2016年基金从业资格考试《证券投资基金基础》真题考点汇总
2016-11-14 17:40 来源：财考网 我要纠错 | 打印 | 大 | 中 | 小
1、流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流
动资产偿还短期负债的能力大小。因此，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。包括（1.流动比率2.速动比率）
2、财务杠杆比率与流动性比率一样，财务杠杆比率同样是分析企业偿债能力的风险指标。不同的是，财务杠杆比率衡量的是企业
长期偿债能力。由于企业的长期负债与企业的资本结构即使用的财务杠杆有关，所以称为财务杠杆比率。包括（1.资产负债率，2.权益乘数和负债权益比）
3、经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。在某些特定商品的交易中，如大宗股票或债券、房地产等，由于商品具
有特殊性或只在少数投资者之间交易，经纪人市场便出现了。经纪人可以根据自己客户的指令来寻找相应的交易者，也可以依靠自身的信息资源来寻觅买家和卖家，以此促成交易，赚取佣金。
4、普通股与优先股的区别：（1）优先股的股东以不享受表决权换取对公司盈利和剩余财产的优先分配权。（2）普通股股东有表
决权，但是本息得不到保障。（3）公司破产清算时，债券持有者优于优先股股东，优先股股东优于普通股股东。
5、报价驱动（quotedriven）中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度。做市商通常由具备一定
实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。
6、基金业绩评价需考虑的因素：（1）投资目标与范围；（2）基金风险水平；（3）基金规模；（4）时期选择。
7、期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等
及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。
8、远期合约是相对简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产。
9、有效投资组合：在马可维茨的投资组合理论中，一个重要的概念是有效前沿。有效前沿是由全部有效投资组合构成的集合。如
果一个投资组合在所有风险相同的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相同的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。换句话说，如果一个投资组合是有效的，那么投资者就无法找到另一个预期收益率更高且风险更低的投资组合。有效前沿中有无数预期收益率和风险各不相同的投资组合。有效投资组合A相对于有效投资组合B如果在预期收益率方面有优势，那么在风险方面就一定有劣势。
10、管理费按净资产前一日资产净值计提，逐日计提，逐月返还。
11、按偿还期限分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。但对具体年限的划分，不同的国家又有不同的标准。短期债
券，一般而言，其偿还期在1年以下。例如，美国的短期国债的期限通常为3个月或6个月。中期债券的偿还期一般为1～10年，而长期债券的偿还期一般为10年以上。
12、基金的财务报表由基金管理人编制，托管人对外提供。
13、证券市场线（securitiesmarketline，SML）是以资本市场线为基础发展起来的。资本市场线给出了所有有效投资组合风险与
预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。而证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM的核心。
14、另类投资包括：私募股权、不动产、大宗商品、艺术品。
15、最大回撤这个指标是要将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。根据CFA协会的定义，最大回撤是从资产
最高价格到接下来最低价格的损失。投资的期限越长，这个指标就越不利，因此在不同的基金之间使用该指标的时候，应尽量控制在同一个评估期间。
16、跨境资本流动涉及证监会审批。
17、贝塔系数是股票基金的净值增长率和市场指数增长率的相关系数；反应了基金净值变动对市场指数变动的敏感程度；贝塔系
数和收益水平正相关，大小范围是-1到1.
18、名义利率—实际利率=通货膨胀率
19、证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收完成前全部或部分卖出。（LOF基金可做回转交易）。20、另类投资的优点：1、提高收益；2、分散风险
21、风险价值（valueatrisk，VaR），又称在险价值、风险收益、风险报酬，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、
汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或投资机构造成的潜在最大损失。
22、债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。债券承销商负责债券
的发行与承销，他们在债券发行人和债券投资人之间起到金融中介作用。
23、内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。具体又分为股利贴现模
型（DDM）、自由现金流量贴现模型（DCF）、超额收益贴现模型等。
24、我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系。
25、流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的
流动资产偿还短期负债的能力大小。因此，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。流动比率大于1，意味着企业可以运用流动资产的变现来足额偿付其短期债务，这是企业的短期债权人所希望看到的。对于短期债权人来说，流动比率越高越好，因为越高意味着他们收回债款的风险越低；但对于企业来说并不是这样。因为流动资产的收益率较低，这部分资产比重过大势必影响到企业的经营获利或者投资盈利状况。
26、基金相关当事人是指除基金份额持有人以外的参与投资基金活动的其他当事人，包括基金管理人、基金托管人、基金销售机
构、为基金出具审计报告的会计师事务所、为基金出具法律意见书的律师事务所以及为基金提供资产评估或者验证服务的其他中介机构等。
27、短期政府债券主要有三个特点：（1）违约风险小，由国家信用和财政收入作保证，在经济衰退阶段尤其受投资者喜爱；（2）
流动性强，交易成本和价格风险极低，十分容易变现；（3）利息免税，根据我国相关法律规定，国库券的利息收益免征所得税。
28、银行间债券市场的交易品种：债券、回购、远期交易。?
29、资产收益率=净利润/总资产净资产收益率=净利润/所有者权益资产负债率=负债/资产销售利润率=净利润/销售收入总资产周
转率=年销售收入/年均总资产
30、全球投资业绩标准（GIPS）要求不同期间收益率必须以几何平均方式相连接。31、上交所规定的融券担保比例的下限为130%.
32、目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：（1）现金；（2）1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；
（3）剩余期限在397天以内（含397天）的债券；（4）期限在1年以内（含1年）的债券回购；（5）期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；（6）剩余期限在397天以内（含 397天）的资产支持证券。
33、备兑权证是由投资银行发行的，行权时备兑权证持有者认兑的是市场上已流通的股票而非增发的，上市公司股本不变。
34、即期利率（spotrate）是金融市场中的基本利率，常用St表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是
从现在（t=0）到时间f的收益。利率和本金都是在时间t支付的。远期利率（forwardrate）指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。
35、基金利润是基金资产在运作过程中所产生的各种利润。基金利润来源主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。基金资产
估值引起的资产价值变动作为公允价值变动损益计入当期损益。
36、为保证多边净额清算结果的法律效力，一般需要引入共同对手方的制度安排。共同对手方（centralcounterparty，CCP）是
指在结算过程中，同时作为所有买方和卖方的交收对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。
37、战略资产配置（strategicassetallocation，SAA）是为了满足投资者风险与收益目标所做的长期资产的配比；是根据投资者
的风险承受能力，对资产做出一种事前的、整体性的、最能满足投资者需求的规划和安排；是反映投资者的长期投资目标和政策，确定各主要大类资产的投资比例，建立最佳长期资产组合结构。战术资产配置（tacticalassetallocation，TAA）就是在遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上，根据短期内各特定资产类别的表现，对投资组合中各特定资产类别的权重配置进行调整。
38、做市商制度是指在债券市场上，由具有一定实力和信誉的市场参与者作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定债券的买
卖价格，双向报价并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和债券与投资者进行交易的制度。
39、股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。
40、封闭式基金的利润分配每年不得少于一次；封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度可供分配利润的90%.基金收益分
配后基金份额净值不得低于面值。封闭式基金只能采用现金分红。
41、认股权证的价值等于其内在价值与时间价值之和认股权证的内在价值是指权证持有者执行权证时可以获得的收益，它等于认
购差价乘以行权比例，用公式表示为：认股权证的内在价值=Max{（普通股市价-行权价格）×行权比例，0｝（7-1）当标的资产的市场价格低于行权价格时，认股权证持有者不会执行权证，因此权证的内在价值等于0.认股权证的时间价值是指在权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。
42、当投资组合的资产数量不断增加时，该投资组合所包含的非系统风险被分散，变得越来越小，但其系统风险无法被分散，会
大致保持稳定。因此当其资产数量变得很大时，投资组合的总风险趋近于其系统性风险。
43、因送股或配股而形成的剔除行为成为除权，因派息而引起的剔除行为称为除息。
44、影响债券到期收益率的因素：息票利率、利息收入的在投资收益、债券到期货被提前赎回或卖出时的资本利得。
45、资产收益相关性：如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。由于存在一系列同时
影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。
46、为提高交易效率和有效控制基金管理中交易执行的风险，基金采取集中交易制度，即基金的投资决策与交易执行职能分别由
基金经理与基金交易部门承担。
47、私募基金中的合伙人由有限合伙人和普通合伙人。
48、债券的估值方法：零息债券估值法、固定利率债券估值法、统一公债估值法。49、基金净值公告的第一责任主体是基金管理人。
50、关注投资组合的风险调整后收益，可以采用夏普（Sharp）比率、特雷诺（Treynor）比率和詹森（Jensen）比率等指标衡量。51、基金会计报表包括资产负债表、利润表和净值变动表等报表。基金会计报表附注包括重要会计政策和会计估计，会计政策和
会计估计变更以及差错更正的说明，报表重要项目的说明和关联方关系及其交易等内容。
52、参数法。参数法又称为方差一协方差法，该方法以投资组合中的金融工具是基本风因子的现行组合，且风险因子收益率服从
某特定类型的概率分布为假设，依据历史数据计算出风险因子收益率分布的参数值，例如方差、均值和风险因子间的相关系数等。
53、历史模拟法。历史模拟法假设市场未来的变化方向与市场的历史发展状况大致相同，该种方法依据风险因子收益的近期历史
数据的估算，模拟出未来的风险因子收益变化。利用历史模拟法可以根据历史样本分布求出风险价值，组合收益的数据可利用组合中投资工具收益的历史数据求得。由于历史模拟法是以发生过的数据为依据的，投资者容易接受该种方法对未来的预测。历史模拟法十分简单，因为该种方法无须在事先确定风险因子收益或概率分布，只需利用历史数据对未来方向进行估算，然而也正是因为风险因子收益的历史数据是VaR值的来源，历史模拟法也有其局限性，即VaR所选用的历史样本期间非常重要。选用的历史区间应尽量与所测算区间大致相同，而且时间上越相近的区间越会有相似的发展方向，因此要选用最近的历史数据作为数据来源。
