－＿＿＿ｌ管理视角・ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
财务杠杆在企业经营管理中的应用
文／谢志琴
财务杠杆是大家在日常经营管理过程中经常用到的一个重要概念。本文主要针对如何进一步应用财务杠杆来加强企业的
数增大。从公式中我们还可以看出，由于固定资本成本的存在，
使得每股收益变动率始终大于息税前利润变动率，财务杠杆系数大于１。如果没有固定资本成本的存在，则财务杠杆系数为１，
经营管理展开研究，希望抛砖引玉。
一、财务杠杆的作用原理
也就是说，每股收益的变动幅度与息税前利润的变动幅度将会
一样。当固定资本成本等于息税前利润时，财务杠杆系数最大，为无穷大。
二、财务杠杆的应用研究
１．利用财务杠杆预测企业的财务风险。财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业由于举债筹资而产生的使股东权益价值减值的可能性。如何用财务杠杆预测企业的财务风险呢？我
财务杠杆是指由于固定资本成本的存在，在其他条件不变
的情况下，使得息税前利润的变动带来每股收益以更大的幅度
发生变动的作用结果。其中固定的资本成本主要是指债务利息
和优先股股利；息税前利润与普通股每股收益之间的关系用公式表示如下：
ＥＰｓ：韭堡！坠！；；！二１２二堕
一蛊
一△ＥＢＩＴ、，
州
们通过计算财务杠杆系数来预测企业财务风险的大小。因为财
务杠杆是衡量利润变动对每股收益的影响程度的，财务杠杆系数越大，利润对每股收益的影响程度就越大，此时企业的财务风险也就越大；反之，财务杠杆系数越小，利润对每股收益的影响
△ＥＢｌｌ侄ＢＩＴ０
程度就越小，此时企业的财务风险也就越小。那么财务杠杆系数有没有一个标准比较值呢？我们说，到目前为止，各行业都还没
下面我们通过公式推导来解释财务杠杆的作用原理：
Ｊ（ＥＢＩＴ。一Ｉ）（１一Ｄ／Ｎ一（ＥＢＩＴｏ—Ｉ）（１一ｒＩ）／Ｎ】／①ＢＩＴ０一Ｉ）（１一Ｄ／Ｎ
ＥＢＩＴｏ
一丽再Ｉ“△ＥＢＩＴ
表１
甲、乙企业相关资料表单位：万元
田２００８００１００２０２４５６
—ＥＢＩＴ０
ＥＢＩＴｎ—Ｉ
项目负债普通股
ＥＢＩＴ
乙
５００５００１００５０１５３５
ｄ＋南纠
＋公式推导中忽略了优先股股利
从公式推导中我们看出影响财务杠杆系数的因素有两个：息税前利润和固定资本成本（如果考虑优先股股利还应该加上
股利和税率）。财务杠杆系数与资本成本的变动方向相同，与息税前利润呈反方向变动。在其他条件不变的情况下，当息税前利润增大时，财务杠杆系数减小；当资本成本增大时，财务杠杆系
币０息（１０％）所得税（３０％）净利润股数
ＥＰＳ
１００万股０．５６元
１００万股Ｏ．３５兀
８０
经济论坛２００７・１
ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ・管理视角■■■■一
表２甲企业相关数据表单位：万元
企业利润水平来改变风险的大小。我们说，企业的财务杠杆系数
项目第一年
第二年
不是一成不变的，在不同的息税前利润水平下，财务杠杆系数是
负债２００２００不同的，现举例说明。
普通股
例２：接例１，假设甲企业第二年息税前利润增长了１０％，其
８００８００ＥＢＩＴ
１００１ｌＯ他条件不变。具体数据见表２。
利息（１０％）２０２０计算财务杠杆系数：
所得税（３０％）２４２７净利润５６
６３
吼，＝器＝志扎２２
１００万股１００万股从计算结果我们可以得出，在其他条件不变的情况下，随着
股数
