第1讲 货币与货币制度
• 货币 • 货币制度 • 国际货币制度
一、货币：起源、形态、职能、本质 （一）货币的起源
1. 古代货币起源学说
– 亚里士多德―中介货物‖观
– 中国古代《管子》―先王定币‖和司马迁―交换过程‖起源观
2. 马克思货币起源学说
– 历史线索 – 逻辑线索
（二）货币形态
1. 货币形态的观察角度
• • • • • •
货币材料：贝、金银铜铁（称量货币）、纸币 存在形式：有形货币与无形货币
价值准备：商品货币与信用货币 2. 货币形态的演变（历史唯物主义角度）
一般等价物转化为货币形态：实物货币占主导 公元前1500年左右，实物货币向金属货币转化
20世纪30年代后，金属货币向信用货币转化
货币形态的演变
3. 与货币形态有关的概念
• 币材：充当货币的材料或物品，不具有完全排他性，商品交换对币材四个基本要求 • 铸币：由国家的印记证明其重量和成色，有一定形状的金属货币，经历从足值到不足值
的过程
• 银行券：由银行发行的信用工具，经历了由兑现到不兑现，分散发行到集中发行的过程 • 纸币：流通中的纸质货币符号，通常由政府发行
• 存款通货：可以签发支票进行转账结算和提取现金的活期存款
• 电子货币：存在银行电子计算机系统内，可利用银行卡随时提取现金和进行支付结算的
存款货币
4. 纸币与银行券的区别
– 产生的职能基础不同：纸币——流通手段职能；银行券——支付手段
– 发行方式不同：纸币是国家依靠政治权力发行的，银行券是由银行通过信用渠道发行的 – 兑现程度不同：纸币不能兑现，而银行券可以随时兑换成金属货币
5. 货币形态的发展
– 依托计算机与互联网的发展 – 出现无纸化趋势，银行卡
– 交易过程观念化
（三）货币的职能
1. 赋予交易对象以价格形态：价值尺度
– 货币表现和衡量其他一切商品价值的职能 – 货币单位
–
– 执行价值尺度职能可以是观念或想象的货币。
2. 交易媒介或流通手段
– 货币在商品流通中充当交换的媒介 – 执行流通手段职能必须是现实的货币 – 给出价格和媒介交易构成货币的核心
3. 支付手段
– 结束流通过程的货币发挥支付手段职能 – 作为价值的独立运动形式进行单方面转移 – 必须是现实的货币
4. 积累和贮藏价值
– 货币被人们当作社会财富的一般代表保存起来 – 贮藏金银是典型形态
– 银行存款储蓄，直接储存纸币
5. 世界货币
1. 职能视角的界定
– 货币是在交换中被普遍接受的东西 – 价值尺度与流通手段的统一是货币
2. 一般等价物
– 从商品世界分离出来专门充当其他商品统一价值表现的特殊商品：贵金属– 市场经济中的一般等价形态：纸币
3. 货币与流动性
– 流动性是相对商品或金融资产交易的概念 – 流动性在交易过程中专指货币
4. 社会计算工具与社会选票
– 社会需要就是社会计算，货币是工具
– 消费者用货币购买商品决定了社会生产，相当于用货币投票
二、货币制度
（一）货币制度构成
– –
– – –
2. 与货币制度有关的概念
• • • • • •
也称主币，是一国的基本通货，一般作为该国法定的价格标准。最小规格是1个货币单位。用法定货币金属按照国家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币
辅币，本位币以下的小面额货币，是本位币的等分面值, 辅币一般为不足值的货币，依靠法定比例强制流通
无限法偿，法律保护取得这种能力的货币，指无论支付数额有多大，无论属于何种性质的支付，对方都不能拒绝接受。
有限法偿，指在一次支付中，若超过规定的数额，收款人有权拒受，但在法定限额内不能拒受。
同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）所排斥，良币退出流通被贮藏，而劣币充斥市场
货币替代，信用货币制度下，本外币之间出现币值不稳定时，趋软的货币就会被抛售，趋硬的货币被抢购、收藏 （二）货币制度的发展演变
1. 人民币是中国大陆的法定货币
– 主币单位为元，辅币单位为角和分，都具有无限法偿能力 – 1948年12月1日发行人民币 – 1955年3月1日发行新人民币
– 目前，人民币主币7种券别，辅币6种券别 2. 人民币是信用货币
– 人民币不规定含金量，是不兑现信用货币 – 人民币以现金和存款货币形式存在 3. 中国人民银行管理人民币的发行
– 通过货币发行基金和商业银行业务库的管理来实现 三、国际货币制度（体系） （一）布雷顿森林体系
1、1944年7月，达成《IMF 协定》 2、双挂钩的固定汇率体系 3、1973年崩溃
（二）浮动汇率体系（牙买加体系）
1、浮动汇率合法化，黄金非货币化 2、货币局制度：钉住锚货币；发行准备 3、美元化：本币被美元取代
1. 欧洲货币制度—欧元的产生
– 1957年〈〈罗马条约〉〉，1969年12月提出建立欧洲经济与货币联盟计划 – 1979年3月欧洲货币体系EMS 开始运作 – 1993年11月《欧洲联盟条约》生效
– 1994年成立欧洲货币局，1995年12月确定统一货币为欧元
– 1998年欧洲中央银行成立 – 1999年1月欧元正式启动
– 2002年1月欧元现钞正式流通，同年7月原有货币停止流通
2. 欧元
– 欧元纸币500、200、100、50、20、10、5；硬币2欧元、1欧元、50欧分、20欧分、10欧
分、5欧分、2欧分、1欧分
– 欧元区国家：12国
法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利、爱尔兰、芬兰、西班牙、葡萄牙、希腊
本章思考题
1. 谈谈你对货币本质的理解。 2. 简述货币形态的演化过程。 3. 简述香港联系汇率制度的内容. 4. 评述美元化的利弊.
5. 简述欧元对货币制度发展的意义.
