墓 财 税金 融
结 构性 金衍 生融 产在 我品 国发 展的 趋势
赵 杰（ 河经贸大北学 ）２
结构 产 性品 对我 国金 融 市 场发 展 的意 义要摘： 构性结品产市是 国场金融际衍品生场的重要市成 部分组， 本文 重 点述结阐构产品在国性金内市场上融的发 展 化 变在，国内的展前发景以及
莫在
内国展 发存中在的问和障碍 ， 提题针对性的政出 和操作建策议 最后。 关词： 键构结产性品 制 因约 素 管 监 ０引 言
２结构１产 性品够最能大度限满地足资者的需投求 发结构 行 ．产品可以性加增投资种品 、活跃市场 、宽 拓内居 国的民投 渠道 ，资缓 居解投民 资于集过 于中银行款的存问题 国内。储规蓄 模庞大， 而结 构 产化品对 储 蓄 具有 良好 的 代 替 性 且。 随着居 民财 富 的积 累以及 并 最 近， 外汇 市场波的动影响 了理市场 财， 明显 变化的就外 资 本是市 场 不的断 发 展 民， 理 需 求 日趋财 强 。烈构 化 产品的 现出 ，最居 结 汇构性结品产数量显萎缩 ，明预期 收率益降。但是， 对下风险益收 进能够 缺 乏投 资在品的种场环市下提供新的境投 品资种， 够能投使资 平衡行取 的舍设结构计 ，令结构 性财理产 品拥 不有少势优 它可， 帮者便利 地间进接行票股尤其商品等投资 ，是 且并资投的风险益结 收投资尽量者避规 险 风， 并在震市 荡中获得相对想的理收。益 更完构。 善构性结金融生产 衍，品 简称构结产品（ｔ性ｃ ｕｅ ｒｄ ｃ）Ｓ ｒ ｔ ｄ ｒｏ ｕｔｐｕ 是２２ 结构性 产 品可 以拓展 证 公券 司 银 行 的 和业务 范 围 ． ，化 强银 由指固定 收 益 证 券和 衍 生合 约 结合 而成 的产 品， 中 的衍 生合约 包 其行 证和公券司的竞争 能力 和盈能利 力发对行来人说结性构产是品 括远合期 约、 期合约权、 互换 合 约，生 约的合标的产资括外 包、 衍 汇 非好 常业务的 ， 大最 益的就是结构处性 产的可品以提 供个比较一 稳 率、 利价（股股 指）商品（ 、指 ）信数用 。等、 定 的 、长 的非利息的收期入据瑞。统计银 目前， 际各国银行的利润 大 １构 性结金 融 生衍产 品 我 国 的在发展 现 状 大概 ５％ ｌ来 ０于ａ理服务财等收费类 目项。而中资银行这分收费 部在 国我， 构性金结衍融产生首先品 以是外 理财币产品形式的出 类 目项的收入占只全到利部润的 １ ％ 一５Ｏ １。 ％此由来看， 发 展结 构 的现。 资 行银 首先 在２ 外００ 年３开始 推出一 外些 汇结 构理性 产财品 ， 性产
品能扩展银行够和券公证的司利 润 来，源 有于提利升行和证 银同 年 １Ｏ月中 银 行在国 中 银资 行中 首推 出家 第 一期 与 美元 利率挂 券钩 公 的竞司争 实和力 盈 利能 力。 的 “汇 聚” 宝列外汇系财产理。品 ０ 年４ ３月 ２《０ 融金机衍生产品构 交２３ 有 利于进衍促 生 品产的发展 ，．有利于 促进金融场市发的 展易 业务理管行暂法办 》布 实施 ， 国颁银内的行 币外理产财品迅 速发 而言般 ，结性构产品由债券和期可 等投资工权具合组成 ，而发行 。展工中农建四 大有商业银行分别推 国了出 “汇通” “利、汇 利丰” 、 结构 性产可品以让 资者投熟各悉种融创金产 品新， 为国内展开泛 “ 汇聚广”宝 “、 得赢汇 外”结汇性产构品 ；其他 商 银业也行 相继推 各出 衍 生 产品 业务奠 定 基础 。且 结 化产 构品 发的展 将 与 易交所 证 等权 并 种 结性构理财产品 。前 目，国 内场上市已 有 ２ Ｏ拥多个品、牌上百种 期 权产品 的 发展 形 成 好良的 互 补性 关 系 进，国 内金 融 市 场的体 系促 构结产性品， 其主 要挂钩美元外汇等利的。率 ０４ ９ 年 １，民 ２ ０ ２— 人月完善。 理财产币品市的规场达到模 ３０亿元。 ０ ８上半年年， ０ ２０ 银行理产财 ２ 可以４ 中小使资投获者批发收益 金得衍融市生场对市场 参． 品共 行发 ６２１ 款 ５ 结，构产性占品 １． 。％４６ 结性构 品产协会（ Ｐ表 Ｓ Ａ） 者与信及资最 低交金易 额要求使许多 的、 小中投资 者很难入进或交 ，示 前 此类产目品的规约模 １ ４ 为 ０ 元。 １亿 一
