证券交易与上市公司
上市公司利润分配问题探析
■/王
摘要：对上市公司来说，利润分配直接关系到自身的资本结构和市场价值；对投资者来说，股利分配决定了其投资收益；对于成熟资本市场而言，上市公司利润分配状况既能衡量公司经营业绩，又能为投资者作出投资决策提供依据。然而在我国，利润分配制度并不完善，存在较多问题。文章在统计分析我国上市公司利润分配现状的基础上，探究其中折射出的现实问题，进行深层次分析，进而提出相关改进建议。
关键词：上市公司利润分配问题分析
相对于海外成熟股市，国内上市公司分红存在较多问题，诟病不断。我国的资本市场要走向健康发展之路，加大现金分红力度，增加投资回报，完善分红制度是必然之举。
一、我国上市公司利润分配现状
相对于国外成熟资本市场，在我国A股市场上，上市公司利润分配现状主要呈现以下几个特点：
（一）上市公司现金分红总体水平逐步提高，但现金红利支付率高低起伏
近年来，进行现金股利分配的公司数量逐年增加，且各年分配现金股利的公司占所有上市公司的比重也不断上升。统计数据显示，随着业绩增长，A股公司整体分红金额不断增加，但是现金分红所占净利润的比例存在高低起伏。具体见表1和表2所示：
表12005年—2010年A股上市公司现金分红公司统计表
项目现金分红公司数量（家）
轲
表22005年—2010年A股上市公司现金分红金额统计表
项目现金分红金额（亿元）净利润（亿元）现金红利支付率
2005年2006年2007年2008年2009年2010年746161246%
1163360432%
2757969729%
3423820842%
3890647160%
[1**********]%
景气，可供分配利润相对有所下降；二是受2008年分红新规的影响，尽管净利润不多，上市公司在政策的引导下仍对分红是重视的。其他年份的现金股利支付率一般在30%-40%之间，而国际成熟市场这一指标水平一般在40%-50%之间，且上市公司一年两次分红是非常普遍的，相比较而言，我国的分红力度还是不够。
此外，从表中可知，上市公司现金分红总体水平还是有较大的提高，其很大程度上得益于我国宏观经济繁荣所带来的企业整体业绩的提升，也受到监管部门对于再融资的强制性分配等政策压力。
（二）高送转低分红，不派现或少派现现象仍较为明显据统计，截至2011年底，在2000多家A股上市公司中，有
261家从未有过现金分红，剔除2011年首次公开发行股票的
上市公司，仍有79家一毛不拔。其中上市三年以上、累计净利润过亿元、但仍未有过现金分红的上市公司就有11家。
分红时大都也采用高转送的方式，并非是实实在在的现金。现金分红和送转股是上市公司利润分配最常用的两种形式，但是送转股不等于分红，更不等于投资回报，很大程度上是一种数字游戏，通过送转股，投资者的股票多了，但价格除权后，股票市值不变。虽然送转股不会给上市公司的经营状况带来任何实质性的变化，也不会给投资者带来额外的回报，但是，送转股在中国股市非常流行，2009年和2010年，送转股的公司占全部上市公司的比例分别为17%和24%。2011年上市公司公布的利润分配预案中，有将近二成的公司推出
（2012年第11期
）
2005年2006年2007年2008年2009年2010年621138145%
698143449%
779155050%
856162553%
1006171859%
1321206364%
A股上市公
司总数（家）现金分红公司所占比例
从现金股利支付率来看，总体仍然不高。2009年A股上市公司的现金股利支付率将近60%，是历年来的新高，主要受两个因素影响，一是金融危机的影响仍在，经济整体不是非常
56
10股转增10股以上的方案，其中，朗源股份（300175）、东方电
热（300217）、光线传媒（300251）三家公司甚至推出了10股转增12股的分配方案。
