克鲁格曼国际经济学中文版第14章

第14章

 货币、利率、与汇率

章节结构

 序论  货币定义：简短的回顾  个人货币需求  货币总需求  均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-2

章节结构

 短期货币供给与利率  长期货币、价格水平和汇率  通货膨胀和汇率的动态变化  提要

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-3

序论

 那些影响一国货币的供求的因素，也是决定汇率



的重要因素。 本章结合了外汇市场和货币市场分析短期汇率。

• 讨论货币变动对产品价格和预期未来汇率的长期影

响

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-4

货币定义：简短的回顾

 作为交换媒介的货币

• 一种被广泛接受的支付手段

 作为计价单位的货币

• 一种被广泛认可的价值衡量标准

 作为价值储藏的货币

• 把现实的购买力转移到未来

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-5

货币定义：简短的回顾

 什么是货币

• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 货币具有很强的流动性，但是只有一点或没有收益。

– 所有其他资产都比货币的流动性差但具有更高的收 益。

• 货币供给 (Ms)

货币供给 = 现金 + 可开支票的银行促款

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-6

货币定义：简短的回顾

 货币供给是如何决定

• 一国的货币供给都由其中央银行控制。

– 中央银行:

– 直接控制现存的现金量 – 简介控制私人银行发行的支票存款

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-7

个人货币需求

 影响货币需求的三个因素:

• 预期收益 • 风险 • 流动性

 预期收益

• 利率衡量了持有货币而非支付市场利率的非货币资

产机会成本。

– 利率上升使持有货币的成本上升并引起货币需求下 降。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-8

个人货币需求

 风险

• 持有货币存在风险。

– 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。

• 风险的变化不一定会造成人们对货币需求的减少。

– 任何持有货币的风险变动会使持有债券的风险也产 生同样的变动。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-9

个人货币需求

 流动性

• 持有货币的主要好处在于它的流动性。

– 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买的便 利手段。

• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需

求增加。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-10

货币总需求

 货币总需求

• 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。 • 决定货币总需求的三个主要因素:

– 利率

– 降低货币需求。

– 价格水平

– 升高货币需

求。

– 实际国民收入

– 升高货币需求。

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Slide 14-11

货币总需求

 货币总需求可以表示为:

Md = P x L(R,Y)

其中: P 是价格水平 Y 是实际GNP L(R,Y) 是实际货币总需求

(14-1)

 关系式(14-1) 也可以表示为:

Md/P = L(R,Y) (14-2)

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-12

货币总需求

图 14-1: 实际货币总需求与利率

利率, R

L(R,Y) 实际货币总需求

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-13

货币总需求

图 14-2: 实际收入增加对实际货币需求的影响

利率, R

实际收入增加

L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-14

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 货币市场均衡

• 货币市场均衡条件:

Ms = Md (14-3) • 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示: Ms/P = L(R,Y) (14-4)

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-15

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-3: 均衡利率的决定

利率, R 实际货币供给 R2 2

R1 R3

1 3

实际货币总供给, L(R,Y)

Q2

International Trade Department, TJUFE 2K6

MS ( = Q 1 ) P

Q3

实际货币总量

Slide 14-16

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 利率和货币供给

• 当价格水平和产出一定时，实际货币供给的增加

（下降）使利率下降（上升）。

– 当价格水平一定时，货币供给增加对利率的影响如 图 14-4所示。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-17

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-4: 货币供给增加对利率的影响

利率, R 实际货币供给 实际货币供给增加

R1 R2

1 2

L(R,Y1)

International Trade Department, TJUFE 2K6

M1 P

M2 P

实际货币总量

Slide 14-18

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 产出与利率

• 当价格水平和货币供给一定时，实际产出的增加

（减少）使利率上升（下降）。

– 图 14-5 说明，当货币供给和价格水平一定时，产出 水平增加对利率的影响。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-19

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-5: 实际收入增加对利率的影响

利率, R

实际货币供给 实际收入增加

R2 R1

2 1 1' L(R,Y2) L(R,Y1)

