类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹敏,陈宁浦,吴永强 日期：2013-06-19
行业经营分析:业绩增长稳健,跨行业比较优势明显。1-4月医药工业收入和利润同比增速分别为20.3%和19.2%,较去年保持稳定,预计全年利润增速前高后低约在15-18%。样本医院终端用药今年Q1受高基数、商业税票审查和新目录出台前观望等因素影响增速较慢,预计全年将前低后高。医药上市公司今年Q1盈利增速稳健达12.2%,但跨行业比较优势明显。
广东新规模式激进,政策迷雾重现。走过风平浪静的一季度,行业政策自二季度开始转阴。广东5月出台招标新规,严厉程度超预期,引发激烈反对,未来走向值得密切关注。2013-14是药品招标大年,将影响2014-15年的行业盈利面。按照经验,地方政府出于控费和政绩压力会出台较为极端的政策,但因脱离现状,在执行层面的可操作性大打折扣,会得到一定纠偏。预计在多方压力之下广东新规会有一定程度修正,全国推广可能性不大。未来要关注各地招标。
药价政策的影响往往通过药品结构的变化而被消化。历史上对行业盈利产生重大影响的是反商业贿赂和抗生素限用政策,这些政策影响了行业根本:医生处方。药品降价在“以药养医”的体制下,通过高价药的使用上升被行业消化。
政策不确定性增加,优势品种价值凸显。药品价格趋势性下降,反衬出创新品种、独家品种的价值,同时招标频率的提高也将加快新药导入市场。我们认为,优势品种一是竞争少、具有“定价权”、其次要有大治疗领域。优势品种往往是抗肿瘤、心脑血管、糖尿病、中枢神经系统药物。从产品储备的角度进行遴选,看好天士力(丹参多酚酸/益气复脉粉针/糖敏灵);恒瑞医药(阿帕替尼、法米替尼、PEGG-CSF);华东医药(阿卡波糖、百令胶囊);康缘药业(热毒宁、银杏内酯);双鹭药业(来那度胺);常山药业(依诺肝素、西地那非);益佰制药(米槁心乐滴丸、洛铂、百祥药业)。
投资建议:板块年初以来大幅跑赢大盘,估值溢价率高企,但宏观经济疲弱医药成长性溢价得到支撑。在此阶段,板块上有压力,下有支撑,建议采取积极防御策略,在调整中逐渐收集优势品种。推荐:1)处方药:不利政策考验产品梯队,推荐具有优势品种的企业:天士力、益佰、常山、华东、恒瑞、双鹭、昆药;2)药用消费品:符合医疗保健需求,受政策干扰小,推荐管理团队优秀,不断创新的云南白药;3)医疗器械:受政策干扰小,推荐受益于县级医院改革,模式创新的和佳股份。
风险提示:医保控费、招标、二次议价、估值风险。
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹敏,陈宁浦,吴永强 日期：2013-06-19
行业经营分析:业绩增长稳健,跨行业比较优势明显。1-4月医药工业收入和利润同比增速分别为20.3%和19.2%,较去年保持稳定,预计全年利润增速前高后低约在15-18%。样本医院终端用药今年Q1受高基数、商业税票审查和新目录出台前观望等因素影响增速较慢,预计全年将前低后高。医药上市公司今年Q1盈利增速稳健达12.2%,但跨行业比较优势明显。
广东新规模式激进,政策迷雾重现。走过风平浪静的一季度,行业政策自二季度开始转阴。广东5月出台招标新规,严厉程度超预期,引发激烈反对,未来走向值得密切关注。2013-14是药品招标大年,将影响2014-15年的行业盈利面。按照经验,地方政府出于控费和政绩压力会出台较为极端的政策,但因脱离现状,在执行层面的可操作性大打折扣,会得到一定纠偏。预计在多方压力之下广东新规会有一定程度修正,全国推广可能性不大。未来要关注各地招标。
药价政策的影响往往通过药品结构的变化而被消化。历史上对行业盈利产生重大影响的是反商业贿赂和抗生素限用政策,这些政策影响了行业根本:医生处方。药品降价在“以药养医”的体制下,通过高价药的使用上升被行业消化。
政策不确定性增加,优势品种价值凸显。药品价格趋势性下降,反衬出创新品种、独家品种的价值,同时招标频率的提高也将加快新药导入市场。我们认为,优势品种一是竞争少、具有“定价权”、其次要有大治疗领域。优势品种往往是抗肿瘤、心脑血管、糖尿病、中枢神经系统药物。从产品储备的角度进行遴选,看好天士力(丹参多酚酸/益气复脉粉针/糖敏灵);恒瑞医药(阿帕替尼、法米替尼、PEGG-CSF);华东医药(阿卡波糖、百令胶囊);康缘药业(热毒宁、银杏内酯);双鹭药业(来那度胺);常山药业(依诺肝素、西地那非);益佰制药(米槁心乐滴丸、洛铂、百祥药业)。
投资建议:板块年初以来大幅跑赢大盘,估值溢价率高企,但宏观经济疲弱医药成长性溢价得到支撑。在此阶段,板块上有压力,下有支撑,建议采取积极防御策略,在调整中逐渐收集优势品种。推荐:1)处方药:不利政策考验产品梯队,推荐具有优势品种的企业:天士力、益佰、常山、华东、恒瑞、双鹭、昆药;2)药用消费品:符合医疗保健需求,受政策干扰小,推荐管理团队优秀,不断创新的云南白药;3)医疗器械:受政策干扰小,推荐受益于县级医院改革,模式创新的和佳股份。
风险提示:医保控费、招标、二次议价、估值风险。