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而
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” 否则 就 要通过 联系 通 进道 行落 。实项 目人 员首先 要 各 把 懂 ， 单用的“ 个性 ”位息 尽 大最 可的能 在 不 背违 编码原 的情则 况 下， ”揉 信“ 在企业 实施 集中 核 算以 后 ，对于各基层 单位 说来， 可能关更注 总部进下的标准体 发系里去面， 形成 新的标准体 。同时系成 形书面 的是些管一理数据而不 是财务据数。如 何满基足单位的管理考层 核料记录下该单材的“ 个位性 ” 核信算息如是在何新的 标体准 系里面 要是需项目 组 成在员
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在有实行没计会集 中核算 前， 部交 易是通过设内置使内用 交 部易科目 实现来 ，的 月余额在资末 产负债表上反映 同时上，相转 应 的 证凭给级财务部 上门 ，上级部由门 过通总各基汇层单位的报 后根表 据上 转 的 凭 证 接直 通过调 整 表报的 方 式 来 现 实。 种 方 这法简 单易 行， 但能不下相应留的凭证记录 和 附信息件 ，为续后工 留作下 隐。 患 在实行会计而 中核集 后 ， 根据算核算 的要求 ，不的层同通过次 建 在虚立拟的任 责心中（单 位 如 ）立虚建拟 任责中 “心 ， 部交 内抵 消易 户在该责 任中 内心根据层单位上基转的内 交部凭证做 “易 抵消凭 证” 来 现实部交内易抵消。这样的 可以达到就在企业施实中核集 算后 ， 现 帐和报 表 数 据的 一 性 ， 致 以直可接 从 信 息系 统出具 企 业实 也
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法上的 面 以，及工作调方面协 ，的但 只要 做到能“ 点带以 ，面以片 全” 带抓主要住 题 ， 问 ，主把 要问解题 决，了 他其问 就都题很易容解 决了 必须， 加区分 ， 以能不笼统 的为问认题 实施会计集中核是而算带来 的更不能据此否定会，集 中核计 算 ，更 该应看 ：到 会计中集算的实核施对 于范各企业规经财序秩 ， 强会化 计监督职能 ， 强财务 收支 的 计划 、性 增合法 性 加强会，集成计 业务资 料息信及的 时 性、准 性等确到了收明的效果。当务之急显， 们 我该 找应 到问 题症的 ，结出合 理 化的建 并运用到 议实 践中 当，提 最终使 得会计 中核算集 以完善和发得展， 为 制遏计会信 失真息 、为企业 供提
更 好 的 经 营决策 依据 挥发 有 的作 用 。
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６
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财税金融 盘
成本易高。通过结构过性产品， 这 投些资 可以进入 这一市者 场并能 组织 的管作 用， 要主 靠依济手经来段 管 理融金衍 生市 场， 步逐 少减 只以大额有易交能才享的受发价批格进衍生产行的交易 ，品 获 行政而管理 ，从 适度放宽 对商 业行设银结计构 产性 品监管的尺 度， 励鼓 大其胆创 ， 设新结计性产品构。 取 由 构结 性产 品所 创造的批 发 益 收 。 ３当前 国结 构内 产化品 在存 的问题 和 约 制 因素 ４１３ 加强市 场监管和投者资教 ， 育．． 分充险揭示 风 探，索逐步中 促进业务 的规 范发 ，展实保障投资 利益。者加投强 ３１ 切我国 商 业 行 银主 创自新 能力 不 足 目 ，我前国 结 构 性 理 财 制定产 标准 ，品。 大结加性产 品的构教宣 育传度力， 提高 产 品投场市 的基本业模式 务为外 资商通券 过与资中银做 背行对交 背资者 结构性产 的教品 育， 提投资高人的投资极积。性 易， 由外 券商资理管含在结蕴构理性产财品中 期权的所来 的带性线 资者对该 产类 的认品度知认可度和，
