财务管理的基本概念
3.1 资金的时间价值
资金的时间价值，是指货币经历一定时间的因素（不考虑通货膨胀的前提下而增加的价值），也称为货币的时间价值。众所周知，人们将钱存入银行，到期可以得到一定的利益收入，从银行贷款，必须付给银行利息，企业运用一批资金从事公司经营活动，可以得到一定的利润„„，可见等量的资金在不同的点上的价值量也不相等。例如：若银行有利率为10%将今天的一百元钱存入银行，一年以后就是110元（按单利计算）这就意味这一年后的110元钱等于今天的100元。通常情况下，资金的时间价值相等于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均完全利润，过去我国在资金的使用上，很少考虑资金时间价值因素，以至造成许多不应用的损失。例如：有某企业的投资项目，在不考虑资金时间价值时有尚有盈余，但考虑资金的时间价值后便形成了亏损。同时，把资金时间价值引入财务管理，在资金等待，运用和分配等各方面考虑这一因素，是企业现代财务管理的一个重要内容。
3.1.1 现金流量
现金流量是指现金和现金等价物的记入和记出，《会计准则》将现金流量分三类：经营活动性的现金流量，投资活动产生的现金流量，筹资活动产生的现金流量。
财务管理教材中一般，现金流量是指投资项目，在其计算期内各项
现金流入量和现金流出量的总称，这是评价投资方案是否可行的必须
支出计算的一个基础性数据。现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
现金流量的构成，投资决策中的现金流量，从时间上有三部分构成：
1、初始现金流量。是指开始投资时发生的现金流量，主要有固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动现金投资和原有资产的变价收入等。
营业现金流量。是指项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的现金，主要取得销售收入发生的税费，消耗的原材料，人工费等。
现金流量。是指投资项目形成时所发生的现金流量，主要依据：固定资产的残值收入和变价收入，收回垫支的流动资金和停止使用的土地变价收入等。
3.1.2 单利和复利
单利和复利计算利息的两种方法。单利是指只有本金在一定时间内获得利息，不管时间多久，所生利息均不加入本金更多计算利息。
复利是指每经过一个计算期本金计算利息要将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算，也称“利流利”。
1、单利终值的计算
为了计算方便，改定如下符号：
I为利息，P为本金的现值，F为本利息的终值，n为计算利息的期数，i为每一利息期的利率。
单利的终值的计算公式如下：
F=P·(1＋i·n)
单利利息的计算公式为：I=P·i·n
例2—1 WJ公司借入10万元，资金年利率为10%，到期一次性还本付息，试问WJ公司3年后还本付息总额为多少？
F=P（1＋i·n）=100（1＋10%·3）=13（万元）
单利现值的计算
P=F/（1＋i·n）
例2—2WJ公司希望在5年末偿还银行借款100万元，则利率为5%，单利还付计算条件下，该公司现在需存入银行的现金为：
P=100/（1＋5×5%）=80（万元）
3.1.3 复利的终值和现值
1、 复2、 利的终值。复3、 利终值是指4、 一定量的本金按复5、 利计算若干期后的本利和。
复利终值的计算公式为：
F=P·（1＋i）n
例2—3 WJ公司将5万元存放于银行，年存款利息为6%，则第三年的本利和为： F3=P（1＋6%）3=59550（元）
复利终值子数可以通过表“？？？？复
利终值子数表”直接获得。
复利的现值。复利现值是指今后某一特定时间收到本付出的一笔款项，按折现率（i）所计算的现在的价值。
复利现值的计算公式为：
P=F·（1＋i）-n
例2—4 WJ公司某项投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算，则这笔收益的现值为：
P=F·（1＋i）-n=800（1＋12%）-6=405.28（万元）
3.1.5 年金及其复利终值与现值的计算
年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项，发放养老金等。年金按付款方式可分为：普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、递延年金和永续年金等。
（1）普通年金终值的计算公式为：FA=A×
其中FA为普通年金终值，A为年金数额，
3.2
例2—5 5年中每年底存入银行10000元，存款利率为8%，示第5年末年金终值为多少？ F5=A·（F/A，I，n）=10000×5.8666=58666（元）
（2）普通年金现值的计算公式为：
FA =A×[ ]