（三）分红持续性偏弱，可预期性差，存在超派现不少公司缺乏对分红的具体规划，决策程序不够严密，可预期性差。有的公司分红比例时高时低，完全根据大股东意愿和需求决定分红比例，让人琢磨不定，如：深发展A（000001）在2005年至2011年期间，只有在2007年6月实施10送1股派0.09元（含税）的方案以及在2008年10月实施10送3股派0.335元（含税）的方案，其他年份则没有分红。有的公司分红金额超过当年利润，如：创兴资源（600193）虽然去年全年每股亏损0.16元，但还是推出了10送5股派0.6元（含税）的分红方案。再如，海鸥卫浴（002084）和高德红外（002414）尽管去年净利润下降，但计划分红总额仍然超过当年实现的净利润。超派现行为并不可取，它容易导致公司营运资金紧张，势必影响公司的持续经营，也会侵害中小股民的投资利益。
（四）现金分红集中化明显
我国的现金分红集中度比较高，根据有关数据显示，我国A股市场分红最多的50家公司的分红额度占全部上市公司分红额的比重，从2000年的40.5%提高到了2010年的77.2%，
资收益，因此，普遍偏好股票股利。他们缺乏对公司财务状况和发展潜能的分析，并不太关注现金股利的多少。
（二）利润质量问题
利润是股东取得投资收益的基础，是债权人收取本息的资金来源，是公司得以生存发展的根本所在。公司的盈利能力越强，可供分配的利润越多，发放股利的可能性越大。因此，上市公司具有较高的利润质量是股东获得长期、稳定的现金股利的经济基础。在我国，企业间相互拖欠款项的现象十分普遍，很多企业虽然实现了账面上的收入，但却没有相应的现金流入。一些上市公司账面上盈利，但每股经营现金净流量却捉襟见肘，现金不足是上市公司不派现或少派现的直接原因。除此之外，有些运营不理想的上市公司为了稳定公司股价或是从市场上融资，会通过一定手段粉饰报表，但是这种人为的利润操纵行为却让公司在制定利润分配政策时颇为被动，导致公司利润分配不稳定、不连续。
（三）资本结构问题
资本结构是否合理直接影响到公司的经营业绩以至其长远发展。资本结构对上市公司利润分配的影响主要体现在以下两个方面：一是融资需求。多数上市公司的经营现金并不充裕，而我国宏观管制较多，筹资渠道受到较多限制，一定程度上加剧了现金流的紧张。而由于“留存收益”这一内部融资成本低且方便快捷，于是便成了公司融资的首选，直接造成公司不分配或少分配现金股利。二是财务风险压力。若公司借款较多，到期偿债压力较大，财务风险也会加大，这可能会影响到公司的持续经营能力。为了应付可能的财务风险，负债率较高的公司通常不愿意将利润分配出去，而是选择保留较多的留存收益以偿还债务。此外，债权人为了保护自身资产的安全性，通常会在借款合同中设置一些限制性条款，如要求公司财务状况持续恶化则不得分配股利。这也会影响上市公司利润分配倾向。
（四）外部环境问题
外部环境问题主要体现在以下两个方面：一是政策导向。政策因素对我国上市公司的利润分配政策有着很大的导向作用。2008年l0月9日，中国证券监督管理委员会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，其中规定：公司应当在章程中明确现金分红政策；发行新股的上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。于是2008年上市公司现金分红金额占
57
2008年该比重最高达到83.2%。前100家公司的占比则从55.3%提高到84.2%，其中2008年达到88.8%。我国上市公司的
红利集中化很大程度是受盈利集中化的影响，2010年分红最多的50家上市公司，利润额占全部上市公司的69.1%。另外，长期派现的所谓“现金奶牛”上市公司，大股东持股比例一般都在60%以上，也就是说，超过一半的现金股利流入了大股东腰包，而拿到小部分分红的中小投资者还要承担10%的股息税。
二、我国上市公司利润分配中存在的问题
对上市公司来说，稳定的股利支付率可以客观反映公司的价值。而我国上市公司却普遍存在高转送、低分红以及超派现等现象，利润分配政策缺乏稳定性和持续性。究其原因，主要存在以下问题：
（一）观念问题
这主要体现在投资者的投资理念方面。成熟的证券市场以机构投资者为主体，以长期投资理念为主，倾向于上市公司基本面的研究分析，持股收益主要来源于上市公司稳定增长的现金股利。但在我国股市中，个人投资者占据主体地位，缺乏全面的投资知识和分析技能，热衷于炒作，追求短期投
（2012年第11期
）
证券交易与上市公司