利润的增长，ＤＦＬ在减小。财务杠杆不仅可以衡量企业的财务风
ＥＰＳ
０．５６兀
０．６３元
险，还可以利用财务杠杆来获取财务杠杆利益。下面我们来说一
有给出标准财务杠杆系数。我们只有与所处行业企业的平均值
说如何利用财务杠杆来谋求杠杆利益。
或与该行业先进企业的财务杠杆系数进行比较，来衡量本企业２．利用财务杠杆谋求财务杠杆利益。财务杠杆利益是指在的财务杠杆系数是否合理，财务风险是大还是小。在这里，我们
企业资本结构一定的情况下，企业从息税前利润中支付的资本为什么要提出每个行业要有自己的标准值呢？这是因为财务杠
成本是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所杆系数与企业的资本结构有关，而企业的资本结构又与企业自负担的固定资本成本就会相应的减少，从而给普通股股东带来
身的经营特点有关，一般情况下，利润较稳定、有形资产在资产
的超额收益。下面我们举例说明。
总额中所占比率大的企业倾向于多负债，因而这样的企业财务例３：接例ｌ，假设甲企业资本规模固定不变，其他相关资料
杠杆系数就较大；而利润波动较大，强烈依赖表３
甲企业相关资料表
单位：万元
无形资产（如员工技能、增长机会）的企业倾
项目原资本结构下
发行债券回购股票后
新增权益归还债务后
向于低负债率，因而其财务杠杆系数就小。下
负债２００５０００面我们举例说明。
普通股
８００５００１０００例１：为了说明问题，提供资料具有典型ＥＢＩＴ
１００ｌＯＯ１００性。假设甲、乙两企业息税前利润相同、资产
利息（１０％）２０５００总值相同，只是资本结构不同，其相关资料如所得税（３０％）２４１５３０表１。
净利润５６
３５
７０
假设甲、乙企业股票的每股市场价分别股数
１００万股６２．５万股１２５万股为８元和５元。
ＥＰＳＯ．５６兀
０．５６元
０．５６元
现分别计算甲、乙两企业的财务杠杆系ＤＦＬ
１．２５
２
１
数
吼甲＝品＝器扎２５表４甲企业相关资料表单位：万元
吼乙＝器＝器＝２
项目原资本结构下
发行债券回购股票后新增权益归还债务后
负债２００５０００从计算结果我们看出乙企业的财务杠杆
普通股
８００５００１０００系数大于甲企业的财务杠杆系数，乙企业的ＥＢＩＴ
１１０ｌｌＯ１１０每股收益小于甲企业的每股收益。说明不同
利息（１０％）２０５００的企业即使息税前利润相同、资产总值相同，
所得税（３０％）
２７１８３３由于他们的资本结构不同，也会导致他们的净利润
６３
４２
７７
财务杠杆系数和每股收益不同。财务杠杆系股数
１００万股
６２．５万股１２５万股数大的企业风险就大。当企业财务风险较大ＥＰＳ
Ｏ．６３兀
０．６７元
０．６２元
时，我们可以通过改变企业资本结构或提高
ＥＰｓ增长比率
１２．５％
２０％
ｌＯ％
２００７・１经济论坛
８１
－＿＿＿＿管理视角・ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
哆
刃▲
瑞ｆ‘
藏功缝奇眄獭。加甏
驹
文／徐建林耿蜀平魏拥军
“总算找到你们了！”电话那头的声兼总经理苏瑞广同志近五十年来学习笔
尤，何必计较鞭加背，此生愿作拓荒牛。音流露出掩饰不住的兴奋与喜悦。
录、心得体会以及他欣赏的数篇代表中
表现了为事业坚忍不拔、勇往直前的执这是２００６年４月河北宁纺集团接国优秀传统文化的文章的精华。从小受著信念和鞠躬尽瘁、死而后已的奉献精到的一个不同寻常的电话。石家庄市高到中国传统文化熏陶的苏瑞广勤于学神，是苏瑞广非常喜欢的一首诗，也是他新区供水排水公司的高先生在电话中恳习，善于总结，几十年间积累了丰富的古时常用来激励自己的座右铭，更是他五
