创业板上市公司抗风险能力评价模型研究 作者:胡振 范秀芳
来源:《财会通讯》2013年第23期
一、引言
自从20世纪60年代起,以美国为代表的北美和欧洲等地区为了解决中小型企业的融资问题,开始大力创建各自的创业板市场。中国创业板历经十年磨剑,终于2009年10月30日也正式上市了。创业板发展至今已经发展成为帮助中小型新兴企业、特别是高成长性科技公司融资的市场,但是创业板上市公司也存在着一些风险,比如:在创业板市场上,部分公司客户较为单一,依赖于一两家规模巨大的企业,业绩波动较大;根据深交所已公布的2011年报、预报和2012年一季报数据显示,已有多家创业板上市公司财务状况明显恶化,隐现退市风险;从已披露的2011年年报来看,上市公司并未显现高成长特性,整体盈利能力仍与高成长脱节。
学术界对创业板上市公司抗风险性研究的兴趣渐浓,尤其是经济危机的冲击使许多学者意识到,抗风险能力是制约创业板上市公司发展的重要因素。目前国内外学者对风险进行了大量研究,国外学者Y.L. Everingham、R.C.Muchow 等人(2002)通过价值链研究增强企业的风险管理和决策能力;Forstmoser (2006)从企业声誉风险管理出发,研究风险管理,将对企业风险管理的研究扩展到了一个新的领域。Kallenberg (2007)分析风险管理对于公司价值的影响,指出随着世界经济一体化的发展,风险管理渐成为企业经营的重要内容。Arfaoui 和Abaoub (2010)从全球宏观经济的角度出发,运用GARCH 模型分析全球系统性风险因素。Wagner 和Cockburn 认为上市公司创新失败的风险将可能影响到投资者参与的积极性,从而影响到创业板市场健康运行。而我国对风险的研究比较晚,主要集中在风险因素的研究和评价。国内学者戴胜利(2008)研究风险因素的识别、处理和评价,缺乏抗风险能力的研究。郭晓玲(2010)认为我国创业板上市公司面临着中介服务水平不高带来的风险。李晓明(2010)认为创业板上市公司主要面临着技术创新与市场风险、估值风险和股价波动高于主板市场的风险。刘志业(2010)从创业板上市公司的市场风险、财务风险、智力控制风险和投资者自身造成的风险四维度研究风险,控制风险,建立模型体系;王建中和徐征(2011)从创业板上市公司的内部风险和外部风险分析、认识和研究风险,并采取相应的措施。
综上所述,本文研究创业板上市公司抗风险能力是必要的。但是对抗风险能力没有一个统一的定义,所谓抗风险能力是指在市场环境、宏观经济政策、不可抗力以及产业发展周期等条件恶化情况下维持正常运营,并保持企业长远发展的基本素质。
二、创业板上市公司抗风险能力指标体系设计
(一)设计初衷 创业板上市公司大多数是从事高科技、创新能力强的业务、具有高成长性且处于初创期的公司,这些公司对未来的发展具有很大的不确定性。在其发展的过程中,为
了自身与环境相适应,需要不断地竞争,同时会对抗各种风险,才能使企业更好地发展。通过国内外研究表明,处于该阶段的企业的人力资源、产品技术和市场营销权重所占比例较重,多达90%上,其他指标的权重所占比例较小。因此,本文将从人力资源、产品技术和市场营销三个维度来研究创业板上市公司的抗风险能力。人力资源是一种以人为载体的资源,是存在于人体中以体能、知识、技能、能力、个性行为特征倾向等为具体表现的经济资源。人力资源管理里面包括培训和人员分配!而一个企业最重要的部门往往就是销售部,那么如何给销售人员培训如何组成一个好的销售团队,对于人力资源管理来说销售知识和市场营销是重要的。产品技术创新的过程需要强化市场营销,市场营销不仅指新产品开发后的市场推广能力,而且是指技术创新的市场研究能力。在当今市场经济中,要进行产品技术创新,离不开人力资源,人力资源是经济发展中最宝贵的财富,其三者间的相互关系如图1。
(二)具体设计 主要如下:
(1)人力资源。为了分析人力资源对创业板上市公司抗风险性的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即管理者教育程度、管理者的决策能力、管理者技能和经历、员工教育程度、员工的经验和履历、员工的知识和技能、员工的发展空间和员工的凝聚力。通过分析这些指标,了解人力资源的现状,开发人力资源,提高公司的抗风险能力。
(2)产品技术。在当今如此激烈的竞争市场,要想脱颖而出、出类拔萃,就必须有特色的产品,使产品不断创新,且以较小的成本收到较高的利润,因此产品技术也是影响创业板上市公司抗风险性的关键因素。为了分析产品技术对创业板抗风险能力的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即产品质量水平、成本领先优势、技术更新能力。通过分析这些指标,掌握核心技术,不断创新产品,提高企业在同行业的核心竞争能力。
(3)市场营销。在创业板市场上,企业的成长状况及结果决定在市场上的命运,也决定着创业板市场发展的成败,企业的成长性是创业板市场运作的核心问题。因此,创业板上市公司成长性及影响因素指标的选取成为关键。为了市场营销对创业板抗风险能力的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即市场占有份额、营销渠道的多样性、营销策略的灵活性。通过分析这些指标,掌握市场的最新动态,提高企业在同行业的占有率。
三、创业板上市公司抗风险能力评价方法研究
(一)AHM 模型和熵值法 由于属性层次分析法确定评价指标权重具有较大的主观性和随意性,而熵值法确定评价指标权重具有客观性,因此本文将采用属性层次分析法和熵值法相结合,采用主观与客观相组合方法来确定评价指标的权重系数,可以有效地避免完全主观或客观赋权的片面性,使得计算的结果客观准确。
(1)熵值法。在信息论中,熵是对不确定性的一种度量。信息量越大,不确定性就越小,熵也就越小;信息量越小,不确定性越大,熵也越大。根据熵的特性,可以通过计算熵值
创业板上市公司抗风险能力评价模型研究 作者:胡振 范秀芳
来源:《财会通讯》2013年第23期
一、引言
自从20世纪60年代起,以美国为代表的北美和欧洲等地区为了解决中小型企业的融资问题,开始大力创建各自的创业板市场。中国创业板历经十年磨剑,终于2009年10月30日也正式上市了。创业板发展至今已经发展成为帮助中小型新兴企业、特别是高成长性科技公司融资的市场,但是创业板上市公司也存在着一些风险,比如:在创业板市场上,部分公司客户较为单一,依赖于一两家规模巨大的企业,业绩波动较大;根据深交所已公布的2011年报、预报和2012年一季报数据显示,已有多家创业板上市公司财务状况明显恶化,隐现退市风险;从已披露的2011年年报来看,上市公司并未显现高成长特性,整体盈利能力仍与高成长脱节。
学术界对创业板上市公司抗风险性研究的兴趣渐浓,尤其是经济危机的冲击使许多学者意识到,抗风险能力是制约创业板上市公司发展的重要因素。目前国内外学者对风险进行了大量研究,国外学者Y.L. Everingham、R.C.Muchow 等人(2002)通过价值链研究增强企业的风险管理和决策能力;Forstmoser (2006)从企业声誉风险管理出发,研究风险管理,将对企业风险管理的研究扩展到了一个新的领域。Kallenberg (2007)分析风险管理对于公司价值的影响,指出随着世界经济一体化的发展,风险管理渐成为企业经营的重要内容。Arfaoui 和Abaoub (2010)从全球宏观经济的角度出发,运用GARCH 模型分析全球系统性风险因素。Wagner 和Cockburn 认为上市公司创新失败的风险将可能影响到投资者参与的积极性,从而影响到创业板市场健康运行。而我国对风险的研究比较晚,主要集中在风险因素的研究和评价。国内学者戴胜利(2008)研究风险因素的识别、处理和评价,缺乏抗风险能力的研究。郭晓玲(2010)认为我国创业板上市公司面临着中介服务水平不高带来的风险。李晓明(2010)认为创业板上市公司主要面临着技术创新与市场风险、估值风险和股价波动高于主板市场的风险。刘志业(2010)从创业板上市公司的市场风险、财务风险、智力控制风险和投资者自身造成的风险四维度研究风险,控制风险,建立模型体系;王建中和徐征(2011)从创业板上市公司的内部风险和外部风险分析、认识和研究风险,并采取相应的措施。