非及性线风险， 中 资银则作 为其行产品销 的渠售道。盈从 的利角 而度 看来， 种业 这模 式可 以务 中资银行使取 赚无险佣风 金往 往，为 Ｏ １５５ ．％ ．％～：外 而资券 通过风险商管赚取 可理数能于倍 中银资行 的利润。 外券资商 管 并理输出了风险， 而中资银行除 了 挥其零发 售 网的优势 ，点基本 未提上风升险理管平 以及盈利 水力能。 ３ ２我 商 国业 银行 缺 乏 效 的有 定价和 避 险机 制 为 取了得 条 款 ． 中 的益收， 国内 业银行发商结行构金融化产品取得 的金资一般 都会 投 资于金融生产衍 品市 。但场 从前 的目情来况看， 国
内商银业行的 金融衍 生产品 定的价 和交能易力还 强不 ，外资助融金构机的做 法 借 得国使内商银行业去 失对 自了产身的品定权价。 于缺由 乏定价能力 避和险制机， 国内商业银行面 着临巨大的风 ，险 为推销了产 ， 品 银而 行 产品说 明在 书中会 又片强调面品产 的益收况 情，由此造 成 客户的 投 日益增多诉。 ３ ３ 构结性 产品 的销 环 售 节 在 一存 的定问 主 要题包 营销 括 ． 员对产品人的理 解不深；营 销中对 资者投的险揭风还不示够分 充；销 售 存在中误嫌导 疑，使 投资者 不能理解 产收品益结 构。且而构结 性 产品比较复 ， 杂目在境 内销售前的 构化结 产在 币品 、种挂钩标的、 定 价及风 险 管 理等方 面 还 存 较在 大的 限 制 ， 资者 比较 陌 生 ， 资者 投 投积极性 受束到 ，缚 约结制性构产品的 发。展 ３ ４国内缺 乏效 有的金融衍 生 市场 ．， 制 结约构性品的产发展 度 速个完一的备融金衍市场 生利有于 提结高性构 产品的动流性 、 标准 程化和市度 普及性。场而当 前国内还有推没 结构出产品性的中 集交市易 场 ，极大地 制了约该类产品的 集 交易中 ，利于不 结性产 品构 的 标化准展发， 进 而制限构性结 品产的流性和市场普动性及从。市 场监管 角考 虑度 ， 有 集中统一 的品 交产易市场 没 ，制约了监 管 门 对结构部产性品 的监管效 率进 ，而起引结性构 产 品收 益和风 险问 的，题 害损资投和发者人行的利益 。 ３５结 性构产 品直一 面着临动性流问题 构 性结存款普通 的 与 ．定 存款不 同， 客户期般一不能 提前 支 ，取 当 户面客对 出超 期的流预 动需性时， 通常求可以 结性存款获构取质押贷款。 而然我国在 由于 结 构产 品性行主发水平参体不差齐，同 时又受到 多种 条 的件限制 ， 以要构结产品性获取流动 比性较 困难 。３６ 法立和风监管体险系滞 后 国我金融监部 管门对 金衍融 生． 产品业经营品务种 限制 较， 多制商抑业银 业 行创新 的空间 ，务同时 又 有没部针一对商银行推业出 构结性产 品监的规范管， 更 不说用监 法管法律规。对结构性 产的品定、义 对 象及易格、资 交 业商银市场行 入条准、 险预警、件风 控机制建内等没有规定设。 ４
我 国发 展 结 性构金 融衍 生产 品 的思路 和对策
４
２从 发行 角人度 ． ４１２提 高 行 发者 分拆结 构 金性 衍 生融 品产 衍和生 产 定品 价 能 － 力＿ 。国内商银业需要行开 或引发进金 衍 生融 品的定价产统 系， 提 高主自
定价能力； 培养产品设 计 冲、 易交 和风险理 人管才 ， 尽对快握掌 核 技术心国。内业商 银可行以在开发或 引进金融衍生品定价产系统 的同 时 ， 引进衍生 品产电子 交 易系统 ，这样既 有于利国 内银行旱尽 进入 国 际 衍 产 生 品交 易市 场 可， 根 据以 国 际上 衍 生 产 品 交 易 的 真 也 实 格对衍价生品定产价 统进系调行整 以，尽快便高 国内银行衍生 提产品 的定 价力 能，也 有助国于 银行提内构高结造构金性衍生融品 产 能的 力。 ４ ２ 建立风２头险统一、 寸． ．实监时控统 ，系 逐步立建完 的风善 险控制体 系 ，增 强 行 发对衍者产品生风险控的制力。 能国内行银整应 合 现有 内控部资源 ，制 制定筹 金融衍生产风品险的别识 量、、 统计 测监、 告报制 度、 序程和 法 ，方 实施最新 风的险管理技术 风，险行 对进持 续控。监运用进先风险理工管具， 对衍 产品风生进险模行型分析 和 控。制 且 对有针能 出现 的可险 ， 风出所要取采 活动的措和施 ， 列 并 控 活制动要与风评估险过程系起联来， 保管证 理令 指执行的。 由 于
