・
理综论述
股
指 货期市 场 现 与 货市场 联动 应 的效国 内 究研综 述
石 晓
内波容 提 要 本 文分 别 有从关 股 指期货 引 入的必 要 研性究 有 股关指 期 货 市 场 需谨 慎 放行 研
的究有 关 股 期指 货 市 与 场现货 市 场联动 效 应 的研 究 几等 个 面方对 国 内有 关 研究 进 行了 梳 理强 调 ,
、
,、
进一 步 深 化股 期指 货 市场 现 与 货市 联场 动 效应 研 究 为 即 开 设将的 指 期 股货 市场 提供 经验 借 鉴 有
益 于 多 次 资 本 层 场 市体系 的 协 调 发展 完和
。善
,
,
键关 词股 期货
指本 资市场
衍生 品场市
易
。张屹山 孟庆 福,
!、
∀
!
∋认
推 出为股指 期
,货
,
一
股 期指货 场市与现市场
货
、只 会 投 使机气 氛 更 浓 而 且期货 场 市与 票股 市场不
联
效 应动 的理 论 性研
究 有关 股指期 货 入引 的必 要 性研 究
, ,
。
不同仅 零是 和博弈 更 重 要 是 的 只 有其规 避 险风
价 格和 发现两 大 功 能 如果这 两 功大 能无 法 挥发 就是
!∀∀
。,,
,,
年
纯粹的 赌场
“
”
。
这样无 疑 将会股 市中 的大 量 资 吸金,
。
开
始 国理内 界 论对 中 资国本 市 场 人引股 指 货 期的必 要 性 进行了 大 量 的 论证主 的流观 是点 认为引 人
收 期 到货市 场 上 来 给 市股带 来无 穷 的后
,患,
因此
目在前 情况 下 宜 不推 股出指 期 货 对 国计民 生 有 大 影重响 交 易的 品 种 必 谨须 慎行 以事 免扰 乱 常正的经 秩济 确保 社会 的 序 定稳, ,
。
股 期指货 交 有易 于 利 善完 我 国 资 本市 场 结构 是 多
次层 资 本 场 市体 系 建设的 重要 施
措#! ∀∀ ∃,
。
,
,
王开 国
郭
谷 凯丰
,
、
!
,
!∀ (认
从 理 论上 就 我国开 设 指 股 期货 进 了 论
,
行
为 虽 然前当 台 出股 指 期货 的 声 呼来 愈 高 但愈中
国 证 认 为就我 国 目前 的 股票 市 场 而 言 票指 数期 交 易 货 分十 必要
经 济意 义。
进引 开设股
,
、
本 市资场 仍然存 在 着 不完 善 之 处 尤 缺其 乏推 出
股指 期货的 软 件资 源 指期股 货推出存 着 软在 件 源
资,
,
具有 要 重的市 场意义 和 其 本身
并
“
、股
期 指货作 一项为金 融 技术
。、
瓶
颈
”
。
巍
雷!
)
∀ 通∗ 过 析 中分 现有 国资 本 场 市
!
不, 必然 会 产 地 金 融生 危
机发 影 响挥
,
它 虽然 可在正 反 两 方面
和
体制 内 部 巫待 决解 一的 些问 说 明题中 国 目 前 不
但 只 要 在模式 设 计 险风控制 市 场监 管
,宜
过 早 出推股 指
期货其 根本 性 的原 因 在于缺 乏完
,
等方 面科 学地 完
积善极作 用 东 晖
,
就
可 以 尽量 地 发 挥股指 期货
的
善 。的资本市 场 健和 全 的市 体场 制
)
∃。
抑制 和限制 它 的 负面 影
,响
红梅 施施
、
关股 指有期 货 市 与场现 货 市 场联动 效 应 的
!
!!
! ∀!#,
为 认期货市 场 于由 低交 易 成 本 和 低 ,
,
研究
。
年之 后 国 内 理 论界学 将 研者 的究 视角
,。
,
保证金 相 对 于 现 货 市 有场较 高 的流 动 同时 期 性 货场市 格是 价 避由险 投者 者机 和套 利 者 根 自 据
对己 未来股 价 的预 期 决而 定的 可 以 作 为 现 货 场市未 来 股价 的 指 标 即 股 期指 货具 有 避 险和 价格 现发功能
。
∃
步逐放在股 指 货 期与 现 货市场本 的身 动关 联 上 研 系 究两大 市 场 自 联 动身 的规 律 ! !
+
,
,∀
、
刘
奇俊
、
田树
喜
认,为股 期指货 推出 初 期 经 常 发 生 股 市会
−
,
与
期市 的 险风联 动即 在 一 个 缺 乏 空做机 制 来转移
系统 性风 险的市 场 中 投 资 者 只 做有 多才 能获 利
因 ,,
有
关股 期指 市货场 需 慎谨放 行的 研 究
,
。
尽
此 股票 价 经格 被常 高 至 脱 离推 本基面 的 支 持 而 股
,
国 管内 理论界 的主 流 观 是点 赞成 国 资中 市场本引 人股指 期 货交 但易有 关股 指期货 市 是场 否 应 开设的 争 论 一 直 有 没 止停过 学 术界 部分观 点 认为 目前 中
国资 本 市场 的 实际情 况 并 不适 合 推出 股 指 期货
%交
&
,指
期 货 的 推出 使 做空也 有 机 会获 所利以 会导 致 市股 泡 沫 破的 灭 股 指 使 期货 场 与市 货现 市 场之 间 在 存 着瀑布 效 应。
,
,
睿
郭!!
∀ .
认
为 引 进 股指 期 货市
,
场
股市 对的影 取响决 于两 个 市场间 流动 性 需 求的
一相
一
∀! %∀ 年 第 & 期 《经济 动学 》态∋ 关程
度及两 个 市场主 体的 构 成 市场 体主的 构 成也
>3 4 ? 75 模∀型
引对进股 期 货指对 现 货市 场 动波
会,变 改引进 指股 期 货对 于 市股的 影响 由于 中 股国票 市场 的 市 场主 体主 要由 投机者 构 成 因 此股 票 市,
,
性 的影 响 进 行 了 实 证研 究研 究 果结 在 为 进 股 指引 货 前期 后的 个 两 同不时 期 市 场波动 性 明有 显 加增的
现 特 别象是 在 中国 台湾 出推本 型 土股 指期货
后, ,
−
场的 流 动 需 求 性 者包 含 许 噪声多交 易 者 引 进 指
期 股货交 易 必然 造 股成票 市场流 动性 低降股 价 波
动,,
,
加更 著显
。
这 说
明股 指期 货 对 于 股 票现 货 场 的 稳
。市
性增加
。(
∃认 为 着随上 市 公司数量 刘 增学 # !∀ ∀ /
,,。
定 性实有确一 定 面 负的影
响,
华 程蜻 !
