我国商业银行股权结构与经营绩效的研究分析

２００９年第１０期总第２５１期

缮亩德

ＨＡＩＮＡＮＦＩＮＡＮＣＥ

Ｎ０．１０．２００９ＳｅｒｉａｌＮｏ．２５１

我国商业银行股权结构与经营绩效的研究分析

汪来喜

（河南工业大学经贸学院，河南郑州４５０００１）

摘要：本文首先从跨国比较政府在银行中产权比例角度入手进行研究．研究显示１９７０－－－１９９５年政府在银行中的产权比例逐步下降，降低商业银行国有股权比例是世界趋势。接着．从现实角度分析我国主要商业银行的股权比例，并划分了股权类型。最后，对我国主要商业银行股权比例与银行绩效的相关关系进行了分析，提出优化国有商业

银行产权结构，提升商业银行绩效的对策。

关键词：商业银行；股权结构：经营绩效

中图分类号：Ｆ８３２．３３

文献标识码：Ａ

文章编号：１００３—９０３ｌ（２００９）１０—００６７—０４

产权结构论以契约关系为基本分析工具．以企业是一系列“契约关系的连结”为分析的逻辑起点．着力分析银行产权结构与企业绩效之间的关系．认为产权结构对

展的关键。ＬａＰｏｒｔａ，Ｌｏｐｅｚ—ｄｅ—Ｓｉｌａｎｅｓ，Ｓｈｌｅｉｆｅｒ（２００２）通过对９２个国家的实证研究也证实了上述观点．他们研究发

现．无论发达国家还是新兴市场国家从１９７０年到１９９５

年，政府在银行中产权比例不断下降，世界平均水平从１９７０年５８．８９％下降到１９９５年的４１．５７％。主要发达国家政府在银行中的产权比例大大低于新兴市场国家政府在其银行中所占比例。需要特别说明的是，政府在商业银行中拥有的产权比重越大，商业银行的效率就越差。经济发展也就越落后（见表１）。

表１政府在银行中的产权比例

（单位：％）

ＧＢ９５

中国

９９．４５４１．５７

ＧＢ７０

银行竞争力有显著影响．企业绩效的关键在于产权结构

的优化配置。ｉｌｌ本文首先从跨国比较政府在银行中产权比例角度入手进行研究．研究显示１９７０－－－１９９５年政府在银行中的产权比例逐步下降．降低商业银行国有股权比例是世界趋势。接着。从现实角度分析我国主要商业银行的股权比例，并划分了股权类型。最后．对我国主要商业银行股权比例与银行绩效的相关关系进行了分析，提出优化国有商业银行产权结构，提升商业银行绩效的对策。

一、政府在银行中产权比例的跨国比较研究

１００．００５８．８９

一种社会经济现象的产生与其产权关系有着必然的联系，因为产权关系是一个组织（如银行）的核心。是其运行机制的基础。金融作为现代经济的核心，其本质就

是产权跨时空交易活动，在产权没有得到明确界定的条

世界平均水平主要发达国家美国英国

德囝法围

Ｏ．００Ｏ．００３６．３６１７．２６

０．０００．００

５１．９０７４．３７

件下。不仅会出现严重的代理人问题。而且还会使得控制权和剩余索取权相分离，从而难以真正建立起有效的公司治理结构，因而明确的产权安排对于金融发展至关重要。根据主流经济学的观点，明晰的产权安排是金融发

基金项目：河南工业大学博士基金项目（２００８ＢＳ０１２）

收稿日期：２００９—０７－－０ｌ

新兴市场国家

印度新加坡阿根廷巴西波兰

８４．９４１３．５３６０．５０３１．７０８４．２９

１００．００

０．００

７１．９４７０．８０１００．ｏｏ

注：ＧＢ９５是指１９９５年一国前１０大银行中该国政府所拥

有的资产份额；ＧＢ７０表示１９７０年一国前１０大银行中该国政

府所拥有的资产份额。

作者简介：汪来喜（１９６８一），男，河南安阳人，管理学博士，河南

工业大学经贸学院讲师。

资料来源：笔者根据刘锡良，凌秀丽所著《中东欧国有银行产权改革研究》（中国金融出版社）整理得出。

万方数据　

６７

基于政府在银行中的产权比例逐步下降的跨国比

较，对于我国的启示，一是商业银行的产权必须是多元的，而且是清晰的，但我国四大商业银行改革前还不是完全符合该原则。由于我国商业银行产权结构是国有所有制占垄断地位，产权不明晰，委托人是政府，其不追求经济利益最大化，代理人存在严重的道德风险．导致商业银

行效率低。因此，我国商业银行高风险和低效率的核心是

产权结构问题，改革前虽名为商业银行．但并不真正具有商业银行的内涵和实质，随着加入ＷＴＯ应对市场竞争的

要求，我国四大国有银行紧锣密鼓地开始进行改革。１２１

随着市场化改革的推进，四大商业银行单一化的股

东模式得以改变。但由于商业银行在国民经济中的关键

作用，改革进程一直处于其他企业改革之后。我国四大商业银行改革进程经历了财务重组与股份制改造、引人战略投资者和上市三个步骤，工商银行、中国银行、建设银行已经上市，农业银行也正积极准备上市。

