苹果产业链分析
⍓ 近日苹果首次公布供应商名单，涵盖了其材料、生产、代工等领域 97%
的采购额，共 156 家公司，我们按照行业将其分为 14 个大类。供应商数 量最多的子行业依次为 IC/分立器件（占 21%），连接器、功能件、结构 件（占 19%），PCB （占 9%），被动器件（6%）。
⍓ 苹果的 IC/分立器件供应商主要集中在美国，部分分布在欧洲，少数在
韩 国、日本等亚洲国家和地区；存储器、硬盘/光驱供应商较集中；被动器 件的高端领域被日本厂商垄断，台湾厂商主要提供片式器件等相对标准 化、成熟化的产品；PCB 供应商主要集中在台湾、日本；连接器、结构 件、功能件厂商主要是欧美、日本、台湾公司；显示器件主要
⍓ 出现在此次公布名单中的 A 股上市公司主要是安洁科技、比亚迪等；在
香港上市的总部在中国大陆的公司主要有瑞声科技等；截止目前还未上市 的总部在中国大陆的公司主要有昆山长运、天津力神、蓝思科技等。
⍓ 根据行业调研，歌尔声学、立讯精密均已成为苹果供应商，但未出现在
该 名单中，我们认为，主要原因可能是：第一、此次名单主要是基于 2011 年 9 月前结束的 2010-2011 财年度的情况，对于处于成长放量中的公司 覆盖不全；第二、该名单有一定不全面性，苹果公布该名单覆盖了 97% 的采购额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单
⍓ 我们从典型苹果产品的成本构成、各国家和地区电子产业在苹果价值链中
的分布比例这两个角度对苹果产品的价值分布进行了分析。处理器、存储 器、基带芯片等 IC ，以及液晶面板、触摸屏成本占比较高。在利润分配 中，苹果占据最大份额；韩国公司、美国其他公司也占据了一定的利润； 台湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中国大陆同样只获得了较小 的利益分配。
中，如音频编码 芯片供应商 Cirrus 等。
由日本、韩 国、台湾厂商提供；ODM/OEM 主要由台湾厂商承担。
⍓
风险提示。苹果的新产品开发进度较快，供应商的技术工艺如果不能相应
提升，有被替换的风险。
最近 52 周行业表现
11-05
5.39%
11-02
11-03
电子
11-06
11-07
沪深300
11-08
11-09
11-11
11-12
-4.61%11-01
-24.61% -34.61%
-14.61%
12-01
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
目 录
苹果供应链公司分析 . ......................................................................................... 4
供应商行业分类 .............................................................................................. 4 细分行业供应商分析 . ........................................................................................ 4 苹果供应链公司总结 . ........................................................................................ 9
苹果产品的价值分布 . ....................................................................................... 14
典型苹果产品成本构成 .....................................................................................14 苹果产业链价值在国家/地区间的分配 ....................................................................17
总结 ............................................................................................................... 18
风险提示 ............................................................................................................................................ 18
图 1： Apple 供应商行业分类 ..........................................................................4
图 2： IC/分立器件细分领域供应商 ...................................................................5
图 3： 内存供应商 ...........................................................................................5
图 4： 硬盘/光驱供应商 . ................................................................................... 5
图 5： 被动器件供应商体系 .............................................................................. 6
图 6： 苹果的 PCB 供应体系 ..........................................................................6
图 7： 苹果的连接器、结构件、功能件供应体系 ................................................ 7
图 8： 苹果光学元件供应商 .............................................................................. 7
