鱼 遗 技经研 》 ０ 年 期堕 叁 济 究 ２遭“ 第 ２（
人民币汇率
购买平力的价界限验
王检志强 齐佩金 刚孙（
东北财 经学大融学金院
【） 摘要】 本文 采 用界检脸 限（ｏｓ 方法ｎ对民人币 ｂｕ ｔｄｏｅ ｓ率汇购买力平价
行经脸分析。与进协整检验同，不界限 检具验有接直检脸童间长期相 变关的性优点，而管各相关不量变零是单阶、整一单整阶还是混合式，形不必预 对先关变量进相单位根行验检通。叶人过民币兑 德马克、国港币日 、和元美 元种Ｉ义名率的界汇限检验，本文的经脸析分结果示，显１ 年汇９率 制 ９４ｗ 改革以来人民度币汇率的买 平价得到部力分验证据经支的。其中持 ，民币人 兑元美和民人币兑港币汇率的走势符合购 力平价买理，论人民币而兑德 国马克 和民人币兑 日元率汇不符合买力钩价平理。论关 词 健民币 人 汇率 买购力平 价限界 验 误检差 正修型模中图分 类号８０７ 献文识码标 Ａ ３ ．
Ｆ 引 言
入进 世２纪 年８代来， 以 ０ 随着应０用计经量学的 济进展，特别 基是于平稳时非序间列的协整 技的快速术展发 ，购买对平力价论的理经验分析文章 现爆发式地呈长，增 见 参Ｒｆｇ （９） 的综述。 ｏ １ ｏ ｆ ６９ 然 而，与大量 验分析成果形经对照成的，是对于 买购力价平 论理 的据却证没有一个明确致的一经 结验论。对于 购力平买价论的理验经分析要主从个两方面人手 ： 一是考察实 汇率的际平 稳 ， 通常主性要是验检际汇率服从随机游实的假设走；二是 考察义名率汇与内国 外价格 平之间水长的期相关性 ，主要验检义名汇率国与外价内水格平之间有协没关整的假设系。对 于零假设是实际率汇服随从游机走的检验，１ ９ 年以前来自 ５ 工业化国家９布在雷森顿林体系解体之 后的月度数显示， 据验分析经结很果难绝有拒位根的假单设 ，其基本论结 购是买力平 价理论成立， 不 ｅＭａ ｄ ｏ（９ ， ８ ａａ Ｊｏ （ ９０如 ｅ ｅＲ ｆｇ１ ） Ａｕ ｆ ｏ ｎ ９） 等。 ｓ ｏ ｎｆ ８ ｂ ｒ ｎ１ ｄ ｉ 此同与，时 对零于设假是名汇义率与内 国价格外水之平间没有 协整系关的检，验检验 结果也显 在浮示汇动期率间买力购平是价不立的成 ｏ，ａ ａ ｄ ｉ（９ｉ ， ｒ ８如Ｃｒｅ Ｏｒ ｌ ） Ｍ １ ｂｋｎ ｕ ａ ｓ８ ａ（ ９） ａｌ ） １ ９０ Ｐ和ｔ（ ０ 等。 ９ｅ１ ９ 另外 ，有部分也研者以实际究率汇是稳平，的 或名义汇者
与率国内价
格水之间平协整有关系为零作设假行进分检析，验ｕ ｅｄ ａ ｅ 外Ｃ如ｒ ｌ ｐＰ ｖｌｎ ａｌ（
）９ ９ 用浮动汇率期间２１ 个业工化国９ １家 的度季据数进检 验， 得出不行能拒绝际汇实 率稳的零平设， 假也不拒能名义绝率与国汇内 价外水格平之有协间关整系 的零设假， 明
表购力买价平是成的。立
一 １ ６ 一
１
考
虑到上检验述中 所 数用据时间较短， 些一究研者过增加通时间列序的度或长频 来度加增样本容达到提高检量的验效功 ，ｏｉ ａ ｄｌ（ ９ ６如ｔａＬ ｎＴｙｒ ）９搜集整理了近两 ｎ ｈａ ｏ１ 个 纪世 汇率数据进行检验，的得出支 购买力持平理价论的 论。结是但，基 于同的 样据
数，集ｕ ｉ ａ ｔｎ （Ｌ０ ）Ｃｄｎ ｏｎ ｉｇ 选择０同的 不阶后ｄ ｇｎ ２ａｄ ０ 滞数和时间 趋势，单 位检根 用采验 却
得了 出反相 的检结验。论一方另，面 多更研的者则究过增加样本数通据的度宽增来 样加容量本即 增，加面截据以 形数平成数行据（ａ ｄｔ ＇ 用ｅ平数据行检法验来高 ｐ ｌ 提） ｎ ａ，ａ 检验功 ， 效Ｍ如 ｒ（９５， ｎｅ ａｄｅ ９）Ｊ ｒ ｎＳ ｅ ｅ （） Ｏ９ ａ１ ９） Ｆｋｌｎ ａＲｓ（ ５，ｏ ａ ｄ ｅ ６ｙ ｋ， ｒ ｏ １ ９ ｏ ｎ ｗｎ １ ｉ ９ｈ（９６， ｅ（ ９ Ｂｙ） ｉｎ ｕ ｃＭｏｌ （９９等 。等这些用平行数采据检 １９） 验Ｐｌｐ １ ， ７ｏｍ ａ ａ ｄｎ ） ９ａｌ ａ９ ｄ Ｄａ １ 方法的验检果结基上本都支长持购买期力价成立。平 然，近而的研究结果期却这种对使平行数据用检方验法出得支购持力平买价成的立 结论提 了出 战。挑＇ ｎ ｅ（９８ ＣＯｎｌ １９ 的）究研明表 ｏ，ｌ 现的平有行据检数方验没有控制 截法数面之间的 相关据性，而这种相关性可能 致导剧性的戏结果， 使得检验 的显著性平 从５水提 高到５９， ｏｎ ｌ ９（的 ％） ０６ ＣｎｅＯ ８ １进步研一结果显示在究控了制 ＇ｌ ９截面 据数间之的 关相性之没后有据证明购表买平力价立。Ｂ成ｎｅ ｒｌ ０ ａｅ）ｅｅ （ａ１ 认 为 ｊ， ｔ ２ 现０有 的行数 平检据验法有方一隐含个假设即假设截面数据间，在长存相关期性或协性，而整们的经他 分验析为认种假设很可能与 这事不实符， 模结拟果显示这标准的平种行据数检方验法很容易 拒绝有没单根位零的假，设为此们他标对准平行数检验方法的据 用使提出者严了
重警告的
此外， 。 对 于整方协法和协技术整 的使用也有部计量分经济者提出了
学
一些警告。其中 ｇ ， Ｐ ｎ ｒ ）的９拟模结果显示，Ｎ ａｄ ｒ （ ７ｎｅｏ １ ９在 个一近非接平衡 接、协整近系统的进中行 计和估推断容易很得 错误的结论出 ，此使因者需用要特别心小。 ｅｒ ｅ ａ ０）（Ｐ ａｓ ２ｔ１ ａ ｎ ０ 认为，ｌ 考到虑有所于基整协技术检验的法都方要考需相察关变量一的单整姓阶 不可避 免地需要首，对各变量先行进单根位验，检而单位根检 中验存 在一定的 不着确定， 性因此 会导水致平量相关性变析的分一步进不确定。性 众所知周， 购买力平价 理论汇率是定理论决其及型的基石，模 也是汇率策政调整和 汇投资外实践的主要论理依。据此， 购买力因价平的成与否立汇率决对定理论研、究汇 调整率政制定策外和汇场市套汇有要的指重导意。有义鉴于此 ，文拟对人本币汇率购民 力平价买行重新检进验，期以理论为研者、究策制政定和者资实践投者供相关提参的 依据考 。本中文，我 们采用ｓＰ ａ ｅ ａ（０ ）出提的 ｅｒ ｔ １ ａ ２ｎ ｌ ０限 检界验（ ｎｓｏ） ｂｕｄ ｔｔ方 法人对 ｓｅ 民 汇币率购力买平价行经进分验。析 所之以采用界限检 方法验 其主要，原 在因：于 协 整与检相验比，界 检限验有直接具检变验间量长相关期性 优的，点而不管各相 变关是零 阶量单、 整一单阶整还是混形合式， 必预不先对关相量变行进单位根检。验 本文容内排安如下 ： 在第一 部中， 分我首先对们期发近起来展的限界验 （检ｏｓｎｂｕｄ ｔ ｔ ｅ）方 进法简行介绍要 ；ｓ 在第二分中我们在部分探讨购析力买平检验的价种三基形本 式；在 第部分三中 我们用利限界检对验民人汇币购买率力价平进行分析验，检其 选择 中人币兑民德马克、国 港币日 、元美元和作分为检析的 对象。第四 部分验 对经验中验检结果做出总结
，进行并简单讨论。
① 所谓
平行数据指既是括时包间列数序据又包括横面截数据
。７ １１
、
界检限验法方
考如虑下形式非的制向量自回归限（ Ｒ 模Ｖ 型： Ｕ Ａｚ
ｆ＝＋８＋ ， ＜
＞ｔ，＋ｅ，，＇ ，一ｏＺ
（ ） １