以提示，以提升分红事项的透明度。其次，对监管部门来说，要加强政策的落实和监管，重在监督上市公司红利分配是否科学决策、是否有足够的透明度、是否充分体现小股东和独立董事的意见。既要引导上市公司提高分红水平，也要防止大股东利用分红政策进行恶意套现和超额分配。对于恶意套现行为应当予以严惩，以起到警示作用，规范现金分红制度。
（四）加大司法协助，为少数股东提供行权便利首先，扩大少数股东的参与途径。继续推行委托投票制度，小股东共同委托代理人出席股东大会行使表决权，不仅降低了小股东参加股东大会的门槛和成本，也在一定程度上凝聚小股东力量，对大股东施加一定压力，防止“一股独大”。但同时也要注意代理人的独立性，防止代理人被大股东收买而不顾小股东利益进行恶意投票。另外，可以推行电子投票制度，小股东可以经济有效地实行自己的投票权利，并且不必担心投票人为更改。其次，可以考虑完善投资者法律援助体系，政府应给予一定人力财力物力支持，另外还可以通过建立适当的经济赔偿分享机制，调动商业性律师事务所和其他性质的法律援助机构积极性，为少数股东维权提供服务。少数股东自身可以组成联盟，以独立第三方的组织形式进行相关活动，不断强化主体意识，依法投资，积极行使股东权利，树立良好的法治观念，明确自己的权利及权利受侵害时的救济措施。
参考文献：
净利润的比例明显相较于2007年大幅上升。但同时，新规也导致部分公司为取得再融资而进行“超派现”。二是监管缺失。这主要体现在我国上市公司退出机制不到位，亏损严重甚至资不抵债的上市公司可以迟迟不被退市。根据现行规定，公司连续3年亏损，才会“暂停上市”；连续4年亏损，才终止上市，但终止上市后，仍不会直接退市，而是进入代办股份转让系统，可以继续“存活”。部分上司公司盈利不佳，但是踩准了不被退市的规则，即使资不抵债也不会被直接退市，自然对于现金分红不够重视。
三、相关建议
（一）健全现金分红机制
针对我国上市公司的异常派现行为及现金分红政策缺乏原则性、持续性和透明度的现状，上市公司现金分红应予以制度化。首先，要不断完善投资者保护制度，强化少数股东的行权意识和行权保障，努力形成兼顾“控股股东利益与少数股东利益”，兼顾“当期回报与长远回报”的分红决策机制。其次，应积极探索设立上市公司股价与现金分红挂钩机制、高管薪酬与现金分红挂钩机制、长期不分红公司约谈制度和退市机制等。重点建立科学的现金分红决策程序和相应的问责机制。再次，应建立中小股东参与分红决策的监督约束机制，对于满足分红条件的公司，应提供网络投票平台征询中小投资者的意见。
（二）完善公司治理结构，提高公司经营效益
利润是公司推出现金分红的前提和保证，这意味着企业若想要为股民提供稳定的分红就必须保证企业长期、良性的发展。有很多实证研究证明，上市公司的盈利能力是影响现金分红的关键因素之一，我国现金分红存在的异常现象很大程度上也是基于公司盈利水平。因此，努力提高上市公司的盈利能力是改善我国现金分红现状的重要手段。
在完善公司治理结构，提高公司经营效益的基础上，还要完善公司规章制度，制定具有明确、具体、可操作的现金分红政策和回报股东规划。这就要求公司管理层综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，科学制定公司分红政策。同时，要切实做好分红相关信息披露，增强分红政策和执行情况的透明度，不得随意调整已确定的分红政策。
（三）加强政策引导和落实，加大监管力度
首先，监管部门可以明确限定上市公司分红比例的下限。在新股上市时，证监会可以要求上市公司在招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加
58
[1]孙玉婷.中美上市公司股利分配政策的比较研究〔D〕.
辽宁:大连海事大学，2009.
[2]李洋.我国上市公司现金股利分配政策影响因素研究
〔D〕.辽宁:东北财经大学，2007.
[3]梅路瑶.中国上市公司利润分配新特点及前景探
析———基于2010年度上市公司利润分配数据研究〔J〕.企业技术开发，2011（5）.
[4]张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政
策建议〔J〕.财会学习，2011（4）.
[5]易颜新，柯大钢，王平心.我国上市公司股利分配决策
的调查研究分析〔J〕.南开管理评论，2008（1）.