第2讲 信 用
• 信用范畴及其产生与发展 • 信用活动的基础 • 信用的形式
一、信用范畴及其产生与发展
• 经济学意义上的信用：借贷
2. 信用产生的逻辑线索：
1. 实物借贷
– 以实物为对象（本金、利息）的借贷活动 – 在自然经济社会中占有主导地位
2. 货币借贷
– 以货币为对象（本金、利息）的借贷活动 – 商品经济是货币借贷存在的基础
3. 市场经济与信用秩序
– 市场经济的基础：诚信
– 信用秩序的维系：征信体系
2. 高利贷的经济基础
– 奴隶社会、封建社会的主要信用形式，存在基础是小生产占主导地位的自然经济
– 社会商品经济不发达，货币获得比较困难，而贷款的需求相对比较大。货币供不应求，
贷者便可以索取高额利息
3.反对高利贷的斗争
– 高利贷阻碍了生产力的发展，破坏了原有的生产方式，但它又不创造新的生产方式 – 促使资本主义生产方式形成，积累了大量的货币财富，可能使高利贷资本向产业资本转
移
– 高利贷使广大农民和手工业者破产，使雇佣工人的队伍形成 – 高利贷丧失垄断地位, 资本主义信用制度建立
（二）部门资金余缺调剂：信用需求 1. 信用关系中的主体及其资金状况
– 居民个人（住户），可支配收入减去消费与投资。多为资金盈余，是货币资金的主要供
应者
– 企业，内部余缺调剂，更多依靠金融中介调剂，多为资金短缺，是货币资金的主要需求
者
– 政府，中央、地方各级财政收支赤字需要通过信用方式弥补，一般是货币资金的需求者 – 国际收支，本国与他国的货币收支，盈余提供对外融资，赤字需要从国外借入资金弥补 – 金融机构，自身的经营收入和日常经营支出对比可能是盈余也可能是赤字
2. 资金流量分析
– 分析基础：Y=C+I+X-M；Y-C-I-X+M=0
– 国有企业在国外归入政府部门，在我国归入非金融企业部门（工商企业） – 资金流量分析不考虑部门内部的资金调剂
我国资金净流量状况
三、信用的形式
（一）现代信用的形式 1. 商业信用
– 行为以买卖行为为基础，是企业之间的直接信用
– 商业票据和票据流通。商业票据包括本票和汇票。票据流通转让是在企业与金融机构、
或有经常往来相互了解信任的企业之间进行。采取背书转让和贴现形式
– 润滑生产与流通, 加速资本周转。在现在市场经济条件下得到广泛发展。
在调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益，接却交易费用。加速市场流通等方面发挥巨大作用。
–
1、严格的方向性。受商品流向的限制
2、产业规模的约束性。商业信用所能提供的债务或资金是以产业资
金的规模为基础的它最终无法摆脱产业资本的规模限制。
3、信用链条的不稳定性。商业信用是由工商企业相互提供的，如果
某一环节因债务人经营不当而中断，就有可能导致整个债务链条的中断，引起债务危机的发生，甚至会冲击银行信用。由于上述局限，是商业信用具有分散性、盲目性的特点，所以它不能成为现在市场经济信用的中心和主导。
– 银行或其他金融机构以货币形态提供的信用
– 银行信用的特点：金融机构作为信用媒介，是一种间接信用；借贷对象是处于货币形态
的资金
– 银行信用与商业信用的关系：在商业信用广泛发展的基础上产生了银行信用，银行信用
的出现又使商业信用进一步得到完善 3. 国家信用
– 国家作为债权人或债务人的信用，主要是债务人 – 国家信用的形式：内债和外债
4.消费信用
– 消费信用是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用
– 消费信用的形式：赊销、分期付款、消费信贷
5. 国际信用
– 商业性借贷:通过借贷契约形成的国际信用关系 – 国外直接投资:股权投资, 直接新建企业
(二) 直接融资与间接融资 1. 概念
– 直接融资是指公司企业等经济主体在金融市场上通过发行股票、债券方式，从资金所有
者那里直接融通货币资金
– 间接融资是指货币资金需求者通过向银行等金融机构借款的方式融通资金，而不与资金
所有者发生直接联系
2. 直接融资的优点和局限性 优点：
– 资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益 – 由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高
– 资金供求双方形成投资关系，加强了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力 – 有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金
局限性：
– 资金供求双方在数量、期限、收益率等方面受的限制比间接融资多
– 直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约 – 对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险
3. 间接融资的优点与局限性 优点：
– 灵活便利：期限、数额、利率 – 安全性高：资金所有者安全性高 – 规模经济：借款数额与资产规模有关
（三）股份公司
1. 股份公司的形式：有限责任公司；股份有限公司 2. 股份公司与信用：
• • • •
股份公司存在的基础：信用关系的普遍发展
信用关系的原则：有限责任，从而使股票成为广泛的投资对象 3. 所有权与经营权的分离
股份公司实现了所有权与经营权分离
经理阶层的形成
购。2. 股票是股份有限公司的所有权认证，其持有人是股东，股东对公司只负有限责任。3. 股票一般规定不能退股，但可以出售、转让。4. 股东可根据其所持有的股票数量而有相应的股票权。 思考题
1. 简述商业信用的作用与局限性。 2. 简述直接融资的优点与局限性。
第3讲 利息与利率
• 利息
• 利率及其期限结构 • 利率的决定 • 利率的作用
一、利息
（一）利息的来源与实质 1. 利息的概念
– 借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬
– 随着信用关系发展而产生的经济范畴，构成信用关系的基础
– 西方经济学：投资人让渡资本使用权而索要的补偿（机会成本+风险）
2. 不同生产关系下利息的来源与实质
• • •
高利贷利息来源于小生产者、农奴、奴隶劳动创造的价值；体现着高利贷者同奴隶主或封建地主共同对劳动者的剥削关系
资本主义的利息是剩余价值的一种特殊表现形式，来源于工人的剩余劳动；体现着借贷资本家与职能资本家共同剥削雇佣工人的关系，也体现了他们之间瓜分剩余价值的比例关系
社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯收入；实质是国民收入根据国家和社会利益进行再分配的一种形式
（二）利息与收益的一般形态
1. 利息被人们看作是收益的一般形态
– 人们通常都利用利率来衡量收益（Yield ）
– 用利息来表示收益，利息转化为收益的一般形态
2. 利息转化为收益一般形态的原因
– 在借贷关系中利息是所有权的果实观念普遍化
– 利息与利润的区别在于利息是事先确定的量，而不管经营状况如何
– 利息经济范畴具有悠久历史，货币可以提供利息早已成为传统看法
3. 本，都可以通过收益与利率的对此而倒过来算出它相当于多大的资本金额。
– 任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比计算出相当于多大的资本金
•r • n
2. 复利法：I=P[(1+r)n -1]
– 单利 I=100×5%×3=15
– 复利 I=100×（1+5%）3 -100= 15.76
二、利率及其期限结构 （一）利率
1. 利率是一定时期内利息额与贷出资本额的比率 2. 利率表示方法：年利率、月利率、日利率 厘，年1%、月0.1%，日0.01% （二）利率种类
– 平较低时，是中央银行再贴现利率
– 差别利率是基准利率以外的其他各种利率
2. 名义利率与实际利率 3. 固定利率和浮动利率
4. 官定利率、行业利率和市场利率
（三）利率的期限结构 1、利率的期限结构
同一种利率在某一时间对应不同的期限，不同期限的利率存在高低差异，形成了利率的期限结构
2、即期利率与远期利率