中其 ， ｚ表，由ｋ示 ｌ 个变量构＋成系统的 量， ｋ向表常ｒ向数Ｔ ＂ ，量Ｓ表示线时性间趋 势ｔ 数向量， 表（系数矩阵示。一，Ｎ ，口 系 的 ； ｐ，（ ）０示误差表项其协，差阵 ０为方
正定矩。阵
将
量自回向归型 （模）写向 成 １ 量误 差修正模 （Ｅ 型）的ＭＶＣ 式形
（）： Ａ２一ｔ＋Ｉ ，Ｐ‘ ・ｚ 。ｌ Ｌ＋ ； 一 ， ，ａＺ 置Ａ、 ＋，ｚ＋ 一
ａ ＋ｐ），Ｈ 一睿。一 。 Ｚ ，电＝ＰＩ 。 ＋Ｉ “ ｌ ａ， ，一 一Ｈ －（ Ｉ ，ａ Ｐ
少，＝万 十
１
鉴于我的主要们目 是的察考系统中 一个变与量余其量变间长之期相性， 因此将关向量 分解二为一个量标和从个一ｋ由 ，个变量 组成向的 量，，即ｘｚ＝ ｖ ＇， ， Ｙ ａ ｊ误差项 Ｃ＇
可 将
一 方 误＆表项 成 ： 以第 个程的 差 Ｉ示
其方。 阵也分 同，： 〔： 和一少ｘ１是 我 协，差。 样解即做‘： ， 。「ｎ 。们， 及 一 ，一 ：Ｌ 刀 于Ｊ， ｍ－ ｖ ’ ｓ Ｗ
其ｓ，中＝ ， ，留 Ｎ ， “ 二，ａ 一 ’扩， ，￡ 独 。。 ％ 一ｕ（ ） 。。＝ 。 。 ％ 且ｕ 与 立， ０ 。。 “＜ 。ｒ ｒ
基这样的 分解于方法， 我们向将 误量修正差型模（ 写）下成面式：两２
） ３（￡＝ ｝ ＋ ， ， ａ ｕ Ｅ ．ａ
，、、＋， 一 鲁，｝ 一 、＋、一、， ，Ｚ＋Ｐ， ＋１ ，一＋ Ａ Ａ－：， 二 一ｎ， 瞥 ： ｘ△ ａａ ＋、一＂二二＋ ‘ ， 、＋ ．， ， ， ＋ 一 、ｏ ＋ ｔ ，其 ，［ｏａ［， 、： ，。 一］ １ｎ中 ａａ。，。。］ ］一， ・｛ ， 。 ，｝ ｝一，，，： 二 ，‘一 ｑｓ， 二，， ，
（４。 （））５
‘
ｓ 兀ｙ １ ｕ１
在
作 要 个 假 重 的、 设 。 是－ 一需识 假 其 济 义 ． ，此一 Ｑ 这 要 别的个设， 经 是含： ， ｚ是Ｙ的
用因 作（ｎｒ ｆｃ ，ｇ ，水平值 ， 长期 素，ｌｇ ｏ ）ｉ而Ｙ的 ｏ ｕｒ ｎ ｎ ｒ对没有却 反作用馈 。设假该
在 些情况某下可是行的，如 本文 我中认为们内国 外格水价平响影义名率的汇化变 ，但 名义是汇的变率化不影却响国内外 格价平①水 在 （。） ５式 两的左边乘。 ， ’解 。出代人 （） 珠３ ，式 再 （）与４ 式合 整理并后得可 到 ．条个非件限制均误衡修正差型模 （ｉｎｎ ｒｕｔｃｄｉ ｒ ｍｃｒ ｃ ｏｄｉａ ｓｎｉｅ ｅｌｉ ｃ ｒｎ ｔ ｔ ｌ ｒｏ ｑ ｔ ｉ ｕ ｅｏ ｏｉ ｕｅ
ｂｍ ｏｅ ） ｌ：ｄ
、 。ｌ，
， Ｘ写。 ＋Ａ ＋ ＋ 、 ：Ｗ， 一ｔ 一＋， Ｒ ＇一ｕ Ｃ＋ ＋ ： 一 Ｘ ，
（）
６，－ 其中，
ｏｏ 。 ，ａ ａ 一ｔ｝ 。， ％＝ 一， ＇， ＝ｒ ｃ ｝ｏ ａ＝ ｃｙ。 ｚ ＝ ＝ ．一 ， １＞ａＲ 二 － 。＇Ｖ＇ ｎ
① 严 地
格
说， 名义汇率的变 通 化过会进ｎ 价 品商 传导格影 响内国 格平、水价 通出日过价 传 商格品 导响国外影价 水， 是平 格 特别对 外易贸存度依较 高的影 响小国 较。但 大虑到考 本对人币民 是， 文是汇率做 购力平买 理论 的价检
， 验此本因文为可认 忽略这种以响影， 做长出期内名义率变汇不化响影国内价外水格平似的设。一
１ ８ 一１
田ｒ
。 ‘ ｓ ａＰ ｅｌ １ （ ０）认ａ为，ｅ ｒ ｔ ２ａｎ ０ 可以 过通用通普最小二乘 法（Ｌ 对）程 （方）进行 ＯＳ６
估计 ，并用 检验Ｙ与来ｘ间的之长 ‘ ，期相 性， 关其假设是零Ｈ ＝ ， ： ０如果检 ｏ验 Ｏａ Ｒ。 ＝ 出得拒绝零 设假 则，认Ｙ与为ｘ 间存在一之稳个定长的期系； ｒ关 ，如果 验检出得不拒能绝零假 设， 则认它们为间之有长期没关相。性进一 ， 步如果验检出得 ０ ａ则： ｝ 有 Ａ，Ｙ＝ ｏ ａ ｔ 免 ｙ ， ｒ ９ ＋＋ ， ＋ｒ （） ７其中， ０＝ ｏ 一 ， 。／ 一３ ． ＝ ｃａ Ｂ＝一 １， ／ａ ０ ／ １ ａ ０ ／ 然而 ， 在 无得法变知属量性的 情况下 ，知道变不量是阶单整还是一零 阶单整 普通
，最小乘二法下 的统Ｆ量计 和ｔ 计统没有量标的准进分渐布。幸的是运， ｒ ｅｅａ Ｐ ｓ ｔａ ａ ｎ ｌ （０ ） １２ 明，证０ 一 情般况下Ｆ统计 和量 ，统量计 的进临界值渐于处个一区问之内 ，有所 变量为均阶零 单整况情下渐的临界值为进该间区提供下，界 所有量变均为阶一单情整 下的 渐进临况界为 该值间提区供上。与界ｓＰ ａ ａ ｅ（１ ０一样以下，们我之为界称ｅ ｒ ｔ ２０ ａ ）ｎ ｌ 限 统Ｆ计 量（ｏｎ ｔ ｉｉｓｂ ｕｄＦ ｔｔ）和界限ｓｔ － ａｓ ｃ统量计 ｏｎｓ（ ｓｃ． ａｂｕ ｄｔｉｉ － ｔｔ） ｓｔ
据
我 检可零 设 ｏ Ｏ Ｑ。 果 算 的 以验 是假Ｈ ： ，＝ ０如 计出 界限Ｆ 计值 此 ，们 ａ＝ 统 量
大 其于进临渐界值间区的界则上绝拒零设，假 为变量认之间存长期相在关关系譬 如。，对于带有 限无制截和距限无趋制的检势模型， 验 ｒｅｅ ａ ０１ （拟给出模Ｐ ｓ ａ ｔ ０ ）２ ａ ｎｌ 了ｋ １ － 情下况著显平水为５ 时界％Ｆ限统量计的进渐临界值区是间「． ， ０ ， ６ ５３］７ ６． 如果计 算的出界 限Ｆ计统量大于值３ ， ． 则拒绝７零设，假０ 认为变量之 间存在长相
关期系关
二、。买购力价平的
三种检验式
形
于对买力购价理论的经验平检通常有验下以种形三式 ： １实际率汇验形式 ． 检据根卡塞提出尔买力购价理论平的相对式， 在形某时间一上，点 两即货种币 之间的 汇率于等期汇基率两与国 价指数之物的 比积，乘 ： 即Ｓ ＝Ｐ ／ ， ， Ｏ ，ＳＰ 中其 ，ｒ 。 分Ｓ别为 ｔＳ ，期汇 和率期基汇率，ｔ ｐ 本国物价为数，指； 为外物价 Ｐ国 指数 如果假。 设 ： ｎ， ｏｏ Ｐ ｎ ｒ Ｉ ｒｓ＝ｌＳ ，Ｉ＝只，Ｙ 二 ，ｎ则 表示为如可线下形式性：＝ Ｓｎ ， ：Ｉ ，Ｐ
５＝ ； 式 Ａｏ十
一Ｐ＊，
定
实义际率汇的 对 形数：式＝ｑ ，（ ： Ａ）我 们得出４二。 ｒ ｓ一 一 Ｄ ， ， ：ｚ，此， 因果购如买 力平理论严价格立，成 实则际汇应率是固该定的常数。 验经验中，检经 会将检验常形式放
宽， 采如下用际汇实率验检式形： ４Ｑ＝ｒ ＋ 禹 一。 ＋ ，１ 中其ｑ为实际，汇的对率数，． 为 验系数。检 ａ，
（）Ｒ８
如
检果验拒绝 ／， ３ １ 从长来看实期际汇率收是的敛， ＞ 则认为 际汇实是平稳的，率 否则认实为汇际率非是稳的平对于。际实汇率是平稳， 通常采用单位根否验法。
２ 检变两量验检式形
．
于购买鉴平价力常用物价中指表示数价水物平， 要两国求物指价具数相对有比
一 可１ ９ 一 １
性， 实而践中直计接算国两之间具可比有 性的 相对价水平存物在大困难， 很此因究者研 常使常用另一检验种形： 式ｓ ａ Ｒｉ Ｐ）＋ ， ， ＋（一 ： ｉ 二Ｐ ） ９ （ ＞ ， 其 中 ，数Ｒ系０ 余符号其 同上 。实际， 上 种这两量变检形式是检验名义汇验与 国率内相对价格外平之水间是存在