二、我国商业银行股权结构与经营绩效的对比分析

国有商业银行进行股份制改造并上市就是建立与

现代商业银行相适应的金融产权结构。金融产权结构的

重要性不仅体现在对企业融资成本与市场价值影响方

面，更重要的是它通过对公司的治理结构产生影响，进而

对企业的经营绩效产生影响。对于整个银行业而言．其金融产权结构对银行经营绩效的影响主要体现在银行股权结构对银行经营绩效的影响。

股权集中度是指股权集中或分散的程度．不同的股权集中度会对公司治理机制的影响程度不同，从而影响到公司的竞争力。根据股权的分散程度不同，企业的股权

结构分为三种类型：一是股权高度集中、公司拥有一个决定控股股东：二是股权高度分散，没有大股东，所有权与

经营权基本完全分离：三是股权适度集中，即公司有一个相对较大的控股股东．同时还有另外几个大股东。在股权

高度集中的资本结构下，由于经理人是控股股东直接委

派的，其利益与企业利益基本一致，在经营激励方面是可

以实现的，但是小股东对其却很难Ｉ监督。其他股东缺少保护自身利益的手段。而且控股股东完全叮以凭借自身的地位而令公司做出有利于控股股东而不利于公司的决

策，甚至采用各种手段侵占企业的利益。在股权高度分散的资本结构下．由于经理人的利益很难与企业利益一致，所以经营激励相对较差，加上股权过于分散，小股东缺乏对经理人监督的积极性．导致企业经理人产生“搭便车”

万　

方数据６８

缮南金融２００９年第１０期

现象和“内部人控制”问题，结果是监督不力，对企业难以

控制。在股权相对集中的资本结构下，由于股权集中程度有限．各大股东都有动力和能力发现经理人存在的问题，使各个股东对经理人的监督有力，能够减少类似使公司受损而使某些大股东受益的现象；而且由于股东的压力，经理人也会有足够的经营激励去改善企业经营管理水

平。中小股东会因此受益。圈

在商业银行公司治理过程中，准确测定股权集中度

是治理方式选择的重要依据之一。而这种测定存在许多不同的指标，笔者选取ＪＺ指数作为衡量股权集中度的指

标。该指标主要用于测量主要股东所持有股权的集中度

指标。反映大股东对公司的控制程度。其值越大公司股权

结构的稳定性就越强，具体的计算公式为：

Ｊｚｎ＝∑ｓｉ

ｉ＝ｌ

其中，Ｓｉ为第ｉ个大股东的持股比例，ｎ为所有者数目。那么，ＪＺｌ表示第一大股东的持股比例，ＪＺ５表示前５大股东持股比例。当５０％＜ＪＺｌ＜１００％时，为股权高度集

中；当３０％＜ＪＺｌ＜５０％时，为股权适度集中，即相对控制；当ＪＺｌ＜３０％时，为股权高度分散。另一角度，用

ＪＺ５一ＪＺｌ来描述第一大股东的控股能力。如果ＪＺ５一ＪＺｌ值越小，说明第一大股东的控股能力越强，股权结构就属

于高度集中型；反之，则属于分散型。

在国有商业银行进行股份制改造以前，国家是其唯

一产权所有者，即国家持有银行１００％的股权。在进行股份制改造以后，工商银行、中国银行、建设银行等陆续引入机构投资者和战略投资者，并通过上市发行流通股，一定程度上实现了股权结构的多元化，但作为国家出资人代表的中央汇金公司、财政部仍持有相当部分的股权。除此

之外，一些国有法人机构也持有一定比例的股权，我们将

国有持股和国有法人股统称为同有股（用ｇｕｏ表示），而将

境外战略机构投资者持有的股份称为外资股（用ｗａｉ表

示）。

对于股份制银行，它们是按照市场机制的要求组建的现代银行，而且通过上市实现了银行股权的多元化，其股东由国有法人股东、一般法人股股东、政府部门及流通

股股东组成，股权有一定集中度，存在相对控股股东．并

有其他大股东存在。

香港中央结算（代理人）有限公司是以代理人身份。

代表截止２００７年１２年３１日，在该公司开户登记开户的

缮南德２００９年第１０期；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；＝＝＝＝＝；＝＝＝＝；；；；；；；；

所有机构和个人投资者的Ｈ股股份合计数，笔者将除城市商业银行以外的所有上市１１家银行的相关数据进行

了列表（见表２）。

表２

１１家上市银行股权集中度与经营绩效的比较（２００７）

（单位二％）

丁行巾行建行交行民生兴业中信华夏浦发

深发招行

ＪＺ。３５．３０６７．４９５９．１２２０．３６５．９０２０．４０６２．３３１０．１９２３．５７１６．７０１２．１ｌ

ＪＺ５８１．６０８４．５０

８４．５０４８．０１２５．５７

４３．７８８２．５０３７．２５４１．ｏｏ２６．２８２７．９３

ＪＺ『－

４６．３０１７．０１２５．３８２７．６５１９．６７２３．３８２０．１７２７．０６１７．４３９．５８１５．８２ＪＺｌＧＬＩＯ７０．７０

７０．７９６７．９７２６．４８

０

４６．３５

６４．１８１８．８７１８．３４Ｏ．２０

４６．５２

Ｗａｉ７．２０１３．９１

１０．３１１８．６５

０

１９．９８２０

１３．３７

３．７８１５．１８Ｏ．４４

ＲＯＡ

１．Ｏｌ

１．０９１．１５１．０７

Ｏ．７７１．２８０．９７

０．６５０．６９

１．０５

１．６ｌ

ＲＯＥ

１５．０８１６．４１６．４１５．９８１２．６２２２．０７１９．４３

１６．０７１９．４３２０．４２２２．４２

资料来源：笔者根据金景网（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｐ５ｗ．ｎｅｔ）２００７年１１

家银行年度财务报表及补充年报计算得出。

从表２可以看出。样本银行中，第一大股东持股比例最高的是中国银行，达６７．４９％；最小的是民生银行，仅５．９０％，所有银行的平均值为３０．３２％。第一大股东持股比例高于５０％的银行包括三家：中国银行、建设银行和中

