实践中广泛应用的公司价值评估方法主要包括：一、调整账面价值法；二、上市公司证券法；三、可比公司法、四、现金流折现法。
说明：严格意义上讲，一个公司的市场价值应包括公司所有证券持有人的要求权，即包括发行在外的普通股价值、优先股价值和债务价值（如银行贷款），但就联合担保公司评估借款人而言，为降低借款风险，更多关注剔除债务后的价值，因此以下方法中公司价值均不考虑其债务价值。
一、调整账面价值法
评估一个公司价值的最为简单直接的方法，根据公司提供的资产负债表进行估算，即资产总额—负债总额。
1、何时使用账面价值法
要求企业资产与获利能力紧密相关，主要包括：钢铁、石油、船舶、机械制造等生产型企业、运输公司、公路、供水、供电等公共设施经营企业，而生物制药、IT、旅游、高新材料等高新技术和服务业不适合使用账面价值法。（上市公司参考指标：行业平均市净率一般
通货膨胀使得一项资产的当前价值并不等于它的历史价值减去折旧，例如今年通货膨胀率为7%，则2007年一元相当于2008年1.07元，如果企业一台设备100万元，重置成本则为107万元。
（2）过时贬值
技术进步导致某些资产在寿命终结前就发生无形贬值。 （3）组织资本 由于有效组合，多种资产组合的价值会超过相应各单项资产价值之和，组成成本还包括无形资产和商誉，如相关供应商网络、分销商网络、团队关系等。尤其是高科技公司和服务性公司，由于这类公司组织资本产生大量价值，所以不适合用账面价值法。 二、上市公司证券法
简单说，即上市公司股票市价*发行股票数量，由于我国资本市场存在一定限制流通股，可采取如下方式：上市公司的总价值=每股市价×流通股股数+每股账面净资产×非流通股股数 如果评估一家上市公司的子公司价值时，可以采取相应指标平均或加权平均方法，举例如下： 2007年A公司市值为4896万元，根据财务指标估算其子公司A1公司价值 A1公司价值评估表 单位：元 分配参照项目 A1公司 A公司 A1公司所占百分比 A1公司价值 参数权重
1,587,599 2,922,790 54.32% 26,594,058 30% 营业收入
20,717,909 45,382,350 45.65% 22,351,175 20% 总收入
23,843,598 52,601,250 45.33% 22,193,057 30% 净资产
34,556,393 74,115,470 46.63% 22,827,636 20% 总资产
47.98% 23,491,482 算术平均
48.35% 23,671,897 权重平均
参考指标可以有许多种，只是举例说明，由于营业收入更能反应公司主营业务盈利水平，因此权重相对较高，还可以采用EBIT等参考指标。 三、可比公司法
可比公司法：依据评估对象V（价值指标的数值）与x （可观测变量的数值）的比例与可比公司的V与x比例相同，即：
V（目标公司）/ x（目标公司）=V（可比公司）/ x（可比公司）
由此推导出
V（目标公司）=V（可比公司）×x（目标公司）/ x（可比公司） 实施步骤
I. 确定可比公司
1）通过行业研究报告、上市公司资料及企业提供的资料，尽量搜集可能的行业可比公司； 2）对照可比公司的一般标准，进行初步筛选；
3）逐一进行财务比率分析，进而确定可比公司范围； 4）如有必要，确定各可比公司权重。 II. 确定可观测变量：x
1）从经济角度，分析目标公司与可比公司的EBITDA、经营NCF、销售收入、账面净资产等指标。
2）从中选出适用的可观测变量 III. 调整可观测变量
1）若会计政策不统一，应予调整；
2）若由于非正常因素导致数值出现异常波动，应予调整。
IV. 分别对可观测变量进行平滑或正常化，也可同时进行。 1）通过求过去多年的算术平均数、加权平均数来平滑可观测变量； 2）依据趋势线估计当年的可观测变量； V. 计算V/ x
VI. 计算目标公司的V
1）依据当年数据估算的价值；
2）依据算术平均数或加权平均数估算的价值； 3）依据趋势线数据估算的价值；
4）根据以上结果推算目标公司价值的范围。
举例说明：富木公司为印刷企业，以下以同行业公司数据，运用可比公司法评估富木公司价值。首先以销售收入为可比参数，
根据销售收入，用可比公司法评估富木公司价值
American ennis wallace
duplex moore standard 富木公
business business computer 权重 年份
products corporation register 司
products forms services
销售收销售收入销售收入销售收入销售收入销售收入销售收入
入（000s） 000s） （000s） （000s） （000s） （（000s） （000s）
1985 12,401 300,400 254,100 110,500 2,067,700 441,000 274,600 6.67% 1986 11,450 313,700 248,400 111,900 2,114,300 561,900 305,000 13.33% 1987 11,590 325,800 278,200 117,500 2,281,500 666,700 340,500 20.00% 1988 14,814 358,242 298,489 117,511 2,544,019 675,200 383,000 26.67% 1989 15,243 387,140 326,475 128,170 2,708,406 708,876 429,008 33.33%