称为普通现金现值系数，表示为（P/A，i，n）
例2—6 WJ公司购入一台设备，每年年末需要支付现金12万元，年利率为10%，则该企业5年内应支付该设备现金总额的现值为：
P=12×（P/A，10%，5）=12×3.7908=45.49（万元）
2、先付年金。先付年金是指现金在每期期初发生相等数额收入和支出。
先付年金的终值计算。计算公式如下：
FA =A×[ －1 ]
=A·[（F/A,I,n＋1）－1]
其中 －1称为先付年金终值系数通常表示为：
[（F/A,I,n＋1）－1]
例2—7 先付年金终值的计算
WJ公司决定连续5年于每年初存入10万元作为？？基金，银行存款利率为10%，则
该公司在第五年末能一次取出本利和为：
F=A·[（F/A,I,n＋1）－1]=10×（7.7156－1）=67.16（万元）
2、先付年金现值的计算：
其计算公式： P=A[ ＋1]
=A[（P/A,I,n－1）＋1]
例2—8 某人分期付款购买住房，每年年初支付10000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该分期付款，现在一次性支付，则需要支付的款项为
P=A[ ＋1]
=A[（P/A,5%,19）＋1
=10000×13.0853=130853（万元）
3、递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而且发生在第二期或第二期以后的年金。
递延年金的终值计算同于普通年金终值计算公式如下：
F=A（F/A，I，n）
递延年金现值的计算可按以下两种方法计算：
其公式为P=A（P/A，I，m＋n）－A（P/A，I，m）
或者 P=A（P/A，I，n）×（P/A，I，m）
例如某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出5000元，至第十年来取完，银行存款利率为10%，则其人应最初一次存入银行的钱数为：P=[（P/A，10%，10）－（P/A，10%，
5）]
=5000（6.1446－3.7908）=11769（元）
永续年金是指无期限等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式。永续年金持续期无限。没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。
P=A·
例某公司拟设一项奖励制度，每奖励公司优秀管理人员年奖金10000元，年利率为10%，至少多少？
P=10000÷10%=100000（元）
3．2 风险与收益
3.2.1 风险及其衡量
风险的概念
“风险”一词来源于西方经济理论。风险一般是指在一定条件下和一定时期内？发生的？具有不确定性。如果某一结果是确定的，就意味着没有；如果是不确定的就说明存在着风险。但是未来的变动，可能是不利，也可能是不利的。对于前者是投资者所追求的，越大越好；对于后者则是投资者所要逃避的，应当越小越好；
风险的衡量
风险是客观存在着的，是不以人的意志为转移的。因此，当某一经济活动的各种可能结果以及每种可能结果的？，对这一经济活动的不确定性程度也就是风险 的高低便可以衡量。 风险的衡量一般采用概率和统计的方法。主要用？有，期望值、标准差、差异？、置信？和置信概率等。
随机子件的分布。在生产生活中，某一子件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果。称这种子件为随机子件。随机子件出现的可能性叫做概率。
用X1表示随机子件X2表示随机子件的第I种？，Pi出现该种结果的？。若X2出现，则
Pi=1，若不出现，则Pi=0。此时，所有可能？出现的概率；
（1）、0〈=Pi〈=1
（2）、
如果随机变量只取有限个数值，并且对？数值有确定的概率，则称随机变量是离散分布的。如果称随机变量的取值勤有无穷多个，并且附主每个数值都有确定的概率，则称随机变量是连续分布的。
期望值。对于离散型分布的随机变量，其期望值的计算公式为：
？？？？？
例如：WJ公司投资？？？？？？的可能取值分别为12%，9%，7%，？？？为50%，30%，和20%，求收益率的期望值。
Ε=12%×50%＋9%×30%＋7%×20%=10.1%
离散程度。离散程度是指随机变量的各种取值程度，主要指标包括：方差、标准差和标准离差率。
（1） 方差。方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。计算公式为：方差
标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大，反之标准离差越小，风险越小。
标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