远期利率，隐含在给定的即期利率中的从未来某一时点到另一时点的利率 （计算公式见教材第87页）
3、债券到期收益率与收益率曲线
到期前分期支付的利息和到期归还本金的现值与债券市价相等时的折现率
三、利率的决定 （一）利率决定理论
1. 马克思的利率决定观
– 利率取决于平均利润率，介于零和平均利润率之间
– 利率的高低取决于总利润在贷款人和借款人之间的分割比例
– 利率具有三个特点：长期内平均利润率处于下降趋势，影响利率出现相同的趋势；利润
率下降缓慢，利率比较稳定；利率决定具有一定的偶然性
2. 西方经济学利率决定理论观点
– 实际利率理论：强调非货币实际因素，如生产率与节约对利率的决定作用
无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来
– 罗宾逊、俄林的可贷资金论：利率由储蓄、投资、货币供求变化等因素综合决定的： – 借贷资金需求DL=I+⊿M D ； – 借贷资金供给SL=S+ ⊿M S ；
– 均衡利率条件： I+⊿M D = S+ ⊿M S
• 新古典综合学派的利率决定论：均衡利率水平是由商品市场货币市场同时实现均衡的条件决定的
3. 影响利率的其他因素
– 风险因素：
通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、期限风险
– 政策因素：
货币政策（三大工具）；财政政策；汇率政策
– 制度因素：利率管制程度
4. 我国利率市场化
– 先外币后本币 – 先贷款后存款 – 先长期后短期
四、利率的作用
（一）利率的基本功能
•
中介功能：经济主体 • 分配功能：政府
• 调节功能：中央银行 •
动力功能：企业、个人 • 控制功能：中央银行
– 利率管制，作用力大，可控性强
– – 乏弹性，作用的发挥就有了局限性
– 利率弹性，弹性大则作用明显，反之则作用微弱
– – – 调节社会总供求，影响储蓄与消费行为（替代效应和收入效应）
– – 条件：1. 市场化的利率决定机制 2. 灵活的利率决定机制 3. 适当的利率决定机制 4. 合理的利率决定机制
本章思考题
1. 利息的来源与本质是什么？ 2. 简述利率的决定与影响因素。 3. 简述利率在经济中的作用。
4. 利息转化为收益的一般形态，其主要原因是什么？
第4讲 外汇与汇率
• 外汇 • 汇率
• 汇率的决定 • 汇率的作用
一、外汇
（一）外汇的界定
1．外币资产或支付手段作为外汇的三要素：
• • •
以外币表示的金融资产 国际间的结算支付手段
充分可兑换性 2. 我国的规定：
（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）SDRS ；（5）其他外汇资产 3. 离岸货币：欧洲美元等
（二）外汇管理（管制）
1、外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑进行的管理
2、外汇管制：政府对各经济主体取得、支用、携带、保管外汇等行为实施严格限制 （三）货币兑换问题
1、完全可兑换（自由兑换）
• • •
本外币自由兑换，自由出入境
居民与非居民均可持有外汇，彼此支付无限制 2、不完全可兑换
经常项目可兑换，资本项目不可兑换 3、完全不可兑换 二、汇率
（一）汇率与标价法 1、汇率：
一国货币折算为他国货币的比率，也称汇价或兑换率 2⏹ 直接标价法 ：外币×汇率=本币 本币为标价货币，本币标明单位外币价格 ⏹ 间接标价法 ：外币÷汇率=本币
本币为基本货币，外币标明单位本币价格
（二）汇率制度 1、固定汇率 2、浮动汇率
• • •
单独浮动 管理浮动
钉住浮动
（三）人民币汇率制度 1、单一的
2、以市场供求为基础的 3、有管理的浮动
（四）汇率的升贬值 1、升贬值的计算
• •
直接标价法：
汇率升贬值率=（旧汇率/新汇率-1）*100
间接标价法：
汇率升贬值率=（新汇率/旧汇率-1）*100 结果是正值表示本币升值，负值表示本币贬值
例如：2003年底人民币汇率为8.28元/美圆；2004年底为8.27元/美圆。 人民币汇率变化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名义汇率与实际汇率
• • •
本币实际汇率=本币期初名义汇率*（本国物价指数/外国物价指数）
例如：2002年中国和美国的CPI 分别为99.2和102.4，人民币的名义汇率年初为8.277元/美圆，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。 人民币实际汇率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
人民币高估率=(实际汇率-名义汇率)/名义汇率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民币名义汇率与实际汇率
（五）汇率与利率 1、汇率与利率的关系
• • • •
本币利率高于外币利率，资本流入，本币汇率升值 本币利率低于外币利率，资本流出，外币升值
如果存在严格外汇管制，前者会造成外汇黑市汇率走低，后者会导致外币在黑市上高涨 2、中美利差与汇率变化 1997-1998年人民币贬值压力
•
2002-2003年人民币升值压力
中美利差与人民币汇率高估率
三、汇率的决定
(一) 金币本位制：铸币平价 1 .主要特征
☞ 金铸币有一定重量与成色（法定含金量） ☞ 自由铸造、自由流通、自由输出入，无限清偿 ☞ 辅币和银行券可按其票面值自由兑换金铸币
2 . 3. 黄金输送点
☞ 4.8665+0.03=4.8965 ☞ 4.8665 -0.03=4.8365
(二) 金汇兑本位制与金块本位制: 黄金平价
1. 共同特点：金币不再自由铸造、自由流 通，只流通 银行券
2. 黄金平价 ：单位货币所代表的金量 (三) 布雷顿森林体系下：黄金平价 黄金美元本位制、固定汇率制
双挂钩 1 美元= 0.888671克纯金=1/35盎司
(四) 汇率决定理论
1、国际借贷说（国际收支说）
• • • • • •
英国经济学家戈申1861年提出 解释金本位制度下汇率变动的原因
流动债权大于流动债务；外汇汇率下跌； 流动债权小于流动债务；外汇汇率上升
2 瑞典经济学家卡塞尔1916提出 绝对购买力平价： e = PT / PT*
相对购买力平价：
e ’ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ’ / P*T） e ’ = e （PT ’ / P*T ’ ）（ P*T / PT ）
• 购买力平价理论的简单评价：
前提条件严格：两国具备相同或相似的生产结构、消费结构、价格体系。局限性： A 计量检验中存在技术上的困难
B 短期看，汇率会暂时偏离购买力平价
C 长期看，实际经济因素变动使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离 3、汇兑心理说
• •
法国经济学家阿夫特里昂提出
人们心理判断与预测是决定汇率的最重要因素
4、货币分析说
• • • • •
20世纪70年代H.G. 约翰森倡导提出 基础:购买力评价
模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *) =(M/ M * )(K * Y */ KY) 5. 金融资产说
20世纪七十年代兴起的理论
认为投资者对金融资产的选择引起资本跨国流动，从而影响汇率变动
本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，改善贸易状况。反之，不利于贸易平衡 2. 汇率与物价
本币汇率下降引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，对其他商品的价格上涨起到拉动作用。汇率上升，有助于抑制国内物价上涨
3. 汇率与资本流动
• •
剧本币汇率的下跌 4. 汇率与就业
入，由此改变国内生产结构 购买的商品和劳务所决定，因此货币的对内购买力通常与一国国内物价水平呈反比相关关系。所谓货币对外价值就是指一国货币对外的兑换能力，通常用汇率表现，兑换的外币越多，对外价值越高，反之。一般来说货币的对内价值决定对外价值的基本依据，但二者有较大幅度的偏离，这主要是因为货币的对外价值不仅取决于对内购买力的大小，还受外汇市场上货币供求状况变化的影响。因此，货币的对内，对外价值、货币的购买力、汇率等是一组相互联系又相互区别的概念群。