图 9： 苹果电声组件供应商 .............................................................................. 7
图 10： 苹果电池供应商 . .................................................................................. 8
图 11： 苹果显示器件供应商 ............................................................................8
图 12： 苹果外设供应商 . .................................................................................. 9
图 13： 苹果包装材料供应商 ............................................................................9
图 14： 苹果代工厂商 ......................................................................................9
图 15： 供应商行业分布比例 .......................................................................... 14
图 16： iPad 2 成本分拆 ................................................................................................................... 16
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配 ................................................... 17
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配 . ...................................................... 17
表格 1：苹果供应商列表（156 家） . ............................................................... 10
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆 . ........................................................... 14
图表目录
图 1： Apple 供应商行业分类 ..........................................................................4
图 2： IC/分立器件细分领域供应商 ...................................................................5
图 3： 内存供应商 ...........................................................................................5
图 4： 硬盘/光驱供应商 . ................................................................................... 5
图 5： 被动器件供应商体系 .............................................................................. 6
图 6： 苹果的 PCB 供应体系 ..........................................................................6
图 7： 苹果的连接器、结构件、功能件供应体系 ................................................ 7
图 8： 苹果光学元件供应商 .............................................................................. 7
图 9： 苹果电声组件供应商 .............................................................................. 7
图 10： 苹果电池供应商 . .................................................................................. 8
图 11： 苹果显示器件供应商 ............................................................................8
图 12： 苹果外设供应商 . .................................................................................. 9
图 13： 苹果包装材料供应商 ............................................................................9
图 14： 苹果代工厂商 ......................................................................................9
图 15： 供应商行业分布比例 .......................................................................... 14
图 16： iPad 2 成本分拆 ................................................................................................................... 16
