第八章课件——幻灯片25-26
【货币市场套期保值案例解答】
美国天成公司12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万德国马克）的货物，货款将于6个月后以马克支付。天成公司的财务经理正在分析是否应以合约方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的资本成本为11%/年）。金融市场的有关情况如下： 即期汇率：马克买入价：＄0.5903/DM
马克卖出价：＄0.5933/DM
0.5814/DM
马克卖出价：＄0.5854/DM 半年期马克贷款利率：9%/年
在柜台交易市场，银行提供的6个月的看跌期权的报价为：合同金额为DM1000，000；协定汇率为＄0.5800/DM，期权费为合同金额的1.5%。
天成公司的财务经理对6个月后的即期汇率预测为＄0.5900/DM。
现天成公司可在四种方案中选择：（1）远期外汇合约保值；（2）货币市场保值；（3）在期权市场保值；（4）静待其变，不做保值。
试比较各种措施的优劣。
答案：
1.远期外汇合约保值：天成公司在签订合同的当日即与银行签订远期外汇合约，即按照6个月远期汇率（马克买入价＄0.5814/DM）的远期外汇合约，6月后收到DM1000，000交给银行，既可换回＄581400（包含付给银行的手续费）。
2.货币市场保值：
天成公司在签订合同的当天借入的马克加上半年利息正好等于1百万德国马克，再按照即期汇率（＄0.5903/DM）换成美元。
X×(1+1/2×9%)=1000000
X= DM 956937.8
把上述金额X按照即期汇率（＄0.5903/DM）可换成564880.4美元
再分析这笔美元款项6个月内的投资收益。可能有如下两种情形：
（1）补充现金流：若天成公司正好现金流存在困难，则这笔资金正好投入其经营业务，于是天成公司的资本成本11%/年应该视作这笔资金的机会成本，因而6个月后这笔美元款项的实际价值应该是：564880.4×（1+1/2×11%）=595948.8美元
（2）投资。若天成公司把这笔资金拿去投资了，则6个月后可以获得一笔利息收入。
3.在期权市场保值：在签订合同的当天买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终收益。 期权成本=合约总额×即期汇率×期权费率
= DM1000，000×＄0.5903/DM×1.5%
=8854.5美元
（1）若6个月后马克贬值，跌至＄0.5800/DM以下，天成公司便行使期权，按照协定汇率＄0.5800/DM，卖掉DM1000，000，换回580000美元。
最终收益=580000美元－8854.5美元=571145.5美元
（2）若6个月后马克不贬反而升值至＄0.6000/DM，天成公司便放弃行使期权，按照及其汇率＄0.6000/DM，卖掉DM1000，000，换回600000美元。
最终收益=600000美元－8854.5美元=591145.5美元
4.静待其变，不做保值：若马克不贬值若马克直线下跌，损失没有底线。
可以看出，四种手段中，期权最为灵活！
第八章课件——幻灯片25-26
【货币市场套期保值案例解答】
美国天成公司12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万德国马克）的货物，货款将于6个月后以马克支付。天成公司的财务经理正在分析是否应以合约方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的资本成本为11%/年）。金融市场的有关情况如下： 即期汇率：马克买入价：＄0.5903/DM
马克卖出价：＄0.5933/DM
0.5814/DM
马克卖出价：＄0.5854/DM 半年期马克贷款利率：9%/年
在柜台交易市场，银行提供的6个月的看跌期权的报价为：合同金额为DM1000，000；协定汇率为＄0.5800/DM，期权费为合同金额的1.5%。
天成公司的财务经理对6个月后的即期汇率预测为＄0.5900/DM。
现天成公司可在四种方案中选择：（1）远期外汇合约保值；（2）货币市场保值；（3）在期权市场保值；（4）静待其变，不做保值。
试比较各种措施的优劣。
答案：
1.远期外汇合约保值：天成公司在签订合同的当日即与银行签订远期外汇合约，即按照6个月远期汇率（马克买入价＄0.5814/DM）的远期外汇合约，6月后收到DM1000，000交给银行，既可换回＄581400（包含付给银行的手续费）。
2.货币市场保值：
天成公司在签订合同的当天借入的马克加上半年利息正好等于1百万德国马克，再按照即期汇率（＄0.5903/DM）换成美元。
X×(1+1/2×9%)=1000000
X= DM 956937.8
把上述金额X按照即期汇率（＄0.5903/DM）可换成564880.4美元
再分析这笔美元款项6个月内的投资收益。可能有如下两种情形：
（1）补充现金流：若天成公司正好现金流存在困难，则这笔资金正好投入其经营业务，于是天成公司的资本成本11%/年应该视作这笔资金的机会成本，因而6个月后这笔美元款项的实际价值应该是：564880.4×（1+1/2×11%）=595948.8美元
（2）投资。若天成公司把这笔资金拿去投资了，则6个月后可以获得一笔利息收入。
3.在期权市场保值：在签订合同的当天买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终收益。 期权成本=合约总额×即期汇率×期权费率
= DM1000，000×＄0.5903/DM×1.5%
=8854.5美元
（1）若6个月后马克贬值，跌至＄0.5800/DM以下，天成公司便行使期权，按照协定汇率＄0.5800/DM，卖掉DM1000，000，换回580000美元。
最终收益=580000美元－8854.5美元=571145.5美元
（2）若6个月后马克不贬反而升值至＄0.6000/DM，天成公司便放弃行使期权，按照及其汇率＄0.6000/DM，卖掉DM1000，000，换回600000美元。
最终收益=600000美元－8854.5美元=591145.5美元
4.静待其变，不做保值：若马克不贬值若马克直线下跌，损失没有底线。
可以看出，四种手段中，期权最为灵活！