山东神光金融研究所
证券研发体系
山东神光金融研究所
第一章 神光金融研究所介绍
1.1 神光金融研究所发展历程
神光金融研究所的前身是神光研究部。神光研究部成立于1996年，由山东神光创始人孙成钢先生组建成立。
1996-2000年，神光研究部上海总部和济南分部并行，人员以专职研究员和兼职研究员组成。
1998年和2000年神光分别在山东青岛和福建厦门召开神光投资论坛。
2000年，神光研究部所有人员集中办公，地点位于中国上海陆家嘴金融贸易区。
2001年，神光研究部集中了神光金融投资部核心人员，正式成立神光金融研究所。 2003年，神光金融研究所不再招收兼职研究员，所有成员全部来自全国各知名财经院校和市场实战层面专家。
2000年和2003年，神光分别在南京和武汉召开神光投资论坛。
2005年，神光在上海召开神光·国际投资大师戴若顾比投资论坛。
2006年，神光公司在规范后摈弃了会员制咨询方式，端正了价值投资理念，研究所在和监管部门多次沟通后重新整合。
2007年，神光金融研究所投资理念、研发体系得到监管层高度认可，研究所成为神光公司咨询产品研发和客户服务核心部门。
1.2 神光金融研究所的文化
神光研究所的核心文化是：专业、诚信、创新。
专业：研究所的每一名员工必须有充分的专业知识和专业服务水准。神光研究所的研究方法和成果，必须体现神光的专业水准。
诚信：研究成果必须建立在对证券市场信息充分认识的基础上，作到科学务实，对信息来源负责，对投资者负责。
创新：神光研究所要在研究方法、研究过程、研究成果三个方面积极创新，创造出神光特有的风格。
1.3 神光金融研究所的研究成果
1992年，神光预测系统问世。
1994年，神光预测系统得到市场验证。
1996年，神光隆重推出“六大天王”，此后一年个股平均涨幅超过195%，一举奠定神光在业内知名度。
2000-2001年，神光率先在业内建立个股投资价值评级系统, 并对外发布。
2003年，神光风险（VaR ）价值评级系统问世。
2004年神光的“基金投资组合风险管理及在投资决策中的应用研究”课题获得中国证券业协会科研课题投资基金类二等奖，成为证券咨询业唯一一家获此殊荣的公司。 2005年，神光金融研究所推出全新价值投资理念。“肯定不会跌，肯定能涨，买了就涨”的三原则成为三年来客户耳熟能详的制胜法宝。
《股市预测与实战》成为神光研究成果汇集的第一本书。
《神光3+2投资服务系统》神光第一个集预测、实战、研究分析为一体的证券软件。
《10年20倍》汇集了神光最重要的投资理论，为居民财富增值提出了理论上指导。 《五万元一粒米》汇集了牛熊市神光所有先进和实用和投资理论，从实战层面系统阐述了投资战略，为神光投资理念的成型奠定了扎实基础。
《新人性》在与股市有关的行为金融研究方面作出了有益探索。
第二章 神光投资理念介绍
2.1 神光投资理念演变
2.1.1 财务顾问，个股优先
1996年，神光开始在全国范围内展开上市公司调研工作，神光的研究人员进入上市公司的车间、厂房、项目现场，详细了解第一手资料，最早推出了神光六大天王。个股深度调研、推荐给客户是神光起步执行的投资理念，一切源于熟悉。
2.1.2 单一个股，波段操作
1997年一波牛市的结束，随后形成2年多的震荡行情。在绩优股透支了行情，题材 股漫天炒作的市场环境下，神光首次提出单一个股、波段操作的投资理念。规避了 多次系统性风险，通过对少数公司的研究，化解了个股市场风险。
2.1.3 价值投资，组合投资
2000年，网络科技股泡沫破灭以后，我们感受到个股风险在投资层面的重要性。随 着神光投资价值评级系统的发布，我们重点关注该评级系统中“强力买进”级别的 个股，以组合投资的思路向客户发布。每个季度一次小调整，每半年一次大调整。
2.1.4 风险价值评估，风格轮换投资
2003年神光风险价值评级系统发布后，我们最终形成了价值投资选股，风险价值评 估优选风险的方式，按照神光“市场热点指数”风格转换为客户提供咨询建议。让 风险价值大和风险价值小的个股在不同时段为客户带来财富增长。
2.1.5 价值投资，事件投资，个股优先
2005年，随着牛市的起步，我们再次认识到价值投资的重要性。而上市公司股权分 置改革这一历史重大事件在不同时点带给上市公司不同的市场表现，于是神光将事 件投资定为重要投资理念。多年来，我们秉承了以事件投资为主导，以价值投资为 核心的投资理念，通过公司调研，深入研究精选个股，为客户财富积累提供了帮助。
2.1.6 价值投资，事件投资，组合投资
2007年5·30大跌，对价值投资、重仓操作理念影响巨大。此后我们也清晰的认识 到个股投资安全的重要性。我们将现阶段的投资理念细化以事件投资为主导，以价 值投资为核心，组合投资，超越市场。组合投资目标对象的选择，依然秉承了深度 研究、公司调研的专业水准，加上有效的风险控制，最终为客户投资致胜奠定了扎 实的基础。
2.2 神光现行投资理念介绍
2.2.1 价值投资
和市场现行主流投资理念一样，价值投资是基于对上市公司基本面的研究，通过一 定的研究方法，评估上市公司内在价值和市场价格之间的差距，从而找到价值低估 的品种。目前市场通用的研究方法有绝对价值法和相对价值法。因为绝对价值法涉 及到很多宏观及微观参数，差之毫厘，失之千里，且不能在所有公司评估中使用， 我们注重市场最普通的相对估值法（PE ）作为基本研究方法，同时在部分行业和领 域采取“重估价值法”对企业进行定价。权证、期权的定价采用B-S 模型。