求宁纺集团无论如何也要卖给他们几本
今中外文化、历史、教育等各方面的知十年艰苦奋斗、百折不挠、锐意进取、无
名为《鞭加背》的书。
识，尤其在加强修养、提高素质、增强管私奉献的真实写照。
一个与宁纺既无隶属关系，又无业理、做人识人用人等方面进行了广泛深“鞭加背”不仅仅是一本书，它更是务往来，也无私人交往的单位为什么要入的涉猎和剖析，并与时俱进，灵活应用一种境界，是一种情操，是一种人生态买宁纺的书？《鞭加背》又是一本什么样
于企业生产、营销、管理实践之中。
度，是当今时代成功企业家不可或缺的的书呢？
《鞭加背》全书包括识人用人、管理素质和品行。苏瑞广人生历程和成功的原采，２００３年９月宁纺集团成立３０之道、素质修养、廉洁公正、家庭美德、格经验，就是对“鞭加背”精神最好的诠周年的时候，为了全面展示宁纺３０年来言谚语、管理语论、智谋故事和古文今读
释。
的风雨历程和建设成果，表达宁纺员工九部分。书中没有长篇大论的灌输，没有对苏瑞广来说，“鞭加背”是～种艰对这一特殊时刻的祝贺与纪念，宁纺有枯燥无味的说教，只有一篇篇短小精悍苦奋斗的精神，是一种必胜的信念和成
关人员整理出版了一套《宁纺三十年》的故事和警句，让人在其中感受成败得
功的法宝。宁纺集团建厂初期只有１６台
丛书，《鞭加背》即是其中一册。
失，领悟是非曲直。书名《鞭加背》取自布机，２３名职工，固定资产不足１．９万《鞭加背》汇总了宁纺集团董事长
一首诗：风吹雨打不回头，力瘁筋摧无怨
元，是只能生产包皮布的作坊式小厂。发
如表３。
者叫财务困难成本将会不断增加，从而影响企业的ＥＢＩＴ，使ＥＰｓ
从表中数据我们可以得出，在资本规模不变的情况下，改变降低（这里的破产成本包括直接破产成本和间接破产成本两部企业的资本结构对企业的每股收益没有影响，但可以改变企业分。他们分别是因为破产而发生的相关法律和管理费用以及公的财务杠杆系数。在不同的财务杠杆系数情况下，息税前利润的司为避免破产而发生的成本，如停止项目的实施、变卖分厂等）。变动会带来每股收益以不同的比率发生变动。假设息税前利润所以，只有将企业的负债控制在财务困难成本小于负债给企业增长１０％，则不同情况下每股收益的变动情况如表４。
带来的超额收益范围内，既ＥＢＩＴ还没有受到负面影响时，企业从表中数据我们可以得知，企业要想获得更大的财务杠杆才可获得最大的财务杠杆利益。
利益，必须增大企业的财务杠杆系数，从而推出似乎企业负债率（作者单位：石家庄邮电职业技术学院）
越高越好。但我们知道，当企业负债增加时，企业的破产成本或
８２
经济论坛２∞７・１
财务杠杆在企业经营管理中的应用
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：
谢志琴
石家庄邮电职业技术学院经济论坛
ECONOMIC TRIBUNE2007(1)4次
引证文献(4条)
1.王岚 财务杠杆在企业中的应用[期刊论文]-现代经济信息 2010(7)
2.邓丽娜 关于民营企业经营中风险的分析与控制[期刊论文]-企业导报 2010(9)3.张黎 从财务杠杆效应谈企业负债经营[期刊论文]-合作经济与科技 2009(18)4.陈爱早 财务杠杆与财务风险[期刊论文]-中小企业管理与科技 2008(10)
本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjlt200701035.aspx