例如：假设A项目收益率的期望值为15%，标准差为30%，而B项目收益率的期望值为40%，标准差为50%，讨比较两个项目的风险大小。
从标准上看，A项目的标准差为30%，B项目的标准差为50%，B项目的风险似乎大一些，但实际并非如此，因为从离差率上看，A项目的离差率为30%÷15%=2，而B项目离差率为50%÷40%=1.25，B项目的风险反而小一些。
置信概率和置信期间
在概率分布为正态分布的情况下，欲求出随机变量分布在某个区间的概率，需将分布密度函数求积分，计算比较麻烦。为便这一问题简单化，有人设计了一附表，计算了不同情况下正态分布曲线的面积（书末附表5）通过表便可使问题得到到解决。
根据计算的结果，对于正态分布的随机变量出现在E±？？范围内的概率为68.26%；出现在E±？？范围内的概率为95.44%;bn出现
在E±？？范围内的概率为99.72%
例：假设某股票未来收益率是一随机变量，其预期收益率为10%，标准差为12.1%，求； 该股票收益率大于0的概率；
该股票收益率小于0的概率；
该股票收益率为15%--20%的概率
解：（1）Z=（0－10%）÷12.1%=－0.826负号表示方向（表示收益率小于10%，但大于0） 查表可得当Z=0.83时，概率为0.2967再加上大于10%的概率（50%），所以收益率大于0的概率为：0.2967＋0.5=0.7967
（2）该股票收益率小于0的概率为1－0.7967=0.2033
Z1=（15%－10%）÷12.1%=0.413
查表可得，Z=0.413时，概率P=0.1594
Z2=（20%－10%）÷12.1%=0.826
查表Z=0.826时，概率P=0.2967，收益率的取值在15%——20%之间的概率为0.2967－0.1594=0.1373
3.2.2 风险报酬
综前所述，投资者进行投资活动要承担风险，希望得高于时间价值的报酬，即风险报酬。风险与报酬最基本前提：项目的风险程度越大，所要求的报酬率水平越高。因此，在报酬率相同的情况下人们会选择风险小的投资；而风险相同的情况下却会选择报酬率高的投资。 风险与报酬的关系：
期望投资报酬率=无风险报酬率＋风险报酬率
其中风险报酬率=风险报酬率×风险程度
3.3 效率市场假说
3.3.1 效率市场的概念
为了有效地配置资本，金融市场应当只依据公开获得的信息对各种证券定价。在这样一个有效的市场上，公司证券的价格只反映投资者对该证券未来现金流及风险水平的估计。较高的股价代表投资者对公司未来的积极评价，因此，预期现金流较高的公司会容易筹集到？增资本；相反预期现金流较低的公司筹集？增资本时将较困难，有效市场交价能够引导金融市场将资金配置到最有效率的用途上。
证券效率市场是提关于某一特定股票的所有相关的，可获得的住处都可以即时反映在股份上。
3.3.2
效率市场变量标准之一是检验股价对信息的反映程度。现有的有效市场模型认为，所有的同某一股票有关信息却主反映在它的市场价格中，根据这一原理效率市场可根据进行市场决策时所依据的。
弱有效形式假定认为，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息辟如过去的股价史，交易量，空头的利益等。该假定以为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的，但几乎毫不费力就可以获得。弱有效假定坚持，如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。随着这些信号变得广为可知，它们最终会失去其价值。
例如：一个购买信号会引起股价的即时上升。
半强有效形式假定认为，与公司前景有关的全部公开的已知信息，一定已经在股价上反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据，管理质量，资本负债表组成。持有的专利，利润预测以及会计实务等。此外，如果任一投资者能从公开已知资源获取这些信息，我们可以认为它会被反映在股份中。强有效形式假定认为，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。这个假定是极立着的。很少有人会争论这样一个命题，即公司管理层早在关键信息公布以前就据此在市场进行买卖以获取利润。事实上，证券委员会所从事的大部分活动是为了阻止内幕人员利用职权谋利。尽管如此，要定义内幕交易并非易事。
3.3.3 效率市场假说的启示
市场对评估公司价值的决策有重要的指导意义，同时，也指出股票市场不能作为对公司决策的唯一指导。财务管理人员应当站在一个更高的位置上市场自己公司以及行业中的其他公司，他们可能会发现市场并没有全面评估出公司未来赢利机会，或者反之，对公司的前景做了过分乐观的估计，这时管理人员应当研究公司市场中的经济力量，在进行投资时应考虑市场研究，研发报告，以及关于公司销售活动的信息。所以投资者根据已知信息进行投资，要充分地分析资料与效率市场的关系。