李
、!≅ ∀
.Α
,
增的加 机和 投资构 者 伍 的队扩 股 指大 期 具 货备了 发 展 基的 础和 开 通的必要 股 期 指 货 易交对 股 票 现
研 究
日本 了 票股 指数 期 货 的 产生 对 日 于经的
影 响不大 的 结 论 。
指
数 影的 响 应 得效出 指股期 的 推货出 对 股 票现 货 市
货场 场 市具 有 促进作 用 和 消 极 作用
股 指 期合货约
,,
通
过 设计 合 的
理
。杨
怀杰,
!
≅ ∀
基 于大 中华 区 !
。
建
立 严密 风 管理险 等一 系 措 列施可
以,
以
及 韩国市 场的 数 据 得 了 股出指 期 货的 推 出 对
股以 对 股指期 货 易 的 负 面交影 响加 以 防 范 与 控制
指
现货波 关动系影 响 大 不 的论
结 、
、付
龙海 张
月
、、
关 于 上 指股 期货 市场 现与货 市 场 联动 效 应的文
献,
!!% ∀Β 选 择 了 中 国 台湾印 度 马 来西 亚日 的本 指 期股货 市 场与 货现市 场 的 波 动 作 为率 究研对 象长
行期 情、
充 分 显现 出股 指期 货 场 市人引 对 货市 场现 具 有重 大 影 的响 些 这联 动效 应 的 论理研 究 也为 股 期 货 市
指,
研
究成 果 表明推 出股 指期货 不 会 改 股变票 市 场的 中 ,
与场 现货市 场 联动效 应 的 实 证 研 究 提 供 了 论
基础理
。
在但 推出短期 内 能可 会引起 现 股 货指,
,
价
格的波动
定一 度 上 引 程 市发 场 结构性 调
整!! &∀。
。
刘
凤 、根王 芳
晓以
本 日的 Χ
.
数指货期
韩
二 股指期 货 市 场 与 现货
、
国
Δ
= Ε 9Φ 8ΓΓ
指 数 期货 中和 国台湾 地区 证 交所 加
,
市 场
动效 联 的应 实 研证究
0 ∃
权指数
。
>
Η,
8 ;
∀ 货 作 期为样本 。
过 通 3 45 7 6模型
,
序 的列建 模 行进 实 证检验 股指 期货 引 入对 现货 市 场波动 率 影的
,
结响果表 明 中国 台湾地
区 的股票 场 市人 股 引指 货期 现后货市场 的波动 并
性 股在 期指货 与 货现 市场联 动 应效的 证 实 研究中 有
未 受
到 影 响 而本 日和 国 股韩票 市 场 在 引 股人指 期
,关 股指期 货 人引 现对货市 场 波 率 影 响动 的文献 占比
最 这大也显示 出 研 该究领 域 的重 要地
−
位,。
货
之 后 其波动 性 剧 但加这 种 波动 性的 加 仅 仅 是剧短
期 性的 期 内长 无 并 响
,
影
。
国, 内文
徐
凌赵 昌
、文
!
!& ∀
。
将献 该领 的 域 研 对究 分象
为 两 类 一是 究 研海外 市 场
1 二 是国 内市场
。
研究 了 国 香 港中 市 场7 股指 数期 和 货中 台国湾 加
权指 数期 上 市前 货 后 货现市 价场格 波动 性的 变化
,
,
由于 中 国 股 指 货期交 至易今 能 推 出 没该 领域 的 大多数 研 究 文 献 要主研 究海 外股 指期 市货场 对
现发现 指 数 期 货 上的 市 在短 期内 对 货现 市 场的 影 响 存
在 巨 差大异 。
但是。
,
长从 期看 可 使现货市 价场格 波
,
市 场货波 动 率 的 影响 中为 资国本 市场 提供 经验 借
鉴
。
,
动性 显 降低著,
以 上 的
内 国实 证研究 文 主 要 献对
彭 亚蕾肖 涛
、
!
+∀!
2用
、
利3
5 647
模对型 新加
. 股
洲 地 区的新 市兴场 进 行 了 证 研 实 得究 出 的结论 各不 相 同 主 但 流观 认点为 发 展 中国 家引 人 股 指 期货
坡 国
金 融 交际易 所 98: ; 大
和 加 芝哥商 业 交易所 6 ; : 推出的 三 种日经
,
对 现 货市场 的 影 响不大 如 果 影有 响 也 只是短 期 化变
。
,
,
,
指 期
货 于对日 股 本票市 场 波动 性的 影 响 行 实进 分证 析研究 结果 表 日明
.经
现 货场 的市长 期 趋势不 因 股 指 期 货的 入引 而 生
发!! )
股
期 指 的推 出对 于货
日
股 票 本 货现市场 的 波 动性 响 不影 大1 加 坡 新国 际金 融 交易所8 : ;9
.
。
性年
以后 中国 指数 念 的概 股 期 指 货 海在外
1
,
场市不断 推出
,
!
≅
!
年国 内 股 期 货 指仿 真 交易 也。
,
1
正 启式 动 这为 国 内学 者 究研国 4 内 市 股场 与 指股
日本大 阪证 券 易交 = 8所 ; 推 ∀ 出 日的 经
指股
!! ∀.
期货 的 动 关 联系提供 了 材素
响通过
,,
刘磊磊
!
!
∀
.
要主
期
货 是却 减少 了日 本 股 市的波 动性
、
睿
郭,
考 察
7 股 股 了 期指货 交 易 对现 货 市场 动波 性 的
影345 ?7
选
择 了与 中国股 票 市场 环 相境 且近同 为华 人 济经圈 的 中 国 台 湾股 市 票 作场 研究为对 象 利用 了 简单
型 3 4的5 6 7 模 纳型入 成 交 金 额 及假 日效 影 响
果、
模 型
时对间 列 序数 进据 行 实 分
−
证,
, 得析 了出 以下结 7论股 指 数 期货交 对 易现 市货
的场 波 有 动 著显 影 响 降 了 低股市 波 性动 起 到了 平
股抑市 波 动作的
。
用 后的 345 67 正修 模型 及以不 对 称 43 5 6
7
勇葛 叶德 磊
、
!
! &
∀。
用
一运
Ι%
一) ∗+
,−
、
.