54、蒙特卡洛模拟法。蒙特卡洛模拟法在估算之前，需要有风险因子的概率分布模型，继而重复模拟风险因子变动的过程。蒙特
卡洛模拟每次都可以得到组合在期末可能出现的值，在进行足够数量的模拟之后，组合价值的模拟分布将会收敛于组合的真实分布，继而求出最后的组合VaR值。蒙特卡洛模拟法虽然计算量较大，但这种方法被认为是最精准贴近的计算VaR值方法。
55、利润表反映了一定时期的整体经营成果，解释企业财务状况发生变动的直接原因。56、α投资策略是寻找价值被低估的资产。
57、流动资产一般包括：现金、银行存款、其他货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收利息、应收
股利其他应收款、一年内到期的非流动资产（就是固定资产使用期限不够1年的）、其他流动资产。
58、非流动资产一般包括：可供出售金融资产、持有至到期投资、长期应收款、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建
工程、累计折旧、工程物资、固定资产清理、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产、其他非流动资产。
59、系统风险是市场风险，是有整个政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。60、最能反映系统风险的指数是上证指数。
61、基金绩效评价就是在剔除了市场一般收益率水平、基金的市场风险和盈利偶然性的前提下，对基金经理人投资才能的公正客
观的评价。
62、另类投资的局限性：1、缺乏监管和信息透明度；2、流动性较差，杠杆率偏高。
63、基金业绩评价的意义：只有通过完备的投资业绩评估，投资者才可以有足够的信息来了解自己的投资状况。
64、基金管理公司投资决策的一般程序是：研究发展部剔除研究报告-投资决策委员会决定基金的总体投资计划-基金投资部制定
投资组合的具体方案-风险控制委员会提出风险控制建议。
65、资本市场（CML）线实际上指出了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，提供了衡量有效投资组合风险的方法。有效投
资组合即是分布于资本市场线上的点，代表了有效前沿。特别是它指出了以标准差来表示的有效投资组合的风险与回报率之间是一种线性关系，以标准差来度量风险是更为合适的。对于每一个有效投资组合而言，给定其风险的大小，便可根据资本市场线知道其预期收益率的大小。
66、下行风险是一个受到广泛关注的风险衡量指标。下行风险是指由于市场环境变化，未来价格走势有可能低于基金经理或投资
者所预期的目标价位。下行风险是投资可能出现的最坏的情况，也是投资者可能需要承担的损失。
67、晨星风险调整后收益：晨星公司根据每只基金在计算期间月度回报率的波动程度尤其是下行波动的情况，以“风险惩罚”的
方式对该基金的回报率进行调整；波动越大，调整越多。如果有两只基金回报率相近，晨星公司对其中回报波动较大者给予更多的“风险惩罚”。通过上述方法，体现基金各月度业绩表现的波动变化，并更加注重反映基金资产的下行波动风险，从而奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。该方法产生的结果与建立在均值方差基础上的夏普比率所得出的排名类似但并不完全相同。
68、债券应计利息和到期收益率的计算遵循《中国人民银行关于完善全国银行间债券市场债券到期收益率计算标准有关事项的通
知》。
69、为降低投资组合风险，人们更愿意选择与现有资产在收益上呈现反向关系的资产。
70、两种资产的相关系数越小，越有力降低组合风险，当卖空受限时，组合收益可超出两种资产的收益率。
71、投资者在基本面分析中要研究分析哪些项目和内容：公司财务报表的分析、公司所在行业的分析、公司产品和市场的分析、
公司文化和管理层素质的分析、公司的实地考察。
72、可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。73、与普通债券相比，可转换债券的价值包含两部分：纯粹债券价值和转换权利价值。
74、债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。75、金融期货主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
76、操作风险是来源于人力、系统、流程出错，以及其他不可控但会影响公司运营的风险，例如认为失误、内部欺诈、系统失灵
和合同纠纷等。
77、投资风险来源于投资价值的波动。投资风险的主要因素包括：市场价格（市场风险），在规定时间和价格范围内买卖证券的
难度（流动性风险），借款方还债的能力和意愿（信用风险）。
78、所有的公司都面临如何在竞争和变化市场环境下不能正常运转并取得利润的风险，这是商业风险。
79、特雷诺比率由美国经济学家“杰克。特雷诺”（JackTreynor）发明的测算投资回报的指标。用于在系统风险基础之上对投资
的收益风险进行调整。该指标反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。
80、跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的标准差。
81、跟踪误差产生的原因：复制误差、现金留存、各项费用、其他影响。82、个人投资者以自然人身份从事股票买卖的投资者。
83、个人投资者买卖基金份额获得的差价收入，在对个人买卖股票的差价收入未恢复征收个人所得税以前，暂不征收个人所得税。84、股票价值与相关资产的现金流水平和预期增长直接相关，从而投资者可以通过分析公司价值的基本面——公司股利和利润—
—制定投资评估值决策。股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。
85、债券有无保证是影响债券信用等级的重要因素，因此可分为有保证债券（securedbond）和无保证债券（unsecuredbond），
后者也称为信用债券（debenture）。有保证的债券意味着投资者对相关资产及其产生的现金流有直接受偿权；无保证债券只是对债务人的资产有普遍的受偿权，在破产清偿时在有保证债券之后获得清偿。
87、证券交易的显性成本包括佣金、印花税、过户费等。
86、香港职业投资人可通过沪港通来内地进行资产配置。
88、证券交易的隐形成本：由于经济周期、市场破洞等因素，基金管理人需要定期或不定期地对现有投资组合进行调整。在交易
的过程中会产生多种交易成本。如买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本等，往往容易被忽视。
89、夏普比率是用某一时期内投资组合平均超额收益除以这个时期收益的标准差。90、詹森α是基金组合收益中超过CAPM模型预测值的那一部分超额收益。91、信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。
92、券商结算模式也称为第三方存管模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由证券公司（即经纪人）作为结算参与人与中
国结算公司进行交收，然后由证券公司负责与其客户进行二级清算，客户的交易资金完全独立保管于存管银行，而不存放在证券公司。
93、提前赎回风险（prepaymentrisk）又称为回购风险（callrisk），是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债
券所带来的风险。债券发行人通常在市场利率下降时执行提前赎回条款。因此投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。可赎回债券和大多数的住房贷款抵押支持证券允许债券发行人在到期日前赎回债券，此类债券面临提前赎回风险。
94、赎回条款是指发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转债的规定。一般在公司股票价格升至
超过转换价格一定倍数时，公司为避免股本被过度稀释，以及支付可转换债券持有者过多的盈利而行使赎回权利。
95、投资债券的风险：信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险、提前赎回风险。
96、货币工具一般指短期的（1年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑
汇票、短期国债、中央银行票据等。
97、货币市场工具有一下特点：1、均是债务契约；2、期限在1年以内（含1年）；3、流动性高；4、大宗交易，主要由机构投
资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖；5、本会安伞性高，风险较低。
98、主动投资的业绩主要取决于投资者使用信息的能力和投资者所掌握的投资机会的个数，即信息深度和信息广度。99、主动投资者常常采用基本面分析和基数分析方法。
100、在金融市场上，风险与收益常常是相伴而生的。高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。A.根据若干个总账科目的期末余额分析计算填列1.货币资金=库存现金+银行存款+其他货币资金
2.存货=在途物资（材料采购）+原材料+库存商品+生产成本+制造费用+周转材料+委托加工物资+材料成本差异+发出商品-存货跌
价准备
3.未分配利润=本年利润+利润分配
B.根据有关总账所属的明细账的期末余额分析计算填列
应收账款与预收账款、应付账款与预付账款在填制报表时的填列方法。填写应收账款：应收账款+预收账款，取借方合计-坏账准备
填写应付账款：应付账款+预付账款，取贷方合计 填写预付账款：预付账款+应付账款，取借方合计 C.根据有关总账及其明细账的期末余额分析填列
填写预收账款：预收账款+应收账款，取贷方合计
2.应付债券=应付债券-将于1年内（含1年）到期的应付债券 3.长期应收款、长期待摊费用、长期应付款等
D.根据有关资产类账户与其备抵账户抵消后的净额填列 1.应收账款=应收账款-坏账准备 2.其他应收款=其他应收款-坏账准备 3.应收票据=应收票据-坏账准备 4.存货=存货-存货跌价准备
5.固定资产=固定资产-累计折旧-固定资产减值准备 6.无形资产=无形资产-累计摊销-无形资产减值准备 7.长期股权投资=长期股权投资-长期股权投资减值准备 8.持有至到期投资=持有至到期投资-持有至到期投资减值准备
1.长期借款=长期借款-将于1年内（含1年）到期的长期借款
9.在建工程=在建工程-在建工程减值准备（在建工程包括待安装设备价值、工程用材料、工程用人员工资费用之和）利润表必背公式
2、营业成本=主营业务成本+其他业务成本
1、营业收入=主营业务收入+其他业务收入
3、营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益
4、利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出5、净利润=利润总额-所得税费用投资组合管理（均值方差法）
马可维茨（Markowitz）于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。
均值-方差模型（Mean-Variance Model）投资者将一笔给定的资金在一定时期进行投资。在期初，他购买一些证券，然后在期末
卖出。那么在期初他要决定购买哪些证券以及资金在这些证券上如何分配，也就是说投资者需要在期初从所有可能的证券组合中选择一个最优的组合。这时投资者的决策目标有两个：尽可能高的收益率和尽可能低的不确定性风险。最好的目标应是使这两个相互制约的目标达到最佳平衡。由此建立起来的投资模型即为均值-方差模型。
核心问题
证券及其它风险资产的投资首先需要解决的是两个核心问题：即预期收益与风险。那么如何测定组合投资的风险与收益和如何平
衡这两项指标进行资产分配是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，在50年代和60年代初，马可维兹理论应运而生。
假设分析
该理论依据以下几个假设：
1、投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2、投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险。3、投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益。
4、在一定的风险水平上，投资者期望收益最大；相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
根据以上假设，马科维茨确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值-方差模型：目标函数：minб2（rp）=∑ ∑xixjCov（ri-rj）rp= ∑ xiri
限制条件：1=∑Xi（允许卖空）
或1=∑Xi xi>≥0（不允许卖空）
其中rp为组合收益，ri为第i只股票的收益，xi、xj为证券i、j的投资比例，б2（rp）为组合投资方差（组合总风险），Cov
（ri、rj）为两个证券之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。上式表明，在限制条件下求解Xi证券收益率使组合风险б2（rp）最小，可通过朗格朗日目标函数求得。其经济学意义是，投资者可预先确定一个期望收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目（如股票）上的投资比例（项目资金分配），使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。