长期相关否性 。３ 变量检验形三 式 ．
三第检验种式形将两变是量验形检进式一步宽， 放 变为变三检验形式量，实际 上 是验检义名率与汇国 内价格水平、国外 格水平价之是否间存长期在关相性 三。量检变验
形式具表示为：
体
ｓ＋ １ ｔ几 。Ｐｔ －ａ ＲＰ ＋＋：
（， ０ｌ）
其中， 数
夕 ＞，０ 其 １ 系几＜ ，余号同符 ０ 。上此外
， 部 分经验分文章中析有一些还其他式形更的检验，弱如基于 义名率汇、国 内外价格平的水差分形进行检验的两变量式检形验和式变量检验三式，限于篇幅本形文不
介再绍 ①下面们将我用基于模采 型（式）界限的验方法检
， 。 用水６变量的平变量检两 验式 形（）和式变量检验形三式 （ ） ９ １分式对人民别币汇率行进分析验。检体具而言 ， ０于对两变量检验形式， 模型 （ ） ６中的ｙ 式表名义汇示率 表，示国 内 ｘ外对相价格平； 对水三于量检验形式，变模型 （） ６ 式中 的ｙ 表示名汇义率 ，表由国示价格水内平国和 ｘ外
格价水组成平二维向的量
。三
、经验检验分析
１数据 明说 ．
我考们与虑中国 进 出 贸口有易切关密系国家或地区：的 欧盟香港、日 、本和美。国 虑考到民人币兑元欧 的历数史较短据， 我们德国用克马替欧代元， 选人民币 兑择德马 国、 克币港、 日和元美作为统计分析元样本， 采的用度数据，月 样区本间为１７ 年１ ８ 月９一０ ０１ 。 ２月０年 ２ 其中， 义名率汇取 银自外行汇理局所公布的牌价，管人 民国、 香德 港日 本和美国的、消费价指物 （数Ｐ）自取 ＩＣ 合国联的 《统计 月》 报 ｏ（ｙ ｔｉｌ Ｍ ｄ Ｂｌｎｔ ｌ ｕｅｎｏ Ｓ ｔｔ，中国的消费ｓ物指价数根据中是统计局有关资料国调整得出数。分析以据ｆ ｉ）ｉｔ ｓ ｃ 人民ａ币基为准 ，格指价数以１ ０ ９为基期气 ７
年考虑到
国中 外汇管理体 制 和民人 币汇制率在 过度去 多年２间有大重 的 ０变， 特别
化是 ９１ 由固年９ ４ 定汇制率度变转 “为 有理的管浮汇率动制度”， 我们样本将两个区分 间进行考，察全 样本区间 “和 即浮动汇”率区：１间８ １ 年９ 一２０月 １ 年月 和１９ 年７００ ２ ９４ ２ ２ ０年 １③月 月 一０ ２ １。中其， 」在全 本样间区 １７ １ 年２０ 年１ 月中 ８ 月一 ００ ２ 我们９人引一 虚个拟量 Ｄ变９ １４ ９以反人民映汇率的币这种结构变化以下，凡是样本区间我全均在们 检验模型其中加入 ９Ｄ４ １ 作９外生为量变
①。实际 Ｌ 本不文其劲他形式检的验另外个一因原，是多经验数分析果显结示， ， 些差分这形式的检更验容
易绝变量拒不间存在长期关相的性零设。假
②
本文 用采的据数来自 于黎邓阳（０ ，１２０） 作在者表 此特别感谢 示 “③ 浮动汇率区间之”以所选 １择 ４月一 ００ ２ ９ 年２２ 年０ １月不包括而 １ ９年 １ ９ ４９月 的份原在于， 因４９ 月 ９１ 年１份人民币 汇率变化常异，从统 计析分度通角应该常去掉这样的异点
常一 １ ０ 一 ２
２两 量变式检形验 ．
对在检模型 （）验 式估计之６ 需要前定模型确中分变差的滞量阶后数木。中， 文我 采们用ＡＣ ｉｋｉｏ ｏａ
ｃｔ ）ｉＩ （ａ ｅｒ ｔ ｎ ｅ ｏ则选准滞后阶数，择即从１ ２Ａ ｎ ｍｋｉ ｒｒｎ ｆ ｉ 一１ 之 选择间 使Ｃ最小的滞Ａ后数阶。之后，Ｉ 据所根选后阶数采用普通滞最小二乘法估 计模型 （）。 ６式两变量检验 式的形具体检结果验见表 １０
１表 套．两式 的形界粉限给贻里
１７
年 １ ２ 年０１ 月 ９８ 月一 ００ ２货 币
无势趋滞后
１９
年２ ９ ４ 月２０ 年 一 月 １０１２ 】无趋
有趋势势界限 界 限 Ｆｔ滞后 统
量
一 １计 ． ４９
趋势有界 限 ｔ
滞后
降
‘严ｉ ’ 里
德国马克 港 币
－ ｝
＿Ｐ Ｆ Ｍ Ｐ项 －鲤 项 Ｒ 卿计量
巨 统 里１
０ ８ ．一．０ 佣１１
量界 界限 ｔ 滞后 限Ｆ 统计
．０ ０６
０． ２ ９ １
统
计 量项Ｐ 统计量
１ ２．
４
Ｐ项１ ９
１
０．９
一０． ４ ５
４
１
． ２２一 １ ５ ．１
１
（３．７ 一１７ ２ ．１ １
１ ＇ 一６５ ９ ６－ ７．２＂． ０ ２－６． ４７． ７ ＂
一１ ９ ．２ １
９
８１＂ 一４ ２．０４ － ．二３
日元
．０２１ ７ １．８２
．７０ ５ ２ ．２
１
４４．０． ４ ０ ４
１
２２ ．
８
一１ ４．
７
美 元
１
３
６． ２
ｌ
一１ ０ １
１ ．
７３一 ７－ ７１ － ９一３９ ＂ ４． １－ ．３ ＇． ４
１
１注：
检验①型的滞后模项由数ＣＡ 准Ｉ则定确，１ ２ 在 一１ 之选间择ＡＣ小最的枯模计； Ｉ型 ②样全 区本间检的模验包含虚拟型量 Ｄ 变９４１ ９；③ 朴和 关 ．别表示分检值超验过 １和％ ５０ 的置％水平下信的临界 值。对于无势趋情形， 信水平置为１％ 和 ５０％下界 限 Ｆ统计的量临值区间分界别 为．４〔 ７１４ ０ ， ４ ．８ 和【． ， ３ 界，限 ｔ４ ５９１ ４ ７． 计量统临的界区间值别分 〔 ２为，一９． １ 和〔 ，． ．１ 一． ２５１７ ３一２－ ８ 对 ２； － ６２ 于趋有势情，置信形水平为１ 和 ％５０ ％下界限Ｆ统计 量临的值界区分间别 为【 ，． ６ ５ ６２〕和 ５９ ．［ ，． ０ ， ６ ５ ７３］界限 ｔ ．６ 计统的量临界区间分别为 值 ． ，一 ．［ 〕 和 ３６［一，３４］ 一 ３ ０４３ １ 一． ９ ３１．参见 Ｐａ。 ａａｅ （１０ ｒｅ ｔ ２）中０的Ｃ表 （ｉ ａ ｎｌ ）ＩＣ和（ ＣＩ）） 和Ｃ ）Ｉ ｉｉ ｌ ， ｉ （ｉ ｖＩ ｉ Ｉｉ（． ｉ ｖ
表１ 的 字示， 于 样 无区沦验 型是 带 趋 项 算 的 ， 显 对 全 本 ， 间 模检 中 有否 势计出 数
中有界限Ｆ 统汁 所量值均没超有 １％过置信平水下进渐界临值间
区的下， ０ 所界有界ｔ 统限量值均没计有超过１％ ０置 水平下信进渐界值临区间的上， 界即有所界的限Ｆ 统计量 值小于４０， 所．有界限的 ４ｔ统 计值量大一 ．于 ，此能不绝人拒币民名义率汇与内 国５ ２因７ 外 对相格水平价间没之有期长关性相 的零设假，就 样全本间区考内察人币民汇购率表 明买平价没力有到得支。持而然，“ 在 动浮率”汇间区，内无 检验模论型中否是带趋有 项势， 对于民币人港兑和币民人币兑元汇率美 界限Ｆ ，统计量大于值其渐临界值进间 区上的 （ 置界信水为５平， ％） 界且限ｔ 计量统值于其小渐进界值区临的间 下界 （置信 平 为５水， 此 拒人民绝币名义率与汇内外相国对格价水平之没有间期长关性的相假零％ 因 设） 表，明 人民 币港币兑和民币人兑美汇元率国与内外 相对价格平之间 水存在一长个期
相关系关。
然
而界限检验只，能验检变间量的相关性不，能明变说量间是正相关之还是相负 关 。 为了验检否是合符买购力平价论，理我 们需还要察名义汇考率国与内 相对价格水 平之外相关间数的 符号。系此，为我们根据 型模 （ ） ６式 的计系估计数出模型算 （ ）７ 的式 系， 写数模型成 ） （ 式７ 形的式来察是否考合符购力买价平论理 ，体具算结计见果２ ０