财务管理的基本概念
3.1 资金的时间价值
资金的时间价值，是指货币经历一定时间的因素（不考虑通货膨胀的前提下而增加的价值），也称为货币的时间价值。众所周知，人们将钱存入银行，到期可以得到一定的利益收入，从银行贷款，必须付给银行利息，企业运用一批资金从事公司经营活动，可以得到一定的利润„„，可见等量的资金在不同的点上的价值量也不相等。例如：若银行有利率为10%将今天的一百元钱存入银行，一年以后就是110元（按单利计算）这就意味这一年后的110元钱等于今天的100元。通常情况下，资金的时间价值相等于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均完全利润，过去我国在资金的使用上，很少考虑资金时间价值因素，以至造成许多不应用的损失。例如：有某企业的投资项目，在不考虑资金时间价值时有尚有盈余，但考虑资金的时间价值后便形成了亏损。同时，把资金时间价值引入财务管理，在资金等待，运用和分配等各方面考虑这一因素，是企业现代财务管理的一个重要内容。
3.1.1 现金流量
现金流量是指现金和现金等价物的记入和记出，《会计准则》将现金流量分三类：经营活动性的现金流量，投资活动产生的现金流量，筹资活动产生的现金流量。
财务管理教材中一般，现金流量是指投资项目，在其计算期内各项
现金流入量和现金流出量的总称，这是评价投资方案是否可行的必须
支出计算的一个基础性数据。现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
现金流量的构成，投资决策中的现金流量，从时间上有三部分构成：
1、初始现金流量。是指开始投资时发生的现金流量，主要有固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动现金投资和原有资产的变价收入等。
营业现金流量。是指项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的现金，主要取得销售收入发生的税费，消耗的原材料，人工费等。
现金流量。是指投资项目形成时所发生的现金流量，主要依据：固定资产的残值收入和变价收入，收回垫支的流动资金和停止使用的土地变价收入等。
3.1.2 单利和复利
单利和复利计算利息的两种方法。单利是指只有本金在一定时间内获得利息，不管时间多久，所生利息均不加入本金更多计算利息。
复利是指每经过一个计算期本金计算利息要将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算，也称“利流利”。
1、单利终值的计算
为了计算方便，改定如下符号：
I为利息，P为本金的现值，F为本利息的终值，n为计算利息的期数，i为每一利息期的利率。
单利的终值的计算公式如下：
F=P·(1＋i·n)
单利利息的计算公式为：I=P·i·n
例2—1 WJ公司借入10万元，资金年利率为10%，到期一次性还本付息，试问WJ公司3年后还本付息总额为多少？
F=P（1＋i·n）=100（1＋10%·3）=13（万元）
单利现值的计算
P=F/（1＋i·n）
例2—2WJ公司希望在5年末偿还银行借款100万元，则利率为5%，单利还付计算条件下，该公司现在需存入银行的现金为：
P=100/（1＋5×5%）=80（万元）
3.1.3 复利的终值和现值
1、 复2、 利的终值。复3、 利终值是指4、 一定量的本金按复5、 利计算若干期后的本利和。
复利终值的计算公式为：
F=P·（1＋i）n
例2—3 WJ公司将5万元存放于银行，年存款利息为6%，则第三年的本利和为： F3=P（1＋6%）3=59550（元）
复利终值子数可以通过表“？？？？复
利终值子数表”直接获得。
复利的现值。复利现值是指今后某一特定时间收到本付出的一笔款项，按折现率（i）所计算的现在的价值。
复利现值的计算公式为：
P=F·（1＋i）-n
例2—4 WJ公司某项投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算，则这笔收益的现值为：
P=F·（1＋i）-n=800（1＋12%）-6=405.28（万元）
3.1.5 年金及其复利终值与现值的计算
年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项，发放养老金等。年金按付款方式可分为：普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、递延年金和永续年金等。
（1）普通年金终值的计算公式为：FA=A×
其中FA为普通年金终值，A为年金数额，
3.2
例2—5 5年中每年底存入银行10000元，存款利率为8%，示第5年末年金终值为多少？ F5=A·（F/A，I，n）=10000×5.8666=58666（元）
（2）普通年金现值的计算公式为：
FA =A×[ ]