2.2.2 事件投资
我们倡导的事件投资，并不是投资者喜欢听的各种消息和题材，而是上市公司基本 面已经发生，正在发生，或者即将发生的重大事件，这些事件发生将对企业的中长 期价值产生重大有利影响，事件改变价值，改变主流资金预期，导致二级市场股票 有资金流入。
2.2.3 组合投资
组合投资的出发点是规避个股风险。因为在一个市场波动很大的环境下，持仓过于集中既不利于规避系统性风险，更不利于规避个股市场风险。组合投资研究的出发点，依然是优选个股。通过优选个股形成组合，通过组合投资追求超越大盘（市场平均收益）的利润。在组合的应用上，我们认为单边上涨趋势中，组合总仓位可以在60%-100%，震荡市中组合持仓保持在50%左右，单边下跌趋势中组合总仓位控制在0-40%。
2.3 神光研发体系介绍
2.3.1 神光大势研发体系
神光大势研发体系包括技术面研究、基本面研究、资金面研究、市场行为研究等， 通过对大盘趋势研判，为制定投资策略、确定投资计划、进行产品研发服务。
2.3.2 神光个股研发体系
神光个股研发体系坚持两条腿走路，自上而下和自下而上。个股的选择遵循选择优 势公司，坚持从安全要素、中长期上涨要素、短期上涨要素这三个基本原则出发， 优选个股。个股研发为咨询产品研发服务，也为咨询产品实战投资服务。
2.3.3 神光实战投资体系
神光实战投资体系，包括投资战略、投资策略、投资计划、交易实施、盘中总结、 盘后总结、事后总结、交易系统完善、投资思想完善等诸多层面。神光研究所实战 投资体系的目的是为客户投资提供科学合理的研究及实战途径，从各层面创造客户 价值，力争达到客户投资赚钱的预期。
2.3.4 神光产品研发体系
神光产品研发体系包括产品定位、产品理念、产品风格、产品竞争优势、产品创造 的客户价值、产品的编辑、股票的选择、个股咨询建议的提供、产品的连续发送、 客户服务等各个环节。
第三章 神光对市场、投资、研究的战略定位
3.1 神光对股市的战略定位
3.1.1 股票市场是自然人对未来预期的交易场所
股市的运行符合自然法则，受交易者心理的明显影响。
在某一时刻体现当时的价值并对未来趋势有所体现。
股市基本特征是：随机波动、长期向上、周期跳跃、趋向强势效率。
3.1.2 市场的上涨来自于经济景气后的资金推动
资金增量是市场持续上升的保证；
预期向好是资金增加的保证；
预期向好来自于群体心理的变化；
市场的下跌动力来自资金的撤出，资金撤出的原因是多方面的。
3.1.3 受交易者心理的影响，市场上升和下跌都容易走向极端
羊群效应是市场走极端的一个重要启示。
3.2、神光对投资的战略定位
3.2.1 从长期看，投资人只能获得与其风险水平相对应的收益
我国证券市场逐渐变为强式效率市场，从长期看，投资者将无法利用普通方法获得 超过其风险承受能力的超额收益；投资者只能获得与其对应的风险水平相当的收益。 只有愿意进行高投入、承担高风险的人才可能获得高收益。
3.2.2 投资人可能获得超额利润的机会
投资人可以充分利用市场周期跳跃的性质，在牛市期间重仓操作，优选个股，长期
持有，在熊市期间组合投资，轻仓或空仓等待，维持保本，在市场波动期间组合投 资，注重安全，保持与大盘同步，则长期下来可以取得超额利润。
3.2.3 投资人获得超额收益的前提是确认行情基本性质：牛、熊、盘
当市场处于熊市和盘整市时，回避风险要由于获得收益。
系统性风险第一重要，应当把40%的精力放在研究系统性风险上。
非系统性风险组要组合投资来制胜，组合的样本可在5-8只，或者13-30只，这样
基本可以模拟指数。
3.2.4 投资决策以预定的计划为原则，计划可以多讨论，决策不讨论
投资决策应以单一负责人执行，该单一负责人必须经过严格的训练，并必须有相对
完善的投资理论、投资思想和投资技巧。
投资计划可以集体讨论，但要避免集体决策。
决策者应远离市场，保持清醒的投资策略，不要受盘面行情波动的干扰。
决策者应有相对稳定的交易规则，防止纯主观决策。
决策卖出比买入更重要。
投资决策下的资金管理，追求的是利润的长期稳定，决策者应当保持自己的管理风 格，并长期坚持自己的风格。
投资纪律是保证胜利成果的关键因素。研究者、决策者、产品操作者必须经过严格 的投资纪律的培训。
3.3 神光对研究的战略定位
3.3.1 研究为投资实战服务
基本面的研究应重视企业价值研究，通过对企业盈利能力、成长能力、现金流等纵
向比较，以及和行业的横向比较，建立起价值评价模型。
技术面的研究重点应在趋势的研究和转折的预警和确认。应全面搜集各个市场的信息，并每日、每周、每月有一个对大势的基本估计。
资金面研究重点应对市场中板块、个股资金流入流入进行分析，特别要掌握中大资金行为趋向。
市场心理研究重点应是对各主流机构及媒体的动向研究，并确保不沦为大众一族。 金融工程的研究是最有效的交易系统的研究和金融创新。
3.3.1 研究在盘外，深度研究应离开盘面
研究员要经过专业系统训练，不断接受挑战，要在研究方法、研究理念上不断创新。