13,100 337,056 281,133 117,116 2,343,185 610,735 346,422 5年平均
654,005 372,209 5年加权平均值 13,703 351,591 294,122 119,846 2,457,260
市场价值（根据股
161,473 188,575 206,438 2,870,727 525,498 592,028 平均
票） MV/S（依据当前销
0.42 0.58 1.61 1.06 0.74 1.38 0.96
售收入）
MV/S（依据5年平
0.48
0.67
1.76
1.23
0.86
1.71
1.12
备注
权重计算方法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
均销售收入）
MV/S（依据5年加
0.46 0.64 1.72
权平均销售收入）
依据当年数据估算的价值=0.96*15243=
依据5年平均数据估算的价值=1.12*13100= 依据5年加权平均数据估算的价值=0.96*15243=
1.17 14,701 14,643 14,583
0.80
1.59
1.06
可比公司法虽然简单易懂，但需要对细节进行调整和分析，如依据销售收入分别以最后一年、5年平均和5年加权平均估算，估值范围为14583~14701，权重根据年数总和法，越靠近当前权重比数越大，估值区间波动不大，方差为3490。
根据企业财务报表，富木公司为争取更多市场份额，采取的是积极的市场营销战略，并对新兴业务展开有力竞争，在这种战略指导下，成本相对较高，以销售收入衡量企业价值会导致企业估值偏高。因此再根据EBITDA进行估算不会出现这种问题，因为已经扣除了销货等成本。情况如下：
根据EBITDA，用可比公司法评估富木公司价值
American ennis 年份 富木公司 business
duplex products products business moore standard
wallace
forms corporation register
computer 权重 services
EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA（000s） （000s） （000s） （000s） EBITDA（000s）EBITDA
EBITDA
（000s） （000s）
1985 2,238 25,285 26,338 17,399 314,746 69,990 47,017 6.67% 1986 1,003 22,730 19,536 19,973 296,298 81,187 52,284 13.33% 1987 1,279 21,299 21,198 21,264 311,383 91,716 58,258 20.00% 1988 1,727 23,073 16,925 25,725 313,691 83,246 61,827 26.67% 1989 1,268 24,266 24,114 28,459 349,452 86,801 70,262 33.33%
5年平均
1,503 23,331 21,622 22,564 317,114 82,588 57,930 5年加权平均值 1,422 23,218 21,152 24,422 322,901 84,967 61,665 市场价值（根据股票）
161,473 188,575 206,438 2,870,727 525,498 592,028 平均 MV/EBITDA（依据
当前销售收入）
6.65
7.82
7.25
8.21
6.05
8.43
7.40
MV/EBITDA（依据5年平均销售收
6.92 8.72 9.15 9.05 6 10.22 8.40 入）
MV/EBITDA（依据
5年加权平均销售
6.95 8.92 8.45 8.89 6 9.60 8.17 收入）
依据当年数据估算的价值=7.40*1268=
9,388 依据5年平均数据估算的价值=8.40*1503=
12,632 依据5年加权平均数据估算的价值=8.17*1422=
11,612
同时，还可以参考企业净现金流情况，但是由于现金流情况受影响因素较多，市场价值波动较大，一般采用经营净现金流作为参数以体现公司主营业务现金情况，并需要调整个别年份。
备注
权重计算方
法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
情况如下：
根据NCF，用可比公司法评估富木公司价值（1）
American ennis
duplex moore
business fo 年份 富木公司 business
products corporation
products rms 1985
1986 1987 1988 1989