称为普通现金现值系数，表示为（P/A，i，n）
例2—6 WJ公司购入一台设备，每年年末需要支付现金12万元，年利率为10%，则该企业5年内应支付该设备现金总额的现值为：
P=12×（P/A，10%，5）=12×3.7908=45.49（万元）
2、先付年金。先付年金是指现金在每期期初发生相等数额收入和支出。
先付年金的终值计算。计算公式如下：
FA =A×[ －1 ]
=A·[（F/A,I,n＋1）－1]
其中 －1称为先付年金终值系数通常表示为：
[（F/A,I,n＋1）－1]
例2—7 先付年金终值的计算
WJ公司决定连续5年于每年初存入10万元作为？？基金，银行存款利率为10%，则
该公司在第五年末能一次取出本利和为：
F=A·[（F/A,I,n＋1）－1]=10×（7.7156－1）=67.16（万元）
2、先付年金现值的计算：
其计算公式： P=A[ ＋1]
=A[（P/A,I,n－1）＋1]
例2—8 某人分期付款购买住房，每年年初支付10000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该分期付款，现在一次性支付，则需要支付的款项为
P=A[ ＋1]
=A[（P/A,5%,19）＋1
=10000×13.0853=130853（万元）
3、递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而且发生在第二期或第二期以后的年金。
递延年金的终值计算同于普通年金终值计算公式如下：
F=A（F/A，I，n）
递延年金现值的计算可按以下两种方法计算：
其公式为P=A（P/A，I，m＋n）－A（P/A，I，m）
或者 P=A（P/A，I，n）×（P/A，I，m）
例如某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出5000元，至第十年来取完，银行存款利率为10%，则其人应最初一次存入银行的钱数为：P=[（P/A，10%，10）－（P/A，10%，
5）]
=5000（6.1446－3.7908）=11769（元）
永续年金是指无期限等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式。永续年金持续期无限。没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。
P=A·
例某公司拟设一项奖励制度，每奖励公司优秀管理人员年奖金10000元，年利率为10%，至少多少？
P=10000÷10%=100000（元）
3．2 风险与收益
3.2.1 风险及其衡量
风险的概念
“风险”一词来源于西方经济理论。风险一般是指在一定条件下和一定时期内？发生的？具有不确定性。如果某一结果是确定的，就意味着没有；如果是不确定的就说明存在着风险。但是未来的变动，可能是不利，也可能是不利的。对于前者是投资者所追求的，越大越好；对于后者则是投资者所要逃避的，应当越小越好；
风险的衡量
风险是客观存在着的，是不以人的意志为转移的。因此，当某一经济活动的各种可能结果以及每种可能结果的？，对这一经济活动的不确定性程度也就是风险 的高低便可以衡量。 风险的衡量一般采用概率和统计的方法。主要用？有，期望值、标准差、差异？、置信？和置信概率等。
随机子件的分布。在生产生活中，某一子件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果。称这种子件为随机子件。随机子件出现的可能性叫做概率。
用X1表示随机子件X2表示随机子件的第I种？，Pi出现该种结果的？。若X2出现，则
Pi=1，若不出现，则Pi=0。此时，所有可能？出现的概率；
（1）、0〈=Pi〈=1
（2）、
如果随机变量只取有限个数值，并且对？数值有确定的概率，则称随机变量是离散分布的。如果称随机变量的取值勤有无穷多个，并且附主每个数值都有确定的概率，则称随机变量是连续分布的。
期望值。对于离散型分布的随机变量，其期望值的计算公式为：
？？？？？
例如：WJ公司投资？？？？？？的可能取值分别为12%，9%，7%，？？？为50%，30%，和20%，求收益率的期望值。
Ε=12%×50%＋9%×30%＋7%×20%=10.1%
离散程度。离散程度是指随机变量的各种取值程度，主要指标包括：方差、标准差和标准离差率。
（1） 方差。方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。计算公式为：方差
标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大，反之标准离差越小，风险越小。
标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