第四章 神光大势研发体系
4.1 基本面研究
4.1.1 宏观经济趋势研究
宏观经济形势对投资人的预期产生最深远的影响。
GDP的研究应包括投资、消费、进出口研究。
投资的研究重点应放在固定资产投资总量、增速、增长领域进行追踪分析。
消费的研究应注意内需和外需的研究，要特别注意居民消费价格指数CPI 追踪分析。 进出口的研究，要注意外汇储备增长研究、进出口增速的研究、地域、行业、类别
进出口方面的研究。
4.1.2 政策研究
政策在一定时点影响市场的方向，政策研究要注意把握对市场转折的提示和确认。 对于货币政策工具应用的研究。重点应关注利率、汇率、公开市场操作等政策。
对税收、财政政策的研究应主要集中在税率、财政手段方向和幅度上面。
对新股发行、再融资的研究应重点放在供求关系、时间因素、指数位置等方面。
4.2 资金面研究
资金研究应以机构资金流向分析为主。
神光启明星系统可以提供资金流向方面的数据。
4.3 市场行为研究
市场分析应以心理为主。
市场交易人群构成心理群体，心理群体整体智能低下，心理群体具有从众特点，往 往会出现羊群效应。因此，应当寻求大众共同心理并回避，由此超越市场群体。
神光启明星系统可以提供市场交易行为数据及行为分析方法。
4.4 技术面研究
技术分析应以自然法则为主。
形态研判：波浪理论可以作为理论依据。
费式级数可以作为空间预测和时间预测的基本数据。
空间研判：神光加倍取整理论可以作为依据；
时间研判：测量周期、甲子周期和螺旋周期可作为依据。
成交量的研究：要注意真实性研究，神光启明星系统可以提供详细的成交信息。
4.5 神光大势研发层次
4.5.1 每日大势预测
每日大势分析重点应在行情涨跌序列的转折点分析和市场热点持续性分析。
大盘涨跌理由分析，从宏观面、资金面、市场行为、技术面寻找最直接的理由。
盘面特征分析，主要分析涨跌品种类别，资金流向，涨跌原因。
市场热点预期，重点分析市场热点演变方向，短期内可能的投资机会。
行情短期方向，给出明了的趋势预测。
投资策略及风险提示，结合市况，给出简要投资策略选择，提示可能的投资风险。
4.5.2 每周大势预测
每周大势分析重点应放在基本面研究上，即政策面、资金面、供求关系、行业动态
研究上，目的是为短期投资作出方策略上的引导。
回顾前一周大盘运行特征及涨跌因素，并分析该因素对未来一周影响；
对本周及未来一周即将发生或者可能发生的事件进行分析，评估对行情涨跌的影响，
这些事件包括政策举措和政策预期、股票供求关系、资金供求关系、二级市场大小 非行为、资金流向及机构行为、突发事件等。
对市场热点进行深入分析，重点分析热点的可持续性，对投资机会作出明确提示。
4.5.3 每月大势预测
每月大势分析重点应放在基本面研究上，对行情趋势、运行空间给出预期，同时重 点分析未来一个月可能存在转折点。
基本面的研究同样包括政策面、资金面、供求关系、行业动态研究上，从宏观和中 观层面对投资作出策略上指导。
月度研究要特别注重事件研究，即研究宏观、行业、上市公司这三个层面发生的事 件以及持续性，影响力，目的一是找到切实可行的投资机会，二是规避潜在的市场 风险。
4.5.4 每季度大势预测
每季度大势分析重点放在对宏观经济、行业动态、上市公司季度业绩的分析上。
宏观经济分析重点应放在一些关键的经济数据上，特别要关注短期经济增长、货币 政策趋向等。
行业动态分析重点行业景气度，产品价格趋势。
上市公司业绩研究重点放在季度报告的研究上，对于业绩预增、预盈的机会要给予 关注，对于业绩预亏、预减的公司要警惕。
4.5.5 每年大势预测
年度大势分析重点应放在投资机会的配置上。
应当对全年宏观经济形势有一个概括的分析。
应当对股市的供求关系有一个清晰的对照分析。
应当对行业的景气度给予分类介绍，重点突出处于景气度上升趋势的行业机会。
对于市场趋势的分析，提供几些重要的时间转折点；空间的研究重点从市场的整体 估值角度分析。
第五章 神光个股研发体系
5.1 神光个股研发尊旨
5.1.1 坚持价值投资，从基本面选股是神光长期坚持的选股原则。
基本面分析应以个股投资价值为主。
研究公司价值，最主要的是对未来业绩作出预测，寻找价值低估的公司。股票价值 和公司价值之间的溢价就是价值投资追寻的投资收益。
公司价值研究有各种模型，如红利收益模型、相对价值模型、绝对价值模型。 公司价值决定股票价值，股票价格围绕股票价值上下波动，
5.1.2 神光个股研发体系坚持两条腿走路，自上而下和自下而上。
个股的选择遵循选择优势公司，坚持从安全要素、中长期上涨要素、短期上涨要素 这三个基本原则出发，优选个股。个股研发为神光咨询产品研发服务，也为咨询产 品实战投资服务。
5.2 神光选股方法
5.2.1 自上而下选股
深入了解国家“十一五”规划及相关产业政策，以及行业在整个产业链上下游中的地位、景气阶段，挖掘行业景气度处于上升阶段，或者行业处于成熟期的优势公司。通过分析上市公司内生性增长、外延式增长，选择未来3-5年具备高增长确定性因素，以及未来半年具有确定性利好的公司。
5.2.2 自下而上选股
通过上市公司基本面动态信息、市场交易信息、机构研究信息，以及上市公司调研 等，挖掘基本面安全，买进后中长期股价上涨，并且短期内具备上涨因素的个股。