standard register
wallace computer services
权重 备注
NCF（000s）NCF （000s）NCF （000s）NCF （000s）N CF（000s） NCF（000s）NCF（000s）
3,128
(739) 4,482 1,958 1,655 2,097 2,080 161,473 97.57
2,732 (2,649) 4,264 1,909 2,924 1,836 2,165 188,575 64.49
2,747 (1,351) 7,668 21,939 12,592 8,719 11,584 206,438 16.39
82,025 65,656 804 70,870 92,754 62,422 64,200 2,870,727 30.95
9,459 (92,165) 15,757 17,994 20,416 (5,708) 3,097 525,498 25.74
(2,415) (3,369) 335 885 (2,818) (1,476) (1,247) 592,028 -210.09
6.67% 13.33% 20.00% 26.67% 33.33% 平均 4.18
460 (1,530) 329 (28) 621 (30) 5年平均
5年加权平均值 92 市场价值（根据
股票） MV/NCF（依据当
前销售收入） MV/NCF（依据5年平均销售收 入）
MV/NCF（依据5年加权平均销售
权重计算方
法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
77.01 102.71 23.68 45.99 (92) -400.99 (40.61)
77.62 87.08 17.82 44.72 170 -474.94 (13.00)
收入）
2,593 依据当年数据估算的价值=4.18*621=
1,202 依据5年平均数据估算的价值=-40.61*-30=
-1,196 依据5年加权平均数据估算的价值=-13*92=
根据统计和查阅相关资料发现，1986传统印刷行业由于新兴的激光照排技术应用遭遇行业低谷，销售收入大大下降，各公司纷纷运用大量资金开发新技术产品，现金流普遍紧张，因此，该年份可以考虑剔除，同时，由于wallace computer services公司经营策略失误，导致现金流一直紧张，因此可以将该公司从中剔除，重新运用可比公司法估算，
根据NCF，用可比公司法评估富木公司价值（2）
American ennis
duplex standard
business business 7 年份 富木公司 权重 备注
products register
products forms 1985
1987 1988 1989 4年平均
NCF（000s）NCF（000s） NCF（000s） N CF（000s）NCF（000s） 460 329 (28) 621 346
3,128 4,482 1,958 1,655 2,806
2,732 4,264 1,909 2,924 2,957
2,747 7,668 21,939 12,592 11,237
82,025 804 70,870 92,754 61,613
NCF（000s） 9,459
15,757 17,994 20,416 15,907
10.00% 20.00% 30.00% 40.00%
权重计算方法
1/10
2/10
3/10
4/10
352 4年加权平均值
市场价值（根据
股票） MV/NCF（依据
当前销售收入）
2,459 161,473 97.57
2,868 188,575 64.49
13,427 206,438 16.39
66,726 2,870,727 30.95
17,662 525,498 25.74
平均 47.03
MV/NCF（依据
57.55 63.77 18.37 46.59 33 43.86 5年平均销售收
入）
MV/NCF（依据
65.68 65.74 15.38 43.02 30 43.91 5年加权平均销
售收入）
29,205 依据当年数据估算的价值=47.03*621=
15,155 依据5年平均数据估算的价值=43.86*346=
15,449 依据5年加权平均数据估算的价值=43.91*352=
综合估值 参数 依据 价值范围 平均值 权重 备注
29,205 当年值
NCF 15,155 平均值
15,302 20%
15,449 加权平均值
14,701 当年值 剔除最高值29205和最低值14,643 14,642 30% 销售收入 平均值 9388，根据公司实际经营情14,583 加权平均值 况划分指标权重 9,388 当年值
EBITDA 12,632 平均值
12,122 50%
11,612 加权平均值
估值范围为12122—15302
13,514 根据权重估值=15302*20%+14642*30%+12122*50%=
四、现金流折现法
目前较为流行也是最科学的是现金流折现法，但该方法是基于对多个数据的预测而得出的，每个分析师预测的结果可能差距较大，这就需要我们对预测数据提出合理的