投资组合管理（资产收益相关性）
与资产相关的是一般最后都会形成长期资产，即固定资产或是无形资产，如果是没有形成长期资产的话，则是作为与收益相关的
政府补助。如果是无法区分是与收益相关还是与资产相关的话，则是作为与收益相关的政府补助处理。
如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。由于存在一系列同时影响多个资产收益的因
素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。比如宏观经济状况会对绝大多数公司的业绩造成影响，行业政策会对一个行业中的所有公司造成普遍影响，一种革新技术的开发与普及应用会影响一系列相关产业的业绩，等等。
另类投资（不动产投资概述）
（一）不动产投资信托的一般类型
权益型（Equity REIT）、抵押型（Mortgage REIT）和混合型（Hybrid REIT）。
权益型不动产投资信托持有收益型的不动产，诸如公寓楼、购物中心、停车场、高尔夫球场等。抵押型不动产投资信托持有不动产抵押贷款资产。混合型不动产投资信托是前两种类型的结合。
美国以外的其他国家或地区，以权益型不动产投资信托为主，并且将其归入不动产证券化的一种形式。（二）不动产投资信托的特殊类型
2、合股式不动产投资信托和纸夹式不动产投资信托。 （三）不动产的表现形式
1、伞形合伙不动产投资信托和嫁接不动产投资信托；
1、房子
2、耕地，山林3、机器
另类投资（私募投资主体）
主要参与者：参与私募股权投资运作链条的市场主体主要包括被投资企业、基金和基金管理公司、基金的投资者以及中介服务机
构。
1.被投资企业
被投资企业都有一个重要的特性——需要资金和战略投资者。企业在不同的发展阶段需要不同规模和用途的资金：创业期的企业
需要启动资金；成长期的企业需要筹措用于规模扩张及改善生产能力所必需的资金；改制或重组中的企业需要并购、改制资金的注入。面临财务危机的企业需要相应的周转资金渡过难关；相对成熟的企业上市前需要一定的资本注入以达到证券交易市场的相应要求；即使是已经上市的企业仍可能根据需要进行各种形式的再融资。
2.基金管理公司
私募股权投资需要以基金方式作为资金的载体，通常由基金管理公司设立不同的基金募集资金后，交由不同的管理人进行投资运
作。基金经理人和管理人是基金管理公司的主要组成部分，他们通常是有丰富行业投资经验的专业人士，专长于某些特定的行业以及处于特定发展阶段的企业，他们经过调查和研究后，凭借敏锐的眼光将基金投资于若干企业的股权，以求日后退出并取得资本利得。
3.私募股权投资基金的投资者
只有具备私募股权投资基金的投资者，才能顺利募集资金成立基金。投资者主要是机构投资者，也有少部分的富有个人，通常有
较高的投资者门槛。在美国，公共养老基金和企业养老基金是私募股权投资基金最大的投资者，两者的投资额占到基金总资金额的30%～40%.机构投资者通常对基金管理公司承诺一定的投资额度，但资金不是一次到位，而是分批注入。
4.中介服务机构
随着私募股权投资基金的发展和成熟，各类中介服务机构也随之成长和壮大起来。其中包括：
（1）专业顾问，专业顾问公司为私募股权投资基金的投资者寻找私募股权投资基金机会，专业的顾问公司在企业运作、技术、环
境、管理、战略以及商业方面卓越的洞察力为他们赢得了客户的信赖；
（2）融资代理商，融资代理商管理整个筹资过程，虽然许多投资银行也提供同样的服务，但大多数代理商是独立运作的；
（3）市场营销、公共关系、数据以及调查机构，在市场营销和公共事务方面，有一些团体或专家为私募股权投资基金管理公司提
供支持，而市场营销和社交战略的日渐复杂构成了私募股权投资基金管理公司对于数据和调研的庞大需求；
（4）人力资源顾问，随着私募股权投资产业的发展，其对于人力资源方面的服务需求越来越多，这些代理机构从事招募被投资企
业管理团队成员或者基金管理公司基金经理等主管人员的工作；
（5）股票经纪人，除了企业上市及售出股权方面的服务，股票经纪公司还为私募股权投资基金提供融资服务；
（6）其他专业服务机构，私募股权投资基金管理公司还需要财产或房地产等方面的代理商和顾问、基金托管方、信息技术服务商、
专业培训机构、养老金和保险精算顾问、风险顾问、税务以及审计事务所等
另类投资（私募股权投资的运作方式）
私募股权投资的运作是指私募股权投资机构对基金的成立和管理、项目选择、投资合作和项目退出的整体运作过程。每个投资机
构都有其独特的运作模式和特点，其运作通常低调而且神秘，从某种程度上看，私募股权投资的不同运作模式直接影响了投资的回报水平，是属于不能外泄的独占机密。虽然我们可能无法知道各个投资机构在具体的投资运作中的许多细节，但通常私募股权投资具有一些共同的基本流程和基本方法。
私募股权投资活动总的来说可分为四个阶段：一、项目寻找与项目评估
三、投资管理 四、投资退出
二、投资决策
每个阶段有细化到许多操作实务，比如第一个阶段项目寻找与项目评估具体又包括项目来源、项目初步筛选、尽职调查、价值评
估等内容。
不同于大多数其他形式的资本，也不同于借贷或上市公司股票投资，私募股权投资基金经理或管理人为企业带来资本投资的同时，
还提供管理技术、企业发展战略以及其他的增值服务，是一项带着战略投资初衷的长期投资，当然其运作流程也会是一个长期持久的过程。国内私募股权投资基金和海外的创业投资基金的运作方式基本一致，即基金经理通过非公开方式募集资金后，将资金投于非上市企业的股权，并且管理和控制所投资的公司使该公司最大限度地增值，待公司上市或被收购后撤出资金，收回本金及获取收益。其投资运作基本都是按照一系列的步骤完成的，从发现和确定项目开始，然后经历谈判和尽职调查，确定最终的合同条款、投资和完成交易，并通过后续的项目管理，直到投资退出获得收益。当然，不同私募股权投资基金的特点不同，在工作流程上会稍有差异，但基本大同小异。
不同私募股权投资基金的特点：1.寻找项目
私募股权投资成功的重要基础是如何获得好的项目，这也是对基金管理人能力的最直接的考验，每个经理人均有其专业研究的行
业，而对行业企业的更为细致的调查是发现好项目的一种方式。另外，与各公司高层管理人员的联系以及广大的社会人际网络也是优秀项目的来源之一，如投资银行、会计师事务所和律师事务所等各类专业的服务机构，都可能提供很多有价值的信息。当然，通常最直接的方式是获得由项目方直接递交上来的商业计划书。在获得相关的信息之后，私募股权投资公司会联系目标企业表达投资兴趣，如果对方也有兴趣，就可进行初步评估。
2.初步评估
项目经理认领到项目后，正常情况下应在较短期内完成项目的初步判断工作。项目经理在初步判断阶段会重点了解以下方面：注
册资本及大致股权结构 （种子期未成立公司可忽略）、所处行业发展情况、主要产品竞争力或盈利模式特点、前一年度大致经营情况、初步融资意向和其他有助于项目经理判断项目投资价值的企业情况。初步判断是进一步开展与公司管理层商谈以及尽职调查的基础。在初步评估过程中，需要与目标企业的客户、供货商甚至竞争对手进行沟通，并且要尽可能地参考其他公司的研究报告。通过这些工作，私募股权投资公司会对行业趋势、投资对象所在的业务增长点等主要关注点有一个更深入的认识。
3.尽职调查
通过初步评估之后，投资经理会提交《立项建议书》，项目流程也进入了尽职调查阶段。因为投资活动的成败会直接影响投资和
融资双方公司今后的发展，故投资方在决策时一定要清晰地了解目标公司的详细情况，包括目标公司的营运状况、法律状况及财务状况。尽职调查的目的主要有三个：发现问题，发现价值，核实融资企业提供的信息。
在这一阶段，投资经理除聘请会计师事务所来验证目标公司的财务数据、检查公司的管理信息系统以及开展审计工作外，还会对
目标企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向业内专家咨询并与管理队伍举行会谈，对资产进行审计评估。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员如以前的雇员进行交谈，这些人的意见会有助于投资机构作出关于企业风险的结论。
4.设计投资方案
尽职调查后，项目经理应形成调研报告及投资方案建议书，提供财务意见及审计报告。投资方案包括估值定价、董事会席位、否
决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单等内容。由于私募股权投资基金和项目企业的出发点和利益不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决分歧的技术要求很高，需要谈判技巧以及会计师和律师的协助。
5.交易构造和管理
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取分期投资方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提，这就构成了对企业
的一种协议方式的监管。这是降低风险的必要手段，但也增加了投资者的成本。在此过程中不同投资者选择不同的监管方式，包括采取报告制度、监控制度、参与重大决策和进行战略指导等，另外，投资者还会利用其网络和渠道帮助企业进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应和降低成本等方式来提高收益。
6.项目退出
私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资
基金的退出是私募股权投资环节中的最后一环，该环节关系到其投资的收回以及增值的实现。私募股权投资的目的是为了获取高额收益，而退出渠道是否畅通是关系到私募股权投资是否成功的重要问题。因此，退出策略是私募股权投资基金者在开始筛选企业时就需要注意的因素。
从寻找项目开始到退出项目结束，完成私募股权投资的一个项目的全过程。在现实生活中，投资机构可能同时运作几个项目，但
基本上每个项目都要经过以上几个流程。
另类投资（大宗商品投资的类型）
大宗商品基本上可以分为三类：能源类、基础原材料类、贵金属类和农产品。大宗商品投资一般有以下三种：
1、大宗商品基金。直接投资大宗商品实物，这肯定是不现实的，交易所交易基金（ETF）是大宗商品投资中不可或缺的一环，大
宗商品ETF必须通过基金公司才能投资商品实物和期货合约。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，ETF的好处在于投资者不用直接参与商品市场交易，同时规模效应使得单位投资的成本最小化。而且ETF申购赎回容易，流动性好，又不像期货那样高风险，符合普通投资者的需求。目前，ETF是世界主流的大宗商品投资交易方式，无论是中国还是国外大宗商品投资市场均采用ETF作为中间单位。
2、大宗商品现货交易。现货交易是变相的期货交易，套用期货的交易模式，品种主要以中小型水果、农副产品为主，它与期货的
最大不同在于实物交割。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，期货和现货都是以合约的形式进行交易的，但是期货不能进行实物交割，而大宗商品现货可以。
3、大宗商品期货交易。期货交易是大宗商品交易中比较流行的一种，期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油
等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品，也可以是金融工具。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，期货投资是以获取价差为目的期货交易业务，又称为投机业务。因此，期货投资固然拥有非常高的收益，但同样也承担着巨大的风险。
商业票据
商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具。一般是指商业上由出票人签
发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。商业票据市场经历了令人瞩目的增长：1980-2008年，商业票据非偿付余额的增长幅度超过了1400%，从1220亿美元上升至17320亿美元。[1]
商业票据的种类
（1）短期票据，是货币市场中的短期信用工具，最短期限是30天，最长是270天。（2）单名票据，发行时只须一个人签名就可以了。（3）融通票据，为短期周转资金而发行。
（4）大额票据，面额是整数，多数以10万美元为倍数计算。
（5）无担保票据，不须担保品和保证人，只须靠公司信用担保。（6）市场票据，以非特定公众为销售对象。
（7）大公司票据，只有那些财务健全、信用卓着的大公司才能发行商业票据。（8）贴现票据，以贴现的方式发行，即在发行时先预扣利息。商业票据的特点
（1）票据是具有一定权力的凭证：付款请求权、追索权。
（2）票据的权利与义务是不存在任何原因的，只要持票人拿到票据后，就已经取得票据所赋予的全部权力。（3）各国的票据法都要求对票据的形式和内容保持标准化和规范化。
（4）票据是可流通的证券。除了票据本身的限制外，票据是可以凭背书和交付而转让。
债券（bond），通常又称固定收益证券（fixed-income securities），因为这类金融工具能够提供固定数额或根据固定公式计算
出的现金流。例如，公司债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一定固定数额的利息，其他所谓的浮动收益债券则以当期的市场利率为基础支付利息。然而，固定收益证券的期限或支付条款却是多样的。货币市场证券主要是短期性、高流动性证券，例如银行拆借市场、票据承兑市场、回购市场等交易的债券；而固定收益资本市场中交易的则是长期债券。
债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。债券承销商（bond dealers）
