第13卷第4期2001年7月 嘉兴学院学报V o l. 13No. 42001. 7Jour nal o f Jiax ing Co llege ・47・
现代企业负债经营及偿债能力的分析
樊淑娥
(洛阳有色金属加工设计研究院, 河南洛阳471039)
摘 要:该文就企业是否负债经营, 以及如何保持合理的负债规模与偿债能力进行了详细论述。首
先阐明了负债对企业经营具有的重要意义, 以及企业在举债时要遵循适度原则; 其次, 通过如何优化资本结构, 同时结合财务杠杆率指标综合分析了企业的负债规模; 最后, 运用财务指标体系, 对企业的长、短期偿债能力进行了分析。说明企业负债经营应保持合理的负债规模, 最大限度地发挥资金的使用效益, 实现企业价值最大化, 并保有一定的偿债能力, 才能使企业在市场竞争中立于不败之地。
关键词:负债; 规模; 经济效益; 偿债能力。 中图分类号:F 275. 1
Abstract :T he ar ticle elabor ates o n w hether a mo der n enter pr ise needs t o oper ate in debt and ho w t o
keep a r easonable debt scale and r epayment ability . Indebt edness is sig nificant fo r enterpr ise oper atio n , but the r ule o f keeping appro pr iate lev el sho uld be observ ed w hen r aising lo an. T he article analyzes the debt scale of an enter pr ise t hro ug h studying the optimiza tio n of capital str uctur e and the financial level de-gr ee of the enterpr ise. T he ar ticle also analyzes t he long -ter m and the sho rt -ter m repaym ent abilit y of an enterpr ise based o n its financial tar get system. T he ar ticle concludes that debt scale should be kept a t a r easo nable level w hen an enter pr ise operat es in debt. T he art icle ex plains ho w an enter pr ise can max imize its capital utilization efficiency and its value w hile maintaining a cer tain level of r epay ment ability so that the enterpr ise w ill not lo se in m arket co mpetitio n .
Key words :indebtedness; scale; eco no mic benefits; r epayment ability. CLC :F 275. 1
文献标识码:A . 文章编号:1008-6781(2001) 04-0047-(05)
资金是企业的血液。目前, 企业普遍存在资金短缺的问题, 如何筹得资金, 增强自身的经济实力, 使企业在激烈的市场竞争中处于不败之地, 是摆在每个企业面前的一个难题。长期的实践表明, 企业在筹资的渠道中, 负债筹资有其相对的优越性。但是, 企业为获得借贷资金, 使经营得以持续发展, 就必须保有一定的偿债能力, 准备到期偿还债务。企业如果不能偿还到期的债务, 就可能被债权人接管或被法院判定破产, 这是企业终止的直接原因。所以对企业是否负债经营、负债规模以及企业偿债能力的分析尤为重要。
一、企业负债经营的意义和原则
负债经营, 简单地说, 就是用他人的资金来进行生产经营活动。它是商品经济发展的必然产物和客观要求。负债经营以特定的偿付责任为保证, 以获取利益为目的。对企业来说, 发展适度的负债经营有着重要的意义:
1. 可充分利用社会资金, 缓解企业资金紧张。负债经营实质上是企业利用社会资金的有效手段。通过负债把社会闲散资金利用起来, 补足企业的资金短缺, 使企业得以健康发展。
2. 可以降低企业的资金成本, 即负债税盾作用(Tax shield) 。现行会计制度规定, 银行借款和企业债券等的利息支出属于财务费用, 可在税前列支, 从而取得部分免税利益, 相对地降低了
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加负债, 可以降低企业的资金成本。
3. 有利于加强企业经营管理, 提高经济效益。负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式。一方面, 负债经营可以解决企业资金不足, 扩大生产规模, 增强经营能力和竞争能力; 另一方面, 企业还承担一定的债务责任, 有能否所“获”大于所“偿”的压力。这种压力促使资金经营者在预测利润、作出决策时, 一定要使资金利润率高于资金成本率; 同时在经营中要加强管理, 提高资金利用效率和企业的经济效益。