实践中广泛应用的公司价值评估方法主要包括：一、调整账面价值法；二、上市公司证券法；三、可比公司法、四、现金流折现法。
说明：严格意义上讲，一个公司的市场价值应包括公司所有证券持有人的要求权，即包括发行在外的普通股价值、优先股价值和债务价值（如银行贷款），但就联合担保公司评估借款人而言，为降低借款风险，更多关注剔除债务后的价值，因此以下方法中公司价值均不考虑其债务价值。
一、调整账面价值法
评估一个公司价值的最为简单直接的方法，根据公司提供的资产负债表进行估算，即资产总额—负债总额。
1、何时使用账面价值法
要求企业资产与获利能力紧密相关，主要包括：钢铁、石油、船舶、机械制造等生产型企业、运输公司、公路、供水、供电等公共设施经营企业，而生物制药、IT、旅游、高新材料等高新技术和服务业不适合使用账面价值法。（上市公司参考指标：行业平均市净率一般
通货膨胀使得一项资产的当前价值并不等于它的历史价值减去折旧，例如今年通货膨胀率为7%，则2007年一元相当于2008年1.07元，如果企业一台设备100万元，重置成本则为107万元。
（2）过时贬值
技术进步导致某些资产在寿命终结前就发生无形贬值。 （3）组织资本 由于有效组合，多种资产组合的价值会超过相应各单项资产价值之和，组成成本还包括无形资产和商誉，如相关供应商网络、分销商网络、团队关系等。尤其是高科技公司和服务性公司，由于这类公司组织资本产生大量价值，所以不适合用账面价值法。 二、上市公司证券法
简单说，即上市公司股票市价*发行股票数量，由于我国资本市场存在一定限制流通股，可采取如下方式：上市公司的总价值=每股市价×流通股股数+每股账面净资产×非流通股股数 如果评估一家上市公司的子公司价值时，可以采取相应指标平均或加权平均方法，举例如下： 2007年A公司市值为4896万元，根据财务指标估算其子公司A1公司价值 A1公司价值评估表 单位：元 分配参照项目 A1公司 A公司 A1公司所占百分比 A1公司价值 参数权重
1,587,599 2,922,790 54.32% 26,594,058 30% 营业收入
20,717,909 45,382,350 45.65% 22,351,175 20% 总收入
23,843,598 52,601,250 45.33% 22,193,057 30% 净资产
34,556,393 74,115,470 46.63% 22,827,636 20% 总资产
47.98% 23,491,482 算术平均
48.35% 23,671,897 权重平均
参考指标可以有许多种，只是举例说明，由于营业收入更能反应公司主营业务盈利水平，因此权重相对较高，还可以采用EBIT等参考指标。 三、可比公司法
可比公司法：依据评估对象V（价值指标的数值）与x （可观测变量的数值）的比例与可比公司的V与x比例相同，即：
V（目标公司）/ x（目标公司）=V（可比公司）/ x（可比公司）
由此推导出
V（目标公司）=V（可比公司）×x（目标公司）/ x（可比公司） 实施步骤
I. 确定可比公司
1）通过行业研究报告、上市公司资料及企业提供的资料，尽量搜集可能的行业可比公司； 2）对照可比公司的一般标准，进行初步筛选；
3）逐一进行财务比率分析，进而确定可比公司范围； 4）如有必要，确定各可比公司权重。 II. 确定可观测变量：x
1）从经济角度，分析目标公司与可比公司的EBITDA、经营NCF、销售收入、账面净资产等指标。
2）从中选出适用的可观测变量 III. 调整可观测变量
1）若会计政策不统一，应予调整；
2）若由于非正常因素导致数值出现异常波动，应予调整。
IV. 分别对可观测变量进行平滑或正常化，也可同时进行。 1）通过求过去多年的算术平均数、加权平均数来平滑可观测变量； 2）依据趋势线估计当年的可观测变量； V. 计算V/ x
VI. 计算目标公司的V
1）依据当年数据估算的价值；
2）依据算术平均数或加权平均数估算的价值； 3）依据趋势线数据估算的价值；
4）根据以上结果推算目标公司价值的范围。
举例说明：富木公司为印刷企业，以下以同行业公司数据，运用可比公司法评估富木公司价值。首先以销售收入为可比参数，
根据销售收入，用可比公司法评估富木公司价值
American ennis wallace
duplex moore standard 富木公
business business computer 权重 年份
products corporation register 司
products forms services
销售收销售收入销售收入销售收入销售收入销售收入销售收入
入（000s） 000s） （000s） （000s） （000s） （（000s） （000s）
1985 12,401 300,400 254,100 110,500 2,067,700 441,000 274,600 6.67% 1986 11,450 313,700 248,400 111,900 2,114,300 561,900 305,000 13.33% 1987 11,590 325,800 278,200 117,500 2,281,500 666,700 340,500 20.00% 1988 14,814 358,242 298,489 117,511 2,544,019 675,200 383,000 26.67% 1989 15,243 387,140 326,475 128,170 2,708,406 708,876 429,008 33.33%