许多
型模能只正在的常场波动市条件起作下 用， 在而市场生极产端 变 时模 化将型失效 ， 从 而产会 生模 风 险型。商银行在进行金业衍融 生产 品风险 量衡时密要切注模意风型 险，加大 事检验 后的度。力 ４２３ 选 取合 适产的品 型 类，少政策压 力 、． 减． 增加场市吸引 力 。 优 先行 发保本产品 ， 形成 追对求 全安 获利、 的型储 存蓄 款有的替 力代 ；选择先股票 等投资较 为者熟 的挂钩标 的悉ｉ 优 优先发 风行 收险 益
构结 简、单清晰 的 品产 避，产免结构 品的度过 复 化杂 ；先发行境优 市外场上 成熟 、范规 间、长 、 表现时 的结好化构金 融产 ，品以 时同 可 发行 方向反相的两种产品 从，而 自 实动发行现人的 险对风 冲，降 低 风险 冲成 对本 ，高潜提收在。益 ２４商４银行需业善结完产构品销的售 节。环 ．． 先首 ， 强销营 队 伍 建加设 ， 高销 售 人 员 结构化 产 方面品的 知 识 水 平； 且完 善 销 提营 中对投并资 的风险者揭示制。其度 次，针对不同 客户的型，类 选不同准 的 务业模式。 其尤要系 统分析 户客风的承险能力 受，然后 再 选择 风 等级险 之相与 配匹的产品。 ３ 从４ 市 场 角 度． ４１ ３结 构性 金 融衍 生 品产 发展 的 要我 求金国 衍融生 产 品 交易 ． ． 交所易的加 速发 。首展先 ，结构性 产品的定 需要价 内场衍生品交 易 提定价供数参。 其 次
，易所衍品交生 使易构结性 品的套产 保值 交期 更易于 实现。人 币理民产财 不品是论定价 是套还期保 ， 值都要 求 易所交市 场的快 速 发展。 ４ ２ ３随市着场逐的渐 成 熟考虑建，结构化产 品的集 立交易 中． ．市场 ， 至甚 牌上 市交挂 ， 而易高提产 品流动 的性 、 标准化从程和度市 场普及性 。从全球 范来围看， 结构 化产品 现出场 内、呈 场 两外个场市 同发时展趋 的势， ，中内市场 要针主 中对客 小 户 ， 其场交易更标准化 的产 ，品 场市外场主针对要大户 客 ，交定易的个性产制品。 参
文献 考：
４ 从１政 及 监府管 层角 度 ．４１ １建立全健金融生衍工具监体管系 ．．，规范市场 入机制准 监。管 部门 快尽出“台 结构产化风品险理办法”对管从事金衍生工融交易 ，具的交 易方应进行格资限定 和束 ， 约明中外确商业资银平等行的市 准场 条件 入，对商银行业用金应融生工衍具类的和别性质作出规范和整 顿。 强商业化行金融衍生银工交具的信息易披露和内机制控建责设 ，任 强风加管理险 ；组织行体执 系， 求对商要银业应用行金衍融生具工
［
蔡向辉 ． １】国内结 化构产 品市 的 发展场前景 、问题及 建ｌ】 金议 融 ． 新Ｊ ２ ００ ６第 １年０期 ． 管监建立在须效有的管部监门 和健全自 律管监织基础上组 。 【 ２】畅 ， 李徐江苏．结构 产性品在际金融衍生 品市国场 上发的及其展示启 ４２１金对融生衍具工 的设推计出 放宽应尺度 鼓励商业，银行 ］【 ＿ ．Ｊ． 新融金 ２０ ０ ７ 第年３ ． 大期胆 新创。金融监部 门管体要现有效 、 经 、 新济和 竞的监管争 原创 】 【３游陈 ．发谈展构化金结融产市场 品】【Ｊ ＿财 月会刊． ０ ７ １．２ ０ ２．
则， 管 要适 当， 市护 的公场 开、 监维 正公公和平 ， 同 强时化自律监 并
【
丽淇袁 ．４ 】 我国构性存结产款研品 ． 究究毕生业论 ［ 文 研 Ｄ１ ．
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墓 财 税金 融
