利率变动对我国股市影响的实证分析

利率变动对我国股市影响的实证分析

［摘要］ 利率变化是市场供求变换的信号，是金融市场的“晴雨表”，利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。本文就我国经济中利率和利率调整后的股价进行定量研究和实证分析，以数量关系的研究来验证与说明利率变动对我国股市的影响。

［关键词］ 利率变动 股市 实证分析

一、利率与股票定价理论的简单描述

（一）利率

利率，作为资金的价格，对借款人而言是使用资金的成本，而对出借人而言则是暂时让渡资金的收益，其间的利益关系影响着市场主体的经济行为。利率变化是市场供求变换的信号，是金融市场的“晴雨表”，利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。

从理论上说，利率是投资的递减函数和储蓄的递增函数，利率的变化可以对消费、投资、汇率和国际收支产生影响：利率上升，消费减少，储蓄增加，投资下降，本币升值，资本流人增加，出口相对减少；利率下降，消费增加，储蓄减少，投资上升，本币贬值，资本流出增加，出口相对增加。自1991年4月以来，我国已经8次降低人民币利息和6次提高人民币利息，从而使大量资金在储蓄型投资和股票市场之间流动，因此利率变动也应该使得股价有所波动，当然影响股票价格的因素非常复杂，整个宏经济环境、政治因素、公司经营状况等都对股价有影响，但本文就我国经济中利率和利率调整后的股价进行定量研究和实证分析，以数量关系的研究来验证与说明这一问题。

（二）股票

根据收入的资本化定价方法，股票的价格等于以后各期股息(红利)的贴现之和。即：（1）

其中，vt为第 t期股票的理论价格，Dt+i为第(t+i)期公司发放的股息，Rt为第 t期投资者期望的投资报酬率，通常采用市场利率。公式(1)表明，股票价格与市场利率变动方向相反，与公司收益变动方向相同。短期而言，短期对股票价格的影响比较简单，股价主要受利率的影响，二者变化方向相反。利率

利率变动对我国股市影响的实证分析

［摘要］ 利率变化是市场供求变换的信号，是金融市场的“晴雨表”，利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。本文就我国经济中利率和利率调整后的股价进行定量研究和实证分析，以数量关系的研究来验证与说明利率变动对我国股市的影响。

［关键词］ 利率变动 股市 实证分析

一、利率与股票定价理论的简单描述

（一）利率

利率，作为资金的价格，对借款人而言是使用资金的成本，而对出借人而言则是暂时让渡资金的收益，其间的利益关系影响着市场主体的经济行为。利率变化是市场供求变换的信号，是金融市场的“晴雨表”，利率的高低将直接影响人们的经济生活，进而影响国民经济的整体运行。

从理论上说，利率是投资的递减函数和储蓄的递增函数，利率的变化可以对消费、投资、汇率和国际收支产生影响：利率上升，消费减少，储蓄增加，投资下降，本币升值，资本流人增加，出口相对减少；利率下降，消费增加，储蓄减少，投资上升，本币贬值，资本流出增加，出口相对增加。自1991年4月以来，我国已经8次降低人民币利息和6次提高人民币利息，从而使大量资金在储蓄型投资和股票市场之间流动，因此利率变动也应该使得股价有所波动，当然影响股票价格的因素非常复杂，整个宏经济环境、政治因素、公司经营状况等都对股价有影响，但本文就我国经济中利率和利率调整后的股价进行定量研究和实证分析，以数量关系的研究来验证与说明这一问题。

（二）股票

根据收入的资本化定价方法，股票的价格等于以后各期股息(红利)的贴现之和。即：（1）

其中，vt为第 t期股票的理论价格，Dt+i为第(t+i)期公司发放的股息，Rt为第 t期投资者期望的投资报酬率，通常采用市场利率。公式(1)表明，股票价格与市场利率变动方向相反，与公司收益变动方向相同。短期而言，短期对股票价格的影响比较简单，股价主要受利率的影响，二者变化方向相反。利率