+∗ ,−
模
型 我 对国 展 开 股指 期货 真
,仿
。
,相对 股 指期 货 的 引 人对 现 货市场波 动 率 流及 通 影性 响 的 实证 文 股 指 献期 货 对 货 市现场信 息 递 的 国
,
交传易对 现 货 市场 波 动性 的 影 响 进行 实 了 证研究 发现
股 指期货 易 并交没 增 加 有现 货 市 场 波 的 动率荣 ! # ∀ ∀ 14 3 / 2∃。 在 )0 ∀ 运格 动与其沪 深 5
,
,
王
内
研究文 献出 现较 晚 代表 性 的 文献 数 量 也 不 多 得但出 的研 究 果结 大 体一致 即从长 期来 看 股指期
货 的 引加 人快 了 货 市 现场 信 息 传 的递 速
度。
,,
因果 检 中验 指股 期货 的价
,
∀指 数
的 运 动 现 表出 强极的 关相
, 性∀ 跌涨 基 本保 同步持 明表沪 深 ∀5 格价 对 深 5沪∀
∀
股
指 期 价货格 ,
。
史美景 邱 长溶
、
、
!!%
∀
Β
研
究 股了 票 指数 交
易
,
、与
现 价货格 之间存 在 着 内 连在 动 系关但 指 股货
指期数 的涨 跌 没 有 影 响
对 现
货 场市的 息信 传递 速度 与效率 方 面影响 利 用
了 3 4 657模 型 正修 4 3 657模 型> 3 4 57 6
模作 认者 为
其原中因 是股 期指 货 真仿交 易与 现 货价 格之 间 不 在 存整协关 系 股指期 的货价 格 发现 功 能 没还 有充 分 发 挥来出
型 及 极。端 值 型模通 过对香 港恒 生 7股指 货期 约
,
,
合 引前人后 样 本 的 实证分 析 发 在现期 货 合 未 上 市
,约
以 上
国 内研 究 的文献 将 外 海 中国 概 念
指∗
,
前 波 动 干性 反扰应 在 时间上 的 持续 性效 果 持较久
, ,
,
,。
数
货期 及 中国 模 股 指 拟 期货与
,
股场的联动市关
,
。
反之 在 股价 指数期 货 合约 推 后 可出以 观 察 到 波动
系
作 研为究 对 得象出 了较为 致 的 结论一即 股 指
性 干期扰 因 子影的 会 更 响 速快 地反 映 到 经 济体 系显
示 此时 波 的动过 更程趋稳 定 。
货
市场的 推出 对
!
,
∗
股场 市影的响不 大
由此 推论 出期 货 易
。
股交指 期货 引入 现 货对 市 场流动 性 的影 响
,
。
的行 进速加了 货现 市 的场 息传信递 的效率 Β 赵
昌文! ! ∀&
、,
凌
、徐
由于短 期 而 言股 价 指 期数货 与 现货股 票常存 在 着某 种 程 度的替 代 性股价 指 数 期货 在 上市 初 期 可
能通
过中 国 湾台 国中 港 两香 个 市
场
,的
证 研实 究发
日现和
从长期前
,
看
指 期 数货的上 市 对
,
现会对 现 市货场 产 生 资 排 金挤 效应 但就 长 而期 二 者言也存 在着 种某程 的度互 补作 用
, ,。
∋
,
货场 市 指
数 收 益率 的 波 动性 特 征 产 生了 影 响 前
日信 息 当对日 价格 影 的响极 大 地 低降了 ,
0
,
由于价股指 期
数
货 供 提 了 避险 途径 资投者 在 市场风 险 能 较 掌 的
情控 况 投下 股 市资 的 愿 也会意 增加
。
期而 言 长数指 货期 的上市 极 大 加地快 信了息 的 传 递 速度
。 因 此研 股指究,
,
指 数
货 推期出 后 息 信传递 速 度 的大 幅 增 加,
期
货 的引 人 对 货现市 流场动 性 或交 易量 的 响 影也是 股
指期 货市 场与现 货 市场 联动 效 应的 重 要 实研证
导”致 过 去 息消的 不 确 将定 降 会低即 旧 消 息对
“
日价今 格变 动的 响影 将会 降低
。同
时 场信市 传息递
,
,
究
题命
。
速
的度加 快 增 加了 场市当 日 信 息处 理
,
量
增加 市
。场刘 增 学 #! ∀ ∀( 认∃ 股为票 指 数期货 交易对
于
价 格的 波
动,
但 是期 投 货机 套 和利 行 为的存 在 体现 ,
股 票
现货 交易 言 而 有 具 交 易 成 低 保 本证金 比例 低
,
,、
、了 期
货 易交的 格 发 现 价 能
功使 得市 场价 格 动 偏波
杆 倍数杠 等高 优点 并 且 借 助 于序程 易交的 存 其
在指令执行 的 速 较度 现货 市 场 为更 快捷 因 此在 期 货 ,
理离 值论的 幅 度 减 小动
降性
。低
,
终最使得 现 货 场价市格 的波
,
、
“
” 缪 晓2 等 波 ! &! 通 ∀ 引人过近似 嫡 这
市
推 场 上 出市 交 易初 期 会吸引 一 部 纯 分 粹 投 者
或机偏 爱 高风险 的投 资 者部的 分 交 由股易票 现 货 市
场
,种
新 颖 信 息 的效率 测 方 度 法对比 研究 美国 中 国 香港等 成 熟 场市 和韩 中国 国 湾台等 新 市兴 场股 指期 、
转移
股 指 至期货市 场 甚 至会 产 生 期 货 的 市 场 交 易规
模超 现 过 市 货 场的情 况 进 而 减 少 了现 货 市 的场
流动性 就 是 所这 的 谓交 易 转移现 象 继# !∀
, ,
,,
推货出 和 展 发对现 货 市 场 息信 效率的 影 情响 况
,, ,
。
研
究结 果 表明 股指 期货 推 出刚 时对成 熟 股 票 市场和 兴 新 股 票 市 的场 响 不影尽 相 同 成熟市 场 股 在指
“
期”
。
刘 玉
生
杨
、&
∃
。
,
认 韩为国 中 国香 港地 中区 国 湾台 地,
、
、
区
的 股 指期 货推出 后 股 市票场 交 易量 有 都明显 提
货 出后 第推 年一 的 息 效信 有 的率提 高 有的降 低而 新 兴 场 则市 遍 普低降但 随奢 股 指 期 货 逐的 渐发
展。
,
高
其 主 原 因要 在 于 就 股指 期货 推 出提 高了 资 金 人
交 市 易 的安全 性 和积 极性 加 快了
资金 市 人 伐步
,, , 。
和 成熟 现 货 场市 的信息 率逐 效 升 高
步
。
,,
。
这
是 两个
市场 长 期 在的相 谐 互振作 用下 利 和套 价 差利图
因行此 指股期 的 货推 从出 长 看有远 利于资 本市 的场
为 最终使得 个 市两场 趋 于 动 态均衡
规模和 流动 性显 著 提 高
!&!∀
。
Β
洪 芳! # ∀ &∀∃
王、立
平认 均
,为
虽 然 股
指 期货推 出 初 的期
,
,
股票市
三结语
随着 我 国 资 市本 场 快的 发 展速以 市 场 及化改
革、
场 存
在 易转交 移 象
现)∃
但 从长期来 看
。,
货现 市场 和
货期 场市交 量易 均 呈 双 向 增
&!长
不的断 进 推 金融 衍生 产 品 的 推出 成 为当 务之 急
。
,
。
股 期指货 引 入现 货 对市场 信息传 的 递影
响
股指 期货作 为 一 个 投 品资 种和 风 险管理 工 具 身
,
一本
一
∀∀! %年第 & 期《 济经学动 态
》 中是性 的但 其交因 易 的 是 标 特殊 的股 票 价 格指 因数此 股指 期 又货 现 货与市 场 息 相息 关,
,
。
,
,, 《
证 券市场 导 报 》 ! 。 年 !第 0
期
。
从
西 方发
− ∋ 张 屹
山 孟庆 《关福 于推 出 股指期 货 的 行 可性分 析 》 《
,
财
达证 券 市 场 经的验 来 看 股 指 期 货 市 场与票股现 货市 场 间 存之在 着 极强 互的 联关 股 系 期 货 指推的 出对 现
,
贸经济
》
,
!!