－＿＿＿ｌ管理视角・ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
财务杠杆在企业经营管理中的应用
文／谢志琴
财务杠杆是大家在日常经营管理过程中经常用到的一个重要概念。本文主要针对如何进一步应用财务杠杆来加强企业的
数增大。从公式中我们还可以看出，由于固定资本成本的存在，
使得每股收益变动率始终大于息税前利润变动率，财务杠杆系数大于１。如果没有固定资本成本的存在，则财务杠杆系数为１，
经营管理展开研究，希望抛砖引玉。
一、财务杠杆的作用原理
也就是说，每股收益的变动幅度与息税前利润的变动幅度将会
一样。当固定资本成本等于息税前利润时，财务杠杆系数最大，为无穷大。
二、财务杠杆的应用研究
１．利用财务杠杆预测企业的财务风险。财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业由于举债筹资而产生的使股东权益价值减值的可能性。如何用财务杠杆预测企业的财务风险呢？我
财务杠杆是指由于固定资本成本的存在，在其他条件不变
的情况下，使得息税前利润的变动带来每股收益以更大的幅度
发生变动的作用结果。其中固定的资本成本主要是指债务利息
和优先股股利；息税前利润与普通股每股收益之间的关系用公式表示如下：
ＥＰｓ：韭堡！坠！；；！二１２二堕
一蛊
一△ＥＢＩＴ、，
州
们通过计算财务杠杆系数来预测企业财务风险的大小。因为财
务杠杆是衡量利润变动对每股收益的影响程度的，财务杠杆系数越大，利润对每股收益的影响程度就越大，此时企业的财务风险也就越大；反之，财务杠杆系数越小，利润对每股收益的影响
△ＥＢｌｌ侄ＢＩＴ０
程度就越小，此时企业的财务风险也就越小。那么财务杠杆系数有没有一个标准比较值呢？我们说，到目前为止，各行业都还没
下面我们通过公式推导来解释财务杠杆的作用原理：
Ｊ（ＥＢＩＴ。一Ｉ）（１一Ｄ／Ｎ一（ＥＢＩＴｏ—Ｉ）（１一ｒＩ）／Ｎ】／①ＢＩＴ０一Ｉ）（１一Ｄ／Ｎ
ＥＢＩＴｏ
一丽再Ｉ“△ＥＢＩＴ
表１
甲、乙企业相关资料表单位：万元
田２００８００１００２０２４５６
—ＥＢＩＴ０
ＥＢＩＴｎ—Ｉ
项目负债普通股
ＥＢＩＴ
乙
５００５００１００５０１５３５
ｄ＋南纠
＋公式推导中忽略了优先股股利
从公式推导中我们看出影响财务杠杆系数的因素有两个：息税前利润和固定资本成本（如果考虑优先股股利还应该加上
股利和税率）。财务杠杆系数与资本成本的变动方向相同，与息税前利润呈反方向变动。在其他条件不变的情况下，当息税前利润增大时，财务杠杆系数减小；当资本成本增大时，财务杠杆系
币０息（１０％）所得税（３０％）净利润股数
ＥＰＳ
１００万股０．５６元
１００万股Ｏ．３５兀
８０
经济论坛２００７・１
ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ・管理视角■■■■一
表２甲企业相关数据表单位：万元
企业利润水平来改变风险的大小。我们说，企业的财务杠杆系数
项目第一年
第二年
不是一成不变的，在不同的息税前利润水平下，财务杠杆系数是
负债２００２００不同的，现举例说明。
普通股
例２：接例１，假设甲企业第二年息税前利润增长了１０％，其
８００８００ＥＢＩＴ
１００１ｌＯ他条件不变。具体数据见表２。
利息（１０％）２０２０计算财务杠杆系数：
所得税（３０％）２４２７净利润５６
６３
吼，＝器＝志扎２２
１００万股１００万股从计算结果我们可以得出，在其他条件不变的情况下，随着
股数