例如：假设A项目收益率的期望值为15%，标准差为30%，而B项目收益率的期望值为40%，标准差为50%，讨比较两个项目的风险大小。
从标准上看，A项目的标准差为30%，B项目的标准差为50%，B项目的风险似乎大一些，但实际并非如此，因为从离差率上看，A项目的离差率为30%÷15%=2，而B项目离差率为50%÷40%=1.25，B项目的风险反而小一些。
置信概率和置信期间
在概率分布为正态分布的情况下，欲求出随机变量分布在某个区间的概率，需将分布密度函数求积分，计算比较麻烦。为便这一问题简单化，有人设计了一附表，计算了不同情况下正态分布曲线的面积（书末附表5）通过表便可使问题得到到解决。
根据计算的结果，对于正态分布的随机变量出现在E±？？范围内的概率为68.26%；出现在E±？？范围内的概率为95.44%;bn出现
在E±？？范围内的概率为99.72%
例：假设某股票未来收益率是一随机变量，其预期收益率为10%，标准差为12.1%，求； 该股票收益率大于0的概率；
该股票收益率小于0的概率；
该股票收益率为15%--20%的概率
解：（1）Z=（0－10%）÷12.1%=－0.826负号表示方向（表示收益率小于10%，但大于0） 查表可得当Z=0.83时，概率为0.2967再加上大于10%的概率（50%），所以收益率大于0的概率为：0.2967＋0.5=0.7967
（2）该股票收益率小于0的概率为1－0.7967=0.2033
Z1=（15%－10%）÷12.1%=0.413
查表可得，Z=0.413时，概率P=0.1594
Z2=（20%－10%）÷12.1%=0.826
查表Z=0.826时，概率P=0.2967，收益率的取值在15%——20%之间的概率为0.2967－0.1594=0.1373
3.2.2 风险报酬
综前所述，投资者进行投资活动要承担风险，希望得高于时间价值的报酬，即风险报酬。风险与报酬最基本前提：项目的风险程度越大，所要求的报酬率水平越高。因此，在报酬率相同的情况下人们会选择风险小的投资；而风险相同的情况下却会选择报酬率高的投资。 风险与报酬的关系：
期望投资报酬率=无风险报酬率＋风险报酬率
其中风险报酬率=风险报酬率×风险程度
3.3 效率市场假说
3.3.1 效率市场的概念
为了有效地配置资本，金融市场应当只依据公开获得的信息对各种证券定价。在这样一个有效的市场上，公司证券的价格只反映投资者对该证券未来现金流及风险水平的估计。较高的股价代表投资者对公司未来的积极评价，因此，预期现金流较高的公司会容易筹集到？增资本；相反预期现金流较低的公司筹集？增资本时将较困难，有效市场交价能够引导金融市场将资金配置到最有效率的用途上。
证券效率市场是提关于某一特定股票的所有相关的，可获得的住处都可以即时反映在股份上。
3.3.2
效率市场变量标准之一是检验股价对信息的反映程度。现有的有效市场模型认为，所有的同某一股票有关信息却主反映在它的市场价格中，根据这一原理效率市场可根据进行市场决策时所依据的。
弱有效形式假定认为，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息辟如过去的股价史，交易量，空头的利益等。该假定以为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的，但几乎毫不费力就可以获得。弱有效假定坚持，如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。随着这些信号变得广为可知，它们最终会失去其价值。
例如：一个购买信号会引起股价的即时上升。
半强有效形式假定认为，与公司前景有关的全部公开的已知信息，一定已经在股价上反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据，管理质量，资本负债表组成。持有的专利，利润预测以及会计实务等。此外，如果任一投资者能从公开已知资源获取这些信息，我们可以认为它会被反映在股份中。强有效形式假定认为，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。这个假定是极立着的。很少有人会争论这样一个命题，即公司管理层早在关键信息公布以前就据此在市场进行买卖以获取利润。事实上，证券委员会所从事的大部分活动是为了阻止内幕人员利用职权谋利。尽管如此，要定义内幕交易并非易事。
3.3.3 效率市场假说的启示
市场对评估公司价值的决策有重要的指导意义，同时，也指出股票市场不能作为对公司决策的唯一指导。财务管理人员应当站在一个更高的位置上市场自己公司以及行业中的其他公司，他们可能会发现市场并没有全面评估出公司未来赢利机会，或者反之，对公司的前景做了过分乐观的估计，这时管理人员应当研究公司市场中的经济力量，在进行投资时应考虑市场研究，研发报告，以及关于公司销售活动的信息。所以投资者根据已知信息进行投资，要充分地分析资料与效率市场的关系。