−年第
0%
期
。
(郭
凯谷 丰《东 财经北大学 学 关 于 指期股货 的冷 思 考 《
,
》市 场货产 了生 重 大影 响
的
,
。
人研 究 深 指 股 货期对 现货
,
,
》
−报
,
!
!
年
第期
。
场市的影 响防 范指股期 货与 现 市 货场 的 风 联险 有
动 于 股利 期 指 货市场的 平稳 推 出有 利于 多 次层资本 市 场 的 康健发 展 具有 的理论 及践作 实用,
雷∗ 巍 《当 前中 国股 指 货 市 场期不 宜 急 于 出 的 原 因推 》 《成,
大都 学 报学》
,
,
!!
−
年第)
。 +
。)
期
。
正是 基 于 指股期货 市场 与 现货 场 市联动 应 效
研
巍
,
。
刘 ,俊 田 树奇 喜论 股指 期 《货 场 与市 股 现票 货 场市的 风 险 联 》 动《山 经 济 东
,》
年
第
)
期
。 /− Β刘学增《 股 指 期 交货 易 对股票 现 市货场 的 影 响 研 究
》,
究
的重大 现实 意 义 年近来 领该 域得 到了 国内 学 术 界
的持 续关
。注
《
方 金南融 》 ! ! ≅ ,
年
第!!
+≅
期
。
在
股 指货 期与现 货市 场 联的 动效应
,,
2
彭 肖涛蕾 《 指股 货期推 出 对 股市 波 动 性 影 响研 》究 云《,
−
理 的 研 论 究 上 国 学 术内界 基 本已
完 成了对 西方
相
,南财 学 贸院学报
》
−,
年
第
.
期。
关
论理的 引 进与 介绍逐 步 开 展 了的本 土 化研究 已
涌 现 了 大量 代表性 文 献的。
Α李华 蜻 《程 股 指期 货推 出对 股 票 场 波市动 性 的 影 研响
在
股指 货期与 现 市场货、
、
》《究金 融 与济》
经
,
−
,
! !≅
年
。
期第
。的联 动 效 应 实的证 研 究上 论理界 围 绕 着 指 期 货 的股引 对人现 市 场货的 波 动性 流通 性 信 息 传 递 多等
,
Β 付 海 张龙月 《股 指 期 货 股对票 市 场的 波 动性 影响 》 金《,
融
经》济
,
!
!
%第
年
−
期
角度展 开研 究 视的 角 从 海 外回 归到 内 这国些 证
实研究 与 外海 证 实 研 的 结 究果相 似即 在 股 指 期货对 现货市 场 的 影上 响 有 得 没 相 对 出一 致 论 但 这 些 研结究 对 国 我 股 指 货 的推期出提 供 了 一 定 借的鉴 作
,
。用
,
,
, 凤 刘根王 晓 芳 《股 指期 与货股 市场票 波动性 关 系的 证实 贸研 究 》财 研究 》《
, ,
!!
年第&
、
)
期
。
,
Β Β 徐
凌 赵 文 昌 《期 货交易 信 息 传递 现与 货市场 波 动 联 关性 究研》 经《 济 体 改 革制
,》
−
,
,
! !&
年
第
期.
。
,Β葛 勇 叶 德 《磊 国 我 展开 股 指 期货 交 易 对 现 货市 场波动 性
− ,
综 上 所 述经 过理 论 专 家 界 者们学 的共同 努力
、
的影
我 响国股 指期 市 场 与 货现货 市 联场 动效 应 研 已究迈 人 统系 深 人本 的土化 究 研 阶段并 已 取得了 巨 大 的 成就
。
实
践
》
, 年第
—!!
&
基于 仿 真交 数据易 的实 研证究 》 《金 融 理 论
&
与
期
。,
Β 王荣
《 沪深 )!
《经 济论坛》,
−
。
数期指 货 与 股 现 票货 关系 的 实 证 究 》 年第研+
,
但 目 前 我股国指 期 货 市 与场现 货 场 联市动 效应 , ,
。。&−
期
。
研
究 也 在 存着一 不些足 具体 表 现 为局 部性 研 究 多 较整体 性 研究 不足 ∋ 实务 性 和 描 性 述研 较 多 究对
,
刘玉 Β 杨生继《 股 期指货 的 推 出对 股 票 市 场的 影 响探析 》,
《宏观经 济研》
究
−
,
!
!%
年
第 期
ϑ
。
策性 理 论研 究 较 少国 研 究内明 滞显后 于 国 外研
究∋
Β 洪芳 《 股 指
期 货 出 对 推4 股市 场 的 影响》 《 武汉 金 融
》,,
! %
!年
第!0
−期
。
等等
。
理
研论 的 最 终 究 目 是 的 务 服 于 社 实 会 践进
,,
,
Β 史美 邱 景长 溶 股《指 期 对 现货货 场市的 信 息 递 传效 应分
一 步 深 化
股指期货 市 场与 现货 场市联 动 应 效研
究 多 次 资层本市场 系体 的协 调发 展 和 完 善
注
− 。
》 析《当 代经 济 科学》
, ,
。
。
%
第年
%
期
为。 即将 设 的开股 指 货期市 场 提 供经 验借 鉴有益
于Β 缪晓等 《 股 指 波期货 对现 货 市 场息信 效率 影 响的 实证 研究 》 《 四 大 川 学学报 》 ,
,
−
!!&−
年
第
≅
期
。
者 作单 中位 财南 政经 法大 学 法 学院 ∀
王 开国
《 我 开国 股 票 指设数 期 货交 易 的理 论 论证与 运
作
责 任 编辑肖渺 ∀
−
计》设 《经 研 济究
−》
,
,
! !。
第年
%
期
−
。#施 红 梅 施东 《晖股 票指 数 期 货模 式设 计 和运 作构 想
,
》
・
理综论述
股
指 货期市 场 现 与 货市场 联动 应 的效国 内 究研综 述
石 晓
内波容 提 要 本 文分 别 有从关 股 指期货 引 入的必 要 研性究 有 股关指 期 货 市 场 需谨 慎 放行 研
的究有 关 股 期指 货 市 与 场现货 市 场联动 效 应 的研 究 几等 个 面方对 国 内有 关 研究 进 行了 梳 理强 调 ,
、
,、
进一 步 深 化股 期指 货 市场 现 与 货市 联场 动 效应 研 究 为 即 开 设将的 指 期 股货 市场 提供 经验 借 鉴 有
益 于 多 次 资 本 层 场 市体系 的 协 调 发展 完和
。善
,
,
键关 词股 期货
指本 资市场
衍生 品场市
易
。张屹山 孟庆 福,
!、
∀
!