负债经营是发展经济的有利杠杆, 它有利于市场经济的发展, 能提高企业的经济效益, 但也有一定的风险。因为负债率升高, 财务风险加大。如果企业受不良资产的影响, 将导致偿债能力减弱。一旦企业生产经营环节稍有脱节, 资金回笼发生困难, 必然使企业陷入债务危机, 甚至会将企业推到破产的境地。
为此, 企业负债经营应遵循以下原则:
1. 适度负债原则。所谓适度负债就是按需负债, 量力而行。企业应当根据自身的经营状况、资金的未来盈利能力和企业的偿债能力, 制定合理的负债规模。企业应具有一定的自我约束力, 正确、合理地筹集资金、使用资金, 不能盲目负债, 不能超越自身的偿债能力负债。
2. 效益性原则。企业的生产经营活动是以提高经济效益为目的的, 企业在进行负债时, 应充分认识到负债具有正负效应两重性, 只有以提高经济效益为中心, 才能去弊兴利。
3. 低成本原则。不论何种负债方式, 都要付出一定代价。但实际工作中, 应研究负债方式的最优组合, 以降低综合资金成本。
4. 坚持负债的自主、公开原则。负债经营是一种自主的经济行为。坚持自主原则, 就是要根据自身的需要和能力负债, 不接受任何行政干预的债权、债务行为; 坚持公开原则, 即筹资者应向债权人公开有关财务状况、财务政策及企业目标等。
二、企业负债规模的分析
企业进行负债经营的首要问题, 就是要确定一个适合自身实际情况的合理负债尺度——负债合理度, 即负债规模。负债规模的确定, 首先取决于企业资金现状, 以及对未来一定时间内资金的流入流出情况进行预测、分析; 其次, 取决于企业未来的获利能力的大小; 最后, 还取决于企业的业务风险和举债成本。这些因素都不同程度地影响着企业负债规模的确定。负债活动与一切经济活动一样, 应讲求经济效益, 亦即负债效益。合理负债, 充分利用负债资金, 不仅能达到降低风险、获取利益的目的, 也能相应地增强企业的偿债能力。反之, 则不利于企业的发展。
企业负债规模既然可大可小, 必然存在着判断负债规模大小的标准。判断负债合理度的标准同判断企业最佳资本结构的标准是一致的, 即使企业的总价值最大化。
从资金的运动规律看, 企业首先是从筹集资金开始的。资金筹措结构可直接用负债与资本的比率来表示, 资金筹措结构与经济效益的关系主要体现在以下两个方面:
1. 资金息税前利润率与负债成本率之间的关系影响着企业的经济效益。企业提高经济效益的目标是提高权益资本利润率。负债筹资最重要的作用也是为了提高权益资本利润率。当企业息税前资本金利润率大于负债成本利润率时, 负债率越高, 权益资本利润率越高, 经济效益就好; 反之, 经济效益就差。因此, 要确定企业筹资结构, 关键在于正确预测企业息税前资本金利润率, 以及他与负债成本率之间的关系。一般来说, 负债率低, 财务风险小, 但当息税前资金利润率大于负债率时, 过低的负债率会使企业失去获利机会。如果负债率过高, 财务风险大, 而当息税前资本金利润率又小于负债成本率时, 则同样会对提高企业经济效益产生不利影响。2. 企业的资金成本影响经济效益。要降低资金成本, 就是要尽可能地降低资金成本高的筹资
樊淑娥:现代企业负债经营及偿债能力的分析・49・
高。但是随着负债率的提高, 财务风险加大, 债权人希望得到的风险补偿加大, 这样就会促进负债成本的上升。从上述两个方面可以看出, 筹资结构决定资本结构。如何优化资本结构, 笔者设定一个定量分析模型, 然后结合相关因素进行定性分析, 找出相对合理的区间。定量分析模型为:
=权益资本总额期望收益率—负债资金成本率
运用杠杆原理进行分析, 通过负债手段可以影响企业权益资本收益, 这种现象称为杆杠作用。其作用可将上述模型通过公式1显示出来。
负债期望权益=期望+期望负债资金(公式1) 资本收益率收益率权益资本(收益率-成本率)
公式中:期望收益率若大于负债资金成本率, 则期望权益资本收益率必然大于期望收益率, 且负债率越大, 其率越高; 反之, 当期望收益率小于负债资金成本率时, 期望权益资本收益率必然小于期望收益率, 且负债率越大, 其率越小。一个成功的经营者要善于利用负债手段提高企业权益资本收益率, 用于实现本企业收益最大化。
财务杆杠的量化指标是财务杆杠率, 公式为:
利息支出税前利润+利息支出=1+财务杆杠率=税前利润税前利润
假定A 、B 、C 为三家经营业务相同的公司, 它们有关情况见下表: 可见在企业资本总额、息税前利润既定的情况表1负债比率与预期投资收益率比较
下, 资本结构中负债比率越大, 利息支出越多, 财
务杆杠比率越大, 由此导致的财务风险也越大, 但项 目资本总额
其中:负债资金单位:万元A 公司B 公司C 公司[**************]0
10000
1000
1000
330
670
1
6. 7%2000800020%[1**********]77. 2562. 81. 197. 04%4000600040%[1**********]24. 4455. 61. 477. 6%预期投资收益率也越高。由此看来, 负债比率是可 权益资本以控制的。企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债率负债, 使财务杆杠利益抵消负债风险增大所带来的息税前收益负债利息(8%) 不利影响。税前利润三、企业偿债能力的分析企业的财务风险主要表现为:债务到期无力偿所得税(税率33%) 还, 引起信誉危机, 从而使再度负债困难等。究其财务杠杆率根源, 一是资本结构不合理, 负债率过高; 二是经权益资本收益率