13,100 337,056 281,133 117,116 2,343,185 610,735 346,422 5年平均
654,005 372,209 5年加权平均值 13,703 351,591 294,122 119,846 2,457,260
市场价值（根据股
161,473 188,575 206,438 2,870,727 525,498 592,028 平均
票） MV/S（依据当前销
0.42 0.58 1.61 1.06 0.74 1.38 0.96
售收入）
MV/S（依据5年平
0.48
0.67
1.76
1.23
0.86
1.71
1.12
备注
权重计算方法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
均销售收入）
MV/S（依据5年加
0.46 0.64 1.72
权平均销售收入）
依据当年数据估算的价值=0.96*15243=
依据5年平均数据估算的价值=1.12*13100= 依据5年加权平均数据估算的价值=0.96*15243=
1.17 14,701 14,643 14,583
0.80
1.59
1.06
可比公司法虽然简单易懂，但需要对细节进行调整和分析，如依据销售收入分别以最后一年、5年平均和5年加权平均估算，估值范围为14583~14701，权重根据年数总和法，越靠近当前权重比数越大，估值区间波动不大，方差为3490。
根据企业财务报表，富木公司为争取更多市场份额，采取的是积极的市场营销战略，并对新兴业务展开有力竞争，在这种战略指导下，成本相对较高，以销售收入衡量企业价值会导致企业估值偏高。因此再根据EBITDA进行估算不会出现这种问题，因为已经扣除了销货等成本。情况如下：
根据EBITDA，用可比公司法评估富木公司价值
American ennis 年份 富木公司 business
duplex products products business moore standard
wallace
forms corporation register
computer 权重 services
EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA（000s） （000s） （000s） （000s） EBITDA（000s）EBITDA
EBITDA
（000s） （000s）
1985 2,238 25,285 26,338 17,399 314,746 69,990 47,017 6.67% 1986 1,003 22,730 19,536 19,973 296,298 81,187 52,284 13.33% 1987 1,279 21,299 21,198 21,264 311,383 91,716 58,258 20.00% 1988 1,727 23,073 16,925 25,725 313,691 83,246 61,827 26.67% 1989 1,268 24,266 24,114 28,459 349,452 86,801 70,262 33.33%
5年平均
1,503 23,331 21,622 22,564 317,114 82,588 57,930 5年加权平均值 1,422 23,218 21,152 24,422 322,901 84,967 61,665 市场价值（根据股票）
161,473 188,575 206,438 2,870,727 525,498 592,028 平均 MV/EBITDA（依据
当前销售收入）
6.65
7.82
7.25
8.21
6.05
8.43
7.40
MV/EBITDA（依据5年平均销售收
6.92 8.72 9.15 9.05 6 10.22 8.40 入）
MV/EBITDA（依据
5年加权平均销售
6.95 8.92 8.45 8.89 6 9.60 8.17 收入）
依据当年数据估算的价值=7.40*1268=
9,388 依据5年平均数据估算的价值=8.40*1503=
12,632 依据5年加权平均数据估算的价值=8.17*1422=
11,612
同时，还可以参考企业净现金流情况，但是由于现金流情况受影响因素较多，市场价值波动较大，一般采用经营净现金流作为参数以体现公司主营业务现金情况，并需要调整个别年份。
备注
权重计算方
法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
情况如下：
根据NCF，用可比公司法评估富木公司价值（1）
American ennis
duplex moore
business fo 年份 富木公司 business
products corporation
products rms 1985
