编号
南京航空航天大学
毕业设计
浅谈证劵投资基金的现状、问题 目 题与发展思路
学生姓名
学 号 学 院
专 业
班 级 指导教师 孙娜 CZ09073214 继续教育学院 金融工程 CZ090732 徐强 教授
二〇一一年六月
南京航空航天大学
本科毕业设计（论文）诚信承诺书
本人郑重声明：所呈交的毕业设计（论文）（题目：浅谈证劵投
资基金的现状、问题与发展思路）是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。尽本人所知，除了毕业设计（论文）中特别加以标注引用的内容外，本毕业设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
作者签名：孙娜 2011年6月1日
（学号）：CZ09073214
浅谈证劵投资基金的现状、问题与发展思路
摘 要
随着整个世界经济的发展，证券投资基金的作用日显重要，已成为全球金融产业的一个重要标志。证券投资基金在我国的发展历程很短，加之我国市场经济发展尙属初期，亟待从理论与实践方面加以研究与摸索。基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。揭示基金行业所存在的问题并采取措施予以有效的解决，不仅关系到该行业未来的发展，还对中国资本市场的稳定至关重要[1]。
证券投资基金是通过向社会公开发行一种凭证，筹集资金并将资金用于证券投资，这种凭证叫基金券，也称基金单位。与其他投资工具相比具有社会参与面广、投资理性强、流动性好、收益稳定且具有一定成长性的优势，与国际成熟的基金业相比，我国基金资历尚浅。自1987年由中国银行和中国国际信托投资公司率先开展基金业务以来，其在增加证券市场的有效需求，激活和稳定证券市场，引导投资者树立正确的投资理念等方面仍起到了一定的积极作用。但由于我国基金起步较晚，基金在设立时发起人的动机各异，基金在运作中，既没有实际经验可借鉴，又缺乏系统理论研究，使基金市场还存在不少问题，有些功能无法正常的发挥。伴随着证券市场蓬勃发展，基金同时也暴露出了许多问题。因此，有必要在对基金现状进行分析的基础上，探讨我国证券投资基金业健康发展的途径[2]。
文章回顾和分析了我国基金行业的发展历程及其现状，指出了其在发展过程中所暴露出的若干问题，并针对所存在的问题提出了政策措施建议。
关键词：证券投资基金；监管；证券市场；金融产业
Present condition, question and shape way of thinking of fund that is shallow to talk investment in securities
Abstract
Along with the whole shape of world economy, the action day of securities funded reserve shows importance and have become financial world industrial an important sign.The securities funded reserve's shape process in our country is very short, apply of the our country market economy shape belong to initial stage and need to take into to study and grope for from the theory and the fulfilment.Money Market is our country the important composition of the capital market fraction, but securities funded reserve then our country the capital market is amid the most important mrvhsnidm investor.Announce to public the problem that the fund craft exists to combine take steps to give useful settle, not only relate to the craft prospective's shape, also vs Chinese capital market of stable go to pass importance[1].
The securities funded reserve is to pass to publicly release a kind of credential to the community, the raise funds combines to used for capital a securities invest, this kind of credential call fund coupon, also call fund unit.Comparing with other invest tools to have community participation surface is wide, invest reasonableness strong, fluidity good, yield stabilization and have the advantage of certain growth, compared with the fund industry of international maturity, our country the fund seniority is shallow.Since 1987 was led off by Chinese bank and China's international trust investment companies to develop fund traffic, it raise the effective demand of securities market, activate and stable securities market, led investor to set up accurate invest principle etc. to still rise certain positive effect.But because of our country the fund start a little bit late, fund while establishing each difference of motive of organiser, fund is in the operation, since there is no actual experience to be drawn lessons from, and then lack a system theory search, make the Money Market still exist many questions, having some the function can not be normal
exertion.Accompany with a securities market booming development, the fund also exposed at the same time many questions.Therefore, there is necessity in carrying on analytical foundation vs the fund present condition, study our country securities funded reserve the industry healthily deveolp of path [2].
Article review and analysis shape process and its present condition of our country fund craft, pointed out that it is in the process of deveolping amid some questions of exposed, and aims at the question existed to propose a policy measure suggestion.
Key Words：Securities funded reserve;Take charge of;Securities market;Financial domain
目 录
摘 要 . ...................................................................................................................................... ⅰ Abstract ......................................................................................................................................... ii
第一章 引 言 . .......................................................................................................................... 1
1.1 选题背景 . ....................................................................................................................... 7
1.2 证券投资基金概述 . ....................................................................................................... 7
1.3 研究意义 . ....................................................................................................................... 8
第二章 证券投资基金发展的现状 . ........................................................................................ 10
2.1 我国现有基金种类及市场规模 . ............................................................................... 10
2.2 我国证券投资基金现状 . ........................................................................................... 10
第章 证券投资基金发展中存在的问题 . ................................................................................ 12
3.1 基金治理结构方面 . ..................................................................................................... 12
3.2 委托——代理关系方面 . ............................................................................................. 12
