湘潭大学[财务管理]计算题参考答案

《财务管理》计算题参考答案

第二章

7.解：（1）该项投资的收益期望值为：

K1200.21000.5600.392（万元）（2）该项投资的标准离差为：

222

12092）0.2（10092）0.5（6092）0.322.27（万元）

（3）该项投资的标准离差率为：

22.27V100%24.21%

92

（4）该项投资的风险价值为：

要求的风险收益率：6%24.21%1.45%

1.45%

14.21（万元） 要求的风险收益额：92

8%1.45%92

8%10.4% 预期的风险收益率：500

10.4%

52（万元） 预期的风险收益额：92

8%10.4%

由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。

8.解：（1）股票A的必要报酬率为：

KARF(KMRF)10%1.2(15%10%)16% （2）证券市场线的斜率是(KMRF），由于斜率不变，故而：

KM13%15%18%

KA13%1.2(18%13%)19% （3）此时的必要报酬率为：

KA10%1.2(13%10%)13.6%

9.解：（1）由于市场报酬率为：

KM0.17%0.29%0.411%0.313%0.115%11% 故而五种股票的必要报酬率分别为：

KA6%0.5(11%6%)8.5% KB6%2.0(11%6%)16%

KC6%4.0(11%6%)26% KD6%1.0(11%6%)11% KE6%3.0(11%6%)21% （2）由于该新股的必要报酬率为：

K6%2.0(11%6%)16%

而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资

10.解：（1）利用股票估价公式转换可得：

K

D0(1g)1.32(18%)

g8%14.1% P023.50

（2）直接利用股票估价公式，得：

V

D11.32(18%)

57.20（万元）

Kg10.5%8%

（3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股票的价值

高于股票的现行市价，股票明显被市场低估，所以应该投资。

11.解：（1）∵市场组合的1

∴市场组合的预期报酬率KM12%

（2）∵0 ∴KRF5%

（3）投资的必要收益率为：K5%0.5(12%5%)8.5%

34140

10% 4040

投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。

而投资的预期收益率为：K

0.5135000元 12.解：（1）∵预期现金流量700000.5200000

且KRFRR6%8%14% ∴资产组合的现值大投资额

135000

114%

118421

（3）∵K6%12%18%，而其他条件不变

135000

118421元，而这也就是投资者愿意支付的最

114%

（2）投资的预期报酬率

∴资产组合的现值

135000

114407元

118%

第三章

万元，长期负债2000.5100万元 7.解：∵所有者权益100100200

∴负债及所有者权益合计100100200400万元

产总额资本总额） 进而，资产合计也等于400万元（因为按会计恒等式，资销售收入2.54001000万元，应收账款

因为

1000

50万元

36018

1000销售成本

10%，所以计算可得：销售成本900万元

销售成本900

100万元 9

存货

固定资产4005050100200万元

8.解：（1）当年实现的净利润

每股收益

400

0.4元/股 1000

40

400万元 10%

（2）每股净资产

1000050%

5元/股

1000

（3）由市净率为3，可推出每股市价为15元，故：市盈率（4）已获利息倍数

400（140%）100

7.67

100

15

37.5 0.4

（5）留存盈利比率1股利支付率10.60.4

9.解：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因为总资产周转率和销售净利率都在下降；总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率在下降；销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管2010年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。

（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加；负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少大部分盈余用于发放股利。

（3）扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加收益留存、降低进货成本。

10.解：（1）流动比率

1200

2.53

120010004

（息税前利润利息）（1适用税率）

（2）销售净利率

销售收入（5100100）（140%）

19.2% 

1000（120%）

（3）现金流动负债比（4）实际增长率（5）权益乘数

24010038050500

0.88

475

12501100

13.64%

1100

11

2.08

1资产负债率152%

第四章

7.解：（1）融资需求资产增长负债自然增长留存收益增长

（110%）50005%70%725（万元） 1000

（2）因为：

资产销售百分比负债销售百分比销售净利率（1增长率）

留存收益率

增长率

（1增长率）代入数据即为：100%10%5%

70%

增长率

所以：增长率4.05%

（110%）45006%100%180（万元） （3）融资需求500

第五章

10006%81000

1000.66（元）

(15%)8

7.解：（1）V

（2）直接套用债券估价公式，得： V

10006%1000

606.463210000.67681064.59（元） t8(15%)t1(15%)