二）汇率发挥作用的条件
1. 进出口商品的需求弹性、供给弹性 2. 市场体系与市场调节机制的发育程度
3. 汇率制度的安排选择（固定与浮动汇率之争）
（三）汇率风险 1、风险类别
• • • •
交易汇率风险：涉外经济活动中发生 折算汇率风险：跨国公司会计核算时发生
经济汇率风险：对经济长期发展产生影响 2、影响领域
进出口贸易：外贸企业承担的由于支付时间差产生的风险
• •
外汇储备：货币当局承担的储备资产结构不合理产生的风险
外债负担：本国政府、企业等经济主体承担的债务货币升值带来的负担
本章思考题
1、简述人民币实现兑换的进程。
2、汇率与利率之间存在什么样的联系？ 3、简述购买力评价的内容与局限性。 4、汇率变化对经济的那些方面产生影响？ 5、汇率风险对货币当局有何影响？
第5讲 金融市场
一、金融市场概述
（一）金融市场及其基本要素 1. 金融市场与证券化
– – –
金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。
狭义的金融市场是指以票据和有价证券为金融交易工具的市场。
证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。
2. 金融市场基本要素
交易价格，货币资金借贷交易价格----利率、金融工具买卖交易价格----行市
（二）金融工具（资产）及其基本特征 1. 金融工具（资产）
– – – –
交易对象，金融市场的交易对象是货币资金
交易主体，个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构 交易工具，债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等
– – – – – –
金融工具是在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、条件等具体事项的书面凭证
具有规范的书面格式、广泛可接受性和法律约束力 2. 基本特征
期限性，偿还期限（两个极端）
流动性，变现能力（市场本身和交易主体） 风险性，信用风险、价格风险等 收益性，利息、股息和价差收益
（三）金融工具的收益率
1、名义收益率，票面收益与票面额之比
2、现时收益率 ，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率 3、平均收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率
例 100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率 资本差价的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；
现时收益率8/95*100%=8.42% 平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%
（四）金融市场的功能 1. 金融市场的基本功能
确定价格
2. 金融市场功能发挥的条件
– – – – –
帮助实现资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂 实现风险分散和转移
完整的信息：交易决策的基础
市场供求决定的价格：资金配置效率的关键
直接融资：资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移（通过发行股票、债券实现）
间接融资：资金直接在最终筹资人之间转移（银行存贷款）
二、货币市场
（一）货币市场及其特点 1. 货币市场
货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场 2. 货币市场的特点
– 交易期限短
– 交易目的是解决短期资金周转需要 – 交易工具有较强的货币性
（二）票据与贴现市场
1. 商业票据的无因性与融通票据
– – – –
商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容
融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据
2. 商业票据市场型态
票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为
票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让
– – –
同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场 2. 同业拆借市场的层次
银行业同业拆借市场，银行之间
短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间
（四）国库券市场
1. 发行市场，通过一级自营商承销 2. 流通市场，贴现、买卖和回购交易
3. 交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分
为正回购与逆回购 P84
（五）可转让大额存单市场
1. 款证明）P84
– – – –
可转让大额存单CD 是1961年美国花旗银行创造的一种金融工具
特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年内，到期前不能提前支取
2. 可转让大额存单的发行与交易
发行方式：批发发行，零售发行
流通交易，做市商制度
三、资本市场
（一）资本市场及其特点 1. 资本市场
• • • •
资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所 2. 资本市场的特点
交易工具期限长
交易目的是解决长期投资性资金供求需要
借贷和筹资规模大，满足长期投资项目需要
（二）股票市场
1、股票：股份公司发行的权益凭证，证明持有者对发行公司资产和收益的剩余要求权（索取权）。分为普通股和优先股
2、证券交易所：一般采用公司制或会员制；通过竞价方式进行交易
3、柜台交易市场OTC ：无固定交易场所，交易未公开上市的证券，交易双方协商定价 4、上海、深圳证券交易所：1990年11月和1991年7月分别成立；1999年12月《证券法》实施
（三）债券市场
1、债券：由政府、企业、金融机构发行的资金借贷凭证，一般载明面额、期限、利率、付息方式等要素
2、债券市场：多为场外市场OTC ，少数在交易所内交易。分为发行市场和流通市场
3、公募发行与私募发行：公募，公开向不确定多数投资者发行证券；私募，发行人直接向特定少数投资者发行证券 四、其他金融市场 （一）衍生工具市场 1. 金融衍生工具
• • •
金融衍生工具是在原生金融资产的基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在未来规定的时间就约定的原生金融资产或变型金融资产进行交易的标准化合约 2 .衍生工具发展的原因
规避利率、汇率风险，逃避金融管制 理论和技术的发展
– 远期合约：货币远期合约、利率远期协议等，交易集中在金融机构之间或金融机构与
客户之间
– 期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货等，集中在有组织的交易所内进行
LIFE ，芝加哥商品交易所国际货币市场CBOT （IMM ） 向卖方购买或出售一定数量金融资产的权利。这种合约交易形成期权市场 – 期权类型：看涨期权（买权）；看跌期权（卖权） – 互换：货币互换、利率互换
5. 金融衍生工具的发展
– 一般衍生工具，由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具，期货、期权、互换 – 混合工具，传统金融工具和一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市
