2017年生猪养殖市场分析报告

第一节温氏：“公司+农户”的佼佼者 ....................................... 6

一、中规模分散式养殖模式 ............................................. 6

二、温氏成功的秘诀：互利共赢和技术领先 ............................... 7

1、地缘因素：闲散土地多、劳动力富余、猪肉市场优越、销区分布 ...... 7

2、成功的关键：确保农户利益 ...................................... 7

3、核心竞争力：先进的育种、防疫和动物营养体系 .................... 8

第二节牧原：一体化自育自繁自养模式 .................................... 12

一、一体化自养模式——可控性和集约化 ................................ 12

1、保证食品安全 ................................................. 13

2、疫病防控体系完善 ............................................. 13

3、中间环节成本节约 ............................................. 14

4、作业标准化和经营规模化 ....................................... 14

5、五阶段饲养四次转群生产流程 ................................... 14

二、牧原成功的关键：优秀的管理和成本控制 ............................ 15

1、生猪育种——终端导向，长期积累 ............................... 15

2、先进的猪舍及设备——低折旧、省人工 ........................... 15

3、领先的动物营养技术 ........................................... 18

第三节独特的“雏鹰模式”：公司+基地+农户 ............................... 20

一、温氏和牧原的模式对比 ............................................ 20

1、猪舍投建：轻资产VS 重资产 .................................... 20

2、养殖阶段：重管理VS 严控制 .................................... 22

（1）种苗、饲料、动保 ........................................ 22

（2）饲养和管理 .............................................. 22

（3）环境保护 ................................................ 22

3、收支结算：高风险VS 高收益 .................................... 23

（1）弃养和毁约风险 .......................................... 24

（2）经营周期过长风险 ........................................ 24

二、独特的“雏鹰模式” .............................................. 26

1、相较于牧原 ................................................... 26

2、相较于温氏 ................................................... 27

三、雏鹰模式的演变：从1.0到3.0 .................................... 27

1、雏鹰模式1.0 .................................................. 27

2、雏鹰模式2.0 .................................................. 27

3、雏鹰模式3.0 .................................................. 29

四、雏鹰期权：猪or 肉？ ............................................. 31

第四节后起之秀：模式延伸下的快速成长 .................................. 33

一、正邦的“公司+农户”：将育仔阶段进一步剥离 ........................ 33

1、靠近销区运价低 ............................................... 34

2、种养结合排污易 ............................................... 35

第五节部分相关企业分析 ................................................ 36

一、中粮肉食：养猪国家队的IPO 之路 .................................. 36

二、新希望：天时地利人和，千万头雄伟蓝图 ............................ 38

1、天时：战略转型发力养殖，资本实力优势凸显。 ................... 38

2、地利：拥有遍布全国的饲料产能，外延内生并举 ................... 39

3、人和：八面玲珑，猪产业链实现战略性突破 ....................... 39

4、新希望养猪核心模式：“新好”模式 .............................. 39

第六节总结 ............................................................ 40

图表目录

图表1：温氏的“公司+农户”养殖模式 . ................................................................................................. 6

图表2：温氏和农户的生产结算流程图 .................................................................................................... 8

图表3：温氏股份的四元猪育种体系 ........................................................................................................ 8

图表4：温氏的四级防疫体系 . ................................................................................................................... 9

图表5：牧原的自育自繁自养模式 .......................................................................................................... 12

图表6：一体化自养模式的优点 . ............................................................................................................. 12

图表7：核心种猪场外观 . ......................................................................................................................... 16

图表8：自动化饲喂装置 . ......................................................................................................................... 16

图表9：怀孕舍内景 . ................................................................................................................................. 17

图表10：育肥舍内景 . ............................................................................................................................... 17

图表11：温氏和牧原的非流动资产/总资产对比 ................................................................................... 20

图表12：温氏和牧原的资产负债率对比 ................................................................................................ 20

图表13：温氏合作农户的户均养殖规模分布（头） ............................................................................ 21

图表14：温氏和牧原的年生猪出栏量对比（万头） ............................................................................ 22

图表15：温氏和牧原的成本拆分 ............................................................................................................ 23

图表16：牧原的生猪养殖毛利率水平高于温氏 .................................................................................... 24

图表17：牧原和温氏的出栏生猪头均重量 ............................................................................................ 25

图表18：牧原和温氏的总资产周转率 .................................................................................................... 25

图表19：雏鹰模式示意图 . ....................................................................................................................... 26

图表20：雏鹰模式2.0示意图 . ................................................................................................................ 28

图表21：雏鹰模式的3倍杠杆 ................................................................................................................ 29

图表22：三项费用占比下降显著 ............................................................................................................ 29

图表23：资产周转率伴随投资现金流显著上升 .................................................................................... 30

图表24：正邦和雏鹰的出栏量增长情况 ................................................................................................ 33

图表25：正邦模式示意图 . ....................................................................................................................... 33

图表26：生猪养殖多半用于自身屠宰 .................................................................................................... 36

图表27：生猪出栏增长迅速 . ................................................................................................................... 36

图表28：中粮肉食各业务收入拆分 ........................................................................................................ 37

图表29：生猪出栏增长迅速 . ................................................................................................................... 37

表格目录

表格1：温氏股份委托养殖费用变化 ........................................................................................................ 7

表格2：技术指标对比 . ............................................................................................................................. 10

表格3：料肉比敏感性分析 . ..................................................................................................................... 10

表格4：温氏股份定增项目状况 . ............................................................................................................. 10

表格5：温氏股份生猪养殖各项指标 ...................................................................................................... 11

表格6：牧原商品猪养殖各阶段料肉比 .................................................................................................. 18

表格7：牧原的饲料原料中小麦、玉米和豆粕用量情况 ...................................................................... 18

表格8：牧原饲料业务盈利参照测算 ...................................................................................................... 18

表格9：牧原生猪养殖各项指标 . ............................................................................................................. 19

表格10：牧原与可比上市公司商品猪养殖环节盈利水平比较 ............................................................ 19

表格11：温氏股份环保费用支出 ............................................................................................................ 23

表格12：私自出售毁约风险随价格上涨而增加（私自出售收益=收入-必要成本-保证金）............ 24

表格13：牧原、温氏各项指标对比 ........................................................................................................ 26

表格14：雏鹰生猪养殖各项指标 ............................................................................................................ 27

表格15：股权投资盈利可期 . ................................................................................................................... 30

表格16：屠宰业务2015年实现约1.46亿净利润 ................................................................................. 31

表格17：运输成本表 . ............................................................................................................................... 34

表格18：正邦生猪养殖各项指标 ............................................................................................................ 35

表格19：产能扩张资金消耗对比（均为一体化项目） ........................................................................ 40

表格20：上市公司养殖模式综合比较 .................................................................................................... 40

表格21：广东省生猪生产发展总体规划和区域布局（2008-2020年） .............................................. 40