10006%61000

1074.81（元）

(14%)6

8

（3）V

8.解：（1）该可转换债券的转换比率为：

转换比率

债券面值1000

60

转换价格16.75

（2）该可转换债券目前的转换价值为：

转换价值普通股每股市价转换比率14.7560885（元）

（3）作为普通债券的价值为：

V

100010%1000

t15

(114%)t1(114%)

15

10060142210000.1401754.32（元）

9.解：（1）租金总额288123020350（万元） （2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为：

A

PVAn

PVIFAi,n(1i)

350

55.31（万元）

PVIFA12%,10(112%)



（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为：

A

350350

61.94（万元）

PVIFA5.650212%,10

10.解：（1）立即付款：

800000780800

现金折扣率2.4%

800000

2.4%360

14.75%

12.4%600

（2） 10天付款：

800000781600

现金折扣率2.3%

8000002.3%360

机会成本16.95%

12.3%6010

（3）30天付款：

800000785000

现金折扣率1.875%

800000机会成本

机会成本

1.875%360

22.93%

11.875%6030

（4）45天付款：

800000790000

现金折扣率1.25%

8000001.25%360

机会成本30.37%

11.25%6045

企业应选择在45天付款，因为此时放弃折扣的机会成本最大。

第六章

9.解：（1）发行新股的资本成本为：

Ke

D11.20

g10%14.44% P027

（2）公司保留盈余资本化的成本为：

Ke

D11.20g10%14% P030

（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为：

12

KWiKi8%(125%)14.44%11.63%

33i1K

12

8%(125%)14%11.33% 33

n

10.解：（1）明年预计的留存收益10622556万元 （2）∵长期负债资本成本为10% 优先股资本成本为11%

2

留存收益资本成本5%13%

25

∴

7014140701410%（125%）11%13% 140140140

10.05%

（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付2×25＝50万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为80－50＝30万元，少于资本预算中的留存收益额140×40%＝56万元。因此，公司必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化，而且是降低。

11.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 项目加权资本成本

DOLA

200000(126.72)

2.77

200000(126.72)[1**********]0(128.25)

2.15

200000(128.25)401250

DOLA

息税前利润的变动为：EBITQ(pv)，故而销售量下降25%后，A、B两方案的息税前利润将分别下降：

EBIT20000025%(126.72)264000（元） EBIT20000025%(128.25)187500（元）

（2）两个方案的财务杠杆系数：

DFLA

200000(126.72)675000

1.31

200000(126.72)675000225000040%10%200000(128.25)401250

1.35

200000(128.25)401250225000040%10%

DFLB

在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息

税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。

（3）两个方案的复合杠杆系数：

DTLA2.771.313.63 DTLB2.151.352.90

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。

（4）计算A方案的资产负债率：

在两方案总风险相等的情况下，A方案的财务杠杆系数为： DFL2.902.771.05

200000（126.72）675000

1.05 也即：

200000（126.72）675000I

解之，即：I18143 (元）故而，负债比率为：

18143

8.06%

2250000010%

12.解：（1）按资本资产定价模型：

投资的必要报酬率8%1.6（13%8%）16%

（24040010%）（125%）股票市场价值937.5（元）

16%

公司市场总价值债券价值股票价值400937.51337.5（元） 400937.5

10%（125%）16%13.46% 1337.51337.5

（2）计算每股收益无差别点：因为 综合资本成本

（EBIT*40010%)(125%)(EBIT*40010%40012%)(125%)



604060

所以EBIT*160（万元）

由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。

（2）测算每股收益无差别点：

①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：

(EBIT90)(125%)(EBIT270)(125%)



13001000

解之可得：EBIT870（万元）

②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：

(EBIT90)(125%)(EBIT90)(125%)150



13001000

解之可得：EBIT1173（万元）

③由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每

股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。

同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。

第七章

7.解：（1）项目的平均报酬率为：

平均报酬率

年均报酬额945

100%100%18.9%

初始投资额5000

（2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为：

1750125018%0.752000337.5K16%0.75(5%)

5000500014.5%50002000101.25 4.2%3.375%9.108%17%

NPV

t1

12

NCFt

C09454.98845000285.962（万元）

(1K)t

（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%＞17%），但由于项目的净现值小于零（NPV＝—285.962万元），所以不应投资。