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配 ................................................... 17
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配 . ...................................................... 17
表格 1：苹果供应商列表（156 家） . ............................................................... 10
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆 . ........................................................... 14
图表目录
苹果供应链公司分析
近日，苹果首次公布供应商名单，涵盖了材料、生产、代工等领域 97%采购额，共 156 家公司，我们按照细分行业对这些公司进行分类分析。
供应商行业分类
我们将此次 Apple 公布的 156 家供应商分为 IC/分立器件、内存、硬盘/光驱、被动器 件等 14 个行业，如下图所示，在下文的分析中还将进行进一步的细致分类。这些厂 商共同组成了 Mac 、iPod 、iPhone 、iPad 等苹果产品线的供应体系。
图 1： Apple 供应商行业分类
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
细分行业供应商分析
我们按照上面划分的细分行业对供应商进行分析： IC/分立器件
IC （集成电路）和分立器件，是各种电子产品实现数据处理、传输等各种功能的基础， 我们进一步细分为处理器（包括 Mac 的 CPU 、iPhone 和 iPad 的 APU 、图像处理芯 片 GPU ）、无线通信芯片（包括基带、蓝牙、WiFi 、GPS 等）、触摸屏控制芯片、综 合类 IC （包括加速度传感器、电子陀螺仪等传感器）、分立器件（MOSFET 、二极管 等），如下图所示：
图 2： IC/分立器件细分领域供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
苹果的 IC/分立器件供应商主要集中在美国，部分分布在欧洲，少数在韩国、日本等 亚洲国家和地区。我们认为，主要原因是：第一、处理器芯片属于技术尖端产品，英 特尔等美国公司依靠强大的资本支出维持技术领先，进入壁垒极高；第二、高通等美 国企业进入 3G 等通信领域时间较早，拥有广泛的的专利保护，为后来者设置壁垒； 第三、苹果对产品功耗、安全性有很高的要求，因此在分立器件的选择上，主要集中 在威世、IR 等全球领先企业。
然而美国之外，仍有其他公司有较强的竞争力。三星依靠强大的产业链整合能力和晶 圆制造能力在 APU 、存储等领域拥有一流竞争力；英飞凌作为原西门子的半导体部门， 技术积累雄厚，在一些领域，如基带芯片、射频收发器等领域也进入了苹果的供应链。
内存、硬盘/光驱
各种存储器，包括 DRAM 、NAND Flash、SRAM 等，分别由尔必达、海力士等厂商 供应；硬盘供应厂商主要有希捷、西部数据；光驱由日立-LG 存储提供。
图 4： 硬盘/光驱供应商
图 3： 内存供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所 资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
存储行业属于资本密集型产业，厂商通过不断更新工艺，实现产品性能的快速提升和 单位存储价格的快速下降，行业维持寡头垄断态势。硬盘行业竞争格局也较为稳定。
被动器件
被动器件种类繁多，在 Mac 、iPod 、iPhone 、iPad 等各种产品中，应用数量巨大。 被动器件主要分为晶振、电解电容、磁性元件、综合类被动元件（主要是 SMT 类电 感、电容、电阻）。
图 5： 被动器件供应商体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
苹果被动器件的高端领域被日本厂商垄断，包括精工爱普生、大真空、Rubycon 、村 田、太阳诱电、TDK 等，主要用在对精度、可靠性要求严苛的领域；台湾厂商，如乾
坤、国巨，主要提供片式器件等相对标准化、成熟化的产品。
PCB
随着电子产品的短小轻薄化，PCB 向高集成度、多层的方向发展，加大了行业进入的 技术壁垒；同时，触摸屏等显示器件的广泛应用和小型化加快了柔性 PCB （FPC ）的 应用。苹果的 PCB 供应商主要集中在台湾、日本，技术工艺水平较为领先。
图 6： 苹果的 PCB 供应体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
连接器、结极件、功能件
连接器、结构件、功能件这三类产品有很大的相似性：种类繁多、定制化。连接器和 线束方面，主要供应商是安费诺、molex 等欧美企业，日航电子、藤仓、住友电气等 日本企业，以及正葳、良维等台湾公司；结构件和机壳方面有可成等厂商；功能件有 贝迪等公司；铰链主要由新日兴供应，Acument 主要提供紧固件。
图 7： 苹果的连接器、结极件、功能件供应体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
中国大陆厂商已经加入到苹果的结构件、功能件供应体系。安洁科技主要提供绝缘材 料模切、PMMA 面板印刷等产品；昆山长运从事镁铝合金压铸等业务。 根据行业调研，立讯精密子公司联滔为苹果供应 iPad 连接器等产品，但此次没有出 现在名单中，我们认为，该名单有一定不全面性，苹果公布该名单覆盖了 97%的采购 额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 、 台湾连接器厂联展等。 光学、电声组件
苹果此次公布的光学元件厂商有日本的 Seiko Group 、新加坡的 Heptagon Advanced Micro-Optics Pte Ltd. 等；电声组件供应商有日本的 Foster 、香港上市的瑞声科技 （AAC ）、美国上市的楼氏电子、Fortune Grand 等。
图 9： 苹果电声组件供应商
