
贺亮华 国民研究院分析师
一、零售药店概况
医药行业的产业链根据上下游关系可以分为药品制造业务、药品批发业务和药品零售业务，其中药品零售业务又可以根据终端渠道划分为医疗机构和零售药店，产业链如图：
零售药店的主要特点有：
1、零售药店熟悉消费者需求，并能够在一定程度上影响其消费习惯。零售药店能够及时掌握药品销售的趋势及潜在的质量问题，并将这些信息反馈给上游药品制造企业，从而影响其产品规划、研发与生产。
2、我国零售药店目前集中度较低，呈现较为分散的竞争态势。为了提升盈 利能力和议价能力，零售药店已开始呈现出规模化、连锁化、品牌化及专业化的 趋势，大型药品零售连锁企业凭借其竞争优势逐渐成为行业的主导力量，并开始 对经营规模相对较小的零售药店进行整合。
3、零售药店的运营受到一定程度的监管限制。现阶段我国部分一、二线城 市的药监部门根据网点规划及监管考虑，对于新设零售药店存在距离、面积等方 面的限制性规定。这些规定对新零售药店的拓展构成一定限制，但也对现有零售 药店形成了一定的保护，特别是大型连锁零售药店能够充分利用其既有网点优势、品牌优势及资本优势巩固市场地位，进一步拓展业务规模。
二、零售药店行业发展情况
1、全球零售药店行业发展概况
伴随着全球人口老龄化现象的加剧，各种慢性病、非流行性疾病呈现增长趋势。频繁的人口流动导致流行性疾病爆发频率增加，治疗性药物需求不断增长。
此外，健康意识的逐渐增强使得人们更加注重预防疾病的发生，催生了对于预防性药物和保健用品的大量需求。全球医药市场在这些因素的共同推动下保持了较 整体经济水平更高速的增长势头。
根据ICD Research 的研究数据显示，2010年全球零售药店市场规模达到3,146亿美元，保持了稳定增长态势。2005年至2010年全球零售药店市场规模及增长情况如图所示：
美国是全球最大的单一药品零售市场，其药品销售的约60%来自零售药店。美国零售药店行业经过数十年发展，在竞争格局、商品体系等方面都较为成熟，对于新兴市场同行业企业具有一定借鉴意义。
（1）通过整合形成高度集中的竞争格局
20世纪90年代初，美国零售药店行业在竞争加剧和上游药品批发经销商整合的带动下，开始规模较大的行业整合过程。单体药店由于在采购谈判中处于劣势地位、门店管理能力较低等原因被连锁零售药店收购或挤出市场。同时，伴随着行业集中度的不断提高，美国零售药店行业的连锁化率也逐步提高，并最终形成以CVS、Walgreens和Rite Aid 三家企业为主的竞争格局，2013年三家企业销售额合计占有美国零售药店市场份额的89%。
（2）产品结构多元化
美国零售药店对于销售商品的品类进行了很大程度丰富和拓展，为顾客提供“一站式”便利消费体验，以吸引更多的顾客流量。除处方药及非处方药以外，美国零售药店还向消费者提供食品及饮料、化妆品及个人健康用品等非药品商品，根据CVS、Walgreens和Rite Aid三家公司2013年年报披露，非药品商品销售额占比平均达到约30%。2013年美国零售药店主要商品品类占比如图所示：
2、我国零售药店行业的发展概况和未来趋势
（1）市场前景广阔，具有稳定的增长趋势
近十年来，零售药店由于其经济性、便利性及专业性等特点，逐渐成为药品销售的主要渠道之一。根据中国药品零售发展研究中心的数据，零售药店市场规模从2005年的790亿元增长到2013年的2,571亿元，年复合增长率达到15.89%。我国零售药店2005年以来销售规模情况如图所示：
近年来，零售药店行业保持了持续、稳定的发展势头，由于拥有良好的外部环境，市场前景较为广阔。首先，国家日益重视对于医疗健康领域的支出，通过扩大医保覆盖面、加大预防控制宣传等形式增强普通群众的健康意识，提高自我诊疗能力，为零售药店发展提供了良好外部环境。其次，随着医药改革的继续深化以及医药分家政策的进一步贯彻，长期来看零售药店市场仍会保持稳定增长，并在零售终端获得可观的市场份额。另外，随着居民可支配收入的不断增长，普通消费者的健康意识及支付能力也不断提高。根据世界银行的统计，2012
年我国人均医疗支出约