8.解：（1）

年折旧额

15500500

5000（元）

3

第一年税后利润20000（1000040005000）（125%）20750（元） 第二年税后利润20000（20000120005000）（125%）22250（元）

第三年税后利润20000（1500050005000）（125%）23750（元）（2）投资方案各年的经营现金净流量为：

NCF1(2075020000)50005750（元） NCF2(2225020000)50007250（元）

NCF3(2375020000)5000500(125%)9125（元）

2500

2.27（年） 9125

（3）该投资方案的净现值为： 投资回收期2

NPV

[1**********]5

15500

110%(110%)2(110%)3

.34（元） 57500.909172500.826491250.7513155002574

9.解：（1）NPVA

[***********]00

2000000

110%(110%)2(110%)3

（元） 449700

NPVB

[***********]00

2000000

110%(110%)2(110%)3

（元） 399000

600000

2.35（年）故：项目A的回收期2

[1**********]00

项目B的回收期11.60（年）

1000000

（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法： 项目A： 试算贴现率 净现值 18% 66 300 20% -16 300 所以：IRRA18%(20%18%)

66300

19.61%

66300项目B: 试算贴现率 净现值 20% 91 800 25% -35 200 所以：IRRB20%(25%20%)

91800

23.61%

91800

2449700

1.22

[1**********]000PIB1.20

2000000

（5）只要目标是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它们是独立项目，则都可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目A，因为其净现值更大。

10.解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值： 对未来各年的现金净流量进行预测： 1—8年每年现金流量为：47000元 第八年末的残值为：2000元

第一年出售旧机床的收入为：12000元 故而，未来报酬的总现值应为：

（4）PIA

未来报酬的总现值47000PVIFAPVIF16%,8200016%,812000

.（元）2 216759 NPV216759.252000164759.（元）2

(2)计算企业不采纳该方案,使用老设备的净现值： 第1—8年每年的现金流量为：36000元 第8年末的残值为：2000元 所以，未来报酬的总现值应为：

未来报酬的总现值36000PVIFAPVIF16%,8200016%,8

.（元）6 156979 NPV156979.60156979.（元）6

（3）计算新方案比旧方案增加的净现值：

.2156979.67779.（元）6 ∵164759

∴企业应当采用售旧购新方案。

11.解：（1）计算项目的综合标准离差率：

E22500.252000.501500.25200（万元）

2(250200)20.25(200200)20.5(150200)20.25

35.36

E33000.202500.602000.20250（万元）

3(300250)20.20(250250)20.60(200250)20.20

31.62

D

35.36231.622

41.17 46

(16%)(16%)

预期现金流入量现值

200250

387.9 23

(16%)(16%)

V

综合标准差41.170.11

预期现金流入量现值387.9

（2）计算风险调整贴现率：

KRFbV6%0.100.117.1% （3）计算项目的净现值：

NPV

200250

40022.14（万元） 23

(17.1%)(17.1%)

计算结果表明，该项目不可行。

第八章

*

7.解：（1）Q

2TF

K2250000500

50000（元）

10%

（2）TC

*

2TFK225000050010%5000（元）

250000

5002500（元） 5000050000

年现金持有成本10%2500（元）

2

250000

（次）5（3）年有价证券转换交易次数

50000

360

有价证券交易间隔期72（天）

5年现金转换成本

8.解：（1）营业周期8570155（天）

现金周转期857035120（天）

（2）现金周转率3601203（次）

最佳现金持有量7203240（万元）

（3）调整后现金周转期12020100（天）

调整后现金周转率3601003.6（次） 调整后最佳现金持有量7203.6200（万元） 节约现金占有量24020040（万元）

增加利润（节约机会成本）4012%4.8（万元）

9.解：（1）4500（2）

4

3600（万元） 14

3600

60600（万元） 360

（3）60050%300（万元） （4）30010%30（万元）

3600

x400 （5）由于360

故解之得：x40(天)

11.解：（1）Q*

2AB

C2600030

200（件）

9

（2）TC*2ABC260003091800（元）

Q*200P151500（元） （3）W22

*

（4）N*

A600030（次） 200Q*

12.解：（1）变动成本总额30006002400（万元）

变动成本率2400/400060%

（2）应收账款平均收账天数30%1020%2050%9052（天）

应收账款平均余额

5400

52780（万元） 360

维持应收账款所需资金78060%468（万元） 应收账款机会成本4688%37.44（万元） 坏账损失540050%4%108（万元）

不含现金状况的信用成本37.4410850195.44（万元）

（3）甲方案的现金折扣成本0

乙方案的现金折扣成本5400（30%2%20%1%）43.2（万元） 甲方案信用成本后收益5000（160%）6001401260（万元） 乙方案信用成本后收益5000（160%）600195.4443.21321.36（万

