马鞍式期权组合是最常用的波动率的策略。我们买入具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，当标的物价格大幅上涨或下跌时从中获利。下图是此种策略的益损图：
马鞍式期权组合包括同时购买一份平值看涨期权和一份相同到期日的平值看跌期权。易知，当期货价格跌至执行价格-净权利金支出以下时，我们将能获得没有上限的潜在收益直至期货价格跌至为零；如果期货价格升到执行价格，我们将面临最大损失；随着价格的上升，组合具有收益无上限的特点。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：执行价格-净权利金支出；向上益损平衡点为：执行价格+净权利金支出。
下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
我们以LME锌期货为例，说明马鞍式期权的应用。
从2006年底到2008年底，LME锌期货价格走出了一大段熊市行情，然而，在期货价格下跌过程当中不免有盘整情况出现，这些盘整行情总是让投资者头疼，因为他们不知道盘整之后是继续原来的走势还是行情反转，这时马鞍式期权组合策略是不错的选择，它适用于盘整末期，最好在确定有重大利多或利空消息发布前几天采用，因为这些消息公布后常常会有大的行情出现，这也是马鞍式期权组合获利的前提。
可以看到，经过长期的跌势，2007年11月22日底原油期货价格最低跌至2129美元/吨，随后价格开始盘整，似乎无法延续跌势。若在2008年2月初投资者预期价格将于不久有大的行情，但不知是上涨或是继续下跌，此时他便可进行马鞍式期权组合策略，以博取随后大行情所带来的收益。假设投资者于2008年2月6日以2380美元/吨的执行价格同时买入5月份到期的看涨和看跌期权，其中看涨期权权利金为106美元/吨，看跌期权权利金为116美元/吨，此时锌期货价格也为2380美元/吨，由此构成马鞍式期权组合策略。
这个策略的益损分析表如下所示：
损益图如下：
深度分析：易知，投资者构造策略后的几天内，期货价格依旧保持盘整，投资者处于亏损状态下，直至2月27日期货价格突破向上益损平衡点2612美元/吨时，才开始出现收益，且随着期货价格的上升，盈利不断增加。然而，在3月6日，期货价格出现了明显的下跌，若投资者对未来继续上涨的行情预期不高，此时最好的做法是平掉看涨期权，获取一部分利润（此时看跌期权头寸有亏损），再等待期货价格下跌使得看跌期权变得有利润。事实证明这种做法是正确的，此后价格一路下跌，剩下的看跌头寸利润丰厚，可采取平仓方式了结它。当然我们也可以选择执行期权来获取利润，但这样做风险是很大的，因为履约后持有的期货头寸将给投资者带来保证金风险和价格风险。例如投资者在3月5日执行看涨期权，获得期货多头头寸，而此后价格下跌，则多头头寸损失巨大！若再到期日前一个月内期货价格并没有大的变动使得头寸组合获利，那么尽快平掉期权头寸，因为此时时间耗损是很大的。
马鞍式期权组合是最常用的波动率的策略。我们买入具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，当标的物价格大幅上涨或下跌时从中获利。下图是此种策略的益损图：
马鞍式期权组合包括同时购买一份平值看涨期权和一份相同到期日的平值看跌期权。易知，当期货价格跌至执行价格-净权利金支出以下时，我们将能获得没有上限的潜在收益直至期货价格跌至为零；如果期货价格升到执行价格，我们将面临最大损失；随着价格的上升，组合具有收益无上限的特点。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：执行价格-净权利金支出；向上益损平衡点为：执行价格+净权利金支出。
下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
我们以LME锌期货为例，说明马鞍式期权的应用。
从2006年底到2008年底，LME锌期货价格走出了一大段熊市行情，然而，在期货价格下跌过程当中不免有盘整情况出现，这些盘整行情总是让投资者头疼，因为他们不知道盘整之后是继续原来的走势还是行情反转，这时马鞍式期权组合策略是不错的选择，它适用于盘整末期，最好在确定有重大利多或利空消息发布前几天采用，因为这些消息公布后常常会有大的行情出现，这也是马鞍式期权组合获利的前提。
可以看到，经过长期的跌势，2007年11月22日底原油期货价格最低跌至2129美元/吨，随后价格开始盘整，似乎无法延续跌势。若在2008年2月初投资者预期价格将于不久有大的行情，但不知是上涨或是继续下跌，此时他便可进行马鞍式期权组合策略，以博取随后大行情所带来的收益。假设投资者于2008年2月6日以2380美元/吨的执行价格同时买入5月份到期的看涨和看跌期权，其中看涨期权权利金为106美元/吨，看跌期权权利金为116美元/吨，此时锌期货价格也为2380美元/吨，由此构成马鞍式期权组合策略。
这个策略的益损分析表如下所示：
损益图如下：
深度分析：易知，投资者构造策略后的几天内，期货价格依旧保持盘整，投资者处于亏损状态下，直至2月27日期货价格突破向上益损平衡点2612美元/吨时，才开始出现收益，且随着期货价格的上升，盈利不断增加。然而，在3月6日，期货价格出现了明显的下跌，若投资者对未来继续上涨的行情预期不高，此时最好的做法是平掉看涨期权，获取一部分利润（此时看跌期权头寸有亏损），再等待期货价格下跌使得看跌期权变得有利润。事实证明这种做法是正确的，此后价格一路下跌，剩下的看跌头寸利润丰厚，可采取平仓方式了结它。当然我们也可以选择执行期权来获取利润，但这样做风险是很大的，因为履约后持有的期货头寸将给投资者带来保证金风险和价格风险。例如投资者在3月5日执行看涨期权，获得期货多头头寸，而此后价格下跌，则多头头寸损失巨大！若再到期日前一个月内期货价格并没有大的变动使得头寸组合获利，那么尽快平掉期权头寸，因为此时时间耗损是很大的。