◇作者信息：浙江工业大学◇责任编辑：张力恒◇责任校对：张力恒
（2012年第11期
）
证券交易与上市公司
上市公司利润分配问题探析
■/王
摘要：对上市公司来说，利润分配直接关系到自身的资本结构和市场价值；对投资者来说，股利分配决定了其投资收益；对于成熟资本市场而言，上市公司利润分配状况既能衡量公司经营业绩，又能为投资者作出投资决策提供依据。然而在我国，利润分配制度并不完善，存在较多问题。文章在统计分析我国上市公司利润分配现状的基础上，探究其中折射出的现实问题，进行深层次分析，进而提出相关改进建议。
关键词：上市公司利润分配问题分析
相对于海外成熟股市，国内上市公司分红存在较多问题，诟病不断。我国的资本市场要走向健康发展之路，加大现金分红力度，增加投资回报，完善分红制度是必然之举。
一、我国上市公司利润分配现状
相对于国外成熟资本市场，在我国A股市场上，上市公司利润分配现状主要呈现以下几个特点：
（一）上市公司现金分红总体水平逐步提高，但现金红利支付率高低起伏
近年来，进行现金股利分配的公司数量逐年增加，且各年分配现金股利的公司占所有上市公司的比重也不断上升。统计数据显示，随着业绩增长，A股公司整体分红金额不断增加，但是现金分红所占净利润的比例存在高低起伏。具体见表1和表2所示：
表12005年—2010年A股上市公司现金分红公司统计表
项目现金分红公司数量（家）
轲
表22005年—2010年A股上市公司现金分红金额统计表
项目现金分红金额（亿元）净利润（亿元）现金红利支付率
2005年2006年2007年2008年2009年2010年746161246%
1163360432%
2757969729%
3423820842%
3890647160%
[1**********]%
景气，可供分配利润相对有所下降；二是受2008年分红新规的影响，尽管净利润不多，上市公司在政策的引导下仍对分红是重视的。其他年份的现金股利支付率一般在30%-40%之间，而国际成熟市场这一指标水平一般在40%-50%之间，且上市公司一年两次分红是非常普遍的，相比较而言，我国的分红力度还是不够。
此外，从表中可知，上市公司现金分红总体水平还是有较大的提高，其很大程度上得益于我国宏观经济繁荣所带来的企业整体业绩的提升，也受到监管部门对于再融资的强制性分配等政策压力。
（二）高送转低分红，不派现或少派现现象仍较为明显据统计，截至2011年底，在2000多家A股上市公司中，有
261家从未有过现金分红，剔除2011年首次公开发行股票的
上市公司，仍有79家一毛不拔。其中上市三年以上、累计净利润过亿元、但仍未有过现金分红的上市公司就有11家。
分红时大都也采用高转送的方式，并非是实实在在的现金。现金分红和送转股是上市公司利润分配最常用的两种形式，但是送转股不等于分红，更不等于投资回报，很大程度上是一种数字游戏，通过送转股，投资者的股票多了，但价格除权后，股票市值不变。虽然送转股不会给上市公司的经营状况带来任何实质性的变化，也不会给投资者带来额外的回报，但是，送转股在中国股市非常流行，2009年和2010年，送转股的公司占全部上市公司的比例分别为17%和24%。2011年上市公司公布的利润分配预案中，有将近二成的公司推出
（2012年第11期
）
2005年2006年2007年2008年2009年2010年621138145%
698143449%
779155050%
856162553%
1006171859%
1321206364%
A股上市公
司总数（家）现金分红公司所占比例
从现金股利支付率来看，总体仍然不高。2009年A股上市公司的现金股利支付率将近60%，是历年来的新高，主要受两个因素影响，一是金融危机的影响仍在，经济整体不是非常
56
10股转增10股以上的方案，其中，朗源股份（300175）、东方电
热（300217）、光线传媒（300251）三家公司甚至推出了10股转增12股的分配方案。
（三）分红持续性偏弱，可预期性差，存在超派现不少公司缺乏对分红的具体规划，决策程序不够严密，可预期性差。有的公司分红比例时高时低，完全根据大股东意愿和需求决定分红比例，让人琢磨不定，如：深发展A（000001）在2005年至2011年期间，只有在2007年6月实施10送1股派0.09元（含税）的方案以及在2008年10月实施10送3股派0.335元（含税）的方案，其他年份则没有分红。有的公司分红金额超过当年利润，如：创兴资源（600193）虽然去年全年每股亏损0.16元，但还是推出了10送5股派0.6元（含税）的分红方案。再如，海鸥卫浴（002084）和高德红外（002414）尽管去年净利润下降，但计划分红总额仍然超过当年实现的净利润。超派现行为并不可取，它容易导致公司营运资金紧张，势必影响公司的持续经营，也会侵害中小股民的投资利益。