营不力, 与预期收益偏离太大。因此, 研究资本结
构的合理性还要分析企业的偿债能力、预期收益与实际收益的偏离程度。税后利润
(一) 企业偿债能力的分析
企业偿债能力分析一般分为:短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
1. 企业短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业在短期债务到期时可以将资产变为现金以偿付流动负债的能力。短期偿债能力的强弱反映着企业的现时财务能力。
短期债务要用流动资产来偿还, 除非企业中止经营, 一般情况下企业是不会出售固定资产来偿还短期债务的。所以对短期偿债能力的分析主要侧重于研究企业流动资产与流动负债的关系, 以及资产的变现速度的快慢。
分析企业的短期偿债能力通常用流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转率及存货周转率等, 他们都有一个合理的比值界限。比如:流动比率为2比较适当, 流动比率过高, 说明企业有较多的资金滞留在流动资产上, 从而影响其获利能力; 速动比率一般不能低于1, 否则偿债能
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述指标均为静态指标, 要想进一步分析还必须结合动态指标, 如应收账款周转率、存货周转率等。应收账款周转率越高越好, 周转速度快说明资产的流动性好、质量高, 同时坏账损失发生的可能性减少, 可相对节约收账费用; 存货周转率也是以高为好, 存货周转速度加快, 可以提高全部流动资金的质量, 降低存货的损失。
但是笔者认为对短期偿债能力进行分析不能采用单一的指标, 而需采用两个以上指标组成的指标体系, 如果将其体系中的各指标之间的关系用一数学模型加以描述, 则可定量测定影响短期偿还能力的各因素, 使分析更加精确, 更能满足财务决策、财务监控等的需要。其数学模型为:现金比率=流动资产速动资产现金+可上市证券××=流动比率×速动资产比重×现金比重流动负债流动资产速动资产(公式2) 由上述公式2可以得出, 在以企业与行业的平均水平或行业标准进行分析时, 不能仅以流动比率较行业平均水平或行业标准低, 就得出短期偿债能力差的结论, 还应视现金比率的情况而定。若其流动资产中速动资产比重或速动资产中现金类比重高于行业平均水平, 则可认为其短期偿还能力不低; 反之, 虽流动比率较高, 但流动资产、速动资产结构不合理, 现金比率也较低。
若用A 、B 、C 、D 分别代表现金比率、流动比率、速动资产比重及现金比重, 则可得下述分析式(公式3) :
(公式3) A 1—A 0=(B 1—B 0) C 1D 1+(C 1—C 0) B 0D 1+(D 1-D 0) B 0C 0
式中:1、0分别代表本期与上期或基期, 亦可用以代表两个企业, 或者本企业与行业标准等。公式3表示现金比率升或降的百分点, 等于流动比率、速动资产比重、现金比重这三个因素的影响量之和。也就是说, 现金比率变动是(B1—B0) C1D1、(C1—C0) B0D1与(D1-D0) B0C0这三个因素影响的综合结果。
举例说明如下:
有甲、乙两个企业, 他们的流动资产、速动资产、现金及流动负债情况如下表2所示: 表2 企业流动资产、速动资产、现金及流动负债比较单位:万元
企业
甲
乙流动负债10001000流动资产20003000速动资产12001100现金+可上市证券260220
根据上述资料, 利用前述数学模型(公式二) 计算得到表3:表3 企业不同流动比率、速动资产比重、现金比重、现金比率比较
企业流动比率(B ) 速动资产比重(C ) 现金比重(D ) 现金比率(A )
甲2. 00. 600. 2160. 26
乙3. 00. 330. 200. 20
由表3看出, 虽然流动比率甲企业小于乙企业, 但现金比率甲企业却大于乙企业。下面进一步分析造成上述现象的原因。根据公式3可知:
A 1—A 0=(B 1—B 0) C 1D 1+(C 1—C 0) B 0D 1+(D 1-D 0) B 0C 0
=(3. 0-2. 0) *0. 33*0. 2+(0. 33-0. 6) *2. 0*0. 2+(0. 20-0. 216) *0. 5*0. 2
=0. 07+(-0. 11) +(-0. 02) =-0. 06
即:流动比率的影响为+0. 07, 速动资产比重的影响为-0. 11, 现金比重的影响为-0. 02, 三个影响量的和为-0. 06。
由上可知, 虽然流动比率为正影响, 但它影响量的绝对值小于速动资产比重与现金比重的负影响量之和的绝对值, 故最终现金比率乙企业比甲企业低0. 06。2. 企业长期偿债能力分析
樊淑娥:现代企业负债经营及偿债能力的分析・51・
力。长期偿债能力不仅与企业资产与负债的比例有关, 而且与企业的经营风险和发展潜力有关。
分析长期偿债能力的指标有:
(1) 已获利息倍数。也叫利息保障倍数, 是指企业经营业务收益(息税前利润) 与利息费用的比率, 反应偿付借款利息的能力。公式为:
已获利息倍数=息税前利润利息费用