负责债券的发行与承销，他们在债券发行人（bond issuers）和债券投资人（bond investors）之间起到金融中介作用。债券的发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。债券是债权凭证，债券持有人与债券发行人之间是债权债务关系。债券市场交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收
益率曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本
的经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，而且由于国债的发行主体是国家，其被认为不存在违约风险，所以国债收益率曲线便成为对市场无风险利率最合适的替代，从而为其他债券和金融资产以及投资项目提供定价的基准。
货币市场工具（money market instruments）一般指短期的（1年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、
定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、中央银行票据等。
货币市场工具产生于信用活动，交易价格为利率，是固定收益证券的一部分。因其具有良好的流动性和对经济环境的敏感性，在
金融市场中发挥着十分重要的功能：
（1）货币市场工具为商业银行管理流动性以及企业融通短期资金提供了有效的手段；
（2）因货币市场工具交易而形成的短期利率在整个市场的利率体系中充当了基准利率，为市场上其余证券利率的确定提供了重要
的参考依据，是判断市场上银根松紧程度的重要指标。
货币市场工具有以下特点：①均是债务契约
②期限在1年以内（含1年）③流动性高
④大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖⑤本金安全性高，风险较低
“自上而下”分析法的第三步是利用证券估值模型对公司的内在价值进行判断，进而确定股票的合理市场价格。关于权益证券的
估值方法，将在第四节进行重点阐述。在此，我们将侧重对公司内在价值和市场价格进行介绍
1.内在价值
股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素所决定。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。
研究和发现股票的内在价值，并将内在价值与市场价格相比较，进而决定投资策略，是证券分析师的主要任务。但由于未来收益
及市场利率的不确定陛，各种价值模型计算出的“内在价值”只是股票真实的内在价值的估值。经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等都会影响股票未来的收益，引起内在价值的变化。
2.市场价格
证券的市场价格是由市场供求关系所决定的，市场价格不仅受到资产内在价值与未来价值因素的影响，还可能受到市场情绪、技
术、投机等因素的影响。所谓的技术因素对市场价格具有间接或部分的影响，而证券价格的内在驱动力主要是投市场价格和内在价值的关系
从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定性、市场的非理性行为等因素是证券分析的主要障碍，导致证券的市场价格经
常与内在价值偏离。尽管市场的理性投资力量会使这些偏离得到自我纠正，但是仍存在价格向价值回归迟缓的危险。以巴菲特（W.Buffett）购买华盛顿邮报（Washington Post）的股票为例，在其价值分析并理性投资购买4年后，该股票价格依然低于当初买入价格。直到1977年年底，该股票5年的投资回报率达到214%.2004年，巴菲特持有该股市值17亿美元，是其原始投资的160倍。
“自上而下”分析法的第二步是行业分析，着重对行业基本面及其行业发展前景等行业因素进行判断。行业因素（industry factor），
又称产业因素，影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。这些因素包括行业生命周期、行业景气度、行业法令措施以及其他影响行业价值面的因素。
1.行业生命周期
任何一个行业都要经历一个生命周期：初创期、成长期、平台期（成熟期）和衰退期。同行业不同的公司的业绩虽有不同，但与
该行业所处的整体发展阶段有很大关联。当公司所处行业处于上升阶段时，该行业所有公司的成长性都被看好；
相反，当公司所处行业开始衰退时，即使有些公司能够做到经营有方，但行业内大多数公司的整体状况则并不乐观。可见，投资
于不同周期的公司，获得的回报是完全不一样的，证券分析师必须非常关注行业周期的信息及其变化趋势。
（1）初创期。在初创期，大量的新技术被采用，新产品被研制但尚未大批量生产，销售收入和收益急剧膨胀。公司的垄断利润很
高，但风险也较大，公司股价波动也较大。在此，有两点需要注意：
第一，关注行业的动态分析，例如多晶硅行业从初创到过剩期的迅速转化，导致产业的投资风险加大。
第二，关注不同区域或不同国家的分析。随着全球制造业的转移，某些产业（如汽车产业等）从发达国家向新兴市场尤其是中国转移，产生不同产业周期的地域梯度。
（2）成长期。在成长期，各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开始逐步上升，公司股价逐步上涨。在这个阶段，行业的领导者开始出现。整个成长期，可以进一步再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期。在此，有四个指标有助于投资者判断：
第二，看核心产品的市场份额，如果份额已经很高，那就意味着成长起来比较困难，如果比较低，业绩增长的潜力就大些； 第三，看公司的新产品储备，是否具备市场潜力；
第四，看公司的并购策略，是否具备扩张潜力。 第一，看市场容量，有时候要看细分市场的容量，不妨借鉴韦尔奇“数一数二”策略，即寻求细分市场中数一数二的企业；（3）成熟期。在成熟期，市场基本达到饱和，但产品更加标准化，公司的利润可能达到高峰。由于行业竞争激烈，边际利率逐渐降低，对利润产生压力，增长缓慢甚至停滞。这个阶段的公司称为“现金牛”，即拥有稳定的现金流。
（4）衰退期。在这个阶段，行业的增长速度低于经济增速，或者萎缩。原因是产品过时、新产品的竞争或低成本的供应商竞争所导致。
2.行业景气度 股市对行业关注的热点会随着行业景气度变化而发生变化。不同行业对经济周期的敏感度以及经营环境不同，其各种经济指标和增长速度经常呈起伏波动之态。如何正确识别各行业指标波动的幅度和频率，识别行业的动态变化，是科学投资决策的一项重要内容。而景气度调查方法正是应运而生的识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。 景气度又称景气指数，它是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。景气度最大的特点是具有信息超前性和预测功能，可靠性很高。这种景气调查方法起源于20世纪20年代，最早由德国伊弗研究所（IFO）研究创立，法国经济研究所（L‘INSEE）对景气调查方法的发展有很大的贡献，日本在第二次世界大战后学习IF0的经验也建立起景气调查制度。现在，世界上有50多个国家和地区都在进行行业景气调查，并把它作为一项重要的统计调查制度，已形成规范的景气调查体系。如法国有l6项景气调查制度，包括工业、投资、国外竞争力、批发零售贸易业和餐饮业、社会服务业、房地产业等；调查频率有月度、季度、半年度；有专题调查、财务调查以及大企业集团的景气调查等。我国主要是国务院发展研究中心和国家统计局对行业和企业的景气指数进行调查和定期公布。 政策扶持与行业景气度的关系非常密切，尤其是中国这样的新兴市场国家，国家发展和改革委员会等政府部门对产业的导向直接影响到行业的景气程度。政府颁布的产业政策或法令，有些是针对所有企业的，也有一些是针对不同行业的。这些针对特定行业的政策措施将会对该行业的上市公司股价产生重要影响。 要确定股票的合理价值，投资者必须对公司未来的经营业绩和盈利水平进行预测。我们把诸如分析预期收益等价值决定因素的分析方法称为基本面分析（fundamental analysis），而公司未来的经营业绩和盈利水平正是基本面分析的核心所在。由于公司的未来经营业绩和宏观经济因素密切相关，所以基本面分析也应将公司所在的经营环境考虑进去。对于许多公司而言，宏观经济和行业环境对公司利润造成重要影响。因此，对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法（三步估价法，宏观一行业一个股）是比较适用的。首先这种分析法从宏观的经营环境出发，主要考察国内外的经济环境及其影响因素，确定外部经济环境对公司所处经营行业的影响；
然后，分析行业类型和竞争程度，对公司所在行业位置进行确定；
最后，利用权益证券估值模型对公司进行综合评价，从而确定公司的合理市场价值。可见，权益证券评估是考虑众多影响公司价值因素的一项复杂评价系统，这一系统涵盖了宏观经济因素、行业因素和公司因素。
2016年基金从业资格考试《证券投资基金基础》真题考点汇总
2016-11-14 17:40 来源：财考网 我要纠错 | 打印 | 大 | 中 | 小
1、流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流
动资产偿还短期负债的能力大小。因此，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。包括（1.流动比率2.速动比率）
2、财务杠杆比率与流动性比率一样，财务杠杆比率同样是分析企业偿债能力的风险指标。不同的是，财务杠杆比率衡量的是企业
长期偿债能力。由于企业的长期负债与企业的资本结构即使用的财务杠杆有关，所以称为财务杠杆比率。包括（1.资产负债率，2.权益乘数和负债权益比）
3、经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。在某些特定商品的交易中，如大宗股票或债券、房地产等，由于商品具
有特殊性或只在少数投资者之间交易，经纪人市场便出现了。经纪人可以根据自己客户的指令来寻找相应的交易者，也可以依靠自身的信息资源来寻觅买家和卖家，以此促成交易，赚取佣金。
4、普通股与优先股的区别：（1）优先股的股东以不享受表决权换取对公司盈利和剩余财产的优先分配权。（2）普通股股东有表
决权，但是本息得不到保障。（3）公司破产清算时，债券持有者优于优先股股东，优先股股东优于普通股股东。
5、报价驱动（quotedriven）中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度。做市商通常由具备一定
实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。
6、基金业绩评价需考虑的因素：（1）投资目标与范围；（2）基金风险水平；（3）基金规模；（4）时期选择。
7、期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等
及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。
8、远期合约是相对简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产。
9、有效投资组合：在马可维茨的投资组合理论中，一个重要的概念是有效前沿。有效前沿是由全部有效投资组合构成的集合。如
果一个投资组合在所有风险相同的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相同的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。换句话说，如果一个投资组合是有效的，那么投资者就无法找到另一个预期收益率更高且风险更低的投资组合。有效前沿中有无数预期收益率和风险各不相同的投资组合。有效投资组合A相对于有效投资组合B如果在预期收益率方面有优势，那么在风险方面就一定有劣势。
10、管理费按净资产前一日资产净值计提，逐日计提，逐月返还。
11、按偿还期限分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。但对具体年限的划分，不同的国家又有不同的标准。短期债
券，一般而言，其偿还期在1年以下。例如，美国的短期国债的期限通常为3个月或6个月。中期债券的偿还期一般为1～10年，而长期债券的偿还期一般为10年以上。
12、基金的财务报表由基金管理人编制，托管人对外提供。
13、证券市场线（securitiesmarketline，SML）是以资本市场线为基础发展起来的。资本市场线给出了所有有效投资组合风险与
预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。而证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM的核心。
14、另类投资包括：私募股权、不动产、大宗商品、艺术品。
15、最大回撤这个指标是要将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。根据CFA协会的定义，最大回撤是从资产
最高价格到接下来最低价格的损失。投资的期限越长，这个指标就越不利，因此在不同的基金之间使用该指标的时候，应尽量控制在同一个评估期间。
16、跨境资本流动涉及证监会审批。
17、贝塔系数是股票基金的净值增长率和市场指数增长率的相关系数；反应了基金净值变动对市场指数变动的敏感程度；贝塔系
数和收益水平正相关，大小范围是-1到1.