为322美元，远低于世界平均人均医疗支出水平，我国未来人均医疗支出仍有较大上升空间。最后，由于环境变化、人口老龄化、疾病发病率增长的客观原因，也在一定程度上增加了对于药品及其他健康相关商品的需求。
（2）国内市场竞争格局较分散，将迎来整合良机
目前，国内市场竞争格局较为分散，我国零售药店行业在近十年的发展中快速扩张，门店数目增长迅速，呈现出“小而散”的竞争格局。根据国家食药监总局统计，截至2013年底，全国零售药店数量达到432,659家，按照第六次人口统计数据全国13.40亿人计算，平均每家药店服务人数为3,096人，低于全球平均水平，零售药店数目众多使得行业竞争较为激烈。零售药店的竞争能力与企业规模密切相关，较大规模的营销网络及采购渠道能够有效降低运营成本，提升经营效率。为了应对行业的激烈竞争，零售药店不断通过连锁化、规模化来提高竞争实力，不断进行横向整合是未来行业的重要发展趋势。
国内市场未来除了横向整合外，未来也将通过纵向整合提升商品品类的竞争力。 零售药店为了保证其商品质量和利润空间，积极寻求合适的机会与上游生产厂商进行战略合作以提升商品品类的竞争力，产业上下游之间的合作有利于提升产业链的运转效率，不断推出丰富的商品组合以满足消费者需求，能够迅速做大做强商品品类，有利于行业发展。同时，受到医改政策关于“医药分开”规划的影响，零售药店渠道地位也逐步提升，制药企业和批发企业也开始逐步重视对于零售终端的培育。
三、行业的主要运行特点
1、行业的经营模式及周期性、地域性与季节性特点
（1）经营模式
零售药店行业的经营模式主要分为单体药店和零售连锁药店两大类，其中零售连锁药店凭借统一的管理方式、可复制化的经营模式、高效的运营效率，成为目前零售药店行业较为先进的经营模式。零售连锁药店通常分为两种形式：直营连锁和加盟连锁。
直营连锁模式。直营连锁是指零售连锁药店的门店均由总部全资或控股开设，在总部的直接领导下实现统一采购，统一配送，统一标识等“六统一”的经营模式。直营连锁模式可以确保对每一家门店的直接控制，有利于品牌的建立，具有很高的可复制性，能够实现营销网络的快速扩张和门店运营的标准化，利用统一管理、分散销售的特点，实现规模效益。
加盟连锁模式。加盟连锁是指特许经营者将自己所拥有的商标、商号、商品和经营模式等以加盟合同的形式授予加盟商使用，加盟商按合同规定在特许经营者统一的业务模式下从事经营活动，并向特许者支付相应费用的模式。加盟连锁模式下，门店拓展速度较快，但总部和加盟店之间管理关系较为松散。
（2）周期性
零售药店行业销售的各种商品中：药品的需求主要由人群医疗及健康情况决
定，受宏观经济环境影响相对较小，经济周期性不明显；非药品类商品的销售则 会随经济水平的波动而出现一定周期性特征。总体而言，药品零售行业相对于其 他一般零售行业经济周期性较弱。
（3）地域性
国内零售药店企业的经营和管理受地域影响较为明显。我国地域广阔，各地区经济发达程度、健康水平、健康观念及用药习惯等都存在一定差异。此外，城市消费者购买力较高、保健意识相对更强，对于药品和保健产品的需求相对农村消费者更大。
（4）季节性
药品及健康相关商品的单品销售可能受到节气、时令影响，随季节出现一定程度波动。此外，非药品类商品在节假日期间销售额较大，因此，四季度的销售情况一般好于其他季度。
2、行业利润水平
零售药店行业不同企业之间由于门店表现形式、销售产品侧重和发展战略规划的不同，营业收入的规模、增长和盈利水平存在较大差异。目前A股上市公司中一心堂、嘉事堂、九州通和桐君阁等医药流通企业均拥有药品零售业务，但除一心堂以外药品零售业务在其主营业务收入中占比相对较小。从国内及国际主要药品零售公司3的历史盈利情况来看，根据Wind资讯的统计，2013年相关公司的加权平均毛利率水平为23.36%，加权平均净利润率水平为3.24%。虽然受到全球经济波动的影响，上述公司的盈利水平与之前年份相比仍基本保持在较为稳定的水平，显示了一定的抗经济周期性。
3、药品价格管控的模式
根据国家对于药品零售价格的限制情况，药品定价方式可以分为政府定价品种、政府指导价品种和单独定价品种三类，其中政府定价品种主要为群众基本用药品种，