图 8： 苹果光学元件供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所 资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
根据行业调研，歌尔声学已经成为苹果的供应商，而没有出现在此次的名单中，我们 2011 财年度的情况，而歌尔声学切入苹果产业链有一个逐渐增长的过程。 电池
电池供应商主要分为电芯和电池模组。电芯厂商主要有 ATL （新能源科技有限公司， 总部位于香港，在东莞、宁德等地有子公司）；电池模组厂商主要有台湾的顺达、新 普，以及中国大陆的天津力神等。
图 10： 苹果电池供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
显示
苹果此次公布的显示器件供应商中，主要有玻璃基板供应商日本旭硝子，盖板玻璃 （cover lens ）供应商蓝思科技，液晶面板供应商友达、奇美、LG 、夏普、东芝，触 摸屏供应商宸鸿、胜华等。根据公司网站显示，蓝思科技是一家拥有 20 多年加工经 验、 30 多间工厂、40000 多名员工的大型企业，注册地位于长沙。
图 11： 苹果显示器件供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
外设和包装材料
外设产品主要由台湾厂商提供，电源转换器供应商有康舒、台达、光宝等；键盘等其 他外设供应商主要有达方、致深、精元等。外壳包装、说明书印刷等产品和服务由正
供应商的行业分布如下图所示，图中标示了各个行业的供应商数量和占比。
其他, 24, 15%
ODM/OEM, 7, 4% 包装, 6, 4% 外设, 6, 4% 显示器件, 9, 6%
IC/分立器件, 32,
21%
内存, 5, 3%
硬盘/光驱, 3, 2%
被动器件, 10, 6%
电池, 4, 3% 电声组件, 4, 3%
光学器件, 2, 1%
PCB, 14, 9%
连接器、功能件、 结极件, 30, 19%
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
值得一提的是，该名单有一定不全面性。苹果公布该名单覆盖了 97%的采购额，根据 行业调研确认的数家供应商并不在该名单中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 等。
苹果产品的价值分布
我们从以下两个角度探讨苹果产品的价值分布：第一、典型苹果产品的成本构成；第 二、各国家和地区电子产业在苹果价值链中的分布比例。
典型苹果产品成本极成
我们以 iPhone 4 和 iPad 2 这两种苹果的典型产品为例来探讨其成本构成。首先是 iPhone 4 的成本构成，如下表所示。需要说明的是，一般器件由几家供应商提供，表 中所列出的只是代表，价格随时间也会有所变动；下表以 16G 版本为例。
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆
处理器、存储器、基带芯片等 IC ，以及液晶面板、触摸屏成本占比较高。
图 16： iPad 2 成本分拆
资料来源：iSuppli ，华泰联合证券研究所
与 iPhone 相比，iPad 中，液晶面板、触摸屏随着显示面积的大幅增加，成本占比上 升显著；结构件、连接器的成本也相应提升；处理器、基带芯片等 IC 成本占比降低。
苹果产业链价值在国家/地区间的分配
我们对 iPhone 的利润在个国家/地区间的分配作出分析，苹果占据了 58.5%的利润， 韩国公司、美国其他公司分别占据 4.7%、2.4%的利润，而中国大陆劳工成本只占了
1.8%。
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配
中国大陆劳工成本,
1.8%
非中国大陆劳工成 本, 3.5%
材料成本, 21.7%
苹果的利润, 58.5%
未确认利润, 5.3% 韩国公司利润, 4.7% 日本公司利润, 0.5% 台湾公司利润, 0.5% 欧洲公司利润, 1.1%
非苹果美国公司的利
润, 2.4%
资料来源：Asian tech catalog，华泰联合证券研究所
对于 iPad ，苹果的利润占比低于 iPhone ，而渠道和零售环节占据了较大的利润份额。 台湾、韩国公司占据的利润份额，以及中国大陆劳工成本占据的份额也相较于 iPhone 有所提高。
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配（2010）
中国大陆劳工成本,
非中国大陆劳工成本,
2%
5%
苹果的利润, 30%
材料成本, 31%
未确认利润, 5%
韩国公司利润, 7%
日本公司利润, 1%
渠道和零售环节利润,
15%
苹果以外的美国公司
利润, 2%
台湾公司利润, 2%
资料来源：Asian tech catalog，华泰联合证券研究所
总的来看，苹果公司在苹果产品的价值分配中占据主导地位而获取了最大的份额；产 业链中，韩国以三星、LG 在半导体、面板产业的竞争力占据了可观的利润份额；台 湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中国大陆同样只获得了较小的利益分配。
总结
我们对苹果公布的 156 家供应商进行了较为细致的分类分析，供应商数量最多的子行 业依次为 IC/分立器件（占 21%），连接器、功能件、结构件（占 19%），PCB （占 9%），被动器件（6%）。
出现在此次公布名单中的 A 股上市公司主要是安洁科技、比亚迪等；在香港上市的总 部在中国大陆的公司有瑞声科技等；截止目前还未上市的总部在中国大陆的公司主要 有昆山长运、天津力神、蓝思科技等。
根据行业调研，歌尔声学、立讯精密均已成为苹果供应商，但未出现在该名单中，我 们认为，主要原因可能是：第一、此次名单主要是基于 2011 年 9 月前结束的2010-2011 财年度的情况，对于处于成长放量中的公司覆盖不全；第二、该名单有一定不全面性， 苹果公布该名单覆盖了 97%的采购额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单 中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 等。
我们从典型苹果产品的成本构成、各国家和地区电子产业在苹果价值链中的分布比例 这两个角度对苹果产品的价值分布进行了分析。处理器、存储器、基带芯片等 IC ，以 及液晶面板、触摸屏成本占比较高。在利润分配中，苹果占据最大份额；韩国公司、 美国其他公司也占据了一定的利润；台湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中 国大陆同样只获得了较小的利益分配。