信银行，工商银行由于国有股份由中央汇金公司、财政部平均持有，降低了第一大股东的持股比例，这四家银行基本属于股权高度集中型；兴业银行和招商银行的第一大

股东股权比例大于３０％ｄ、于５０％，因此为股权相对集中

型；其余５家银行则属于股权高度分散型。

从国有持股及外资持股来看，工商银行、中国银行、建设银行、中信银行四家银行的国有持股比例高于

６０％．民生银行没有国有股，兴业银行的国有持股比例为４６．３５％．招商银行的比例为４６．５２％．交通银行、华夏银

行、浦发银行、深发展的国有持股比例较低。１ｌ家上市银

行的平均国有持股比例为４０．９％。

外资持股比例最高的是中信银行，达到２０％，中国银行、建设银行、交通银行、兴业银行、华夏银行、深发展

的外资持股比例在１０％一２０％之间．工商银行、浦发银行、

招商银行的外资持股比例低于１０％．民生银行的外资持

股比例为０。

三、股权结构对商业银行经营绩效的回归分析ＲＯＡ＝一０．０１９ｘＦＩＲＳＴ＋０．０２０ｘＦＩＶＥ－Ｏ．００６ｘＧＵＯ＋０．０１９ｘＷＡＩ（１）

（一１．６５７）

（１．７３９）（－０．０４９）

（０．９３０）

万　

方数据６９

ＲＯＥ＝－０．４７３ｘＦＩＲＳＴ＋０．４７８ｘＦＩＶＥ－Ｏ．０１０×ＧＵＯ＋Ｏ．３７２ｘＷＡＩ（２）

，（一１．１６５）（１．２７４）（０．４６６）（Ｏ．８３８）

从回归方程（１）和（２）我们可以看出ＲＯＡ、ＲＯＥ与资

本所有者指标第一大股东占股比例为负相关，ｔ系数在四

个指标里为第二大，说明第一大股东占比过高，对银行的

ＲＯＡ、ＲＯＥ有负面影响；ＲＯＡ、ＲＯＥ与资本所有者指标前五大股东占比为正相关，ｔ系数在四个指标里为第一大，

说明前五大股东占比对ＲＯＡ、ＲＯＥ影响为正。目前较高

的大股东分散持股有利于银行竞争力提高，这在于前五

大股东持有股份比例越高．会对公司实行更多的关注和

监督。

ＲＯＡ、ＲＯＥ与资本所有者指标国有股占比相关系数

为负．与外资股占比相关系数为正，但显著性都较低，其

相关系数反映了我国近年降低国有股比重，引进外资股，对银行竞争力有一定提高作用。说明在本文研究的样本银行内．随着国有股权占比的下降，上市商业银行的盈利增加，出现这种情况的原因在于，国家作为所有者存在所

有者缺位，委托代理链条长的缺陷，股权高度集中不可避

免地导致盈利指标低下。而外资股占比增加对竞争力影

响为正．说明股东来源不同导致对公司监督来源和监督理念不同．尽管外资股所占比例不高．但可能使公司管理

层更加注重公司价值的创造，有利于竞争力的提高。

总之．２００２年针对国有商业银行产权缺陷而开始的

产权改革，是提高国有商业银行竞争力的治本改革，从上

述回归结果可以看出．随着国有股比重的降低，国有商业银行的盈利增加。

四、进一步优化我国国有商业银行产权结构。提升商业银行绩效

我国国有商业银行要在产权制度改革的基础上进一

步进行产权结构调整．针对现有的国有商业银行国有股

权过分集中的问题，应适当分散股权，采取将现行的国家部门单一所有权改为政府分级监管、吸收各类社会保障

基金入股、吸收民营企业和外资人股、公开发行个人股在

境内外上市等方法将政府的绝对控股变为相对控股，并

逐渐减持国有股。形成多元化的产权结构。

（一）中央汇金公司应明确定位为“金融国资委”目前．国有控股的股东形式上是以外汇注资的中央

汇金投资有限责任公司。汇金公司已行使股东职权向中

国银行、建设银行派驻了董事。但是汇金公司本身的定位尚不清晰。汇金公司董事长、总经理及董事都由政府或党

组织从人民银行、财政部、外管局等权力部门指派．体现

其政府机构渊源；汇金公司的主要目标是监督、考核、评

价改制银行完成银监会制定的国有股保值增值的三大类七项指标：汇金公司对商业银行没有人事权，只是名义上

的股东；汇金公司同财政部的关系等，使得汇金公司与市场化的公司定位相矛盾。根据我国现有的国有资产管理框架，应当成立“金融国资委”，“金融国资委”代表国家履行股东职能。汇金公司应定位为“金融国资委”下进行资本运作的金融控股公司，其对下属控股公司的管理应从资本保值增值的角度进行管理。不涉及下属控股公司的经营运作。汇金公司本身人员的聘任应本着市场聘任的原则。如果它派驻的商业银行董事不能达到相应资本运作的要求．可以解聘不称职人员并聘任新的人员。１４］

