【摘 要】本文分析了次贷危机向发达国家和发展中国家两个层次的国际传导机制，得出结论：次贷危机向发达国家传导的主要机制是金融溢出效应，而向发展中国家传导的主要机制是贸易溢出效应。 【关键词】次贷危机；国际传导机制；金融监管 次贷危机自2007年8月全面爆发以来，迄今为止愈演愈烈。该危机发端于美国次级抵押贷款市场的信用违约，随着美国次级抵押贷款违约率的不断上升，全球性金融危机初现端倪，投资银行、商业银行、保险公司、对冲基金、房地美与房利美等各种类型的金融机构纷纷破产倒闭或者被政府接管。随后，金融危机演变为大规模的经济危机，给世界各国造成了巨大的经济损失。 一、次贷危机国内传导机制 在美国宽松的监管制度下，金融机构进行大量的金融衍生产品创新转移风险，其主要机理就是住房抵押贷款金融机构将抵押贷款出售给证券化机构，由证券化机构将其打包为证券化资产并通过信用评级机构评级后出售给投资者。其中最为突出的产品就是次级抵押支持证券MBS和担保债务凭证CDO。MBS是指以抵押贷款组成资产池，以其未来产生的现金流偿还投资者本息的债券；CDO是在MBS的基础上通过对各种高风险固定收益资产的分散型组合达到充分分散风险的目的。CDO由于历史违约记录较低和相对较高的长期固定收益受到了国际很多商业银行、养老基金、保险公司等金融机构的追捧。这是在次贷危机爆发后各国金融投资机构遭受损失的重要原因。 除此之外，还有一种重要的金融衍生工具即信用违约互换CDS，它是用来交易风险资产的，买方只要向卖方支付一定保费就可以在第三方发生违约时获得赔偿，这种风险保障工具受到了欧洲在内等很多国家金融机构的青睐。当美国房地产泡沫愈演愈烈时，美联储大幅提高利率，导致贷款人违约增加，贷款机构坏账规模不断扩大，收回的抵押房屋增多，导致房价开始下跌，次级抵押债券价格大幅下降，由此影响到包括国内外投资者在内的一连串与次贷交易有关的金融机构。次贷危机开始显露并通过上述各环节传播到各个领域。 二、向发达国家的传导机制 欧洲、日本等发达国家的金融市场较为发达，与美国的金融市场联系密切，在上述背景中也可以看出，欧洲是美国次贷产品流通的主要市场。在欧洲统计局发表的欧盟2007年投资统计报告中显示：2007年，欧盟27国对欧盟以外地区的IDE（对外直接投资）比上年增长53%，从2750亿欧元增加到4200亿欧元。在区外对欧盟投资方面，英国吸收区外IDE名列第一（870亿欧元，27%），其次是卢森堡（500亿欧元，16%）、法国（230亿欧元，7%）。这庞大的投资额中很大一部分是欧洲等地发达国家商业银行对美国次贷金融产品的大量投资；此外，这些商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得这些商业银行面临巨大的交易对手风险（counterparty risk）；欧洲商业银行还通过购买美国保险公司（例如AIG）出售的信用违约保险（CDS）来规避巴塞尔资本协议对自有资本充足率的要求，而美国保险公司倒闭后，欧洲商业银行普遍面临资本金不足的窘境。 发达国家的商业银行通过对美国金融衍生产品的投资，使根源于美国次级抵押贷款市场的风险迅速散布和植根于各世界经济发达国家大型金融机构的资产负债表中，欧洲、日本等经济体几乎与美国同时陷入困境。一旦商业银行集体陷入危机，实体经济将受到强烈冲击。因此，在次贷危机中，金融溢出效应是危机向发达的金融市场国家传导的最重要的方式。 三、向发展中国家的传导机制 贸易溢出效应的主要机理是价格效应和收入效应。次贷危机发生后，美国银根紧缩，利率上调，多家金融机构的破产导致各产业资金链断裂，企业贷不到款，生产受损甚至倒闭，导致员工收入下降或被迫辞退。证券投资者由于次级债券价格下跌亦损失严重。在这种情况下美国国内需求大幅下降，中国作为美国主要进口国之一，对外贸易损失较大。由于一些发展中国家和新兴市场国家的银行业业务发展主要依靠国外短期资本投资，在次贷危机发生后，国际流动性紧缺，增大了国际融资成本，使得这些发展中国家遭受流动性冲击，进而影响国内信贷市场。 参 考 文 献 [1]唐牧云.浅析美国次贷危机的成因、影响及启示[D].上海：华东师范大学.2008 [2]徐晓静.美国次贷危机的传导机制研究——基于危机对我国传导的视角[D].乌鲁木齐：新疆财经大学.2009 [3]康中才.次贷危机的国际传导机制、影响及对我国的启示[D].湘潭：湘潭大学.2009