风险提示
苹果的新产品开发进度较快，供应商的技术工艺如果不能相应提升，有被替换的风险。
苹果产业链分析
⍓ 近日苹果首次公布供应商名单，涵盖了其材料、生产、代工等领域 97%
的采购额，共 156 家公司，我们按照行业将其分为 14 个大类。供应商数 量最多的子行业依次为 IC/分立器件（占 21%），连接器、功能件、结构 件（占 19%），PCB （占 9%），被动器件（6%）。
⍓ 苹果的 IC/分立器件供应商主要集中在美国，部分分布在欧洲，少数在
韩 国、日本等亚洲国家和地区；存储器、硬盘/光驱供应商较集中；被动器 件的高端领域被日本厂商垄断，台湾厂商主要提供片式器件等相对标准 化、成熟化的产品；PCB 供应商主要集中在台湾、日本；连接器、结构 件、功能件厂商主要是欧美、日本、台湾公司；显示器件主要
⍓ 出现在此次公布名单中的 A 股上市公司主要是安洁科技、比亚迪等；在
香港上市的总部在中国大陆的公司主要有瑞声科技等；截止目前还未上市 的总部在中国大陆的公司主要有昆山长运、天津力神、蓝思科技等。
⍓ 根据行业调研，歌尔声学、立讯精密均已成为苹果供应商，但未出现在
该 名单中，我们认为，主要原因可能是：第一、此次名单主要是基于 2011 年 9 月前结束的 2010-2011 财年度的情况，对于处于成长放量中的公司 覆盖不全；第二、该名单有一定不全面性，苹果公布该名单覆盖了 97% 的采购额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单
⍓ 我们从典型苹果产品的成本构成、各国家和地区电子产业在苹果价值链中
的分布比例这两个角度对苹果产品的价值分布进行了分析。处理器、存储 器、基带芯片等 IC ，以及液晶面板、触摸屏成本占比较高。在利润分配 中，苹果占据最大份额；韩国公司、美国其他公司也占据了一定的利润； 台湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中国大陆同样只获得了较小 的利益分配。
中，如音频编码 芯片供应商 Cirrus 等。
由日本、韩 国、台湾厂商提供；ODM/OEM 主要由台湾厂商承担。
⍓
风险提示。苹果的新产品开发进度较快，供应商的技术工艺如果不能相应
提升，有被替换的风险。
最近 52 周行业表现
11-05
5.39%
11-02
11-03
电子
11-06
11-07
沪深300
11-08
11-09
11-11
11-12
-4.61%11-01
-24.61% -34.61%
-14.61%
12-01
谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
目 录
苹果供应链公司分析 . ......................................................................................... 4
供应商行业分类 .............................................................................................. 4 细分行业供应商分析 . ........................................................................................ 4 苹果供应链公司总结 . ........................................................................................ 9
苹果产品的价值分布 . ....................................................................................... 14
典型苹果产品成本构成 .....................................................................................14 苹果产业链价值在国家/地区间的分配 ....................................................................17
总结 ............................................................................................................... 18
风险提示 ............................................................................................................................................ 18
图 1： Apple 供应商行业分类 ..........................................................................4
图 2： IC/分立器件细分领域供应商 ...................................................................5
图 3： 内存供应商 ...........................................................................................5
图 4： 硬盘/光驱供应商 . ................................................................................... 5
图 5： 被动器件供应商体系 .............................................................................. 6
图 6： 苹果的 PCB 供应体系 ..........................................................................6
图 7： 苹果的连接器、结构件、功能件供应体系 ................................................ 7