一表１ 一１ ２
２
表变ｔ两形式长相期关关系的验经估计果
结趋势
有无趋势
货
币 常数 项ｒ
相
对价格水
平０ ． ３７ ０８
一
常项数４．
７２ ８６
趋项
一势０ ０ ００． ３
相对
格价平
水一 ００３ ． １８
０一０ ３ ３ ０
．
港美
币
元４
９７．２ ６６
． ２８ ７ ２
０｝．３ ０１ ８．６ ９８７３ 一０ ００．０ ３
注：
检 模型的样本区间为验１９ 年 ２０２ 年１ 月。 ９ ４ 一月 ００ ２
表２ 我
们只算计出界检验结限拒果零假设绝 的 中， 情形 从表。２ 算计果结可以 看 出， 在无的趋的势 情形下 ，对价相格平水系的均数于大，零 显两示变检验形量成立式 ， 说对明人民币兑于港和人币币 兑美民元而符合言买购力平价论。理在有势的趋 情下，形相 对 价水平格系的均小于数， 此时零变两检验形量不式成。然而立， 虑考到人趋加势量 会变对型的模估计产一生定的偏差 ，且有势趋验检型与两变量检模形式不同验， 而趋势无 型模接更购买力近平的检价形式验，此因们我为认应该 无以势趋形下情估的计果为
准结即认为检验结果支，购买持平力价成。 ３ 立变三量形式检 验
．
基于同的方样， 法 我 们采用三量检变验形进行检式， 验具计算体果见表３ 结。３表中的 数 显示字与出两量形变式样的同验结检。果对全于样本区，间 无检验模论中是型否 有趋带势项，计 出的算 有界所统计量 限 （括界限Ｆ包统 计量界和限 统ｔ计）量 示显不能拒 绝人币民义汇率名国内 与相对外格价平之间水没有长期相性的 关假设零。 “在浮 汇 率”区间动之，内 无论检模型中 验否是带有势项， 对于人民趋币兑 币和人港民兑美元币 汇， 界率限 Ｆ计统量值均于大渐进临其界值间的上区界 因此拒绝零，设假， 认人民为 币义汇名率与内国相对外价水平之格存间长在相期关性
。表 ３ 变ｆ形式三的限界验结检果
注
： 检①验模的滞后型项由数Ｃ准Ａ则定，在确 ２１ Ｉ 一 之间１选Ａ择Ｃ小最的估模计型 ； Ｉ②全本 区样的间验检模型含包虚变拟Ｄ量９ ③ ４，１ ； ９和＊ ＊分别表检示值验过 超％１５和０ 的置％水信下平的临 界。值于对无趋势形，情置信平水１为和％ ５０ 下％限界Ｆ 统计 的临界量区间值别为分【 ，． ４３１４１ ］ ７ 和 ．．［， ５ ， ７ ４８３］界 ｔ 限９． 统计量 的临值区间分别界为 ３２ ，〔一． 〕 和 〔 一 ．，一． ］ 一．１ ２ ５ ７５３ ３２ ８；对
６ 一 １２ ２一
于有趋势形情，信置平水为 ％１ ５ 和 ％下０限 界Ｆ计统量的临值区间界别分为 〔 ． ５０ 和 一１ ．４９ ６．仁，５８ 界〕ｔ限 ８４ ．， ５７ 统计的量界临值区分间为 别 「３６，一 ．」和 ［ ．一 ，３一 ］４ 一 ３１３３ ３９ ５ ．。 见参 １ 、Ｐ ａ。 （０１ ｔ ｌ２）中０表Ｃ的（ ）和 Ｃ Ｉ， ｌ ｌ１ ｉ ｖｌ（ ）Ｃ（１ｌ ， ｖ和）Ｃｌ （） ｌＩ 。ｖ
同
，我样们需要察考检验得到 的期关系长相关系中的数号，符其计结 算列果于 表 ４。于无趋对情形势， 表４ 结的果显，示 民人兑币港币率的汇验模型中国外价格水平检 系的数于大零， 明说二变量检形验式不成，立而人币兑民元汇率的检验模型美中国内价
格水的平数大于系零国、 外价格水的系数平小零于， 表明 三变检验量形式得到验经数据 支的持。对于有趋势形， 枯计出情的相关系的符号显示三数变量检验形不能式得经到验 据数支持的与两。量变验检形式样一， 我们为以认 趋势无结的为准。
表４
果
三变形，式期长相关系关经的估验结计 果趋无势
有趋势 外国格价００
８．４ ４一
．０ ０６０ ０
货币
数项 港 常币 美元３９
２ ，８ ４ ７０ １ 一 １０
内价国格０
０９
．５６
００ ３ １０
，数项
常４ ７６２
７趋势
项０ ０ ５ 一 ００．一 ９ ００
１国
内格
一价．２ ５０１ ５
一
国外
格
一价０ ７１２４ ０． ６５７６
３３
．４１ ６
０一．９ ２１１
注
：验检型模样的本间区为１ ４ ９ 年２ ０ 年０１ 月 月。２一２
、四结与论议建
基 有条件非于限向制 量差修正模型误 本文利用，限 界验检方法分别人对民兑德币国马 、 克港币日、 和元美汇率购元力平价进买行了重 新验。检已有的 与验分析不检，同 本文采 用界限检验方法具的一有的 相对定优点 ，不用先预对相变关的量单性整行检验，进也 不考虑各相关用变量零是阶整单 、一阶 整还是混合形单。式文的本检验 果结如：下 第， 一 于两变量检验基式和形三变检量验形的式界限验结果检示显，１４ ９年 汇率制 度革之后改人币民汇购买力率平价到部分检验得果的 结支。持其中 ，人民币港兑币和人民币 兑元美其相应与的内 国外价格平之间水存长期在相性， 其关相关数系符号的说 它们明的势走合符购力平买理论价 ；而人币兑德国民马 和克人 币民日兑 与其元应的国内相 外价水格平没长期相关性有，不 合符购力买平价论。理第 二， 本文 的验检结不论同于有已经验的据，证如张晓 （ ０ ， 等朴２０ ） 这０一点要需特别 注意 ，为它因汇率对整政策的调定制重有的 要参考意。特义是别 目情前况，下 在 起此彼伏 “的 民币升人值论”中对 讨探何如制适当的定率调整政汇尤具参考价策。值 果 如民 人兑币美元汇符合购率买力平价 我，就没们理有由 制定在汇政率策时考虑不国 外内 价水平变化对格人民币汇的影响率作用 。要说明需是的， 文本的经分验析不能说明人民兑币美元人和币民兑港汇币率买力购 平的 价成是形 “ 在动”浮中自 形然的成，还 是在“ 盯住 中”殊形成特的但是。，无 如论何，１９ 年以人来民币兑元汇美的率势可走以被买力平购理论解价这一释经验据证是 ９４需
要我特们关注别。
的考参文献
晓峰惠于立、勇、姜明、胡运权：辉 《于基买力购平和价单简币学说货人的民币长汇率期合组
模 １一３一
２
》型《 ， 国际 融研究金》１９ 第年期１ 。９９０ 杨帆： 人币民际实汇研究》率嵘 《 ， 管 理界》１世９年 第５９ 期。９ 杨：帆人 币民率汇究研： 兼论国际（金融机危中与涉外经济》国 首，都济贸易大经
学
出版社
，２ 。 ０五）
易
纲、范：敏 《 人 民汇币率的定因决及素势分析走》经济 研究１》９ 第年 １期。 ， 《９７０ 张晓：朴 购力买价思平的最想新变及演在人其民币汇中率应的》 《 《 ， 用界世济经》２０年第９ ００期 。王 标雪、王志强：财 政策政 、 金融政策与《整协析分》 东北财经大学，版社出，２ ００ １Ａｕ ｆＮ．ａ ｎｄ ， ９Ｐ Ｐ０ ｃｓ ｇｅ ｒｙｐ ｈ ｏ ，ｎ Ｊ ｏ， ９１ ， ｒａ ｐｗｒ ｉｎｉ ｔｌ ｇ￣ ，ｏ ｌ ｒ ｉｎｅ ａｂ ， ｏ ｉｒ ｕｈ ｉ ｏ ａ ｎ ｔ ｅｎ Ｊｕ ａｏＦａｃ４ ， ｎｆ ｎ ５
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（任编挥：朱责虹）长
４ ２
１
鱼 遗 技经研 》 ０ 年 期堕 叁 济 究 ２遭“ 第 ２（