3.3 投资环境方面 . ............................................................................................................. 14
3.4 监管方面存在的问题 . ................................................................................................. 14
3.5 我国证券投资基金发展中存在的问题 . ..................................................................... 15
第四章 证券投资基金的稳定发展的对策思路 . .................................................................... 17
4.1 解决治理结构不完善的思路 . ..................................................................................... 17
4.2 解决委托—代理关系问题的思路 . ............................................................................. 17
4.3 解决投资环境问题的建议 . ......................................................................................... 18
4.4 发展我国证券投资基金的对策及趋势 . ..................................................................... 18
第五章 结语 . ............................................................................................................................ 23
参考文献 . .................................................................................................................................... 24
致谢 . ............................................................................................................................................ 25
第一章 引 言
1.1 选题背景
我国的证券投资基金事业起步于1998年，至今已有逾十年的发展历程。尽管历史不长，而且期间还遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融风暴的冲击，我国新兴的证券投资基金业仍然能在困难中快速发展壮大，在短短十年的时间里走过了国外百年的基金发展历史。随着《证券投资基金管理暂行办法》的颁布实施及“开元”、“金泰”证券投资基金的规范设立，我国证券投资基金业迅速发展，并已逐步成长为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。但是，我国证券投资基金在高速发展的同时，仍然面临着一些问题，主要包括来自外部的客观问题和基于内部治理范畴的问题，并提出相应的对策[3]。
1.2 证券投资基金概述
（一）证券投资基金的定义
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种间接的证券投资方式，投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。证券投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；也可以由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。
（二）证券投资基金的功能
（1）有利于把储蓄转化为投资。基金吸收社会上的闲散资金，为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，而且随着基金的发展壮大，这种作用越来越大。
（2）有利于证券市场的稳定和发展。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构，成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。基金作为一种主要投资于证券的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。
(3)有利于证券市场的国际化。很多发展中国家对开放本国证券市场持谨慎态度，在这种情况下，与外国合作组建基金，逐步、有序地引进外国资本投资于本证券市场，不失为一个明智的选择。与直接向投资者开放证券市场相比，这种方式使监管当局能控制好利用外资的规模和市场开放程度[4]。
1.3 研究意义
首先, 发展证券投资基金是居民个人财产保值增值的需要。目前我国城乡居民有6万亿左右的储蓄存款, 在经过多次降息影响下, 他们迫切需要寻求其他投资生财渠道。而我国投资渠道相对单一, 证券市场投机性强、波动剧烈、风险较大, 发展证券投资基金, 无疑为居民提供了一个相对安全的投资工具, 对于民间的乱集资行为也将会有所抑制。而且, 通过引导个人参加证券投资基金, 间接投资于股市和债券, 还可以确保不断发行的债券和股票有持续的资金支持, 对于有效需求不足的现实也将会有较大改观。
其次, 是证券市场建设的需要, 将有利于证券市场向着稳定、成熟、健康和有效的目标发展。证券投资基金的数额庞大, 偏重于中长线投资且通过专业人员操作, 其投资组合的方式还可稳定证券市场, 提高投资理性, 抑制投资者过度投机和盲从心理, 从而引导和改善投资者的投资理念, 保护中小投资者的利益, 同时能够起到调整整个国民经济良性运行, 促进产业结构调整和资本有效流动, 发展企业直接融资。
第三, 有利于促进中国金融体制的改革。从国外经验看, 投资基金的投向是不断发生变化的, 因此成为金融创新的催化剂, 并能提高资本市场的效率。我国通过证券投资基金试点, 为中国的投资基金事业提供经验, 进而促进中国金融体制的改革。
第四, 有助于为建立社会长久稳定的基础——新型的社会保障体系提供经验。就拿我国本
身就较脆弱的保险业来说, 在多次降息影响下, 其资金的运作更为困难重重, 探索保险资金的有效运作渠道显得尤为迫切。而证券投资基金的设立并成功运作, 不仅为保险资金提供了投资渠道, 而且在其示范作用下, 必将有利于新型社会保障体系的建立和完善。
第五, 对于企业而言, 有利于促进现代企业制度的建立和完善。为了保障投资者的利益, 证券投资基金追求的是投资收益最大化, 所以在选择投资对象时, 必然是要经过仔细而深入的科学论证, 并且要对投资对象进行严格监督, 形成对企业的真正约束, 促进企业依法自主经营、转换经营机制、提高资金的利用效率, 这对建立和完善现代企业制度而言无疑具有重要意义[5]。
第六, 对于“三类企业”而言, 可能成为其生产剩余资金入市的理财工具。目前, 证监会同意国有企业、国有控股企业和上市公司三类企业既可以参与配售股票, 也可以投资二级市场, 这不仅为企业的资本经营打开了一个窗口, 从而也将推动企业进一步走向市场。但我们知道,“三类企业”的优势应在生产经营, 对于资本市场上大展手脚的经验明显不足, 而且资本市场上风险变幻莫测, 因此, 为了稳妥起见, 笔者认为, 目前“三类企业”应将证券投资基金作为入市之首选, 将生产剩余资金交给基金理财专家, 充分利用专家的优势, 发挥自己生产经营的优势, 以达到企业保值增值之目的。而且, 从证券投资基金一年多的运行情况看, 其大部分都较具有投资价值。
第二章 证券投资基金发展的现状
2.1 我国现有基金种类及市场规模
截止2007年6月底，我国共有58家基金管理公司提供基金管理服务，其中18家为
中外合资企业，他们管理着50只封闭式基金和272只开放式基金，管理的资产总额约为人民币10000亿元，比2006年末的人民币5408亿元有较大提高；在管理资产中，开放式基金约为人民币7000亿元。其余是封闭式基金。基金管理市场正在进入集约化时代。2007年初，博时、南方、易方达基金公司以1000亿份地资产管理规模高居榜首，包括华夏在内的前10家基金公司所占市场份额已超过60%，这意味着后46家基金公司瓜分不到40%的份额。到2007年6月已形成4大梯队，即1000亿份以上、800~1000亿份、500~800亿份、500亿份以下。在58家基金公司中，位居第一梯队的有5家分别是：博时、南方、华夏、易方达、嘉实；处于第二梯队的有6家：华安、大成、鹏华、银华、景顺长城、广发；第三梯队的有20家基金公司，而处在第四梯队的有27家基金公司。作为参照，在美国基金业中，前10名地市场份额占到51%，第11名到25名占23%，其余几百家基金公司占剩余的26%。国内基金业的现状显示，目前的竞争呢个各具比较有效，基金行业分化在加剧。现在，南方基金的管理规模已达到1000亿，最小的基金公司管理规模只有几十亿份，两者相差200多倍。基金业内的一种观点认为，由于固有的成本费用，目前一家基金公司必须维持30亿元股票基金的管理规模才不会亏损，显然对经营已有几年时间，管理规模却徘徊不前的基金公司来说，面临的生存压力是比较大的[6]。
2.2 我国证券投资基金现状
截至2007年QDII 基金发行前，我国大型基金公司和中小型基金公司的发展速度几乎相同，规模增长主要来自股票价格增长，以及主要基金拆分和大比例分红带来的净现金流。目前我国基金业在基金托管方面，目前超过三万亿的基金总资产中，四大国有商业银行合计占有市场份额83%，其中中国工商银行的托管规模占比高达33%。其他8家托管银行只能分享
四大国有商业银行之外17%的基金托管市场。目前，我国私募证券基金的规模已经达到万多亿元，进入门槛已降到5万元，投资人已从机构、上市公司为主转为以居民个人为主。
在建立投资基金初期，我国管理层让基金担负起稳定市场、培育市场机构投资者、树立市场长期投资和理性投资理念的重任。从基金管理公司的成立到老基金的整顿扩募，再到封闭式基金的发行，开放式基金的试点以及快速增长，都由监管部门全权审批负责。这种政府推动基金成长的模式促成了今日的我国基金业[7]。
从1996年以来，我国证券市场的规模在不断壮大，市场内生力量不断增强，各项制度也在不断完善，使得市场在纵向上具有一定的可比性。但由于外部环境、以及市场自身的一些原因，市场波动性非但没有削弱，反而有所增强。
第三章 证券投资基金发展中存在的问题
3.1 基金治理结构方面
（一）基金治理结构缺陷。
（1）发起人与基金管理人重叠。作为基金主发起人的基金管理公司，同时，又被选聘为基金管理人，不利于对基金管理人的监管。现有的基金治理结构直接由发起人代表持有人的利益，由于发起人本身的独立性差，与相关各方又存在千丝万缕的利益关系，因此很难真正代表持有人的利益。
（2）持有人利益代表缺位。基金管理公司董事会成员基本上来自各股东单位，与原单位有着千丝万缕的联系，董事很容易充当原单位的代言人，不能真正对公司计划的完成情况以及经营情况进行认证的审查，从而也就不能对公司的重大决策发挥应有的作用。
（3）经理人权力过大。由于董事会中存在的各种利益关系，造成了基金管理公司经理人的权利相对集中，从而产生相当大的利益冲突。又由于基金经理的身份既不属股东，也不是持有人，因而其目标函数与股东不尽一致，为了追求自身利益最大化，在我国目前代理机制不健全的情况下，势必导致内部人控制[8]。
（二）基金持有人的监督效果欠佳。