1986 1987 1988 1989
standard register
wallace computer services
权重 备注
NCF（000s）NCF （000s）NCF （000s）NCF （000s）N CF（000s） NCF（000s）NCF（000s）
3,128
(739) 4,482 1,958 1,655 2,097 2,080 161,473 97.57
2,732 (2,649) 4,264 1,909 2,924 1,836 2,165 188,575 64.49
2,747 (1,351) 7,668 21,939 12,592 8,719 11,584 206,438 16.39
82,025 65,656 804 70,870 92,754 62,422 64,200 2,870,727 30.95
9,459 (92,165) 15,757 17,994 20,416 (5,708) 3,097 525,498 25.74
(2,415) (3,369) 335 885 (2,818) (1,476) (1,247) 592,028 -210.09
6.67% 13.33% 20.00% 26.67% 33.33% 平均 4.18
460 (1,530) 329 (28) 621 (30) 5年平均
5年加权平均值 92 市场价值（根据
股票） MV/NCF（依据当
前销售收入） MV/NCF（依据5年平均销售收 入）
MV/NCF（依据5年加权平均销售
权重计算方
法
1/15
2/15
3/15
4/15
5/15
77.01 102.71 23.68 45.99 (92) -400.99 (40.61)
77.62 87.08 17.82 44.72 170 -474.94 (13.00)
收入）
2,593 依据当年数据估算的价值=4.18*621=
1,202 依据5年平均数据估算的价值=-40.61*-30=
-1,196 依据5年加权平均数据估算的价值=-13*92=
根据统计和查阅相关资料发现，1986传统印刷行业由于新兴的激光照排技术应用遭遇行业低谷，销售收入大大下降，各公司纷纷运用大量资金开发新技术产品，现金流普遍紧张，因此，该年份可以考虑剔除，同时，由于wallace computer services公司经营策略失误，导致现金流一直紧张，因此可以将该公司从中剔除，重新运用可比公司法估算，
根据NCF，用可比公司法评估富木公司价值（2）
American ennis
duplex standard
business business 7 年份 富木公司 权重 备注
products register
products forms 1985
1987 1988 1989 4年平均
NCF（000s）NCF（000s） NCF（000s） N CF（000s）NCF（000s） 460 329 (28) 621 346
3,128 4,482 1,958 1,655 2,806
2,732 4,264 1,909 2,924 2,957
2,747 7,668 21,939 12,592 11,237
82,025 804 70,870 92,754 61,613
NCF（000s） 9,459
15,757 17,994 20,416 15,907
10.00% 20.00% 30.00% 40.00%
权重计算方法
1/10
2/10
3/10
4/10
352 4年加权平均值
市场价值（根据
股票） MV/NCF（依据
当前销售收入）
2,459 161,473 97.57
2,868 188,575 64.49
13,427 206,438 16.39
66,726 2,870,727 30.95
17,662 525,498 25.74
平均 47.03
MV/NCF（依据
57.55 63.77 18.37 46.59 33 43.86 5年平均销售收
入）
MV/NCF（依据
65.68 65.74 15.38 43.02 30 43.91 5年加权平均销
售收入）
29,205 依据当年数据估算的价值=47.03*621=
15,155 依据5年平均数据估算的价值=43.86*346=
15,449 依据5年加权平均数据估算的价值=43.91*352=
综合估值 参数 依据 价值范围 平均值 权重 备注
29,205 当年值
NCF 15,155 平均值
15,302 20%
15,449 加权平均值
14,701 当年值 剔除最高值29205和最低值14,643 14,642 30% 销售收入 平均值 9388，根据公司实际经营情14,583 加权平均值 况划分指标权重 9,388 当年值
EBITDA 12,632 平均值
12,122 50%
11,612 加权平均值
估值范围为12122—15302
13,514 根据权重估值=15302*20%+14642*30%+12122*50%=
四、现金流折现法
目前较为流行也是最科学的是现金流折现法，但该方法是基于对多个数据的预测而得出的，每个分析师预测的结果可能差距较大，这就需要我们对预测数据提出合理的