（二）中方控股前提下提高优秀外资银行持股比例

由于战略投资者不但可以解决国有银行资本金不足的问题，而且可以解决国有银行产权结构单一、权力制约失衡、运营效率低下的问题。然而，仅允许外资银行持有

少数股权（当前的监管上限为一家外资银行对中资银行

投资不得超过２０％．所有外资合计不得超过２５％）对国有银行的改制并不能起到根本的作用。特别是银行管理

层的选拔机制问题上，政府的职能和特点决定了其在经

营人才选拔上的政治性而非经济机制．而人力资源优秀与否是决定当今银行和企业经营成败的关键。因此，应在坚持中方控股的前提下提高优秀外资银行持股比例，

以提高银行的国际化程度，促进管理模式、经营理念与国际接轨。［习

（三）股权结构的设计应考虑香港资本和民间资本

目前。我国四大商业银行中有三家已经上市。这三家银行在股改上市的过程中，都引人了外国战略投资者

作为股东。２００５年６月１７日，建设银行与美洲银行签署

战略投资合作协议；２００５年８月，中国银行先后与四家

境外投资者签订战略合作与投资协议；２００６年１月．工

商银行选定境外战略投资者，高盛集团、安联集团及美国运通公司出资３７．８亿美元购买工商银行约１０％的股份。

笔者认为．国有商业银行引入外国战略投资者的意义已经初步显现．今后股权结构多样化的设计中应着重考虑

吸纳香港资本和民间资本。香港是国际金融中心，香港银行在管理运营方面积累了丰富的经验．其管理理念、技术和方法等达到国际水准。在我国商业银行股份制改革

的过程中，应充分发挥香港银行业得天独厚的优势，积极

万　

方数据７０

缮南德２００９年第１０期

吸纳高质量的香港银行入资国有商业银行。这样，既可以促进国有商业银行的国际化，又可以在一定程度上减少国家经济主权威胁问题。［６１

此外．还应考虑吸收一定数量的民间资本参资入股。我国民营经济迅速发展，已经具备了一定的投资能力。根

据中国银监会披露的信息。我国民营资本已经进入到中

国银行业的各个领域，成为我国银行业金融机构资本金的重要组成部分。据中国银监会对１１家全国性股份制商

业银行股权结构统计，２００２—２００５年三年间．民营股增加了６５．５４亿股，增长率为１４４．９％。据中国银监会对我国１１５家城市商业银行的股权结构统计。２００５年民营资本占比仅次于国有控股企业法人股．２００２—２００５年三年间，

民营股占比增长了１０．１９％。据中国银监会对城市信用社

的股权结构统计，２００５年民营股占比４０．４１％，２００２—２００５

年三年间，民营股增长了８．２４亿股。占比增长了１５．６２％。截至２００５年末．我国１２家农村商业银行中民营股占７０．５亿股，占比５６．３％；我国６０家农村合作银行中，民营股份达３２．９２亿元．占比３２％。①鉴于民营资本参与银行业投资的比重日益提高。建议国有商业银行的股权结构中也要

考虑吸纳一定比例的民营资本，进一步促进股权多元化。

商业银行既要向外开放，也要对内开放，吸纳民间资本可

以优化股权结构、培养人才．为将来民营银行的兴起和发参考文献：

【ｌ】倪海江，万迪盼．中国商业银行效率分析：市场结构、产权结构和超产权理论比较［Ｊ】．金融与经济，２００６，（１）．

【２】成思危．路线及关键：论中国商业银行的改革【Ｍ】．北京：经济科学出版社，２００６．

【３】钱颖一，黄海洲．加入世界贸易组织后中国金融的稳定与发展【Ｊ】．经济社会体制比较，２００１，（５）．

【４】江翔宇．略论履行金融国资出资人职能机构之选择【５】董艳玲．中国银行业安全问题研究【Ｍ】．北京：中共中央党校出版社．２００７．

【６１董彦岭，张继华．国有商业银行引进战略投资者的偏失及矫正思路［Ｊ】．财经科学，２００８，（２）．

①数据来源：中国银监会．允许非公有资本进入各类金融和展奠定基础。●

【Ｊ】．东方法学，２００８，（６）．

金融中介服务机构【ｚ】．２００６．

我国商业银行股权结构与经营绩效的研究分析

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：

汪来喜

河南工业大学经贸学院,河南,郑州,450001海南金融

HAINAN FINANCE2009(10)5次

参考文献(7条)

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2.成思危 路线及关键:论中国商业银行的改革 2006

3.钱颖一;黄海洲 加入世界贸易组织后中国金融的稳定与发展[期刊论文]-经济社会体制比较 2001(05)4.江翔宇 略论履行金融国资出资人职能机构之选择[期刊论文]-东方法学 2008(06)5.董艳玲 中国银行业安全问题研究 2007

6.董彦岭;张继华 国有商业银行引进战略投资者的偏失及矫正思路[期刊论文]-财经科学 2008(02)7.中国银监会 允许非公有资本进入各类金融和金融中介服务机构 2006

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1. 李莉.朱向宇.田菲 我国商业银行股权结构对经营绩效的影响研究[会议论文]-2009

2. 任远.李素珍.REN Yuan.LI Su-zhen 我国商业银行股权结构与经营绩效关系的实证研究[期刊论文]-河南金融管理干部学院学报2007,25(5)

3. 郭楠 我国股份制商业银行股权结构与经营绩效的实证研究[期刊论文]-商场现代化2010(8)4. 徐鲁芹 商业银行股权结构与经营绩效：基于国际样本的实证分析[学位论文]20075. 叶陈凤 对民营银行股权结构的思考[期刊论文]-理论观察2006(4)

6. 李耘 商业银行股权结构与绩效关系的实证分析——从绩效的视角看国有商业银行的股份制改造[期刊论文]-经济问题探索2008(7)

7. 秦勤.吴迪 我国上市银行股权结构分析研究[期刊论文]-管理与财富2009(8)8. 于瑞光 股份制商业银行股权结构与经营绩效关系研究[学位论文]20079. 孙金帅 我国商业银行股权结构与经营绩效的相关性研究[学位论文]2009