基金持有人往往人数众多且高度分散，以至于基金持有人大会往往流于形式。只有当基金管理人出现严重失职或违法违规时，基金持有人对基金管理人大会才能以多数决议将其撤换。因此基金持有人对基金管理人的监督是事后的、有限的，带有极大的滞后性、软弱性。
由于目前我国契约型基金持有人与管理人之间存在的是信托关系，不具有类似于股东的发言权，加上基金持有人大会一般以通讯方式召开或表决，某种意义上说基金持有人连用脚投票的权利都没有。
3.2 委托——代理关系方面
（一）基金管理公司的独立性不够，在证券投资基金运作中存在“内部人控制现象”。 我国的基金管理公司多由证券公司和信托投资公司发起设立，虽然是独立的法人，但从
管理模式上看，实际上是发起人设立的基金又自己管理的基金管理制度。而且，从人事安排上，基金管理公司的领导都是从原公司委派，有的还同时兼任基金管理公司和作为发起人的股东间存在广泛的利益一致性，投资决策的利益倾向于发起人股东，这就是“内部人控制”问题。因此，基金管理人很可能会动用基金资产为控股股东服务，最终受损的将是广大的基金持有人[9]。
证券投资基金的投资契约规定了基金持有人（投资者）、基金管理人、基金托管人三方的权利和义务。基金持有人与基金托管人均可队基金管理人进行监督，但由于基金投资者的高度分散性，投资者对基金管理人的监督权仅只是出席基金持有人大会，投资者对自己资产运作的监督往往是事后的，而基金托管人代表基金持有人进行监督则有很大局限性。一方面基金托管人为了加强与基金管理人的合作，受自身利益驱动的限制，把权利当做筹码，为自己今后占有利地位可能对基金管理人的违规行为睁只眼闭只眼；另一方面基金托管人的监管体制不健全，没有上层监管，只是一种信用交易。这种基金治理结构中的失衡，只能寄希望于管理人职业道德品质上。
(二) 基金管理人和基金持有人的信息不对称问题。
实际上基金的信息披露问题与上市公司的信息披露问题一样，是关系到证券市场能否健康发展、带有根本性的大问题。合理的基金信息披露，是保护我国基金业持久健康发展的根本保障。但是，在实践中，基金信息披露方面，存在较大问题。如对于基金关联交易方面的问题披露不够充分；信息披露严重滞后；信息披露技术性过强，对一些要害问题避重就轻等。
（三）基金管理人的道德风险问题。
有效的委托——代理关系必须以委托人和代理人的激励相容为前提，但事实上，委托人期望资产增值最大化，代理人期望代理效用最大化，两者的目标函数不完全一致，就产生了激励不相容问题。当委托达成契约后，委托人无法直接观察到代理人的行为将受益内部化，而将风险外部化，进而损害基金持有人的利益，因此产生了基金管理人的道德风险[10]。
（四）基金管理人的收益大于风险。
从收益的角度来看，基金管理人的收益来自基金管理费。我国基金的管理费用主要是按照管理基金资产净值的一定比例提取，我国通常以不高于2.5%的固定年费率提取，这种提取方式与基金的实际收益水平干系不大，只是基金管理人的业绩越好，基金资产的净值越高，所得管理费用高一些而已。但是，基金管理人还可以通过操纵基金持有的重仓股股价，以抬
高基金账面净资产值，从而打到提取更多管理费用的目的，并在基金净值排行榜中争取更好的排名。而投资者在增加基金管理费的同时还会增加股票买卖的交易费用，并在承担资金积压的损失和资金过度集中的风险。同时，在基金收益90%以上须用现金分配的规定下，为将来获取更多的管理费用而保留更多的净资产，基金管理人会尽量推迟实现利润，从而导致投资行为偏离投资者收益的最佳点。因此，相对于基金持有人的收益和风险，在目前的基金激励体制中，基金股哪里人的收益和风险不对等，收益大于风险。
（五）基金托管人监督力度不足。
由于基金托管人的独立性不够，导致其监管力度不足。从基金的2005年年报来看，各基金管理人对监管部门查处的“异常交易行为”的陈述，有的公开承认和说明，有的只字不提，有的轻描淡写地带过。基金托管人往往强调基金净值计算、信息披露、财务费用处理等方面合法合规，对基金投资运作的合理性评价轻描淡写，基金的托管人更多地体现了“保管权”，而在监督权的行使上力度不够。
3.3 投资环境方面
（一）上市公司总体素质不断提高，竞争格局明显加强。
我国证券市场中的上市公司的整体质量不高，业绩不理想。从1994—2003年看，上市公司的整体业绩呈现下滑趋势，并且亏损上市公司的数目及其占上市公司总数的比例不断上升。2005年虽有所好转，但上市公司整体素质仍有待提高。2006—2007年发生了转变，经过股权制度改革，一批未发掘的，有潜力的上市公司脱颖而出，显示出强大的竞争实力[10]。
（二）市场深度和广度不足。
存在具有相当发展水平的资本市场体系是证券投资基金发展必不可少的前提。从国外成熟证券市场来看，资本市场由股票、债券和长期抵押贷款市场构成，债券市场又由国债。公司债和市政债券三足鼎立。而在我国，股票和国债占据资本市场的绝大部分份额，其他证券品种极少，而且股票市场只有“做多”机制，没有“做空”机制，很难规避证券市场的系统性风险，再加上金融衍生产品缺乏风险对冲和转移的工具。
3.4 监管方面存在的问题
由于证券投资基金在整个运作过程中涵盖了基金管理公司、证券公司、银行、保险公司、信托投资公司、证券交易所等金融机构，涉及股票市场、债券市场、银行间同业拆借市场、国债回购市场、票据市场等多个领域。我国目前实行的是分业经营、分业监管的金融体制，
投资基金在运作过程中接受证监会、银监会、保监会组成，实行的是严格的政府监管模式。监管存在的问题主要有：
（一）多头监管。
由于受到中国证监会、中国银监会、中国保监会的监管，而且它们相互独立，使我国的基金业存在多头监管，监管权限分散，各监管机构间缺乏有效的协调和统一，造成对证券投资基金的监管效果不理想。
（二）投资基金自律组织缺位。
从国际证券投资基金的发展经验来看，行业自律是行政监管的必要补充，在基金业监管发挥着越来越重要的作用。行政监管和行业自律是基金业发展的趋势，而我国的投资基金业的自律组织还没有建立起来。
（三）投资基金的社会监督机构不健全。
国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证，而我国的基金评估机构缺乏，没有建立全国统一、公正的基金评估机构，基金的评价体系还不健全，是投资者对证券投资基金的认识不足，自己的利益得不到保障[11]。
3.5 我国证券投资基金发展中存在的问题
（一）我国证券市场的政策性特征加大了证券投资基金系统风险我国的证券市场是在政府主导下发展壮大起来的，尽管市场因素所发挥的作用在增长，但是政策仍然是决定我国证券市场走向的首要因素。有关专家曾对我国证券市场的风险进行实证分析，结果表明我国证券市场的系统风险高达60％，非系统风险为40％，而西方成熟证券市场的系统风险一般为25％，非系统风险为75％。从股票市场十年的发展历程来看，每一次转折都伴随着重大政策的出台，市场在政策的干扰下发挥着微弱的作用。因此我国的证券市场很难发挥作为我国经济运行晴雨表的作用。一般而言，证券投资基金投资组合只能分散非系统风险，却对系统风险无能为力。由于我国证券市场的政策性特征，只有能够准确预测和及时掌握政策的变化，并采取相应的投资决策，才能够分散系统风险，而对于政策的变动，证券投资基金是难以准确预测的[12]。
（二）相关法律法规的不健全、不明确严重影响证券投资基金的健康发展目前，国内证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来。在基金业发达的美国，对共同基金的规范和监管，不仅有证券法、投资公司法、投资顾问法，而且有基金行业的自律，国内目前基金
监管所依据的是《证券投资基金管理暂行办法》，行业自律和基金管理人的自我监控尚处于探索之中。同我国的上市公司一样，我国基金管理公司也普遍存在委托代理问题。基金持有人委托信托人代理行使基金持有人的权利并承担相应的义务，基金管理人受托管理基金，基金托管人监督基金管理人的实际运作。目前在我国基金的实际运作中，尚无信托人这一法律主体，基金托管人在某种程度上兼任了信托人的角色。根据有关规定，基金托管人只能由四大国有商业银行担任。由于法律法规上的缺陷，四大国有商业银行的托管人职责仅仅限于基金的会计核算和基金资产的托管，而面对基金运作中违规操作和损害基金持有人利益时，采取何种法律行动，履行何种法律程序，还没有明确的规定，对于基金的管理和惩罚完全通过证监会的行政处分来实现。对于现阶段的基金管理公司而言，虽然在形式上构筑了公司治理结构和各项规章制度，但是由于国有化得倾向，现代企业制度所要求的约束和制衡精神却远未在实际公司运作中得以真正体现，自律程度的高低决定着基金管理公司的规范程度。因此，委托代理问题就不可避免。
（三）投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识投资基金最初产生于英国，但目前最发达的是美国。投资基金在美国成为共同基金，把许多投资者不同的投资份额汇集起来，交由专业的投资经理进行操作，所得收益按投资者出资比例分享。投资基金本质是一种金融信托。目前国内投资者对基金缺乏认识，一方面认为投资基金不如投资股票；另一方面认为投资基金不如存款，因为后者安全系数更高。其实，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不过程度都略低些，它是一种介于股票和存款之间的投资品种。投资者没有认识到这一点的主要原因可能是因为国内居民金融投资意识淡薄，参与证券投资的程度较低，我国居民证券资产占金融资产的比例尚不足5％[13]。
（四）证券投资基金品种单一目前我国基金品种比较单一，从基金类型上而言，有开放式和封闭式；就投资对象而言，仅有股票基金或者说股票债券混合基金。一般而言，一个国家金融产品德丰富程度与该国资本市场和货币市场的发育程度及开放程度是密切相关的。基金产品创新所面临的问题需要证券市场的不断开放和不断成熟来解决，而不仅仅通过模仿西方市场的产品来解决。
（五）基金管理人员素质有待提高目前国内证券投资基金从业人员的从业时间还比较短，投资技巧及防范风险能力等方面缺乏经验，整个管理人员队伍还有待建设；我国基金管理公司成立的时间也较短，企业形象尚未完全建立，管理体系、运作机制等方面还有待完善。
第四章 证券投资基金的稳定发展的对策思路
4.1 解决治理结构不完善的思路
（一）完善基金管理公司独立董事制度。
基金管理公司治理中重点要解决的是大股东与小股东的利益冲突及股东与经理层的利益冲突，协调相互间的关系，促成基金管理公司整体效益最大化实现，进而间接维护基金持有人的利益。完善基金管理公司独立董事制度是保护小股东利益的一项重要措施。
（二）强化激励和约束机制。
改革基金管理公司的股权结构，实行员工持股制度。这不仅有利于实现股东多元化和分散化，减少个别大股东对基金管理公司的直接干预，规避基金管理公司利用基金资产向大股东进行利益输送的行为，而且化解了员工尤其是经理人员与公司公东的利益冲突，使得基金经理与持有人和基金管理公司股东的利益达到最终统一。
（三）改革基金管理公司收费制度。
我国目前使用的是与美国相同的管理费用收取模式。目前我国业绩最好的基金管理公司与业绩最差的基金管理公司所提取的管理费用竟然相差无几。因此，我们应该改变目前管理费用的收取方式，要将业绩因素融合起来。这样更好有利于形成基金管理公司全体员工、股东与投资者利益的一致性，从而能够强化基金管理公司保护基金投资者利益的内在激励和约束机制。
4.2 解决委托—代理关系问题的思路
（一）建立独立受托人委员会。
可以借鉴印度契约型基金的经验，在我国基金治理结构中引入独立的受托人委员会。把原托管人监督和保管两个职能分离，分别由受托人与托管人承担。以持有人、管理人、受托人和托管人之间的四角关系代替原来基金持有人、管理人和托管人之间的三角关系，进而实现基金所有权、经营权、保管监督权“三权分离”。受托人通过委托协议成为基金持有人的代言人。持有人对管理人的监督动力直接转化为受托人的监督动力。受托人分别与管理人和托管人签订协议授其投资运作和保管基金资产的权利，并代表持有人监督管理人和托管人的经营运作行为。为了确保受托人委员会的独立性，该委员会应具有独立的法律地位，是一个作
为第三方的独立机构。受托人委员会的组成人员中必须有三分之二的外部独立人士，独立人士与受托人中内部人士或管理人、托管人不存在任何关联关系。另外，受托人委员会负责组建由独立人士担任主席的审计和监察委员会，建立独立的第三方审计制度，监管基金内控体系，形成受托人委员会为核心的“基金四角”治理结构，基金持有人、管理人、托管人最终将在受托人委员会的监督和协调中，取得较为理想的权力制衡。