结 构性 金衍 生融 产在 我品 国发 展的 趋势
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结构 产 性品 对我 国金 融 市 场发 展 的意 义要摘： 构性结品产市是 国场金融际衍品生场的重要市成 部分组， 本文 重 点述结阐构产品在国性金内市场上融的发 展 化 变在，国内的展前发景以及
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内国展 发存中在的问和障碍 ， 提题针对性的政出 和操作建策议 最后。 关词： 键构结产性品 制 因约 素 管 监 ０引 言
２结构１产 性品够最能大度限满地足资者的需投求 发结构 行 ．产品可以性加增投资种品 、活跃市场 、宽 拓内居 国的民投 渠道 ，资缓 居解投民 资于集过 于中银行款的存问题 国内。储规蓄 模庞大， 而结 构 产化品对 储 蓄 具有 良好 的 代 替 性 且。 随着居 民财 富 的积 累以及 并 最 近， 外汇 市场波的动影响 了理市场 财， 明显 变化的就外 资 本是市 场 不的断 发 展 民， 理 需 求 日趋财 强 。烈构 化 产品的 现出 ，最居 结 汇构性结品产数量显萎缩 ，明预期 收率益降。但是， 对下风险益收 进能够 缺 乏投 资在品的种场环市下提供新的境投 品资种， 够能投使资 平衡行取 的舍设结构计 ，令结构 性财理产 品拥 不有少势优 它可， 帮者便利 地间进接行票股尤其商品等投资 ，是 且并资投的风险益结 收投资尽量者避规 险 风， 并在震市 荡中获得相对想的理收。益 更完构。 善构性结金融生产 衍，品 简称构结产品（ｔ性ｃ ｕｅ ｒｄ ｃ）Ｓ ｒ ｔ ｄ ｒｏ ｕｔｐｕ 是２２ 结构性 产 品可 以拓展 证 公券 司 银 行 的 和业务 范 围 ． ，化 强银 由指固定 收 益 证 券和 衍 生合 约 结合 而成 的产 品， 中 的衍 生合约 包 其行 证和公券司的竞争 能力 和盈能利 力发对行来人说结性构产是品 括远合期 约、 期合约权、 互换 合 约，生 约的合标的产资括外 包、 衍 汇 非好 常业务的 ， 大最 益的就是结构处性 产的可品以提 供个比较一 稳 率、 利价（股股 指）商品（ 、指 ）信数用 。等、 定 的 、长 的非利息的收期入据瑞。统计银 目前， 际各国银行的利润 大 １构 性结金 融 生衍产 品 我 国 的在发展 现 状 大概 ５％ ｌ来 ０于ａ理服务财等收费类 目项。而中资银行这分收费 部在 国我， 构性金结衍融产生首先品 以是外 理财币产品形式的出 类 目项的收入占只全到利部润的 １ ％ 一５Ｏ １。 ％此由来看， 发 展结 构 的现。 资 行银 首先 在２ 外００ 年３开始 推出一 外些 汇结 构理性 产财品 ， 性产
品能扩展银行够和券公证的司利 润 来，源 有于提利升行和证 银同 年 １Ｏ月中 银 行在国 中 银资 行中 首推 出家 第 一期 与 美元 利率挂 券钩 公 的竞司争 实和力 盈 利能 力。 的 “汇 聚” 宝列外汇系财产理。品 ０ 年４ ３月 ２《０ 融金机衍生产品构 交２３ 有 利于进衍促 生 品产的发展 ，．有利于 促进金融场市发的 展易 业务理管行暂法办 》布 实施 ， 国颁银内的行 币外理产财品迅 速发 而言般 ，结性构产品由债券和期可 等投资工权具合组成 ，而发行 。展工中农建四 大有商业银行分别推 国了出 “汇通” “利、汇 利丰” 、 结构 性产可品以让 资者投熟各悉种融创金产 品新， 为国内展开泛 “ 汇聚广”宝 “、 得赢汇 外”结汇性产构品 ；其他 商 银业也行 相继推 各出 衍 生 产品 业务奠 定 基础 。且 结 化产 构品 发的展 将 与 易交所 证 等权 并 种 结性构理财产品 。前 目，国 内场上市已 有 ２ Ｏ拥多个品、牌上百种 期 权产品 的 发展 形 成 好良的 互 补性 关 系 进，国 内金 融 市 场的体 系促 构结产性品， 其主 要挂钩美元外汇等利的。率 ０４ ９ 年 １，民 ２ ０ ２— 人月完善。 理财产币品市的规场达到模 ３０亿元。 ０ ８上半年年， ０ ２０ 银行理产财 ２ 可以４ 中小使资投获者批发收益 金得衍融市生场对市场 参． 品共 行发 ６２１ 款 ５ 结，构产性占品 １． 。％４６ 结性构 品产协会（ Ｐ表 Ｓ Ａ） 者与信及资最 低交金易 额要求使许多 的、 小中投资 者很难入进或交 ，示 前 此类产目品的规约模 １ ４ 为 ０ 元。 １亿 一
