为什么欧元区要发展影子银行
影子银行/欧洲央行 文 /莫西干 2014年03月28日 15:53 来源：华尔街见闻
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正如在华尔街见闻之前的文章《只有影子银行才能救欧洲》中指出的：
...银行的融资成本要高于非银行的融资成本，特别是欧元区。这使得更多的新增信贷通过影子银行实现，这可能是解决欧元区银行危机市场自身自然选择的途径。
最近，不仅欧元区的监管者有意放松ABS市场的监管规则，而且连“鹰派之王”德国央行行长魏德曼也松口表示，实施购买私营部门资产（包括ABS）的QE并非不可能。
虽然影子银行是诱发07-08年全球金融危机的核心，但鉴于经济政策从来都是为了解决短期问题的，欧元区的领导人（包括央行的政策制定者）可能已经开始慢慢地认识到，促进欧元区影子银行的发展可能是让欧元区重拾经济增长的唯一途径。
从美国影子银行的发展历史来看，要促进影子银行的发展，不仅要法制上的配合，还要央行的适度刺激（当然，央行不会主动表示是为了刺激影子银行的发展）。虽然当前欧元区实施QE仍存在很多障碍，但正如华尔街见闻之前的分析：
大力发展证券化市场这样的影子银行市场无疑是重新激活欧洲经济最权宜的方法，因为这不需要克服民意的政治障碍（最近欧盟已经不断放宽加强金融监管的计划），而造成的潜在问题可以在以后再解决。只要欧洲央行的行动，甚至只是行动的意图就能够促进欧洲证券化市场的发展，我想这结果已经足够的好了。
当然，欧洲央行要实施QE必须要有一个“冠冕堂皇”的说辞，起码要有一个能说服德国人的解释，不妨看一下前欧洲央行执委Lorenzo Smaghi是怎么解释的：
第一，欧洲央行正无法达到其首要政策目标，即物价稳定。欧洲央行定义的物价稳定是物价涨幅低于但接近2%。最近的数据显示，当前通胀接近于1%，而不是2%，而且很可能继续维持。...
第二，欧洲央行已经接近耗尽传统政策工具的可操作空间，比如说利率。下调主要再融资利率剩下的25个基点，将会伴随着央行存款利率走向负值，在中期看来，这对货币环境的影响具有很大不确定性的。
第三，至今欧洲央行所使用的非常规政策工具很大程度上依赖于欧元区银行使用的意愿。长期的再融资工具LTRO只有在银行愿意用抵押品换取流动性的情况下才能向系统注入流动性。鉴于市场的复苏和这些业务可能带来的名誉损害，看起来越来越少银行有意愿使用该工具了。
当前我们需要一个工具，比如说购买金融机构的资产，这将影响金融机构的资产配置结构，引导它们把所获得的流动性传导到经济的其它领域。
最后，欧元区正面对世界其它地方对欧元定价资产不断增加的需求，这是资本从新兴市场外流和国际资本配置多样化的结果，这正推高欧元汇率至与经济复苏水平和物价稳定不符的高度。因为欧元区国家的公共债务必须下降，对欧元资产需求只有通过央行创造的更多流动性才能迎合。
Smaghi提到的最后一点是有趣的，自从欧债危机爆发以来，欧元区整体对外已经连续出现了贸易顺差，但对于一个发达经济体来说，依靠贸易顺差来维持内部经济的平衡是不符合逻辑的。过去美国经济提供的贸易顺差维持了全球经济的稳定，但如果美国所能提供的贸易顺差已经是“强弩之末”，那么让欧元区未来承担顺差输出者的角色，也应该是最理解的结果。
这么说，欧元区大力发展影子银行市场，不仅是为了欧元经济的繁荣，更是为了全球经济的稳定。
为什么欧元区要发展影子银行
影子银行/欧洲央行 文 /莫西干 2014年03月28日 15:53 来源：华尔街见闻
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正如在华尔街见闻之前的文章《只有影子银行才能救欧洲》中指出的：
...银行的融资成本要高于非银行的融资成本，特别是欧元区。这使得更多的新增信贷通过影子银行实现，这可能是解决欧元区银行危机市场自身自然选择的途径。
最近，不仅欧元区的监管者有意放松ABS市场的监管规则，而且连“鹰派之王”德国央行行长魏德曼也松口表示，实施购买私营部门资产（包括ABS）的QE并非不可能。
虽然影子银行是诱发07-08年全球金融危机的核心，但鉴于经济政策从来都是为了解决短期问题的，欧元区的领导人（包括央行的政策制定者）可能已经开始慢慢地认识到，促进欧元区影子银行的发展可能是让欧元区重拾经济增长的唯一途径。
从美国影子银行的发展历史来看，要促进影子银行的发展，不仅要法制上的配合，还要央行的适度刺激（当然，央行不会主动表示是为了刺激影子银行的发展）。虽然当前欧元区实施QE仍存在很多障碍，但正如华尔街见闻之前的分析：
大力发展证券化市场这样的影子银行市场无疑是重新激活欧洲经济最权宜的方法，因为这不需要克服民意的政治障碍（最近欧盟已经不断放宽加强金融监管的计划），而造成的潜在问题可以在以后再解决。只要欧洲央行的行动，甚至只是行动的意图就能够促进欧洲证券化市场的发展，我想这结果已经足够的好了。
当然，欧洲央行要实施QE必须要有一个“冠冕堂皇”的说辞，起码要有一个能说服德国人的解释，不妨看一下前欧洲央行执委Lorenzo Smaghi是怎么解释的：
第一，欧洲央行正无法达到其首要政策目标，即物价稳定。欧洲央行定义的物价稳定是物价涨幅低于但接近2%。最近的数据显示，当前通胀接近于1%，而不是2%，而且很可能继续维持。...
第二，欧洲央行已经接近耗尽传统政策工具的可操作空间，比如说利率。下调主要再融资利率剩下的25个基点，将会伴随着央行存款利率走向负值，在中期看来，这对货币环境的影响具有很大不确定性的。
第三，至今欧洲央行所使用的非常规政策工具很大程度上依赖于欧元区银行使用的意愿。长期的再融资工具LTRO只有在银行愿意用抵押品换取流动性的情况下才能向系统注入流动性。鉴于市场的复苏和这些业务可能带来的名誉损害，看起来越来越少银行有意愿使用该工具了。
当前我们需要一个工具，比如说购买金融机构的资产，这将影响金融机构的资产配置结构，引导它们把所获得的流动性传导到经济的其它领域。
最后，欧元区正面对世界其它地方对欧元定价资产不断增加的需求，这是资本从新兴市场外流和国际资本配置多样化的结果，这正推高欧元汇率至与经济复苏水平和物价稳定不符的高度。因为欧元区国家的公共债务必须下降，对欧元资产需求只有通过央行创造的更多流动性才能迎合。
Smaghi提到的最后一点是有趣的，自从欧债危机爆发以来，欧元区整体对外已经连续出现了贸易顺差，但对于一个发达经济体来说，依靠贸易顺差来维持内部经济的平衡是不符合逻辑的。过去美国经济提供的贸易顺差维持了全球经济的稳定，但如果美国所能提供的贸易顺差已经是“强弩之末”，那么让欧元区未来承担顺差输出者的角色，也应该是最理解的结果。
这么说，欧元区大力发展影子银行市场，不仅是为了欧元经济的繁荣，更是为了全球经济的稳定。