（二）信息披露要让普通投资者看的懂。
基金披露的信息应重点突出、语言平实、浅显易懂，以提高信息的有效性。公开披露的信息中，禁止对证券投资业绩进行预测，禁止违规承诺收益或承担损失等。
4.3 解决投资环境问题的建议
（一）加强制度创新及交易品种创新研究。
创新是投资领域中的生命和灵魂，在某种意义上说，产品创新是基金公司的生命线。首先，金融市场发展还不够成熟，还有很多新的工具没有用，还有很大创新的余地，如权证、股指期货、对冲等都还是刚刚引入或空白；其次，中国金融管制很严，这样每次金融管制的放松都会给基金业创新带来很大的推动。
（二）保持基金管理者的相对稳定性。
我国基金公司在管理手段和人事安排上缺乏稳定性，例如在投资决策中起重要作用的基金经理变动频繁，目前基金经理任职期平均只有一年，相比美国平均五年的任职期，可见其不足，这对投资环境存在较大的不利影响。
4.4 发展我国证券投资基金的对策及趋势
（一）把握科学定位：证券投资基金发展的前提
证券投资基金制度在我国建立的时间很短，缺乏实践经验，更为重要的是它在经济活动中的定位尚缺少法律界定，这已经构成了投资基金“优”无法成“势”和运作不规范的重要成因。把握证券投资基金的科学定位，应包括两个方面的内容：
一方面，应准确地把握证券投资基金的信托本质。证券投资基金的品种、结构、管理方式，规模大小是随着证券市场乃至整个金融经济的发展而不断变化的，但无论怎样变化，其本质亦即形成的经济关系是稳定的；发起人一般构成管理人，以委托人的身份出现；托管机构成为受托人，是信托财产的名义所有者；众多分散的投资者，作为基金财产的实际所有者，也是受益人，这种信托关系是证券投资基金运作的制度框架。这种制度是自发产生的，其优
势就在于产权界定清晰、职责分明，是一种既有分工合作，又有监督制约的多边激励制约机制，因而拥有强大的生命力。然而，我国基金业在实践和认识上，都存在偏离这种定位的倾向，其直接后果是导致投资者合法权益得不到切实有效的保护，有些基金管理机构借信托财产为本机构谋取超过信托投资本身限定的应有利益，有些基金管理机构把建立基金作为本机构获取投机股票、期货所需资金的一种手段。由此可见，基金管理人必须始终把握证券投资基金这一信托本质，树立信托观念，按信托本身客观规律办事，对证券投资基金进行规范运作。
另一方面，要充分认识证券投资基金在证券市场中的战略地位。经济发达国家及地区一个共有的特点是投资基金总额占整个金融资产总额的比重较大，较少的管理公司管理着较多的基金资产。比如，美国目前有基金2000多只，总额已达30000亿美元，其规模和美国银行储蓄总量相当。近10年来，年平均增长15%，每只基金规模平均为15亿美元，投资基金交易量占证券市场交易量地一半左右。据此人们称之为90年代的银行，商业银行、投资基金、保险公司已呈三分天下的趋势。虽然我国经济发展状况与发达国家相比，有较大差距，不能相提并论，但剔除这一影响因素来分析，我国现存的投资基金规模与市场经济发展对其产生的巨大需求也相差甚远，证券投资基金在证券市场中还处于无足轻重的地位。如何给我国的投资基金业定位，或者说在未来证券市场乃至整个金融体系中将处于何等地位，是一个亟待解决的重大理论和实践问题。证券投资基金作为现代证券市场的重要组成部分，尤其在我国现阶段，已经成为证券市场得以进一步发展的助推器，必须把其置于社会主义市场经济和金融业整体发展的重要战略地位，从各方面加以扶持，使其发展成为与银行业、保险业、证券业等同的金融门类。从这一定位出发，我们应树立超证券市场发展的战略观念，也就是说在一定时期内，证券投资基金的增长速度要超过同期证券市场的增长速度，尽快使其规模扩大，彻底改变其在证券市场中的弱势地位，从根本上改善证券市场的投资者结构，以促进证券市场稳步健康发展。
（二）选准运作方式：证券投资基金发展的关键
投资基金按其运作方式不同，可分为开放式和封闭式两种。前者是指仅仅管理公司在设立基金时，不确定基金单位的总份数，投资者可以根据市况随时退出或追加，其特点是流动性强、操作透明度高，适合中短线投资；后者是指基金管理公司在设立基金时，限定发行额度和存续期限，投资者不能随时赎回，但可以在交易所上市转让，其特点是资金比较稳定，
易于管理，适合长线投资。两者在操作上有严格界限，不能相互混淆。应该根据证券市场发展程度和投资特点而有所选择。从发达国家的一般发展过程来看，都是由封闭式基金起步，随证券市场不断扩大与完善，而逐步以开放式基金为主流的格局。
根据我国市场经济和证券市场的发展程度，近期应选择以封闭式基金为主，其主要根据是：第一，证券市场尚不成熟，波动较大，过早发展开放式基金，投资者频繁地购买或退回基金，对股市助涨助跌，形成恶性循环；第二，从业人员经历短，经验少，不适应操作难度较大的开放式基金。从我国现存的投资基金来看，基本都采用封闭式基金，但问题在于，有些基金名为封闭式，可在设立时并未明确存续期，有些基金还任意扩大基金额度，亦即只对普通投资者封闭，而对管理者不封闭，同时还存在上市难的问题，公开上市或在地方性交易中心上市的不足已设立基金的40%，其周转很不方便。这种运作方式上的不规范，既影响了投资者的投资热情，也阻碍了证券投资基金功能的正常发挥。
结合我国的实际情况，为促进我国封闭式证券投资基金的规范运作，应着手做好两方面的工作：一方面，要贯彻管理层对证券市场提出的“法制、规范、监管、自律”八字方针，对已经设立和运作的证券投资基金，从规模、投资方向、盈亏状况、人员素质等方面进行审查和清理。对不符合要求的进行撤销、合并或转为产业基金；已公开上市未办审批手续的，应补齐手续；对符合条件上市的，要批准上市。另一方面，应本着积极稳妥的态度，在经验基础上，选择网点多、信誉好、实力强、具备基金管理人才的投资机构，批准设立证券投资基金。随着证券市场的发展和成熟，合格基金管理人队伍的壮大，再逐步设立开放式证券投资基金。
（三）培育发展环境：证券投资基金发展的基础
证券投资基金的发展需要有一个环境与之相适应，否则，它将失去发展的客观基础。从我国现状来看，欲发展争取拿投资基金，必须在培育证券投资基金发展方面加大工作力度。夯实基础，具体包括以下几个方面：
其一，培育法律环境。为配合证券投资基金的运作和发展，各地证管部门相继出台了一系列地方性的法规，虽然有一定的规范作用，但由于种种原因。还存在着不同程度的不完善之处。全国性的法规只出台了《证券投资基金管理暂行办法》，在此基础上，还需要继续出台并完善一系列法规法律，诸如《证券法》、《信托法》、《证券交易法》、《中外合资基金管理办
法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等等，以确保证券投资基金在法制轨道上规范、有序、健康发展。
其二，培育市场环境。近年来我国证券市场虽有很大的发展，但相对于整个国民经济来说还是很不成熟的。这主要表现在：一方面证券市场规模太小，只占国民经济很小的比例，企业发展所需资金大量依靠银行贷款而不是在证券市场上筹集；另一方面，证券市场本身投资品种少、投资品种质量不稳定、市场结构不合理、投机风气盛行等问题的存在，给投资基金发展带来一定的困难，这种情况必须尽快解决，为证券投资基金发展创造完善的市场环境。
其三，培育投资者环境。证券投资基金的发展与广大投资者的素质有极为密切的关系，我国投资大众缺乏金融知识和信托意识带有普遍性，一方面，我国的高储蓄率说明大众的证券投资意识薄弱，另一方面，表现为投资大众自己盲目跟风参与证券炒作。在这种环境下，基金管理者是很难运作的，因此，证券投资基金要得到大的发展，对广大投资者的教育和引导是一项很重要的任务。
其四，基金管理者环境。从我国目前情况来看，证券市场发展时间短，投资基金的管理还处于不断摸索的过程中，有经验的基金经理人是很缺乏的，大规模的专业管理人才队伍还没有形成，严重地阻碍了投资基金业的发展。所以应该强化全国同业协会的指导，加强有组织、有系统的培训和投资基金管理人员的资格管理，使管理人才队伍尽快形成。
（四）完善监管体系：证券投资基金发展的保障
在证券市场成熟与发达的国家，基金业一般都由证券监督管理机构统一管理，同时注意发挥投资基金行业协会的自律管理。从管理机关来看，美国是证券交易委员会，香港是证券及期货事务监察委员会，英国为证券与投资委员会，等等。从行业自律组织来看，美国是投资公司协会，香港是投资基金公会，日本为投资信托协会等。
从我国情况来看，多年来一直对基金实行多头管理。根据《中国人民银行法》规定，中国人民银行对金融机构负有监管责任，证监会负责对证券市场日常监管。虽然强调投资基金机构由中国人民银行负责审批和监管，但目前已设立的投资基金只有4只是得到中国人民银行总行批准，其余均为各地分行批准设立，同时投资基金运作超规范保障作用的行业自律组织至今尚未建立，这种多头分散管理的监管体系的不完善，对投资基金的发展极为不利。
在投资基金有关法规制度健全的前提下，建立完善的投资基金监管体系是证券投资基金得以健康发展的必要保障。结合发达国家的经验和我国国情，监管体系要包括两个层次：
一是建立全国统一的管理、协调投资基金业的权威主管机构——国家投资基金管理委员会，改变过去多头管理、各自为政的局面。
二是建立投资基金行业自律组织——投资基金协会，在行业内部形成自我协调、平衡制约的机制，作为投资基金主管机构管理的补充，以统一的法规制度为依据，制定行规，约束同行，处理一些技术性问题，以确保投资基金业规范运作，良性发展[14]。
第五章 结语
基金作为一个新兴而有生命力的行业，在我国的发展不过几十年的时间，从开始出现时的小规模、无秩序，逐渐发展成为社会投资的一股巨大力量。尽管基金管理公司目前遇到的问题不少，但机遇也是前所未有的，如何在发展中进行规范是管理层及各方利益主体在市场建设中需要深思的主题[15]。
在新的环境下，过去的成功路径可能成为未来发展的羁绊。后金融危机时代，我国基金业的发展路径面临着重大的转变，重点表现在竞争模式由产品竞争向品牌竞争转变，由产品数量向产品质量转变，由“推销”向“服务”转变。
我们应该关注证劵基金的现状，不忽略问题的存在，积极努力的完善我国的证劵基金市场，促进我国证券投资基金业健康发展。
参 考 文 献
[1]朱善利. 中国基金投资市场. 经济科学出版社，2002
[2]崔新生. 中国基金的方向. 企业管理出版社，2003
[3]许荣，张旭.2008年中国基金行业发展报告[J].证券市场导报，2009
[4]张宇.2008年基金市场分析及09年投“基”策略[J/OL].中投证券研究所，2009-12
[5]汪军明. 我国证券投资基金的制度缺陷及对策研究[J].皖西学院学报
[6]李建国，我国证券投资基金发展的现状与对策研究，陕西财经学院，财贸经济期刊，2000-03
[7]何培谦，王若晨。桂林公路管理局、桂林工学院。
[8]马莉，《农金纵横》1998年第五期刊
[9]左月华，王韬，刘霞，中国证券投资基金现状及发展途径，华中理工大学学报·社会科学版第14卷第2期，2000-5
[10]马庆泉，中国基金业历史回顾与发展思考【N 】，中国证券报，1999-04
[11]袁东, 投资基金与证券市场关系[N].中国证券报，1999-08
[12]闻召林，陈妩，余闻，证券市场“新生代”【N 】。中国证券报，1999-08
[13]徐洪才，投资基金与金融发展【M 】。北京：中国金融出版社，1997
[14]夏先明，发展投资基金的思考【J 】。财经科学，1998，{3}：65-67
[15]汪军明，我国证券投资基金的制度缺陷及对策研究，《皖西学院学报》，2005年2月第1期
致 谢
通用过本次的毕业设计，使我能够对书本的知识做进一步的了解与学习，对资料的查询与合理的应用做了更深入的了解。
本次毕业论文虽然已经交付，然而其中有很多不足，四年的大学中专业学识未扎实掌握，这些只有在今后的求学过程中弥补了。适值论文答辩之际，感谢尊敬的导师对我的悉心教诲和培养，不仅让我认识到自己和别人的差距、认识到从事理论研究的严谨方法和思路，还让我对以后的研究内容有了进一步了解，提高了自己从事实务工作的能力，受益终身。感谢导师在论文准备初期提供了很多值得借鉴的参考文献，并在写作中耐心帮助我解决问题，既是良师也是益友，激励我不断面对问题解决问题。
我还要感谢我的同学们，在论文写作过程中和我一起探讨撰写长篇论文的方式方法，互相鼓励、互相协助，才让我能够顺利完成论文写作过程。.