18、名义利率—实际利率=通货膨胀率
19、证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收完成前全部或部分卖出。（LOF基金可做回转交易）。20、另类投资的优点：1、提高收益；2、分散风险
21、风险价值（valueatrisk，VaR），又称在险价值、风险收益、风险报酬，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、
汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或投资机构造成的潜在最大损失。
22、债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。债券承销商负责债券
的发行与承销，他们在债券发行人和债券投资人之间起到金融中介作用。
23、内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。具体又分为股利贴现模
型（DDM）、自由现金流量贴现模型（DCF）、超额收益贴现模型等。
24、我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系。
25、流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，旨在分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的
流动资产偿还短期负债的能力大小。因此，流动性比率重点关注的是企业的流动资产和流动负债。流动比率大于1，意味着企业可以运用流动资产的变现来足额偿付其短期债务，这是企业的短期债权人所希望看到的。对于短期债权人来说，流动比率越高越好，因为越高意味着他们收回债款的风险越低；但对于企业来说并不是这样。因为流动资产的收益率较低，这部分资产比重过大势必影响到企业的经营获利或者投资盈利状况。
26、基金相关当事人是指除基金份额持有人以外的参与投资基金活动的其他当事人，包括基金管理人、基金托管人、基金销售机
构、为基金出具审计报告的会计师事务所、为基金出具法律意见书的律师事务所以及为基金提供资产评估或者验证服务的其他中介机构等。
27、短期政府债券主要有三个特点：（1）违约风险小，由国家信用和财政收入作保证，在经济衰退阶段尤其受投资者喜爱；（2）
流动性强，交易成本和价格风险极低，十分容易变现；（3）利息免税，根据我国相关法律规定，国库券的利息收益免征所得税。
28、银行间债券市场的交易品种：债券、回购、远期交易。?
29、资产收益率=净利润/总资产净资产收益率=净利润/所有者权益资产负债率=负债/资产销售利润率=净利润/销售收入总资产周
转率=年销售收入/年均总资产
30、全球投资业绩标准（GIPS）要求不同期间收益率必须以几何平均方式相连接。31、上交所规定的融券担保比例的下限为130%.
32、目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：（1）现金；（2）1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；
（3）剩余期限在397天以内（含397天）的债券；（4）期限在1年以内（含1年）的债券回购；（5）期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；（6）剩余期限在397天以内（含 397天）的资产支持证券。
33、备兑权证是由投资银行发行的，行权时备兑权证持有者认兑的是市场上已流通的股票而非增发的，上市公司股本不变。
34、即期利率（spotrate）是金融市场中的基本利率，常用St表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是
从现在（t=0）到时间f的收益。利率和本金都是在时间t支付的。远期利率（forwardrate）指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。
35、基金利润是基金资产在运作过程中所产生的各种利润。基金利润来源主要包括利息收入、投资收益以及其他收入。基金资产
估值引起的资产价值变动作为公允价值变动损益计入当期损益。
36、为保证多边净额清算结果的法律效力，一般需要引入共同对手方的制度安排。共同对手方（centralcounterparty，CCP）是
指在结算过程中，同时作为所有买方和卖方的交收对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。
37、战略资产配置（strategicassetallocation，SAA）是为了满足投资者风险与收益目标所做的长期资产的配比；是根据投资者
的风险承受能力，对资产做出一种事前的、整体性的、最能满足投资者需求的规划和安排；是反映投资者的长期投资目标和政策，确定各主要大类资产的投资比例，建立最佳长期资产组合结构。战术资产配置（tacticalassetallocation，TAA）就是在遵守战略资产配置确定的大类资产比例基础上，根据短期内各特定资产类别的表现，对投资组合中各特定资产类别的权重配置进行调整。
38、做市商制度是指在债券市场上，由具有一定实力和信誉的市场参与者作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定债券的买
卖价格，双向报价并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和债券与投资者进行交易的制度。
39、股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。
40、封闭式基金的利润分配每年不得少于一次；封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度可供分配利润的90%.基金收益分
配后基金份额净值不得低于面值。封闭式基金只能采用现金分红。
41、认股权证的价值等于其内在价值与时间价值之和认股权证的内在价值是指权证持有者执行权证时可以获得的收益，它等于认
购差价乘以行权比例，用公式表示为：认股权证的内在价值=Max{（普通股市价-行权价格）×行权比例，0｝（7-1）当标的资产的市场价格低于行权价格时，认股权证持有者不会执行权证，因此权证的内在价值等于0.认股权证的时间价值是指在权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。
42、当投资组合的资产数量不断增加时，该投资组合所包含的非系统风险被分散，变得越来越小，但其系统风险无法被分散，会
大致保持稳定。因此当其资产数量变得很大时，投资组合的总风险趋近于其系统性风险。
43、因送股或配股而形成的剔除行为成为除权，因派息而引起的剔除行为称为除息。
44、影响债券到期收益率的因素：息票利率、利息收入的在投资收益、债券到期货被提前赎回或卖出时的资本利得。
45、资产收益相关性：如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。由于存在一系列同时
影响多个资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。
46、为提高交易效率和有效控制基金管理中交易执行的风险，基金采取集中交易制度，即基金的投资决策与交易执行职能分别由
基金经理与基金交易部门承担。
47、私募基金中的合伙人由有限合伙人和普通合伙人。
48、债券的估值方法：零息债券估值法、固定利率债券估值法、统一公债估值法。49、基金净值公告的第一责任主体是基金管理人。
50、关注投资组合的风险调整后收益，可以采用夏普（Sharp）比率、特雷诺（Treynor）比率和詹森（Jensen）比率等指标衡量。51、基金会计报表包括资产负债表、利润表和净值变动表等报表。基金会计报表附注包括重要会计政策和会计估计，会计政策和
会计估计变更以及差错更正的说明，报表重要项目的说明和关联方关系及其交易等内容。
52、参数法。参数法又称为方差一协方差法，该方法以投资组合中的金融工具是基本风因子的现行组合，且风险因子收益率服从
某特定类型的概率分布为假设，依据历史数据计算出风险因子收益率分布的参数值，例如方差、均值和风险因子间的相关系数等。
53、历史模拟法。历史模拟法假设市场未来的变化方向与市场的历史发展状况大致相同，该种方法依据风险因子收益的近期历史
数据的估算，模拟出未来的风险因子收益变化。利用历史模拟法可以根据历史样本分布求出风险价值，组合收益的数据可利用组合中投资工具收益的历史数据求得。由于历史模拟法是以发生过的数据为依据的，投资者容易接受该种方法对未来的预测。历史模拟法十分简单，因为该种方法无须在事先确定风险因子收益或概率分布，只需利用历史数据对未来方向进行估算，然而也正是因为风险因子收益的历史数据是VaR值的来源，历史模拟法也有其局限性，即VaR所选用的历史样本期间非常重要。选用的历史区间应尽量与所测算区间大致相同，而且时间上越相近的区间越会有相似的发展方向，因此要选用最近的历史数据作为数据来源。
54、蒙特卡洛模拟法。蒙特卡洛模拟法在估算之前，需要有风险因子的概率分布模型，继而重复模拟风险因子变动的过程。蒙特
卡洛模拟每次都可以得到组合在期末可能出现的值，在进行足够数量的模拟之后，组合价值的模拟分布将会收敛于组合的真实分布，继而求出最后的组合VaR值。蒙特卡洛模拟法虽然计算量较大，但这种方法被认为是最精准贴近的计算VaR值方法。
55、利润表反映了一定时期的整体经营成果，解释企业财务状况发生变动的直接原因。56、α投资策略是寻找价值被低估的资产。
57、流动资产一般包括：现金、银行存款、其他货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收利息、应收
股利其他应收款、一年内到期的非流动资产（就是固定资产使用期限不够1年的）、其他流动资产。
58、非流动资产一般包括：可供出售金融资产、持有至到期投资、长期应收款、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建
工程、累计折旧、工程物资、固定资产清理、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、递延所得税资产、其他非流动资产。
59、系统风险是市场风险，是有整个政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。60、最能反映系统风险的指数是上证指数。
61、基金绩效评价就是在剔除了市场一般收益率水平、基金的市场风险和盈利偶然性的前提下，对基金经理人投资才能的公正客
观的评价。
62、另类投资的局限性：1、缺乏监管和信息透明度；2、流动性较差，杠杆率偏高。
63、基金业绩评价的意义：只有通过完备的投资业绩评估，投资者才可以有足够的信息来了解自己的投资状况。
64、基金管理公司投资决策的一般程序是：研究发展部剔除研究报告-投资决策委员会决定基金的总体投资计划-基金投资部制定
投资组合的具体方案-风险控制委员会提出风险控制建议。
65、资本市场（CML）线实际上指出了有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，提供了衡量有效投资组合风险的方法。有效投