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” 否则 就 要通过 联系 通 进道 行落 。实项 目人 员首先 要 各 把 懂 ， 单用的“ 个性 ”位息 尽 大最 可的能 在 不 背违 编码原 的情则 况 下， ”揉 信“ 在企业 实施 集中 核 算以 后 ，对于各基层 单位 说来， 可能关更注 总部进下的标准体 发系里去面， 形成 新的标准体 。同时系成 形书面 的是些管一理数据而不 是财务据数。如 何满基足单位的管理考层 核料记录下该单材的“ 个位性 ” 核信算息如是在何新的 标体准 系里面 要是需项目 组 成在员
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在有实行没计会集 中核算 前， 部交 易是通过设内置使内用 交 部易科目 实现来 ，的 月余额在资末 产负债表上反映 同时上，相转 应 的 证凭给级财务部 上门 ，上级部由门 过通总各基汇层单位的报 后根表 据上 转 的 凭 证 接直 通过调 整 表报的 方 式 来 现 实。 种 方 这法简 单易 行， 但能不下相应留的凭证记录 和 附信息件 ，为续后工 留作下 隐。 患 在实行会计而 中核集 后 ， 根据算核算 的要求 ，不的层同通过次 建 在虚立拟的任 责心中（单 位 如 ）立虚建拟 任责中 “心 ， 部交 内抵 消易 户在该责 任中 内心根据层单位上基转的内 交部凭证做 “易 抵消凭 证” 来 现实部交内易抵消。这样的 可以达到就在企业施实中核集 算后 ， 现 帐和报 表 数 据的 一 性 ， 致 以直可接 从 信 息系 统出具 企 业实 也
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法上的 面 以，及工作调方面协 ，的但 只要 做到能“ 点带以 ，面以片 全” 带抓主要住 题 ， 问 ，主把 要问解题 决，了 他其问 就都题很易容解 决了 必须， 加区分 ， 以能不笼统 的为问认题 实施会计集中核是而算带来 的更不能据此否定会，集 中核计 算 ，更 该应看 ：到 会计中集算的实核施对 于范各企业规经财序秩 ， 强会化 计监督职能 ， 强财务 收支 的 计划 、性 增合法 性 加强会，集成计 业务资 料息信及的 时 性、准 性等确到了收明的效果。当务之急显， 们 我该 找应 到问 题症的 ，结出合 理 化的建 并运用到 议实 践中 当，提 最终使 得会计 中核算集 以完善和发得展， 为 制遏计会信 失真息 、为企业 供提
更 好 的 经 营决策 依据 挥发 有 的作 用 。
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财税金融 盘
成本易高。通过结构过性产品， 这 投些资 可以进入 这一市者 场并能 组织 的管作 用， 要主 靠依济手经来段 管 理融金衍 生市 场， 步逐 少减 只以大额有易交能才享的受发价批格进衍生产行的交易 ，品 获 行政而管理 ，从 适度放宽 对商 业行设银结计构 产性 品监管的尺 度， 励鼓 大其胆创 ， 设新结计性产品构。 取 由 构结 性产 品所 创造的批 发 益 收 。 ３当前 国结 构内 产化品 在存 的问题 和 约 制 因素 ４１３ 加强市 场监管和投者资教 ， 育．． 分充险揭示 风 探，索逐步中 促进业务 的规 范发 ，展实保障投资 利益。者加投强 ３１ 切我国 商 业 行 银主 创自新 能力 不 足 目 ，我前国 结 构 性 理 财 制定产 标准 ，品。 大结加性产 品的构教宣 育传度力， 提高 产 品投场市 的基本业模式 务为外 资商通券 过与资中银做 背行对交 背资者 结构性产 的教品 育， 提投资高人的投资极积。性 易， 由外 券商资理管含在结蕴构理性产财品中 期权的所来 的带性线 资者对该 产类 的认品度知认可度和，