编号
南京航空航天大学
毕业设计
浅谈证劵投资基金的现状、问题 目 题与发展思路
学生姓名
学 号 学 院
专 业
班 级 指导教师 孙娜 CZ09073214 继续教育学院 金融工程 CZ090732 徐强 教授
二〇一一年六月
南京航空航天大学
本科毕业设计（论文）诚信承诺书
本人郑重声明：所呈交的毕业设计（论文）（题目：浅谈证劵投
资基金的现状、问题与发展思路）是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。尽本人所知，除了毕业设计（论文）中特别加以标注引用的内容外，本毕业设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
作者签名：孙娜 2011年6月1日
（学号）：CZ09073214
浅谈证劵投资基金的现状、问题与发展思路
摘 要
随着整个世界经济的发展，证券投资基金的作用日显重要，已成为全球金融产业的一个重要标志。证券投资基金在我国的发展历程很短，加之我国市场经济发展尙属初期，亟待从理论与实践方面加以研究与摸索。基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。揭示基金行业所存在的问题并采取措施予以有效的解决，不仅关系到该行业未来的发展，还对中国资本市场的稳定至关重要[1]。
证券投资基金是通过向社会公开发行一种凭证，筹集资金并将资金用于证券投资，这种凭证叫基金券，也称基金单位。与其他投资工具相比具有社会参与面广、投资理性强、流动性好、收益稳定且具有一定成长性的优势，与国际成熟的基金业相比，我国基金资历尚浅。自1987年由中国银行和中国国际信托投资公司率先开展基金业务以来，其在增加证券市场的有效需求，激活和稳定证券市场，引导投资者树立正确的投资理念等方面仍起到了一定的积极作用。但由于我国基金起步较晚，基金在设立时发起人的动机各异，基金在运作中，既没有实际经验可借鉴，又缺乏系统理论研究，使基金市场还存在不少问题，有些功能无法正常的发挥。伴随着证券市场蓬勃发展，基金同时也暴露出了许多问题。因此，有必要在对基金现状进行分析的基础上，探讨我国证券投资基金业健康发展的途径[2]。
文章回顾和分析了我国基金行业的发展历程及其现状，指出了其在发展过程中所暴露出的若干问题，并针对所存在的问题提出了政策措施建议。
关键词：证券投资基金；监管；证券市场；金融产业
Present condition, question and shape way of thinking of fund that is shallow to talk investment in securities
Abstract
Along with the whole shape of world economy, the action day of securities funded reserve shows importance and have become financial world industrial an important sign.The securities funded reserve's shape process in our country is very short, apply of the our country market economy shape belong to initial stage and need to take into to study and grope for from the theory and the fulfilment.Money Market is our country the important composition of the capital market fraction, but securities funded reserve then our country the capital market is amid the most important mrvhsnidm investor.Announce to public the problem that the fund craft exists to combine take steps to give useful settle, not only relate to the craft prospective's shape, also vs Chinese capital market of stable go to pass importance[1].
The securities funded reserve is to pass to publicly release a kind of credential to the community, the raise funds combines to used for capital a securities invest, this kind of credential call fund coupon, also call fund unit.Comparing with other invest tools to have community participation surface is wide, invest reasonableness strong, fluidity good, yield stabilization and have the advantage of certain growth, compared with the fund industry of international maturity, our country the fund seniority is shallow.Since 1987 was led off by Chinese bank and China's international trust investment companies to develop fund traffic, it raise the effective demand of securities market, activate and stable securities market, led investor to set up accurate invest principle etc. to still rise certain positive effect.But because of our country the fund start a little bit late, fund while establishing each difference of motive of organiser, fund is in the operation, since there is no actual experience to be drawn lessons from, and then lack a system theory search, make the Money Market still exist many questions, having some the function can not be normal
exertion.Accompany with a securities market booming development, the fund also exposed at the same time many questions.Therefore, there is necessity in carrying on analytical foundation vs the fund present condition, study our country securities funded reserve the industry healthily deveolp of path [2].
Article review and analysis shape process and its present condition of our country fund craft, pointed out that it is in the process of deveolping amid some questions of exposed, and aims at the question existed to propose a policy measure suggestion.
Key Words：Securities funded reserve;Take charge of;Securities market;Financial domain
目 录
摘 要 . ...................................................................................................................................... ⅰ Abstract ......................................................................................................................................... ii
第一章 引 言 . .......................................................................................................................... 1
1.1 选题背景 . ....................................................................................................................... 7
1.2 证券投资基金概述 . ....................................................................................................... 7
1.3 研究意义 . ....................................................................................................................... 8
第二章 证券投资基金发展的现状 . ........................................................................................ 10
2.1 我国现有基金种类及市场规模 . ............................................................................... 10
2.2 我国证券投资基金现状 . ........................................................................................... 10
第章 证券投资基金发展中存在的问题 . ................................................................................ 12
3.1 基金治理结构方面 . ..................................................................................................... 12
3.2 委托——代理关系方面 . ............................................................................................. 12