10. 胡静敏 我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究[期刊论文]-南方金融2004(8)

引证文献(5条)

1.朱庆 我国商业银行产权结构与绩效关系[期刊论文]-商场现代化 2012(26)

2.严太华.刘翠 产权结构与国有商业银行绩效的关系研究[期刊论文]-现代管理科学 2011(3)

3.颜雯.卿艳 关于如何提高我国商业银行盈利能力的探讨——基于国内外商业银行股权结构分析[期刊论文]-商场现代化 2010(17)

4.董振胜.郭晨.陆晓阳 利差空间收窄环境下扩大银行盈利规模途径的探索[期刊论文]-管理学家 2013(17)5.朱明阳 论我国城市商业银行股权结构的合理构建[期刊论文]-重庆广播电视大学学报 2012(6)

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_hnjr200910016.aspx

２００９年第１０期总第２５１期

缮亩德

ＨＡＩＮＡＮＦＩＮＡＮＣＥ

Ｎ０．１０．２００９ＳｅｒｉａｌＮｏ．２５１

我国商业银行股权结构与经营绩效的研究分析

汪来喜

（河南工业大学经贸学院，河南郑州４５０００１）

摘要：本文首先从跨国比较政府在银行中产权比例角度入手进行研究．研究显示１９７０－－－１９９５年政府在银行中的产权比例逐步下降，降低商业银行国有股权比例是世界趋势。接着．从现实角度分析我国主要商业银行的股权比例，并划分了股权类型。最后，对我国主要商业银行股权比例与银行绩效的相关关系进行了分析，提出优化国有商业

银行产权结构，提升商业银行绩效的对策。

关键词：商业银行；股权结构：经营绩效

中图分类号：Ｆ８３２．３３

文献标识码：Ａ

文章编号：１００３—９０３ｌ（２００９）１０—００６７—０４

产权结构论以契约关系为基本分析工具．以企业是一系列“契约关系的连结”为分析的逻辑起点．着力分析银行产权结构与企业绩效之间的关系．认为产权结构对

展的关键。ＬａＰｏｒｔａ，Ｌｏｐｅｚ—ｄｅ—Ｓｉｌａｎｅｓ，Ｓｈｌｅｉｆｅｒ（２００２）通过对９２个国家的实证研究也证实了上述观点．他们研究发

现．无论发达国家还是新兴市场国家从１９７０年到１９９５

年，政府在银行中产权比例不断下降，世界平均水平从１９７０年５８．８９％下降到１９９５年的４１．５７％。主要发达国家政府在银行中的产权比例大大低于新兴市场国家政府在其银行中所占比例。需要特别说明的是，政府在商业银行中拥有的产权比重越大，商业银行的效率就越差。经济发展也就越落后（见表１）。

表１政府在银行中的产权比例

（单位：％）

ＧＢ９５

中国

９９．４５４１．５７

ＧＢ７０

银行竞争力有显著影响．企业绩效的关键在于产权结构

的优化配置。ｉｌｌ本文首先从跨国比较政府在银行中产权比例角度入手进行研究．研究显示１９７０－－－１９９５年政府在银行中的产权比例逐步下降．降低商业银行国有股权比例是世界趋势。接着。从现实角度分析我国主要商业银行的股权比例，并划分了股权类型。最后．对我国主要商业银行股权比例与银行绩效的相关关系进行了分析，提出优化国有商业银行产权结构，提升商业银行绩效的对策。

一、政府在银行中产权比例的跨国比较研究

１００．００５８．８９

一种社会经济现象的产生与其产权关系有着必然的联系，因为产权关系是一个组织（如银行）的核心。是其运行机制的基础。金融作为现代经济的核心，其本质就

是产权跨时空交易活动，在产权没有得到明确界定的条

世界平均水平主要发达国家美国英国

德囝法围

Ｏ．００Ｏ．００３６．３６１７．２６

０．０００．００

５１．９０７４．３７

件下。不仅会出现严重的代理人问题。而且还会使得控制权和剩余索取权相分离，从而难以真正建立起有效的公司治理结构，因而明确的产权安排对于金融发展至关重要。根据主流经济学的观点，明晰的产权安排是金融发

基金项目：河南工业大学博士基金项目（２００８ＢＳ０１２）

收稿日期：２００９—０７－－０ｌ

新兴市场国家

印度新加坡阿根廷巴西波兰

８４．９４１３．５３６０．５０３１．７０８４．２９

１００．００

０．００

７１．９４７０．８０１００．ｏｏ

注：ＧＢ９５是指１９９５年一国前１０大银行中该国政府所拥

有的资产份额；ＧＢ７０表示１９７０年一国前１０大银行中该国政

府所拥有的资产份额。

作者简介：汪来喜（１９６８一），男，河南安阳人，管理学博士，河南

工业大学经贸学院讲师。

资料来源：笔者根据刘锡良，凌秀丽所著《中东欧国有银行产权改革研究》（中国金融出版社）整理得出。

万方数据　

６７

基于政府在银行中的产权比例逐步下降的跨国比

较，对于我国的启示，一是商业银行的产权必须是多元的，而且是清晰的，但我国四大商业银行改革前还不是完全符合该原则。由于我国商业银行产权结构是国有所有制占垄断地位，产权不明晰，委托人是政府，其不追求经济利益最大化，代理人存在严重的道德风险．导致商业银