非及性线风险， 中 资银则作 为其行产品销 的渠售道。盈从 的利角 而度 看来， 种业 这模 式可 以务 中资银行使取 赚无险佣风 金往 往，为 Ｏ １５５ ．％ ．％～：外 而资券 通过风险商管赚取 可理数能于倍 中银资行 的利润。 外券资商 管 并理输出了风险， 而中资银行除 了 挥其零发 售 网的优势 ，点基本 未提上风升险理管平 以及盈利 水力能。 ３ ２我 商 国业 银行 缺 乏 效 的有 定价和 避 险机 制 为 取了得 条 款 ． 中 的益收， 国内 业银行发商结行构金融化产品取得 的金资一般 都会 投 资于金融生产衍 品市 。但场 从前 的目情来况看， 国
内商银业行的 金融衍 生产品 定的价 和交能易力还 强不 ，外资助融金构机的做 法 借 得国使内商银行业去 失对 自了产身的品定权价。 于缺由 乏定价能力 避和险制机， 国内商业银行面 着临巨大的风 ，险 为推销了产 ， 品 银而 行 产品说 明在 书中会 又片强调面品产 的益收况 情，由此造 成 客户的 投 日益增多诉。 ３ ３ 构结性 产品 的销 环 售 节 在 一存 的定问 主 要题包 营销 括 ． 员对产品人的理 解不深；营 销中对 资者投的险揭风还不示够分 充；销 售 存在中误嫌导 疑，使 投资者 不能理解 产收品益结 构。且而构结 性 产品比较复 ， 杂目在境 内销售前的 构化结 产在 币品 、种挂钩标的、 定 价及风 险 管 理等方 面 还 存 较在 大的 限 制 ， 资者 比较 陌 生 ， 资者 投 投积极性 受束到 ，缚 约结制性构产品的 发。展 ３ ４国内缺 乏效 有的金融衍 生 市场 ．， 制 结约构性品的产发展 度 速个完一的备融金衍市场 生利有于 提结高性构 产品的动流性 、 标准 程化和市度 普及性。场而当 前国内还有推没 结构出产品性的中 集交市易 场 ，极大地 制了约该类产品的 集 交易中 ，利于不 结性产 品构 的 标化准展发， 进 而制限构性结 品产的流性和市场普动性及从。市 场监管 角考 虑度 ， 有 集中统一 的品 交产易市场 没 ，制约了监 管 门 对结构部产性品 的监管效 率进 ，而起引结性构 产 品收 益和风 险问 的，题 害损资投和发者人行的利益 。 ３５结 性构产 品直一 面着临动性流问题 构 性结存款普通 的 与 ．定 存款不 同， 客户期般一不能 提前 支 ，取 当 户面客对 出超 期的流预 动需性时， 通常求可以 结性存款获构取质押贷款。 而然我国在 由于 结 构产 品性行主发水平参体不差齐，同 时又受到 多种 条 的件限制 ， 以要构结产品性获取流动 比性较 困难 。３６ 法立和风监管体险系滞 后 国我金融监部 管门对 金衍融 生． 产品业经营品务种 限制 较， 多制商抑业银 业 行创新 的空间 ，务同时 又 有没部针一对商银行推业出 构结性产 品监的规范管， 更 不说用监 法管法律规。对结构性 产的品定、义 对 象及易格、资 交 业商银市场行 入条准、 险预警、件风 控机制建内等没有规定设。 ４
我 国发 展 结 性构金 融衍 生产 品 的思路 和对策
４
２从 发行 角人度 ． ４１２提 高 行 发者 分拆结 构 金性 衍 生融 品产 衍和生 产 定品 价 能 － 力＿ 。国内商银业需要行开 或引发进金 衍 生融 品的定价产统 系， 提 高主自
定价能力； 培养产品设 计 冲、 易交 和风险理 人管才 ， 尽对快握掌 核 技术心国。内业商 银可行以在开发或 引进金融衍生品定价产系统 的同 时 ， 引进衍生 品产电子 交 易系统 ，这样既 有于利国 内银行旱尽 进入 国 际 衍 产 生 品交 易市 场 可， 根 据以 国 际上 衍 生 产 品 交 易 的 真 也 实 格对衍价生品定产价 统进系调行整 以，尽快便高 国内银行衍生 提产品 的定 价力 能，也 有助国于 银行提内构高结造构金性衍生融品 产 能的 力。 ４ ２ 建立风２头险统一、 寸． ．实监时控统 ，系 逐步立建完 的风善 险控制体 系 ，增 强 行 发对衍者产品生风险控的制力。 能国内行银整应 合 现有 内控部资源 ，制 制定筹 金融衍生产风品险的别识 量、、 统计 测监、 告报制 度、 序程和 法 ，方 实施最新 风的险管理技术 风，险行 对进持 续控。监运用进先风险理工管具， 对衍 产品风生进险模行型分析 和 控。制 且 对有针能 出现 的可险 ， 风出所要取采 活动的措和施 ， 列 并 控 活制动要与风评估险过程系起联来， 保管证 理令 指执行的。 由 于