∋认
推 出为股指 期
,货
,
一
股 期指货 场市与现市场
货
、只 会 投 使机气 氛 更 浓 而 且期货 场 市与 票股 市场不
联
效 应动 的理 论 性研
究 有关 股指期 货 入引 的必 要 性研 究
, ,
。
不同仅 零是 和博弈 更 重 要 是 的 只 有其规 避 险风
价 格和 发现两 大 功 能 如果这 两 功大 能无 法 挥发 就是
!∀∀
。,,
,,
年
纯粹的 赌场
“
”
。
这样无 疑 将会股 市中 的大 量 资 吸金,
。
开
始 国理内 界 论对 中 资国本 市 场 人引股 指 货 期的必 要 性 进行了 大 量 的 论证主 的流观 是点 认为引 人
收 期 到货市 场 上 来 给 市股带 来无 穷 的后
,患,
因此
目在前 情况 下 宜 不推 股出指 期 货 对 国计民 生 有 大 影重响 交 易的 品 种 必 谨须 慎行 以事 免扰 乱 常正的经 秩济 确保 社会 的 序 定稳, ,
。
股 期指货 交 有易 于 利 善完 我 国 资 本市 场 结构 是 多
次层 资 本 场 市体 系 建设的 重要 施
措#! ∀∀ ∃,
。
,
,
王开 国
郭
谷 凯丰
,
、
!
,
!∀ (认
从 理 论上 就 我国开 设 指 股 期货 进 了 论
,
行
为 虽 然前当 台 出股 指 期货 的 声 呼来 愈 高 但愈中
国 证 认 为就我 国 目前 的 股票 市 场 而 言 票指 数期 交 易 货 分十 必要
经 济意 义。
进引 开设股
,
、
本 市资场 仍然存 在 着 不完 善 之 处 尤 缺其 乏推 出
股指 期货的 软 件资 源 指期股 货推出存 着 软在 件 源
资,
,
具有 要 重的市 场意义 和 其 本身
并
“
、股
期 指货作 一项为金 融 技术
。、
瓶
颈
”
。
巍
雷!
)
∀ 通∗ 过 析 中分 现有 国资 本 场 市
!
不, 必然 会 产 地 金 融生 危
机发 影 响挥
,
它 虽然 可在正 反 两 方面
和
体制 内 部 巫待 决解 一的 些问 说 明题中 国 目 前 不
但 只 要 在模式 设 计 险风控制 市 场监 管
,宜
过 早 出推股 指
期货其 根本 性 的原 因 在于缺 乏完
,
等方 面科 学地 完
积善极作 用 东 晖
,
就
可 以 尽量 地 发 挥股指 期货
的
善 。的资本市 场 健和 全 的市 体场 制
)
∃。
抑制 和限制 它 的 负面 影
,响
红梅 施施
、
关股 指有期 货 市 与场现 货 市 场联动 效 应 的
!
!!
! ∀!#,
为 认期货市 场 于由 低交 易 成 本 和 低 ,
,
研究
。
年之 后 国 内 理 论界学 将 研者 的究 视角
,。
,
保证金 相 对 于 现 货 市 有场较 高 的流 动 同时 期 性 货场市 格是 价 避由险 投者 者机 和套 利 者 根 自 据
对己 未来股 价 的预 期 决而 定的 可 以 作 为 现 货 场市未 来 股价 的 指 标 即 股 期指 货具 有 避 险和 价格 现发功能
。
∃
步逐放在股 指 货 期与 现 货市场本 的身 动关 联 上 研 系 究两大 市 场 自 联 动身 的规 律 ! !
+
,
,∀
、
刘
奇俊
、
田树
喜
认,为股 期指货 推出 初 期 经 常 发 生 股 市会
−
,
与
期市 的 险风联 动即 在 一 个 缺 乏 空做机 制 来转移
系统 性风 险的市 场 中 投 资 者 只 做有 多才 能获 利
因 ,,
有
关股 期指 市货场 需 慎谨放 行的 研 究
,
。
尽
此 股票 价 经格 被常 高 至 脱 离推 本基面 的 支 持 而 股
,
国 管内 理论界 的主 流 观 是点 赞成 国 资中 市场本引 人股指 期 货交 但易有 关股 指期货 市 是场 否 应 开设的 争 论 一 直 有 没 止停过 学 术界 部分观 点 认为 目前 中
国资 本 市场 的 实际情 况 并 不适 合 推出 股 指 期货
%交
&
,指
期 货 的 推出 使 做空也 有 机 会获 所利以 会导 致 市股 泡 沫 破的 灭 股 指 使 期货 场 与市 货现 市 场之 间 在 存 着瀑布 效 应。
,
,
睿
郭!!
∀ .
认
为 引 进 股指 期 货市
,
场
股市 对的影 取响决 于两 个 市场间 流动 性 需 求的
一相
一
∀! %∀ 年 第 & 期 《经济 动学 》态∋ 关程
度及两 个 市场主 体的 构 成 市场 体主的 构 成也
>3 4 ? 75 模∀型
引对进股 期 货指对 现 货市 场 动波
会,变 改引进 指股 期 货对 于 市股的 影响 由于 中 股国票 市场 的 市 场主 体主 要由 投机者 构 成 因 此股 票 市,
,
性 的影 响 进 行 了 实 证研 究研 究 果结 在 为 进 股 指引 货 前期 后的 个 两 同不时 期 市 场波动 性 明有 显 加增的
现 特 别象是 在 中国 台湾 出推本 型 土股 指期货
后, ,
−
场的 流 动 需 求 性 者包 含 许 噪声多交 易 者 引 进 指
期 股货交 易 必然 造 股成票 市场流 动性 低降股 价 波
动,,
,
加更 著显
。
这 说
明股 指期 货 对 于 股 票现 货 场 的 稳
。市
性增加
。(
∃认 为 着随上 市 公司数量 刘 增学 # !∀ ∀ /
,,。
定 性实有确一 定 面 负的影
响,
华 程蜻 !