资组合即是分布于资本市场线上的点，代表了有效前沿。特别是它指出了以标准差来表示的有效投资组合的风险与回报率之间是一种线性关系，以标准差来度量风险是更为合适的。对于每一个有效投资组合而言，给定其风险的大小，便可根据资本市场线知道其预期收益率的大小。
66、下行风险是一个受到广泛关注的风险衡量指标。下行风险是指由于市场环境变化，未来价格走势有可能低于基金经理或投资
者所预期的目标价位。下行风险是投资可能出现的最坏的情况，也是投资者可能需要承担的损失。
67、晨星风险调整后收益：晨星公司根据每只基金在计算期间月度回报率的波动程度尤其是下行波动的情况，以“风险惩罚”的
方式对该基金的回报率进行调整；波动越大，调整越多。如果有两只基金回报率相近，晨星公司对其中回报波动较大者给予更多的“风险惩罚”。通过上述方法，体现基金各月度业绩表现的波动变化，并更加注重反映基金资产的下行波动风险，从而奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。该方法产生的结果与建立在均值方差基础上的夏普比率所得出的排名类似但并不完全相同。
68、债券应计利息和到期收益率的计算遵循《中国人民银行关于完善全国银行间债券市场债券到期收益率计算标准有关事项的通
知》。
69、为降低投资组合风险，人们更愿意选择与现有资产在收益上呈现反向关系的资产。
70、两种资产的相关系数越小，越有力降低组合风险，当卖空受限时，组合收益可超出两种资产的收益率。
71、投资者在基本面分析中要研究分析哪些项目和内容：公司财务报表的分析、公司所在行业的分析、公司产品和市场的分析、
公司文化和管理层素质的分析、公司的实地考察。
72、可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。73、与普通债券相比，可转换债券的价值包含两部分：纯粹债券价值和转换权利价值。
74、债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。75、金融期货主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
76、操作风险是来源于人力、系统、流程出错，以及其他不可控但会影响公司运营的风险，例如认为失误、内部欺诈、系统失灵
和合同纠纷等。
77、投资风险来源于投资价值的波动。投资风险的主要因素包括：市场价格（市场风险），在规定时间和价格范围内买卖证券的
难度（流动性风险），借款方还债的能力和意愿（信用风险）。
78、所有的公司都面临如何在竞争和变化市场环境下不能正常运转并取得利润的风险，这是商业风险。
79、特雷诺比率由美国经济学家“杰克。特雷诺”（JackTreynor）发明的测算投资回报的指标。用于在系统风险基础之上对投资
的收益风险进行调整。该指标反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。
80、跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的标准差。
81、跟踪误差产生的原因：复制误差、现金留存、各项费用、其他影响。82、个人投资者以自然人身份从事股票买卖的投资者。
83、个人投资者买卖基金份额获得的差价收入，在对个人买卖股票的差价收入未恢复征收个人所得税以前，暂不征收个人所得税。84、股票价值与相关资产的现金流水平和预期增长直接相关，从而投资者可以通过分析公司价值的基本面——公司股利和利润—
—制定投资评估值决策。股票之所以有价值，是因为它有潜在的现金流，即股票持有人预计从所拥有的公司获得股利。
85、债券有无保证是影响债券信用等级的重要因素，因此可分为有保证债券（securedbond）和无保证债券（unsecuredbond），
后者也称为信用债券（debenture）。有保证的债券意味着投资者对相关资产及其产生的现金流有直接受偿权；无保证债券只是对债务人的资产有普遍的受偿权，在破产清偿时在有保证债券之后获得清偿。
87、证券交易的显性成本包括佣金、印花税、过户费等。
86、香港职业投资人可通过沪港通来内地进行资产配置。
88、证券交易的隐形成本：由于经济周期、市场破洞等因素，基金管理人需要定期或不定期地对现有投资组合进行调整。在交易
的过程中会产生多种交易成本。如买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本等，往往容易被忽视。
89、夏普比率是用某一时期内投资组合平均超额收益除以这个时期收益的标准差。90、詹森α是基金组合收益中超过CAPM模型预测值的那一部分超额收益。91、信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。
92、券商结算模式也称为第三方存管模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由证券公司（即经纪人）作为结算参与人与中
国结算公司进行交收，然后由证券公司负责与其客户进行二级清算，客户的交易资金完全独立保管于存管银行，而不存放在证券公司。
93、提前赎回风险（prepaymentrisk）又称为回购风险（callrisk），是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债
券所带来的风险。债券发行人通常在市场利率下降时执行提前赎回条款。因此投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。可赎回债券和大多数的住房贷款抵押支持证券允许债券发行人在到期日前赎回债券，此类债券面临提前赎回风险。
94、赎回条款是指发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转债的规定。一般在公司股票价格升至
超过转换价格一定倍数时，公司为避免股本被过度稀释，以及支付可转换债券持有者过多的盈利而行使赎回权利。
95、投资债券的风险：信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险、提前赎回风险。
96、货币工具一般指短期的（1年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑
汇票、短期国债、中央银行票据等。
97、货币市场工具有一下特点：1、均是债务契约；2、期限在1年以内（含1年）；3、流动性高；4、大宗交易，主要由机构投
资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖；5、本会安伞性高，风险较低。
98、主动投资的业绩主要取决于投资者使用信息的能力和投资者所掌握的投资机会的个数，即信息深度和信息广度。99、主动投资者常常采用基本面分析和基数分析方法。
100、在金融市场上，风险与收益常常是相伴而生的。高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。A.根据若干个总账科目的期末余额分析计算填列1.货币资金=库存现金+银行存款+其他货币资金
2.存货=在途物资（材料采购）+原材料+库存商品+生产成本+制造费用+周转材料+委托加工物资+材料成本差异+发出商品-存货跌
价准备
3.未分配利润=本年利润+利润分配
B.根据有关总账所属的明细账的期末余额分析计算填列
应收账款与预收账款、应付账款与预付账款在填制报表时的填列方法。填写应收账款：应收账款+预收账款，取借方合计-坏账准备
填写应付账款：应付账款+预付账款，取贷方合计 填写预付账款：预付账款+应付账款，取借方合计 C.根据有关总账及其明细账的期末余额分析填列
填写预收账款：预收账款+应收账款，取贷方合计
2.应付债券=应付债券-将于1年内（含1年）到期的应付债券 3.长期应收款、长期待摊费用、长期应付款等
D.根据有关资产类账户与其备抵账户抵消后的净额填列 1.应收账款=应收账款-坏账准备 2.其他应收款=其他应收款-坏账准备 3.应收票据=应收票据-坏账准备 4.存货=存货-存货跌价准备
5.固定资产=固定资产-累计折旧-固定资产减值准备 6.无形资产=无形资产-累计摊销-无形资产减值准备 7.长期股权投资=长期股权投资-长期股权投资减值准备 8.持有至到期投资=持有至到期投资-持有至到期投资减值准备
1.长期借款=长期借款-将于1年内（含1年）到期的长期借款
9.在建工程=在建工程-在建工程减值准备（在建工程包括待安装设备价值、工程用材料、工程用人员工资费用之和）利润表必背公式
2、营业成本=主营业务成本+其他业务成本
1、营业收入=主营业务收入+其他业务收入
3、营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益
4、利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出5、净利润=利润总额-所得税费用投资组合管理（均值方差法）
马可维茨（Markowitz）于1952年开创了以均值方差法为基础的投资组合理论。
均值-方差模型（Mean-Variance Model）投资者将一笔给定的资金在一定时期进行投资。在期初，他购买一些证券，然后在期末
卖出。那么在期初他要决定购买哪些证券以及资金在这些证券上如何分配，也就是说投资者需要在期初从所有可能的证券组合中选择一个最优的组合。这时投资者的决策目标有两个：尽可能高的收益率和尽可能低的不确定性风险。最好的目标应是使这两个相互制约的目标达到最佳平衡。由此建立起来的投资模型即为均值-方差模型。
核心问题
证券及其它风险资产的投资首先需要解决的是两个核心问题：即预期收益与风险。那么如何测定组合投资的风险与收益和如何平
衡这两项指标进行资产分配是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，在50年代和60年代初，马可维兹理论应运而生。
假设分析
该理论依据以下几个假设：
1、投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2、投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险。3、投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益。
4、在一定的风险水平上，投资者期望收益最大；相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
根据以上假设，马科维茨确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值-方差模型：目标函数：minб2（rp）=∑ ∑xixjCov（ri-rj）rp= ∑ xiri
限制条件：1=∑Xi（允许卖空）
或1=∑Xi xi>≥0（不允许卖空）
其中rp为组合收益，ri为第i只股票的收益，xi、xj为证券i、j的投资比例，б2（rp）为组合投资方差（组合总风险），Cov
（ri、rj）为两个证券之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。上式表明，在限制条件下求解Xi证券收益率使组合风险б2（rp）最小，可通过朗格朗日目标函数求得。其经济学意义是，投资者可预先确定一个期望收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目（如股票）上的投资比例（项目资金分配），使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。
