我国上市公司股权激励制度探究
摘要：股权激励制度是一种为公司经理人员及雇员提供的一种长期薪酬激励制度，是解决所有者与管理者代理问题的一项重要的制度创新。本文分析了我国上市公司股权激励制度存在的问题，并给出了政策建议。
关键词：股权激励制度 公司治理结构 政策建议
一、引言
股权激励在西方发达国家已经有了较为广泛的应用，是一种长效的激励机制。20世纪50年代，美国首次出现了股票期权，并随着美国硅谷高科技产业的发展而得到迅速地推广。反观我国，股权激励制度的推行经历了一个曲折的过程。自股权分置改革开始，经历《公司法》、《证券法》的新修订和《上市公司股权激励管理办法》的出台，我国股权激励制度推广逐渐开辟了法律通道。2008年，沪深两市共60家公司公布了股权激励方案，创下了我国上市公司实施股权激励以来的新高，分别为2006年的1.36倍和2007年的4.61倍。
二、我国上市公司股权激励机制的主要方式
1.股票期权
股票期权是上市公司授予激励对象在未来一定时期内以预先确定的价格和条件购买该公司一定数量的股票的权利。股票期权是一种实施广泛、较为流行的股权激励方式。股票期权式的激励机制适合于初始资本投入少、资本增加快、在增值过程中人力资本作用显著
的公司。
2.限制性股票
限制性股票是指激励对象通过实现上市公司激励计划的条件，从而从该公司获得一定数量的股票。上市公司通过赠予、市价折扣或者比例配送等一种或多种方式结合的形式根据激励对象实现的业绩条件或时间条件授予其一定数量的股票。
3.股票增值权
股票增值权是指高管层可以在一定时间内获得一定数量的股票价格上涨带来的收益，但并不获得股票的所有权、表决权和配股权。该方式的优点是容易操作，审批程序简单。
4.业绩股票
业绩股票是指激励对象达到了一个合理的目标后可以获赠一定数量的股票，并在一定年限以后可以兑现。
三、我国上市公司在股权激励制度执行中存在的问题
1.股权激励的对象不明确
目前，我国很多上市公司的公司治理结构还不是很完善，企业内部的分配制度改革不到位。我国现行上市公司的股权激励对象不明确，一些股权激励方案中甚至将公司监事纳入了激励的对象中去。然而，监事的本质是履行其对公司的监督职能，进行股权激励反而会影响其对立性。
2.股权激励的表决程序不合理
合理的股权激励表决程序对于股权激励方案的公平性和合理性有
着很重要的作用。但是，由于我国上市公司治理结构不完善，董事会中独立董事所占的比重较低，很容易出现内部人或控股股东控制激励方案的各环节。然而，我国上市公司中在表决股权激励方案的过程中并没有执行关联董事回避的制度，严重影响了股权激励方案的公平性。
3.业绩考核指标不合理
在目前的股权激励方案中，净利润增长率和加权平均净资产收益率等传统的业绩评价指标仍是业绩考核的主要内容。这从一定程度上说明我国业绩评价指标过于简单，财务评价指标不够全面，对于非财务指标的涉及较少，不能客观、全面地反映管理层的经营业绩和履行职责的程度。
4.管理层通过盈余管理操纵股价
管理层可能缺乏自律行为，而通过盈余管理操纵公司股价来获得自身的利益。管理层的自律行为一是指管理层通过利用会计制度的缺陷，通过会计操纵来提高公司的股价，提高所持有的股票期权的价值，使自己获得股权激励的好处，而不注重公司本身的真实发展。二是管理层利用自己掌握的内部消息，通过恰当地释放“好消息”和“坏消息”，使股票价格按照管理层地意图涨跌，从而能够获得股权激励上的超额收益。
四、规范上市公司股权激励制度的政策建议
股权激励的实质是激励管理层尽最大的努力提升公司的业绩，因此，上市公司在实施股权激励方案时，必须始终以该目标为制定方
案的标准。此外，上市公司也必须根据自身的情况有创新性地制定股权激励方案，审慎选择，避免股权激励成为上市公司向管理层输送利益的渠道。
1.加强监管股权激励制度
股权激励制度的完善涉及到公司法、证券法、税法和相关会计准则等规章制度的配合。如，以法律的形式详细地规范独立董事的职权，确保独立董事真正的独立性；完善上市公司股权激励制度的信息披露要求；根据我国企业特点，制定合理确认股权激励的会计准则；调整股权激励的税收政策，发挥税收的引导作用。
2.加强上市公司股票期权信息的披露
我国股票市场仍处于弱势有效的阶段，股票价格并不能反映其真实的价值，股票市场存在严重的违规现象，上市公司信息披露不完全，这成为了推广股权激励制度的一大障碍。因此规范股票发行与交易，完善信息披露，提高证券市场有效性，形成良好的资本市场次序，是规范上市公司股权激励制度的有效外部条件。
3.进一步完善上市公司的治理结构
完善的公司治理是保证股权激励制度有效实施的重要条件之一。首先，上市公司应该加强独立董事制度的建设，充分发挥独立董事考察、评估、监督公司管理层的作用，维护股东的权利。其次，应该设立合理的监事制度，确保其公正独立的地位。最后，可以设立独立的薪酬委员会，负责股权激励制度的日常管理，但是必须确保委员会与受益人之间的独立性。
参考文献：
［1］邱世远,徐国栋.上市公司股权激励的实证分析，财经论坛,2003
［2］王克敏，王志超.高管控制权、报酬与盈余管理—基于中国上市公司的实证研究，会计研究，2007
(责任编辑：郭 伟)