注意:息税前利润是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润; 利息费用为本期应付的全部利息, 即财务费用中的利息费用与计入固定资产成本的资本化利息之和。
该指标反应企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。倍数越大, 企业就有充足的能力偿付利息, 否则相反。该倍数多大为好? 不是一个定数, 只能根据企业的实际情况再结合同行业平均水平进行确定。但是已获利息倍数无法反映企业能否偿还债务本金, 因此, 在进一步分析时还要考虑以下指标。
(2) 债务偿还本息偿付比率。该比率是指利息前收益与债务本金和利息之和的比值。公式为:
利息前收益债务偿还本息=偿付比率债务利息+债务本金支付额
支付额1-所得税率
显然, 这个比率比1越大, 说明企业的偿债能力越强。
(3) 资产负债率。一般说来企业经营前景较乐观时应适当增大资产负债率; 若前景不佳时则应减少负债经营, 降低资产负债比率, 以减轻企业偿债负担。
(4) 产权比率。也称债务权益比率, 是指负债总额与所有者权益的比率。该指标反映由债权人提供的资本与所有者权益的相对关系, 反映企业基本财务结构是否稳定; 同时也表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度。因此, 产权比率高是高风险、高报酬的财务结构; 产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。
(5) 影响长期偿债能力的其它因素。一是长期租赁业务。在融资租赁方式下, 租入的固定资产作为企业的固定资产入账, 相应的租赁费用作为长期负债处理, 在分析长期偿债能力时, 已经包括在债务比率指标中; 当企业经营租赁量较大、期限较长或具有经常性时, 就构成了一种长期性筹资, 虽不包括在长期负债中, 但到期必须支付租金, 会对企业的偿债能力产生影响。二是担保责任。在分析企业长期偿债能力时, 应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。三是或有项目。或有项目一旦发生便会影响企业的财务状况, 因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑它们的潜在影响。
(二) 预期收益的风险分析
企业的收益直接影响到企业的财务风险及资本结构。如果实际的收益与预期的收益差别太大, 就直接影响到企业的现金流入量, 进而影响到企业的偿债能力, 因此要求预期收益的偏离度不能太大。
四、总结
通过对负债规模和偿债能力的分析, 企业在作出利用负债经营的决策时应注意以下几个问题:
1. 企业应以“息税前投资利润率>借入资本利息率”为负债经营的前提条件。因为从上述的分析中可以看出, 只有这样, 企业进行负债经营才可以获得财务杆杠收益。
2. 以资金成本的高低作为负债经营决策的主要标准。如果资金成本率高于投资收益率, 企业筹措资金不但不会给企业带来收益, 反而使企业受损。
3. 必须保持合理的负债比率。企业应从实际生产经营能力出发, 将各个时期还本付息规模严
第13卷第4期・ 嘉兴学院学报 96・分院等, 形成“直属”、“紧密”、“松散”三种办学形式。发挥嘉兴学院在地方高等教育的“龙头”作用, 通过实行学分制、夜修制、间修制等灵活的管理机制, 充分利用学院的师资、专业学科、教学设施、教学手段等优势施展自己的本领, 在人员培训、信息服务、文化服务等方面开展服务。
(四) 在课程设置和教学管理上大胆改革, 以适应多元化、多样化的办学特点。1. 打破传统课程结构, 采用“平台+模块”的课程结构模式, 即服务面向较宽、体现学科基础的课程用平台结构组织, 以保障全面发展的共性要求, 体现“厚基础”; 服务面向较窄且需一定灵活性的课程用模块结构组织, 用于柔化具有差别的个性发展要求。实现人才培养模式上的多元化、多样化的特点, 以培养出多品种、多规格的应用型人才。2. 改变陈旧的课程内容和方法, 代之以贴近现实、与经济、科技、社会发展紧密结合的有用知识。3. 减少必修课, 增加选修课, 改变过去老师满堂灌的教学方式, 扩大学生独立思考和创新的空间。基础课中先要把与中学重复的东西减掉, 再把通过自学能学的东西统统减掉。4. 注重高素质创新人才的培养, 所有课程教学都增加科学研究的初步训练的教学环节, 加强学生的科研意识和科研能力。基础实验课把物理、化学、力学以及专业实验加以整合; 专业实验增设设计性、综合性实验; 实验室全天候向学生开放, 学生有好的思路, 随时可以进入实验室在教师的指导下, 开展研究活动。
嘉兴学院只有认清形势, 抓住机遇, 大胆改革, 积极发展, 才能在地方经济转型和社会发展中发挥全面职能, 让地方经济获得现代高等教育的巨大推力, 实现经济结构向高层次的转轨变型; 与此同时使自身得到巨大的发展。
参考文献:
[1]房剑森. 中国的实践与高等教育发展的理论[M ]. 上海:复旦大学出版, 1999.
[2]邬大光, 潘懋元. 我国发展地区性高等教育的理论探讨[J ]. 教育研究, 1990, (3) .
[3]冯增俊. 论珠江三角洲教育发展的战略选择[J ]. 教育研究, 1995, (7).
[4]嘉兴市经济与社会发展“十五”和2015年规划[Z].
[5]嘉兴统计局编. 嘉兴统计年鉴[Z]. 1998.