投资组合管理（资产收益相关性）
与资产相关的是一般最后都会形成长期资产，即固定资产或是无形资产，如果是没有形成长期资产的话，则是作为与收益相关的
政府补助。如果是无法区分是与收益相关还是与资产相关的话，则是作为与收益相关的政府补助处理。
如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。由于存在一系列同时影响多个资产收益的因
素，大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性。比如宏观经济状况会对绝大多数公司的业绩造成影响，行业政策会对一个行业中的所有公司造成普遍影响，一种革新技术的开发与普及应用会影响一系列相关产业的业绩，等等。
另类投资（不动产投资概述）
（一）不动产投资信托的一般类型
权益型（Equity REIT）、抵押型（Mortgage REIT）和混合型（Hybrid REIT）。
权益型不动产投资信托持有收益型的不动产，诸如公寓楼、购物中心、停车场、高尔夫球场等。抵押型不动产投资信托持有不动产抵押贷款资产。混合型不动产投资信托是前两种类型的结合。
美国以外的其他国家或地区，以权益型不动产投资信托为主，并且将其归入不动产证券化的一种形式。（二）不动产投资信托的特殊类型
2、合股式不动产投资信托和纸夹式不动产投资信托。 （三）不动产的表现形式
1、伞形合伙不动产投资信托和嫁接不动产投资信托；
1、房子
2、耕地，山林3、机器
另类投资（私募投资主体）
主要参与者：参与私募股权投资运作链条的市场主体主要包括被投资企业、基金和基金管理公司、基金的投资者以及中介服务机
构。
1.被投资企业
被投资企业都有一个重要的特性——需要资金和战略投资者。企业在不同的发展阶段需要不同规模和用途的资金：创业期的企业
需要启动资金；成长期的企业需要筹措用于规模扩张及改善生产能力所必需的资金；改制或重组中的企业需要并购、改制资金的注入。面临财务危机的企业需要相应的周转资金渡过难关；相对成熟的企业上市前需要一定的资本注入以达到证券交易市场的相应要求；即使是已经上市的企业仍可能根据需要进行各种形式的再融资。
2.基金管理公司
私募股权投资需要以基金方式作为资金的载体，通常由基金管理公司设立不同的基金募集资金后，交由不同的管理人进行投资运
作。基金经理人和管理人是基金管理公司的主要组成部分，他们通常是有丰富行业投资经验的专业人士，专长于某些特定的行业以及处于特定发展阶段的企业，他们经过调查和研究后，凭借敏锐的眼光将基金投资于若干企业的股权，以求日后退出并取得资本利得。
3.私募股权投资基金的投资者
只有具备私募股权投资基金的投资者，才能顺利募集资金成立基金。投资者主要是机构投资者，也有少部分的富有个人，通常有
较高的投资者门槛。在美国，公共养老基金和企业养老基金是私募股权投资基金最大的投资者，两者的投资额占到基金总资金额的30%～40%.机构投资者通常对基金管理公司承诺一定的投资额度，但资金不是一次到位，而是分批注入。
4.中介服务机构
随着私募股权投资基金的发展和成熟，各类中介服务机构也随之成长和壮大起来。其中包括：
（1）专业顾问，专业顾问公司为私募股权投资基金的投资者寻找私募股权投资基金机会，专业的顾问公司在企业运作、技术、环
境、管理、战略以及商业方面卓越的洞察力为他们赢得了客户的信赖；
（2）融资代理商，融资代理商管理整个筹资过程，虽然许多投资银行也提供同样的服务，但大多数代理商是独立运作的；
（3）市场营销、公共关系、数据以及调查机构，在市场营销和公共事务方面，有一些团体或专家为私募股权投资基金管理公司提
供支持，而市场营销和社交战略的日渐复杂构成了私募股权投资基金管理公司对于数据和调研的庞大需求；
（4）人力资源顾问，随着私募股权投资产业的发展，其对于人力资源方面的服务需求越来越多，这些代理机构从事招募被投资企
业管理团队成员或者基金管理公司基金经理等主管人员的工作；
（5）股票经纪人，除了企业上市及售出股权方面的服务，股票经纪公司还为私募股权投资基金提供融资服务；
（6）其他专业服务机构，私募股权投资基金管理公司还需要财产或房地产等方面的代理商和顾问、基金托管方、信息技术服务商、
专业培训机构、养老金和保险精算顾问、风险顾问、税务以及审计事务所等
另类投资（私募股权投资的运作方式）
私募股权投资的运作是指私募股权投资机构对基金的成立和管理、项目选择、投资合作和项目退出的整体运作过程。每个投资机
构都有其独特的运作模式和特点，其运作通常低调而且神秘，从某种程度上看，私募股权投资的不同运作模式直接影响了投资的回报水平，是属于不能外泄的独占机密。虽然我们可能无法知道各个投资机构在具体的投资运作中的许多细节，但通常私募股权投资具有一些共同的基本流程和基本方法。
私募股权投资活动总的来说可分为四个阶段：一、项目寻找与项目评估
三、投资管理 四、投资退出
二、投资决策
每个阶段有细化到许多操作实务，比如第一个阶段项目寻找与项目评估具体又包括项目来源、项目初步筛选、尽职调查、价值评
估等内容。
不同于大多数其他形式的资本，也不同于借贷或上市公司股票投资，私募股权投资基金经理或管理人为企业带来资本投资的同时，
还提供管理技术、企业发展战略以及其他的增值服务，是一项带着战略投资初衷的长期投资，当然其运作流程也会是一个长期持久的过程。国内私募股权投资基金和海外的创业投资基金的运作方式基本一致，即基金经理通过非公开方式募集资金后，将资金投于非上市企业的股权，并且管理和控制所投资的公司使该公司最大限度地增值，待公司上市或被收购后撤出资金，收回本金及获取收益。其投资运作基本都是按照一系列的步骤完成的，从发现和确定项目开始，然后经历谈判和尽职调查，确定最终的合同条款、投资和完成交易，并通过后续的项目管理，直到投资退出获得收益。当然，不同私募股权投资基金的特点不同，在工作流程上会稍有差异，但基本大同小异。
不同私募股权投资基金的特点：1.寻找项目
私募股权投资成功的重要基础是如何获得好的项目，这也是对基金管理人能力的最直接的考验，每个经理人均有其专业研究的行
业，而对行业企业的更为细致的调查是发现好项目的一种方式。另外，与各公司高层管理人员的联系以及广大的社会人际网络也是优秀项目的来源之一，如投资银行、会计师事务所和律师事务所等各类专业的服务机构，都可能提供很多有价值的信息。当然，通常最直接的方式是获得由项目方直接递交上来的商业计划书。在获得相关的信息之后，私募股权投资公司会联系目标企业表达投资兴趣，如果对方也有兴趣，就可进行初步评估。
2.初步评估
项目经理认领到项目后，正常情况下应在较短期内完成项目的初步判断工作。项目经理在初步判断阶段会重点了解以下方面：注
册资本及大致股权结构 （种子期未成立公司可忽略）、所处行业发展情况、主要产品竞争力或盈利模式特点、前一年度大致经营情况、初步融资意向和其他有助于项目经理判断项目投资价值的企业情况。初步判断是进一步开展与公司管理层商谈以及尽职调查的基础。在初步评估过程中，需要与目标企业的客户、供货商甚至竞争对手进行沟通，并且要尽可能地参考其他公司的研究报告。通过这些工作，私募股权投资公司会对行业趋势、投资对象所在的业务增长点等主要关注点有一个更深入的认识。
3.尽职调查
通过初步评估之后，投资经理会提交《立项建议书》，项目流程也进入了尽职调查阶段。因为投资活动的成败会直接影响投资和
融资双方公司今后的发展，故投资方在决策时一定要清晰地了解目标公司的详细情况，包括目标公司的营运状况、法律状况及财务状况。尽职调查的目的主要有三个：发现问题，发现价值，核实融资企业提供的信息。
在这一阶段，投资经理除聘请会计师事务所来验证目标公司的财务数据、检查公司的管理信息系统以及开展审计工作外，还会对
目标企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触，向业内专家咨询并与管理队伍举行会谈，对资产进行审计评估。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员如以前的雇员进行交谈，这些人的意见会有助于投资机构作出关于企业风险的结论。
4.设计投资方案
尽职调查后，项目经理应形成调研报告及投资方案建议书，提供财务意见及审计报告。投资方案包括估值定价、董事会席位、否
决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单等内容。由于私募股权投资基金和项目企业的出发点和利益不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决分歧的技术要求很高，需要谈判技巧以及会计师和律师的协助。
5.交易构造和管理
投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取分期投资方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提，这就构成了对企业
的一种协议方式的监管。这是降低风险的必要手段，但也增加了投资者的成本。在此过程中不同投资者选择不同的监管方式，包括采取报告制度、监控制度、参与重大决策和进行战略指导等，另外，投资者还会利用其网络和渠道帮助企业进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应和降低成本等方式来提高收益。
6.项目退出
私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资
基金的退出是私募股权投资环节中的最后一环，该环节关系到其投资的收回以及增值的实现。私募股权投资的目的是为了获取高额收益，而退出渠道是否畅通是关系到私募股权投资是否成功的重要问题。因此，退出策略是私募股权投资基金者在开始筛选企业时就需要注意的因素。
从寻找项目开始到退出项目结束，完成私募股权投资的一个项目的全过程。在现实生活中，投资机构可能同时运作几个项目，但
基本上每个项目都要经过以上几个流程。
另类投资（大宗商品投资的类型）
大宗商品基本上可以分为三类：能源类、基础原材料类、贵金属类和农产品。大宗商品投资一般有以下三种：
1、大宗商品基金。直接投资大宗商品实物，这肯定是不现实的，交易所交易基金（ETF）是大宗商品投资中不可或缺的一环，大
宗商品ETF必须通过基金公司才能投资商品实物和期货合约。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，ETF的好处在于投资者不用直接参与商品市场交易，同时规模效应使得单位投资的成本最小化。而且ETF申购赎回容易，流动性好，又不像期货那样高风险，符合普通投资者的需求。目前，ETF是世界主流的大宗商品投资交易方式，无论是中国还是国外大宗商品投资市场均采用ETF作为中间单位。
2、大宗商品现货交易。现货交易是变相的期货交易，套用期货的交易模式，品种主要以中小型水果、农副产品为主，它与期货的
最大不同在于实物交割。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，期货和现货都是以合约的形式进行交易的，但是期货不能进行实物交割，而大宗商品现货可以。
3、大宗商品期货交易。期货交易是大宗商品交易中比较流行的一种，期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油
等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品，也可以是金融工具。广西中泰祥瑞投资管理有限公司指出，期货投资是以获取价差为目的期货交易业务，又称为投机业务。因此，期货投资固然拥有非常高的收益，但同样也承担着巨大的风险。