行效率低。因此，我国商业银行高风险和低效率的核心是

产权结构问题，改革前虽名为商业银行．但并不真正具有商业银行的内涵和实质，随着加入ＷＴＯ应对市场竞争的

要求，我国四大国有银行紧锣密鼓地开始进行改革。１２１

随着市场化改革的推进，四大商业银行单一化的股

东模式得以改变。但由于商业银行在国民经济中的关键

作用，改革进程一直处于其他企业改革之后。我国四大商业银行改革进程经历了财务重组与股份制改造、引人战略投资者和上市三个步骤，工商银行、中国银行、建设银行已经上市，农业银行也正积极准备上市。

二、我国商业银行股权结构与经营绩效的对比分析

国有商业银行进行股份制改造并上市就是建立与

现代商业银行相适应的金融产权结构。金融产权结构的

重要性不仅体现在对企业融资成本与市场价值影响方

面，更重要的是它通过对公司的治理结构产生影响，进而

对企业的经营绩效产生影响。对于整个银行业而言．其金融产权结构对银行经营绩效的影响主要体现在银行股权结构对银行经营绩效的影响。

股权集中度是指股权集中或分散的程度．不同的股权集中度会对公司治理机制的影响程度不同，从而影响到公司的竞争力。根据股权的分散程度不同，企业的股权

结构分为三种类型：一是股权高度集中、公司拥有一个决定控股股东：二是股权高度分散，没有大股东，所有权与

经营权基本完全分离：三是股权适度集中，即公司有一个相对较大的控股股东．同时还有另外几个大股东。在股权

高度集中的资本结构下，由于经理人是控股股东直接委

派的，其利益与企业利益基本一致，在经营激励方面是可

以实现的，但是小股东对其却很难Ｉ监督。其他股东缺少保护自身利益的手段。而且控股股东完全叮以凭借自身的地位而令公司做出有利于控股股东而不利于公司的决

策，甚至采用各种手段侵占企业的利益。在股权高度分散的资本结构下．由于经理人的利益很难与企业利益一致，所以经营激励相对较差，加上股权过于分散，小股东缺乏对经理人监督的积极性．导致企业经理人产生“搭便车”

万　

方数据６８

缮南金融２００９年第１０期

现象和“内部人控制”问题，结果是监督不力，对企业难以

控制。在股权相对集中的资本结构下，由于股权集中程度有限．各大股东都有动力和能力发现经理人存在的问题，使各个股东对经理人的监督有力，能够减少类似使公司受损而使某些大股东受益的现象；而且由于股东的压力，经理人也会有足够的经营激励去改善企业经营管理水

平。中小股东会因此受益。圈

在商业银行公司治理过程中，准确测定股权集中度

是治理方式选择的重要依据之一。而这种测定存在许多不同的指标，笔者选取ＪＺ指数作为衡量股权集中度的指

标。该指标主要用于测量主要股东所持有股权的集中度

指标。反映大股东对公司的控制程度。其值越大公司股权

结构的稳定性就越强，具体的计算公式为：

Ｊｚｎ＝∑ｓｉ

ｉ＝ｌ

其中，Ｓｉ为第ｉ个大股东的持股比例，ｎ为所有者数目。那么，ＪＺｌ表示第一大股东的持股比例，ＪＺ５表示前５大股东持股比例。当５０％＜ＪＺｌ＜１００％时，为股权高度集

中；当３０％＜ＪＺｌ＜５０％时，为股权适度集中，即相对控制；当ＪＺｌ＜３０％时，为股权高度分散。另一角度，用

ＪＺ５一ＪＺｌ来描述第一大股东的控股能力。如果ＪＺ５一ＪＺｌ值越小，说明第一大股东的控股能力越强，股权结构就属

于高度集中型；反之，则属于分散型。

在国有商业银行进行股份制改造以前，国家是其唯

一产权所有者，即国家持有银行１００％的股权。在进行股份制改造以后，工商银行、中国银行、建设银行等陆续引入机构投资者和战略投资者，并通过上市发行流通股，一定程度上实现了股权结构的多元化，但作为国家出资人代表的中央汇金公司、财政部仍持有相当部分的股权。除此

之外，一些国有法人机构也持有一定比例的股权，我们将

国有持股和国有法人股统称为同有股（用ｇｕｏ表示），而将

境外战略机构投资者持有的股份称为外资股（用ｗａｉ表

示）。

对于股份制银行，它们是按照市场机制的要求组建的现代银行，而且通过上市实现了银行股权的多元化，其股东由国有法人股东、一般法人股股东、政府部门及流通

股股东组成，股权有一定集中度，存在相对控股股东．并

有其他大股东存在。

香港中央结算（代理人）有限公司是以代理人身份。

代表截止２００７年１２年３１日，在该公司开户登记开户的

缮南德２００９年第１０期；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；；＝＝＝＝＝；＝＝＝＝；；；；；；；；

所有机构和个人投资者的Ｈ股股份合计数，笔者将除城市商业银行以外的所有上市１１家银行的相关数据进行

了列表（见表２）。

表２

１１家上市银行股权集中度与经营绩效的比较（２００７）

（单位二％）

丁行巾行建行交行民生兴业中信华夏浦发

深发招行

ＪＺ。３５．３０６７．４９５９．１２２０．３６５．９０２０．４０６２．３３１０．１９２３．５７１６．７０１２．１ｌ

ＪＺ５８１．６０８４．５０

８４．５０４８．０１２５．５７

４３．７８８２．５０３７．２５４１．ｏｏ２６．２８２７．９３

ＪＺ『－

４６．３０１７．０１２５．３８２７．６５１９．６７２３．３８２０．１７２７．０６１７．４３９．５８１５．８２ＪＺｌＧＬＩＯ７０．７０

７０．７９６７．９７２６．４８

０

４６．３５

６４．１８１８．８７１８．３４Ｏ．２０

４６．５２

Ｗａｉ７．２０１３．９１

１０．３１１８．６５

０

１９．９８２０

１３．３７

３．７８１５．１８Ｏ．４４

ＲＯＡ

１．Ｏｌ

１．０９１．１５１．０７

Ｏ．７７１．２８０．９７

０．６５０．６９

１．０５

１．６ｌ

ＲＯＥ

１５．０８１６．４１６．４１５．９８１２．６２２２．０７１９．４３

１６．０７１９．４３２０．４２２２．４２

资料来源：笔者根据金景网（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｐ５ｗ．ｎｅｔ）２００７年１１