人民币汇率
购买平力的价界限验
王检志强 齐佩金 刚孙（
东北财 经学大融学金院
【） 摘要】 本文 采 用界检脸 限（ｏｓ 方法ｎ对民人币 ｂｕ ｔｄｏｅ ｓ率汇购买力平价
行经脸分析。与进协整检验同，不界限 检具验有接直检脸童间长期相 变关的性优点，而管各相关不量变零是单阶、整一单整阶还是混合式，形不必预 对先关变量进相单位根行验检通。叶人过民币兑 德马克、国港币日 、和元美 元种Ｉ义名率的界汇限检验，本文的经脸析分结果示，显１ 年汇９率 制 ９４ｗ 改革以来人民度币汇率的买 平价得到部力分验证据经支的。其中持 ，民币人 兑元美和民人币兑港币汇率的走势符合购 力平价买理，论人民币而兑德 国马克 和民人币兑 日元率汇不符合买力钩价平理。论关 词 健民币 人 汇率 买购力平 价限界 验 误检差 正修型模中图分 类号８０７ 献文识码标 Ａ ３ ．
Ｆ 引 言
入进 世２纪 年８代来， 以 ０ 随着应０用计经量学的 济进展，特别 基是于平稳时非序间列的协整 技的快速术展发 ，购买对平力价论的理经验分析文章 现爆发式地呈长，增 见 参Ｒｆｇ （９） 的综述。 ｏ １ ｏ ｆ ６９ 然 而，与大量 验分析成果形经对照成的，是对于 买购力价平 论理 的据却证没有一个明确致的一经 结验论。对于 购力平买价论的理验经分析要主从个两方面人手 ： 一是考察实 汇率的际平 稳 ， 通常主性要是验检际汇率服从随机游实的假设走；二是 考察义名率汇与内国 外价格 平之间水长的期相关性 ，主要验检义名汇率国与外价内水格平之间有协没关整的假设系。对 于零假设是实际率汇服随从游机走的检验，１ ９ 年以前来自 ５ 工业化国家９布在雷森顿林体系解体之 后的月度数显示， 据验分析经结很果难绝有拒位根的假单设 ，其基本论结 购是买力平 价理论成立， 不 ｅＭａ ｄ ｏ（９ ， ８ ａａ Ｊｏ （ ９０如 ｅ ｅＲ ｆｇ１ ） Ａｕ ｆ ｏ ｎ ９） 等。 ｓ ｏ ｎｆ ８ ｂ ｒ ｎ１ ｄ ｉ 此同与，时 对零于设假是名汇义率与内 国价格外水之平间没有 协整系关的检，验检验 结果也显 在浮示汇动期率间买力购平是价不立的成 ｏ，ａ ａ ｄ ｉ（９ｉ ， ｒ ８如Ｃｒｅ Ｏｒ ｌ ） Ｍ １ ｂｋｎ ｕ ａ ｓ８ ａ（ ９） ａｌ ） １ ９０ Ｐ和ｔ（ ０ 等。 ９ｅ１ ９ 另外 ，有部分也研者以实际究率汇是稳平，的 或名义汇者
与率国内价
格水之间平协整有关系为零作设假行进分检析，验ｕ ｅｄ ａ ｅ 外Ｃ如ｒ ｌ ｐＰ ｖｌｎ ａｌ（
）９ ９ 用浮动汇率期间２１ 个业工化国９ １家 的度季据数进检 验， 得出不行能拒绝际汇实 率稳的零平设， 假也不拒能名义绝率与国汇内 价外水格平之有协间关整系 的零设假， 明
表购力买价平是成的。立
一 １ ６ 一
１
考
虑到上检验述中 所 数用据时间较短， 些一究研者过增加通时间列序的度或长频 来度加增样本容达到提高检量的验效功 ，ｏｉ ａ ｄｌ（ ９ ６如ｔａＬ ｎＴｙｒ ）９搜集整理了近两 ｎ ｈａ ｏ１ 个 纪世 汇率数据进行检验，的得出支 购买力持平理价论的 论。结是但，基 于同的 样据
数，集ｕ ｉ ａ ｔｎ （Ｌ０ ）Ｃｄｎ ｏｎ ｉｇ 选择０同的 不阶后ｄ ｇｎ ２ａｄ ０ 滞数和时间 趋势，单 位检根 用采验 却
得了 出反相 的检结验。论一方另，面 多更研的者则究过增加样本数通据的度宽增来 样加容量本即 增，加面截据以 形数平成数行据（ａ ｄｔ ＇ 用ｅ平数据行检法验来高 ｐ ｌ 提） ｎ ａ，ａ 检验功 ， 效Ｍ如 ｒ（９５， ｎｅ ａｄｅ ９）Ｊ ｒ ｎＳ ｅ ｅ （） Ｏ９ ａ１ ９） Ｆｋｌｎ ａＲｓ（ ５，ｏ ａ ｄ ｅ ６ｙ ｋ， ｒ ｏ １ ９ ｏ ｎ ｗｎ １ ｉ ９ｈ（９６， ｅ（ ９ Ｂｙ） ｉｎ ｕ ｃＭｏｌ （９９等 。等这些用平行数采据检 １９） 验Ｐｌｐ １ ， ７ｏｍ ａ ａ ｄｎ ） ９ａｌ ａ９ ｄ Ｄａ １ 方法的验检果结基上本都支长持购买期力价成立。平 然，近而的研究结果期却这种对使平行数据用检方验法出得支购持力平买价成的立 结论提 了出 战。挑＇ ｎ ｅ（９８ ＣＯｎｌ １９ 的）究研明表 ｏ，ｌ 现的平有行据检数方验没有控制 截法数面之间的 相关据性，而这种相关性可能 致导剧性的戏结果， 使得检验 的显著性平 从５水提 高到５９， ｏｎ ｌ ９（的 ％） ０６ ＣｎｅＯ ８ １进步研一结果显示在究控了制 ＇ｌ ９截面 据数间之的 关相性之没后有据证明购表买平力价立。Ｂ成ｎｅ ｒｌ ０ ａｅ）ｅｅ （ａ１ 认 为 ｊ， ｔ ２ 现０有 的行数 平检据验法有方一隐含个假设即假设截面数据间，在长存相关期性或协性，而整们的经他 分验析为认种假设很可能与 这事不实符， 模结拟果显示这标准的平种行据数检方验法很容易 拒绝有没单根位零的假，设为此们他标对准平行数检验方法的据 用使提出者严了
重警告的
此外， 。 对 于整方协法和协技术整 的使用也有部计量分经济者提出了
学
一些警告。其中 ｇ ， Ｐ ｎ ｒ ）的９拟模结果显示，Ｎ ａｄ ｒ （ ７ｎｅｏ １ ９在 个一近非接平衡 接、协整近系统的进中行 计和估推断容易很得 错误的结论出 ，此使因者需用要特别心小。 ｅｒ ｅ ａ ０）（Ｐ ａｓ ２ｔ１ ａ ｎ ０ 认为，ｌ 考到虑有所于基整协技术检验的法都方要考需相察关变量一的单整姓阶 不可避 免地需要首，对各变量先行进单根位验，检而单位根检 中验存 在一定的 不着确定， 性因此 会导水致平量相关性变析的分一步进不确定。性 众所知周， 购买力平价 理论汇率是定理论决其及型的基石，模 也是汇率策政调整和 汇投资外实践的主要论理依。据此， 购买力因价平的成与否立汇率决对定理论研、究汇 调整率政制定策外和汇场市套汇有要的指重导意。有义鉴于此 ，文拟对人本币汇率购民 力平价买行重新检进验，期以理论为研者、究策制政定和者资实践投者供相关提参的 依据考 。本中文，我 们采用ｓＰ ａ ｅ ａ（０ ）出提的 ｅｒ ｔ １ ａ ２ｎ ｌ ０限 检界验（ ｎｓｏ） ｂｕｄ ｔｔ方 法人对 ｓｅ 民 汇币率购力买平价行经进分验。析 所之以采用界限检 方法验 其主要，原 在因：于 协 整与检相验比，界 检限验有直接具检变验间量长相关期性 优的，点而不管各相 变关是零 阶量单、 整一单阶整还是混形合式， 必预不先对关相量变行进单位根检。验 本文容内排安如下 ： 在第一 部中， 分我首先对们期发近起来展的限界验 （检ｏｓｎｂｕｄ ｔ ｔ ｅ）方 进法简行介绍要 ；ｓ 在第二分中我们在部分探讨购析力买平检验的价种三基形本 式；在 第部分三中 我们用利限界检对验民人汇币购买率力价平进行分析验，检其 选择 中人币兑民德马克、国 港币日 、元美元和作分为检析的 对象。第四 部分验 对经验中验检结果做出总结
，进行并简单讨论。
① 所谓
平行数据指既是括时包间列数序据又包括横面截数据
。７ １１
、
界检限验法方
考如虑下形式非的制向量自回归限（ Ｒ 模Ｖ 型： Ｕ Ａｚ
ｆ＝＋８＋ ， ＜
＞ｔ，＋ｅ，，＇ ，一ｏＺ
（ ） １