收稿日期:2001-06-03 作者简介:潘泽谷(1962-) , 男, 上海人, 嘉兴学院教务处处长、高级讲师。
(责任编辑 方舟)
(上接第51页)
4. 合理利用财务杆杠。为了保持负债适度, 利用财务杆杠率指标进行定量测算, 从而反映企业财务状况的安全性。财务杆杠率过高, 财务风险就大。反之, 财务杆杠率过低, 表明企业没有充分利用可以借入企业有能力负担的债务资金。如果企业销售收入水平和利润水平高, 可适当增加负债; 反之, 要降低借入资金比例。
5. 就目前而言, 企业借入资金的多少, 要建立在自有资金充分挖掘利用的基础上, 应做到借入资金是为了更有效地使用自有资金, 更加适合企业对资金的需求和企业盈利能力的充分发挥。
6. 对负债来源的选择要得当, 期限的结构搭配要合理, 同时要对企业长、短期偿债能力进行分析, 以确保到期偿还债务, 避免财务危机的发生。
7、负债使用投向要科学合理, 寻求效益最佳。借贷前应进行可行性研究, 避免因决策失误而造成企业无力偿还借款, 发生信用危机。
收稿日期:2000-11-11 作者简介:樊淑娥(1967-) , 女, 河南咸阳人, 洛阳有色加工设计研究院高级会计师。(
第13卷第4期2001年7月 嘉兴学院学报V o l. 13No. 42001. 7Jour nal o f Jiax ing Co llege ・47・
现代企业负债经营及偿债能力的分析
樊淑娥
(洛阳有色金属加工设计研究院, 河南洛阳471039)
摘 要:该文就企业是否负债经营, 以及如何保持合理的负债规模与偿债能力进行了详细论述。首
先阐明了负债对企业经营具有的重要意义, 以及企业在举债时要遵循适度原则; 其次, 通过如何优化资本结构, 同时结合财务杠杆率指标综合分析了企业的负债规模; 最后, 运用财务指标体系, 对企业的长、短期偿债能力进行了分析。说明企业负债经营应保持合理的负债规模, 最大限度地发挥资金的使用效益, 实现企业价值最大化, 并保有一定的偿债能力, 才能使企业在市场竞争中立于不败之地。
关键词:负债; 规模; 经济效益; 偿债能力。 中图分类号:F 275. 1
Abstract :T he ar ticle elabor ates o n w hether a mo der n enter pr ise needs t o oper ate in debt and ho w t o
keep a r easonable debt scale and r epayment ability . Indebt edness is sig nificant fo r enterpr ise oper atio n , but the r ule o f keeping appro pr iate lev el sho uld be observ ed w hen r aising lo an. T he article analyzes the debt scale of an enter pr ise t hro ug h studying the optimiza tio n of capital str uctur e and the financial level de-gr ee of the enterpr ise. T he ar ticle also analyzes t he long -ter m and the sho rt -ter m repaym ent abilit y of an enterpr ise based o n its financial tar get system. T he ar ticle concludes that debt scale should be kept a t a r easo nable level w hen an enter pr ise operat es in debt. T he art icle ex plains ho w an enter pr ise can max imize its capital utilization efficiency and its value w hile maintaining a cer tain level of r epay ment ability so that the enterpr ise w ill not lo se in m arket co mpetitio n .
Key words :indebtedness; scale; eco no mic benefits; r epayment ability. CLC :F 275. 1
文献标识码:A . 文章编号:1008-6781(2001) 04-0047-(05)
资金是企业的血液。目前, 企业普遍存在资金短缺的问题, 如何筹得资金, 增强自身的经济实力, 使企业在激烈的市场竞争中处于不败之地, 是摆在每个企业面前的一个难题。长期的实践表明, 企业在筹资的渠道中, 负债筹资有其相对的优越性。但是, 企业为获得借贷资金, 使经营得以持续发展, 就必须保有一定的偿债能力, 准备到期偿还债务。企业如果不能偿还到期的债务, 就可能被债权人接管或被法院判定破产, 这是企业终止的直接原因。所以对企业是否负债经营、负债规模以及企业偿债能力的分析尤为重要。
一、企业负债经营的意义和原则
负债经营, 简单地说, 就是用他人的资金来进行生产经营活动。它是商品经济发展的必然产物和客观要求。负债经营以特定的偿付责任为保证, 以获取利益为目的。对企业来说, 发展适度的负债经营有着重要的意义:
1. 可充分利用社会资金, 缓解企业资金紧张。负债经营实质上是企业利用社会资金的有效手段。通过负债把社会闲散资金利用起来, 补足企业的资金短缺, 使企业得以健康发展。
2. 可以降低企业的资金成本, 即负债税盾作用(Tax shield) 。现行会计制度规定, 银行借款和企业债券等的利息支出属于财务费用, 可在税前列支, 从而取得部分免税利益, 相对地降低了