5.3 神光选股基本原则
5.3.1 关于股票的安全性要素
买进之后不会跌，或者下跌风险可以承受。基于对投资目标的深入调研
和充分评估，任何投资目标的选择必须找到一个相对的安全边界，即推荐买入后个 股下跌的风险可以承受。
5.3.2 关于股票的中长期上涨要素
买进之后能上涨。寻找相对（绝对）价值低估品种，必须找到未来2年具备高成长 的因素——投资大事件，事件改变价值，这是股价中长期上涨的动力。
5.3.3 关于股票的短期上涨要素
价值投资，注重短期事件投资，买进之后马上涨。能够找到未来几个月将要发生的 对股价产生利好刺激短期因素，买进后股价容易上涨。
5.4 神光研究流程
动态相对估值体系下自上而下、自下而上的优选策略。
第六章 神光实战投资体系
6.1 神光投资战略介绍
6.1.1 什么是投资战略
投资战略是高度概括了投资思想（买卖理由）的一句话。这句话，要符合自己的投 资个性，符合市场的实际情况，符合自己的投资规模。
6.1.2 神光的投资战略介绍
我们目前的投资战略：个股价值低估，投资事件发生或即将发生时买进，估值合理 或达到目标预期时卖出。
6.2 神光实战投资体系直接体现在咨询产品研发上
6.2.1 神光实战投资体系内容
包括投资战略、投资策略、投资计划、交易实施、盘中总结、盘后总结、事后总结、 交易系统完善、投资思想完善等诸多层面。
6.2.2 神光实战投资体系服务对象
神光研究所实战投资体系的目的是为客户投资提供科学合理的研究及实战途径，从 各层面创造客户价值，力争达到客户投资赚钱的预期。
6.2.3 神光实战投资体图例假设
第七章 神光产品研发体系
7.1 神光产品研发体系内容
神光产品研发体系包括产品定位、产品理念、产品风格、产品竞争优势、产品创造 的客户价值、产品的编辑、股票的选择、个股咨询建议的提供、产品的连续发送、 客户服务等各个环节。
7.2 神光咨询产品的市场竞争优势
7.2.1 产品设计优势
相对于券商集合理财和基金较为封闭的操作和服务模式而言，神光咨询产品在遵循 规范运作的基础上，让客户自己参与到投资操作中来，体验到投资过程的乐趣。
7.2.2 产品服务优势
目前市场同样形式的研究报告等产品，其他机构仅是卖出报告及组合等产品，并不 提供相关的售后服务。而神光咨询产品不仅为客户提供严谨的研究成果，同时还提 供了客户服务环节的电话呼入咨询。
券商和基金在咨询服务上不注重中小投资者，而神光可以为客户提供电话呼入咨询、 网络问答咨询等，解答客户投资过程中的疑问，通过投资理念和操作思路的引导， 提高其操作技巧和实战水平。
目前相关机构发送报告一般先发送大客户，后发送普通投资者，这使得众多普通投 资者处于信息不对称的境地，加大了投资的风险或是降低了收益率。而神光咨询产 品均是同一时间全部发送给相关客户，客户之间不存在时间差距，真正确保客户的 各项权益。
7.2.3 产品研发优势
神光投资报告的依托实力强大的金融研究所，研究所中的众多分析师均是有在券商、 基金等机构的从业经历同时具备丰富的投资经验，能够将实战经验和专业研究方法 体现在咨询产品当中。
目前市场同类产品，并不注重投资目标的安全性，客户在投资过程中存在较大的
风险。神光咨询产品选股方面，安全性是首要因素，为客户选取具有较高安全边际 的目标，将风险防范放在第一位。
在市场同类产品中，有对利好事件作出分析的，但是很多仅限于题材分析。我们坚 持的“事件投资”重点分析事件发生对企业长期投资价值的影响，数量化的研究最 终体现到公司业绩的预期上，这样可以作到对投资目标中短期成长性心中有数。
7.3 神光咨询产品的客户价值
7.3.1 客户的需求
客户的需求是找到投资获利的途径和方法。神光公司专业研究团队和基于价值投资
理念为核心的“三原则”能够给客户提供科学有力的帮助。
7.3.2 客户的时间
从事投资的客户有的人有大量时间看盘操作，很多人没有时间看盘操作。神光现有
咨询产品基本上不注重短期的波动，产品涉及也均是以价值投资，波段操作为主， 咨询建议的给出通过书面资料，不需要客户天天盯盘。
7.3.3 客户的精力
证券市场有1500多只证券，今后还会越来越多，在这个市场上要想投资制胜，单靠 个人研究肯定是不行的，即便是耗费大量的心血精力在上面，也因为缺乏专业投资 知识、投资方法和市场经验而功亏一篑。神光公司提供的咨询产品基本上以研究所 为主，发挥专业特长，将市场经验体现在咨询产品上，客户只需要参考我们研究成 果的咨询建议即可。
7.3.4 客户的风险
客户的风险来自于对市场信息非全面认识，对投资目标研究缺陷，尤其是对信息的 未知经常会导致投资失败。神光咨询产品始终将安全性放在第一位，我们尤其注重 个股投资信息的解度。我们遵循的价值投资、组合投资、事件投资的理念可以弥补 客户自行决策的投资漏洞，化解市场风险，降低系统性风险。
7.3.4 客户的成本
客户付出的咨询费用其实是他付出成本中最少的一部分，更大的成本在于投入的时
间、精力、体力，乃至投资的风险。我们在综合考虑了这些因素后，依照客户实际 需求开发咨询产品，有的放矢，即提供了投资获利的方法和理念，又创造了客户的 价值。
7.4 神光咨询产品的制作流程