中其 ， ｚ表，由ｋ示 ｌ 个变量构＋成系统的 量， ｋ向表常ｒ向数Ｔ ＂ ，量Ｓ表示线时性间趋 势ｔ 数向量， 表（系数矩阵示。一，Ｎ ，口 系 的 ； ｐ，（ ）０示误差表项其协，差阵 ０为方
正定矩。阵
将
量自回向归型 （模）写向 成 １ 量误 差修正模 （Ｅ 型）的ＭＶＣ 式形
（）： Ａ２一ｔ＋Ｉ ，Ｐ‘ ・ｚ 。ｌ Ｌ＋ ； 一 ， ，ａＺ 置Ａ、 ＋，ｚ＋ 一
ａ ＋ｐ），Ｈ 一睿。一 。 Ｚ ，电＝ＰＩ 。 ＋Ｉ “ ｌ ａ， ，一 一Ｈ －（ Ｉ ，ａ Ｐ
少，＝万 十
１
鉴于我的主要们目 是的察考系统中 一个变与量余其量变间长之期相性， 因此将关向量 分解二为一个量标和从个一ｋ由 ，个变量 组成向的 量，，即ｘｚ＝ ｖ ＇， ， Ｙ ａ ｊ误差项 Ｃ＇
可 将
一 方 误＆表项 成 ： 以第 个程的 差 Ｉ示
其方。 阵也分 同，： 〔： 和一少ｘ１是 我 协，差。 样解即做‘： ， 。「ｎ 。们， 及 一 ，一 ：Ｌ 刀 于Ｊ， ｍ－ ｖ ’ ｓ Ｗ
其ｓ，中＝ ， ，留 Ｎ ， “ 二，ａ 一 ’扩， ，￡ 独 。。 ％ 一ｕ（ ） 。。＝ 。 。 ％ 且ｕ 与 立， ０ 。。 “＜ 。ｒ ｒ
基这样的 分解于方法， 我们向将 误量修正差型模（ 写）下成面式：两２
） ３（￡＝ ｝ ＋ ， ， ａ ｕ Ｅ ．ａ
，、、＋， 一 鲁，｝ 一 、＋、一、， ，Ｚ＋Ｐ， ＋１ ，一＋ Ａ Ａ－：， 二 一ｎ， 瞥 ： ｘ△ ａａ ＋、一＂二二＋ ‘ ， 、＋ ．， ， ， ＋ 一 、ｏ ＋ ｔ ，其 ，［ｏａ［， 、： ，。 一］ １ｎ中 ａａ。，。。］ ］一， ・｛ ， 。 ，｝ ｝一，，，： 二 ，‘一 ｑｓ， 二，， ，
（４。 （））５
‘
ｓ 兀ｙ １ ｕ１
在
作 要 个 假 重 的、 设 。 是－ 一需识 假 其 济 义 ． ，此一 Ｑ 这 要 别的个设， 经 是含： ， ｚ是Ｙ的
用因 作（ｎｒ ｆｃ ，ｇ ，水平值 ， 长期 素，ｌｇ ｏ ）ｉ而Ｙ的 ｏ ｕｒ ｎ ｎ ｒ对没有却 反作用馈 。设假该
在 些情况某下可是行的，如 本文 我中认为们内国 外格水价平响影义名率的汇化变 ，但 名义是汇的变率化不影却响国内外 格价平①水 在 （。） ５式 两的左边乘。 ， ’解 。出代人 （） 珠３ ，式 再 （）与４ 式合 整理并后得可 到 ．条个非件限制均误衡修正差型模 （ｉｎｎ ｒｕｔｃｄｉ ｒ ｍｃｒ ｃ ｏｄｉａ ｓｎｉｅ ｅｌｉ ｃ ｒｎ ｔ ｔ ｌ ｒｏ ｑ ｔ ｉ ｕ ｅｏ ｏｉ ｕｅ
ｂｍ ｏｅ ） ｌ：ｄ
、 。ｌ，
， Ｘ写。 ＋Ａ ＋ ＋ 、 ：Ｗ， 一ｔ 一＋， Ｒ ＇一ｕ Ｃ＋ ＋ ： 一 Ｘ ，
（）
６，－ 其中，
ｏｏ 。 ，ａ ａ 一ｔ｝ 。， ％＝ 一， ＇， ＝ｒ ｃ ｝ｏ ａ＝ ｃｙ。 ｚ ＝ ＝ ．一 ， １＞ａＲ 二 － 。＇Ｖ＇ ｎ
① 严 地
格
说， 名义汇率的变 通 化过会进ｎ 价 品商 传导格影 响内国 格平、水价 通出日过价 传 商格品 导响国外影价 水， 是平 格 特别对 外易贸存度依较 高的影 响小国 较。但 大虑到考 本对人币民 是， 文是汇率做 购力平买 理论 的价检
， 验此本因文为可认 忽略这种以响影， 做长出期内名义率变汇不化响影国内价外水格平似的设。一
１ ８ 一１
田ｒ
。 ‘ ｓ ａＰ ｅｌ １ （ ０）认ａ为，ｅ ｒ ｔ ２ａｎ ０ 可以 过通用通普最小二乘 法（Ｌ 对）程 （方）进行 ＯＳ６
估计 ，并用 检验Ｙ与来ｘ间的之长 ‘ ，期相 性， 关其假设是零Ｈ ＝ ， ： ０如果检 ｏ验 Ｏａ Ｒ。 ＝ 出得拒绝零 设假 则，认Ｙ与为ｘ 间存在一之稳个定长的期系； ｒ关 ，如果 验检出得不拒能绝零假 设， 则认它们为间之有长期没关相。性进一 ， 步如果验检出得 ０ ａ则： ｝ 有 Ａ，Ｙ＝ ｏ ａ ｔ 免 ｙ ， ｒ ９ ＋＋ ， ＋ｒ （） ７其中， ０＝ ｏ 一 ， 。／ 一３ ． ＝ ｃａ Ｂ＝一 １， ／ａ ０ ／ １ ａ ０ ／ 然而 ， 在 无得法变知属量性的 情况下 ，知道变不量是阶单整还是一零 阶单整 普通
，最小乘二法下 的统Ｆ量计 和ｔ 计统没有量标的准进分渐布。幸的是运， ｒ ｅｅａ Ｐ ｓ ｔａ ａ ｎ ｌ （０ ） １２ 明，证０ 一 情般况下Ｆ统计 和量 ，统量计 的进临界值渐于处个一区问之内 ，有所 变量为均阶零 单整况情下渐的临界值为进该间区提供下，界 所有量变均为阶一单情整 下的 渐进临况界为 该值间提区供上。与界ｓＰ ａ ａ ｅ（１ ０一样以下，们我之为界称ｅ ｒ ｔ ２０ ａ ）ｎ ｌ 限 统Ｆ计 量（ｏｎ ｔ ｉｉｓｂ ｕｄＦ ｔｔ）和界限ｓｔ － ａｓ ｃ统量计 ｏｎｓ（ ｓｃ． ａｂｕ ｄｔｉｉ － ｔｔ） ｓｔ
据
我 检可零 设 ｏ Ｏ Ｑ。 果 算 的 以验 是假Ｈ ： ，＝ ０如 计出 界限Ｆ 计值 此 ，们 ａ＝ 统 量
大 其于进临渐界值间区的界则上绝拒零设，假 为变量认之间存长期相在关关系譬 如。，对于带有 限无制截和距限无趋制的检势模型， 验 ｒｅｅ ａ ０１ （拟给出模Ｐ ｓ ａ ｔ ０ ）２ ａ ｎｌ 了ｋ １ － 情下况著显平水为５ 时界％Ｆ限统量计的进渐临界值区是间「． ， ０ ， ６ ５３］７ ６． 如果计 算的出界 限Ｆ计统量大于值３ ， ． 则拒绝７零设，假０ 认为变量之 间存在长相
关期系关
二、。买购力价平的
三种检验式
形
于对买力购价理论的经验平检通常有验下以种形三式 ： １实际率汇验形式 ． 检据根卡塞提出尔买力购价理论平的相对式， 在形某时间一上，点 两即货种币 之间的 汇率于等期汇基率两与国 价指数之物的 比积，乘 ： 即Ｓ ＝Ｐ ／ ， ， Ｏ ，ＳＰ 中其 ，ｒ 。 分Ｓ别为 ｔＳ ，期汇 和率期基汇率，ｔ ｐ 本国物价为数，指； 为外物价 Ｐ国 指数 如果假。 设 ： ｎ， ｏｏ Ｐ ｎ ｒ Ｉ ｒｓ＝ｌＳ ，Ｉ＝只，Ｙ 二 ，ｎ则 表示为如可线下形式性：＝ Ｓｎ ， ：Ｉ ，Ｐ
５＝ ； 式 Ａｏ十
一Ｐ＊，
定
实义际率汇的 对 形数：式＝ｑ ，（ ： Ａ）我 们得出４二。 ｒ ｓ一 一 Ｄ ， ， ：ｚ，此， 因果购如买 力平理论严价格立，成 实则际汇应率是固该定的常数。 验经验中，检经 会将检验常形式放
宽， 采如下用际汇实率验检式形： ４Ｑ＝ｒ ＋ 禹 一。 ＋ ，１ 中其ｑ为实际，汇的对率数，． 为 验系数。检 ａ，
（）Ｒ８
如
检果验拒绝 ／， ３ １ 从长来看实期际汇率收是的敛， ＞ 则认为 际汇实是平稳的，率 否则认实为汇际率非是稳的平对于。际实汇率是平稳， 通常采用单位根否验法。
２ 检变两量验检式形
．
于购买鉴平价力常用物价中指表示数价水物平， 要两国求物指价具数相对有比
一 可１ ９ 一 １
性， 实而践中直计接算国两之间具可比有 性的 相对价水平存物在大困难， 很此因究者研 常使常用另一检验种形： 式ｓ ａ Ｒｉ Ｐ）＋ ， ， ＋（一 ： ｉ 二Ｐ ） ９ （ ＞ ， 其 中 ，数Ｒ系０ 余符号其 同上 。实际， 上 种这两量变检形式是检验名义汇验与 国率内相对价格外平之水间是存在
长期相关否性 。３ 变量检验形三 式 ．