图 8： 苹果光学元件供应商 .............................................................................. 7
图 9： 苹果电声组件供应商 .............................................................................. 7
图 10： 苹果电池供应商 . .................................................................................. 8
图 11： 苹果显示器件供应商 ............................................................................8
图 12： 苹果外设供应商 . .................................................................................. 9
图 13： 苹果包装材料供应商 ............................................................................9
图 14： 苹果代工厂商 ......................................................................................9
图 15： 供应商行业分布比例 .......................................................................... 14
图 16： iPad 2 成本分拆 ................................................................................................................... 16
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配 ................................................... 17
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配 . ...................................................... 17
表格 1：苹果供应商列表（156 家） . ............................................................... 10
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆 . ........................................................... 14
图表目录
图 1： Apple 供应商行业分类 ..........................................................................4
图 2： IC/分立器件细分领域供应商 ...................................................................5
图 3： 内存供应商 ...........................................................................................5
图 4： 硬盘/光驱供应商 . ................................................................................... 5
图 5： 被动器件供应商体系 .............................................................................. 6
图 6： 苹果的 PCB 供应体系 ..........................................................................6
图 7： 苹果的连接器、结构件、功能件供应体系 ................................................ 7
图 8： 苹果光学元件供应商 .............................................................................. 7
图 9： 苹果电声组件供应商 .............................................................................. 7
图 10： 苹果电池供应商 . .................................................................................. 8
图 11： 苹果显示器件供应商 ............................................................................8
图 12： 苹果外设供应商 . .................................................................................. 9
图 13： 苹果包装材料供应商 ............................................................................9
图 14： 苹果代工厂商 ......................................................................................9
图 15： 供应商行业分布比例 .......................................................................... 14