李
、!≅ ∀
.Α
,
增的加 机和 投资构 者 伍 的队扩 股 指大 期 具 货备了 发 展 基的 础和 开 通的必要 股 期 指 货 易交对 股 票 现
研 究
日本 了 票股 指数 期 货 的 产生 对 日 于经的
影 响不大 的 结 论 。
指
数 影的 响 应 得效出 指股期 的 推货出 对 股 票现 货 市
货场 场 市具 有 促进作 用 和 消 极 作用
股 指 期合货约
,,
通
过 设计 合 的
理
。杨
怀杰,
!
≅ ∀
基 于大 中华 区 !
。
建
立 严密 风 管理险 等一 系 措 列施可
以,
以
及 韩国市 场的 数 据 得 了 股出指 期 货的 推 出 对
股以 对 股指期 货 易 的 负 面交影 响加 以 防 范 与 控制
指
现货波 关动系影 响 大 不 的论
结 、
、付
龙海 张
月
、、
关 于 上 指股 期货 市场 现与货 市 场 联动 效 应的文
献,
!!% ∀Β 选 择 了 中 国 台湾印 度 马 来西 亚日 的本 指 期股货 市 场与 货现市 场 的 波 动 作 为率 究研对 象长
行期 情、
充 分 显现 出股 指期 货 场 市人引 对 货市 场现 具 有重 大 影 的响 些 这联 动效 应 的 论理研 究 也为 股 期 货 市
指,
研
究成 果 表明推 出股 指期货 不 会 改 股变票 市 场的 中 ,
与场 现货市 场 联动效 应 的 实 证 研 究 提 供 了 论
基础理
。
在但 推出短期 内 能可 会引起 现 股 货指,
,
价
格的波动
定一 度 上 引 程 市发 场 结构性 调
整!! &∀。
。
刘
凤 、根王 芳
晓以
本 日的 Χ
.
数指货期
韩
二 股指期 货 市 场 与 现货
、
国
Δ
= Ε 9Φ 8ΓΓ
指 数 期货 中和 国台湾 地区 证 交所 加
,
市 场
动效 联 的应 实 研证究
0 ∃
权指数
。
>
Η,
8 ;
∀ 货 作 期为样本 。
过 通 3 45 7 6模型
,
序 的列建 模 行进 实 证检验 股指 期货 引 入对 现货 市 场波动 率 影的
,
结响果表 明 中国 台湾地
区 的股票 场 市人 股 引指 货期 现后货市场 的波动 并
性 股在 期指货 与 货现 市场联 动 应效的 证 实 研究中 有
未 受
到 影 响 而本 日和 国 股韩票 市 场 在 引 股人指 期
,关 股指期 货 人引 现对货市 场 波 率 影 响动 的文献 占比
最 这大也显示 出 研 该究领 域 的重 要地
−
位,。
货
之 后 其波动 性 剧 但加这 种 波动 性的 加 仅 仅 是剧短
期 性的 期 内长 无 并 响
,
影
。
国, 内文
徐
凌赵 昌
、文
!
!& ∀
。
将献 该领 的 域 研 对究 分象
为 两 类 一是 究 研海外 市 场
1 二 是国 内市场
。
研究 了 国 香 港中 市 场7 股指 数期 和 货中 台国湾 加
权指 数期 上 市前 货 后 货现市 价场格 波动 性的 变化
,
,
由于 中 国 股 指 货期交 至易今 能 推 出 没该 领域 的 大多数 研 究 文 献 要主研 究海 外股 指期 市货场 对
现发现 指 数 期 货 上的 市 在短 期内 对 货现 市 场的 影 响 存
在 巨 差大异 。
但是。
,
长从 期看 可 使现货市 价场格 波
,
市 场货波 动 率 的 影响 中为 资国本 市场 提供 经验 借
鉴
。
,
动性 显 降低著,
以 上 的
内 国实 证研究 文 主 要 献对
彭 亚蕾肖 涛
、
!
+∀!
2用
、
利3
5 647
模对型 新加
. 股
洲 地 区的新 市兴场 进 行 了 证 研 实 得究 出 的结论 各不 相 同 主 但 流观 认点为 发 展 中国 家引 人 股 指 期货
坡 国
金 融 交际易 所 98: ; 大
和 加 芝哥商 业 交易所 6 ; : 推出的 三 种日经
,
对 现 货市场 的 影 响不大 如 果 影有 响 也 只是短 期 化变
。
,
,
,
指 期
货 于对日 股 本票市 场 波动 性的 影 响 行 实进 分证 析研究 结果 表 日明
.经
现 货场 的市长 期 趋势不 因 股 指 期 货的 入引 而 生
发!! )
股
期 指 的推 出对 于货
日
股 票 本 货现市场 的 波 动性 响 不影 大1 加 坡 新国 际金 融 交易所8 : ;9
.
。
性年
以后 中国 指数 念 的概 股 期 指 货 海在外
1
,
场市不断 推出
,
!
≅
!
年国 内 股 期 货 指仿 真 交易 也。
,
1
正 启式 动 这为 国 内学 者 究研国 4 内 市 股场 与 指股
日本大 阪证 券 易交 = 8所 ; 推 ∀ 出 日的 经
指股
!! ∀.
期货 的 动 关 联系提供 了 材素
响通过
,,
刘磊磊
!
!
∀
.
要主
期
货 是却 减少 了日 本 股 市的波 动性
、
睿
郭,
考 察
7 股 股 了 期指货 交 易 对现 货 市场 动波 性 的
影345 ?7
选
择 了与 中国股 票 市场 环 相境 且近同 为华 人 济经圈 的 中 国 台 湾股 市 票 作场 研究为对 象 利用 了 简单
型 3 4的5 6 7 模 纳型入 成 交 金 额 及假 日效 影 响
果、
模 型
时对间 列 序数 进据 行 实 分
−
证,
, 得析 了出 以下结 7论股 指 数 期货交 对 易现 市货
的场 波 有 动 著显 影 响 降 了 低股市 波 性动 起 到了 平
股抑市 波 动作的
。
用 后的 345 67 正修 模型 及以不 对 称 43 5 6
7
勇葛 叶德 磊
、
!
! &
∀。
用
一运
Ι%
一) ∗+
,−
、
.