元）

两相比较，因为乙方案扣除信用成本后收益较高，所以应选择乙方案。

第九章

（80020010%）（125%）585万元 8.解：（1）年度净利润

（2）应提法定公积金58510%58.5万元

应提法定公益金58510%58.5万元

（3）本年度可供投资者分配的利润为：

58558.558.5181.92649.92（万元）

649.9216%

1.73（元/股）

60

（5）现存资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数为：

（4）每股现金股利

财务杠杆系数

EBIT800

1.03

EBITIDP/(1T)80020010%息税前利润800

40

利息费用20010%

利息保障倍数

（6）公司股票的风险报酬率和投资者要求的必要投资报酬率为：

风险报酬率1.5（14%8%)9%

投资者要求的报酬率8%1.5（14%8%)17%

1.73

15.73（元）

17%6%

为了保证投资收益，投资者只会在股票市场价格低于或等于15.73元时投资购买。

9.解：（1）剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。

（2）根据权益乘数得负债比率50％，权益资本比率50％

（7）公司普通股每股价值

权益资本200050%1000（万元） 普通股股数100010100（万股）

年税后利润8000（160%）700100010%（125%）1800（万元）

应提盈余公积金（1800258）10%154.（万元）2 应提公益金（1800258）5%77.（万元）1

可用于投资的税后利润1800154.277.11568.（万元）7 下一年度投资需要追加权益资本400050%2000（万元）

20001568.7

43.13（万股）

10

满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。

（3）采用普通股筹资方式时的每股收益为：

(2800100010%)(125%)EPS14.15(元/股）

10043.13

采用债券筹资方式时的每股收益为：

需要增发普通股股数

19.86(元/股）

100

因为发行债券筹资的每股收益大于普通股筹资的每股收益，所以应选择长期债券筹资方式。

EPS

2800100010%（20001568.7）12%(125%)

《财务管理》计算题参考答案

第二章

7.解：（1）该项投资的收益期望值为：

K1200.21000.5600.392（万元）（2）该项投资的标准离差为：

222

12092）0.2（10092）0.5（6092）0.322.27（万元）

（3）该项投资的标准离差率为：

22.27V100%24.21%

92

（4）该项投资的风险价值为：

要求的风险收益率：6%24.21%1.45%

1.45%

14.21（万元） 要求的风险收益额：92

8%1.45%92

8%10.4% 预期的风险收益率：500

10.4%

52（万元） 预期的风险收益额：92

8%10.4%

由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。

8.解：（1）股票A的必要报酬率为：

KARF(KMRF)10%1.2(15%10%)16% （2）证券市场线的斜率是(KMRF），由于斜率不变，故而：

KM13%15%18%

KA13%1.2(18%13%)19% （3）此时的必要报酬率为：

KA10%1.2(13%10%)13.6%

9.解：（1）由于市场报酬率为：

KM0.17%0.29%0.411%0.313%0.115%11% 故而五种股票的必要报酬率分别为：

KA6%0.5(11%6%)8.5% KB6%2.0(11%6%)16%

KC6%4.0(11%6%)26% KD6%1.0(11%6%)11% KE6%3.0(11%6%)21% （2）由于该新股的必要报酬率为：

K6%2.0(11%6%)16%

而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资

10.解：（1）利用股票估价公式转换可得：

K

D0(1g)1.32(18%)

g8%14.1% P023.50

（2）直接利用股票估价公式，得：

V

D11.32(18%)