图 16： iPad 2 成本分拆 ................................................................................................................... 16
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配 ................................................... 17
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配 . ...................................................... 17
表格 1：苹果供应商列表（156 家） . ............................................................... 10
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆 . ........................................................... 14
图表目录
苹果供应链公司分析
近日，苹果首次公布供应商名单，涵盖了材料、生产、代工等领域 97%采购额，共 156 家公司，我们按照细分行业对这些公司进行分类分析。
供应商行业分类
我们将此次 Apple 公布的 156 家供应商分为 IC/分立器件、内存、硬盘/光驱、被动器 件等 14 个行业，如下图所示，在下文的分析中还将进行进一步的细致分类。这些厂 商共同组成了 Mac 、iPod 、iPhone 、iPad 等苹果产品线的供应体系。
图 1： Apple 供应商行业分类
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
细分行业供应商分析
我们按照上面划分的细分行业对供应商进行分析： IC/分立器件
IC （集成电路）和分立器件，是各种电子产品实现数据处理、传输等各种功能的基础， 我们进一步细分为处理器（包括 Mac 的 CPU 、iPhone 和 iPad 的 APU 、图像处理芯 片 GPU ）、无线通信芯片（包括基带、蓝牙、WiFi 、GPS 等）、触摸屏控制芯片、综 合类 IC （包括加速度传感器、电子陀螺仪等传感器）、分立器件（MOSFET 、二极管 等），如下图所示：
图 2： IC/分立器件细分领域供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
苹果的 IC/分立器件供应商主要集中在美国，部分分布在欧洲，少数在韩国、日本等 亚洲国家和地区。我们认为，主要原因是：第一、处理器芯片属于技术尖端产品，英 特尔等美国公司依靠强大的资本支出维持技术领先，进入壁垒极高；第二、高通等美 国企业进入 3G 等通信领域时间较早，拥有广泛的的专利保护，为后来者设置壁垒； 第三、苹果对产品功耗、安全性有很高的要求，因此在分立器件的选择上，主要集中 在威世、IR 等全球领先企业。
然而美国之外，仍有其他公司有较强的竞争力。三星依靠强大的产业链整合能力和晶 圆制造能力在 APU 、存储等领域拥有一流竞争力；英飞凌作为原西门子的半导体部门， 技术积累雄厚，在一些领域，如基带芯片、射频收发器等领域也进入了苹果的供应链。
内存、硬盘/光驱
各种存储器，包括 DRAM 、NAND Flash、SRAM 等，分别由尔必达、海力士等厂商 供应；硬盘供应厂商主要有希捷、西部数据；光驱由日立-LG 存储提供。
图 4： 硬盘/光驱供应商
图 3： 内存供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所 资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
存储行业属于资本密集型产业，厂商通过不断更新工艺，实现产品性能的快速提升和 单位存储价格的快速下降，行业维持寡头垄断态势。硬盘行业竞争格局也较为稳定。
被动器件
被动器件种类繁多，在 Mac 、iPod 、iPhone 、iPad 等各种产品中，应用数量巨大。 被动器件主要分为晶振、电解电容、磁性元件、综合类被动元件（主要是 SMT 类电 感、电容、电阻）。
图 5： 被动器件供应商体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
苹果被动器件的高端领域被日本厂商垄断，包括精工爱普生、大真空、Rubycon 、村 田、太阳诱电、TDK 等，主要用在对精度、可靠性要求严苛的领域；台湾厂商，如乾
坤、国巨，主要提供片式器件等相对标准化、成熟化的产品。
PCB
随着电子产品的短小轻薄化，PCB 向高集成度、多层的方向发展，加大了行业进入的 技术壁垒；同时，触摸屏等显示器件的广泛应用和小型化加快了柔性 PCB （FPC ）的 应用。苹果的 PCB 供应商主要集中在台湾、日本，技术工艺水平较为领先。
图 6： 苹果的 PCB 供应体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
连接器、结极件、功能件
连接器、结构件、功能件这三类产品有很大的相似性：种类繁多、定制化。连接器和 线束方面，主要供应商是安费诺、molex 等欧美企业，日航电子、藤仓、住友电气等 日本企业，以及正葳、良维等台湾公司；结构件和机壳方面有可成等厂商；功能件有 贝迪等公司；铰链主要由新日兴供应，Acument 主要提供紧固件。
图 7： 苹果的连接器、结极件、功能件供应体系
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
中国大陆厂商已经加入到苹果的结构件、功能件供应体系。安洁科技主要提供绝缘材 料模切、PMMA 面板印刷等产品；昆山长运从事镁铝合金压铸等业务。 根据行业调研，立讯精密子公司联滔为苹果供应 iPad 连接器等产品，但此次没有出 现在名单中，我们认为，该名单有一定不全面性，苹果公布该名单覆盖了 97%的采购 额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 、 台湾连接器厂联展等。 光学、电声组件
苹果此次公布的光学元件厂商有日本的 Seiko Group 、新加坡的 Heptagon Advanced Micro-Optics Pte Ltd. 等；电声组件供应商有日本的 Foster 、香港上市的瑞声科技 （AAC ）、美国上市的楼氏电子、Fortune Grand 等。