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加负债, 可以降低企业的资金成本。
3. 有利于加强企业经营管理, 提高经济效益。负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式。一方面, 负债经营可以解决企业资金不足, 扩大生产规模, 增强经营能力和竞争能力; 另一方面, 企业还承担一定的债务责任, 有能否所“获”大于所“偿”的压力。这种压力促使资金经营者在预测利润、作出决策时, 一定要使资金利润率高于资金成本率; 同时在经营中要加强管理, 提高资金利用效率和企业的经济效益。
负债经营是发展经济的有利杠杆, 它有利于市场经济的发展, 能提高企业的经济效益, 但也有一定的风险。因为负债率升高, 财务风险加大。如果企业受不良资产的影响, 将导致偿债能力减弱。一旦企业生产经营环节稍有脱节, 资金回笼发生困难, 必然使企业陷入债务危机, 甚至会将企业推到破产的境地。
为此, 企业负债经营应遵循以下原则:
1. 适度负债原则。所谓适度负债就是按需负债, 量力而行。企业应当根据自身的经营状况、资金的未来盈利能力和企业的偿债能力, 制定合理的负债规模。企业应具有一定的自我约束力, 正确、合理地筹集资金、使用资金, 不能盲目负债, 不能超越自身的偿债能力负债。
2. 效益性原则。企业的生产经营活动是以提高经济效益为目的的, 企业在进行负债时, 应充分认识到负债具有正负效应两重性, 只有以提高经济效益为中心, 才能去弊兴利。
3. 低成本原则。不论何种负债方式, 都要付出一定代价。但实际工作中, 应研究负债方式的最优组合, 以降低综合资金成本。
4. 坚持负债的自主、公开原则。负债经营是一种自主的经济行为。坚持自主原则, 就是要根据自身的需要和能力负债, 不接受任何行政干预的债权、债务行为; 坚持公开原则, 即筹资者应向债权人公开有关财务状况、财务政策及企业目标等。
二、企业负债规模的分析
企业进行负债经营的首要问题, 就是要确定一个适合自身实际情况的合理负债尺度——负债合理度, 即负债规模。负债规模的确定, 首先取决于企业资金现状, 以及对未来一定时间内资金的流入流出情况进行预测、分析; 其次, 取决于企业未来的获利能力的大小; 最后, 还取决于企业的业务风险和举债成本。这些因素都不同程度地影响着企业负债规模的确定。负债活动与一切经济活动一样, 应讲求经济效益, 亦即负债效益。合理负债, 充分利用负债资金, 不仅能达到降低风险、获取利益的目的, 也能相应地增强企业的偿债能力。反之, 则不利于企业的发展。
企业负债规模既然可大可小, 必然存在着判断负债规模大小的标准。判断负债合理度的标准同判断企业最佳资本结构的标准是一致的, 即使企业的总价值最大化。
从资金的运动规律看, 企业首先是从筹集资金开始的。资金筹措结构可直接用负债与资本的比率来表示, 资金筹措结构与经济效益的关系主要体现在以下两个方面:
1. 资金息税前利润率与负债成本率之间的关系影响着企业的经济效益。企业提高经济效益的目标是提高权益资本利润率。负债筹资最重要的作用也是为了提高权益资本利润率。当企业息税前资本金利润率大于负债成本利润率时, 负债率越高, 权益资本利润率越高, 经济效益就好; 反之, 经济效益就差。因此, 要确定企业筹资结构, 关键在于正确预测企业息税前资本金利润率, 以及他与负债成本率之间的关系。一般来说, 负债率低, 财务风险小, 但当息税前资金利润率大于负债率时, 过低的负债率会使企业失去获利机会。如果负债率过高, 财务风险大, 而当息税前资本金利润率又小于负债成本率时, 则同样会对提高企业经济效益产生不利影响。2. 企业的资金成本影响经济效益。要降低资金成本, 就是要尽可能地降低资金成本高的筹资
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高。但是随着负债率的提高, 财务风险加大, 债权人希望得到的风险补偿加大, 这样就会促进负债成本的上升。从上述两个方面可以看出, 筹资结构决定资本结构。如何优化资本结构, 笔者设定一个定量分析模型, 然后结合相关因素进行定性分析, 找出相对合理的区间。定量分析模型为:
=权益资本总额期望收益率—负债资金成本率
运用杠杆原理进行分析, 通过负债手段可以影响企业权益资本收益, 这种现象称为杆杠作用。其作用可将上述模型通过公式1显示出来。
负债期望权益=期望+期望负债资金(公式1) 资本收益率收益率权益资本(收益率-成本率)
公式中:期望收益率若大于负债资金成本率, 则期望权益资本收益率必然大于期望收益率, 且负债率越大, 其率越高; 反之, 当期望收益率小于负债资金成本率时, 期望权益资本收益率必然小于期望收益率, 且负债率越大, 其率越小。一个成功的经营者要善于利用负债手段提高企业权益资本收益率, 用于实现本企业收益最大化。
财务杆杠的量化指标是财务杆杠率, 公式为:
利息支出税前利润+利息支出=1+财务杆杠率=税前利润税前利润
假定A 、B 、C 为三家经营业务相同的公司, 它们有关情况见下表: 可见在企业资本总额、息税前利润既定的情况表1负债比率与预期投资收益率比较
下, 资本结构中负债比率越大, 利息支出越多, 财
务杆杠比率越大, 由此导致的财务风险也越大, 但项 目资本总额
其中:负债资金单位:万元A 公司B 公司C 公司[**************]0
10000
1000
1000
330
670
1
6. 7%2000800020%[1**********]77. 2562. 81. 197. 04%4000600040%[1**********]24. 4455. 61. 477. 6%预期投资收益率也越高。由此看来, 负债比率是可 权益资本以控制的。企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债率负债, 使财务杆杠利益抵消负债风险增大所带来的息税前收益负债利息(8%) 不利影响。税前利润三、企业偿债能力的分析企业的财务风险主要表现为:债务到期无力偿所得税(税率33%) 还, 引起信誉危机, 从而使再度负债困难等。究其财务杠杆率根源, 一是资本结构不合理, 负债率过高; 二是经权益资本收益率