57.20（万元）

Kg10.5%8%

（3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股票的价值

高于股票的现行市价，股票明显被市场低估，所以应该投资。

11.解：（1）∵市场组合的1

∴市场组合的预期报酬率KM12%

（2）∵0 ∴KRF5%

（3）投资的必要收益率为：K5%0.5(12%5%)8.5%

34140

10% 4040

投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。

而投资的预期收益率为：K

0.5135000元 12.解：（1）∵预期现金流量700000.5200000

且KRFRR6%8%14% ∴资产组合的现值大投资额

135000

114%

118421

（3）∵K6%12%18%，而其他条件不变

135000

118421元，而这也就是投资者愿意支付的最

114%

（2）投资的预期报酬率

∴资产组合的现值

135000

114407元

118%

第三章

万元，长期负债2000.5100万元 7.解：∵所有者权益100100200

∴负债及所有者权益合计100100200400万元

产总额资本总额） 进而，资产合计也等于400万元（因为按会计恒等式，资销售收入2.54001000万元，应收账款

因为

1000

50万元

36018

1000销售成本

10%，所以计算可得：销售成本900万元

销售成本900

100万元 9

存货

固定资产4005050100200万元

8.解：（1）当年实现的净利润

每股收益

400

0.4元/股 1000

40

400万元 10%

（2）每股净资产

1000050%

5元/股

1000

（3）由市净率为3，可推出每股市价为15元，故：市盈率（4）已获利息倍数

400（140%）100

7.67

100

15

37.5 0.4

（5）留存盈利比率1股利支付率10.60.4

9.解：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因为总资产周转率和销售净利率都在下降；总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率在下降；销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管2010年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。

（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加；负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少大部分盈余用于发放股利。

（3）扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加收益留存、降低进货成本。

10.解：（1）流动比率

1200

2.53

120010004

（息税前利润利息）（1适用税率）

（2）销售净利率

销售收入（5100100）（140%）

19.2% 

1000（120%）

（3）现金流动负债比（4）实际增长率（5）权益乘数

24010038050500

0.88

475

12501100

13.64%

1100

11

2.08

1资产负债率152%

第四章

7.解：（1）融资需求资产增长负债自然增长留存收益增长

（110%）50005%70%725（万元） 1000

（2）因为：

资产销售百分比负债销售百分比销售净利率（1增长率）

留存收益率

增长率

（1增长率）代入数据即为：100%10%5%

70%

增长率

所以：增长率4.05%

（110%）45006%100%180（万元） （3）融资需求500

第五章

10006%81000

1000.66（元）

(15%)8

7.解：（1）V

（2）直接套用债券估价公式，得： V

10006%1000

606.463210000.67681064.59（元） t8(15%)t1(15%)

10006%61000

1074.81（元）

(14%)6

8

（3）V

8.解：（1）该可转换债券的转换比率为：

转换比率

债券面值1000

60

转换价格16.75

（2）该可转换债券目前的转换价值为：

转换价值普通股每股市价转换比率14.7560885（元）

（3）作为普通债券的价值为：

V

100010%1000

t15

(114%)t1(114%)

15

10060142210000.1401754.32（元）

9.解：（1）租金总额288123020350（万元） （2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为：

A

PVAn

PVIFAi,n(1i)

350

55.31（万元）

PVIFA12%,10(112%)



（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为：

A

350350

61.94（万元）

PVIFA5.650212%,10

10.解：（1）立即付款：

800000780800

现金折扣率2.4%

800000

2.4%360

14.75%

12.4%600

（2） 10天付款：

800000781600

现金折扣率2.3%

8000002.3%360

机会成本16.95%

12.3%6010

（3）30天付款：

800000785000

现金折扣率1.875%

800000机会成本

机会成本

1.875%360

22.93%

11.875%6030

（4）45天付款：

800000790000

现金折扣率1.25%

8000001.25%360

机会成本30.37%

11.25%6045

企业应选择在45天付款，因为此时放弃折扣的机会成本最大。

第六章

9.解：（1）发行新股的资本成本为：

Ke

D11.20

g10%14.44% P027

（2）公司保留盈余资本化的成本为：

Ke

D11.20g10%14% P030

（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为：

12

KWiKi8%(125%)14.44%11.63%

33i1K

12

8%(125%)14%11.33% 33

n

10.解：（1）明年预计的留存收益10622556万元 （2）∵长期负债资本成本为10% 优先股资本成本为11%

2

留存收益资本成本5%13%

25

∴

7014140701410%（125%）11%13% 140140140

10.05%

（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付2×25＝50万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为80－50＝30万元，少于资本预算中的留存收益额140×40%＝56万元。因此，公司必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化，而且是降低。

11.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 项目加权资本成本

DOLA

200000(126.72)

2.77

200000(126.72)[1**********]0(128.25)