3.3 投资环境方面 . ............................................................................................................. 14
3.4 监管方面存在的问题 . ................................................................................................. 14
3.5 我国证券投资基金发展中存在的问题 . ..................................................................... 15
第四章 证券投资基金的稳定发展的对策思路 . .................................................................... 17
4.1 解决治理结构不完善的思路 . ..................................................................................... 17
4.2 解决委托—代理关系问题的思路 . ............................................................................. 17
4.3 解决投资环境问题的建议 . ......................................................................................... 18
4.4 发展我国证券投资基金的对策及趋势 . ..................................................................... 18
第五章 结语 . ............................................................................................................................ 23
参考文献 . .................................................................................................................................... 24
致谢 . ............................................................................................................................................ 25
第一章 引 言
1.1 选题背景
我国的证券投资基金事业起步于1998年，至今已有逾十年的发展历程。尽管历史不长，而且期间还遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融风暴的冲击，我国新兴的证券投资基金业仍然能在困难中快速发展壮大，在短短十年的时间里走过了国外百年的基金发展历史。随着《证券投资基金管理暂行办法》的颁布实施及“开元”、“金泰”证券投资基金的规范设立，我国证券投资基金业迅速发展，并已逐步成长为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。但是，我国证券投资基金在高速发展的同时，仍然面临着一些问题，主要包括来自外部的客观问题和基于内部治理范畴的问题，并提出相应的对策[3]。
1.2 证券投资基金概述
（一）证券投资基金的定义
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种间接的证券投资方式，投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。证券投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；也可以由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。
（二）证券投资基金的功能
（1）有利于把储蓄转化为投资。基金吸收社会上的闲散资金，为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，而且随着基金的发展壮大，这种作用越来越大。
（2）有利于证券市场的稳定和发展。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构，成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。基金作为一种主要投资于证券的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。
(3)有利于证券市场的国际化。很多发展中国家对开放本国证券市场持谨慎态度，在这种情况下，与外国合作组建基金，逐步、有序地引进外国资本投资于本证券市场，不失为一个明智的选择。与直接向投资者开放证券市场相比，这种方式使监管当局能控制好利用外资的规模和市场开放程度[4]。
1.3 研究意义
首先, 发展证券投资基金是居民个人财产保值增值的需要。目前我国城乡居民有6万亿左右的储蓄存款, 在经过多次降息影响下, 他们迫切需要寻求其他投资生财渠道。而我国投资渠道相对单一, 证券市场投机性强、波动剧烈、风险较大, 发展证券投资基金, 无疑为居民提供了一个相对安全的投资工具, 对于民间的乱集资行为也将会有所抑制。而且, 通过引导个人参加证券投资基金, 间接投资于股市和债券, 还可以确保不断发行的债券和股票有持续的资金支持, 对于有效需求不足的现实也将会有较大改观。
其次, 是证券市场建设的需要, 将有利于证券市场向着稳定、成熟、健康和有效的目标发展。证券投资基金的数额庞大, 偏重于中长线投资且通过专业人员操作, 其投资组合的方式还可稳定证券市场, 提高投资理性, 抑制投资者过度投机和盲从心理, 从而引导和改善投资者的投资理念, 保护中小投资者的利益, 同时能够起到调整整个国民经济良性运行, 促进产业结构调整和资本有效流动, 发展企业直接融资。
第三, 有利于促进中国金融体制的改革。从国外经验看, 投资基金的投向是不断发生变化的, 因此成为金融创新的催化剂, 并能提高资本市场的效率。我国通过证券投资基金试点, 为中国的投资基金事业提供经验, 进而促进中国金融体制的改革。
第四, 有助于为建立社会长久稳定的基础——新型的社会保障体系提供经验。就拿我国本
身就较脆弱的保险业来说, 在多次降息影响下, 其资金的运作更为困难重重, 探索保险资金的有效运作渠道显得尤为迫切。而证券投资基金的设立并成功运作, 不仅为保险资金提供了投资渠道, 而且在其示范作用下, 必将有利于新型社会保障体系的建立和完善。
第五, 对于企业而言, 有利于促进现代企业制度的建立和完善。为了保障投资者的利益, 证券投资基金追求的是投资收益最大化, 所以在选择投资对象时, 必然是要经过仔细而深入的科学论证, 并且要对投资对象进行严格监督, 形成对企业的真正约束, 促进企业依法自主经营、转换经营机制、提高资金的利用效率, 这对建立和完善现代企业制度而言无疑具有重要意义[5]。
第六, 对于“三类企业”而言, 可能成为其生产剩余资金入市的理财工具。目前, 证监会同意国有企业、国有控股企业和上市公司三类企业既可以参与配售股票, 也可以投资二级市场, 这不仅为企业的资本经营打开了一个窗口, 从而也将推动企业进一步走向市场。但我们知道,“三类企业”的优势应在生产经营, 对于资本市场上大展手脚的经验明显不足, 而且资本市场上风险变幻莫测, 因此, 为了稳妥起见, 笔者认为, 目前“三类企业”应将证券投资基金作为入市之首选, 将生产剩余资金交给基金理财专家, 充分利用专家的优势, 发挥自己生产经营的优势, 以达到企业保值增值之目的。而且, 从证券投资基金一年多的运行情况看, 其大部分都较具有投资价值。
第二章 证券投资基金发展的现状
2.1 我国现有基金种类及市场规模
截止2007年6月底，我国共有58家基金管理公司提供基金管理服务，其中18家为
中外合资企业，他们管理着50只封闭式基金和272只开放式基金，管理的资产总额约为人民币10000亿元，比2006年末的人民币5408亿元有较大提高；在管理资产中，开放式基金约为人民币7000亿元。其余是封闭式基金。基金管理市场正在进入集约化时代。2007年初，博时、南方、易方达基金公司以1000亿份地资产管理规模高居榜首，包括华夏在内的前10家基金公司所占市场份额已超过60%，这意味着后46家基金公司瓜分不到40%的份额。到2007年6月已形成4大梯队，即1000亿份以上、800~1000亿份、500~800亿份、500亿份以下。在58家基金公司中，位居第一梯队的有5家分别是：博时、南方、华夏、易方达、嘉实；处于第二梯队的有6家：华安、大成、鹏华、银华、景顺长城、广发；第三梯队的有20家基金公司，而处在第四梯队的有27家基金公司。作为参照，在美国基金业中，前10名地市场份额占到51%，第11名到25名占23%，其余几百家基金公司占剩余的26%。国内基金业的现状显示，目前的竞争呢个各具比较有效，基金行业分化在加剧。现在，南方基金的管理规模已达到1000亿，最小的基金公司管理规模只有几十亿份，两者相差200多倍。基金业内的一种观点认为，由于固有的成本费用，目前一家基金公司必须维持30亿元股票基金的管理规模才不会亏损，显然对经营已有几年时间，管理规模却徘徊不前的基金公司来说，面临的生存压力是比较大的[6]。
2.2 我国证券投资基金现状
截至2007年QDII 基金发行前，我国大型基金公司和中小型基金公司的发展速度几乎相同，规模增长主要来自股票价格增长，以及主要基金拆分和大比例分红带来的净现金流。目前我国基金业在基金托管方面，目前超过三万亿的基金总资产中，四大国有商业银行合计占有市场份额83%，其中中国工商银行的托管规模占比高达33%。其他8家托管银行只能分享
四大国有商业银行之外17%的基金托管市场。目前，我国私募证券基金的规模已经达到万多亿元，进入门槛已降到5万元，投资人已从机构、上市公司为主转为以居民个人为主。
在建立投资基金初期，我国管理层让基金担负起稳定市场、培育市场机构投资者、树立市场长期投资和理性投资理念的重任。从基金管理公司的成立到老基金的整顿扩募，再到封闭式基金的发行，开放式基金的试点以及快速增长，都由监管部门全权审批负责。这种政府推动基金成长的模式促成了今日的我国基金业[7]。
从1996年以来，我国证券市场的规模在不断壮大，市场内生力量不断增强，各项制度也在不断完善，使得市场在纵向上具有一定的可比性。但由于外部环境、以及市场自身的一些原因，市场波动性非但没有削弱，反而有所增强。
第三章 证券投资基金发展中存在的问题
3.1 基金治理结构方面
（一）基金治理结构缺陷。
（1）发起人与基金管理人重叠。作为基金主发起人的基金管理公司，同时，又被选聘为基金管理人，不利于对基金管理人的监管。现有的基金治理结构直接由发起人代表持有人的利益，由于发起人本身的独立性差，与相关各方又存在千丝万缕的利益关系，因此很难真正代表持有人的利益。
（2）持有人利益代表缺位。基金管理公司董事会成员基本上来自各股东单位，与原单位有着千丝万缕的联系，董事很容易充当原单位的代言人，不能真正对公司计划的完成情况以及经营情况进行认证的审查，从而也就不能对公司的重大决策发挥应有的作用。
（3）经理人权力过大。由于董事会中存在的各种利益关系，造成了基金管理公司经理人的权利相对集中，从而产生相当大的利益冲突。又由于基金经理的身份既不属股东，也不是持有人，因而其目标函数与股东不尽一致，为了追求自身利益最大化，在我国目前代理机制不健全的情况下，势必导致内部人控制[8]。
（二）基金持有人的监督效果欠佳。