图 9： 苹果电声组件供应商
图 8： 苹果光学元件供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所 资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
根据行业调研，歌尔声学已经成为苹果的供应商，而没有出现在此次的名单中，我们 2011 财年度的情况，而歌尔声学切入苹果产业链有一个逐渐增长的过程。 电池
电池供应商主要分为电芯和电池模组。电芯厂商主要有 ATL （新能源科技有限公司， 总部位于香港，在东莞、宁德等地有子公司）；电池模组厂商主要有台湾的顺达、新 普，以及中国大陆的天津力神等。
图 10： 苹果电池供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
显示
苹果此次公布的显示器件供应商中，主要有玻璃基板供应商日本旭硝子，盖板玻璃 （cover lens ）供应商蓝思科技，液晶面板供应商友达、奇美、LG 、夏普、东芝，触 摸屏供应商宸鸿、胜华等。根据公司网站显示，蓝思科技是一家拥有 20 多年加工经 验、 30 多间工厂、40000 多名员工的大型企业，注册地位于长沙。
图 11： 苹果显示器件供应商
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
外设和包装材料
外设产品主要由台湾厂商提供，电源转换器供应商有康舒、台达、光宝等；键盘等其 他外设供应商主要有达方、致深、精元等。外壳包装、说明书印刷等产品和服务由正
供应商的行业分布如下图所示，图中标示了各个行业的供应商数量和占比。
其他, 24, 15%
ODM/OEM, 7, 4% 包装, 6, 4% 外设, 6, 4% 显示器件, 9, 6%
IC/分立器件, 32,
21%
内存, 5, 3%
硬盘/光驱, 3, 2%
被动器件, 10, 6%
电池, 4, 3% 电声组件, 4, 3%
光学器件, 2, 1%
PCB, 14, 9%
连接器、功能件、 结极件, 30, 19%
资料来源：Apple ，华泰联合证券研究所
值得一提的是，该名单有一定不全面性。苹果公布该名单覆盖了 97%的采购额，根据 行业调研确认的数家供应商并不在该名单中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 等。
苹果产品的价值分布
我们从以下两个角度探讨苹果产品的价值分布：第一、典型苹果产品的成本构成；第 二、各国家和地区电子产业在苹果价值链中的分布比例。
典型苹果产品成本极成
我们以 iPhone 4 和 iPad 2 这两种苹果的典型产品为例来探讨其成本构成。首先是 iPhone 4 的成本构成，如下表所示。需要说明的是，一般器件由几家供应商提供，表 中所列出的只是代表，价格随时间也会有所变动；下表以 16G 版本为例。
表格 2：iPhone 4（16G 版）成本分拆
处理器、存储器、基带芯片等 IC ，以及液晶面板、触摸屏成本占比较高。
图 16： iPad 2 成本分拆
资料来源：iSuppli ，华泰联合证券研究所
与 iPhone 相比，iPad 中，液晶面板、触摸屏随着显示面积的大幅增加，成本占比上 升显著；结构件、连接器的成本也相应提升；处理器、基带芯片等 IC 成本占比降低。
苹果产业链价值在国家/地区间的分配
我们对 iPhone 的利润在个国家/地区间的分配作出分析，苹果占据了 58.5%的利润， 韩国公司、美国其他公司分别占据 4.7%、2.4%的利润，而中国大陆劳工成本只占了
1.8%。
图 17： iPhone 利润在各国家/地区间的分配
中国大陆劳工成本,
1.8%
非中国大陆劳工成 本, 3.5%
材料成本, 21.7%
苹果的利润, 58.5%
未确认利润, 5.3% 韩国公司利润, 4.7% 日本公司利润, 0.5% 台湾公司利润, 0.5% 欧洲公司利润, 1.1%
非苹果美国公司的利
润, 2.4%
资料来源：Asian tech catalog，华泰联合证券研究所
对于 iPad ，苹果的利润占比低于 iPhone ，而渠道和零售环节占据了较大的利润份额。 台湾、韩国公司占据的利润份额，以及中国大陆劳工成本占据的份额也相较于 iPhone 有所提高。
图 18： iPad 利润在各国家/地区间的分配（2010）
中国大陆劳工成本,
非中国大陆劳工成本,
2%
5%
苹果的利润, 30%
材料成本, 31%
未确认利润, 5%
韩国公司利润, 7%
日本公司利润, 1%
渠道和零售环节利润,
15%
苹果以外的美国公司
利润, 2%
台湾公司利润, 2%
资料来源：Asian tech catalog，华泰联合证券研究所
总的来看，苹果公司在苹果产品的价值分配中占据主导地位而获取了最大的份额；产 业链中，韩国以三星、LG 在半导体、面板产业的竞争力占据了可观的利润份额；台 湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中国大陆同样只获得了较小的利益分配。
总结
我们对苹果公布的 156 家供应商进行了较为细致的分类分析，供应商数量最多的子行 业依次为 IC/分立器件（占 21%），连接器、功能件、结构件（占 19%），PCB （占 9%），被动器件（6%）。
出现在此次公布名单中的 A 股上市公司主要是安洁科技、比亚迪等；在香港上市的总 部在中国大陆的公司有瑞声科技等；截止目前还未上市的总部在中国大陆的公司主要 有昆山长运、天津力神、蓝思科技等。
根据行业调研，歌尔声学、立讯精密均已成为苹果供应商，但未出现在该名单中，我 们认为，主要原因可能是：第一、此次名单主要是基于 2011 年 9 月前结束的2010-2011 财年度的情况，对于处于成长放量中的公司覆盖不全；第二、该名单有一定不全面性， 苹果公布该名单覆盖了 97%的采购额，根据行业调研确认的数家供应商并不在该名单 中，如音频编码芯片供应商 Cirrus 等。
我们从典型苹果产品的成本构成、各国家和地区电子产业在苹果价值链中的分布比例 这两个角度对苹果产品的价值分布进行了分析。处理器、存储器、基带芯片等 IC ，以 及液晶面板、触摸屏成本占比较高。在利润分配中，苹果占据最大份额；韩国公司、 美国其他公司也占据了一定的利润；台湾在产业链中附加值不高，利润占比较小；中 国大陆同样只获得了较小的利益分配。
风险提示
苹果的新产品开发进度较快，供应商的技术工艺如果不能相应提升，有被替换的风险。