MS ( = Q1) P

International Trade Department, TJUFE 2K6

Q2 实际货币总量

Slide 14-20

短期货币供给与汇率

 短期 分析

• 价格水平与实际产出不变

 长期 分析

• 价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-21

均衡利率：货币供给和货币需求 的相互作用

 把货币、利率和汇率联系起来

• 美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响

维持利率平价的汇率。

– 图14-6 强调美国货币市场（下面部

分）与外汇市场 （上面部分）的联系。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-22

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡

美元/欧元汇率, E$/€ 美元存款的收益 外汇市场

E1$/€

0

1'

欧元存款的预期收益

收益率（用美 元表示） R1$ L(R$, YUS)

货币市场

(上升)

MSUS PUS

美国实际货币供给 1

美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-23

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-7: 货币市场与汇率的联系

美国联邦储备系统 (美国货币供给) 欧洲中央银行系统 (欧洲货币供给)

MSUS

MS E

美国货币市场

欧洲货币市场

R$ (美元利率)

外汇市场

R€ (欧元利率)

E$/€ (美元/欧元汇率)

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-24

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 美国货币供给与美元/欧元汇率

• 当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率将

如何变化?

– 一国货币供给的增加（减少）使该国货币在外汇市 场上贬值（升值）

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-25

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 E2$/€ E1$/€ 0 M1US PUS M2US PUS 美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-26

2'

1'

欧元的预期收益 收益率（用美 元表示）

R2$ R1$

L(R$, YUS) 美国实际货币供给增加

1

2

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 欧洲货币供给与美元/欧元汇率

• 欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值（也就是说，

美元的升值，或美元/欧元汇率的下降）。 • 欧洲货币供给的减少导致欧元的升值（也就是说， 美元的贬值，或美元/欧元汇率的上升）。 • 欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡 产生影响。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-27

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-9: 欧洲货币供给增加对美元/欧元汇率的影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 1' 2' 欧元的预期收益 0 MSUS PUS R1$ L(R$, YUS) 美国实际货币供给 1 收益率（用美 元表示）

E1$/€ E2$/€

欧洲货币供给增加

美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-28

长期货币、价格水平和汇率

 长期均衡

• 价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持充分

就业。

 货币与货币价格

• 货币市场均衡 (等式 14-4) 可以通过调整来表示长

期均衡价格水平: P = Ms/L(R,Y) 高。 (14-5)

• 一国货币供给的增加，将使该国价格水平同比例提

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-29

长期货币

、价格水平和汇率

 货币供给变动的长期影响

• 货币供给的变动对长期利率或实际产出没有影响。 • 货币供给的永久性增加将使价格水平长期相应增加。

– 这个预测是基于货币市场均衡等式: Ms/P = L or P = Ms/L. – 这个条件说明 P/P = Ms/Ms - L/L.

– 通货膨胀率等于货币增长率减货币需求增长率。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-30

长期货币、价格水平和汇率

 关于货币供给和价格水平的实证研究

• 在一些典型的国家，货币供给和价格水平的长期变

动显示了较强的正相关关系。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-31

长期货币、价格水平和汇率

图 14-10:1973-1997年七个主要工业化国家的货币增长与价格水平的 变化

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-32

长期货币、价格水平和汇率

 长期中的货币与汇率

• 一国货币供给的永久性增加（减少），使该国货币

相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值（生 值）。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-33

通货膨胀和汇率的动态变化

 通货膨胀

• 一国总体价格水平的上升。

 通货紧缩

• 一国总体价格水平的下降。

 短期价格刚性与长期价格灵活性

• 图14-11反映了这种短期价格粘性。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-34

通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-11:图 14-11: 1974-2001年美元/马克汇率的逐月变化与美国/德 国价格水平比率的逐月变化

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-35

通货膨胀和汇率的动态变化

• 货币供给的变动产生对需求和成本的压力，最终使

未来的价格水平上升，这些压力主要来自于三个方 面：

– 对产出和劳动的过度需求 – 通货膨胀的预期 – 原材料价格

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-36

通货膨胀和汇率的动态变化

 永久性货币供给变动与汇率

• 美元/欧元汇率美国货币供给的永久性增加怎样调

整？

– 图14-12 显示了美国货币供给增加在短期和长期利的 影响。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-37