利润的增长，ＤＦＬ在减小。财务杠杆不仅可以衡量企业的财务风
ＥＰＳ
０．５６兀
０．６３元
险，还可以利用财务杠杆来获取财务杠杆利益。下面我们来说一
有给出标准财务杠杆系数。我们只有与所处行业企业的平均值
说如何利用财务杠杆来谋求杠杆利益。
或与该行业先进企业的财务杠杆系数进行比较，来衡量本企业２．利用财务杠杆谋求财务杠杆利益。财务杠杆利益是指在的财务杠杆系数是否合理，财务风险是大还是小。在这里，我们
企业资本结构一定的情况下，企业从息税前利润中支付的资本为什么要提出每个行业要有自己的标准值呢？这是因为财务杠
成本是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所杆系数与企业的资本结构有关，而企业的资本结构又与企业自负担的固定资本成本就会相应的减少，从而给普通股股东带来
身的经营特点有关，一般情况下，利润较稳定、有形资产在资产
的超额收益。下面我们举例说明。
总额中所占比率大的企业倾向于多负债，因而这样的企业财务例３：接例ｌ，假设甲企业资本规模固定不变，其他相关资料
杠杆系数就较大；而利润波动较大，强烈依赖表３
甲企业相关资料表
单位：万元
无形资产（如员工技能、增长机会）的企业倾
项目原资本结构下
发行债券回购股票后
新增权益归还债务后
向于低负债率，因而其财务杠杆系数就小。下
负债２００５０００面我们举例说明。
普通股
８００５００１０００例１：为了说明问题，提供资料具有典型ＥＢＩＴ
１００ｌＯＯ１００性。假设甲、乙两企业息税前利润相同、资产
利息（１０％）２０５００总值相同，只是资本结构不同，其相关资料如所得税（３０％）２４１５３０表１。
净利润５６
３５
７０
假设甲、乙企业股票的每股市场价分别股数
１００万股６２．５万股１２５万股为８元和５元。
ＥＰＳＯ．５６兀
０．５６元
０．５６元
现分别计算甲、乙两企业的财务杠杆系ＤＦＬ
１．２５
２
１
数
吼甲＝品＝器扎２５表４甲企业相关资料表单位：万元
吼乙＝器＝器＝２
项目原资本结构下
发行债券回购股票后新增权益归还债务后
负债２００５０００从计算结果我们看出乙企业的财务杠杆
普通股
８００５００１０００系数大于甲企业的财务杠杆系数，乙企业的ＥＢＩＴ
１１０ｌｌＯ１１０每股收益小于甲企业的每股收益。说明不同
利息（１０％）２０５００的企业即使息税前利润相同、资产总值相同，
所得税（３０％）
２７１８３３由于他们的资本结构不同，也会导致他们的净利润
６３
４２
７７
财务杠杆系数和每股收益不同。财务杠杆系股数
１００万股
６２．５万股１２５万股数大的企业风险就大。当企业财务风险较大ＥＰＳ
Ｏ．６３兀
０．６７元
０．６２元
时，我们可以通过改变企业资本结构或提高
ＥＰｓ增长比率
１２．５％
２０％
ｌＯ％
２００７・１经济论坛
８１
－＿＿＿＿管理视角・ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
哆
刃▲
瑞ｆ‘
藏功缝奇眄獭。加甏
驹
文／徐建林耿蜀平魏拥军
“总算找到你们了！”电话那头的声兼总经理苏瑞广同志近五十年来学习笔
尤，何必计较鞭加背，此生愿作拓荒牛。音流露出掩饰不住的兴奋与喜悦。
录、心得体会以及他欣赏的数篇代表中
表现了为事业坚忍不拔、勇往直前的执这是２００６年４月河北宁纺集团接国优秀传统文化的文章的精华。从小受著信念和鞠躬尽瘁、死而后已的奉献精到的一个不同寻常的电话。石家庄市高到中国传统文化熏陶的苏瑞广勤于学神，是苏瑞广非常喜欢的一首诗，也是他新区供水排水公司的高先生在电话中恳习，善于总结，几十年间积累了丰富的古时常用来激励自己的座右铭，更是他五