由国家发改委及地方发改委确定销售最高指导限价，零售价格不得高于限定价格。
截至2014年12月31日，公司所经营的政府定价品种共计5,688个商品品规，约占全部经营品规的12%；政府指导价品种主要为一般常见药品，由国家及地方发改委确定零售参考价格，实行“政府指导、市场调节”的定价机制，企业可参考政府指导价格确定零售价格；单独定价品种主要为企业自主研发、名优中成药品、垄断性药品或进口引进药品等，国家对于这类药品定价没有限制，依靠企业根据市场需求及竞争情况确定销售价格。对于单独定价品种，生产企业一般会为了维持品牌及价格形象，在一定区域内限定部分药品的最低或最高销售价格限制。
从终端零售渠道来看，药品在医疗机构与零售药店的定价形成机制也有所不同。根据国家发改委在2006年《关于进一步整顿药品和医疗服务市场价格秩序的意见》的规定：“县及县以上医疗机构销售药品，以实际购进价为基础，顺加不超过15%的加价率作价，在加价率基础上的加成收入为药品加成。”医疗机构一般通过药品集中采购招标制度确定药品采购价格，并在采购价格之上提高不超过15%作为零售价格，但政府定价品种的药品零售价格不得超过限价标准。零售药店所出售药品价格则主要根据供求关系及市场竞争情况进行调整，但与医疗机构相同，其出售的政府定价品种的药品零售价格亦不得超过限价标准。
参考资料：
[1] 徐佳熹, 项军. 兴业证券.从连锁到平台，迎接药店的2.0 时代
[2] 老百姓首次公开发行股票招股意向书
[3] 中国产业信息网. 中国医药零售发展趋势及机遇分析
[4] 徐佳熹, 项军.兴业证券. 老百姓-零售药店领域居国内领先地位
分析师声明
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晓范围内履行披露义务。
零售药店行业发展现状及未来前景
贺亮华 国民研究院分析师
一、零售药店概况
医药行业的产业链根据上下游关系可以分为药品制造业务、药品批发业务和药品零售业务，其中药品零售业务又可以根据终端渠道划分为医疗机构和零售药店，产业链如图：
零售药店的主要特点有：
1、零售药店熟悉消费者需求，并能够在一定程度上影响其消费习惯。零售药店能够及时掌握药品销售的趋势及潜在的质量问题，并将这些信息反馈给上游药品制造企业，从而影响其产品规划、研发与生产。
2、我国零售药店目前集中度较低，呈现较为分散的竞争态势。为了提升盈 利能力和议价能力，零售药店已开始呈现出规模化、连锁化、品牌化及专业化的 趋势，大型药品零售连锁企业凭借其竞争优势逐渐成为行业的主导力量，并开始 对经营规模相对较小的零售药店进行整合。
3、零售药店的运营受到一定程度的监管限制。现阶段我国部分一、二线城 市的药监部门根据网点规划及监管考虑，对于新设零售药店存在距离、面积等方 面的限制性规定。这些规定对新零售药店的拓展构成一定限制，但也对现有零售 药店形成了一定的保护，特别是大型连锁零售药店能够充分利用其既有网点优势、品牌优势及资本优势巩固市场地位，进一步拓展业务规模。
二、零售药店行业发展情况
1、全球零售药店行业发展概况
伴随着全球人口老龄化现象的加剧，各种慢性病、非流行性疾病呈现增长趋势。频繁的人口流动导致流行性疾病爆发频率增加，治疗性药物需求不断增长。
此外，健康意识的逐渐增强使得人们更加注重预防疾病的发生，催生了对于预防性药物和保健用品的大量需求。全球医药市场在这些因素的共同推动下保持了较 整体经济水平更高速的增长势头。
根据ICD Research 的研究数据显示，2010年全球零售药店市场规模达到3,146亿美元，保持了稳定增长态势。2005年至2010年全球零售药店市场规模及增长情况如图所示：
美国是全球最大的单一药品零售市场，其药品销售的约60%来自零售药店。美国零售药店行业经过数十年发展，在竞争格局、商品体系等方面都较为成熟，对于新兴市场同行业企业具有一定借鉴意义。
（1）通过整合形成高度集中的竞争格局