山东神光金融研究所
证券研发体系
山东神光金融研究所
第一章 神光金融研究所介绍
1.1 神光金融研究所发展历程
神光金融研究所的前身是神光研究部。神光研究部成立于1996年，由山东神光创始人孙成钢先生组建成立。
1996-2000年，神光研究部上海总部和济南分部并行，人员以专职研究员和兼职研究员组成。
1998年和2000年神光分别在山东青岛和福建厦门召开神光投资论坛。
2000年，神光研究部所有人员集中办公，地点位于中国上海陆家嘴金融贸易区。
2001年，神光研究部集中了神光金融投资部核心人员，正式成立神光金融研究所。 2003年，神光金融研究所不再招收兼职研究员，所有成员全部来自全国各知名财经院校和市场实战层面专家。
2000年和2003年，神光分别在南京和武汉召开神光投资论坛。
2005年，神光在上海召开神光·国际投资大师戴若顾比投资论坛。
2006年，神光公司在规范后摈弃了会员制咨询方式，端正了价值投资理念，研究所在和监管部门多次沟通后重新整合。
2007年，神光金融研究所投资理念、研发体系得到监管层高度认可，研究所成为神光公司咨询产品研发和客户服务核心部门。
1.2 神光金融研究所的文化
神光研究所的核心文化是：专业、诚信、创新。
专业：研究所的每一名员工必须有充分的专业知识和专业服务水准。神光研究所的研究方法和成果，必须体现神光的专业水准。
诚信：研究成果必须建立在对证券市场信息充分认识的基础上，作到科学务实，对信息来源负责，对投资者负责。
创新：神光研究所要在研究方法、研究过程、研究成果三个方面积极创新，创造出神光特有的风格。
1.3 神光金融研究所的研究成果
1992年，神光预测系统问世。
1994年，神光预测系统得到市场验证。
1996年，神光隆重推出“六大天王”，此后一年个股平均涨幅超过195%，一举奠定神光在业内知名度。
2000-2001年，神光率先在业内建立个股投资价值评级系统, 并对外发布。
2003年，神光风险（VaR ）价值评级系统问世。
2004年神光的“基金投资组合风险管理及在投资决策中的应用研究”课题获得中国证券业协会科研课题投资基金类二等奖，成为证券咨询业唯一一家获此殊荣的公司。 2005年，神光金融研究所推出全新价值投资理念。“肯定不会跌，肯定能涨，买了就涨”的三原则成为三年来客户耳熟能详的制胜法宝。
《股市预测与实战》成为神光研究成果汇集的第一本书。
《神光3+2投资服务系统》神光第一个集预测、实战、研究分析为一体的证券软件。
《10年20倍》汇集了神光最重要的投资理论，为居民财富增值提出了理论上指导。 《五万元一粒米》汇集了牛熊市神光所有先进和实用和投资理论，从实战层面系统阐述了投资战略，为神光投资理念的成型奠定了扎实基础。
《新人性》在与股市有关的行为金融研究方面作出了有益探索。
第二章 神光投资理念介绍
2.1 神光投资理念演变
2.1.1 财务顾问，个股优先
1996年，神光开始在全国范围内展开上市公司调研工作，神光的研究人员进入上市公司的车间、厂房、项目现场，详细了解第一手资料，最早推出了神光六大天王。个股深度调研、推荐给客户是神光起步执行的投资理念，一切源于熟悉。
2.1.2 单一个股，波段操作
1997年一波牛市的结束，随后形成2年多的震荡行情。在绩优股透支了行情，题材 股漫天炒作的市场环境下，神光首次提出单一个股、波段操作的投资理念。规避了 多次系统性风险，通过对少数公司的研究，化解了个股市场风险。
2.1.3 价值投资，组合投资
2000年，网络科技股泡沫破灭以后，我们感受到个股风险在投资层面的重要性。随 着神光投资价值评级系统的发布，我们重点关注该评级系统中“强力买进”级别的 个股，以组合投资的思路向客户发布。每个季度一次小调整，每半年一次大调整。
2.1.4 风险价值评估，风格轮换投资
2003年神光风险价值评级系统发布后，我们最终形成了价值投资选股，风险价值评 估优选风险的方式，按照神光“市场热点指数”风格转换为客户提供咨询建议。让 风险价值大和风险价值小的个股在不同时段为客户带来财富增长。
2.1.5 价值投资，事件投资，个股优先
2005年，随着牛市的起步，我们再次认识到价值投资的重要性。而上市公司股权分 置改革这一历史重大事件在不同时点带给上市公司不同的市场表现，于是神光将事 件投资定为重要投资理念。多年来，我们秉承了以事件投资为主导，以价值投资为 核心的投资理念，通过公司调研，深入研究精选个股，为客户财富积累提供了帮助。
2.1.6 价值投资，事件投资，组合投资
2007年5·30大跌，对价值投资、重仓操作理念影响巨大。此后我们也清晰的认识 到个股投资安全的重要性。我们将现阶段的投资理念细化以事件投资为主导，以价 值投资为核心，组合投资，超越市场。组合投资目标对象的选择，依然秉承了深度 研究、公司调研的专业水准，加上有效的风险控制，最终为客户投资致胜奠定了扎 实的基础。
2.2 神光现行投资理念介绍
2.2.1 价值投资
和市场现行主流投资理念一样，价值投资是基于对上市公司基本面的研究，通过一 定的研究方法，评估上市公司内在价值和市场价格之间的差距，从而找到价值低估 的品种。目前市场通用的研究方法有绝对价值法和相对价值法。因为绝对价值法涉 及到很多宏观及微观参数，差之毫厘，失之千里，且不能在所有公司评估中使用， 我们注重市场最普通的相对估值法（PE ）作为基本研究方法，同时在部分行业和领 域采取“重估价值法”对企业进行定价。权证、期权的定价采用B-S 模型。