2.15

200000(128.25)401250

DOLA

息税前利润的变动为：EBITQ(pv)，故而销售量下降25%后，A、B两方案的息税前利润将分别下降：

EBIT20000025%(126.72)264000（元） EBIT20000025%(128.25)187500（元）

（2）两个方案的财务杠杆系数：

DFLA

200000(126.72)675000

1.31

200000(126.72)675000225000040%10%200000(128.25)401250

1.35

200000(128.25)401250225000040%10%

DFLB

在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息

税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。

（3）两个方案的复合杠杆系数：

DTLA2.771.313.63 DTLB2.151.352.90

由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。

（4）计算A方案的资产负债率：

在两方案总风险相等的情况下，A方案的财务杠杆系数为： DFL2.902.771.05

200000（126.72）675000

1.05 也即：

200000（126.72）675000I

解之，即：I18143 (元）故而，负债比率为：

18143

8.06%

2250000010%

12.解：（1）按资本资产定价模型：

投资的必要报酬率8%1.6（13%8%）16%

（24040010%）（125%）股票市场价值937.5（元）

16%

公司市场总价值债券价值股票价值400937.51337.5（元） 400937.5

10%（125%）16%13.46% 1337.51337.5

（2）计算每股收益无差别点：因为 综合资本成本

（EBIT*40010%)(125%)(EBIT*40010%40012%)(125%)



604060

所以EBIT*160（万元）

由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。

（2）测算每股收益无差别点：

①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：

(EBIT90)(125%)(EBIT270)(125%)



13001000

解之可得：EBIT870（万元）

②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：

(EBIT90)(125%)(EBIT90)(125%)150



13001000

解之可得：EBIT1173（万元）

③由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每

股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。

同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。

第七章

7.解：（1）项目的平均报酬率为：

平均报酬率

年均报酬额945

100%100%18.9%

初始投资额5000

（2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为：

1750125018%0.752000337.5K16%0.75(5%)

5000500014.5%50002000101.25 4.2%3.375%9.108%17%

NPV

t1

12

NCFt

C09454.98845000285.962（万元）

(1K)t

（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%＞17%），但由于项目的净现值小于零（NPV＝—285.962万元），所以不应投资。

8.解：（1）

年折旧额

15500500

5000（元）

3

第一年税后利润20000（1000040005000）（125%）20750（元） 第二年税后利润20000（20000120005000）（125%）22250（元）

第三年税后利润20000（1500050005000）（125%）23750（元）（2）投资方案各年的经营现金净流量为：

NCF1(2075020000)50005750（元） NCF2(2225020000)50007250（元）

NCF3(2375020000)5000500(125%)9125（元）

2500

2.27（年） 9125

（3）该投资方案的净现值为： 投资回收期2

NPV

[1**********]5

15500

110%(110%)2(110%)3

.34（元） 57500.909172500.826491250.7513155002574

9.解：（1）NPVA

[***********]00

2000000

110%(110%)2(110%)3

（元） 449700

NPVB

[***********]00

2000000

110%(110%)2(110%)3

（元） 399000

600000

2.35（年）故：项目A的回收期2

[1**********]00

项目B的回收期11.60（年）

1000000

（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法： 项目A： 试算贴现率 净现值 18% 66 300 20% -16 300 所以：IRRA18%(20%18%)

66300

19.61%

66300项目B: 试算贴现率 净现值 20% 91 800 25% -35 200 所以：IRRB20%(25%20%)

91800

23.61%

91800

2449700

1.22

[1**********]000PIB1.20

2000000

（5）只要目标是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它们是独立项目，则都可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目A，因为其净现值更大。

10.解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值： 对未来各年的现金净流量进行预测： 1—8年每年现金流量为：47000元 第八年末的残值为：2000元

第一年出售旧机床的收入为：12000元 故而，未来报酬的总现值应为：

（4）PIA

未来报酬的总现值47000PVIFAPVIF16%,8200016%,812000

.（元）2 216759 NPV216759.252000164759.（元）2

(2)计算企业不采纳该方案,使用老设备的净现值： 第1—8年每年的现金流量为：36000元 第8年末的残值为：2000元 所以，未来报酬的总现值应为：

未来报酬的总现值36000PVIFAPVIF16%,8200016%,8

.（元）6 156979 NPV156979.60156979.（元）6

（3）计算新方案比旧方案增加的净现值：

.2156979.67779.（元）6 ∵164759

∴企业应当采用售旧购新方案。

11.解：（1）计算项目的综合标准离差率：

E22500.252000.501500.25200（万元）

2(250200)20.25(200200)20.5(150200)20.25

35.36

E33000.202500.602000.20250（万元）

3(300250)20.20(250250)20.60(200250)20.20

31.62

D

35.36231.622

41.17 46

(16%)(16%)