场之间的产品，如可转换债券、认股权证等
– 复杂衍生工具，以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而成的新工具，如期货期权、
互换期权等
6. 金融衍生工具的风险
–1995年巴林银行倒闭
–1998年“长期资本管理公司LTCM ” 危机
金融衍生工具的双刃作用： 1. 2. 可以转移风险 3. 4. 价格发现 5. 6.
（二）基金市场 1、投资基金
• • •
投资基金是一种集合投资制度，发起人通过发行基金受益凭证募集资金，托管人委托经理人运作，专门进行证券投资，依据经营状况分享投资收益 2、基金组织形式
契约型基金，委托人、受托人、受益人三方签定信托契约，形成的投资代理制度
公司型基金股票和基金规模不封闭：投资人可以随时更具需要向基金购买股票以实现投资，也可以回收股票以上撤出投资P93
3、私募基金，非公开发行，特定少数投资人的资金组成，有特定的投资方向
• •
对冲基金，采用多头与空头组合投资，锁定收益，利用衍生工具产生杠杆效应，以小博大，获取高收益
风险投资基金，以直接权益投资方式对处于创业阶段，具有良好前景的公司进行投资 4、货币市场基金，以投资商业票据、银行承兑票据等货币市场工具为主的基金
5、养老基金，通过发行受益凭证募集社会养老保险资金，委托专业基金管理机构，投资于实业、证券或其他项目，实现保值与增值目的
（三）外汇市场
1. 外汇市场的参与者:外汇银行、企业、单位、个人、经纪人等
2. 外汇市场交易方式：现汇交易、期汇（远期、期货）交易、期权交易等 3、结汇与售汇
• 结汇，企业、个人向外汇银行出售外汇
•
售汇，外汇银行向企业、个人卖出外汇 4、银行间外汇市场与外汇零售市场
（四）创业板市场 1、风险投资
• 交易发起 潜在投资机会 • 筛选投资机会 • 项目评估 • 交易设计 • 投资后管理
• 退出
2、创业板市场
•
上市门槛低，注重企业的发展潜力 五、金融市场国际化 （一）欧洲货币市场
1、欧洲货币：在发行国以外流通的货币 2、欧洲货币市场的产生 3、离岸金融市场 （二）国际游资
1、国际游资：从事国际金融投机活动的短期资本 2、国际游资的动力：追逐高收益、避险
3、国际游资的特点：交易杠杆化、流动快、集团作战
本章思考题
1. 简述金融工具的基本特征。 2. 简述远期与期货的区别。
3. 解释欧洲货币与离岸金融市场。 4. 简述中国的结售汇制度。
5. 分析中国创业板市场发展的条件。
第1讲 货币与货币制度
• 货币 • 货币制度 • 国际货币制度
一、货币：起源、形态、职能、本质 （一）货币的起源
1. 古代货币起源学说
– 亚里士多德―中介货物‖观
– 中国古代《管子》―先王定币‖和司马迁―交换过程‖起源观
2. 马克思货币起源学说
– 历史线索 – 逻辑线索
（二）货币形态
1. 货币形态的观察角度
• • • • • •
货币材料：贝、金银铜铁（称量货币）、纸币 存在形式：有形货币与无形货币
价值准备：商品货币与信用货币 2. 货币形态的演变（历史唯物主义角度）
一般等价物转化为货币形态：实物货币占主导 公元前1500年左右，实物货币向金属货币转化
20世纪30年代后，金属货币向信用货币转化
货币形态的演变
3. 与货币形态有关的概念
• 币材：充当货币的材料或物品，不具有完全排他性，商品交换对币材四个基本要求 • 铸币：由国家的印记证明其重量和成色，有一定形状的金属货币，经历从足值到不足值
的过程
• 银行券：由银行发行的信用工具，经历了由兑现到不兑现，分散发行到集中发行的过程 • 纸币：流通中的纸质货币符号，通常由政府发行
• 存款通货：可以签发支票进行转账结算和提取现金的活期存款
• 电子货币：存在银行电子计算机系统内，可利用银行卡随时提取现金和进行支付结算的
存款货币
4. 纸币与银行券的区别
– 产生的职能基础不同：纸币——流通手段职能；银行券——支付手段
– 发行方式不同：纸币是国家依靠政治权力发行的，银行券是由银行通过信用渠道发行的 – 兑现程度不同：纸币不能兑现，而银行券可以随时兑换成金属货币
5. 货币形态的发展
– 依托计算机与互联网的发展 – 出现无纸化趋势，银行卡
– 交易过程观念化
（三）货币的职能
1. 赋予交易对象以价格形态：价值尺度
– 货币表现和衡量其他一切商品价值的职能 – 货币单位
–
– 执行价值尺度职能可以是观念或想象的货币。
2. 交易媒介或流通手段
– 货币在商品流通中充当交换的媒介 – 执行流通手段职能必须是现实的货币 – 给出价格和媒介交易构成货币的核心
3. 支付手段
– 结束流通过程的货币发挥支付手段职能 – 作为价值的独立运动形式进行单方面转移 – 必须是现实的货币
4. 积累和贮藏价值
– 货币被人们当作社会财富的一般代表保存起来 – 贮藏金银是典型形态
– 银行存款储蓄，直接储存纸币
5. 世界货币
1. 职能视角的界定
– 货币是在交换中被普遍接受的东西 – 价值尺度与流通手段的统一是货币
2. 一般等价物
– 从商品世界分离出来专门充当其他商品统一价值表现的特殊商品：贵金属– 市场经济中的一般等价形态：纸币
3. 货币与流动性
– 流动性是相对商品或金融资产交易的概念 – 流动性在交易过程中专指货币
4. 社会计算工具与社会选票
– 社会需要就是社会计算，货币是工具
– 消费者用货币购买商品决定了社会生产，相当于用货币投票
二、货币制度
（一）货币制度构成
– –
– – –
2. 与货币制度有关的概念
• • • • • •
也称主币，是一国的基本通货，一般作为该国法定的价格标准。最小规格是1个货币单位。用法定货币金属按照国家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币
辅币，本位币以下的小面额货币，是本位币的等分面值, 辅币一般为不足值的货币，依靠法定比例强制流通
无限法偿，法律保护取得这种能力的货币，指无论支付数额有多大，无论属于何种性质的支付，对方都不能拒绝接受。
有限法偿，指在一次支付中，若超过规定的数额，收款人有权拒受，但在法定限额内不能拒受。
同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）所排斥，良币退出流通被贮藏，而劣币充斥市场
货币替代，信用货币制度下，本外币之间出现币值不稳定时，趋软的货币就会被抛售，趋硬的货币被抢购、收藏 （二）货币制度的发展演变
1. 人民币是中国大陆的法定货币
– 主币单位为元，辅币单位为角和分，都具有无限法偿能力 – 1948年12月1日发行人民币 – 1955年3月1日发行新人民币
– 目前，人民币主币7种券别，辅币6种券别 2. 人民币是信用货币
– 人民币不规定含金量，是不兑现信用货币 – 人民币以现金和存款货币形式存在 3. 中国人民银行管理人民币的发行
– 通过货币发行基金和商业银行业务库的管理来实现 三、国际货币制度（体系） （一）布雷顿森林体系
1、1944年7月，达成《IMF 协定》 2、双挂钩的固定汇率体系 3、1973年崩溃
（二）浮动汇率体系（牙买加体系）
1、浮动汇率合法化，黄金非货币化 2、货币局制度：钉住锚货币；发行准备 3、美元化：本币被美元取代
1. 欧洲货币制度—欧元的产生
– 1957年〈〈罗马条约〉〉，1969年12月提出建立欧洲经济与货币联盟计划 – 1979年3月欧洲货币体系EMS 开始运作 – 1993年11月《欧洲联盟条约》生效
– 1994年成立欧洲货币局，1995年12月确定统一货币为欧元
– 1998年欧洲中央银行成立 – 1999年1月欧元正式启动
– 2002年1月欧元现钞正式流通，同年7月原有货币停止流通
2. 欧元
– 欧元纸币500、200、100、50、20、10、5；硬币2欧元、1欧元、50欧分、20欧分、10欧
分、5欧分、2欧分、1欧分
– 欧元区国家：12国
法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利、爱尔兰、芬兰、西班牙、葡萄牙、希腊
本章思考题
1. 谈谈你对货币本质的理解。 2. 简述货币形态的演化过程。 3. 简述香港联系汇率制度的内容. 4. 评述美元化的利弊.
5. 简述欧元对货币制度发展的意义.