许多
型模能只正在的常场波动市条件起作下 用， 在而市场生极产端 变 时模 化将型失效 ， 从 而产会 生模 风 险型。商银行在进行金业衍融 生产 品风险 量衡时密要切注模意风型 险，加大 事检验 后的度。力 ４２３ 选 取合 适产的品 型 类，少政策压 力 、． 减． 增加场市吸引 力 。 优 先行 发保本产品 ， 形成 追对求 全安 获利、 的型储 存蓄 款有的替 力代 ；选择先股票 等投资较 为者熟 的挂钩标 的悉ｉ 优 优先发 风行 收险 益
构结 简、单清晰 的 品产 避，产免结构 品的度过 复 化杂 ；先发行境优 市外场上 成熟 、范规 间、长 、 表现时 的结好化构金 融产 ，品以 时同 可 发行 方向反相的两种产品 从，而 自 实动发行现人的 险对风 冲，降 低 风险 冲成 对本 ，高潜提收在。益 ２４商４银行需业善结完产构品销的售 节。环 ．． 先首 ， 强销营 队 伍 建加设 ， 高销 售 人 员 结构化 产 方面品的 知 识 水 平； 且完 善 销 提营 中对投并资 的风险者揭示制。其度 次，针对不同 客户的型，类 选不同准 的 务业模式。 其尤要系 统分析 户客风的承险能力 受，然后 再 选择 风 等级险 之相与 配匹的产品。 ３ 从４ 市 场 角 度． ４１ ３结 构性 金 融衍 生 品产 发展 的 要我 求金国 衍融生 产 品 交易 ． ． 交所易的加 速发 。首展先 ，结构性 产品的定 需要价 内场衍生品交 易 提定价供数参。 其 次
，易所衍品交生 使易构结性 品的套产 保值 交期 更易于 实现。人 币理民产财 不品是论定价 是套还期保 ， 值都要 求 易所交市 场的快 速 发展。 ４ ２ ３随市着场逐的渐 成 熟考虑建，结构化产 品的集 立交易 中． ．市场 ， 至甚 牌上 市交挂 ， 而易高提产 品流动 的性 、 标准化从程和度市 场普及性 。从全球 范来围看， 结构 化产品 现出场 内、呈 场 两外个场市 同发时展趋 的势， ，中内市场 要针主 中对客 小 户 ， 其场交易更标准化 的产 ，品 场市外场主针对要大户 客 ，交定易的个性产制品。 参
文献 考：
４ 从１政 及 监府管 层角 度 ．４１ １建立全健金融生衍工具监体管系 ．．，规范市场 入机制准 监。管 部门 快尽出“台 结构产化风品险理办法”对管从事金衍生工融交易 ，具的交 易方应进行格资限定 和束 ， 约明中外确商业资银平等行的市 准场 条件 入，对商银行业用金应融生工衍具类的和别性质作出规范和整 顿。 强商业化行金融衍生银工交具的信息易披露和内机制控建责设 ，任 强风加管理险 ；组织行体执 系， 求对商要银业应用行金衍融生具工
［
蔡向辉 ． １】国内结 化构产 品市 的 发展场前景 、问题及 建ｌ】 金议 融 ． 新Ｊ ２ ００ ６第 １年０期 ． 管监建立在须效有的管部监门 和健全自 律管监织基础上组 。 【 ２】畅 ， 李徐江苏．结构 产性品在际金融衍生 品市国场 上发的及其展示启 ４２１金对融生衍具工 的设推计出 放宽应尺度 鼓励商业，银行 ］【 ＿ ．Ｊ． 新融金 ２０ ０ ７ 第年３ ． 大期胆 新创。金融监部 门管体要现有效 、 经 、 新济和 竞的监管争 原创 】 【３游陈 ．发谈展构化金结融产市场 品】【Ｊ ＿财 月会刊． ０ ７ １．２ ０ ２．
则， 管 要适 当， 市护 的公场 开、 监维 正公公和平 ， 同 强时化自律监 并
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丽淇袁 ．４ 】 我国构性存结产款研品 ． 究究毕生业论 ［ 文 研 Ｄ１ ．
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