基金持有人往往人数众多且高度分散，以至于基金持有人大会往往流于形式。只有当基金管理人出现严重失职或违法违规时，基金持有人对基金管理人大会才能以多数决议将其撤换。因此基金持有人对基金管理人的监督是事后的、有限的，带有极大的滞后性、软弱性。
由于目前我国契约型基金持有人与管理人之间存在的是信托关系，不具有类似于股东的发言权，加上基金持有人大会一般以通讯方式召开或表决，某种意义上说基金持有人连用脚投票的权利都没有。
3.2 委托——代理关系方面
（一）基金管理公司的独立性不够，在证券投资基金运作中存在“内部人控制现象”。 我国的基金管理公司多由证券公司和信托投资公司发起设立，虽然是独立的法人，但从
管理模式上看，实际上是发起人设立的基金又自己管理的基金管理制度。而且，从人事安排上，基金管理公司的领导都是从原公司委派，有的还同时兼任基金管理公司和作为发起人的股东间存在广泛的利益一致性，投资决策的利益倾向于发起人股东，这就是“内部人控制”问题。因此，基金管理人很可能会动用基金资产为控股股东服务，最终受损的将是广大的基金持有人[9]。
证券投资基金的投资契约规定了基金持有人（投资者）、基金管理人、基金托管人三方的权利和义务。基金持有人与基金托管人均可队基金管理人进行监督，但由于基金投资者的高度分散性，投资者对基金管理人的监督权仅只是出席基金持有人大会，投资者对自己资产运作的监督往往是事后的，而基金托管人代表基金持有人进行监督则有很大局限性。一方面基金托管人为了加强与基金管理人的合作，受自身利益驱动的限制，把权利当做筹码，为自己今后占有利地位可能对基金管理人的违规行为睁只眼闭只眼；另一方面基金托管人的监管体制不健全，没有上层监管，只是一种信用交易。这种基金治理结构中的失衡，只能寄希望于管理人职业道德品质上。
(二) 基金管理人和基金持有人的信息不对称问题。
实际上基金的信息披露问题与上市公司的信息披露问题一样，是关系到证券市场能否健康发展、带有根本性的大问题。合理的基金信息披露，是保护我国基金业持久健康发展的根本保障。但是，在实践中，基金信息披露方面，存在较大问题。如对于基金关联交易方面的问题披露不够充分；信息披露严重滞后；信息披露技术性过强，对一些要害问题避重就轻等。
（三）基金管理人的道德风险问题。
有效的委托——代理关系必须以委托人和代理人的激励相容为前提，但事实上，委托人期望资产增值最大化，代理人期望代理效用最大化，两者的目标函数不完全一致，就产生了激励不相容问题。当委托达成契约后，委托人无法直接观察到代理人的行为将受益内部化，而将风险外部化，进而损害基金持有人的利益，因此产生了基金管理人的道德风险[10]。
（四）基金管理人的收益大于风险。
从收益的角度来看，基金管理人的收益来自基金管理费。我国基金的管理费用主要是按照管理基金资产净值的一定比例提取，我国通常以不高于2.5%的固定年费率提取，这种提取方式与基金的实际收益水平干系不大，只是基金管理人的业绩越好，基金资产的净值越高，所得管理费用高一些而已。但是，基金管理人还可以通过操纵基金持有的重仓股股价，以抬
高基金账面净资产值，从而打到提取更多管理费用的目的，并在基金净值排行榜中争取更好的排名。而投资者在增加基金管理费的同时还会增加股票买卖的交易费用，并在承担资金积压的损失和资金过度集中的风险。同时，在基金收益90%以上须用现金分配的规定下，为将来获取更多的管理费用而保留更多的净资产，基金管理人会尽量推迟实现利润，从而导致投资行为偏离投资者收益的最佳点。因此，相对于基金持有人的收益和风险，在目前的基金激励体制中，基金股哪里人的收益和风险不对等，收益大于风险。
（五）基金托管人监督力度不足。
由于基金托管人的独立性不够，导致其监管力度不足。从基金的2005年年报来看，各基金管理人对监管部门查处的“异常交易行为”的陈述，有的公开承认和说明，有的只字不提，有的轻描淡写地带过。基金托管人往往强调基金净值计算、信息披露、财务费用处理等方面合法合规，对基金投资运作的合理性评价轻描淡写，基金的托管人更多地体现了“保管权”，而在监督权的行使上力度不够。
3.3 投资环境方面
（一）上市公司总体素质不断提高，竞争格局明显加强。
我国证券市场中的上市公司的整体质量不高，业绩不理想。从1994—2003年看，上市公司的整体业绩呈现下滑趋势，并且亏损上市公司的数目及其占上市公司总数的比例不断上升。2005年虽有所好转，但上市公司整体素质仍有待提高。2006—2007年发生了转变，经过股权制度改革，一批未发掘的，有潜力的上市公司脱颖而出，显示出强大的竞争实力[10]。
（二）市场深度和广度不足。
存在具有相当发展水平的资本市场体系是证券投资基金发展必不可少的前提。从国外成熟证券市场来看，资本市场由股票、债券和长期抵押贷款市场构成，债券市场又由国债。公司债和市政债券三足鼎立。而在我国，股票和国债占据资本市场的绝大部分份额，其他证券品种极少，而且股票市场只有“做多”机制，没有“做空”机制，很难规避证券市场的系统性风险，再加上金融衍生产品缺乏风险对冲和转移的工具。
3.4 监管方面存在的问题
由于证券投资基金在整个运作过程中涵盖了基金管理公司、证券公司、银行、保险公司、信托投资公司、证券交易所等金融机构，涉及股票市场、债券市场、银行间同业拆借市场、国债回购市场、票据市场等多个领域。我国目前实行的是分业经营、分业监管的金融体制，
投资基金在运作过程中接受证监会、银监会、保监会组成，实行的是严格的政府监管模式。监管存在的问题主要有：
（一）多头监管。
由于受到中国证监会、中国银监会、中国保监会的监管，而且它们相互独立，使我国的基金业存在多头监管，监管权限分散，各监管机构间缺乏有效的协调和统一，造成对证券投资基金的监管效果不理想。
（二）投资基金自律组织缺位。
从国际证券投资基金的发展经验来看，行业自律是行政监管的必要补充，在基金业监管发挥着越来越重要的作用。行政监管和行业自律是基金业发展的趋势，而我国的投资基金业的自律组织还没有建立起来。
（三）投资基金的社会监督机构不健全。
国外经验证明，完善的投资基金市场社会监督机制是投资基金市场健康发展的必要保证，而我国的基金评估机构缺乏，没有建立全国统一、公正的基金评估机构，基金的评价体系还不健全，是投资者对证券投资基金的认识不足，自己的利益得不到保障[11]。
3.5 我国证券投资基金发展中存在的问题
（一）我国证券市场的政策性特征加大了证券投资基金系统风险我国的证券市场是在政府主导下发展壮大起来的，尽管市场因素所发挥的作用在增长，但是政策仍然是决定我国证券市场走向的首要因素。有关专家曾对我国证券市场的风险进行实证分析，结果表明我国证券市场的系统风险高达60％，非系统风险为40％，而西方成熟证券市场的系统风险一般为25％，非系统风险为75％。从股票市场十年的发展历程来看，每一次转折都伴随着重大政策的出台，市场在政策的干扰下发挥着微弱的作用。因此我国的证券市场很难发挥作为我国经济运行晴雨表的作用。一般而言，证券投资基金投资组合只能分散非系统风险，却对系统风险无能为力。由于我国证券市场的政策性特征，只有能够准确预测和及时掌握政策的变化，并采取相应的投资决策，才能够分散系统风险，而对于政策的变动，证券投资基金是难以准确预测的[12]。
（二）相关法律法规的不健全、不明确严重影响证券投资基金的健康发展目前，国内证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来。在基金业发达的美国，对共同基金的规范和监管，不仅有证券法、投资公司法、投资顾问法，而且有基金行业的自律，国内目前基金
监管所依据的是《证券投资基金管理暂行办法》，行业自律和基金管理人的自我监控尚处于探索之中。同我国的上市公司一样，我国基金管理公司也普遍存在委托代理问题。基金持有人委托信托人代理行使基金持有人的权利并承担相应的义务，基金管理人受托管理基金，基金托管人监督基金管理人的实际运作。目前在我国基金的实际运作中，尚无信托人这一法律主体，基金托管人在某种程度上兼任了信托人的角色。根据有关规定，基金托管人只能由四大国有商业银行担任。由于法律法规上的缺陷，四大国有商业银行的托管人职责仅仅限于基金的会计核算和基金资产的托管，而面对基金运作中违规操作和损害基金持有人利益时，采取何种法律行动，履行何种法律程序，还没有明确的规定，对于基金的管理和惩罚完全通过证监会的行政处分来实现。对于现阶段的基金管理公司而言，虽然在形式上构筑了公司治理结构和各项规章制度，但是由于国有化得倾向，现代企业制度所要求的约束和制衡精神却远未在实际公司运作中得以真正体现，自律程度的高低决定着基金管理公司的规范程度。因此，委托代理问题就不可避免。
（三）投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识投资基金最初产生于英国，但目前最发达的是美国。投资基金在美国成为共同基金，把许多投资者不同的投资份额汇集起来，交由专业的投资经理进行操作，所得收益按投资者出资比例分享。投资基金本质是一种金融信托。目前国内投资者对基金缺乏认识，一方面认为投资基金不如投资股票；另一方面认为投资基金不如存款，因为后者安全系数更高。其实，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不过程度都略低些，它是一种介于股票和存款之间的投资品种。投资者没有认识到这一点的主要原因可能是因为国内居民金融投资意识淡薄，参与证券投资的程度较低，我国居民证券资产占金融资产的比例尚不足5％[13]。
（四）证券投资基金品种单一目前我国基金品种比较单一，从基金类型上而言，有开放式和封闭式；就投资对象而言，仅有股票基金或者说股票债券混合基金。一般而言，一个国家金融产品德丰富程度与该国资本市场和货币市场的发育程度及开放程度是密切相关的。基金产品创新所面临的问题需要证券市场的不断开放和不断成熟来解决，而不仅仅通过模仿西方市场的产品来解决。
（五）基金管理人员素质有待提高目前国内证券投资基金从业人员的从业时间还比较短，投资技巧及防范风险能力等方面缺乏经验，整个管理人员队伍还有待建设；我国基金管理公司成立的时间也较短，企业形象尚未完全建立，管理体系、运作机制等方面还有待完善。
第四章 证券投资基金的稳定发展的对策思路
4.1 解决治理结构不完善的思路
（一）完善基金管理公司独立董事制度。
基金管理公司治理中重点要解决的是大股东与小股东的利益冲突及股东与经理层的利益冲突，协调相互间的关系，促成基金管理公司整体效益最大化实现，进而间接维护基金持有人的利益。完善基金管理公司独立董事制度是保护小股东利益的一项重要措施。
（二）强化激励和约束机制。
改革基金管理公司的股权结构，实行员工持股制度。这不仅有利于实现股东多元化和分散化，减少个别大股东对基金管理公司的直接干预，规避基金管理公司利用基金资产向大股东进行利益输送的行为，而且化解了员工尤其是经理人员与公司公东的利益冲突，使得基金经理与持有人和基金管理公司股东的利益达到最终统一。
（三）改革基金管理公司收费制度。
我国目前使用的是与美国相同的管理费用收取模式。目前我国业绩最好的基金管理公司与业绩最差的基金管理公司所提取的管理费用竟然相差无几。因此，我们应该改变目前管理费用的收取方式，要将业绩因素融合起来。这样更好有利于形成基金管理公司全体员工、股东与投资者利益的一致性，从而能够强化基金管理公司保护基金投资者利益的内在激励和约束机制。
4.2 解决委托—代理关系问题的思路
（一）建立独立受托人委员会。
可以借鉴印度契约型基金的经验，在我国基金治理结构中引入独立的受托人委员会。把原托管人监督和保管两个职能分离，分别由受托人与托管人承担。以持有人、管理人、受托人和托管人之间的四角关系代替原来基金持有人、管理人和托管人之间的三角关系，进而实现基金所有权、经营权、保管监督权“三权分离”。受托人通过委托协议成为基金持有人的代言人。持有人对管理人的监督动力直接转化为受托人的监督动力。受托人分别与管理人和托管人签订协议授其投资运作和保管基金资产的权利，并代表持有人监督管理人和托管人的经营运作行为。为了确保受托人委员会的独立性，该委员会应具有独立的法律地位，是一个作
为第三方的独立机构。受托人委员会的组成人员中必须有三分之二的外部独立人士，独立人士与受托人中内部人士或管理人、托管人不存在任何关联关系。另外，受托人委员会负责组建由独立人士担任主席的审计和监察委员会，建立独立的第三方审计制度，监管基金内控体系，形成受托人委员会为核心的“基金四角”治理结构，基金持有人、管理人、托管人最终将在受托人委员会的监督和协调中，取得较为理想的权力制衡。