三第检验种式形将两变是量验形检进式一步宽， 放 变为变三检验形式量，实际 上 是验检义名率与汇国 内价格水平、国外 格水平价之是否间存长期在关相性 三。量检变验
形式具表示为：
体
ｓ＋ １ ｔ几 。Ｐｔ －ａ ＲＰ ＋＋：
（， ０ｌ）
其中， 数
夕 ＞，０ 其 １ 系几＜ ，余号同符 ０ 。上此外
， 部 分经验分文章中析有一些还其他式形更的检验，弱如基于 义名率汇、国 内外价格平的水差分形进行检验的两变量式检形验和式变量检验三式，限于篇幅本形文不
介再绍 ①下面们将我用基于模采 型（式）界限的验方法检
， 。 用水６变量的平变量检两 验式 形（）和式变量检验形三式 （ ） ９ １分式对人民别币汇率行进分析验。检体具而言 ， ０于对两变量检验形式， 模型 （ ） ６中的ｙ 式表名义汇示率 表，示国 内 ｘ外对相价格平； 对水三于量检验形式，变模型 （） ６ 式中 的ｙ 表示名汇义率 ，表由国示价格水内平国和 ｘ外
格价水组成平二维向的量
。三
、经验检验分析
１数据 明说 ．
我考们与虑中国 进 出 贸口有易切关密系国家或地区：的 欧盟香港、日 、本和美。国 虑考到民人币兑元欧 的历数史较短据， 我们德国用克马替欧代元， 选人民币 兑择德马 国、 克币港、 日和元美作为统计分析元样本， 采的用度数据，月 样区本间为１７ 年１ ８ 月９一０ ０１ 。 ２月０年 ２ 其中， 义名率汇取 银自外行汇理局所公布的牌价，管人 民国、 香德 港日 本和美国的、消费价指物 （数Ｐ）自取 ＩＣ 合国联的 《统计 月》 报 ｏ（ｙ ｔｉｌ Ｍ ｄ Ｂｌｎｔ ｌ ｕｅｎｏ Ｓ ｔｔ，中国的消费ｓ物指价数根据中是统计局有关资料国调整得出数。分析以据ｆ ｉ）ｉｔ ｓ ｃ 人民ａ币基为准 ，格指价数以１ ０ ９为基期气 ７
年考虑到
国中 外汇管理体 制 和民人 币汇制率在 过度去 多年２间有大重 的 ０变， 特别
化是 ９１ 由固年９ ４ 定汇制率度变转 “为 有理的管浮汇率动制度”， 我们样本将两个区分 间进行考，察全 样本区间 “和 即浮动汇”率区：１间８ １ 年９ 一２０月 １ 年月 和１９ 年７００ ２ ９４ ２ ２ ０年 １③月 月 一０ ２ １。中其， 」在全 本样间区 １７ １ 年２０ 年１ 月中 ８ 月一 ００ ２ 我们９人引一 虚个拟量 Ｄ变９ １４ ９以反人民映汇率的币这种结构变化以下，凡是样本区间我全均在们 检验模型其中加入 ９Ｄ４ １ 作９外生为量变
①。实际 Ｌ 本不文其劲他形式检的验另外个一因原，是多经验数分析果显结示， ， 些差分这形式的检更验容
易绝变量拒不间存在长期关相的性零设。假
②
本文 用采的据数来自 于黎邓阳（０ ，１２０） 作在者表 此特别感谢 示 “③ 浮动汇率区间之”以所选 １择 ４月一 ００ ２ ９ 年２２ 年０ １月不包括而 １ ９年 １ ９ ４９月 的份原在于， 因４９ 月 ９１ 年１份人民币 汇率变化常异，从统 计析分度通角应该常去掉这样的异点
常一 １ ０ 一 ２
２两 量变式检形验 ．
对在检模型 （）验 式估计之６ 需要前定模型确中分变差的滞量阶后数木。中， 文我 采们用ＡＣ ｉｋｉｏ ｏａ
ｃｔ ）ｉＩ （ａ ｅｒ ｔ ｎ ｅ ｏ则选准滞后阶数，择即从１ ２Ａ ｎ ｍｋｉ ｒｒｎ ｆ ｉ 一１ 之 选择间 使Ｃ最小的滞Ａ后数阶。之后，Ｉ 据所根选后阶数采用普通滞最小二乘法估 计模型 （）。 ６式两变量检验 式的形具体检结果验见表 １０
１表 套．两式 的形界粉限给贻里
１７
年 １ ２ 年０１ 月 ９８ 月一 ００ ２货 币
无势趋滞后
１９
年２ ９ ４ 月２０ 年 一 月 １０１２ 】无趋
有趋势势界限 界 限 Ｆｔ滞后 统
量
一 １计 ． ４９
趋势有界 限 ｔ
滞后
降
‘严ｉ ’ 里
德国马克 港 币
－ ｝
＿Ｐ Ｆ Ｍ Ｐ项 －鲤 项 Ｒ 卿计量
巨 统 里１
０ ８ ．一．０ 佣１１
量界 界限 ｔ 滞后 限Ｆ 统计
．０ ０６
０． ２ ９ １
统
计 量项Ｐ 统计量
１ ２．
４
Ｐ项１ ９
１
０．９
一０． ４ ５
４
１
． ２２一 １ ５ ．１
１
（３．７ 一１７ ２ ．１ １
１ ＇ 一６５ ９ ６－ ７．２＂． ０ ２－６． ４７． ７ ＂
一１ ９ ．２ １
９
８１＂ 一４ ２．０４ － ．二３
日元
．０２１ ７ １．８２
．７０ ５ ２ ．２
１
４４．０． ４ ０ ４
１
２２ ．
８
一１ ４．
７
美 元
１
３
６． ２
ｌ
一１ ０ １
１ ．
７３一 ７－ ７１ － ９一３９ ＂ ４． １－ ．３ ＇． ４
１
１注：
检验①型的滞后模项由数ＣＡ 准Ｉ则定确，１ ２ 在 一１ 之选间择ＡＣ小最的枯模计； Ｉ型 ②样全 区本间检的模验包含虚拟型量 Ｄ 变９４１ ９；③ 朴和 关 ．别表示分检值超验过 １和％ ５０ 的置％水平下信的临界 值。对于无势趋情形， 信水平置为１％ 和 ５０％下界 限 Ｆ统计的量临值区间分界别 为．４〔 ７１４ ０ ， ４ ．８ 和【． ， ３ 界，限 ｔ４ ５９１ ４ ７． 计量统临的界区间值别分 〔 ２为，一９． １ 和〔 ，． ．１ 一． ２５１７ ３一２－ ８ 对 ２； － ６２ 于趋有势情，置信形水平为１ 和 ％５０ ％下界限Ｆ统计 量临的值界区分间别 为【 ，． ６ ５ ６２〕和 ５９ ．［ ，． ０ ， ６ ５ ７３］界限 ｔ ．６ 计统的量临界区间分别为 值 ． ，一 ．［ 〕 和 ３６［一，３４］ 一 ３ ０４３ １ 一． ９ ３１．参见 Ｐａ。 ａａｅ （１０ ｒｅ ｔ ２）中０的Ｃ表 （ｉ ａ ｎｌ ）ＩＣ和（ ＣＩ）） 和Ｃ ）Ｉ ｉｉ ｌ ， ｉ （ｉ ｖＩ ｉ Ｉｉ（． ｉ ｖ
表１ 的 字示， 于 样 无区沦验 型是 带 趋 项 算 的 ， 显 对 全 本 ， 间 模检 中 有否 势计出 数
中有界限Ｆ 统汁 所量值均没超有 １％过置信平水下进渐界临值间
区的下， ０ 所界有界ｔ 统限量值均没计有超过１％ ０置 水平下信进渐界值临区间的上， 界即有所界的限Ｆ 统计量 值小于４０， 所．有界限的 ４ｔ统 计值量大一 ．于 ，此能不绝人拒币民名义率汇与内 国５ ２因７ 外 对相格水平价间没之有期长关性相 的零设假，就 样全本间区考内察人币民汇购率表 明买平价没力有到得支。持而然，“ 在 动浮率”汇间区，内无 检验模论型中否是带趋有 项势， 对于民币人港兑和币民人币兑元汇率美 界限Ｆ ，统计量大于值其渐临界值进间 区上的 （ 置界信水为５平， ％） 界且限ｔ 计量统值于其小渐进界值区临的间 下界 （置信 平 为５水， 此 拒人民绝币名义率与汇内外相国对格价水平之没有间期长关性的相假零％ 因 设） 表，明 人民 币港币兑和民币人兑美汇元率国与内外 相对价格平之间 水存在一长个期
相关系关。
然
而界限检验只，能验检变间量的相关性不，能明变说量间是正相关之还是相负 关 。 为了验检否是合符买购力平价论，理我 们需还要察名义汇考率国与内 相对价格水 平之外相关间数的 符号。系此，为我们根据 型模 （ ） ６式 的计系估计数出模型算 （ ）７ 的式 系， 写数模型成 ） （ 式７ 形的式来察是否考合符购力买价平论理 ，体具算结计见果２ ０