营不力, 与预期收益偏离太大。因此, 研究资本结
构的合理性还要分析企业的偿债能力、预期收益与实际收益的偏离程度。税后利润
(一) 企业偿债能力的分析
企业偿债能力分析一般分为:短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
1. 企业短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业在短期债务到期时可以将资产变为现金以偿付流动负债的能力。短期偿债能力的强弱反映着企业的现时财务能力。
短期债务要用流动资产来偿还, 除非企业中止经营, 一般情况下企业是不会出售固定资产来偿还短期债务的。所以对短期偿债能力的分析主要侧重于研究企业流动资产与流动负债的关系, 以及资产的变现速度的快慢。
分析企业的短期偿债能力通常用流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转率及存货周转率等, 他们都有一个合理的比值界限。比如:流动比率为2比较适当, 流动比率过高, 说明企业有较多的资金滞留在流动资产上, 从而影响其获利能力; 速动比率一般不能低于1, 否则偿债能
第13卷第4期・ 嘉兴学院学报 50・
述指标均为静态指标, 要想进一步分析还必须结合动态指标, 如应收账款周转率、存货周转率等。应收账款周转率越高越好, 周转速度快说明资产的流动性好、质量高, 同时坏账损失发生的可能性减少, 可相对节约收账费用; 存货周转率也是以高为好, 存货周转速度加快, 可以提高全部流动资金的质量, 降低存货的损失。
但是笔者认为对短期偿债能力进行分析不能采用单一的指标, 而需采用两个以上指标组成的指标体系, 如果将其体系中的各指标之间的关系用一数学模型加以描述, 则可定量测定影响短期偿还能力的各因素, 使分析更加精确, 更能满足财务决策、财务监控等的需要。其数学模型为:现金比率=流动资产速动资产现金+可上市证券××=流动比率×速动资产比重×现金比重流动负债流动资产速动资产(公式2) 由上述公式2可以得出, 在以企业与行业的平均水平或行业标准进行分析时, 不能仅以流动比率较行业平均水平或行业标准低, 就得出短期偿债能力差的结论, 还应视现金比率的情况而定。若其流动资产中速动资产比重或速动资产中现金类比重高于行业平均水平, 则可认为其短期偿还能力不低; 反之, 虽流动比率较高, 但流动资产、速动资产结构不合理, 现金比率也较低。
若用A 、B 、C 、D 分别代表现金比率、流动比率、速动资产比重及现金比重, 则可得下述分析式(公式3) :
(公式3) A 1—A 0=(B 1—B 0) C 1D 1+(C 1—C 0) B 0D 1+(D 1-D 0) B 0C 0
式中:1、0分别代表本期与上期或基期, 亦可用以代表两个企业, 或者本企业与行业标准等。公式3表示现金比率升或降的百分点, 等于流动比率、速动资产比重、现金比重这三个因素的影响量之和。也就是说, 现金比率变动是(B1—B0) C1D1、(C1—C0) B0D1与(D1-D0) B0C0这三个因素影响的综合结果。
举例说明如下:
有甲、乙两个企业, 他们的流动资产、速动资产、现金及流动负债情况如下表2所示: 表2 企业流动资产、速动资产、现金及流动负债比较单位:万元
企业
甲
乙流动负债10001000流动资产20003000速动资产12001100现金+可上市证券260220
根据上述资料, 利用前述数学模型(公式二) 计算得到表3:表3 企业不同流动比率、速动资产比重、现金比重、现金比率比较
企业流动比率(B ) 速动资产比重(C ) 现金比重(D ) 现金比率(A )
甲2. 00. 600. 2160. 26
乙3. 00. 330. 200. 20
由表3看出, 虽然流动比率甲企业小于乙企业, 但现金比率甲企业却大于乙企业。下面进一步分析造成上述现象的原因。根据公式3可知:
A 1—A 0=(B 1—B 0) C 1D 1+(C 1—C 0) B 0D 1+(D 1-D 0) B 0C 0
=(3. 0-2. 0) *0. 33*0. 2+(0. 33-0. 6) *2. 0*0. 2+(0. 20-0. 216) *0. 5*0. 2
=0. 07+(-0. 11) +(-0. 02) =-0. 06
即:流动比率的影响为+0. 07, 速动资产比重的影响为-0. 11, 现金比重的影响为-0. 02, 三个影响量的和为-0. 06。
由上可知, 虽然流动比率为正影响, 但它影响量的绝对值小于速动资产比重与现金比重的负影响量之和的绝对值, 故最终现金比率乙企业比甲企业低0. 06。2. 企业长期偿债能力分析
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力。长期偿债能力不仅与企业资产与负债的比例有关, 而且与企业的经营风险和发展潜力有关。
分析长期偿债能力的指标有:
(1) 已获利息倍数。也叫利息保障倍数, 是指企业经营业务收益(息税前利润) 与利息费用的比率, 反应偿付借款利息的能力。公式为:
已获利息倍数=息税前利润利息费用
注意:息税前利润是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润; 利息费用为本期应付的全部利息, 即财务费用中的利息费用与计入固定资产成本的资本化利息之和。
该指标反应企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。倍数越大, 企业就有充足的能力偿付利息, 否则相反。该倍数多大为好? 不是一个定数, 只能根据企业的实际情况再结合同行业平均水平进行确定。但是已获利息倍数无法反映企业能否偿还债务本金, 因此, 在进一步分析时还要考虑以下指标。