2.2.2 事件投资
我们倡导的事件投资，并不是投资者喜欢听的各种消息和题材，而是上市公司基本 面已经发生，正在发生，或者即将发生的重大事件，这些事件发生将对企业的中长 期价值产生重大有利影响，事件改变价值，改变主流资金预期，导致二级市场股票 有资金流入。
2.2.3 组合投资
组合投资的出发点是规避个股风险。因为在一个市场波动很大的环境下，持仓过于集中既不利于规避系统性风险，更不利于规避个股市场风险。组合投资研究的出发点，依然是优选个股。通过优选个股形成组合，通过组合投资追求超越大盘（市场平均收益）的利润。在组合的应用上，我们认为单边上涨趋势中，组合总仓位可以在60%-100%，震荡市中组合持仓保持在50%左右，单边下跌趋势中组合总仓位控制在0-40%。
2.3 神光研发体系介绍
2.3.1 神光大势研发体系
神光大势研发体系包括技术面研究、基本面研究、资金面研究、市场行为研究等， 通过对大盘趋势研判，为制定投资策略、确定投资计划、进行产品研发服务。
2.3.2 神光个股研发体系
神光个股研发体系坚持两条腿走路，自上而下和自下而上。个股的选择遵循选择优 势公司，坚持从安全要素、中长期上涨要素、短期上涨要素这三个基本原则出发， 优选个股。个股研发为咨询产品研发服务，也为咨询产品实战投资服务。
2.3.3 神光实战投资体系
神光实战投资体系，包括投资战略、投资策略、投资计划、交易实施、盘中总结、 盘后总结、事后总结、交易系统完善、投资思想完善等诸多层面。神光研究所实战 投资体系的目的是为客户投资提供科学合理的研究及实战途径，从各层面创造客户 价值，力争达到客户投资赚钱的预期。
2.3.4 神光产品研发体系
神光产品研发体系包括产品定位、产品理念、产品风格、产品竞争优势、产品创造 的客户价值、产品的编辑、股票的选择、个股咨询建议的提供、产品的连续发送、 客户服务等各个环节。
第三章 神光对市场、投资、研究的战略定位
3.1 神光对股市的战略定位
3.1.1 股票市场是自然人对未来预期的交易场所
股市的运行符合自然法则，受交易者心理的明显影响。
在某一时刻体现当时的价值并对未来趋势有所体现。
股市基本特征是：随机波动、长期向上、周期跳跃、趋向强势效率。
3.1.2 市场的上涨来自于经济景气后的资金推动
资金增量是市场持续上升的保证；
预期向好是资金增加的保证；
预期向好来自于群体心理的变化；
市场的下跌动力来自资金的撤出，资金撤出的原因是多方面的。
3.1.3 受交易者心理的影响，市场上升和下跌都容易走向极端
羊群效应是市场走极端的一个重要启示。
3.2、神光对投资的战略定位
3.2.1 从长期看，投资人只能获得与其风险水平相对应的收益
我国证券市场逐渐变为强式效率市场，从长期看，投资者将无法利用普通方法获得 超过其风险承受能力的超额收益；投资者只能获得与其对应的风险水平相当的收益。 只有愿意进行高投入、承担高风险的人才可能获得高收益。
3.2.2 投资人可能获得超额利润的机会
投资人可以充分利用市场周期跳跃的性质，在牛市期间重仓操作，优选个股，长期
持有，在熊市期间组合投资，轻仓或空仓等待，维持保本，在市场波动期间组合投 资，注重安全，保持与大盘同步，则长期下来可以取得超额利润。
3.2.3 投资人获得超额收益的前提是确认行情基本性质：牛、熊、盘
当市场处于熊市和盘整市时，回避风险要由于获得收益。
系统性风险第一重要，应当把40%的精力放在研究系统性风险上。
非系统性风险组要组合投资来制胜，组合的样本可在5-8只，或者13-30只，这样
基本可以模拟指数。
3.2.4 投资决策以预定的计划为原则，计划可以多讨论，决策不讨论
投资决策应以单一负责人执行，该单一负责人必须经过严格的训练，并必须有相对
完善的投资理论、投资思想和投资技巧。
投资计划可以集体讨论，但要避免集体决策。
决策者应远离市场，保持清醒的投资策略，不要受盘面行情波动的干扰。
决策者应有相对稳定的交易规则，防止纯主观决策。
决策卖出比买入更重要。
投资决策下的资金管理，追求的是利润的长期稳定，决策者应当保持自己的管理风 格，并长期坚持自己的风格。
投资纪律是保证胜利成果的关键因素。研究者、决策者、产品操作者必须经过严格 的投资纪律的培训。
3.3 神光对研究的战略定位
3.3.1 研究为投资实战服务
基本面的研究应重视企业价值研究，通过对企业盈利能力、成长能力、现金流等纵
向比较，以及和行业的横向比较，建立起价值评价模型。
技术面的研究重点应在趋势的研究和转折的预警和确认。应全面搜集各个市场的信息，并每日、每周、每月有一个对大势的基本估计。
资金面研究重点应对市场中板块、个股资金流入流入进行分析，特别要掌握中大资金行为趋向。
市场心理研究重点应是对各主流机构及媒体的动向研究，并确保不沦为大众一族。 金融工程的研究是最有效的交易系统的研究和金融创新。
3.3.1 研究在盘外，深度研究应离开盘面
研究员要经过专业系统训练，不断接受挑战，要在研究方法、研究理念上不断创新。