通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-12: 美国货币供给增加的短期和长期影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益

美元/欧元汇率, E$/€

美元收益

E2$/€

2'

欧元的预期收益 3' 1'

E2$/€ E3$/€

收益率（用美元 表示） 0

2' 4'

欧元的预期收益

E1$/€ 0 M1US P1US M2US P1US

R2$ R1$ L(R , Y ) $ US

1 2

M2US P2US M2US P1US

R2$

R1$

4

L(R$, YUS)

美国实际货币供给

2

美国实际货币总量

(a) 短期效果

(b) 向长期均衡调整

美国实际货币供给 Slide 14-38

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通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-13: 美国货币供给永久性增加后各经济变

量变动的时间路径

(a) 美国的货币供给, MUS M2US M1US t0 (c) 美国的价格水平, PUS P2US P1US t0

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(b) 美国利率, R$

R1$ R2$ 时间 E2$/€ E3$/€ t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ 时间

E1$/€

时间 t0 时间

Slide 14-39

通货膨胀和汇率的动态变化

 汇率超调

• 当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期反映时

我们称之为汇率超调。 • 它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有如此之 大。 • 汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直 接后果。

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Slide 14-40

提要

 人们持有货币是因为它有流动性。  实际货币总需求与持有货币的机会成本负相关， 



与经济中的交易量正相关。 当实际货币总供给与实际货币总需求相等时，货 币市场处于均衡状态。 货币供给的增加，将使国内利率降低，导致本国 货币在外汇市场上贬值。

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Slide 14-41

提要

 货币供给的永久性变动将使长期均衡价格产生同

方向同比利的变动。

• 这些变化不能影响长期的产出、利率或任何相对价

格。

 货币供给的增加能造成汇率的短期超调现象（超

过长期汇率水平）。

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Slide 14-42

第14章

 货币、利率、与汇率

章节结构

 序论  货币定义：简短的回顾  个人货币需求  货币总需求  均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-2

章节结构

 短期货币供给与利率  长期货币、价格水平和汇率  通货膨胀和汇率的动态变化  提要

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-3

序论

 那些影响一国货币的供求的因素，也是决定汇率



的重要因素。 本章结合了外汇市场和货币市场分析短期汇率。

• 讨论货币变动对产品价格和预期未来汇率的长期影

响

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-4

货币定义：简短的回顾

 作为交换媒介的货币

• 一种被广泛接受的支付手段

 作为计价单位的货币

• 一种被广泛认可的价值衡量标准

 作为价值储藏的货币

• 把现实的购买力转移到未来

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-5

货币定义：简短的回顾

 什么是货币

• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 货币具有很强的流动性，但是只有一点或没有收益。

– 所有其他资产都比货币的流动性差但具有更高的收 益。

• 货币供给 (Ms)

货币供给 = 现金 + 可开支票的银行促款

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-6

货币定义：简短的回顾

 货币供给是如何决定

• 一国的货币供给都由其中央银行控制。

– 中央银行:

– 直接控制现存的现金量 – 简介控制私人银行发行的支票存款

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-7

个人货币需求

 影响货币需求的三个因素:

• 预期收益 • 风险 • 流动性

 预期收益

• 利率衡量了持有货币而非支付市场利率的非货币资

产机会成本。

– 利率上升使持有货币的成本上升并引起货币需求下 降。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-8

个人货币需求

 风险

• 持有货币存在风险。

– 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。

• 风险的变化不一定会造成人们对货币需求的减少。

– 任何持有货币的风险变动会使持有债券的风险也产 生同样的变动。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-9

个人货币需求

 流动性

• 持有货币的主要好处在于它的流动性。

– 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买的便 利手段。

• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需

求增加。

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Slide 14-10

货币总需求

 货币总需求

• 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。 • 决定货币总需求的三个主要因素:

– 利率

– 降低货币需求。

– 价格水平

– 升高货币需

求。

– 实际国民收入

– 升高货币需求。

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Slide 14-11

货币总需求

 货币总需求可以表示为:

Md = P x L(R,Y)

其中: P 是价格水平 Y 是实际GNP L(R,Y) 是实际货币总需求

(14-1)

 关系式(14-1) 也可以表示为:

Md/P = L(R,Y) (14-2)

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-12

货币总需求

图 14-1: 实际货币总需求与利率

利率, R

L(R,Y) 实际货币总需求

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-13

货币总需求

图 14-2: 实际收入增加对实际货币需求的影响

利率, R

实际收入增加

L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-14

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 货币市场均衡

• 货币市场均衡条件:

Ms = Md (14-3) • 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示: Ms/P = L(R,Y) (14-4)

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Slide 14-15

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-3: 均衡利率的决定

利率, R 实际货币供给 R2 2

R1 R3

1 3

实际货币总供给, L(R,Y)

Q2

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MS ( = Q 1 ) P

Q3

实际货币总量

Slide 14-16

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 利率和货币供给

• 当价格水平和产出一定时，实际货币供给的增加

（下降）使利率下降（上升）。

– 当价格水平一定时，货币供给增加对利率的影响如 图 14-4所示。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-17

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-4: 货币供给增加对利率的影响

利率, R 实际货币供给 实际货币供给增加

R1 R2

1 2

L(R,Y1)

International Trade Department, TJUFE 2K6

M1 P

M2 P

实际货币总量

Slide 14-18

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 产出与利率

• 当价格水平和货币供给一定时，实际产出的增加

（减少）使利率上升（下降）。

– 图 14-5 说明，当货币供给和价格水平一定时，产出 水平增加对利率的影响。

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-19

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-5: 实际收入增加对利率的影响

利率, R

实际货币供给 实际收入增加

R2 R1

2 1 1' L(R,Y2) L(R,Y1)

MS ( = Q1) P

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Q2 实际货币总量

Slide 14-20

短期货币供给与汇率

 短期 分析

• 价格水平与实际产出不变

 长期 分析

• 价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用

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Slide 14-21

均衡利率：货币供给和货币需求 的相互作用

 把货币、利率和汇率联系起来

• 美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响

维持利率平价的汇率。

– 图14-6 强调美国货币市场（下面部

分）与外汇市场 （上面部分）的联系。

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Slide 14-22

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡

美元/欧元汇率, E$/€ 美元存款的收益 外汇市场

E1$/€

0

1'

欧元存款的预期收益

收益率（用美 元表示） R1$ L(R$, YUS)

货币市场

(上升)

MSUS PUS

美国实际货币供给 1

美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-23

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-7: 货币市场与汇率的联系

美国联邦储备系统 (美国货币供给) 欧洲中央银行系统 (欧洲货币供给)

MSUS

MS E

美国货币市场

欧洲货币市场

R$ (美元利率)

外汇市场

R€ (欧元利率)

E$/€ (美元/欧元汇率)

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-24

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 美国货币供给与美元/欧元汇率

• 当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率将

如何变化?

– 一国货币供给的增加（减少）使该国货币在外汇市 场上贬值（升值）

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Slide 14-25

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 E2$/€ E1$/€ 0 M1US PUS M2US PUS 美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-26

2'

1'

欧元的预期收益 收益率（用美 元表示）

R2$ R1$

L(R$, YUS) 美国实际货币供给增加

1

2

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

 欧洲货币供给与美元/欧元汇率

• 欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值（也就是说，

美元的升值，或美元/欧元汇率的下降）。 • 欧洲货币供给的减少导致欧元的升值（也就是说， 美元的贬值，或美元/欧元汇率的上升）。 • 欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡 产生影响。

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Slide 14-27

均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用

图 14-9: 欧洲货币供给增加对美元/欧元汇率的影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 1' 2' 欧元的预期收益 0 MSUS PUS R1$ L(R$, YUS) 美国实际货币供给 1 收益率（用美 元表示）