预期现金流入量现值

200250

387.9 23

(16%)(16%)

V

综合标准差41.170.11

预期现金流入量现值387.9

（2）计算风险调整贴现率：

KRFbV6%0.100.117.1% （3）计算项目的净现值：

NPV

200250

40022.14（万元） 23

(17.1%)(17.1%)

计算结果表明，该项目不可行。

第八章

*

7.解：（1）Q

2TF

K2250000500

50000（元）

10%

（2）TC

*

2TFK225000050010%5000（元）

250000

5002500（元） 5000050000

年现金持有成本10%2500（元）

2

250000

（次）5（3）年有价证券转换交易次数

50000

360

有价证券交易间隔期72（天）

5年现金转换成本

8.解：（1）营业周期8570155（天）

现金周转期857035120（天）

（2）现金周转率3601203（次）

最佳现金持有量7203240（万元）

（3）调整后现金周转期12020100（天）

调整后现金周转率3601003.6（次） 调整后最佳现金持有量7203.6200（万元） 节约现金占有量24020040（万元）

增加利润（节约机会成本）4012%4.8（万元）

9.解：（1）4500（2）

4

3600（万元） 14

3600

60600（万元） 360

（3）60050%300（万元） （4）30010%30（万元）

3600

x400 （5）由于360

故解之得：x40(天)

11.解：（1）Q*

2AB

C2600030

200（件）

9

（2）TC*2ABC260003091800（元）

Q*200P151500（元） （3）W22

*

（4）N*

A600030（次） 200Q*

12.解：（1）变动成本总额30006002400（万元）

变动成本率2400/400060%

（2）应收账款平均收账天数30%1020%2050%9052（天）

应收账款平均余额

5400

52780（万元） 360

维持应收账款所需资金78060%468（万元） 应收账款机会成本4688%37.44（万元） 坏账损失540050%4%108（万元）

不含现金状况的信用成本37.4410850195.44（万元）

（3）甲方案的现金折扣成本0

乙方案的现金折扣成本5400（30%2%20%1%）43.2（万元） 甲方案信用成本后收益5000（160%）6001401260（万元） 乙方案信用成本后收益5000（160%）600195.4443.21321.36（万

元）

两相比较，因为乙方案扣除信用成本后收益较高，所以应选择乙方案。

第九章

（80020010%）（125%）585万元 8.解：（1）年度净利润

（2）应提法定公积金58510%58.5万元

应提法定公益金58510%58.5万元

（3）本年度可供投资者分配的利润为：

58558.558.5181.92649.92（万元）

649.9216%

1.73（元/股）

60

（5）现存资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数为：

（4）每股现金股利

财务杠杆系数

EBIT800

1.03

EBITIDP/(1T)80020010%息税前利润800

40

利息费用20010%

利息保障倍数

（6）公司股票的风险报酬率和投资者要求的必要投资报酬率为：

风险报酬率1.5（14%8%)9%

投资者要求的报酬率8%1.5（14%8%)17%

1.73

15.73（元）

17%6%

为了保证投资收益，投资者只会在股票市场价格低于或等于15.73元时投资购买。

9.解：（1）剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。

（2）根据权益乘数得负债比率50％，权益资本比率50％

（7）公司普通股每股价值

权益资本200050%1000（万元） 普通股股数100010100（万股）

年税后利润8000（160%）700100010%（125%）1800（万元）

应提盈余公积金（1800258）10%154.（万元）2 应提公益金（1800258）5%77.（万元）1

可用于投资的税后利润1800154.277.11568.（万元）7 下一年度投资需要追加权益资本400050%2000（万元）

20001568.7

43.13（万股）

10

满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。

（3）采用普通股筹资方式时的每股收益为：

(2800100010%)(125%)EPS14.15(元/股）

10043.13

采用债券筹资方式时的每股收益为：

需要增发普通股股数

19.86(元/股）

100

因为发行债券筹资的每股收益大于普通股筹资的每股收益，所以应选择长期债券筹资方式。

EPS

2800100010%（20001568.7）12%(125%)