第四章 神光大势研发体系
4.1 基本面研究
4.1.1 宏观经济趋势研究
宏观经济形势对投资人的预期产生最深远的影响。
GDP的研究应包括投资、消费、进出口研究。
投资的研究重点应放在固定资产投资总量、增速、增长领域进行追踪分析。
消费的研究应注意内需和外需的研究，要特别注意居民消费价格指数CPI 追踪分析。 进出口的研究，要注意外汇储备增长研究、进出口增速的研究、地域、行业、类别
进出口方面的研究。
4.1.2 政策研究
政策在一定时点影响市场的方向，政策研究要注意把握对市场转折的提示和确认。 对于货币政策工具应用的研究。重点应关注利率、汇率、公开市场操作等政策。
对税收、财政政策的研究应主要集中在税率、财政手段方向和幅度上面。
对新股发行、再融资的研究应重点放在供求关系、时间因素、指数位置等方面。
4.2 资金面研究
资金研究应以机构资金流向分析为主。
神光启明星系统可以提供资金流向方面的数据。
4.3 市场行为研究
市场分析应以心理为主。
市场交易人群构成心理群体，心理群体整体智能低下，心理群体具有从众特点，往 往会出现羊群效应。因此，应当寻求大众共同心理并回避，由此超越市场群体。
神光启明星系统可以提供市场交易行为数据及行为分析方法。
4.4 技术面研究
技术分析应以自然法则为主。
形态研判：波浪理论可以作为理论依据。
费式级数可以作为空间预测和时间预测的基本数据。
空间研判：神光加倍取整理论可以作为依据；
时间研判：测量周期、甲子周期和螺旋周期可作为依据。
成交量的研究：要注意真实性研究，神光启明星系统可以提供详细的成交信息。
4.5 神光大势研发层次
4.5.1 每日大势预测
每日大势分析重点应在行情涨跌序列的转折点分析和市场热点持续性分析。
大盘涨跌理由分析，从宏观面、资金面、市场行为、技术面寻找最直接的理由。
盘面特征分析，主要分析涨跌品种类别，资金流向，涨跌原因。
市场热点预期，重点分析市场热点演变方向，短期内可能的投资机会。
行情短期方向，给出明了的趋势预测。
投资策略及风险提示，结合市况，给出简要投资策略选择，提示可能的投资风险。
4.5.2 每周大势预测
每周大势分析重点应放在基本面研究上，即政策面、资金面、供求关系、行业动态
研究上，目的是为短期投资作出方策略上的引导。
回顾前一周大盘运行特征及涨跌因素，并分析该因素对未来一周影响；
对本周及未来一周即将发生或者可能发生的事件进行分析，评估对行情涨跌的影响，
这些事件包括政策举措和政策预期、股票供求关系、资金供求关系、二级市场大小 非行为、资金流向及机构行为、突发事件等。
对市场热点进行深入分析，重点分析热点的可持续性，对投资机会作出明确提示。
4.5.3 每月大势预测
每月大势分析重点应放在基本面研究上，对行情趋势、运行空间给出预期，同时重 点分析未来一个月可能存在转折点。
基本面的研究同样包括政策面、资金面、供求关系、行业动态研究上，从宏观和中 观层面对投资作出策略上指导。
月度研究要特别注重事件研究，即研究宏观、行业、上市公司这三个层面发生的事 件以及持续性，影响力，目的一是找到切实可行的投资机会，二是规避潜在的市场 风险。
4.5.4 每季度大势预测
每季度大势分析重点放在对宏观经济、行业动态、上市公司季度业绩的分析上。
宏观经济分析重点应放在一些关键的经济数据上，特别要关注短期经济增长、货币 政策趋向等。
行业动态分析重点行业景气度，产品价格趋势。
上市公司业绩研究重点放在季度报告的研究上，对于业绩预增、预盈的机会要给予 关注，对于业绩预亏、预减的公司要警惕。
4.5.5 每年大势预测
年度大势分析重点应放在投资机会的配置上。
应当对全年宏观经济形势有一个概括的分析。
应当对股市的供求关系有一个清晰的对照分析。
应当对行业的景气度给予分类介绍，重点突出处于景气度上升趋势的行业机会。
对于市场趋势的分析，提供几些重要的时间转折点；空间的研究重点从市场的整体 估值角度分析。
第五章 神光个股研发体系
5.1 神光个股研发尊旨
5.1.1 坚持价值投资，从基本面选股是神光长期坚持的选股原则。
基本面分析应以个股投资价值为主。
研究公司价值，最主要的是对未来业绩作出预测，寻找价值低估的公司。股票价值 和公司价值之间的溢价就是价值投资追寻的投资收益。
公司价值研究有各种模型，如红利收益模型、相对价值模型、绝对价值模型。 公司价值决定股票价值，股票价格围绕股票价值上下波动，
5.1.2 神光个股研发体系坚持两条腿走路，自上而下和自下而上。
个股的选择遵循选择优势公司，坚持从安全要素、中长期上涨要素、短期上涨要素 这三个基本原则出发，优选个股。个股研发为神光咨询产品研发服务，也为咨询产 品实战投资服务。
5.2 神光选股方法
5.2.1 自上而下选股
深入了解国家“十一五”规划及相关产业政策，以及行业在整个产业链上下游中的地位、景气阶段，挖掘行业景气度处于上升阶段，或者行业处于成熟期的优势公司。通过分析上市公司内生性增长、外延式增长，选择未来3-5年具备高增长确定性因素，以及未来半年具有确定性利好的公司。
5.2.2 自下而上选股
通过上市公司基本面动态信息、市场交易信息、机构研究信息，以及上市公司调研 等，挖掘基本面安全，买进后中长期股价上涨，并且短期内具备上涨因素的个股。