【摘 要】本文分析了次贷危机向发达国家和发展中国家两个层次的国际传导机制，得出结论：次贷危机向发达国家传导的主要机制是金融溢出效应，而向发展中国家传导的主要机制是贸易溢出效应。 【关键词】次贷危机；国际传导机制；金融监管 次贷危机自2007年8月全面爆发以来，迄今为止愈演愈烈。该危机发端于美国次级抵押贷款市场的信用违约，随着美国次级抵押贷款违约率的不断上升，全球性金融危机初现端倪，投资银行、商业银行、保险公司、对冲基金、房地美与房利美等各种类型的金融机构纷纷破产倒闭或者被政府接管。随后，金融危机演变为大规模的经济危机，给世界各国造成了巨大的经济损失。 一、次贷危机国内传导机制 在美国宽松的监管制度下，金融机构进行大量的金融衍生产品创新转移风险，其主要机理就是住房抵押贷款金融机构将抵押贷款出售给证券化机构，由证券化机构将其打包为证券化资产并通过信用评级机构评级后出售给投资者。其中最为突出的产品就是次级抵押支持证券MBS和担保债务凭证CDO。MBS是指以抵押贷款组成资产池，以其未来产生的现金流偿还投资者本息的债券；CDO是在MBS的基础上通过对各种高风险固定收益资产的分散型组合达到充分分散风险的目的。CDO由于历史违约记录较低和相对较高的长期固定收益受到了国际很多商业银行、养老基金、保险公司等金融机构的追捧。这是在次贷危机爆发后各国金融投资机构遭受损失的重要原因。 除此之外，还有一种重要的金融衍生工具即信用违约互换CDS，它是用来交易风险资产的，买方只要向卖方支付一定保费就可以在第三方发生违约时获得赔偿，这种风险保障工具受到了欧洲在内等很多国家金融机构的青睐。当美国房地产泡沫愈演愈烈时，美联储大幅提高利率，导致贷款人违约增加，贷款机构坏账规模不断扩大，收回的抵押房屋增多，导致房价开始下跌，次级抵押债券价格大幅下降，由此影响到包括国内外投资者在内的一连串与次贷交易有关的金融机构。次贷危机开始显露并通过上述各环节传播到各个领域。 二、向发达国家的传导机制 欧洲、日本等发达国家的金融市场较为发达，与美国的金融市场联系密切，在上述背景中也可以看出，欧洲是美国次贷产品流通的主要市场。在欧洲统计局发表的欧盟2007年投资统计报告中显示：2007年，欧盟27国对欧盟以外地区的IDE（对外直接投资）比上年增长53%，从2750亿欧元增加到4200亿欧元。在区外对欧盟投资方面，英国吸收区外IDE名列第一（870亿欧元，27%），其次是卢森堡（500亿欧元，16%）、法国（230亿欧元，7%）。这庞大的投资额中很大一部分是欧洲等地发达国家商业银行对美国次贷金融产品的大量投资；此外，这些商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得这些商业银行面临巨大的交易对手风险（counterparty risk）；欧洲商业银行还通过购买美国保险公司（例如AIG）出售的信用违约保险（CDS）来规避巴塞尔资本协议对自有资本充足率的要求，而美国保险公司倒闭后，欧洲商业银行普遍面临资本金不足的窘境。 发达国家的商业银行通过对美国金融衍生产品的投资，使根源于美国次级抵押贷款市场的风险迅速散布和植根于各世界经济发达国家大型金融机构的资产负债表中，欧洲、日本等经济体几乎与美国同时陷入困境。一旦商业银行集体陷入危机，实体经济将受到强烈冲击。因此，在次贷危机中，金融溢出效应是危机向发达的金融市场国家传导的最重要的方式。 三、向发展中国家的传导机制 贸易溢出效应的主要机理是价格效应和收入效应。次贷危机发生后，美国银根紧缩，利率上调，多家金融机构的破产导致各产业资金链断裂，企业贷不到款，生产受损甚至倒闭，导致员工收入下降或被迫辞退。证券投资者由于次级债券价格下跌亦损失严重。在这种情况下美国国内需求大幅下降，中国作为美国主要进口国之一，对外贸易损失较大。由于一些发展中国家和新兴市场国家的银行业业务发展主要依靠国外短期资本投资，在次贷危机发生后，国际流动性紧缺，增大了国际融资成本，使得这些发展中国家遭受流动性冲击，进而影响国内信贷市场。 参 考 文 献 [1]唐牧云.浅析美国次贷危机的成因、影响及启示[D].上海：华东师范大学.2008 [2]徐晓静.美国次贷危机的传导机制研究——基于危机对我国传导的视角[D].乌鲁木齐：新疆财经大学.2009 [3]康中才.次贷危机的国际传导机制、影响及对我国的启示[D].湘潭：湘潭大学.2009