E1$/€ E2$/€

欧洲货币供给增加

美国实际货币总量

International Trade Department, TJUFE 2K6 Slide 14-28

长期货币、价格水平和汇率

 长期均衡

• 价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持充分

就业。

 货币与货币价格

• 货币市场均衡 (等式 14-4) 可以通过调整来表示长

期均衡价格水平: P = Ms/L(R,Y) 高。 (14-5)

• 一国货币供给的增加，将使该国价格水平同比例提

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Slide 14-29

长期货币

、价格水平和汇率

 货币供给变动的长期影响

• 货币供给的变动对长期利率或实际产出没有影响。 • 货币供给的永久性增加将使价格水平长期相应增加。

– 这个预测是基于货币市场均衡等式: Ms/P = L or P = Ms/L. – 这个条件说明 P/P = Ms/Ms - L/L.

– 通货膨胀率等于货币增长率减货币需求增长率。

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Slide 14-30

长期货币、价格水平和汇率

 关于货币供给和价格水平的实证研究

• 在一些典型的国家，货币供给和价格水平的长期变

动显示了较强的正相关关系。

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Slide 14-31

长期货币、价格水平和汇率

图 14-10:1973-1997年七个主要工业化国家的货币增长与价格水平的 变化

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Slide 14-32

长期货币、价格水平和汇率

 长期中的货币与汇率

• 一国货币供给的永久性增加（减少），使该国货币

相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值（生 值）。

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Slide 14-33

通货膨胀和汇率的动态变化

 通货膨胀

• 一国总体价格水平的上升。

 通货紧缩

• 一国总体价格水平的下降。

 短期价格刚性与长期价格灵活性

• 图14-11反映了这种短期价格粘性。

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Slide 14-34

通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-11:图 14-11: 1974-2001年美元/马克汇率的逐月变化与美国/德 国价格水平比率的逐月变化

International Trade Department, TJUFE 2K6

Slide 14-35

通货膨胀和汇率的动态变化

• 货币供给的变动产生对需求和成本的压力，最终使

未来的价格水平上升，这些压力主要来自于三个方 面：

– 对产出和劳动的过度需求 – 通货膨胀的预期 – 原材料价格

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Slide 14-36

通货膨胀和汇率的动态变化

 永久性货币供给变动与汇率

• 美元/欧元汇率美国货币供给的永久性增加怎样调

整？

– 图14-12 显示了美国货币供给增加在短期和长期利的 影响。

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Slide 14-37

通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-12: 美国货币供给增加的短期和长期影响

美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益

美元/欧元汇率, E$/€

美元收益

E2$/€

2'

欧元的预期收益 3' 1'

E2$/€ E3$/€

收益率（用美元 表示） 0

2' 4'

欧元的预期收益

E1$/€ 0 M1US P1US M2US P1US

R2$ R1$ L(R , Y ) $ US

1 2

M2US P2US M2US P1US

R2$

R1$

4

L(R$, YUS)

美国实际货币供给

2

美国实际货币总量

(a) 短期效果

(b) 向长期均衡调整

美国实际货币供给 Slide 14-38

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通货膨胀和汇率的动态变化

图 14-13: 美国货币供给永久性增加后各经济变

量变动的时间路径

(a) 美国的货币供给, MUS M2US M1US t0 (c) 美国的价格水平, PUS P2US P1US t0

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(b) 美国利率, R$

R1$ R2$ 时间 E2$/€ E3$/€ t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ 时间

E1$/€

时间 t0 时间

Slide 14-39

通货膨胀和汇率的动态变化

 汇率超调

• 当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期反映时

我们称之为汇率超调。 • 它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有如此之 大。 • 汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直 接后果。

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Slide 14-40

提要

 人们持有货币是因为它有流动性。  实际货币总需求与持有货币的机会成本负相关， 



与经济中的交易量正相关。 当实际货币总供给与实际货币总需求相等时，货 币市场处于均衡状态。 货币供给的增加，将使国内利率降低，导致本国 货币在外汇市场上贬值。

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Slide 14-41

提要

 货币供给的永久性变动将使长期均衡价格产生同

方向同比利的变动。

• 这些变化不能影响长期的产出、利率或任何相对价

格。

 货币供给的增加能造成汇率的短期超调现象（超

过长期汇率水平）。

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