5.3 神光选股基本原则
5.3.1 关于股票的安全性要素
买进之后不会跌，或者下跌风险可以承受。基于对投资目标的深入调研
和充分评估，任何投资目标的选择必须找到一个相对的安全边界，即推荐买入后个 股下跌的风险可以承受。
5.3.2 关于股票的中长期上涨要素
买进之后能上涨。寻找相对（绝对）价值低估品种，必须找到未来2年具备高成长 的因素——投资大事件，事件改变价值，这是股价中长期上涨的动力。
5.3.3 关于股票的短期上涨要素
价值投资，注重短期事件投资，买进之后马上涨。能够找到未来几个月将要发生的 对股价产生利好刺激短期因素，买进后股价容易上涨。
5.4 神光研究流程
动态相对估值体系下自上而下、自下而上的优选策略。
第六章 神光实战投资体系
6.1 神光投资战略介绍
6.1.1 什么是投资战略
投资战略是高度概括了投资思想（买卖理由）的一句话。这句话，要符合自己的投 资个性，符合市场的实际情况，符合自己的投资规模。
6.1.2 神光的投资战略介绍
我们目前的投资战略：个股价值低估，投资事件发生或即将发生时买进，估值合理 或达到目标预期时卖出。
6.2 神光实战投资体系直接体现在咨询产品研发上
6.2.1 神光实战投资体系内容
包括投资战略、投资策略、投资计划、交易实施、盘中总结、盘后总结、事后总结、 交易系统完善、投资思想完善等诸多层面。
6.2.2 神光实战投资体系服务对象
神光研究所实战投资体系的目的是为客户投资提供科学合理的研究及实战途径，从 各层面创造客户价值，力争达到客户投资赚钱的预期。
6.2.3 神光实战投资体图例假设
第七章 神光产品研发体系
7.1 神光产品研发体系内容
神光产品研发体系包括产品定位、产品理念、产品风格、产品竞争优势、产品创造 的客户价值、产品的编辑、股票的选择、个股咨询建议的提供、产品的连续发送、 客户服务等各个环节。
7.2 神光咨询产品的市场竞争优势
7.2.1 产品设计优势
相对于券商集合理财和基金较为封闭的操作和服务模式而言，神光咨询产品在遵循 规范运作的基础上，让客户自己参与到投资操作中来，体验到投资过程的乐趣。
7.2.2 产品服务优势
目前市场同样形式的研究报告等产品，其他机构仅是卖出报告及组合等产品，并不 提供相关的售后服务。而神光咨询产品不仅为客户提供严谨的研究成果，同时还提 供了客户服务环节的电话呼入咨询。
券商和基金在咨询服务上不注重中小投资者，而神光可以为客户提供电话呼入咨询、 网络问答咨询等，解答客户投资过程中的疑问，通过投资理念和操作思路的引导， 提高其操作技巧和实战水平。
目前相关机构发送报告一般先发送大客户，后发送普通投资者，这使得众多普通投 资者处于信息不对称的境地，加大了投资的风险或是降低了收益率。而神光咨询产 品均是同一时间全部发送给相关客户，客户之间不存在时间差距，真正确保客户的 各项权益。
7.2.3 产品研发优势
神光投资报告的依托实力强大的金融研究所，研究所中的众多分析师均是有在券商、 基金等机构的从业经历同时具备丰富的投资经验，能够将实战经验和专业研究方法 体现在咨询产品当中。
目前市场同类产品，并不注重投资目标的安全性，客户在投资过程中存在较大的
风险。神光咨询产品选股方面，安全性是首要因素，为客户选取具有较高安全边际 的目标，将风险防范放在第一位。
在市场同类产品中，有对利好事件作出分析的，但是很多仅限于题材分析。我们坚 持的“事件投资”重点分析事件发生对企业长期投资价值的影响，数量化的研究最 终体现到公司业绩的预期上，这样可以作到对投资目标中短期成长性心中有数。
7.3 神光咨询产品的客户价值
7.3.1 客户的需求
客户的需求是找到投资获利的途径和方法。神光公司专业研究团队和基于价值投资
理念为核心的“三原则”能够给客户提供科学有力的帮助。
7.3.2 客户的时间
从事投资的客户有的人有大量时间看盘操作，很多人没有时间看盘操作。神光现有
咨询产品基本上不注重短期的波动，产品涉及也均是以价值投资，波段操作为主， 咨询建议的给出通过书面资料，不需要客户天天盯盘。
7.3.3 客户的精力
证券市场有1500多只证券，今后还会越来越多，在这个市场上要想投资制胜，单靠 个人研究肯定是不行的，即便是耗费大量的心血精力在上面，也因为缺乏专业投资 知识、投资方法和市场经验而功亏一篑。神光公司提供的咨询产品基本上以研究所 为主，发挥专业特长，将市场经验体现在咨询产品上，客户只需要参考我们研究成 果的咨询建议即可。
7.3.4 客户的风险
客户的风险来自于对市场信息非全面认识，对投资目标研究缺陷，尤其是对信息的 未知经常会导致投资失败。神光咨询产品始终将安全性放在第一位，我们尤其注重 个股投资信息的解度。我们遵循的价值投资、组合投资、事件投资的理念可以弥补 客户自行决策的投资漏洞，化解市场风险，降低系统性风险。
7.3.4 客户的成本
客户付出的咨询费用其实是他付出成本中最少的一部分，更大的成本在于投入的时
间、精力、体力，乃至投资的风险。我们在综合考虑了这些因素后，依照客户实际 需求开发咨询产品，有的放矢，即提供了投资获利的方法和理念，又创造了客户的 价值。
7.4 神光咨询产品的制作流程