马鞍式期权组合是最常用的波动率的策略。我们买入具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，当标的物价格大幅上涨或下跌时从中获利。下图是此种策略的益损图：
马鞍式期权组合包括同时购买一份平值看涨期权和一份相同到期日的平值看跌期权。易知，当期货价格跌至执行价格-净权利金支出以下时，我们将能获得没有上限的潜在收益直至期货价格跌至为零；如果期货价格升到执行价格，我们将面临最大损失；随着价格的上升，组合具有收益无上限的特点。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：执行价格-净权利金支出；向上益损平衡点为：执行价格+净权利金支出。
下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
我们以LME锌期货为例，说明马鞍式期权的应用。
从2006年底到2008年底，LME锌期货价格走出了一大段熊市行情，然而，在期货价格下跌过程当中不免有盘整情况出现，这些盘整行情总是让投资者头疼，因为他们不知道盘整之后是继续原来的走势还是行情反转，这时马鞍式期权组合策略是不错的选择，它适用于盘整末期，最好在确定有重大利多或利空消息发布前几天采用，因为这些消息公布后常常会有大的行情出现，这也是马鞍式期权组合获利的前提。
可以看到，经过长期的跌势，2007年11月22日底原油期货价格最低跌至2129美元/吨，随后价格开始盘整，似乎无法延续跌势。若在2008年2月初投资者预期价格将于不久有大的行情，但不知是上涨或是继续下跌，此时他便可进行马鞍式期权组合策略，以博取随后大行情所带来的收益。假设投资者于2008年2月6日以2380美元/吨的执行价格同时买入5月份到期的看涨和看跌期权，其中看涨期权权利金为106美元/吨，看跌期权权利金为116美元/吨，此时锌期货价格也为2380美元/吨，由此构成马鞍式期权组合策略。
这个策略的益损分析表如下所示：
损益图如下：
深度分析：易知，投资者构造策略后的几天内，期货价格依旧保持盘整，投资者处于亏损状态下，直至2月27日期货价格突破向上益损平衡点2612美元/吨时，才开始出现收益，且随着期货价格的上升，盈利不断增加。然而，在3月6日，期货价格出现了明显的下跌，若投资者对未来继续上涨的行情预期不高，此时最好的做法是平掉看涨期权，获取一部分利润（此时看跌期权头寸有亏损），再等待期货价格下跌使得看跌期权变得有利润。事实证明这种做法是正确的，此后价格一路下跌，剩下的看跌头寸利润丰厚，可采取平仓方式了结它。当然我们也可以选择执行期权来获取利润，但这样做风险是很大的，因为履约后持有的期货头寸将给投资者带来保证金风险和价格风险。例如投资者在3月5日执行看涨期权，获得期货多头头寸，而此后价格下跌，则多头头寸损失巨大！若再到期日前一个月内期货价格并没有大的变动使得头寸组合获利，那么尽快平掉期权头寸，因为此时时间耗损是很大的。
马鞍式期权组合是最常用的波动率的策略。我们买入具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权，当标的物价格大幅上涨或下跌时从中获利。下图是此种策略的益损图：
马鞍式期权组合包括同时购买一份平值看涨期权和一份相同到期日的平值看跌期权。易知，当期货价格跌至执行价格-净权利金支出以下时，我们将能获得没有上限的潜在收益直至期货价格跌至为零；如果期货价格升到执行价格，我们将面临最大损失；随着价格的上升，组合具有收益无上限的特点。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：执行价格-净权利金支出；向上益损平衡点为：执行价格+净权利金支出。
下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
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从2006年底到2008年底，LME锌期货价格走出了一大段熊市行情，然而，在期货价格下跌过程当中不免有盘整情况出现，这些盘整行情总是让投资者头疼，因为他们不知道盘整之后是继续原来的走势还是行情反转，这时马鞍式期权组合策略是不错的选择，它适用于盘整末期，最好在确定有重大利多或利空消息发布前几天采用，因为这些消息公布后常常会有大的行情出现，这也是马鞍式期权组合获利的前提。
可以看到，经过长期的跌势，2007年11月22日底原油期货价格最低跌至2129美元/吨，随后价格开始盘整，似乎无法延续跌势。若在2008年2月初投资者预期价格将于不久有大的行情，但不知是上涨或是继续下跌，此时他便可进行马鞍式期权组合策略，以博取随后大行情所带来的收益。假设投资者于2008年2月6日以2380美元/吨的执行价格同时买入5月份到期的看涨和看跌期权，其中看涨期权权利金为106美元/吨，看跌期权权利金为116美元/吨，此时锌期货价格也为2380美元/吨，由此构成马鞍式期权组合策略。
这个策略的益损分析表如下所示：
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