第2讲 信 用
• 信用范畴及其产生与发展 • 信用活动的基础 • 信用的形式
一、信用范畴及其产生与发展
• 经济学意义上的信用：借贷
2. 信用产生的逻辑线索：
1. 实物借贷
– 以实物为对象（本金、利息）的借贷活动 – 在自然经济社会中占有主导地位
2. 货币借贷
– 以货币为对象（本金、利息）的借贷活动 – 商品经济是货币借贷存在的基础
3. 市场经济与信用秩序
– 市场经济的基础：诚信
– 信用秩序的维系：征信体系
2. 高利贷的经济基础
– 奴隶社会、封建社会的主要信用形式，存在基础是小生产占主导地位的自然经济
– 社会商品经济不发达，货币获得比较困难，而贷款的需求相对比较大。货币供不应求，
贷者便可以索取高额利息
3.反对高利贷的斗争
– 高利贷阻碍了生产力的发展，破坏了原有的生产方式，但它又不创造新的生产方式 – 促使资本主义生产方式形成，积累了大量的货币财富，可能使高利贷资本向产业资本转
移
– 高利贷使广大农民和手工业者破产，使雇佣工人的队伍形成 – 高利贷丧失垄断地位, 资本主义信用制度建立
（二）部门资金余缺调剂：信用需求 1. 信用关系中的主体及其资金状况
– 居民个人（住户），可支配收入减去消费与投资。多为资金盈余，是货币资金的主要供
应者
– 企业，内部余缺调剂，更多依靠金融中介调剂，多为资金短缺，是货币资金的主要需求
者
– 政府，中央、地方各级财政收支赤字需要通过信用方式弥补，一般是货币资金的需求者 – 国际收支，本国与他国的货币收支，盈余提供对外融资，赤字需要从国外借入资金弥补 – 金融机构，自身的经营收入和日常经营支出对比可能是盈余也可能是赤字
2. 资金流量分析
– 分析基础：Y=C+I+X-M；Y-C-I-X+M=0
– 国有企业在国外归入政府部门，在我国归入非金融企业部门（工商企业） – 资金流量分析不考虑部门内部的资金调剂
我国资金净流量状况
三、信用的形式
（一）现代信用的形式 1. 商业信用
– 行为以买卖行为为基础，是企业之间的直接信用
– 商业票据和票据流通。商业票据包括本票和汇票。票据流通转让是在企业与金融机构、
或有经常往来相互了解信任的企业之间进行。采取背书转让和贴现形式
– 润滑生产与流通, 加速资本周转。在现在市场经济条件下得到广泛发展。
在调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益，接却交易费用。加速市场流通等方面发挥巨大作用。
–
1、严格的方向性。受商品流向的限制
2、产业规模的约束性。商业信用所能提供的债务或资金是以产业资
金的规模为基础的它最终无法摆脱产业资本的规模限制。
3、信用链条的不稳定性。商业信用是由工商企业相互提供的，如果
某一环节因债务人经营不当而中断，就有可能导致整个债务链条的中断，引起债务危机的发生，甚至会冲击银行信用。由于上述局限，是商业信用具有分散性、盲目性的特点，所以它不能成为现在市场经济信用的中心和主导。
– 银行或其他金融机构以货币形态提供的信用
– 银行信用的特点：金融机构作为信用媒介，是一种间接信用；借贷对象是处于货币形态
的资金
– 银行信用与商业信用的关系：在商业信用广泛发展的基础上产生了银行信用，银行信用
的出现又使商业信用进一步得到完善 3. 国家信用
– 国家作为债权人或债务人的信用，主要是债务人 – 国家信用的形式：内债和外债
4.消费信用
– 消费信用是指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用
– 消费信用的形式：赊销、分期付款、消费信贷
5. 国际信用
– 商业性借贷:通过借贷契约形成的国际信用关系 – 国外直接投资:股权投资, 直接新建企业
(二) 直接融资与间接融资 1. 概念
– 直接融资是指公司企业等经济主体在金融市场上通过发行股票、债券方式，从资金所有
者那里直接融通货币资金
– 间接融资是指货币资金需求者通过向银行等金融机构借款的方式融通资金，而不与资金
所有者发生直接联系
2. 直接融资的优点和局限性 优点：
– 资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益 – 由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高
– 资金供求双方形成投资关系，加强了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力 – 有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金
局限性：
– 资金供求双方在数量、期限、收益率等方面受的限制比间接融资多
– 直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约 – 对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险
3. 间接融资的优点与局限性 优点：
– 灵活便利：期限、数额、利率 – 安全性高：资金所有者安全性高 – 规模经济：借款数额与资产规模有关
（三）股份公司
1. 股份公司的形式：有限责任公司；股份有限公司 2. 股份公司与信用：
• • • •
股份公司存在的基础：信用关系的普遍发展
信用关系的原则：有限责任，从而使股票成为广泛的投资对象 3. 所有权与经营权的分离
股份公司实现了所有权与经营权分离
经理阶层的形成
购。2. 股票是股份有限公司的所有权认证，其持有人是股东，股东对公司只负有限责任。3. 股票一般规定不能退股，但可以出售、转让。4. 股东可根据其所持有的股票数量而有相应的股票权。 思考题
1. 简述商业信用的作用与局限性。 2. 简述直接融资的优点与局限性。
第3讲 利息与利率
• 利息
• 利率及其期限结构 • 利率的决定 • 利率的作用
一、利息
（一）利息的来源与实质 1. 利息的概念
– 借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬
– 随着信用关系发展而产生的经济范畴，构成信用关系的基础
– 西方经济学：投资人让渡资本使用权而索要的补偿（机会成本+风险）
2. 不同生产关系下利息的来源与实质
• • •
高利贷利息来源于小生产者、农奴、奴隶劳动创造的价值；体现着高利贷者同奴隶主或封建地主共同对劳动者的剥削关系
资本主义的利息是剩余价值的一种特殊表现形式，来源于工人的剩余劳动；体现着借贷资本家与职能资本家共同剥削雇佣工人的关系，也体现了他们之间瓜分剩余价值的比例关系
社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯收入；实质是国民收入根据国家和社会利益进行再分配的一种形式
（二）利息与收益的一般形态
1. 利息被人们看作是收益的一般形态
– 人们通常都利用利率来衡量收益（Yield ）
– 用利息来表示收益，利息转化为收益的一般形态
2. 利息转化为收益一般形态的原因
– 在借贷关系中利息是所有权的果实观念普遍化
– 利息与利润的区别在于利息是事先确定的量，而不管经营状况如何
– 利息经济范畴具有悠久历史，货币可以提供利息早已成为传统看法
3. 本，都可以通过收益与利率的对此而倒过来算出它相当于多大的资本金额。
– 任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比计算出相当于多大的资本金
•r • n
2. 复利法：I=P[(1+r)n -1]
– 单利 I=100×5%×3=15
– 复利 I=100×（1+5%）3 -100= 15.76
二、利率及其期限结构 （一）利率
1. 利率是一定时期内利息额与贷出资本额的比率 2. 利率表示方法：年利率、月利率、日利率 厘，年1%、月0.1%，日0.01% （二）利率种类
– 平较低时，是中央银行再贴现利率
– 差别利率是基准利率以外的其他各种利率
2. 名义利率与实际利率 3. 固定利率和浮动利率
4. 官定利率、行业利率和市场利率
（三）利率的期限结构 1、利率的期限结构
同一种利率在某一时间对应不同的期限，不同期限的利率存在高低差异，形成了利率的期限结构
2、即期利率与远期利率
远期利率，隐含在给定的即期利率中的从未来某一时点到另一时点的利率 （计算公式见教材第87页）
3、债券到期收益率与收益率曲线
到期前分期支付的利息和到期归还本金的现值与债券市价相等时的折现率
三、利率的决定 （一）利率决定理论
1. 马克思的利率决定观
– 利率取决于平均利润率，介于零和平均利润率之间
– 利率的高低取决于总利润在贷款人和借款人之间的分割比例
– 利率具有三个特点：长期内平均利润率处于下降趋势，影响利率出现相同的趋势；利润
率下降缓慢，利率比较稳定；利率决定具有一定的偶然性
2. 西方经济学利率决定理论观点
– 实际利率理论：强调非货币实际因素，如生产率与节约对利率的决定作用
无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来