一表１ 一１ ２
２
表变ｔ两形式长相期关关系的验经估计果
结趋势
有无趋势
货
币 常数 项ｒ
相
对价格水
平０ ． ３７ ０８
一
常项数４．
７２ ８６
趋项
一势０ ０ ００． ３
相对
格价平
水一 ００３ ． １８
０一０ ３ ３ ０
．
港美
币
元４
９７．２ ６６
． ２８ ７ ２
０｝．３ ０１ ８．６ ９８７３ 一０ ００．０ ３
注：
检 模型的样本区间为验１９ 年 ２０２ 年１ 月。 ９ ４ 一月 ００ ２
表２ 我
们只算计出界检验结限拒果零假设绝 的 中， 情形 从表。２ 算计果结可以 看 出， 在无的趋的势 情形下 ，对价相格平水系的均数于大，零 显两示变检验形量成立式 ， 说对明人民币兑于港和人币币 兑美民元而符合言买购力平价论。理在有势的趋 情下，形相 对 价水平格系的均小于数， 此时零变两检验形量不式成。然而立， 虑考到人趋加势量 会变对型的模估计产一生定的偏差 ，且有势趋验检型与两变量检模形式不同验， 而趋势无 型模接更购买力近平的检价形式验，此因们我为认应该 无以势趋形下情估的计果为
准结即认为检验结果支，购买持平力价成。 ３ 立变三量形式检 验
．
基于同的方样， 法 我 们采用三量检变验形进行检式， 验具计算体果见表３ 结。３表中的 数 显示字与出两量形变式样的同验结检。果对全于样本区，间 无检验模论中是型否 有趋带势项，计 出的算 有界所统计量 限 （括界限Ｆ包统 计量界和限 统ｔ计）量 示显不能拒 绝人币民义汇率名国内 与相对外格价平之间水没有长期相性的 关假设零。 “在浮 汇 率”区间动之，内 无论检模型中 验否是带有势项， 对于人民趋币兑 币和人港民兑美元币 汇， 界率限 Ｆ计统量值均于大渐进临其界值间的上区界 因此拒绝零，设假， 认人民为 币义汇名率与内国相对外价水平之格存间长在相期关性
。表 ３ 变ｆ形式三的限界验结检果
注
： 检①验模的滞后型项由数Ｃ准Ａ则定，在确 ２１ Ｉ 一 之间１选Ａ择Ｃ小最的估模计型 ； Ｉ②全本 区样的间验检模型含包虚变拟Ｄ量９ ③ ４，１ ； ９和＊ ＊分别表检示值验过 超％１５和０ 的置％水信下平的临 界。值于对无趋势形，情置信平水１为和％ ５０ 下％限界Ｆ 统计 的临界量区间值别为分【 ，． ４３１４１ ］ ７ 和 ．．［， ５ ， ７ ４８３］界 ｔ 限９． 统计量 的临值区间分别界为 ３２ ，〔一． 〕 和 〔 一 ．，一． ］ 一．１ ２ ５ ７５３ ３２ ８；对
６ 一 １２ ２一
于有趋势形情，信置平水为 ％１ ５ 和 ％下０限 界Ｆ计统量的临值区间界别分为 〔 ． ５０ 和 一１ ．４９ ６．仁，５８ 界〕ｔ限 ８４ ．， ５７ 统计的量界临值区分间为 别 「３６，一 ．」和 ［ ．一 ，３一 ］４ 一 ３１３３ ３９ ５ ．。 见参 １ 、Ｐ ａ。 （０１ ｔ ｌ２）中０表Ｃ的（ ）和 Ｃ Ｉ， ｌ ｌ１ ｉ ｖｌ（ ）Ｃ（１ｌ ， ｖ和）Ｃｌ （） ｌＩ 。ｖ
同
，我样们需要察考检验得到 的期关系长相关系中的数号，符其计结 算列果于 表 ４。于无趋对情形势， 表４ 结的果显，示 民人兑币港币率的汇验模型中国外价格水平检 系的数于大零， 明说二变量检形验式不成，立而人币兑民元汇率的检验模型美中国内价
格水的平数大于系零国、 外价格水的系数平小零于， 表明 三变检验量形式得到验经数据 支的持。对于有趋势形， 枯计出情的相关系的符号显示三数变量检验形不能式得经到验 据数支持的与两。量变验检形式样一， 我们为以认 趋势无结的为准。
表４
果
三变形，式期长相关系关经的估验结计 果趋无势
有趋势 外国格价００
８．４ ４一
．０ ０６０ ０
货币
数项 港 常币 美元３９
２ ，８ ４ ７０ １ 一 １０
内价国格０
０９
．５６
００ ３ １０
，数项
常４ ７６２
７趋势
项０ ０ ５ 一 ００．一 ９ ００
１国
内格
一价．２ ５０１ ５
一
国外
格
一价０ ７１２４ ０． ６５７６
３３
．４１ ６
０一．９ ２１１
注
：验检型模样的本间区为１ ４ ９ 年２ ０ 年０１ 月 月。２一２
、四结与论议建
基 有条件非于限向制 量差修正模型误 本文利用，限 界验检方法分别人对民兑德币国马 、 克港币日、 和元美汇率购元力平价进买行了重 新验。检已有的 与验分析不检，同 本文采 用界限检验方法具的一有的 相对定优点 ，不用先预对相变关的量单性整行检验，进也 不考虑各相关用变量零是阶整单 、一阶 整还是混合形单。式文的本检验 果结如：下 第， 一 于两变量检验基式和形三变检量验形的式界限验结果检示显，１４ ９年 汇率制 度革之后改人币民汇购买力率平价到部分检验得果的 结支。持其中 ，人民币港兑币和人民币 兑元美其相应与的内 国外价格平之间水存长期在相性， 其关相关数系符号的说 它们明的势走合符购力平买理论价 ；而人币兑德国民马 和克人 币民日兑 与其元应的国内相 外价水格平没长期相关性有，不 合符购力买平价论。理第 二， 本文 的验检结不论同于有已经验的据，证如张晓 （ ０ ， 等朴２０ ） 这０一点要需特别 注意 ，为它因汇率对整政策的调定制重有的 要参考意。特义是别 目情前况，下 在 起此彼伏 “的 民币升人值论”中对 讨探何如制适当的定率调整政汇尤具参考价策。值 果 如民 人兑币美元汇符合购率买力平价 我，就没们理有由 制定在汇政率策时考虑不国 外内 价水平变化对格人民币汇的影响率作用 。要说明需是的， 文本的经分验析不能说明人民兑币美元人和币民兑港汇币率买力购 平的 价成是形 “ 在动”浮中自 形然的成，还 是在“ 盯住 中”殊形成特的但是。，无 如论何，１９ 年以人来民币兑元汇美的率势可走以被买力平购理论解价这一释经验据证是 ９４需
要我特们关注别。
的考参文献
晓峰惠于立、勇、姜明、胡运权：辉 《于基买力购平和价单简币学说货人的民币长汇率期合组
模 １一３一
２
》型《 ， 国际 融研究金》１９ 第年期１ 。９９０ 杨帆： 人币民际实汇研究》率嵘 《 ， 管 理界》１世９年 第５９ 期。９ 杨：帆人 币民率汇究研： 兼论国际（金融机危中与涉外经济》国 首，都济贸易大经
学
出版社
，２ 。 ０五）
易
纲、范：敏 《 人 民汇币率的定因决及素势分析走》经济 研究１》９ 第年 １期。 ， 《９７０ 张晓：朴 购力买价思平的最想新变及演在人其民币汇中率应的》 《 《 ， 用界世济经》２０年第９ ００期 。王 标雪、王志强：财 政策政 、 金融政策与《整协析分》 东北财经大学，版社出，２ ００ １Ａｕ ｆＮ．ａ ｎｄ ， ９Ｐ Ｐ０ ｃｓ ｇｅ ｒｙｐ ｈ ｏ ，ｎ Ｊ ｏ， ９１ ， ｒａ ｐｗｒ ｉｎｉ ｔｌ ｇ￣ ，ｏ ｌ ｒ ｉｎｅ ａｂ ， ｏ ｉｒ ｕｈ ｉ ｏ ａ ｎ ｔ ｅｎ Ｊｕ ａｏＦａｃ４ ， ｎｆ ｎ ５
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（任编挥：朱责虹）长
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