（二）信息披露要让普通投资者看的懂。
基金披露的信息应重点突出、语言平实、浅显易懂，以提高信息的有效性。公开披露的信息中，禁止对证券投资业绩进行预测，禁止违规承诺收益或承担损失等。
4.3 解决投资环境问题的建议
（一）加强制度创新及交易品种创新研究。
创新是投资领域中的生命和灵魂，在某种意义上说，产品创新是基金公司的生命线。首先，金融市场发展还不够成熟，还有很多新的工具没有用，还有很大创新的余地，如权证、股指期货、对冲等都还是刚刚引入或空白；其次，中国金融管制很严，这样每次金融管制的放松都会给基金业创新带来很大的推动。
（二）保持基金管理者的相对稳定性。
我国基金公司在管理手段和人事安排上缺乏稳定性，例如在投资决策中起重要作用的基金经理变动频繁，目前基金经理任职期平均只有一年，相比美国平均五年的任职期，可见其不足，这对投资环境存在较大的不利影响。
4.4 发展我国证券投资基金的对策及趋势
（一）把握科学定位：证券投资基金发展的前提
证券投资基金制度在我国建立的时间很短，缺乏实践经验，更为重要的是它在经济活动中的定位尚缺少法律界定，这已经构成了投资基金“优”无法成“势”和运作不规范的重要成因。把握证券投资基金的科学定位，应包括两个方面的内容：
一方面，应准确地把握证券投资基金的信托本质。证券投资基金的品种、结构、管理方式，规模大小是随着证券市场乃至整个金融经济的发展而不断变化的，但无论怎样变化，其本质亦即形成的经济关系是稳定的；发起人一般构成管理人，以委托人的身份出现；托管机构成为受托人，是信托财产的名义所有者；众多分散的投资者，作为基金财产的实际所有者，也是受益人，这种信托关系是证券投资基金运作的制度框架。这种制度是自发产生的，其优
势就在于产权界定清晰、职责分明，是一种既有分工合作，又有监督制约的多边激励制约机制，因而拥有强大的生命力。然而，我国基金业在实践和认识上，都存在偏离这种定位的倾向，其直接后果是导致投资者合法权益得不到切实有效的保护，有些基金管理机构借信托财产为本机构谋取超过信托投资本身限定的应有利益，有些基金管理机构把建立基金作为本机构获取投机股票、期货所需资金的一种手段。由此可见，基金管理人必须始终把握证券投资基金这一信托本质，树立信托观念，按信托本身客观规律办事，对证券投资基金进行规范运作。
另一方面，要充分认识证券投资基金在证券市场中的战略地位。经济发达国家及地区一个共有的特点是投资基金总额占整个金融资产总额的比重较大，较少的管理公司管理着较多的基金资产。比如，美国目前有基金2000多只，总额已达30000亿美元，其规模和美国银行储蓄总量相当。近10年来，年平均增长15%，每只基金规模平均为15亿美元，投资基金交易量占证券市场交易量地一半左右。据此人们称之为90年代的银行，商业银行、投资基金、保险公司已呈三分天下的趋势。虽然我国经济发展状况与发达国家相比，有较大差距，不能相提并论，但剔除这一影响因素来分析，我国现存的投资基金规模与市场经济发展对其产生的巨大需求也相差甚远，证券投资基金在证券市场中还处于无足轻重的地位。如何给我国的投资基金业定位，或者说在未来证券市场乃至整个金融体系中将处于何等地位，是一个亟待解决的重大理论和实践问题。证券投资基金作为现代证券市场的重要组成部分，尤其在我国现阶段，已经成为证券市场得以进一步发展的助推器，必须把其置于社会主义市场经济和金融业整体发展的重要战略地位，从各方面加以扶持，使其发展成为与银行业、保险业、证券业等同的金融门类。从这一定位出发，我们应树立超证券市场发展的战略观念，也就是说在一定时期内，证券投资基金的增长速度要超过同期证券市场的增长速度，尽快使其规模扩大，彻底改变其在证券市场中的弱势地位，从根本上改善证券市场的投资者结构，以促进证券市场稳步健康发展。
（二）选准运作方式：证券投资基金发展的关键
投资基金按其运作方式不同，可分为开放式和封闭式两种。前者是指仅仅管理公司在设立基金时，不确定基金单位的总份数，投资者可以根据市况随时退出或追加，其特点是流动性强、操作透明度高，适合中短线投资；后者是指基金管理公司在设立基金时，限定发行额度和存续期限，投资者不能随时赎回，但可以在交易所上市转让，其特点是资金比较稳定，
易于管理，适合长线投资。两者在操作上有严格界限，不能相互混淆。应该根据证券市场发展程度和投资特点而有所选择。从发达国家的一般发展过程来看，都是由封闭式基金起步，随证券市场不断扩大与完善，而逐步以开放式基金为主流的格局。
根据我国市场经济和证券市场的发展程度，近期应选择以封闭式基金为主，其主要根据是：第一，证券市场尚不成熟，波动较大，过早发展开放式基金，投资者频繁地购买或退回基金，对股市助涨助跌，形成恶性循环；第二，从业人员经历短，经验少，不适应操作难度较大的开放式基金。从我国现存的投资基金来看，基本都采用封闭式基金，但问题在于，有些基金名为封闭式，可在设立时并未明确存续期，有些基金还任意扩大基金额度，亦即只对普通投资者封闭，而对管理者不封闭，同时还存在上市难的问题，公开上市或在地方性交易中心上市的不足已设立基金的40%，其周转很不方便。这种运作方式上的不规范，既影响了投资者的投资热情，也阻碍了证券投资基金功能的正常发挥。
结合我国的实际情况，为促进我国封闭式证券投资基金的规范运作，应着手做好两方面的工作：一方面，要贯彻管理层对证券市场提出的“法制、规范、监管、自律”八字方针，对已经设立和运作的证券投资基金，从规模、投资方向、盈亏状况、人员素质等方面进行审查和清理。对不符合要求的进行撤销、合并或转为产业基金；已公开上市未办审批手续的，应补齐手续；对符合条件上市的，要批准上市。另一方面，应本着积极稳妥的态度，在经验基础上，选择网点多、信誉好、实力强、具备基金管理人才的投资机构，批准设立证券投资基金。随着证券市场的发展和成熟，合格基金管理人队伍的壮大，再逐步设立开放式证券投资基金。
（三）培育发展环境：证券投资基金发展的基础
证券投资基金的发展需要有一个环境与之相适应，否则，它将失去发展的客观基础。从我国现状来看，欲发展争取拿投资基金，必须在培育证券投资基金发展方面加大工作力度。夯实基础，具体包括以下几个方面：
其一，培育法律环境。为配合证券投资基金的运作和发展，各地证管部门相继出台了一系列地方性的法规，虽然有一定的规范作用，但由于种种原因。还存在着不同程度的不完善之处。全国性的法规只出台了《证券投资基金管理暂行办法》，在此基础上，还需要继续出台并完善一系列法规法律，诸如《证券法》、《信托法》、《证券交易法》、《中外合资基金管理办
法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等等，以确保证券投资基金在法制轨道上规范、有序、健康发展。
其二，培育市场环境。近年来我国证券市场虽有很大的发展，但相对于整个国民经济来说还是很不成熟的。这主要表现在：一方面证券市场规模太小，只占国民经济很小的比例，企业发展所需资金大量依靠银行贷款而不是在证券市场上筹集；另一方面，证券市场本身投资品种少、投资品种质量不稳定、市场结构不合理、投机风气盛行等问题的存在，给投资基金发展带来一定的困难，这种情况必须尽快解决，为证券投资基金发展创造完善的市场环境。
其三，培育投资者环境。证券投资基金的发展与广大投资者的素质有极为密切的关系，我国投资大众缺乏金融知识和信托意识带有普遍性，一方面，我国的高储蓄率说明大众的证券投资意识薄弱，另一方面，表现为投资大众自己盲目跟风参与证券炒作。在这种环境下，基金管理者是很难运作的，因此，证券投资基金要得到大的发展，对广大投资者的教育和引导是一项很重要的任务。
其四，基金管理者环境。从我国目前情况来看，证券市场发展时间短，投资基金的管理还处于不断摸索的过程中，有经验的基金经理人是很缺乏的，大规模的专业管理人才队伍还没有形成，严重地阻碍了投资基金业的发展。所以应该强化全国同业协会的指导，加强有组织、有系统的培训和投资基金管理人员的资格管理，使管理人才队伍尽快形成。
（四）完善监管体系：证券投资基金发展的保障
在证券市场成熟与发达的国家，基金业一般都由证券监督管理机构统一管理，同时注意发挥投资基金行业协会的自律管理。从管理机关来看，美国是证券交易委员会，香港是证券及期货事务监察委员会，英国为证券与投资委员会，等等。从行业自律组织来看，美国是投资公司协会，香港是投资基金公会，日本为投资信托协会等。
从我国情况来看，多年来一直对基金实行多头管理。根据《中国人民银行法》规定，中国人民银行对金融机构负有监管责任，证监会负责对证券市场日常监管。虽然强调投资基金机构由中国人民银行负责审批和监管，但目前已设立的投资基金只有4只是得到中国人民银行总行批准，其余均为各地分行批准设立，同时投资基金运作超规范保障作用的行业自律组织至今尚未建立，这种多头分散管理的监管体系的不完善，对投资基金的发展极为不利。
在投资基金有关法规制度健全的前提下，建立完善的投资基金监管体系是证券投资基金得以健康发展的必要保障。结合发达国家的经验和我国国情，监管体系要包括两个层次：
一是建立全国统一的管理、协调投资基金业的权威主管机构——国家投资基金管理委员会，改变过去多头管理、各自为政的局面。
二是建立投资基金行业自律组织——投资基金协会，在行业内部形成自我协调、平衡制约的机制，作为投资基金主管机构管理的补充，以统一的法规制度为依据，制定行规，约束同行，处理一些技术性问题，以确保投资基金业规范运作，良性发展[14]。
第五章 结语
基金作为一个新兴而有生命力的行业，在我国的发展不过几十年的时间，从开始出现时的小规模、无秩序，逐渐发展成为社会投资的一股巨大力量。尽管基金管理公司目前遇到的问题不少，但机遇也是前所未有的，如何在发展中进行规范是管理层及各方利益主体在市场建设中需要深思的主题[15]。
在新的环境下，过去的成功路径可能成为未来发展的羁绊。后金融危机时代，我国基金业的发展路径面临着重大的转变，重点表现在竞争模式由产品竞争向品牌竞争转变，由产品数量向产品质量转变，由“推销”向“服务”转变。
我们应该关注证劵基金的现状，不忽略问题的存在，积极努力的完善我国的证劵基金市场，促进我国证券投资基金业健康发展。
参 考 文 献
[1]朱善利. 中国基金投资市场. 经济科学出版社，2002
[2]崔新生. 中国基金的方向. 企业管理出版社，2003
[3]许荣，张旭.2008年中国基金行业发展报告[J].证券市场导报，2009
[4]张宇.2008年基金市场分析及09年投“基”策略[J/OL].中投证券研究所，2009-12
[5]汪军明. 我国证券投资基金的制度缺陷及对策研究[J].皖西学院学报
[6]李建国，我国证券投资基金发展的现状与对策研究，陕西财经学院，财贸经济期刊，2000-03
[7]何培谦，王若晨。桂林公路管理局、桂林工学院。
[8]马莉，《农金纵横》1998年第五期刊
[9]左月华，王韬，刘霞，中国证券投资基金现状及发展途径，华中理工大学学报·社会科学版第14卷第2期，2000-5
[10]马庆泉，中国基金业历史回顾与发展思考【N 】，中国证券报，1999-04
[11]袁东, 投资基金与证券市场关系[N].中国证券报，1999-08
[12]闻召林，陈妩，余闻，证券市场“新生代”【N 】。中国证券报，1999-08
[13]徐洪才，投资基金与金融发展【M 】。北京：中国金融出版社，1997
[14]夏先明，发展投资基金的思考【J 】。财经科学，1998，{3}：65-67
[15]汪军明，我国证券投资基金的制度缺陷及对策研究，《皖西学院学报》，2005年2月第1期
致 谢
通用过本次的毕业设计，使我能够对书本的知识做进一步的了解与学习，对资料的查询与合理的应用做了更深入的了解。
本次毕业论文虽然已经交付，然而其中有很多不足，四年的大学中专业学识未扎实掌握，这些只有在今后的求学过程中弥补了。适值论文答辩之际，感谢尊敬的导师对我的悉心教诲和培养，不仅让我认识到自己和别人的差距、认识到从事理论研究的严谨方法和思路，还让我对以后的研究内容有了进一步了解，提高了自己从事实务工作的能力，受益终身。感谢导师在论文准备初期提供了很多值得借鉴的参考文献，并在写作中耐心帮助我解决问题，既是良师也是益友，激励我不断面对问题解决问题。
我还要感谢我的同学们，在论文写作过程中和我一起探讨撰写长篇论文的方式方法，互相鼓励、互相协助，才让我能够顺利完成论文写作过程。.