求宁纺集团无论如何也要卖给他们几本
今中外文化、历史、教育等各方面的知十年艰苦奋斗、百折不挠、锐意进取、无
名为《鞭加背》的书。
识，尤其在加强修养、提高素质、增强管私奉献的真实写照。
一个与宁纺既无隶属关系，又无业理、做人识人用人等方面进行了广泛深“鞭加背”不仅仅是一本书，它更是务往来，也无私人交往的单位为什么要入的涉猎和剖析，并与时俱进，灵活应用一种境界，是一种情操，是一种人生态买宁纺的书？《鞭加背》又是一本什么样
于企业生产、营销、管理实践之中。
度，是当今时代成功企业家不可或缺的的书呢？
《鞭加背》全书包括识人用人、管理素质和品行。苏瑞广人生历程和成功的原采，２００３年９月宁纺集团成立３０之道、素质修养、廉洁公正、家庭美德、格经验，就是对“鞭加背”精神最好的诠周年的时候，为了全面展示宁纺３０年来言谚语、管理语论、智谋故事和古文今读
释。
的风雨历程和建设成果，表达宁纺员工九部分。书中没有长篇大论的灌输，没有对苏瑞广来说，“鞭加背”是～种艰对这一特殊时刻的祝贺与纪念，宁纺有枯燥无味的说教，只有一篇篇短小精悍苦奋斗的精神，是一种必胜的信念和成
关人员整理出版了一套《宁纺三十年》的故事和警句，让人在其中感受成败得
功的法宝。宁纺集团建厂初期只有１６台
丛书，《鞭加背》即是其中一册。
失，领悟是非曲直。书名《鞭加背》取自布机，２３名职工，固定资产不足１．９万《鞭加背》汇总了宁纺集团董事长
一首诗：风吹雨打不回头，力瘁筋摧无怨
元，是只能生产包皮布的作坊式小厂。发
如表３。
者叫财务困难成本将会不断增加，从而影响企业的ＥＢＩＴ，使ＥＰｓ
从表中数据我们可以得出，在资本规模不变的情况下，改变降低（这里的破产成本包括直接破产成本和间接破产成本两部企业的资本结构对企业的每股收益没有影响，但可以改变企业分。他们分别是因为破产而发生的相关法律和管理费用以及公的财务杠杆系数。在不同的财务杠杆系数情况下，息税前利润的司为避免破产而发生的成本，如停止项目的实施、变卖分厂等）。变动会带来每股收益以不同的比率发生变动。假设息税前利润所以，只有将企业的负债控制在财务困难成本小于负债给企业增长１０％，则不同情况下每股收益的变动情况如表４。
带来的超额收益范围内，既ＥＢＩＴ还没有受到负面影响时，企业从表中数据我们可以得知，企业要想获得更大的财务杠杆才可获得最大的财务杠杆利益。
利益，必须增大企业的财务杠杆系数，从而推出似乎企业负债率（作者单位：石家庄邮电职业技术学院）
越高越好。但我们知道，当企业负债增加时，企业的破产成本或
８２
经济论坛２∞７・１
财务杠杆在企业经营管理中的应用
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：
谢志琴
石家庄邮电职业技术学院经济论坛
ECONOMIC TRIBUNE2007(1)4次
引证文献(4条)
1.王岚 财务杠杆在企业中的应用[期刊论文]-现代经济信息 2010(7)
2.邓丽娜 关于民营企业经营中风险的分析与控制[期刊论文]-企业导报 2010(9)3.张黎 从财务杠杆效应谈企业负债经营[期刊论文]-合作经济与科技 2009(18)4.陈爱早 财务杠杆与财务风险[期刊论文]-中小企业管理与科技 2008(10)
本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjlt200701035.aspx