20世纪90年代初，美国零售药店行业在竞争加剧和上游药品批发经销商整合的带动下，开始规模较大的行业整合过程。单体药店由于在采购谈判中处于劣势地位、门店管理能力较低等原因被连锁零售药店收购或挤出市场。同时，伴随着行业集中度的不断提高，美国零售药店行业的连锁化率也逐步提高，并最终形成以CVS、Walgreens和Rite Aid 三家企业为主的竞争格局，2013年三家企业销售额合计占有美国零售药店市场份额的89%。
（2）产品结构多元化
美国零售药店对于销售商品的品类进行了很大程度丰富和拓展，为顾客提供“一站式”便利消费体验，以吸引更多的顾客流量。除处方药及非处方药以外，美国零售药店还向消费者提供食品及饮料、化妆品及个人健康用品等非药品商品，根据CVS、Walgreens和Rite Aid三家公司2013年年报披露，非药品商品销售额占比平均达到约30%。2013年美国零售药店主要商品品类占比如图所示：
2、我国零售药店行业的发展概况和未来趋势
（1）市场前景广阔，具有稳定的增长趋势
近十年来，零售药店由于其经济性、便利性及专业性等特点，逐渐成为药品销售的主要渠道之一。根据中国药品零售发展研究中心的数据，零售药店市场规模从2005年的790亿元增长到2013年的2,571亿元，年复合增长率达到15.89%。我国零售药店2005年以来销售规模情况如图所示：
近年来，零售药店行业保持了持续、稳定的发展势头，由于拥有良好的外部环境，市场前景较为广阔。首先，国家日益重视对于医疗健康领域的支出，通过扩大医保覆盖面、加大预防控制宣传等形式增强普通群众的健康意识，提高自我诊疗能力，为零售药店发展提供了良好外部环境。其次，随着医药改革的继续深化以及医药分家政策的进一步贯彻，长期来看零售药店市场仍会保持稳定增长，并在零售终端获得可观的市场份额。另外，随着居民可支配收入的不断增长，普通消费者的健康意识及支付能力也不断提高。根据世界银行的统计，2012
年我国人均医疗支出约
为322美元，远低于世界平均人均医疗支出水平，我国未来人均医疗支出仍有较大上升空间。最后，由于环境变化、人口老龄化、疾病发病率增长的客观原因，也在一定程度上增加了对于药品及其他健康相关商品的需求。
（2）国内市场竞争格局较分散，将迎来整合良机
目前，国内市场竞争格局较为分散，我国零售药店行业在近十年的发展中快速扩张，门店数目增长迅速，呈现出“小而散”的竞争格局。根据国家食药监总局统计，截至2013年底，全国零售药店数量达到432,659家，按照第六次人口统计数据全国13.40亿人计算，平均每家药店服务人数为3,096人，低于全球平均水平，零售药店数目众多使得行业竞争较为激烈。零售药店的竞争能力与企业规模密切相关，较大规模的营销网络及采购渠道能够有效降低运营成本，提升经营效率。为了应对行业的激烈竞争，零售药店不断通过连锁化、规模化来提高竞争实力，不断进行横向整合是未来行业的重要发展趋势。
国内市场未来除了横向整合外，未来也将通过纵向整合提升商品品类的竞争力。 零售药店为了保证其商品质量和利润空间，积极寻求合适的机会与上游生产厂商进行战略合作以提升商品品类的竞争力，产业上下游之间的合作有利于提升产业链的运转效率，不断推出丰富的商品组合以满足消费者需求，能够迅速做大做强商品品类，有利于行业发展。同时，受到医改政策关于“医药分开”规划的影响，零售药店渠道地位也逐步提升，制药企业和批发企业也开始逐步重视对于零售终端的培育。
三、行业的主要运行特点
1、行业的经营模式及周期性、地域性与季节性特点
（1）经营模式
零售药店行业的经营模式主要分为单体药店和零售连锁药店两大类，其中零售连锁药店凭借统一的管理方式、可复制化的经营模式、高效的运营效率，成为目前零售药店行业较为先进的经营模式。零售连锁药店通常分为两种形式：直营连锁和加盟连锁。
直营连锁模式。直营连锁是指零售连锁药店的门店均由总部全资或控股开设，在总部的直接领导下实现统一采购，统一配送，统一标识等“六统一”的经营模式。直营连锁模式可以确保对每一家门店的直接控制，有利于品牌的建立，具有很高的可复制性，能够实现营销网络的快速扩张和门店运营的标准化，利用统一管理、分散销售的特点，实现规模效益。