综上所述,本文研究创业板上市公司抗风险能力是必要的。但是对抗风险能力没有一个统一的定义,所谓抗风险能力是指在市场环境、宏观经济政策、不可抗力以及产业发展周期等条件恶化情况下维持正常运营,并保持企业长远发展的基本素质。
二、创业板上市公司抗风险能力指标体系设计
(一)设计初衷 创业板上市公司大多数是从事高科技、创新能力强的业务、具有高成长性且处于初创期的公司,这些公司对未来的发展具有很大的不确定性。在其发展的过程中,为
了自身与环境相适应,需要不断地竞争,同时会对抗各种风险,才能使企业更好地发展。通过国内外研究表明,处于该阶段的企业的人力资源、产品技术和市场营销权重所占比例较重,多达90%上,其他指标的权重所占比例较小。因此,本文将从人力资源、产品技术和市场营销三个维度来研究创业板上市公司的抗风险能力。人力资源是一种以人为载体的资源,是存在于人体中以体能、知识、技能、能力、个性行为特征倾向等为具体表现的经济资源。人力资源管理里面包括培训和人员分配!而一个企业最重要的部门往往就是销售部,那么如何给销售人员培训如何组成一个好的销售团队,对于人力资源管理来说销售知识和市场营销是重要的。产品技术创新的过程需要强化市场营销,市场营销不仅指新产品开发后的市场推广能力,而且是指技术创新的市场研究能力。在当今市场经济中,要进行产品技术创新,离不开人力资源,人力资源是经济发展中最宝贵的财富,其三者间的相互关系如图1。
(二)具体设计 主要如下:
(1)人力资源。为了分析人力资源对创业板上市公司抗风险性的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即管理者教育程度、管理者的决策能力、管理者技能和经历、员工教育程度、员工的经验和履历、员工的知识和技能、员工的发展空间和员工的凝聚力。通过分析这些指标,了解人力资源的现状,开发人力资源,提高公司的抗风险能力。
(2)产品技术。在当今如此激烈的竞争市场,要想脱颖而出、出类拔萃,就必须有特色的产品,使产品不断创新,且以较小的成本收到较高的利润,因此产品技术也是影响创业板上市公司抗风险性的关键因素。为了分析产品技术对创业板抗风险能力的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即产品质量水平、成本领先优势、技术更新能力。通过分析这些指标,掌握核心技术,不断创新产品,提高企业在同行业的核心竞争能力。
(3)市场营销。在创业板市场上,企业的成长状况及结果决定在市场上的命运,也决定着创业板市场发展的成败,企业的成长性是创业板市场运作的核心问题。因此,创业板上市公司成长性及影响因素指标的选取成为关键。为了市场营销对创业板抗风险能力的影响,通过设计问卷并进行专家调研,筛选出有效程度较高的指标,即市场占有份额、营销渠道的多样性、营销策略的灵活性。通过分析这些指标,掌握市场的最新动态,提高企业在同行业的占有率。
三、创业板上市公司抗风险能力评价方法研究
(一)AHM 模型和熵值法 由于属性层次分析法确定评价指标权重具有较大的主观性和随意性,而熵值法确定评价指标权重具有客观性,因此本文将采用属性层次分析法和熵值法相结合,采用主观与客观相组合方法来确定评价指标的权重系数,可以有效地避免完全主观或客观赋权的片面性,使得计算的结果客观准确。
(1)熵值法。在信息论中,熵是对不确定性的一种度量。信息量越大,不确定性就越小,熵也就越小;信息量越小,不确定性越大,熵也越大。根据熵的特性,可以通过计算熵值