(2) 债务偿还本息偿付比率。该比率是指利息前收益与债务本金和利息之和的比值。公式为:
利息前收益债务偿还本息=偿付比率债务利息+债务本金支付额
支付额1-所得税率
显然, 这个比率比1越大, 说明企业的偿债能力越强。
(3) 资产负债率。一般说来企业经营前景较乐观时应适当增大资产负债率; 若前景不佳时则应减少负债经营, 降低资产负债比率, 以减轻企业偿债负担。
(4) 产权比率。也称债务权益比率, 是指负债总额与所有者权益的比率。该指标反映由债权人提供的资本与所有者权益的相对关系, 反映企业基本财务结构是否稳定; 同时也表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度。因此, 产权比率高是高风险、高报酬的财务结构; 产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。
(5) 影响长期偿债能力的其它因素。一是长期租赁业务。在融资租赁方式下, 租入的固定资产作为企业的固定资产入账, 相应的租赁费用作为长期负债处理, 在分析长期偿债能力时, 已经包括在债务比率指标中; 当企业经营租赁量较大、期限较长或具有经常性时, 就构成了一种长期性筹资, 虽不包括在长期负债中, 但到期必须支付租金, 会对企业的偿债能力产生影响。二是担保责任。在分析企业长期偿债能力时, 应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。三是或有项目。或有项目一旦发生便会影响企业的财务状况, 因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑它们的潜在影响。
(二) 预期收益的风险分析
企业的收益直接影响到企业的财务风险及资本结构。如果实际的收益与预期的收益差别太大, 就直接影响到企业的现金流入量, 进而影响到企业的偿债能力, 因此要求预期收益的偏离度不能太大。
四、总结
通过对负债规模和偿债能力的分析, 企业在作出利用负债经营的决策时应注意以下几个问题:
1. 企业应以“息税前投资利润率>借入资本利息率”为负债经营的前提条件。因为从上述的分析中可以看出, 只有这样, 企业进行负债经营才可以获得财务杆杠收益。
2. 以资金成本的高低作为负债经营决策的主要标准。如果资金成本率高于投资收益率, 企业筹措资金不但不会给企业带来收益, 反而使企业受损。
3. 必须保持合理的负债比率。企业应从实际生产经营能力出发, 将各个时期还本付息规模严
第13卷第4期・ 嘉兴学院学报 96・分院等, 形成“直属”、“紧密”、“松散”三种办学形式。发挥嘉兴学院在地方高等教育的“龙头”作用, 通过实行学分制、夜修制、间修制等灵活的管理机制, 充分利用学院的师资、专业学科、教学设施、教学手段等优势施展自己的本领, 在人员培训、信息服务、文化服务等方面开展服务。
(四) 在课程设置和教学管理上大胆改革, 以适应多元化、多样化的办学特点。1. 打破传统课程结构, 采用“平台+模块”的课程结构模式, 即服务面向较宽、体现学科基础的课程用平台结构组织, 以保障全面发展的共性要求, 体现“厚基础”; 服务面向较窄且需一定灵活性的课程用模块结构组织, 用于柔化具有差别的个性发展要求。实现人才培养模式上的多元化、多样化的特点, 以培养出多品种、多规格的应用型人才。2. 改变陈旧的课程内容和方法, 代之以贴近现实、与经济、科技、社会发展紧密结合的有用知识。3. 减少必修课, 增加选修课, 改变过去老师满堂灌的教学方式, 扩大学生独立思考和创新的空间。基础课中先要把与中学重复的东西减掉, 再把通过自学能学的东西统统减掉。4. 注重高素质创新人才的培养, 所有课程教学都增加科学研究的初步训练的教学环节, 加强学生的科研意识和科研能力。基础实验课把物理、化学、力学以及专业实验加以整合; 专业实验增设设计性、综合性实验; 实验室全天候向学生开放, 学生有好的思路, 随时可以进入实验室在教师的指导下, 开展研究活动。
嘉兴学院只有认清形势, 抓住机遇, 大胆改革, 积极发展, 才能在地方经济转型和社会发展中发挥全面职能, 让地方经济获得现代高等教育的巨大推力, 实现经济结构向高层次的转轨变型; 与此同时使自身得到巨大的发展。
参考文献:
[1]房剑森. 中国的实践与高等教育发展的理论[M ]. 上海:复旦大学出版, 1999.
[2]邬大光, 潘懋元. 我国发展地区性高等教育的理论探讨[J ]. 教育研究, 1990, (3) .
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[4]嘉兴市经济与社会发展“十五”和2015年规划[Z].
[5]嘉兴统计局编. 嘉兴统计年鉴[Z]. 1998.
收稿日期:2001-06-03 作者简介:潘泽谷(1962-) , 男, 上海人, 嘉兴学院教务处处长、高级讲师。
(责任编辑 方舟)
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4. 合理利用财务杆杠。为了保持负债适度, 利用财务杆杠率指标进行定量测算, 从而反映企业财务状况的安全性。财务杆杠率过高, 财务风险就大。反之, 财务杆杠率过低, 表明企业没有充分利用可以借入企业有能力负担的债务资金。如果企业销售收入水平和利润水平高, 可适当增加负债; 反之, 要降低借入资金比例。
5. 就目前而言, 企业借入资金的多少, 要建立在自有资金充分挖掘利用的基础上, 应做到借入资金是为了更有效地使用自有资金, 更加适合企业对资金的需求和企业盈利能力的充分发挥。
6. 对负债来源的选择要得当, 期限的结构搭配要合理, 同时要对企业长、短期偿债能力进行分析, 以确保到期偿还债务, 避免财务危机的发生。
7、负债使用投向要科学合理, 寻求效益最佳。借贷前应进行可行性研究, 避免因决策失误而造成企业无力偿还借款, 发生信用危机。
收稿日期:2000-11-11 作者简介:樊淑娥(1967-) , 女, 河南咸阳人, 洛阳有色加工设计研究院高级会计师。(