+∗ ,−
模
型 我 对国 展 开 股指 期货 真
,仿
。
,相对 股 指期 货 的 引 人对 现 货市场波 动 率 流及 通 影性 响 的 实证 文 股 指 献期 货 对 货 市现场信 息 递 的 国
,
交传易对 现 货 市场 波 动性 的 影 响 进行 实 了 证研究 发现
股 指期货 易 并交没 增 加 有现 货 市 场 波 的 动率荣 ! # ∀ ∀ 14 3 / 2∃。 在 )0 ∀ 运格 动与其沪 深 5
,
,
王
内
研究文 献出 现较 晚 代表 性 的 文献 数 量 也 不 多 得但出 的研 究 果结 大 体一致 即从长 期来 看 股指期
货 的 引加 人快 了 货 市 现场 信 息 传 的递 速
度。
,,
因果 检 中验 指股 期货 的价
,
∀指 数
的 运 动 现 表出 强极的 关相
, 性∀ 跌涨 基 本保 同步持 明表沪 深 ∀5 格价 对 深 5沪∀
∀
股
指 期 价货格 ,
。
史美景 邱 长溶
、
、
!!%
∀
Β
研
究 股了 票 指数 交
易
,
、与
现 价货格 之间存 在 着 内 连在 动 系关但 指 股货
指期数 的涨 跌 没 有 影 响
对 现
货 场市的 息信 传递 速度 与效率 方 面影响 利 用
了 3 4 657模 型 正修 4 3 657模 型> 3 4 57 6
模作 认者 为
其原中因 是股 期指 货 真仿交 易与 现 货价 格之 间 不 在 存整协关 系 股指期 的货价 格 发现 功 能 没还 有充 分 发 挥来出
型 及 极。端 值 型模通 过对香 港恒 生 7股指 货期 约
,
,
合 引前人后 样 本 的 实证分 析 发 在现期 货 合 未 上 市
,约
以 上
国 内研 究 的文献 将 外 海 中国 概 念
指∗
,
前 波 动 干性 反扰应 在 时间上 的 持续 性效 果 持较久
, ,
,
,。
数
货期 及 中国 模 股 指 拟 期货与
,
股场的联动市关
,
。
反之 在 股价 指数期 货 合约 推 后 可出以 观 察 到 波动
系
作 研为究 对 得象出 了较为 致 的 结论一即 股 指
性 干期扰 因 子影的 会 更 响 速快 地反 映 到 经 济体 系显
示 此时 波 的动过 更程趋稳 定 。
货
市场的 推出 对
!
,
∗
股场 市影的响不 大
由此 推论 出期 货 易
。
股交指 期货 引入 现 货对 市 场流动 性 的影 响
,
。
的行 进速加了 货现 市 的场 息传信递 的效率 Β 赵
昌文! ! ∀&
、,
凌
、徐
由于短 期 而 言股 价 指 期数货 与 现货股 票常存 在 着某 种 程 度的替 代 性股价 指 数 期货 在 上市 初 期 可
能通
过中 国 湾台 国中 港 两香 个 市
场
,的
证 研实 究发
日现和
从长期前
,
看
指 期 数货的上 市 对
,
现会对 现 市货场 产 生 资 排 金挤 效应 但就 长 而期 二 者言也存 在着 种某程 的度互 补作 用
, ,。
∋
,
货场 市 指
数 收 益率 的 波 动性 特 征 产 生了 影 响 前
日信 息 当对日 价格 影 的响极 大 地 低降了 ,
0
,
由于价股指 期
数
货 供 提 了 避险 途径 资投者 在 市场风 险 能 较 掌 的
情控 况 投下 股 市资 的 愿 也会意 增加
。
期而 言 长数指 货期 的上市 极 大 加地快 信了息 的 传 递 速度
。 因 此研 股指究,
,
指 数
货 推期出 后 息 信传递 速 度 的大 幅 增 加,
期
货 的引 人 对 货现市 流场动 性 或交 易量 的 响 影也是 股
指期 货市 场与现 货 市场 联动 效 应的 重 要 实研证
导”致 过 去 息消的 不 确 将定 降 会低即 旧 消 息对
“
日价今 格变 动的 响影 将会 降低
。同
时 场信市 传息递
,
,
究
题命
。
速
的度加 快 增 加了 场市当 日 信 息处 理
,
量
增加 市
。场刘 增 学 #! ∀ ∀( 认∃ 股为票 指 数期货 交易对
于
价 格的 波
动,
但 是期 投 货机 套 和利 行 为的存 在 体现 ,
股 票
现货 交易 言 而 有 具 交 易 成 低 保 本证金 比例 低
,
,、
、了 期
货 易交的 格 发 现 价 能
功使 得市 场价 格 动 偏波
杆 倍数杠 等高 优点 并 且 借 助 于序程 易交的 存 其
在指令执行 的 速 较度 现货 市 场 为更 快捷 因 此在 期 货 ,
理离 值论的 幅 度 减 小动
降性
。低
,
终最使得 现 货 场价市格 的波
,
、
“
” 缪 晓2 等 波 ! &! 通 ∀ 引人过近似 嫡 这
市
推 场 上 出市 交 易初 期 会吸引 一 部 纯 分 粹 投 者
或机偏 爱 高风险 的投 资 者部的 分 交 由股易票 现 货 市
场
,种
新 颖 信 息 的效率 测 方 度 法对比 研究 美国 中 国 香港等 成 熟 场市 和韩 中国 国 湾台等 新 市兴 场股 指期 、
转移
股 指 至期货市 场 甚 至会 产 生 期 货 的 市 场 交 易规
模超 现 过 市 货 场的情 况 进 而 减 少 了现 货 市 的场
流动性 就 是 所这 的 谓交 易 转移现 象 继# !∀
, ,
,,
推货出 和 展 发对现 货 市 场 息信 效率的 影 情响 况
,, ,
。
研
究结 果 表明 股指 期货 推 出刚 时对成 熟 股 票 市场和 兴 新 股 票 市 的场 响 不影尽 相 同 成熟市 场 股 在指
“
期”
。
刘 玉
生
杨
、&
∃
。
,
认 韩为国 中 国香 港地 中区 国 湾台 地,
、
、
区
的 股 指期 货推出 后 股 市票场 交 易量 有 都明显 提
货 出后 第推 年一 的 息 效信 有 的率提 高 有的降 低而 新 兴 场 则市 遍 普低降但 随奢 股 指 期 货 逐的 渐发
展。
,
高
其 主 原 因要 在 于 就 股指 期货 推 出提 高了 资 金 人
交 市 易 的安全 性 和积 极性 加 快了
资金 市 人 伐步
,, , 。
和 成熟 现 货 场市 的信息 率逐 效 升 高
步
。
,,
。
这
是 两个
市场 长 期 在的相 谐 互振作 用下 利 和套 价 差利图
因行此 指股期 的 货推 从出 长 看有远 利于资 本市 的场
为 最终使得 个 市两场 趋 于 动 态均衡
规模和 流动 性显 著 提 高
!&!∀
。
Β
洪 芳! # ∀ &∀∃
王、立
平认 均
,为
虽 然 股
指 期货推 出 初 的期
,
,
股票市
三结语
随着 我 国 资 市本 场 快的 发 展速以 市 场 及化改
革、
场 存
在 易转交 移 象
现)∃
但 从长期来 看
。,
货现 市场 和
货期 场市交 量易 均 呈 双 向 增
&!长
不的断 进 推 金融 衍生 产 品 的 推出 成 为当 务之 急
。
,
。
股 期指货 引 入现 货 对市场 信息传 的 递影
响
股指 期货作 为 一 个 投 品资 种和 风 险管理 工 具 身
,
一本
一
∀∀! %年第 & 期《 济经学动 态
》 中是性 的但 其交因 易 的 是 标 特殊 的股 票 价 格指 因数此 股指 期 又货 现 货与市 场 息 相息 关,
,
。
,
,, 《
证 券市场 导 报 》 ! 。 年 !第 0
期
。
从
西 方发
− ∋ 张 屹
山 孟庆 《关福 于推 出 股指期 货 的 行 可性分 析 》 《
,
财
达证 券 市 场 经的验 来 看 股 指 期 货 市 场与票股现 货市 场 间 存之在 着 极强 互的 联关 股 系 期 货 指推的 出对 现
,
贸经济
》
,
!!