– 罗宾逊、俄林的可贷资金论：利率由储蓄、投资、货币供求变化等因素综合决定的： – 借贷资金需求DL=I+⊿M D ； – 借贷资金供给SL=S+ ⊿M S ；
– 均衡利率条件： I+⊿M D = S+ ⊿M S
• 新古典综合学派的利率决定论：均衡利率水平是由商品市场货币市场同时实现均衡的条件决定的
3. 影响利率的其他因素
– 风险因素：
通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、期限风险
– 政策因素：
货币政策（三大工具）；财政政策；汇率政策
– 制度因素：利率管制程度
4. 我国利率市场化
– 先外币后本币 – 先贷款后存款 – 先长期后短期
四、利率的作用
（一）利率的基本功能
•
中介功能：经济主体 • 分配功能：政府
• 调节功能：中央银行 •
动力功能：企业、个人 • 控制功能：中央银行
– 利率管制，作用力大，可控性强
– – 乏弹性，作用的发挥就有了局限性
– 利率弹性，弹性大则作用明显，反之则作用微弱
– – – 调节社会总供求，影响储蓄与消费行为（替代效应和收入效应）
– – 条件：1. 市场化的利率决定机制 2. 灵活的利率决定机制 3. 适当的利率决定机制 4. 合理的利率决定机制
本章思考题
1. 利息的来源与本质是什么？ 2. 简述利率的决定与影响因素。 3. 简述利率在经济中的作用。
4. 利息转化为收益的一般形态，其主要原因是什么？
第4讲 外汇与汇率
• 外汇 • 汇率
• 汇率的决定 • 汇率的作用
一、外汇
（一）外汇的界定
1．外币资产或支付手段作为外汇的三要素：
• • •
以外币表示的金融资产 国际间的结算支付手段
充分可兑换性 2. 我国的规定：
（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）SDRS ；（5）其他外汇资产 3. 离岸货币：欧洲美元等
（二）外汇管理（管制）
1、外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑进行的管理
2、外汇管制：政府对各经济主体取得、支用、携带、保管外汇等行为实施严格限制 （三）货币兑换问题
1、完全可兑换（自由兑换）
• • •
本外币自由兑换，自由出入境
居民与非居民均可持有外汇，彼此支付无限制 2、不完全可兑换
经常项目可兑换，资本项目不可兑换 3、完全不可兑换 二、汇率
（一）汇率与标价法 1、汇率：
一国货币折算为他国货币的比率，也称汇价或兑换率 2⏹ 直接标价法 ：外币×汇率=本币 本币为标价货币，本币标明单位外币价格 ⏹ 间接标价法 ：外币÷汇率=本币
本币为基本货币，外币标明单位本币价格
（二）汇率制度 1、固定汇率 2、浮动汇率
• • •
单独浮动 管理浮动
钉住浮动
（三）人民币汇率制度 1、单一的
2、以市场供求为基础的 3、有管理的浮动
（四）汇率的升贬值 1、升贬值的计算
• •
直接标价法：
汇率升贬值率=（旧汇率/新汇率-1）*100
间接标价法：
汇率升贬值率=（新汇率/旧汇率-1）*100 结果是正值表示本币升值，负值表示本币贬值
例如：2003年底人民币汇率为8.28元/美圆；2004年底为8.27元/美圆。 人民币汇率变化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名义汇率与实际汇率
• • •
本币实际汇率=本币期初名义汇率*（本国物价指数/外国物价指数）
例如：2002年中国和美国的CPI 分别为99.2和102.4，人民币的名义汇率年初为8.277元/美圆，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。 人民币实际汇率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
人民币高估率=(实际汇率-名义汇率)/名义汇率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民币名义汇率与实际汇率
（五）汇率与利率 1、汇率与利率的关系
• • • •
本币利率高于外币利率，资本流入，本币汇率升值 本币利率低于外币利率，资本流出，外币升值
如果存在严格外汇管制，前者会造成外汇黑市汇率走低，后者会导致外币在黑市上高涨 2、中美利差与汇率变化 1997-1998年人民币贬值压力
•
2002-2003年人民币升值压力
中美利差与人民币汇率高估率
三、汇率的决定
(一) 金币本位制：铸币平价 1 .主要特征
☞ 金铸币有一定重量与成色（法定含金量） ☞ 自由铸造、自由流通、自由输出入，无限清偿 ☞ 辅币和银行券可按其票面值自由兑换金铸币
2 . 3. 黄金输送点
☞ 4.8665+0.03=4.8965 ☞ 4.8665 -0.03=4.8365
(二) 金汇兑本位制与金块本位制: 黄金平价
1. 共同特点：金币不再自由铸造、自由流 通，只流通 银行券
2. 黄金平价 ：单位货币所代表的金量 (三) 布雷顿森林体系下：黄金平价 黄金美元本位制、固定汇率制
双挂钩 1 美元= 0.888671克纯金=1/35盎司
(四) 汇率决定理论
1、国际借贷说（国际收支说）
• • • • • •
英国经济学家戈申1861年提出 解释金本位制度下汇率变动的原因
流动债权大于流动债务；外汇汇率下跌； 流动债权小于流动债务；外汇汇率上升
2 瑞典经济学家卡塞尔1916提出 绝对购买力平价： e = PT / PT*
相对购买力平价：
e ’ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ’ / P*T） e ’ = e （PT ’ / P*T ’ ）（ P*T / PT ）
• 购买力平价理论的简单评价：
前提条件严格：两国具备相同或相似的生产结构、消费结构、价格体系。局限性： A 计量检验中存在技术上的困难
B 短期看，汇率会暂时偏离购买力平价
C 长期看，实际经济因素变动使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离 3、汇兑心理说
• •
法国经济学家阿夫特里昂提出
人们心理判断与预测是决定汇率的最重要因素
4、货币分析说
• • • • •
20世纪70年代H.G. 约翰森倡导提出 基础:购买力评价
模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *) =(M/ M * )(K * Y */ KY) 5. 金融资产说
20世纪七十年代兴起的理论
认为投资者对金融资产的选择引起资本跨国流动，从而影响汇率变动
本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，改善贸易状况。反之，不利于贸易平衡 2. 汇率与物价
本币汇率下降引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，对其他商品的价格上涨起到拉动作用。汇率上升，有助于抑制国内物价上涨
3. 汇率与资本流动
• •
剧本币汇率的下跌 4. 汇率与就业
入，由此改变国内生产结构 购买的商品和劳务所决定，因此货币的对内购买力通常与一国国内物价水平呈反比相关关系。所谓货币对外价值就是指一国货币对外的兑换能力，通常用汇率表现，兑换的外币越多，对外价值越高，反之。一般来说货币的对内价值决定对外价值的基本依据，但二者有较大幅度的偏离，这主要是因为货币的对外价值不仅取决于对内购买力的大小，还受外汇市场上货币供求状况变化的影响。因此，货币的对内，对外价值、货币的购买力、汇率等是一组相互联系又相互区别的概念群。
二）汇率发挥作用的条件
1. 进出口商品的需求弹性、供给弹性 2. 市场体系与市场调节机制的发育程度
3. 汇率制度的安排选择（固定与浮动汇率之争）
（三）汇率风险 1、风险类别
• • • •
交易汇率风险：涉外经济活动中发生 折算汇率风险：跨国公司会计核算时发生
经济汇率风险：对经济长期发展产生影响 2、影响领域
进出口贸易：外贸企业承担的由于支付时间差产生的风险
• •
外汇储备：货币当局承担的储备资产结构不合理产生的风险
外债负担：本国政府、企业等经济主体承担的债务货币升值带来的负担
本章思考题
1、简述人民币实现兑换的进程。
2、汇率与利率之间存在什么样的联系？ 3、简述购买力评价的内容与局限性。 4、汇率变化对经济的那些方面产生影响？ 5、汇率风险对货币当局有何影响？
第5讲 金融市场
一、金融市场概述
（一）金融市场及其基本要素 1. 金融市场与证券化
– – –
金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。
狭义的金融市场是指以票据和有价证券为金融交易工具的市场。
证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。
2. 金融市场基本要素
交易价格，货币资金借贷交易价格----利率、金融工具买卖交易价格----行市
（二）金融工具（资产）及其基本特征 1. 金融工具（资产）