家银行年度财务报表及补充年报计算得出。

从表２可以看出。样本银行中，第一大股东持股比例最高的是中国银行，达６７．４９％；最小的是民生银行，仅５．９０％，所有银行的平均值为３０．３２％。第一大股东持股比例高于５０％的银行包括三家：中国银行、建设银行和中

信银行，工商银行由于国有股份由中央汇金公司、财政部平均持有，降低了第一大股东的持股比例，这四家银行基本属于股权高度集中型；兴业银行和招商银行的第一大

股东股权比例大于３０％ｄ、于５０％，因此为股权相对集中

型；其余５家银行则属于股权高度分散型。

从国有持股及外资持股来看，工商银行、中国银行、建设银行、中信银行四家银行的国有持股比例高于

６０％．民生银行没有国有股，兴业银行的国有持股比例为４６．３５％．招商银行的比例为４６．５２％．交通银行、华夏银

行、浦发银行、深发展的国有持股比例较低。１ｌ家上市银

行的平均国有持股比例为４０．９％。

外资持股比例最高的是中信银行，达到２０％，中国银行、建设银行、交通银行、兴业银行、华夏银行、深发展

的外资持股比例在１０％一２０％之间．工商银行、浦发银行、

招商银行的外资持股比例低于１０％．民生银行的外资持

股比例为０。

三、股权结构对商业银行经营绩效的回归分析ＲＯＡ＝一０．０１９ｘＦＩＲＳＴ＋０．０２０ｘＦＩＶＥ－Ｏ．００６ｘＧＵＯ＋０．０１９ｘＷＡＩ（１）

（一１．６５７）

（１．７３９）（－０．０４９）

（０．９３０）

万　

方数据６９

ＲＯＥ＝－０．４７３ｘＦＩＲＳＴ＋０．４７８ｘＦＩＶＥ－Ｏ．０１０×ＧＵＯ＋Ｏ．３７２ｘＷＡＩ（２）

，（一１．１６５）（１．２７４）（０．４６６）（Ｏ．８３８）

从回归方程（１）和（２）我们可以看出ＲＯＡ、ＲＯＥ与资

本所有者指标第一大股东占股比例为负相关，ｔ系数在四

个指标里为第二大，说明第一大股东占比过高，对银行的

ＲＯＡ、ＲＯＥ有负面影响；ＲＯＡ、ＲＯＥ与资本所有者指标前五大股东占比为正相关，ｔ系数在四个指标里为第一大，

说明前五大股东占比对ＲＯＡ、ＲＯＥ影响为正。目前较高

的大股东分散持股有利于银行竞争力提高，这在于前五

大股东持有股份比例越高．会对公司实行更多的关注和

监督。

ＲＯＡ、ＲＯＥ与资本所有者指标国有股占比相关系数

为负．与外资股占比相关系数为正，但显著性都较低，其

相关系数反映了我国近年降低国有股比重，引进外资股，对银行竞争力有一定提高作用。说明在本文研究的样本银行内．随着国有股权占比的下降，上市商业银行的盈利增加，出现这种情况的原因在于，国家作为所有者存在所

有者缺位，委托代理链条长的缺陷，股权高度集中不可避

免地导致盈利指标低下。而外资股占比增加对竞争力影

响为正．说明股东来源不同导致对公司监督来源和监督理念不同．尽管外资股所占比例不高．但可能使公司管理

层更加注重公司价值的创造，有利于竞争力的提高。

总之．２００２年针对国有商业银行产权缺陷而开始的

产权改革，是提高国有商业银行竞争力的治本改革，从上

述回归结果可以看出．随着国有股比重的降低，国有商业银行的盈利增加。

四、进一步优化我国国有商业银行产权结构。提升商业银行绩效

我国国有商业银行要在产权制度改革的基础上进一

步进行产权结构调整．针对现有的国有商业银行国有股

权过分集中的问题，应适当分散股权，采取将现行的国家部门单一所有权改为政府分级监管、吸收各类社会保障

基金入股、吸收民营企业和外资人股、公开发行个人股在

境内外上市等方法将政府的绝对控股变为相对控股，并

逐渐减持国有股。形成多元化的产权结构。

（一）中央汇金公司应明确定位为“金融国资委”目前．国有控股的股东形式上是以外汇注资的中央

汇金投资有限责任公司。汇金公司已行使股东职权向中

国银行、建设银行派驻了董事。但是汇金公司本身的定位尚不清晰。汇金公司董事长、总经理及董事都由政府或党

组织从人民银行、财政部、外管局等权力部门指派．体现

其政府机构渊源；汇金公司的主要目标是监督、考核、评

价改制银行完成银监会制定的国有股保值增值的三大类七项指标：汇金公司对商业银行没有人事权，只是名义上

的股东；汇金公司同财政部的关系等，使得汇金公司与市场化的公司定位相矛盾。根据我国现有的国有资产管理框架，应当成立“金融国资委”，“金融国资委”代表国家履行股东职能。汇金公司应定位为“金融国资委”下进行资本运作的金融控股公司，其对下属控股公司的管理应从资本保值增值的角度进行管理。不涉及下属控股公司的经营运作。汇金公司本身人员的聘任应本着市场聘任的原则。如果它派驻的商业银行董事不能达到相应资本运作的要求．可以解聘不称职人员并聘任新的人员。１４］