（四）现金分红集中化明显
我国的现金分红集中度比较高，根据有关数据显示，我国A股市场分红最多的50家公司的分红额度占全部上市公司分红额的比重，从2000年的40.5%提高到了2010年的77.2%，
资收益，因此，普遍偏好股票股利。他们缺乏对公司财务状况和发展潜能的分析，并不太关注现金股利的多少。
（二）利润质量问题
利润是股东取得投资收益的基础，是债权人收取本息的资金来源，是公司得以生存发展的根本所在。公司的盈利能力越强，可供分配的利润越多，发放股利的可能性越大。因此，上市公司具有较高的利润质量是股东获得长期、稳定的现金股利的经济基础。在我国，企业间相互拖欠款项的现象十分普遍，很多企业虽然实现了账面上的收入，但却没有相应的现金流入。一些上市公司账面上盈利，但每股经营现金净流量却捉襟见肘，现金不足是上市公司不派现或少派现的直接原因。除此之外，有些运营不理想的上市公司为了稳定公司股价或是从市场上融资，会通过一定手段粉饰报表，但是这种人为的利润操纵行为却让公司在制定利润分配政策时颇为被动，导致公司利润分配不稳定、不连续。
（三）资本结构问题
资本结构是否合理直接影响到公司的经营业绩以至其长远发展。资本结构对上市公司利润分配的影响主要体现在以下两个方面：一是融资需求。多数上市公司的经营现金并不充裕，而我国宏观管制较多，筹资渠道受到较多限制，一定程度上加剧了现金流的紧张。而由于“留存收益”这一内部融资成本低且方便快捷，于是便成了公司融资的首选，直接造成公司不分配或少分配现金股利。二是财务风险压力。若公司借款较多，到期偿债压力较大，财务风险也会加大，这可能会影响到公司的持续经营能力。为了应付可能的财务风险，负债率较高的公司通常不愿意将利润分配出去，而是选择保留较多的留存收益以偿还债务。此外，债权人为了保护自身资产的安全性，通常会在借款合同中设置一些限制性条款，如要求公司财务状况持续恶化则不得分配股利。这也会影响上市公司利润分配倾向。
（四）外部环境问题
外部环境问题主要体现在以下两个方面：一是政策导向。政策因素对我国上市公司的利润分配政策有着很大的导向作用。2008年l0月9日，中国证券监督管理委员会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，其中规定：公司应当在章程中明确现金分红政策；发行新股的上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。于是2008年上市公司现金分红金额占
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2008年该比重最高达到83.2%。前100家公司的占比则从55.3%提高到84.2%，其中2008年达到88.8%。我国上市公司的
红利集中化很大程度是受盈利集中化的影响，2010年分红最多的50家上市公司，利润额占全部上市公司的69.1%。另外，长期派现的所谓“现金奶牛”上市公司，大股东持股比例一般都在60%以上，也就是说，超过一半的现金股利流入了大股东腰包，而拿到小部分分红的中小投资者还要承担10%的股息税。
二、我国上市公司利润分配中存在的问题
对上市公司来说，稳定的股利支付率可以客观反映公司的价值。而我国上市公司却普遍存在高转送、低分红以及超派现等现象，利润分配政策缺乏稳定性和持续性。究其原因，主要存在以下问题：
（一）观念问题
这主要体现在投资者的投资理念方面。成熟的证券市场以机构投资者为主体，以长期投资理念为主，倾向于上市公司基本面的研究分析，持股收益主要来源于上市公司稳定增长的现金股利。但在我国股市中，个人投资者占据主体地位，缺乏全面的投资知识和分析技能，热衷于炒作，追求短期投
（2012年第11期
）
证券交易与上市公司
以提示，以提升分红事项的透明度。其次，对监管部门来说，要加强政策的落实和监管，重在监督上市公司红利分配是否科学决策、是否有足够的透明度、是否充分体现小股东和独立董事的意见。既要引导上市公司提高分红水平，也要防止大股东利用分红政策进行恶意套现和超额分配。对于恶意套现行为应当予以严惩，以起到警示作用，规范现金分红制度。
