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中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义6
经营杠杆与经营风险
1
2）经营风险产生原因：市场需求和生产成本等因素的不确定性。
3）经营杠杆与经营风险的关系
②经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL ＝1），经营风险（EBIT 的变动性）仍会存在，只是不会被“放大”（与产销量等比例变动）。
（三）财务杠杆效应——息税前利润的变动“放大”每股收益的变动
1. （普通股）每股收益
＝
2. 财务杠杆效应
1
例如，假设前例M 公司2012年度实现息税前利润200万元，承担债务利息费用100万元，适用50%的所得税税率，流通在外的普通股数为50万股，则M 公司2012年的每股收益为：
＝1元／股
若预计2013年息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则2013年预计每股收益为： ＝1.4元／股，与2012年相比提高40%，是息税前利润变动率的2倍。
2）原理：由于固定利息费用不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增加时，减除固定利息费用后的税前利润及普通股收益将产生更大幅度的增长（降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益）。
3）产生根源
利润的变动率，就存在财务杠杆效应。
越高，财务杠杆程度越低）——用财务杠杆系数（DFL ）衡量。
3. 财务杠杆系数（DFL ）
1）定义公式：
2）计算公式
例如，前例M 公司200万元，该息税前利润水平下的财务杠杆系数为：
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经营杠杆与经营风险
1
2）经营风险产生原因：市场需求和生产成本等因素的不确定性。
3）经营杠杆与经营风险的关系
②经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，经营杠杆不存在（DOL ＝1），经营风险（EBIT 的变动性）仍会存在，只是不会被“放大”（与产销量等比例变动）。
（三）财务杠杆效应——息税前利润的变动“放大”每股收益的变动
1. （普通股）每股收益
＝
2. 财务杠杆效应
1
例如，假设前例M 公司2012年度实现息税前利润200万元，承担债务利息费用100万元，适用50%的所得税税率，流通在外的普通股数为50万股，则M 公司2012年的每股收益为：
＝1元／股
若预计2013年息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则2013年预计每股收益为： ＝1.4元／股，与2012年相比提高40%，是息税前利润变动率的2倍。
2）原理：由于固定利息费用不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增加时，减除固定利息费用后的税前利润及普通股收益将产生更大幅度的增长（降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益）。
3）产生根源
利润的变动率，就存在财务杠杆效应。
越高，财务杠杆程度越低）——用财务杠杆系数（DFL ）衡量。
3. 财务杠杆系数（DFL ）
1）定义公式：
2）计算公式
例如，前例M 公司200万元，该息税前利润水平下的财务杠杆系数为：
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