我国上市公司股权激励制度探究
摘要：股权激励制度是一种为公司经理人员及雇员提供的一种长期薪酬激励制度，是解决所有者与管理者代理问题的一项重要的制度创新。本文分析了我国上市公司股权激励制度存在的问题，并给出了政策建议。
关键词：股权激励制度 公司治理结构 政策建议
一、引言
股权激励在西方发达国家已经有了较为广泛的应用，是一种长效的激励机制。20世纪50年代，美国首次出现了股票期权，并随着美国硅谷高科技产业的发展而得到迅速地推广。反观我国，股权激励制度的推行经历了一个曲折的过程。自股权分置改革开始，经历《公司法》、《证券法》的新修订和《上市公司股权激励管理办法》的出台，我国股权激励制度推广逐渐开辟了法律通道。2008年，沪深两市共60家公司公布了股权激励方案，创下了我国上市公司实施股权激励以来的新高，分别为2006年的1.36倍和2007年的4.61倍。
二、我国上市公司股权激励机制的主要方式
1.股票期权
股票期权是上市公司授予激励对象在未来一定时期内以预先确定的价格和条件购买该公司一定数量的股票的权利。股票期权是一种实施广泛、较为流行的股权激励方式。股票期权式的激励机制适合于初始资本投入少、资本增加快、在增值过程中人力资本作用显著
的公司。
2.限制性股票
限制性股票是指激励对象通过实现上市公司激励计划的条件，从而从该公司获得一定数量的股票。上市公司通过赠予、市价折扣或者比例配送等一种或多种方式结合的形式根据激励对象实现的业绩条件或时间条件授予其一定数量的股票。
3.股票增值权
股票增值权是指高管层可以在一定时间内获得一定数量的股票价格上涨带来的收益，但并不获得股票的所有权、表决权和配股权。该方式的优点是容易操作，审批程序简单。
4.业绩股票
业绩股票是指激励对象达到了一个合理的目标后可以获赠一定数量的股票，并在一定年限以后可以兑现。
三、我国上市公司在股权激励制度执行中存在的问题
1.股权激励的对象不明确
目前，我国很多上市公司的公司治理结构还不是很完善，企业内部的分配制度改革不到位。我国现行上市公司的股权激励对象不明确，一些股权激励方案中甚至将公司监事纳入了激励的对象中去。然而，监事的本质是履行其对公司的监督职能，进行股权激励反而会影响其对立性。
2.股权激励的表决程序不合理
合理的股权激励表决程序对于股权激励方案的公平性和合理性有
着很重要的作用。但是，由于我国上市公司治理结构不完善，董事会中独立董事所占的比重较低，很容易出现内部人或控股股东控制激励方案的各环节。然而，我国上市公司中在表决股权激励方案的过程中并没有执行关联董事回避的制度，严重影响了股权激励方案的公平性。
3.业绩考核指标不合理
在目前的股权激励方案中，净利润增长率和加权平均净资产收益率等传统的业绩评价指标仍是业绩考核的主要内容。这从一定程度上说明我国业绩评价指标过于简单，财务评价指标不够全面，对于非财务指标的涉及较少，不能客观、全面地反映管理层的经营业绩和履行职责的程度。
4.管理层通过盈余管理操纵股价
管理层可能缺乏自律行为，而通过盈余管理操纵公司股价来获得自身的利益。管理层的自律行为一是指管理层通过利用会计制度的缺陷，通过会计操纵来提高公司的股价，提高所持有的股票期权的价值，使自己获得股权激励的好处，而不注重公司本身的真实发展。二是管理层利用自己掌握的内部消息，通过恰当地释放“好消息”和“坏消息”，使股票价格按照管理层地意图涨跌，从而能够获得股权激励上的超额收益。
四、规范上市公司股权激励制度的政策建议
股权激励的实质是激励管理层尽最大的努力提升公司的业绩，因此，上市公司在实施股权激励方案时，必须始终以该目标为制定方
案的标准。此外，上市公司也必须根据自身的情况有创新性地制定股权激励方案，审慎选择，避免股权激励成为上市公司向管理层输送利益的渠道。
1.加强监管股权激励制度
股权激励制度的完善涉及到公司法、证券法、税法和相关会计准则等规章制度的配合。如，以法律的形式详细地规范独立董事的职权，确保独立董事真正的独立性；完善上市公司股权激励制度的信息披露要求；根据我国企业特点，制定合理确认股权激励的会计准则；调整股权激励的税收政策，发挥税收的引导作用。
2.加强上市公司股票期权信息的披露
我国股票市场仍处于弱势有效的阶段，股票价格并不能反映其真实的价值，股票市场存在严重的违规现象，上市公司信息披露不完全，这成为了推广股权激励制度的一大障碍。因此规范股票发行与交易，完善信息披露，提高证券市场有效性，形成良好的资本市场次序，是规范上市公司股权激励制度的有效外部条件。
3.进一步完善上市公司的治理结构
完善的公司治理是保证股权激励制度有效实施的重要条件之一。首先，上市公司应该加强独立董事制度的建设，充分发挥独立董事考察、评估、监督公司管理层的作用，维护股东的权利。其次，应该设立合理的监事制度，确保其公正独立的地位。最后，可以设立独立的薪酬委员会，负责股权激励制度的日常管理，但是必须确保委员会与受益人之间的独立性。
参考文献：
［1］邱世远,徐国栋.上市公司股权激励的实证分析，财经论坛,2003
［2］王克敏，王志超.高管控制权、报酬与盈余管理—基于中国上市公司的实证研究，会计研究，2007
(责任编辑：郭 伟)