（四）加大司法协助，为少数股东提供行权便利首先，扩大少数股东的参与途径。继续推行委托投票制度，小股东共同委托代理人出席股东大会行使表决权，不仅降低了小股东参加股东大会的门槛和成本，也在一定程度上凝聚小股东力量，对大股东施加一定压力，防止“一股独大”。但同时也要注意代理人的独立性，防止代理人被大股东收买而不顾小股东利益进行恶意投票。另外，可以推行电子投票制度，小股东可以经济有效地实行自己的投票权利，并且不必担心投票人为更改。其次，可以考虑完善投资者法律援助体系，政府应给予一定人力财力物力支持，另外还可以通过建立适当的经济赔偿分享机制，调动商业性律师事务所和其他性质的法律援助机构积极性，为少数股东维权提供服务。少数股东自身可以组成联盟，以独立第三方的组织形式进行相关活动，不断强化主体意识，依法投资，积极行使股东权利，树立良好的法治观念，明确自己的权利及权利受侵害时的救济措施。
参考文献：
净利润的比例明显相较于2007年大幅上升。但同时，新规也导致部分公司为取得再融资而进行“超派现”。二是监管缺失。这主要体现在我国上市公司退出机制不到位，亏损严重甚至资不抵债的上市公司可以迟迟不被退市。根据现行规定，公司连续3年亏损，才会“暂停上市”；连续4年亏损，才终止上市，但终止上市后，仍不会直接退市，而是进入代办股份转让系统，可以继续“存活”。部分上司公司盈利不佳，但是踩准了不被退市的规则，即使资不抵债也不会被直接退市，自然对于现金分红不够重视。
三、相关建议
（一）健全现金分红机制
针对我国上市公司的异常派现行为及现金分红政策缺乏原则性、持续性和透明度的现状，上市公司现金分红应予以制度化。首先，要不断完善投资者保护制度，强化少数股东的行权意识和行权保障，努力形成兼顾“控股股东利益与少数股东利益”，兼顾“当期回报与长远回报”的分红决策机制。其次，应积极探索设立上市公司股价与现金分红挂钩机制、高管薪酬与现金分红挂钩机制、长期不分红公司约谈制度和退市机制等。重点建立科学的现金分红决策程序和相应的问责机制。再次，应建立中小股东参与分红决策的监督约束机制，对于满足分红条件的公司，应提供网络投票平台征询中小投资者的意见。
（二）完善公司治理结构，提高公司经营效益
利润是公司推出现金分红的前提和保证，这意味着企业若想要为股民提供稳定的分红就必须保证企业长期、良性的发展。有很多实证研究证明，上市公司的盈利能力是影响现金分红的关键因素之一，我国现金分红存在的异常现象很大程度上也是基于公司盈利水平。因此，努力提高上市公司的盈利能力是改善我国现金分红现状的重要手段。
在完善公司治理结构，提高公司经营效益的基础上，还要完善公司规章制度，制定具有明确、具体、可操作的现金分红政策和回报股东规划。这就要求公司管理层综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，科学制定公司分红政策。同时，要切实做好分红相关信息披露，增强分红政策和执行情况的透明度，不得随意调整已确定的分红政策。
（三）加强政策引导和落实，加大监管力度
首先，监管部门可以明确限定上市公司分红比例的下限。在新股上市时，证监会可以要求上市公司在招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加
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[1]孙玉婷.中美上市公司股利分配政策的比较研究〔D〕.
辽宁:大连海事大学，2009.
[2]李洋.我国上市公司现金股利分配政策影响因素研究
〔D〕.辽宁:东北财经大学，2007.
[3]梅路瑶.中国上市公司利润分配新特点及前景探
析———基于2010年度上市公司利润分配数据研究〔J〕.企业技术开发，2011（5）.
[4]张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政
策建议〔J〕.财会学习，2011（4）.
[5]易颜新，柯大钢，王平心.我国上市公司股利分配决策
的调查研究分析〔J〕.南开管理评论，2008（1）.
◇作者信息：浙江工业大学◇责任编辑：张力恒◇责任校对：张力恒
（2012年第11期
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