−年第
0%
期
。
(郭
凯谷 丰《东 财经北大学 学 关 于 指期股货 的冷 思 考 《
,
》市 场货产 了生 重 大影 响
的
,
。
人研 究 深 指 股 货期对 现货
,
,
》
−报
,
!
!
年
第期
。
场市的影 响防 范指股期 货与 现 市 货场 的 风 联险 有
动 于 股利 期 指 货市场的 平稳 推 出有 利于 多 次层资本 市 场 的 康健发 展 具有 的理论 及践作 实用,
雷∗ 巍 《当 前中 国股 指 货 市 场期不 宜 急 于 出 的 原 因推 》 《成,
大都 学 报学》
,
,
!!
−
年第)
。 +
。)
期
。
正是 基 于 指股期货 市场 与 现货 场 市联动 应 效
研
巍
,
。
刘 ,俊 田 树奇 喜论 股指 期 《货 场 与市 股 现票 货 场市的 风 险 联 》 动《山 经 济 东
,》
年
第
)
期
。 /− Β刘学增《 股 指 期 交货 易 对股票 现 市货场 的 影 响 研 究
》,
究
的重大 现实 意 义 年近来 领该 域得 到了 国内 学 术 界
的持 续关
。注
《
方 金南融 》 ! ! ≅ ,
年
第!!
+≅
期
。
在
股 指货 期与现 货市 场 联的 动效应
,,
2
彭 肖涛蕾 《 指股 货期推 出 对 股市 波 动 性 影 响研 》究 云《,
−
理 的 研 论 究 上 国 学 术内界 基 本已
完 成了对 西方
相
,南财 学 贸院学报
》
−,
年
第
.
期。
关
论理的 引 进与 介绍逐 步 开 展 了的本 土 化研究 已
涌 现 了 大量 代表性 文 献的。
Α李华 蜻 《程 股 指期 货推 出对 股 票 场 波市动 性 的 影 研响
在
股指 货期与 现 市场货、
、
》《究金 融 与济》
经
,
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,
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年
。
期第
。的联 动 效 应 实的证 研 究上 论理界 围 绕 着 指 期 货 的股引 对人现 市 场货的 波 动性 流通 性 信 息 传 递 多等
,
Β 付 海 张龙月 《股 指 期 货 股对票 市 场的 波 动性 影响 》 金《,
融
经》济
,
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%第
年
−
期
角度展 开研 究 视的 角 从 海 外回 归到 内 这国些 证
实研究 与 外海 证 实 研 的 结 究果相 似即 在 股 指 期货对 现货市 场 的 影上 响 有 得 没 相 对 出一 致 论 但 这 些 研结究 对 国 我 股 指 货 的推期出提 供 了 一 定 借的鉴 作
,
。用
,
,
, 凤 刘根王 晓 芳 《股 指期 与货股 市场票 波动性 关 系的 证实 贸研 究 》财 研究 》《
, ,
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年第&
、
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期
。
,
Β Β 徐
凌 赵 文 昌 《期 货交易 信 息 传递 现与 货市场 波 动 联 关性 究研》 经《 济 体 改 革制
,》
−
,
,
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年
第
期.
。
,Β葛 勇 叶 德 《磊 国 我 展开 股 指 期货 交 易 对 现 货市 场波动 性
− ,
综 上 所 述经 过理 论 专 家 界 者们学 的共同 努力
、
的影
我 响国股 指期 市 场 与 货现货 市 联场 动效 应 研 已究迈 人 统系 深 人本 的土化 究 研 阶段并 已 取得了 巨 大 的 成就
。
实
践
》
, 年第
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&
基于 仿 真交 数据易 的实 研证究 》 《金 融 理 论
&
与
期
。,
Β 王荣
《 沪深 )!
《经 济论坛》,
−
。
数期指 货 与 股 现 票货 关系 的 实 证 究 》 年第研+
,
但 目 前 我股国指 期 货 市 与场现 货 场 联市动 效应 , ,
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期
。
研
究 也 在 存着一 不些足 具体 表 现 为局 部性 研 究 多 较整体 性 研究 不足 ∋ 实务 性 和 描 性 述研 较 多 究对
,
刘玉 Β 杨生继《 股 期指货 的 推 出对 股 票 市 场的 影 响探析 》,
《宏观经 济研》
究
−
,
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年
第 期
ϑ
。
策性 理 论研 究 较 少国 研 究内明 滞显后 于 国 外研
究∋
Β 洪芳 《 股 指
期 货 出 对 推4 股市 场 的 影响》 《 武汉 金 融
》,,
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!年
第!0
−期
。
等等
。
理
研论 的 最 终 究 目 是 的 务 服 于 社 实 会 践进
,,
,
Β 史美 邱 景长 溶 股《指 期 对 现货货 场市的 信 息 递 传效 应分
一 步 深 化
股指期货 市 场与 现货 场市联 动 应 效研
究 多 次 资层本市场 系体 的协 调发 展 和 完 善
注
− 。
》 析《当 代经 济 科学》
, ,
。
。
%
第年
%
期
为。 即将 设 的开股 指 货期市 场 提 供经 验借 鉴有益
于Β 缪晓等 《 股 指 波期货 对现 货 市 场息信 效率 影 响的 实证 研究 》 《 四 大 川 学学报 》 ,
,
−
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年
第
≅
期
。
者 作单 中位 财南 政经 法大 学 法 学院 ∀
王 开国
《 我 开国 股 票 指设数 期 货交 易 的理 论 论证与 运
作
责 任 编辑肖渺 ∀
−
计》设 《经 研 济究
−》
,
,
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第年
%
期
−
。#施 红 梅 施东 《晖股 票指 数 期 货模 式设 计 和运 作构 想
,
》