加盟连锁模式。加盟连锁是指特许经营者将自己所拥有的商标、商号、商品和经营模式等以加盟合同的形式授予加盟商使用，加盟商按合同规定在特许经营者统一的业务模式下从事经营活动，并向特许者支付相应费用的模式。加盟连锁模式下，门店拓展速度较快，但总部和加盟店之间管理关系较为松散。
（2）周期性
零售药店行业销售的各种商品中：药品的需求主要由人群医疗及健康情况决
定，受宏观经济环境影响相对较小，经济周期性不明显；非药品类商品的销售则 会随经济水平的波动而出现一定周期性特征。总体而言，药品零售行业相对于其 他一般零售行业经济周期性较弱。
（3）地域性
国内零售药店企业的经营和管理受地域影响较为明显。我国地域广阔，各地区经济发达程度、健康水平、健康观念及用药习惯等都存在一定差异。此外，城市消费者购买力较高、保健意识相对更强，对于药品和保健产品的需求相对农村消费者更大。
（4）季节性
药品及健康相关商品的单品销售可能受到节气、时令影响，随季节出现一定程度波动。此外，非药品类商品在节假日期间销售额较大，因此，四季度的销售情况一般好于其他季度。
2、行业利润水平
零售药店行业不同企业之间由于门店表现形式、销售产品侧重和发展战略规划的不同，营业收入的规模、增长和盈利水平存在较大差异。目前A股上市公司中一心堂、嘉事堂、九州通和桐君阁等医药流通企业均拥有药品零售业务，但除一心堂以外药品零售业务在其主营业务收入中占比相对较小。从国内及国际主要药品零售公司3的历史盈利情况来看，根据Wind资讯的统计，2013年相关公司的加权平均毛利率水平为23.36%，加权平均净利润率水平为3.24%。虽然受到全球经济波动的影响，上述公司的盈利水平与之前年份相比仍基本保持在较为稳定的水平，显示了一定的抗经济周期性。
3、药品价格管控的模式
根据国家对于药品零售价格的限制情况，药品定价方式可以分为政府定价品种、政府指导价品种和单独定价品种三类，其中政府定价品种主要为群众基本用药品种，
由国家发改委及地方发改委确定销售最高指导限价，零售价格不得高于限定价格。
截至2014年12月31日，公司所经营的政府定价品种共计5,688个商品品规，约占全部经营品规的12%；政府指导价品种主要为一般常见药品，由国家及地方发改委确定零售参考价格，实行“政府指导、市场调节”的定价机制，企业可参考政府指导价格确定零售价格；单独定价品种主要为企业自主研发、名优中成药品、垄断性药品或进口引进药品等，国家对于这类药品定价没有限制，依靠企业根据市场需求及竞争情况确定销售价格。对于单独定价品种，生产企业一般会为了维持品牌及价格形象，在一定区域内限定部分药品的最低或最高销售价格限制。
从终端零售渠道来看，药品在医疗机构与零售药店的定价形成机制也有所不同。根据国家发改委在2006年《关于进一步整顿药品和医疗服务市场价格秩序的意见》的规定：“县及县以上医疗机构销售药品，以实际购进价为基础，顺加不超过15%的加价率作价，在加价率基础上的加成收入为药品加成。”医疗机构一般通过药品集中采购招标制度确定药品采购价格，并在采购价格之上提高不超过15%作为零售价格，但政府定价品种的药品零售价格不得超过限价标准。零售药店所出售药品价格则主要根据供求关系及市场竞争情况进行调整，但与医疗机构相同，其出售的政府定价品种的药品零售价格亦不得超过限价标准。
参考资料：
[1] 徐佳熹, 项军. 兴业证券.从连锁到平台，迎接药店的2.0 时代
[2] 老百姓首次公开发行股票招股意向书
[3] 中国产业信息网. 中国医药零售发展趋势及机遇分析
[4] 徐佳熹, 项军.兴业证券. 老百姓-零售药店领域居国内领先地位
分析师声明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师对任何其他机构发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。
免责声明
本报告仅供国民基金管理有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知
晓范围内履行披露义务。