（二）中方控股前提下提高优秀外资银行持股比例

由于战略投资者不但可以解决国有银行资本金不足的问题，而且可以解决国有银行产权结构单一、权力制约失衡、运营效率低下的问题。然而，仅允许外资银行持有

少数股权（当前的监管上限为一家外资银行对中资银行

投资不得超过２０％．所有外资合计不得超过２５％）对国有银行的改制并不能起到根本的作用。特别是银行管理

层的选拔机制问题上，政府的职能和特点决定了其在经

营人才选拔上的政治性而非经济机制．而人力资源优秀与否是决定当今银行和企业经营成败的关键。因此，应在坚持中方控股的前提下提高优秀外资银行持股比例，

以提高银行的国际化程度，促进管理模式、经营理念与国际接轨。［习

（三）股权结构的设计应考虑香港资本和民间资本

目前。我国四大商业银行中有三家已经上市。这三家银行在股改上市的过程中，都引人了外国战略投资者

作为股东。２００５年６月１７日，建设银行与美洲银行签署

战略投资合作协议；２００５年８月，中国银行先后与四家

境外投资者签订战略合作与投资协议；２００６年１月．工

商银行选定境外战略投资者，高盛集团、安联集团及美国运通公司出资３７．８亿美元购买工商银行约１０％的股份。

笔者认为．国有商业银行引入外国战略投资者的意义已经初步显现．今后股权结构多样化的设计中应着重考虑

吸纳香港资本和民间资本。香港是国际金融中心，香港银行在管理运营方面积累了丰富的经验．其管理理念、技术和方法等达到国际水准。在我国商业银行股份制改革

的过程中，应充分发挥香港银行业得天独厚的优势，积极

万　

方数据７０

缮南德２００９年第１０期

吸纳高质量的香港银行入资国有商业银行。这样，既可以促进国有商业银行的国际化，又可以在一定程度上减少国家经济主权威胁问题。［６１

此外．还应考虑吸收一定数量的民间资本参资入股。我国民营经济迅速发展，已经具备了一定的投资能力。根

据中国银监会披露的信息。我国民营资本已经进入到中

国银行业的各个领域，成为我国银行业金融机构资本金的重要组成部分。据中国银监会对１１家全国性股份制商

业银行股权结构统计，２００２—２００５年三年间．民营股增加了６５．５４亿股，增长率为１４４．９％。据中国银监会对我国１１５家城市商业银行的股权结构统计。２００５年民营资本占比仅次于国有控股企业法人股．２００２—２００５年三年间，

民营股占比增长了１０．１９％。据中国银监会对城市信用社

的股权结构统计，２００５年民营股占比４０．４１％，２００２—２００５

年三年间，民营股增长了８．２４亿股。占比增长了１５．６２％。截至２００５年末．我国１２家农村商业银行中民营股占７０．５亿股，占比５６．３％；我国６０家农村合作银行中，民营股份达３２．９２亿元．占比３２％。①鉴于民营资本参与银行业投资的比重日益提高。建议国有商业银行的股权结构中也要

考虑吸纳一定比例的民营资本，进一步促进股权多元化。

商业银行既要向外开放，也要对内开放，吸纳民间资本可

以优化股权结构、培养人才．为将来民营银行的兴起和发参考文献：

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【４】江翔宇．略论履行金融国资出资人职能机构之选择【５】董艳玲．中国银行业安全问题研究【Ｍ】．北京：中共中央党校出版社．２００７．

【６１董彦岭，张继华．国有商业银行引进战略投资者的偏失及矫正思路［Ｊ】．财经科学，２００８，（２）．

①数据来源：中国银监会．允许非公有资本进入各类金融和展奠定基础。●

【Ｊ】．东方法学，２００８，（６）．

金融中介服务机构【ｚ】．２００６．

我国商业银行股权结构与经营绩效的研究分析

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：

汪来喜

河南工业大学经贸学院,河南,郑州,450001海南金融

HAINAN FINANCE2009(10)5次

参考文献(7条)

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3. 郭楠 我国股份制商业银行股权结构与经营绩效的实证研究[期刊论文]-商场现代化2010(8)4. 徐鲁芹 商业银行股权结构与经营绩效：基于国际样本的实证分析[学位论文]20075. 叶陈凤 对民营银行股权结构的思考[期刊论文]-理论观察2006(4)

6. 李耘 商业银行股权结构与绩效关系的实证分析——从绩效的视角看国有商业银行的股份制改造[期刊论文]-经济问题探索2008(7)

7. 秦勤.吴迪 我国上市银行股权结构分析研究[期刊论文]-管理与财富2009(8)8. 于瑞光 股份制商业银行股权结构与经营绩效关系研究[学位论文]20079. 孙金帅 我国商业银行股权结构与经营绩效的相关性研究[学位论文]2009

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2.严太华.刘翠 产权结构与国有商业银行绩效的关系研究[期刊论文]-现代管理科学 2011(3)

3.颜雯.卿艳 关于如何提高我国商业银行盈利能力的探讨——基于国内外商业银行股权结构分析[期刊论文]-商场现代化 2010(17)

4.董振胜.郭晨.陆晓阳 利差空间收窄环境下扩大银行盈利规模途径的探索[期刊论文]-管理学家 2013(17)5.朱明阳 论我国城市商业银行股权结构的合理构建[期刊论文]-重庆广播电视大学学报 2012(6)

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_hnjr200910016.aspx