– – – –
交易对象，金融市场的交易对象是货币资金
交易主体，个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构 交易工具，债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等
– – – – – –
金融工具是在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、条件等具体事项的书面凭证
具有规范的书面格式、广泛可接受性和法律约束力 2. 基本特征
期限性，偿还期限（两个极端）
流动性，变现能力（市场本身和交易主体） 风险性，信用风险、价格风险等 收益性，利息、股息和价差收益
（三）金融工具的收益率
1、名义收益率，票面收益与票面额之比
2、现时收益率 ，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率 3、平均收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率
例 100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率 资本差价的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；
现时收益率8/95*100%=8.42% 平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%
（四）金融市场的功能 1. 金融市场的基本功能
确定价格
2. 金融市场功能发挥的条件
– – – – –
帮助实现资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂 实现风险分散和转移
完整的信息：交易决策的基础
市场供求决定的价格：资金配置效率的关键
直接融资：资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移（通过发行股票、债券实现）
间接融资：资金直接在最终筹资人之间转移（银行存贷款）
二、货币市场
（一）货币市场及其特点 1. 货币市场
货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场 2. 货币市场的特点
– 交易期限短
– 交易目的是解决短期资金周转需要 – 交易工具有较强的货币性
（二）票据与贴现市场
1. 商业票据的无因性与融通票据
– – – –
商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容
融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据
2. 商业票据市场型态
票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为
票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让
– – –
同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场 2. 同业拆借市场的层次
银行业同业拆借市场，银行之间
短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间
（四）国库券市场
1. 发行市场，通过一级自营商承销 2. 流通市场，贴现、买卖和回购交易
3. 交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分
为正回购与逆回购 P84
（五）可转让大额存单市场
1. 款证明）P84
– – – –
可转让大额存单CD 是1961年美国花旗银行创造的一种金融工具
特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年内，到期前不能提前支取
2. 可转让大额存单的发行与交易
发行方式：批发发行，零售发行
流通交易，做市商制度
三、资本市场
（一）资本市场及其特点 1. 资本市场
• • • •
资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所 2. 资本市场的特点
交易工具期限长
交易目的是解决长期投资性资金供求需要
借贷和筹资规模大，满足长期投资项目需要
（二）股票市场
1、股票：股份公司发行的权益凭证，证明持有者对发行公司资产和收益的剩余要求权（索取权）。分为普通股和优先股
2、证券交易所：一般采用公司制或会员制；通过竞价方式进行交易
3、柜台交易市场OTC ：无固定交易场所，交易未公开上市的证券，交易双方协商定价 4、上海、深圳证券交易所：1990年11月和1991年7月分别成立；1999年12月《证券法》实施
（三）债券市场
1、债券：由政府、企业、金融机构发行的资金借贷凭证，一般载明面额、期限、利率、付息方式等要素
2、债券市场：多为场外市场OTC ，少数在交易所内交易。分为发行市场和流通市场
3、公募发行与私募发行：公募，公开向不确定多数投资者发行证券；私募，发行人直接向特定少数投资者发行证券 四、其他金融市场 （一）衍生工具市场 1. 金融衍生工具
• • •
金融衍生工具是在原生金融资产的基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在未来规定的时间就约定的原生金融资产或变型金融资产进行交易的标准化合约 2 .衍生工具发展的原因
规避利率、汇率风险，逃避金融管制 理论和技术的发展
– 远期合约：货币远期合约、利率远期协议等，交易集中在金融机构之间或金融机构与
客户之间
– 期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货等，集中在有组织的交易所内进行
LIFE ，芝加哥商品交易所国际货币市场CBOT （IMM ） 向卖方购买或出售一定数量金融资产的权利。这种合约交易形成期权市场 – 期权类型：看涨期权（买权）；看跌期权（卖权） – 互换：货币互换、利率互换
5. 金融衍生工具的发展
– 一般衍生工具，由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具，期货、期权、互换 – 混合工具，传统金融工具和一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市
场之间的产品，如可转换债券、认股权证等
– 复杂衍生工具，以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而成的新工具，如期货期权、
互换期权等
6. 金融衍生工具的风险
–1995年巴林银行倒闭
–1998年“长期资本管理公司LTCM ” 危机
金融衍生工具的双刃作用： 1. 2. 可以转移风险 3. 4. 价格发现 5. 6.
（二）基金市场 1、投资基金
• • •
投资基金是一种集合投资制度，发起人通过发行基金受益凭证募集资金，托管人委托经理人运作，专门进行证券投资，依据经营状况分享投资收益 2、基金组织形式
契约型基金，委托人、受托人、受益人三方签定信托契约，形成的投资代理制度
公司型基金股票和基金规模不封闭：投资人可以随时更具需要向基金购买股票以实现投资，也可以回收股票以上撤出投资P93
3、私募基金，非公开发行，特定少数投资人的资金组成，有特定的投资方向
• •
对冲基金，采用多头与空头组合投资，锁定收益，利用衍生工具产生杠杆效应，以小博大，获取高收益
风险投资基金，以直接权益投资方式对处于创业阶段，具有良好前景的公司进行投资 4、货币市场基金，以投资商业票据、银行承兑票据等货币市场工具为主的基金
5、养老基金，通过发行受益凭证募集社会养老保险资金，委托专业基金管理机构，投资于实业、证券或其他项目，实现保值与增值目的
（三）外汇市场
1. 外汇市场的参与者:外汇银行、企业、单位、个人、经纪人等
2. 外汇市场交易方式：现汇交易、期汇（远期、期货）交易、期权交易等 3、结汇与售汇
• 结汇，企业、个人向外汇银行出售外汇
•
售汇，外汇银行向企业、个人卖出外汇 4、银行间外汇市场与外汇零售市场
（四）创业板市场 1、风险投资
• 交易发起 潜在投资机会 • 筛选投资机会 • 项目评估 • 交易设计 • 投资后管理
• 退出
2、创业板市场
•
上市门槛低，注重企业的发展潜力 五、金融市场国际化 （一）欧洲货币市场
1、欧洲货币：在发行国以外流通的货币 2、欧洲货币市场的产生 3、离岸金融市场 （二）国际游资
1、国际游资：从事国际金融投机活动的短期资本 2、国际游资的动力：追逐高收益、避险
3、国际游资的特点：交易杠杆化、流动快、集团作战
本章思考题
1. 简述金融工具的基本特征。 2. 简述远期与期货的区别。
3. 解释欧洲货币与离岸金融市场。 4. 简述中国的结售汇制度。
5. 分析中国创业板市场发展的条件。