商业票据
商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具。一般是指商业上由出票人签
发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。商业票据市场经历了令人瞩目的增长：1980-2008年，商业票据非偿付余额的增长幅度超过了1400%，从1220亿美元上升至17320亿美元。[1]
商业票据的种类
（1）短期票据，是货币市场中的短期信用工具，最短期限是30天，最长是270天。（2）单名票据，发行时只须一个人签名就可以了。（3）融通票据，为短期周转资金而发行。
（4）大额票据，面额是整数，多数以10万美元为倍数计算。
（5）无担保票据，不须担保品和保证人，只须靠公司信用担保。（6）市场票据，以非特定公众为销售对象。
（7）大公司票据，只有那些财务健全、信用卓着的大公司才能发行商业票据。（8）贴现票据，以贴现的方式发行，即在发行时先预扣利息。商业票据的特点
（1）票据是具有一定权力的凭证：付款请求权、追索权。
（2）票据的权利与义务是不存在任何原因的，只要持票人拿到票据后，就已经取得票据所赋予的全部权力。（3）各国的票据法都要求对票据的形式和内容保持标准化和规范化。
（4）票据是可流通的证券。除了票据本身的限制外，票据是可以凭背书和交付而转让。
债券（bond），通常又称固定收益证券（fixed-income securities），因为这类金融工具能够提供固定数额或根据固定公式计算
出的现金流。例如，公司债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一定固定数额的利息，其他所谓的浮动收益债券则以当期的市场利率为基础支付利息。然而，固定收益证券的期限或支付条款却是多样的。货币市场证券主要是短期性、高流动性证券，例如银行拆借市场、票据承兑市场、回购市场等交易的债券；而固定收益资本市场中交易的则是长期债券。
债券市场是债券发行和买卖交易的场所，将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。债券承销商（bond dealers）
负责债券的发行与承销，他们在债券发行人（bond issuers）和债券投资人（bond investors）之间起到金融中介作用。债券的发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。债券是债权凭证，债券持有人与债券发行人之间是债权债务关系。债券市场交易的对象是债券。债券因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收
益率曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本
的经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，而且由于国债的发行主体是国家，其被认为不存在违约风险，所以国债收益率曲线便成为对市场无风险利率最合适的替代，从而为其他债券和金融资产以及投资项目提供定价的基准。
货币市场工具（money market instruments）一般指短期的（1年之内）、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、
定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、中央银行票据等。
货币市场工具产生于信用活动，交易价格为利率，是固定收益证券的一部分。因其具有良好的流动性和对经济环境的敏感性，在
金融市场中发挥着十分重要的功能：
（1）货币市场工具为商业银行管理流动性以及企业融通短期资金提供了有效的手段；
（2）因货币市场工具交易而形成的短期利率在整个市场的利率体系中充当了基准利率，为市场上其余证券利率的确定提供了重要
的参考依据，是判断市场上银根松紧程度的重要指标。
货币市场工具有以下特点：①均是债务契约
②期限在1年以内（含1年）③流动性高
④大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖⑤本金安全性高，风险较低
“自上而下”分析法的第三步是利用证券估值模型对公司的内在价值进行判断，进而确定股票的合理市场价格。关于权益证券的
估值方法，将在第四节进行重点阐述。在此，我们将侧重对公司内在价值和市场价格进行介绍
1.内在价值
股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素所决定。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。
研究和发现股票的内在价值，并将内在价值与市场价格相比较，进而决定投资策略，是证券分析师的主要任务。但由于未来收益
及市场利率的不确定陛，各种价值模型计算出的“内在价值”只是股票真实的内在价值的估值。经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等都会影响股票未来的收益，引起内在价值的变化。
2.市场价格
证券的市场价格是由市场供求关系所决定的，市场价格不仅受到资产内在价值与未来价值因素的影响，还可能受到市场情绪、技
术、投机等因素的影响。所谓的技术因素对市场价格具有间接或部分的影响，而证券价格的内在驱动力主要是投市场价格和内在价值的关系
从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定性、市场的非理性行为等因素是证券分析的主要障碍，导致证券的市场价格经
常与内在价值偏离。尽管市场的理性投资力量会使这些偏离得到自我纠正，但是仍存在价格向价值回归迟缓的危险。以巴菲特（W.Buffett）购买华盛顿邮报（Washington Post）的股票为例，在其价值分析并理性投资购买4年后，该股票价格依然低于当初买入价格。直到1977年年底，该股票5年的投资回报率达到214%.2004年，巴菲特持有该股市值17亿美元，是其原始投资的160倍。
“自上而下”分析法的第二步是行业分析，着重对行业基本面及其行业发展前景等行业因素进行判断。行业因素（industry factor），
又称产业因素，影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。这些因素包括行业生命周期、行业景气度、行业法令措施以及其他影响行业价值面的因素。
1.行业生命周期
任何一个行业都要经历一个生命周期：初创期、成长期、平台期（成熟期）和衰退期。同行业不同的公司的业绩虽有不同，但与
该行业所处的整体发展阶段有很大关联。当公司所处行业处于上升阶段时，该行业所有公司的成长性都被看好；
相反，当公司所处行业开始衰退时，即使有些公司能够做到经营有方，但行业内大多数公司的整体状况则并不乐观。可见，投资
于不同周期的公司，获得的回报是完全不一样的，证券分析师必须非常关注行业周期的信息及其变化趋势。
（1）初创期。在初创期，大量的新技术被采用，新产品被研制但尚未大批量生产，销售收入和收益急剧膨胀。公司的垄断利润很
高，但风险也较大，公司股价波动也较大。在此，有两点需要注意：
第一，关注行业的动态分析，例如多晶硅行业从初创到过剩期的迅速转化，导致产业的投资风险加大。
第二，关注不同区域或不同国家的分析。随着全球制造业的转移，某些产业（如汽车产业等）从发达国家向新兴市场尤其是中国转移，产生不同产业周期的地域梯度。
（2）成长期。在成长期，各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开始逐步上升，公司股价逐步上涨。在这个阶段，行业的领导者开始出现。整个成长期，可以进一步再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期。在此，有四个指标有助于投资者判断：
第二，看核心产品的市场份额，如果份额已经很高，那就意味着成长起来比较困难，如果比较低，业绩增长的潜力就大些； 第三，看公司的新产品储备，是否具备市场潜力；
第四，看公司的并购策略，是否具备扩张潜力。 第一，看市场容量，有时候要看细分市场的容量，不妨借鉴韦尔奇“数一数二”策略，即寻求细分市场中数一数二的企业；（3）成熟期。在成熟期，市场基本达到饱和，但产品更加标准化，公司的利润可能达到高峰。由于行业竞争激烈，边际利率逐渐降低，对利润产生压力，增长缓慢甚至停滞。这个阶段的公司称为“现金牛”，即拥有稳定的现金流。
（4）衰退期。在这个阶段，行业的增长速度低于经济增速，或者萎缩。原因是产品过时、新产品的竞争或低成本的供应商竞争所导致。
2.行业景气度 股市对行业关注的热点会随着行业景气度变化而发生变化。不同行业对经济周期的敏感度以及经营环境不同，其各种经济指标和增长速度经常呈起伏波动之态。如何正确识别各行业指标波动的幅度和频率，识别行业的动态变化，是科学投资决策的一项重要内容。而景气度调查方法正是应运而生的识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。 景气度又称景气指数，它是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。景气度最大的特点是具有信息超前性和预测功能，可靠性很高。这种景气调查方法起源于20世纪20年代，最早由德国伊弗研究所（IFO）研究创立，法国经济研究所（L‘INSEE）对景气调查方法的发展有很大的贡献，日本在第二次世界大战后学习IF0的经验也建立起景气调查制度。现在，世界上有50多个国家和地区都在进行行业景气调查，并把它作为一项重要的统计调查制度，已形成规范的景气调查体系。如法国有l6项景气调查制度，包括工业、投资、国外竞争力、批发零售贸易业和餐饮业、社会服务业、房地产业等；调查频率有月度、季度、半年度；有专题调查、财务调查以及大企业集团的景气调查等。我国主要是国务院发展研究中心和国家统计局对行业和企业的景气指数进行调查和定期公布。 政策扶持与行业景气度的关系非常密切，尤其是中国这样的新兴市场国家，国家发展和改革委员会等政府部门对产业的导向直接影响到行业的景气程度。政府颁布的产业政策或法令，有些是针对所有企业的，也有一些是针对不同行业的。这些针对特定行业的政策措施将会对该行业的上市公司股价产生重要影响。 要确定股票的合理价值，投资者必须对公司未来的经营业绩和盈利水平进行预测。我们把诸如分析预期收益等价值决定因素的分析方法称为基本面分析（fundamental analysis），而公司未来的经营业绩和盈利水平正是基本面分析的核心所在。由于公司的未来经营业绩和宏观经济因素密切相关，所以基本面分析也应将公司所在的经营环境考虑进去。对于许多公司而言，宏观经济和行业环境对公司利润造成重要影响。因此，对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法（三步估价法，宏观一行业一个股）是比较适用的。首先这种分析法从宏观的经营环境出发，主要考察国内外的经济环境及其影响因素，确定外部经济环境对公司所处经营行业的影响；
然后，分析行业类型和竞争程度，对公司所在行业位置进行确定；
最后，利用权益证券估值模型对公司进行综合评价，从而确定公司的合理市场价值。可见，权益证券评估是考虑众多影响公司价值因素的一项复杂评价系统，这一系统涵盖了宏观经济因素、行业因素和公司因素。